財(cái)務(wù)管理一一課程內(nèi)容第一章財(cái)務(wù)管理總論了解財(cái)務(wù)管理的概念、目標(biāo)、原則、理財(cái)環(huán)境等內(nèi)容。第二章財(cái)務(wù)報(bào)表分析熟悉財(cái)務(wù)報(bào)表分析中采用的三張主要的會(huì)計(jì)報(bào)表，常用的財(cái)務(wù)比率及其應(yīng)用。第三章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念熟練掌握復(fù)利、年金的情況下資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算方法；了解風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的概念及其相互關(guān)系。第四章籌資管理熟悉權(quán)益資金和負(fù)債資金的各種籌資方式，了解它們的優(yōu)缺點(diǎn)。第五章資本成本和資本結(jié)構(gòu)掌握個(gè)別資本成本和平均資本成本的計(jì)算，熟練掌握經(jīng)營杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算，熟悉最佳資本結(jié)構(gòu)的確定方法。第六章投資管理掌握投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法，了解現(xiàn)金流量的概念以及投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)處置，掌握債券價(jià)值和股票價(jià)值的計(jì)算。第七章流動(dòng)資金管理熟悉現(xiàn)金、應(yīng)收賬款和存貨的主要管理內(nèi)容，掌握如何通過計(jì)算確定企業(yè)的信用政策。第八章股利分配熟悉利潤分配的內(nèi)容，掌握股利的分配程序以及常用的股利分配政策。第一章財(cái)務(wù)管理總論本章闡述財(cái)務(wù)管理的概念、目標(biāo)、內(nèi)容、原則、環(huán)境等，使大家對(duì)財(cái)務(wù)管理有個(gè)總體的認(rèn)識(shí)。第一節(jié)財(cái)務(wù)管理的概念財(cái)務(wù)有兩種形式：實(shí)物財(cái)產(chǎn)形式：對(duì)此管理稱為“物資管理”。貨幣財(cái)產(chǎn)形式：對(duì)此管理稱為“財(cái)務(wù)管理”。?財(cái)務(wù)管理是企業(yè)組織財(cái)務(wù)活動(dòng)，處理財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)管理工作。關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)活動(dòng)，財(cái)務(wù)關(guān)系一、財(cái)務(wù)活動(dòng)?財(cái)務(wù)活動(dòng)一一以現(xiàn)金收支為主的企業(yè)資金收支活動(dòng)總稱。即企業(yè)資金從貨幣形態(tài)轉(zhuǎn)到其他資金形態(tài)，又回到貨幣資金形態(tài)的運(yùn)動(dòng)過程。財(cái)務(wù)管理的對(duì)象是資金及其流轉(zhuǎn)。?企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的內(nèi)容：企業(yè)籌資引起的財(cái)務(wù)活動(dòng)一一籌資環(huán)節(jié)企業(yè)投資引起的財(cái)務(wù)活動(dòng)一一投資環(huán)節(jié)企業(yè)經(jīng)營引起的財(cái)務(wù)活動(dòng)一一營運(yùn)環(huán)節(jié)企業(yè)分配引起的財(cái)務(wù)活動(dòng)一一分配環(huán)節(jié)二、企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系?企業(yè)與政府（稅務(wù)機(jī)關(guān)）之間的財(cái)務(wù)關(guān)系?企業(yè)與投資者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系?企業(yè)與債權(quán)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系?企業(yè)與受資者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系?企業(yè)與債務(wù)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系?企業(yè)內(nèi)部各單位之間的財(cái)務(wù)關(guān)系?企業(yè)與職工之間的財(cái)務(wù)關(guān)系第二節(jié)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)一、企業(yè)目標(biāo)：生存、發(fā)展、盈利企業(yè)目標(biāo)對(duì)財(cái)務(wù)管理的要求：生存目標(biāo)對(duì)財(cái)務(wù)管理的要求要求財(cái)務(wù)人員合理安排企業(yè)資金收支的數(shù)額與時(shí)間，盡量做到日常收支平衡，有些外部因素，如季節(jié)性變化、經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、通貨膨脹等應(yīng)加以合理考慮，持有一定量的現(xiàn)金余額。發(fā)展目標(biāo)對(duì)財(cái)務(wù)管理的要求要求做好籌資和分配環(huán)節(jié)。獲利目標(biāo)對(duì)財(cái)務(wù)管理的要求合理、有效地使用資金使企業(yè)獲利。重點(diǎn)在于投資和營運(yùn)環(huán)節(jié)，盡可能選擇投資報(bào)酬率高的項(xiàng)目，加快資金流轉(zhuǎn)速度以降低資本成本。二、財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)?利潤最大化?每股盈余最大化（投資利潤率最大化）?股東財(cái)富最大化?企業(yè)價(jià)值最大化三、影響財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的因素財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是企業(yè)價(jià)值最大化或者股東財(cái)富最大化，股價(jià)的高低反映了財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度。從公司管理當(dāng)局可以控制的因素看，股價(jià)高低取決于企業(yè)的報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)，而這兩者又是由企業(yè)的投資項(xiàng)目、資本結(jié)構(gòu)、股利政策決定的。因此以下五個(gè)因素影響著企業(yè)價(jià)值。p4?投資報(bào)酬率?風(fēng)險(xiǎn)?投資項(xiàng)目?資本結(jié)構(gòu)?股利政策第三節(jié)財(cái)務(wù)管理的原則?系統(tǒng)原則?平衡原則?彈性原則?比例原則?優(yōu)化原則第四節(jié)財(cái)務(wù)管理的環(huán)境理財(cái)環(huán)境一一指對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)產(chǎn)生影響作用的企業(yè)外部條件。主要包括：?法律環(huán)境?金融環(huán)境?經(jīng)濟(jì)環(huán)境一、法律環(huán)境財(cái)務(wù)管理的法律環(huán)境一一是指企業(yè)與外部發(fā)生經(jīng)濟(jì)關(guān)系時(shí)所應(yīng)遵守的各種法律、法規(guī)和規(guī)章制度。——它既是法律上的限制也是一種保護(hù)。主要有以下三方面：（一）企業(yè)組織法規(guī)：如《公司法》、《合伙企業(yè)法》《個(gè)人獨(dú)資企業(yè)法》、《中華人民共和國全民所有制法》、《中華人民共和國外資企業(yè)法》、《中華人民共和國中外合資企業(yè)法》、《中華人民共和國合作企業(yè)法》等。這些法規(guī)既是企業(yè)的組織法，又是企業(yè)的行為法。（二）稅法法規(guī)：任何企業(yè)都有納稅的義務(wù)。我國稅法體系中與企業(yè)關(guān)系密切的主要有增值稅、消費(fèi)稅、營業(yè)稅、所得稅、印花稅等。任何企業(yè)都希望在不違法的前提下降低稅收。企業(yè)財(cái)管人員應(yīng)在不違背法律的前提下盡可能維護(hù)企業(yè)權(quán)益，做到合理避稅。（三）財(cái)務(wù)法規(guī)：主要是企業(yè)財(cái)務(wù)通則和分行業(yè)的財(cái)務(wù)制度。二、金融市場(chǎng)環(huán)境（一）金融市場(chǎng)：是資金籌集的場(chǎng)地。是資金供應(yīng)者和資金需求者雙方借助信用工具融通資金達(dá)成交易的場(chǎng)所。（二）金融市場(chǎng)與企業(yè)理財(cái)?shù)年P(guān)系：（1）金融市場(chǎng)是企業(yè)籌資、投資的場(chǎng)所。（2）企業(yè)通過金融市場(chǎng)使長短期的資金互相轉(zhuǎn)化。（3）金融市場(chǎng)為企業(yè)理財(cái)提供有益的信息。（三）中國主要的金融機(jī)構(gòu)中國人民銀行政策性銀行商業(yè)銀行非銀行金融機(jī)構(gòu)（四）金融市場(chǎng)上利率的決定要素：利率二純粹利率+通貨膨脹附加率+風(fēng)險(xiǎn)附加率其中：風(fēng)險(xiǎn)附加率二變現(xiàn)力附加率（流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)附加率）+違約風(fēng)險(xiǎn)附加率+到期風(fēng)險(xiǎn)附加率三、經(jīng)濟(jì)環(huán)境?經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r?經(jīng)濟(jì)周期?通貨膨脹?利息率波動(dòng)?政府的經(jīng)濟(jì)政策?競(jìng)爭第二章財(cái)務(wù)報(bào)表分析本章主要介紹財(cái)務(wù)報(bào)表分析中采用的三張會(huì)計(jì)報(bào)表，常用的財(cái)務(wù)比率及其應(yīng)用。第一節(jié)財(cái)務(wù)分析概述一、財(cái)務(wù)分析以企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表和其他資料為依據(jù)和起點(diǎn)，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)的一種方法。二、財(cái)務(wù)分析的目的評(píng)價(jià)企業(yè)過去的經(jīng)營業(yè)績，衡量現(xiàn)在的財(cái)務(wù)狀況，預(yù)測(cè)未來的發(fā)展趨勢(shì)。具體分償債能力分析、資產(chǎn)管理能力分析、盈利能力分析以及企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)分析。三、財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)以企業(yè)的會(huì)計(jì)核算為基礎(chǔ)，通過對(duì)會(huì)計(jì)所提供的核算資料進(jìn)行加工整理，得到相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)，以便進(jìn)行比較、分析和評(píng)價(jià)。財(cái)務(wù)分析常用的三張基本報(bào)表:資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表。資產(chǎn)負(fù)債表P39?資產(chǎn)負(fù)債表：反映企業(yè)某一特定日期資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益及其構(gòu)成情況的會(huì)計(jì)報(bào)表，又稱財(cái)務(wù)狀況表。它是根據(jù)i°資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益i土這一會(huì)計(jì)恒等式來編制的。?資產(chǎn)負(fù)債表從兩方面反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的時(shí)點(diǎn)指標(biāo)：一是企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模及其分布；二是企業(yè)資金來源及其構(gòu)成。?