電子需求彈性表012ChatGPT作為一種人工智能技術(shù)驅(qū)動(dòng)的自然語(yǔ)言處理工具，可輸出包括文字、語(yǔ)音、代碼、圖像、視頻、機(jī)器人動(dòng)作等等，并且具有極強(qiáng)的迭代能力，它的出現(xiàn)被譽(yù)為是“第四次工業(yè)革命”，為電子行業(yè)帶來(lái)了新一輪的需求增長(zhǎng)動(dòng)力。金屬作為電子行業(yè)生產(chǎn)必不可少的重要原材料之一，我們認(rèn)為也將會(huì)受益于本輪由ChatGPT所帶來(lái)的行業(yè)機(jī)會(huì)。因此我們梳理了與電子行業(yè)相關(guān)的各金屬品種，下游需求結(jié)構(gòu)中與電子行業(yè)的相關(guān)程度，密切程度排序依次為：銦、鐵氧體軟磁、錫、金屬軟磁、鍺、鎂合金、鐵氧體永磁、鋁、稀土、銅、銻。圖表：電子需求彈性表0%15%30%45%60%75%90%銦 鐵氧體軟磁

錫 金屬軟磁

鍺 鎂合金 鐵氧體永磁

鋁資料來(lái)源：根據(jù)以下各品種需求占比匯總所得，浙商證券研究所稀土銅銻風(fēng)險(xiǎn)提示3ChatGPT發(fā)展不及預(yù)期，導(dǎo)致電子行業(yè)硬件需求增長(zhǎng)不及預(yù)期中美貿(mào)易格局惡化，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)電子材料需求不及預(yù)期銦024銦屬于稀散金屬，是稀缺資源。全球預(yù)估銦儲(chǔ)量?jī)H5萬(wàn)噸，其中可開(kāi)采的占50%。由于未發(fā)現(xiàn)獨(dú)立銦礦，工業(yè)通過(guò)提純廢鋅、廢錫的方法生產(chǎn)金屬銦，回收率約為50-60%，真正能得到的銦只有1.5-1.6萬(wàn)噸。銦因其光滲透性和導(dǎo)電性強(qiáng)，主要用于生產(chǎn)ITO靶材（用于生產(chǎn)液晶顯示器和平板屏幕），這一用途是銦錠的主要消費(fèi)領(lǐng)域，占全球銦消費(fèi)量的70%。其次的幾個(gè)消費(fèi)領(lǐng)域分別是：電子半導(dǎo)體領(lǐng)域，占全球消費(fèi)量的12%；焊料和合金領(lǐng)域占12%；研究行業(yè)占6%。ITO靶材,

70%電子半導(dǎo)體,

12%焊料和合金,

12%研究及其他,

6%圖表：銦下游需求結(jié)構(gòu)資料來(lái)源：百度百科，浙商證券研究所鐵氧體軟磁035鐵氧體軟磁以為Fe2O3為主要原料，加工性好、技術(shù)成熟、成本低，主要用于增強(qiáng)或引導(dǎo)電流產(chǎn)生的磁通量，可作為電壓電流互感器、飽和電抗器等電子元器件的原料，最終用于消費(fèi)電子、家電、汽車(chē)電子等終端領(lǐng)域。2021年全球鐵氧體軟磁產(chǎn)量31萬(wàn)噸，其中中國(guó)產(chǎn)量達(dá)24萬(wàn)噸。從下游需求結(jié)構(gòu)來(lái)看，電子行業(yè)占比達(dá)62%，汽車(chē)17%，其他領(lǐng)域21%。圖表：鐵氧體軟磁產(chǎn)量電子行業(yè),

62%汽車(chē),

17%其他,

21%圖表：鐵氧體軟磁下游需求結(jié)構(gòu)資料來(lái)源：中國(guó)電子元件協(xié)會(huì)，華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，中研網(wǎng)，浙商證券研究所資料來(lái)源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，浙商證券研究所錫046由于錫具有無(wú)毒、熔點(diǎn)低、延展性好的特性，應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，全球精錫消費(fèi)主要應(yīng)用于錫焊料、錫化工、馬口鐵、鉛酸電池、錫銅合金及其他領(lǐng)域。根據(jù)國(guó)際錫業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2021年錫需求達(dá)到39.1萬(wàn)噸，同比增加8%，雖有海外基數(shù)偏低的客觀(guān)因素，但過(guò)去一年錫總體消費(fèi)強(qiáng)勢(shì)反彈。其中，錫焊料領(lǐng)域消費(fèi)占比最大，隨著汽車(chē)電子、智能設(shè)備、5G通信等產(chǎn)業(yè)維持景氣格局，半導(dǎo)體市場(chǎng)保持增長(zhǎng)，帶動(dòng)焊料需求持續(xù)增加。根據(jù)安泰科數(shù)據(jù)，2022年，按照終端市場(chǎng)來(lái)劃分，錫焊料在應(yīng)用中占比51.9%，其中電子行業(yè)使用了85%的錫焊料，錫化工占比17%，鉛酸蓄電池占比9%，其他領(lǐng)域24%。圖表：錫下游需求結(jié)構(gòu)錫焊料（電子行業(yè)）,

44%錫焊料（其他行業(yè)）,

8%資料來(lái)源：安泰科，浙商證券研究所鉛酸蓄電池,9%錫化工,

15%其他,

24%金屬軟磁057金屬軟磁粉芯是制作電感器的重要磁心部件，應(yīng)用場(chǎng)景豐富，下游市場(chǎng)廣闊。金屬軟磁粉芯上游原料主要為鐵、鋁、硅等各類(lèi)型礦石原料。礦石原料通過(guò)冶金制粉技術(shù)得到金屬軟磁粉，進(jìn)而經(jīng)過(guò)絕緣處理、壓制與燒結(jié)等工藝得到金屬軟磁粉芯。金屬軟磁粉芯作為磁心的電感器，廣泛用于的光伏/儲(chǔ)能、空調(diào)、新能源汽車(chē)、不間斷電源（UPS）、5G基站和服務(wù)器等下游領(lǐng)域。電子行業(yè),

36%變頻空調(diào),

31%光伏,

16%充電樁,

1%新能源車(chē),

3%儲(chǔ)能,

1%其他,

12%圖表：金屬軟磁下游需求結(jié)構(gòu)資料來(lái)源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，浙商證券研究所鍺068紅外光學(xué),

36%光導(dǎo)纖維,