資產(chǎn)負(fù)債表的作用：提供了企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)流動(dòng)性、資金來源、負(fù)債水平及其負(fù)債結(jié)構(gòu)等財(cái)務(wù)信息。利潤表?利潤表：反映企業(yè)在一定時(shí)期生產(chǎn)經(jīng)營成果的會(huì)計(jì)報(bào)表。又稱損益表或收益表。利潤表按照i°利潤=收入一費(fèi)用i土的公式編制。?利潤表的作用：一是用利潤綜合反映企業(yè)經(jīng)營的成果；二是有助于考核經(jīng)營者的業(yè)績和效率；三是有助于分析企業(yè)收入、費(fèi)用和利潤之間的消長趨勢(shì)，以發(fā)現(xiàn)問題，改善經(jīng)營狀況；四是有利于預(yù)測(cè)企業(yè)未來的現(xiàn)金流動(dòng)，以判斷其償債能力。?利潤表主要缺陷：以權(quán)責(zé)發(fā)生制來編制，因此只能反映賬面利潤，而不是實(shí)際的利潤，利潤大的企業(yè)現(xiàn)金流量不一定好，而企業(yè)能否正常經(jīng)營主要受現(xiàn)金流量的影響?，F(xiàn)金流量表?現(xiàn)金流量表：反映企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)等對(duì)現(xiàn)金流量及現(xiàn)金等價(jià)物產(chǎn)生影響的會(huì)計(jì)報(bào)表。?現(xiàn)金：指企業(yè)庫存現(xiàn)金及其可以隨時(shí)用于支付的存款。?現(xiàn)金等價(jià)物：指企業(yè)持有的期限短、流動(dòng)性強(qiáng)、易于轉(zhuǎn)換為已知金額現(xiàn)金、價(jià)值變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)很小的投資。?現(xiàn)金流量：指企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物（簡稱現(xiàn)金）流入和流出的數(shù)量。?現(xiàn)金流量表的作用：提供會(huì)計(jì)年度現(xiàn)金流量的信息，有助于報(bào)表使用者了解和評(píng)價(jià)企業(yè)獲取現(xiàn)金的能力、償債能力等。四、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的方法（一）比較分析法對(duì)兩個(gè)或幾個(gè)有關(guān)的可比數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比，揭示差異和矛盾。（二）因素分析法：依據(jù)分析指標(biāo)與其影響因素之間的關(guān)系，按照一定程序和要求，從數(shù)值上測(cè)定各因素對(duì)有關(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)差異影響程度的分析方法。連環(huán)替代法是其基本形式。第二節(jié)基本的財(cái)務(wù)比率財(cái)務(wù)比率分析包括償債能力分析、盈利能力分析、營運(yùn)能力分析。一、償債能力分析：（一）短期償債能力評(píng)價(jià)指標(biāo)：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流量比率等。（二）長期償債能力評(píng)價(jià)指標(biāo)：資產(chǎn)負(fù)債率、股東權(quán)益比率、權(quán)益乘數(shù)、負(fù)債股權(quán)比率（產(chǎn)權(quán)比率）、有形凈值債務(wù)率、利息保障倍數(shù)等。二、營運(yùn)能力分析：常用的財(cái)務(wù)比率有：存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。三、盈利能力分析：評(píng)價(jià)指標(biāo)：銷售凈利率、資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率、成本費(fèi)用凈利率，對(duì)于股份制企業(yè)，還應(yīng)分析每股利潤、每股現(xiàn)金流量、每股股利、股利發(fā)放率、每股凈資產(chǎn)、市盈率等。第三節(jié)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的應(yīng)用一、杜邦分析法利用各個(gè)主要財(cái)務(wù)比率之間的內(nèi)在聯(lián)系，綜合分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的方法。杜邦分析圖：指標(biāo)分解過程。杜邦分析的核心指標(biāo)：權(quán)益凈利率。權(quán)益乘數(shù)：與負(fù)債率成正相關(guān)。二、財(cái)務(wù)狀況的綜合評(píng)價(jià)選擇若干有代表性的指標(biāo)來綜合反映公司的財(cái)務(wù)狀況。第三章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念主要介紹資金的時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。掌握復(fù)利、年金的情況下資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算方法；了解風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的概念及其相互關(guān)系。第一節(jié)貨幣的時(shí)間價(jià)值一、貨幣（資金）的時(shí)間價(jià)值概念貨幣的時(shí)間價(jià)值是指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值。即貨幣只有作為資本進(jìn)行投資才能產(chǎn)生增值，它來源于剩余價(jià)值，是金融資本家和產(chǎn)業(yè)資本家一樣分得的剩余價(jià)值。從量的規(guī)定性來看，貨幣時(shí)間價(jià)值是排除了風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹等因素以后的增值。?貨幣時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生的前提：――剩余價(jià)值的存在――借貸關(guān)系的存在?其表現(xiàn)形式：相對(duì)數(shù)一一即時(shí)間價(jià)值率，指扣除風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹貼水后的平均資金利潤率。絕對(duì)數(shù)一一即時(shí)間價(jià)值額，是資金在生產(chǎn)經(jīng)營過程中帶來的真實(shí)增加額。注意：在計(jì)算貨幣時(shí)間價(jià)值時(shí)，假設(shè)沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹，以利率代表時(shí)間價(jià)值率。二、現(xiàn)金流量圖?為了反映資金發(fā)生的時(shí)間、大小，常用現(xiàn)金流量圖表示。箭頭朝下表示資金流出，朝上表示資金流入。?幾個(gè)概念：現(xiàn)值PV、終值FV、年金A三、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（一）復(fù)利終值和現(xiàn)值.復(fù)利（Compoundinterest）：復(fù)利是本金計(jì)算利息，利息也計(jì)算利息，俗稱“利滾利”。按這種方法，每經(jīng)過一個(gè)計(jì)息期，要將所生利息加入本金再計(jì)利息，逐期滾算。.復(fù)利終值：用復(fù)利計(jì)算的若干期之后的本利和。計(jì)算公式：FV=PV（1+i）n（1+i）n一復(fù)利終值系數(shù)，記作FVIFin或（F/P,i，n）?復(fù)利終值系數(shù)表的作用不僅在于已知i和n時(shí)查找一元的復(fù)利終值；在已知復(fù)利終值系數(shù)和i時(shí)求n，或在已知復(fù)利終值系數(shù)和n時(shí)求i。（后面的其他系數(shù)表也有此功能）。3.復(fù)利現(xiàn)值:指以后年份收入或支出資金的現(xiàn)在價(jià)值，或者說為取得將來一定的本利和現(xiàn)在所需要的本金。它是復(fù)利終值的對(duì)稱概念，已知終值求現(xiàn)值，叫貼現(xiàn)。?計(jì)算公式：PV二FV/（1+i）n?1/（1+i）n――復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，記作PVIFin或（P/F,i，n）4.名義利率和實(shí)際利率的換算p94（二）年金的終值和現(xiàn)值?年金（Annuities）：一定時(shí)期內(nèi)每期等額的收付款項(xiàng)，有等額等間隔的特點(diǎn)，如：租金，保險(xiǎn)費(fèi)，利息。?年金分類：普通年金（后付年金）、預(yù)付年金（即付年金或先付年金）、遞延年金（延期年金）、永續(xù)年金。普通年金?普通年金一一每期期末有等額的收付款項(xiàng)的年金。?普通年金終值一一一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。猶如零存整取的本利和。計(jì)算公式為：?普通年金現(xiàn)值一一為在每期期末取得相等金額的款項(xiàng)，現(xiàn)在需要投入的金額。公式為：?例：某人出國3年，請(qǐng)你代付房租，每年末付租金1000元，設(shè)銀行存款利率為10%,他應(yīng)當(dāng)現(xiàn)在給你在銀行存入多少錢？2487元。預(yù)付年金?預(yù)付年金一一等額的收付款項(xiàng)在每期的期初。它與普通年金的區(qū)別僅在于付款時(shí)間的不同，預(yù)付年金在期初，而普通年金在期末。由于普通年金是最常用的，所以年金的終值、現(xiàn)值系數(shù)都是按普通年金編制的，其他年金終值、現(xiàn)值的計(jì)算都在普通年金的基礎(chǔ)上進(jìn)行調(diào)整。?預(yù)付年金的終值、現(xiàn)值都是在普通年金基礎(chǔ)上乘(1+i)。延期年金(遞延年金)?延期年金一一在最初若干期(m)沒有收付款項(xiàng)的情況下，后面若干期(n)有等額收付款項(xiàng)。?遞延年金終值計(jì)算和普通年金計(jì)算終值相類似。不看遞延期，只看支付次數(shù)。?遞延年金現(xiàn)值計(jì)算的方法有兩種：把遞延年金視為n期的普通年金，求出遞延期末的現(xiàn)值，然后再將此現(xiàn)值調(diào)整到期初。是假設(shè)遞延期中也進(jìn)行支付，先求出(m+n)期的年金現(xiàn)值，然后，扣除實(shí)際并未支付的遞延期(m)的年金現(xiàn)值。永續(xù)年金?永續(xù)年金一一無限期支付的年金，稱為永續(xù)年金。現(xiàn)實(shí)中的存本取息，即為永續(xù)年金的一個(gè)例子。?永續(xù)年金沒有終止時(shí)間，所以沒有終值。?永續(xù)年金的現(xiàn)值可以通過普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式導(dǎo)出。第二節(jié)投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬?風(fēng)險(xiǎn)一一指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。?風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)是事件本身的不確定性，具有客觀性。風(fēng)險(xiǎn)是指“一定條件下”的風(fēng)險(xiǎn)。如所買股票的現(xiàn)有業(yè)績、所屬行業(yè)、宏觀環(huán)境等。風(fēng)險(xiǎn)的大小隨時(shí)間延續(xù)而變化，是“一定時(shí)期內(nèi)”的風(fēng)險(xiǎn)。在實(shí)務(wù)領(lǐng)域?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)和不確定性不作區(qū)分，都視為“風(fēng)險(xiǎn)”。風(fēng)險(xiǎn)可能給投資人帶來超出預(yù)期的收益，也可能帶來超出預(yù)期的損失。一般說，投資人對(duì)意外損失更為關(guān)切，經(jīng)常把風(fēng)險(xiǎn)看成是不利事件發(fā)生的可能性。因此，從財(cái)務(wù)的角度來說，風(fēng)險(xiǎn)主要指無法達(dá)到預(yù)期報(bào)酬的可能性。風(fēng)險(xiǎn)是指預(yù)期“收益率”的不確定性，而非實(shí)際收益率。風(fēng)險(xiǎn)的類別(1)從投資主體的角度看，風(fēng)險(xiǎn)分為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和公司特有風(fēng)險(xiǎn)兩類。?市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：是指那些影響所有投資對(duì)象的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)。如戰(zhàn)爭、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、高利率等。這類風(fēng)險(xiǎn)涉及所有的投資對(duì)象，不能通過多元化投資來分散，因此又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。?公司特有風(fēng)險(xiǎn):是指發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)，如罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗、沒有爭取到重要合同、訴訟失敗等。這類事件是隨機(jī)發(fā)生的，可以通過多角化投資來分散，這類風(fēng)險(xiǎn)稱可分散風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。(2)從公司本身來看，風(fēng)險(xiǎn)分為經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)(商業(yè)風(fēng)險(xiǎn))和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)：指生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性而導(dǎo)致利潤變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，它是任何商業(yè)活動(dòng)都有的，也叫商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)主要來自以下幾方面的不確定：①銷售量；②銷售價(jià)格；③生產(chǎn)成本：④外部的環(huán)境變化等。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：指因借款而增加的風(fēng)險(xiǎn)，是籌資決策帶來的風(fēng)險(xiǎn)，也叫籌資風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)在：①因借款而產(chǎn)生的喪失償債能力的可能性。②因借款而使企業(yè)者收益下降的可能性。風(fēng)險(xiǎn)的衡量?反映風(fēng)險(xiǎn)大小的指標(biāo)：標(biāo)準(zhǔn)差。、方差。2、標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)(離差率)V。如何評(píng)價(jià)方案之間風(fēng)險(xiǎn)大?。浩谕迪嗤瑫r(shí)，標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；期望值不同時(shí)，看標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)，V大，風(fēng)險(xiǎn)就大。風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系?風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬：指投資者由于冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的額外收益，又稱投資風(fēng)險(xiǎn)收益、投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬用相對(duì)數(shù)表示時(shí)，即風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬成正向關(guān)系。?風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的計(jì)算方法：1.根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)來計(jì)算：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)一一即單位風(fēng)險(xiǎn)所能得到的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值率。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率(*)二風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)(b)X標(biāo)準(zhǔn)離差率(v)投資總報(bào)酬率K=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率R+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率RFR?風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)的確定方法：其確定方法：(1)高低點(diǎn)法：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)=(最高報(bào)酬率一最低報(bào)酬率)/(最高離差率一最低離差率)。(2)回歸分析法:設(shè)直線回歸方程為y=a+bxy：投資報(bào)酬率a：無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率b：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)x：離差率根據(jù)歷史資料中的y、x,用最小二乘法，求a、b。專家意見法：在缺乏歷史資料的情況下，由專家根據(jù)經(jīng)驗(yàn)來確定。在現(xiàn)實(shí)中，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)的確定，很大程度上取決于投資者對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。如果投資者愿意冒險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)就小；如果投資者不愿意冒險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)就大。對(duì)于含風(fēng)險(xiǎn)的投資方案的選擇，應(yīng)遵循的原則是：投資報(bào)酬率越高越好，風(fēng)險(xiǎn)越低越好。?如果甲方案的預(yù)期報(bào)酬率高于乙方案，而其離差率也高于乙方案，這時(shí)方案的選擇主要取決于風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)，也就是投資者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)越高，說明投資者越回避風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)小幅增加需要有大幅度提高報(bào)酬率作補(bǔ)償。?例：甲、乙兩投資項(xiàng)目，預(yù)計(jì)投資報(bào)酬率分別為20%和30%，各自的離差率為0.8和2.0,無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6%，若投資者的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為0.12,則應(yīng)選擇甲方案。2.用資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)來計(jì)算：模型方式：K=R+B(K-R)iFimF式中：Ki――第i種股票或第i種證券組合的必要報(bào)酬率；rf――無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；七一一第i種股票或第i種證券組合的B系數(shù)；證券組合的B系數(shù)是單個(gè)證券B系數(shù)的加權(quán)算術(shù)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各個(gè)證券的投資比重。Km――所有股票的平均報(bào)酬率。作業(yè)一某企業(yè)基建3年，每年初向銀行貸款100萬元，年利率為10%，銀行要求建成投產(chǎn)3年后一次性還款，問企業(yè)到時(shí)應(yīng)償還多少？若銀行要求企業(yè)建成投產(chǎn)2年后分3年償還，問企業(yè)平均每年應(yīng)償還多少？某人欲購買商品房，如果現(xiàn)在一次性支付現(xiàn)金，需50萬元，如分期付款，年利率5%，每年末支付5萬元，連續(xù)支付15年，問最好采用哪種付款方式好？3.某公司的投資組合中有五種股票，所占比例分別為30%、20%、20%、15%、15%，其貝他系數(shù)分別為0.8、1、1.4、1.5、1.7；所有股票的平均收益率為10%，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為6%。試求投資組合的必要收益率、綜合貝他系數(shù)。第四章籌資管理熟悉權(quán)益資金和負(fù)債資金的各種籌資方式，了解它們的優(yōu)缺點(diǎn)。第一節(jié)籌資概述一、企業(yè)籌資的概念：企業(yè)籌資是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)、對(duì)外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等需要，采用適當(dāng)?shù)幕I資渠道和籌資方式，從企業(yè)外部有關(guān)單位和個(gè)人，或從企業(yè)內(nèi)部獲取所需資金的一種行為，是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容，是資金運(yùn)動(dòng)的起點(diǎn)。二、企業(yè)籌資的原則（一）效益性原則：企業(yè)在選擇資金來源、決定籌資方式時(shí)，必須綜合考慮資金成本、籌資風(fēng)險(xiǎn)及投資效益。（二）適度規(guī)模原則（合理性原則）：籌集資金的目的是為了保證生產(chǎn)經(jīng)營所需要的資金。資金不足，自然會(huì)影響生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，而資金過剩，則可能導(dǎo)致資金使用效益的降低。所以，企業(yè)在籌集資金之前，就要合理確定資金的需要量，在此基礎(chǔ)上擬定籌資計(jì)劃，做到“以需定籌”。（三）及時(shí)性原則（最佳時(shí)機(jī)原則）：指企業(yè)籌集資金應(yīng)根據(jù)資金的投放時(shí)間來合理安排，使籌資和用資在時(shí)間上相銜接，避免超前籌資造成資金的閑置和浪費(fèi)、或滯后籌資影響生產(chǎn)經(jīng)營的正常進(jìn)行。（四）合法性原則：避免非法籌資。（五）科學(xué)性原則：要科學(xué)地確定企業(yè)資金來源的結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)籌資方式的最佳組合。資金來源的結(jié)構(gòu)，主要包括兩個(gè)方面：（1）合理安排自有資金與借入資金的比例；（2）合理安排長期資金與短期資金的比例。三、籌資渠道和籌資方式（一）籌資渠道：籌資渠道是指企業(yè)資金的來源，即資金從哪里來。目前我國企業(yè)的資金來源渠道主要有：（1）財(cái)政資金；（2）銀行信貸資金；（3）非銀行性質(zhì)的金融機(jī)構(gòu)的資金（如：保險(xiǎn)公司、金融投資公司等）（4）其他企業(yè)資金；（5）公共團(tuán)體資金；（6）家庭或個(gè)人資金；（7）外商投資資金；（8）企業(yè)內(nèi)部積累資金。（二）籌資方式：是指企業(yè)取得資金的具體形式，即如何取得資金。目前企業(yè)籌集資金的方式主要有：（1）投入資本（吸收直接投資）；（2）發(fā)行股票；（3）企業(yè)自留資金；（4）發(fā)行債券；（5）銀行借款；（6）租賃；（7）商業(yè)信用。前三種方式是自有資金（權(quán)益資金）的籌集方式，后四種方式是借入資金（負(fù)債資金）的籌集方式。四、企業(yè)籌資的類型?股權(quán)資本和債權(quán)資本?長期資金和短期資金?內(nèi)部籌資和外部籌資?直接籌資和間接籌資五、籌資數(shù)量的預(yù)測(cè)方法（一）定性預(yù)測(cè)法：根據(jù)調(diào)查研究所掌握的情況和數(shù)據(jù)資料，憑借預(yù)測(cè)人員的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，對(duì)全部資金需要量所作的判斷。常用的定性預(yù)測(cè)法主要有：專家意見收集法經(jīng)驗(yàn)判斷法調(diào)查研究判斷法定性預(yù)測(cè)法使用簡便、靈活，但它不能揭示資金需要量和有關(guān)因素之間的數(shù)量關(guān)系。為此，應(yīng)與定量預(yù)測(cè)法結(jié)合起來使用。（二）定量預(yù)測(cè)法1.定量預(yù)測(cè)法：根據(jù)資金需要量與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)之間的數(shù)量關(guān)系，運(yùn)用數(shù)學(xué)方法對(duì)資金需要量進(jìn)行估算的一種預(yù)測(cè)方法。定量預(yù)測(cè)法主要有：因素分析法（分析調(diào)整法）銷售百分比法線性回歸法（1）分析調(diào)整法以有關(guān)資本項(xiàng)目上年度的實(shí)際平均需要量為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)測(cè)年度的生產(chǎn)經(jīng)營任務(wù)和加速資本周轉(zhuǎn)的要求，進(jìn)行分析調(diào)整，來預(yù)測(cè)資本需要量的一種方法。?分析調(diào)整法的模型為：資本需要量=（上年資本實(shí)際平均占用量一不合理平均占用量）X（1土預(yù)測(cè)年度銷售增減率）X（1土預(yù)測(cè)年度資本周轉(zhuǎn)速度變動(dòng)率）?例：某企業(yè)上年度資本實(shí)際占用量為1000萬元，其中不合理資本100萬元，預(yù)計(jì)本年度銷售增長10%，資本周轉(zhuǎn)速度加快10%。則預(yù)測(cè)年度資本需要量為900X110%X90%=891萬元。（2）銷售百分比法p66銷售百分比法是根據(jù)銷售收入與資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表項(xiàng)目之間的比例關(guān)系，預(yù)測(cè)各項(xiàng)目資本需要量的方法。首先假設(shè)資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益各有關(guān)項(xiàng)目與銷售收入存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系，根據(jù)預(yù)計(jì)銷售額及相應(yīng)的百分比關(guān)系，預(yù)計(jì)資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益，然后利用會(huì)計(jì)等式來確定外部融資數(shù)量。步驟：第一步，分析基期資產(chǎn)負(fù)債表中各個(gè)項(xiàng)目與銷售收入總額之間的依存關(guān)系，若隨銷售的變化而變化的稱之為敏感項(xiàng)目，反之為非敏感項(xiàng)目。敏感資產(chǎn)項(xiàng)目一般包括現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等；敏感負(fù)債項(xiàng)目一般包括應(yīng)付賬款、應(yīng)付費(fèi)用等。應(yīng)收票據(jù)、短期投資、固定資產(chǎn)、長期投資、遞延資產(chǎn)、短期借款、應(yīng)付票據(jù)、長期負(fù)債、投入資本通常不屬于短期內(nèi)敏感項(xiàng)目。留用利潤也不宜列為敏感項(xiàng)目，因?yàn)樗芷髽I(yè)所得稅率和分配政策的影響。第二步，基期的資產(chǎn)負(fù)債表各項(xiàng)目用銷售百分比的形式編表。敏感項(xiàng)目需計(jì)算，非敏感項(xiàng)目注明“N”或“一”。第三步，計(jì)算計(jì)劃期預(yù)計(jì)需要追加的外部資金數(shù)。線性回歸分析法假定資本需要量與營業(yè)業(yè)務(wù)量之間存在線性關(guān)系并建立數(shù)學(xué)模型，然后根據(jù)歷史資料，用直線回歸方程確定參數(shù)預(yù)測(cè)資金需要量的方法。其預(yù)測(cè)模型為：y=a+bx用最小平方法來確定a和b。第二節(jié)普通股籌資P185一、概念和種類普通股：公司發(fā)行的代表股東享有平等的權(quán)利、義務(wù)，不加特別限制，股利不固定的股票。普通股的權(quán)利：表決權(quán)股份轉(zhuǎn)讓權(quán)紅利分享權(quán)審查權(quán)和咨詢權(quán)剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán)（6）公司章程規(guī)定的其他權(quán)利（三）普通股的種類?按票面有無記名分：記名股票、無記名股票。?按票面是否標(biāo)明金額分：面額股票、無面額股票。我國公司法規(guī)定，股票應(yīng)標(biāo)明票面金額，即我國公司發(fā)行的股票都是有面額股票，且發(fā)行價(jià)格不得低于面額。?按投資主體不同分：國家股、法人股、個(gè)人股和外資股。?按發(fā)行對(duì)象和上市地區(qū)分：A股、B股、H股和N股等。二、股票發(fā)行（一）股票發(fā)行的規(guī)定和條件p187（二）股票發(fā)行的方式?公開間接發(fā)行：指通過中介機(jī)構(gòu)，公開向社會(huì)公眾發(fā)行股票。?不公開直接發(fā)行：指不公開對(duì)外發(fā)行股票，只向少數(shù)特定的對(duì)象直接發(fā)行，不需經(jīng)中介機(jī)構(gòu)承銷。（三）股票的銷售方式?自銷：指股份公司自行直接將股票出售給投資者，不經(jīng)過證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)承銷。?委托承銷：指發(fā)行公司將股票銷售業(yè)務(wù)委托給證券承銷機(jī)構(gòu)代理。我國公司法規(guī)定，公司向社會(huì)公開發(fā)行股票，應(yīng)當(dāng)由依法設(shè)立的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)承銷。委托承銷包括包銷和代銷兩種具體辦法。三、股票上市的目的?資本大眾化，分散風(fēng)險(xiǎn)?提高股票變現(xiàn)力?便于籌集新資金?提高公司知名度，吸引更多顧客便于確定公司價(jià)值四、普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)?優(yōu)點(diǎn)：（1）沒有固定的股利負(fù)擔(dān)。（2）沒有固定的到期日，無須償還，是公司永久性資本。（3）能增強(qiáng)公司信譽(yù)。（4）比其他籌資方式更容易吸收資金：因?yàn)槠鋬r(jià)值受通貨膨脹的影響較小。在通貨膨脹時(shí)期，由于不動(dòng)產(chǎn)升值時(shí)普通股股票也隨之升值，從而可一定程度地抵消通貨膨脹的影響。?缺點(diǎn)：（1）資金成本高。（2）發(fā)行普通股股票籌資可能分散公司的控制權(quán)。（3）發(fā)行普通股票籌資可能造成股價(jià)的下跌。（4）不能享受財(cái)務(wù)杠桿利益。（5）信息披露可能會(huì)暴露企業(yè)商業(yè)秘密，對(duì)競(jìng)爭不利。第三節(jié)長期借款籌資一、長期借款是指企業(yè)向銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的、償還期限在一年以上的各種借款。長期借款主要用于購建固定資產(chǎn)和滿足長期流動(dòng)資金占用的需要。長期借款是企業(yè)長期負(fù)債籌資的主要方式之一，一般在企業(yè)資金需要量不是很大的情況下采用。二、長期借款的種類（1）按提供貸款的機(jī)構(gòu)，長期借款可分為政策性借款、商業(yè)銀行借款和保險(xiǎn)公司借款。（2）按有無抵押品作擔(dān)保分：信用借款和抵押借款。（3）按借款的用途分：固定資產(chǎn)投資借款、更新改造借款、科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制借款。三、長期借款合同的內(nèi)容借款合同是規(guī)定借貸當(dāng)事人雙方權(quán)利和義務(wù)的契約。借款合同一般分為基本條款和限制性條款（保護(hù)性條款）兩部分。（一）借款合同的基本條款：（1）借款種類；（2）借款用途；（3）借款金額;（4）借款利率；（5）借款期限；（6）還款資金來源及還款方式；（7）保證條款；（8）違約責(zé)任條款等。（二）借款合同的保護(hù)性條款分：有一般性保護(hù)條款和特殊性保護(hù)條款兩類。p192四、長期借款的償還方式?完全分期等額償還：即以年金的方式償還。?分期付息，到期還本償還?分期等額還本，余額計(jì)息五、長期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：?長期借款籌資速度快。?長期借款籌資彈性較大。?長期借款資金成本較低。?長期借款有利于股東保持其控制權(quán)。?長期借款籌資可使股東獲得財(cái)務(wù)杠桿收益。缺點(diǎn)：?籌資風(fēng)險(xiǎn)較高。?借款企業(yè)受較多限制。?籌資數(shù)量有限。?可能產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿的負(fù)作用。第四節(jié)債券籌資P193一、債券：經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而發(fā)行的，用以記載和反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價(jià)證券。二、債券種類：（1）按發(fā)行者不同分：國債、金融債券、公司債券（企業(yè)債券）。（2）按是否記名分：記名債券、無記名債券。（3）按有無特定的財(cái)產(chǎn)擔(dān)保分：抵押債券、信用債券。（4）按利率是否固定分：固定利率債券、浮動(dòng)利率債券。（5）按能否轉(zhuǎn)換為公司股票分：可轉(zhuǎn)換債券、不可轉(zhuǎn)換債券。（6）按是否上市分：上市債券、非上市債券。（7）按能否提前償還分：可提前償還債券、不可提前償還債券。（8）按能否參與公司盈利分：參與公司債券、非參與公司債券。（9）按照其他特征分：收益公司債券、附認(rèn)股權(quán)債券、次級(jí)信用債券。三、發(fā)行公司債券的資格和條件p194包括債券最高限額、發(fā)行公司自有資本最低限額、公司盈利能力、資金投向、債券利率水平等。四、公司債券的發(fā)行價(jià)格?影響公司債券發(fā)行價(jià)格的決定因素：債券的面值、票面利率、市場(chǎng)利率、債券期限（到期日）。?債券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算公式：（以每年付息、一次還本為例）?債券的信用等級(jí)：三等九級(jí)。一般認(rèn)為只有A級(jí)以上的債券才值得投資。五、債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)?優(yōu)點(diǎn)：（1）發(fā)行債券籌資的對(duì)象廣，市場(chǎng)大。（2）發(fā)行債券籌資不會(huì)分散企業(yè)控制權(quán)。（3）發(fā)行債券籌資可使股東獲得財(cái)務(wù)杠桿收益。?缺點(diǎn)：（1）發(fā)行債券籌資可能產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿的負(fù)作用，增加公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（2）可能導(dǎo)致公司總資金成本的上升。（3）限制條件較多。降低公司經(jīng)營的靈活性。第五節(jié)可轉(zhuǎn)換債券p196一、可轉(zhuǎn)換債券也稱可兌換債券，是指在發(fā)行時(shí)標(biāo)明發(fā)行價(jià)格、利率、償還期限和轉(zhuǎn)換期限，持有人有權(quán)到期兌現(xiàn)或按規(guī)定的期限和價(jià)格轉(zhuǎn)換為普通股票的債務(wù)性證券。是一種介于股票和債券之間的混合型證券。二、可轉(zhuǎn)換債券的特征?有明確的轉(zhuǎn)換期限；?票面利率是確定的；?轉(zhuǎn)換價(jià)格在發(fā)行時(shí)預(yù)先確定；?它是一種混合性債券。是在一般非轉(zhuǎn)換債券上附加可轉(zhuǎn)換選擇權(quán)的債券。在沒有轉(zhuǎn)換以前是債權(quán)性證券，轉(zhuǎn)換成股票后是權(quán)益性證券。三、可轉(zhuǎn)換債券的基本要素?基準(zhǔn)股票?票面利率?轉(zhuǎn)換價(jià)格?轉(zhuǎn)換比率?轉(zhuǎn)換期限?贖回條件?回售條件四、可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行資格與條件?發(fā)行資格：上市公司和重點(diǎn)國有企業(yè)。但應(yīng)經(jīng)省級(jí)政府或者國務(wù)院有關(guān)企業(yè)主管部門推薦，報(bào)證監(jiān)會(huì)審批。?發(fā)行條件：主要表現(xiàn)在對(duì)公司近三年凈資產(chǎn)利潤率、資產(chǎn)負(fù)債率、債券余額占凈資產(chǎn)比重、投資方向、利率水平、發(fā)行額度等方面的要求。p199五、可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值?作為債券的價(jià)值（不轉(zhuǎn)換時(shí)）：債券未來收益總現(xiàn)值。?轉(zhuǎn)換為基準(zhǔn)股票的轉(zhuǎn)換價(jià)值=轉(zhuǎn)換比率X基準(zhǔn)股票價(jià)格其中，轉(zhuǎn)換比率=單位債券的面值/轉(zhuǎn)換價(jià)格例：某發(fā)行公司發(fā)行年利率3%，期限5年，面值1000元，每年付息，一次還本的可轉(zhuǎn)換債券。規(guī)定轉(zhuǎn)換價(jià)格為25元。當(dāng)基準(zhǔn)股票的市價(jià)為30元時(shí)，可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)值為多少？1200元。六、可轉(zhuǎn)換公司債券的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：?資金成本低。?有利于籌集更多資金。?有利于穩(wěn)定股票價(jià)格和減少對(duì)每股收益的稀釋。?減少籌資中的利益沖突。缺點(diǎn)：?資金成本低的優(yōu)勢(shì)有一定的時(shí)間界限。轉(zhuǎn)股后將失去利率較低的好處。?財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大。若股價(jià)沒有上升，債券持有人不愿轉(zhuǎn)股時(shí)，公司將承受償債壓力。?不能得到財(cái)務(wù)杠桿的好處。第六節(jié)租賃籌資一、租賃是承租人向出租人交付租金，出租人在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)將資產(chǎn)的使用權(quán)讓渡給承租人的一種經(jīng)濟(jì)行為。租賃行為在實(shí)質(zhì)上具有借貸屬性，但它直接涉及的是物而不是錢。二、租賃分類：按性質(zhì)不同，可分為營運(yùn)租賃(經(jīng)營租賃、服務(wù)租賃)和融資租賃(財(cái)務(wù)租賃、資本租賃)這兩種基本類型。?營運(yùn)租賃的特點(diǎn)：營運(yùn)租賃的目的是獲得資產(chǎn)的使用權(quán)，亦即是為了融物而不是為了融資。營運(yùn)租賃是一種可解約的租賃。營運(yùn)租賃的租賃期較短。營運(yùn)租賃的出租人常提供與租賃有關(guān)的服務(wù)，如對(duì)租賃物進(jìn)行維修、保險(xiǎn)和管理等工作。經(jīng)營性租賃的租金較高。租賃期滿或合同中止時(shí)，租賃物必須退還給出租人。三、融資租賃：也稱財(cái)務(wù)租賃，是一種長期租賃，其主要對(duì)象是設(shè)備。它是由租賃公司(出租人)按承租人的要求出資購買設(shè)備，在較長的合同期內(nèi)提供承租人使用的信用性業(yè)務(wù)。它是以融通資金為目的的租賃。是企業(yè)籌集長期負(fù)債資金的一種方式。（一）融資租賃的特點(diǎn)融資租賃的主要目的是融通資金。承租人有選擇租賃物的權(quán)利和責(zé)任。融資租賃是一種不可解約的租賃。融資租賃的租賃期較長。融資租賃方式下，承租人負(fù)責(zé)租賃物的維修保養(yǎng)、保險(xiǎn)及管理，但無權(quán)對(duì)租賃物自行拆卸改裝。租賃期滿后，資產(chǎn)處理方式靈活。（二）融資租賃的形式?直接租賃：是出租人按承租人要求，直接向制造廠商或銷售商購買的租賃物租給承租人。直接租賃是融資租賃中最為普遍的一種，是融資租賃的典型形式。?售后租回（返回租賃）：承租人先將其資產(chǎn)出售給出租人，然后又向出租人以融資租賃的方式租回該項(xiàng)資產(chǎn)，并向出租人支付租金。?杠桿租賃（借款租賃）：是出租人先向貸款人借入一筆長期借款，然后再以融資租賃的方式租給承租人。由于租賃收益一般大于借款成本支出，出租人借款購物出租可獲得財(cái)務(wù)杠桿利益，故稱杠桿租賃。（三）融資租賃的租金p203?租金的構(gòu)成：租賃物的購置成本、成本利息、租賃手續(xù)費(fèi)。?租金的支付方式：（1）租金包括租賃資產(chǎn)的成本、成本利息、租賃手續(xù)費(fèi)，采取期初或期末等額或不等額的方式支付。（2）租金包括租賃資產(chǎn)的成本、成本利息，采取期初或期末等額或不等額的方式支付；租賃手續(xù)費(fèi)單獨(dú)一次性支付。（3）租金包括僅包括租賃資產(chǎn)的成本，采取期初或期末等額或不等額的方式支付；成本利息和手續(xù)費(fèi)單獨(dú)計(jì)算和支付。融資租賃的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：?迅速獲得所需資產(chǎn)。?限制條件少。?免遭設(shè)備陳舊過時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。?租金分期償還，分散了集中、大量還本付息的風(fēng)險(xiǎn)。?租金在所得稅前支付，能起到抵稅作用。?融資租賃不需抵押，不需要相應(yīng)的存款余額，又能滿足企業(yè)對(duì)長期資產(chǎn)使用的要求。缺點(diǎn)：?資金成本較高。?融資租賃合同不可撤銷。?承租企業(yè)不能享受租賃物殘值。?采用融資租賃方式獲取的資產(chǎn)，承租企業(yè)不能隨意改造。第五章資本成本和資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資本成本p228一、資本成本的概念企業(yè)籌集和使用資本而付出的代價(jià)。用資費(fèi)用：企業(yè)使用資金所付出的費(fèi)用，是資金成本的主要內(nèi)容。如股票的股息，債券的利息，它是經(jīng)常發(fā)生的。費(fèi)用與占用資金的數(shù)量、時(shí)間直接有關(guān)，可看作變動(dòng)費(fèi)用。籌資費(fèi)用：資金籌集中支付的各種費(fèi)用，如股票，債券的印刷費(fèi)，發(fā)行手續(xù)費(fèi)，律師費(fèi)，資信評(píng)估費(fèi)，公證費(fèi)，擔(dān)保費(fèi)，廣告費(fèi)等。這些費(fèi)用通常是籌集時(shí)一次性發(fā)生的，一次性作為籌集資金的減項(xiàng)。它與使用資金的時(shí)間無關(guān)，可看作固定費(fèi)用。二、資金成本率的種類?個(gè)別資本成本率：如普通股成本，留存收益成本，長期借款成本，債券成本。在各種籌集方式的成本比較時(shí)采用。?加權(quán)平均資本成本率：一筆資金通過幾種籌資方式籌集時(shí)，要按各種籌資方式所籌資金比重為權(quán)數(shù)計(jì)算平均資本的成本。常用于資金結(jié)構(gòu)決策。三、資本成本的作用?資金成本是選擇籌資方式、進(jìn)行資金結(jié)構(gòu)決策和擬定籌資方案的重要依據(jù)。?資本成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目可行性的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。?資本成本是評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營成果的依據(jù)。四、決定資本成本高低的因素?總體經(jīng)濟(jì)的環(huán)境：總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境直接影響資金的供需并決定無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、通脹情況，從而影響投資者要求的報(bào)酬率，進(jìn)而影響資本成本。?證券市場(chǎng)條件：證券市場(chǎng)資金流動(dòng)的難易程度、價(jià)格浮動(dòng)程度，影響投資風(fēng)險(xiǎn)，使投資者要求的收益率發(fā)生變化。?企業(yè)內(nèi)部情況：指經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小。?融資規(guī)模：融資規(guī)模大，資本成本高。五、個(gè)別資本成本率的計(jì)算（一）債務(wù)成本簡單債務(wù)的稅前成本簡單債務(wù)：指沒有所得稅和發(fā)行費(fèi)，按平價(jià)發(fā)行的具有固定償還金額的債務(wù)。P229，例1含有手續(xù)費(fèi)的稅前債務(wù)成本含有手續(xù)費(fèi)的稅后債務(wù)成本簡便算法是：用稅前債務(wù)成本率乘以(1-稅率)。但這種算法不夠準(zhǔn)確，因?yàn)橹挥欣⒖梢缘侄?，所以更正式的算法是：折價(jià)與溢價(jià)發(fā)行的債務(wù)成本在折價(jià)或溢價(jià)的情況下，公式如上。普通股資本成本普通股資金成本率就是普通股投資的必要報(bào)酬率。有三種測(cè)算方法：(1)股利折現(xiàn)模型：即以未來股利支出的總現(xiàn)值等于普通股融資凈額時(shí)的貼現(xiàn)率。當(dāng)股利固定時(shí)，當(dāng)股利以固定增長率g增加時(shí)，資本資產(chǎn)定價(jià)模型：Ks=Rf+B(Rm—Rf)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)模型：K^債券稅后成本；RPC風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)即債券投資報(bào)酬率加股票投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。六、加權(quán)平均資本成本率?加權(quán)平均資金成本率，一般以各種資金占全部資金的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)個(gè)別資金成本率進(jìn)行加權(quán)平均而得到。公式為：K=EKWwii?權(quán)重的計(jì)算有三種不同的方法：賬面價(jià)值法：以各類資產(chǎn)賬面價(jià)值的比例為權(quán)重來計(jì)算。市場(chǎng)價(jià)值法：以各類資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值為權(quán)重計(jì)算。注意:普通股的市場(chǎng)價(jià)格和股數(shù)相乘得到的市場(chǎng)價(jià)值中包含了普通股的市場(chǎng)價(jià)值和留存收益的市場(chǎng)價(jià)值。目標(biāo)價(jià)值法：指?jìng)⒐善钡纫怨绢A(yù)計(jì)的未來目標(biāo)市場(chǎng)價(jià)值確定資本比例。留成收益成本?留存收益是稅后留存于企業(yè)的，是通過企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)而形成的凈收益的積累，包括盈余公積金和未分配利潤。其所有權(quán)屬于股東，相當(dāng)于對(duì)企業(yè)追加的投資，所以其報(bào)酬率與普通股是一樣的，只不過籌資費(fèi)用不需支付。第二節(jié)杠桿原理在這一節(jié)分析營業(yè)杠桿(經(jīng)營杠桿)與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，以及兩種杠桿的綜合一一聯(lián)合杠桿。營業(yè)杠桿?營業(yè)杠桿：指企業(yè)在經(jīng)營活動(dòng)中對(duì)營業(yè)成本中固定成本的利用。由于存在固定成本而造成利潤的變動(dòng)率大于產(chǎn)銷量的變動(dòng)率。運(yùn)用營業(yè)杠桿，使企業(yè)得到一定的經(jīng)營杠桿收益，同時(shí)，也承擔(dān)相應(yīng)的營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。因此營業(yè)杠桿是一把“雙刃劍”。?營業(yè)杠桿利益：指在企業(yè)擴(kuò)大營業(yè)總額的條件下，單位營業(yè)額的固定成本下降而給企業(yè)增加的營業(yè)利潤。通常固定成本占營業(yè)額的比例越大，營業(yè)杠桿對(duì)營業(yè)利潤的影響作用就越大。?營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)：即經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，指與企業(yè)經(jīng)營有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。尤其是指企業(yè)在經(jīng)營活動(dòng)中利用營業(yè)杠桿而導(dǎo)致營業(yè)利潤下降的風(fēng)險(xiǎn)。即息稅前利潤的下降速度快于營業(yè)總額的下降速度。營業(yè)杠桿對(duì)營業(yè)利潤的具體影響作用可以用營業(yè)杠桿系數(shù)來反映。營業(yè)杠桿系數(shù)?營業(yè)杠桿系數(shù)（DOL，DegreeofOperatingLeverage）也稱營業(yè)杠桿程度，指息稅前利潤的變動(dòng)率相當(dāng)于營業(yè)額（或銷售量）變動(dòng)率的倍數(shù)。計(jì)算公式:?式中：EBIT:息稅前利潤；S：銷售額；Q：銷售量；P：銷售單價(jià)；V：單位產(chǎn)品變動(dòng)成本；C：總變動(dòng)成本；F:總固定成本。影響營業(yè)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)的因素?產(chǎn)品供求關(guān)系的變動(dòng)?產(chǎn)品售價(jià)的變動(dòng)?單位產(chǎn)品變動(dòng)成本的變動(dòng)?固定成本總額的變化財(cái)務(wù)杠桿?財(cái)務(wù)杠桿：也稱融資杠桿，是指企業(yè)在制訂資金結(jié)構(gòu)決策時(shí)對(duì)債務(wù)籌資的利用，它是指由于固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在，使普通股每股盈余（或稅后利潤）的變化大于息稅前利潤變動(dòng)幅度的現(xiàn)象。它反映息稅前收益變動(dòng)對(duì)普通股每股收益變動(dòng)的影響程度。?財(cái)務(wù)杠桿利益：指企業(yè)利用債務(wù)籌資這個(gè)財(cái)務(wù)杠桿而給股權(quán)資本帶來的額外收益。?財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：即籌資風(fēng)險(xiǎn)，指企業(yè)在經(jīng)營活動(dòng)中與籌資有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，尤其的指在籌資活動(dòng)中利用財(cái)務(wù)杠桿可能導(dǎo)致企業(yè)股權(quán)資本所有者收益下降的風(fēng)險(xiǎn)，甚至可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)?財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(DFL，DegreeofFinancialLeverage):指企業(yè)稅后利潤的變動(dòng)率或普通股每股收益的變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤變動(dòng)率的倍數(shù)。公式為：影響財(cái)務(wù)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)的其他因素資本規(guī)模的變動(dòng)資本結(jié)構(gòu)的變動(dòng)債務(wù)利率的變動(dòng)息稅前利潤的變動(dòng)總杠桿系數(shù)?總杠桿系數(shù)，是營業(yè)杠桿系數(shù)與財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的乘積，反映經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的綜合作用，用DTL(DegreeofTotalLeverage或DCL(DegreeofCombinedLeverage)?計(jì)算公式：DTL(或DCL)二DOL-DFL第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)?早期資本結(jié)構(gòu)理論?――凈收益觀點(diǎn)：負(fù)債可以降低企業(yè)的資本成本，在公司的資本結(jié)構(gòu)中，債權(quán)資本的比例越大，公司的凈收益或者稅后利潤就越多，從而公司的價(jià)值就越高。?――營業(yè)收益觀點(diǎn)：在公司資本結(jié)構(gòu)中，債權(quán)資本比例的高低，與公司的價(jià)值無關(guān)。它認(rèn)為債權(quán)資本成本率固定，股權(quán)資本成本率隨債權(quán)資本的增加而上升，但總資本成本率保持不變。?――傳統(tǒng)觀點(diǎn)：增加債權(quán)資本對(duì)提高公司價(jià)值是有利的，但債權(quán)資本規(guī)模必須適度，如果過多，綜合資金成本就會(huì)上升，并使公司價(jià)值下降。MM資本結(jié)構(gòu)理論?基本結(jié)論：在符合該理論的假設(shè)下，公司的資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)的價(jià)值和資本成本不產(chǎn)生任何影響。?MM資本結(jié)構(gòu)理論的修正觀點(diǎn)：?――在存在企業(yè)所得稅的情況下，負(fù)債公司的價(jià)值等于無負(fù)債公司價(jià)值加上債務(wù)的稅上利益。債務(wù)的稅上利益就是稅率乘負(fù)債價(jià)值。?――隨著公司債權(quán)比例的提高，公司風(fēng)險(xiǎn)會(huì)上升。公司最佳資本結(jié)構(gòu)是節(jié)稅利益和債權(quán)資本比例上升而帶來的財(cái)務(wù)危機(jī)成本與破產(chǎn)成本之間的平衡點(diǎn)。新的資本結(jié)構(gòu)理論?代理成本理論：公司債務(wù)的違約風(fēng)險(xiǎn)是財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的增函數(shù)，隨著公司債權(quán)資本的增加，債權(quán)人的監(jiān)督成本也隨之提升，債權(quán)人會(huì)要求更高的利率。這種代理成本由股東來負(fù)擔(dān)，所以債權(quán)比例過高會(huì)導(dǎo)致股東價(jià)值減少。適度的資本結(jié)構(gòu)會(huì)增加股東的價(jià)值。?信號(hào)傳遞理論：公司通過調(diào)整資本結(jié)構(gòu)來傳遞有關(guān)獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)方面的信息，以及公司如何看待股票市價(jià)的信息。?啄序理論：公司傾向于首先采用內(nèi)部籌資，如果需要外部籌資，先選擇債權(quán)籌資，后選擇股權(quán)籌資。對(duì)于獲利能力好的公司，債權(quán)比例比較低；反之，債權(quán)比例比較高。資本結(jié)構(gòu)決策（一）每股收益分析法：利用每股收益無差別點(diǎn)來進(jìn)行分析。?每股收益無差別點(diǎn)一一籌資無差別點(diǎn)，是指兩種或兩種以上籌資方案下普通股每股收益相同時(shí)的銷售額點(diǎn)（或息稅前利潤點(diǎn)）。根據(jù)企業(yè)預(yù)計(jì)的息稅前利潤來選擇最佳方案。例p241?優(yōu)點(diǎn)：容易理解，測(cè)算過程簡單。?缺點(diǎn)：沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素。（二）資本成本比較法：指企業(yè)在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條件下，測(cè)算各種籌資組合下的綜合資本成本率，選擇成本最低的籌資組合。?優(yōu)點(diǎn)：容易理解，計(jì)算簡單。?缺點(diǎn)：其決策目標(biāo)實(shí)質(zhì)上是利潤最大化而不是企業(yè)價(jià)值最大化。（三）公司價(jià)值比較法：在充分反映公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的前提下，以公司價(jià)值的大小為標(biāo)準(zhǔn)來確定最佳資本結(jié)構(gòu)。?公司價(jià)值的測(cè)算：公司價(jià)值等于其長期債務(wù)和股票的折現(xiàn)價(jià)值之和。即V=S+B?公司最佳資本結(jié)構(gòu)的確定：在上述基礎(chǔ)上，以公司價(jià)值最大化為標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算確定最佳資本結(jié)構(gòu)。作業(yè)二某股份公司資金總額為8000萬元，其中債券3000萬元，年利率為12%；優(yōu)先股1000萬元，年股利率為15%；普通股800萬股。公司所得稅稅率為40%，今年的息稅前收益為1500萬元，試計(jì)算：?該公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)；?普通股每股收益；?當(dāng)息稅前收益增加10%時(shí)，每股收益應(yīng)增加百分之幾？第六章投資管理?本章主要介紹投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)指標(biāo)、現(xiàn)金流量的計(jì)算以及證券投資中債券、股票的估價(jià)。?企業(yè)投資：是指以收回更多的現(xiàn)金為目的而發(fā)生的現(xiàn)金支出。?企業(yè)投資的意義：――企業(yè)投資是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的基本前提；――企業(yè)投資是發(fā)展生產(chǎn)的必要手段；――企業(yè)投資是降低風(fēng)險(xiǎn)的重要方法。?企業(yè)投資的分類：按投資與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)系，可分為直接投資：指把資金投放于生產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn)。間接投資：又稱證券投資，指把資金投放于證券等金融資產(chǎn)。第一節(jié)投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)方法?投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)方法有兩類：（1）貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法：即考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的分析評(píng)價(jià)方法。該方法的主要評(píng)價(jià)指標(biāo)有：凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率等。（2）非貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法：即不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，把不同時(shí)間的貨幣收支看做是等效的。該方法的主要評(píng)價(jià)指標(biāo)有：回收期、會(huì)計(jì)收益率等。凈現(xiàn)值（NPV）?凈現(xiàn)值的概念：指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。?凈現(xiàn)值的計(jì)算步驟：第一步：計(jì)算每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量；第二步：計(jì)算未來報(bào)酬的總現(xiàn)值；第三步，按預(yù)定的貼現(xiàn)率把各年投資折現(xiàn)；第四步：計(jì)算凈現(xiàn)值。?凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則：――NPV>0，即貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入大于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該投資項(xiàng)目的報(bào)酬率大于資本成本或要求的報(bào)酬率。――NPV=0,即貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入等于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該投資項(xiàng)目的報(bào)酬率相當(dāng)于資本成本或要求的報(bào)酬率。――NPV<0,即貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入小于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該投資項(xiàng)目的報(bào)酬率小于資本成本或要求的報(bào)酬率。?凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)：――優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠反映各種投資方案的凈收益。――缺點(diǎn)：不能揭示各個(gè)投資方案本身可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率是多少?，F(xiàn)值指數(shù)（PI）?現(xiàn)值指數(shù)的概念：指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的比率，又稱為現(xiàn)值比率、獲利指數(shù)、稱利潤指數(shù)等。?現(xiàn)值指數(shù)的計(jì)算過程：與計(jì)算凈現(xiàn)值相比，一個(gè)是差額，一個(gè)是相除關(guān)系，故計(jì)算方法、步驟幾乎相同。如果分次投資，均折算為現(xiàn)值。?獲利指數(shù)的決策規(guī)則：――在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中，現(xiàn)值指數(shù)大于或等于1，則采納;否則，拒絕。――在多個(gè)的互斥方案中，資本有限量時(shí)，現(xiàn)值指數(shù)大的優(yōu)；資本無限量時(shí)，要配合凈現(xiàn)值法來選擇，選擇凈現(xiàn)值大者優(yōu)。?獲利指數(shù)法的優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金時(shí)間價(jià)值，真實(shí)反映投資項(xiàng)目的盈虧程度；可以在初始投資額不同的投資方案間進(jìn)行比較。?缺點(diǎn)：不便于理解。內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）?內(nèi)含報(bào)酬率：又稱內(nèi)部報(bào)酬率（InternalRateofReturn，IRR）使投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。它反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率。?內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算步驟：（1）如果每年的凈現(xiàn)金流量（NCF）相等，則按下列步驟計(jì)算：第一步：求出凈現(xiàn)值二0的年金現(xiàn)值系數(shù)。第二步：查年金現(xiàn)值系數(shù)表，找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相近的較大和較小的兩個(gè)貼現(xiàn)率。第三步：用插值法計(jì)算出該方案的內(nèi)部報(bào)酬率。見p140例題中的C方案。（2）如果每年的NCF不相等，采用逐步測(cè)試法計(jì)算。第一步：先估計(jì)一個(gè)貼現(xiàn)率，并按此貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值。找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接近于零的兩個(gè)貼現(xiàn)率。第二步：根據(jù)上述兩個(gè)鄰近的貼現(xiàn)率用插值法，計(jì)算出方案的實(shí)際的內(nèi)含報(bào)酬率。見p140例題中的A方案和B方案。?內(nèi)含報(bào)酬率法的決策規(guī)則：在一個(gè)備選方案的采納與否決策中，若計(jì)算出的內(nèi)含報(bào)酬率大于資本成本或必要的報(bào)酬率，則采納；否則，拒絕。在多個(gè)備選方案的互斥決策中，選用內(nèi)含報(bào)酬率超過資本成本或必要報(bào)酬率最多的投資項(xiàng)目。?內(nèi)含報(bào)酬率的優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率。?缺點(diǎn)：計(jì)算比較麻煩?；厥掌?回收期：指回收初始投資所需要的時(shí)間。一般以年為單位?；厥漳晗拊蕉?，方案越有利。?回收期的計(jì)算方法：分兩種情況――每年凈現(xiàn)金流量（NCF）相等時(shí)：回收期（PP）二原投資額：各年NCF――若各年的NCF不等時(shí)：預(yù)計(jì)回收期應(yīng)根據(jù)各年末的累計(jì)NCF與各年末尚未回收的投資金額進(jìn)行計(jì)例P142表5-7?回收期的優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡便，容易理解，并可促使決策者想方設(shè)法縮短回收期，及早收回投資。?缺點(diǎn)：不僅忽視資金時(shí)間價(jià)值，而且沒有考慮回收期以后的收益。事實(shí)上，有戰(zhàn)略意義的長期投資往往早期收益較低，而中后期收益較高。回收期法優(yōu)先考慮急功近利的項(xiàng)目，可能導(dǎo)致放棄長期成功的方案。它是過去評(píng)價(jià)投資方案最常用的方法，目前作為輔助方法使用，主要用來測(cè)定方案的流動(dòng)性而非營利性。會(huì)計(jì)收益率?會(huì)計(jì)收益率=年平均凈收益/原始投資額計(jì)算年平均凈收益時(shí)，如果不包括“建設(shè)期”，其結(jié)果為“經(jīng)營期會(huì)計(jì)收益率”。?會(huì)計(jì)收益率的優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡便，應(yīng)用范圍廣。?缺點(diǎn)：沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值。第二節(jié)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量?現(xiàn)金流量：是指由一個(gè)投資項(xiàng)目引起的、在未來一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)現(xiàn)金流出和現(xiàn)金流入的數(shù)量。?現(xiàn)金流量的構(gòu)成：按流向不同分：現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金凈流量（=流入量一流出量）――按發(fā)生的時(shí)間不同分：初始現(xiàn)金流量、營業(yè)現(xiàn)金流量、終結(jié)現(xiàn)金流量?營業(yè)現(xiàn)金凈流量的計(jì)算P152：營業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)收入一付現(xiàn)成本一所得稅=營業(yè)收入一（營業(yè)成本一折舊）一所得稅=營業(yè)利潤+折舊一所得稅=稅后凈利潤+折舊?投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因：――采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考察時(shí)間價(jià)值因素。因?yàn)槔麧櫟挠?jì)算以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)，而現(xiàn)金流量的計(jì)算以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)。――采用現(xiàn)金流量才能使投資決策更符合客觀實(shí)際情況。因?yàn)樵u(píng)價(jià)投資方案優(yōu)劣時(shí)，利潤明顯地存在不科學(xué)、不客觀的成分。預(yù)測(cè)現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問題?區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本：相關(guān)成本是指與特定決策有關(guān)的、在分析評(píng)價(jià)時(shí)必須加以考慮的成本。?不要忽視機(jī)會(huì)成本?要考慮投資方案對(duì)公司其他部門的影響固定資產(chǎn)更新項(xiàng)目的現(xiàn)金流量?更新決策的現(xiàn)金流量分析?固定資產(chǎn)的平均年成本假定新舊固定資產(chǎn)的產(chǎn)出相同，則分別計(jì)算新舊設(shè)備的年平均使用成本，選擇成本低的方案。例P147。假定新舊固定資產(chǎn)的產(chǎn)出不同，則應(yīng)計(jì)算新舊設(shè)備的年均凈現(xiàn)值，選擇凈現(xiàn)值大的方案。第三節(jié)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)處置方法?按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法：由于風(fēng)險(xiǎn)的存在，使各年的現(xiàn)金流量變得不確定，因此需要按風(fēng)險(xiǎn)情況對(duì)各年現(xiàn)金流量進(jìn)行調(diào)整，然后以無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率作為貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值。常用的是確定當(dāng)量法。確定當(dāng)量法：就是把不確定的各年現(xiàn)金流量，按照一定的系數(shù)（通常稱為約當(dāng)系數(shù)或肯定當(dāng)量系數(shù)）折算為大約相當(dāng)于確定的現(xiàn)金流量的數(shù)量，然后再用無風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率來評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的決策分析方法。約當(dāng)系數(shù)是指含風(fēng)險(xiǎn)的1元現(xiàn)金流量期望值相當(dāng)于沒有風(fēng)險(xiǎn)的1元現(xiàn)金流量的金額。它在0?1之間。風(fēng)險(xiǎn)越大，約當(dāng)系數(shù)越小。見154表5-13。?按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法：將與投資項(xiàng)目有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬加入到資本成本或企業(yè)要求的報(bào)酬率中，構(gòu)成按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率，并據(jù)以進(jìn)行投資決策分析的方法。具體做法有三種：（1）用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來調(diào)整貼現(xiàn)率；（2）按投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)來調(diào)整貼現(xiàn)率；（3）用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率模型來調(diào)整貼現(xiàn)率。這種方法對(duì)風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目采用較高的貼現(xiàn)率，風(fēng)險(xiǎn)小的項(xiàng)目，用較低的貼現(xiàn)率，簡單明了，便于理解，因此被廣泛采用。第四節(jié)證券投資?證券投資主要包括債券投資和股票投資。企業(yè)證券投資決策的主要依據(jù)是：證券價(jià)值與價(jià)格的比較或者證券收益率與投資者的必要報(bào)酬率進(jìn)行比較。如果價(jià)值高于價(jià)格（或者收益率高于所必要報(bào)酬率），則值得投資，反之，就不應(yīng)該投資。債券價(jià)值的評(píng)估?債券價(jià)值：債券未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值。債券未來現(xiàn)金流入量包括債券的利息收入及到期歸還的本金。只有當(dāng)債券價(jià)值〉債券價(jià)格時(shí)才值得去購買。?常見的債券估價(jià)方法：――一般情況下的債券估價(jià)模型：即一次還本，分期付息且按復(fù)利方式計(jì)算的債券估價(jià)公式。P103例1――一次還本付息且不計(jì)復(fù)利的債券估價(jià)模型。――貼現(xiàn)發(fā)行時(shí)債券的估價(jià)模型：以貼現(xiàn)方式發(fā)行，沒有票面利率，到期按面值償還。P106例3債券收益率?債券到期收益率一一指購進(jìn)債券后，一直持有該債券至到期日可獲取的收益率。即未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于債券買入價(jià)時(shí)的貼現(xiàn)率。股票價(jià)值的評(píng)估?股票價(jià)值：指股票期望提供的所有未來收益的現(xiàn)值。?股票的價(jià)值評(píng)估的基本模型一一貼現(xiàn)現(xiàn)金流量模型。即股票價(jià)值等于股票投資者預(yù)期能得到的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值?；竟??零成長股票的價(jià)值：Vo=D/RsD—每年股利；R、一貼現(xiàn)率，即必要收益率?固定成長股票的價(jià)值V=D/(R-g)01sD—第一年股利收入；甘一股利年增長率1?非固定成長股票的價(jià)值：?非永久持有股票的價(jià)值：未來股利收益的現(xiàn)值以及未來出售股票價(jià)格的現(xiàn)值之和。股票收益率?零成長股票的收益率：Rs=D/PoD—每年股利；Po—股票的價(jià)格?固定成長股票的收益率：R=D/P+gS1oD]—第一年股利收入；g—股利年增長率?非固定成長股票收益率?非永久持有股票收益率第七章營運(yùn)資金管理?本章主要介紹流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的管理第一節(jié)營運(yùn)資金的概念與特點(diǎn)?營運(yùn)資金概念：有廣義和狹義之分。廣義：指一個(gè)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的總額。又稱毛營運(yùn)資金。狹義：指流動(dòng)資產(chǎn)減流動(dòng)負(fù)債后的余額。又稱凈營運(yùn)資金。?流動(dòng)資產(chǎn)：指可以在一年或超過一年的一個(gè)營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或耗用的資產(chǎn)。有占用時(shí)間短、周轉(zhuǎn)快、易變現(xiàn)的特點(diǎn)。?流動(dòng)負(fù)債：指將在一年或超過一年的一個(gè)營業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)。具有成本低、償還期短的特點(diǎn)。營運(yùn)資金的特點(diǎn)?其周轉(zhuǎn)具有短期性。?其實(shí)物形態(tài)具有易變現(xiàn)性。?其數(shù)量具有波動(dòng)性。?其實(shí)物形態(tài)具有變動(dòng)性。一般在現(xiàn)金、材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品、應(yīng)收賬款、現(xiàn)金之間順序轉(zhuǎn)換。?其來源渠道具有靈活性。如銀行短期借款、短期融資券、商業(yè)信用、應(yīng)交稅金、應(yīng)交利潤、應(yīng)付工資、應(yīng)付費(fèi)用、票據(jù)貼現(xiàn)等。狹義營運(yùn)資金的來源由于流動(dòng)資產(chǎn)+非流動(dòng)資產(chǎn)=流動(dòng)負(fù)債+長期負(fù)債+所有者權(quán)益則流動(dòng)資產(chǎn)一流動(dòng)負(fù)債=長期負(fù)債+所有者權(quán)益一非流動(dòng)資產(chǎn)即營運(yùn)資金=長期負(fù)債+所有者權(quán)益一非流動(dòng)資產(chǎn)可見，狹義營運(yùn)資金有三個(gè)來源：長期負(fù)債的增加；所有者權(quán)益的增加；非流動(dòng)資產(chǎn)的減少。第二節(jié)流動(dòng)資產(chǎn)管理?流動(dòng)資產(chǎn)的管理主要包括：現(xiàn)金管理、應(yīng)收賬款管理和存貨管理?，F(xiàn)金管理?企業(yè)持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī)：――支付動(dòng)機(jī)：滿足正常的生產(chǎn)經(jīng)營的需要。――預(yù)防動(dòng)機(jī)：為防止意外而必須保持的現(xiàn)金。――投機(jī)動(dòng)機(jī)：用于不尋常的購買機(jī)會(huì)而獲得意外利潤。?現(xiàn)金管理的目標(biāo)：在資產(chǎn)的流動(dòng)性和盈利能力之間進(jìn)行權(quán)衡，在保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所需要現(xiàn)金的同時(shí)，節(jié)約使用資金，并從暫時(shí)閑置的現(xiàn)金中獲得最多的利息收入。因?yàn)楝F(xiàn)金是流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn)，也是獲利能力最低的資產(chǎn)?，F(xiàn)金管理的內(nèi)容一、編制現(xiàn)金收支計(jì)劃二、對(duì)日?，F(xiàn)金收支進(jìn)行控制：目的在于提高現(xiàn)金使用效率，具體應(yīng)做好以下工作：力爭現(xiàn)金收支同步。這樣可以使支付性現(xiàn)金余額降到最低水平。使用現(xiàn)金浮游量。從企業(yè)開出支票，收票人收到支票并存入銀行，至銀行將存款劃出企業(yè)賬戶，中間需要一段時(shí)間?，F(xiàn)金在這段時(shí)間的占用稱為現(xiàn)金浮游量。加速收款。這是減少企業(yè)閑置資金數(shù)量的重要手段。推遲應(yīng)付款的支付。充分利用賣方提供的商業(yè)信用條件。三、確定最佳現(xiàn)金余額（一）成本分析法現(xiàn)金的成本包括：機(jī)會(huì)成本、管理成本、短缺成本。三種成本之和最小的現(xiàn)金持有量，就是最佳現(xiàn)金持有量。見P164。（二）存貨模式它的基本原理是：將企業(yè)現(xiàn)金持有量和有價(jià)證券聯(lián)系起來權(quán)衡，即將現(xiàn)金機(jī)會(huì)成本與現(xiàn)金交易成本進(jìn)行衡量，以求得兩者相加的總成本最低時(shí)的現(xiàn)金持有量，即最佳現(xiàn)金余額。――持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本：通常按有價(jià)證券的預(yù)期收益率計(jì)算，其數(shù)額與現(xiàn)金持有量成正比。――現(xiàn)金交易成本：即現(xiàn)金與有價(jià)證券轉(zhuǎn)換的成本，如經(jīng)紀(jì)人傭金、稅金及其它管理費(fèi)用，其數(shù)額與轉(zhuǎn)換次數(shù)、每次轉(zhuǎn)換數(shù)量有關(guān)。轉(zhuǎn)換成本總額=證券變現(xiàn)次數(shù)X每次轉(zhuǎn)換成本=全年現(xiàn)金需要量：最佳現(xiàn)金持有量X每次轉(zhuǎn)換成本用符號(hào)來表示，上式為:令TC=最小值，則見P167例題。（三）因素分析模型根據(jù)上年現(xiàn)金占用額和有關(guān)因素的變動(dòng)情況，來確定最佳現(xiàn)金余額的一種方法。最佳現(xiàn)金余額=（上年現(xiàn)金平均占用額一不合理占用額）X（1土預(yù)計(jì)銷售收入變化百分比）應(yīng)收賬款管理?應(yīng)收賬款：指企業(yè)因?qū)ν怃N售產(chǎn)品、材料、供應(yīng)勞務(wù)及其它原因，應(yīng)收取的款項(xiàng)，包括應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、其它應(yīng)收款等。應(yīng)收賬款的實(shí)質(zhì)是企業(yè)為增加產(chǎn)品銷售而向買方提供的一種商業(yè)信用，這種商業(yè)信用是有成本和風(fēng)險(xiǎn)的，企業(yè)對(duì)應(yīng)收賬款進(jìn)行管理，就是要對(duì)其應(yīng)收賬款上的投資進(jìn)行收益與成本的分析，以確定最佳信用政策。應(yīng)收賬款的功能和成本?應(yīng)收賬款的功能：――增加銷售的功能；――減少存貨的功能。?應(yīng)收賬款的成本：――應(yīng)收賬款占用資金的成本；――應(yīng)收賬款的管理成本；應(yīng)收賬款的壞賬成本。應(yīng)收賬款政策的確定?應(yīng)收賬款政策：又稱信用政策。主要包括信用期間、信用標(biāo)準(zhǔn)、現(xiàn)金折扣政策。?信用期間：指企業(yè)允許客戶從購貨到付款的時(shí)間。P171例1?信用標(biāo)準(zhǔn)：指客戶獲得企業(yè)的商業(yè)信用所應(yīng)具備的基本條件。通常以預(yù)期的壞賬損失率作為判別標(biāo)準(zhǔn)。信用標(biāo)準(zhǔn)太緊或太松都不好。?現(xiàn)金折扣：指企業(yè)對(duì)顧客在商品價(jià)格上所做的扣減?，F(xiàn)金折扣要與信用期間結(jié)合起來考察。P173例3應(yīng)收賬款的收賬企業(yè)應(yīng)收賬款發(fā)生后，應(yīng)采取各種措施，盡量爭取按期收回款項(xiàng)。這些措施包括：?對(duì)應(yīng)收賬款回收情況的監(jiān)督：通過編制賬齡分析表進(jìn)行。?對(duì)壞賬損失的事先準(zhǔn)備：對(duì)不同拖欠時(shí)間的應(yīng)收賬款可以確定不同的壞賬準(zhǔn)備。?對(duì)收賬政策的確定：即對(duì)各種過期賬款的催收方式。存貨管理?存貨是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中為銷售或者耗用而儲(chǔ)備的物資。是流動(dòng)資產(chǎn)各項(xiàng)目中報(bào)酬率最大，同時(shí)也是風(fēng)險(xiǎn)最大的資產(chǎn)。?存貨的功能：――保證生產(chǎn)正常進(jìn)行；――有利于產(chǎn)品銷售；――便于組織均衡生產(chǎn)，降低產(chǎn)品生產(chǎn)成本；――可以防止意外事件造成的損失。存貨的成本――采購成本：由買價(jià)和運(yùn)雜費(fèi)構(gòu)成的成本。采購成本=需要量X單價(jià)――訂貨成本：指為訂購材料、商品而發(fā)生的成本。分訂貨的固定成本、訂貨的變動(dòng)成本。――儲(chǔ)存成本：指在生產(chǎn)領(lǐng)用和出售之前存貨儲(chǔ)備而發(fā)生的各種成本。分固定成本、變動(dòng)成本。――缺貨成本：指存貨不能滿足生產(chǎn)和銷售需要時(shí)發(fā)生的損失。如：停工損失、加班加點(diǎn)費(fèi)、臨時(shí)高價(jià)料費(fèi)、喪失銷售機(jī)會(huì)損失費(fèi)等。最佳經(jīng)濟(jì)訂貨批量的確定?假定訂購批量與單價(jià)無關(guān)，訂貨固定成本、儲(chǔ)存固定成本一定，缺貨成本不存在，此時(shí)存貨成本的高低取決于訂貨變動(dòng)成本和儲(chǔ)存變動(dòng)成本。經(jīng)濟(jì)訂貨批量就是這兩個(gè)成本之和最低時(shí)的每次訂購批量。?即總成本=年訂貨變動(dòng)成本+年儲(chǔ)存變動(dòng)成本=訂貨次數(shù)X每次訂貨變動(dòng)成本+平均儲(chǔ)存量X單位材料年儲(chǔ)存變動(dòng)成本艮口TC=D/QXK+Q/2XKcD—全年需要量Q—每批訂購量K一每次訂購的變動(dòng)成本Kc-單位存貨儲(chǔ)存變動(dòng)成本對(duì)總成本TC求導(dǎo)數(shù)，令導(dǎo)數(shù)等于0,則第三節(jié)流動(dòng)負(fù)債的管理P207一、流動(dòng)負(fù)債又稱短期負(fù)債。其特點(diǎn)有：?籌資速度快，容易取得?籌資富有彈性?籌資成本較低?籌資風(fēng)險(xiǎn)高二、流動(dòng)負(fù)債的管理主要包括商業(yè)信用、短期借款。商業(yè)信用?商業(yè)信用：指商品交易中的延期付款或延期交貨所形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的一種直接信用關(guān)系。?商業(yè)信用的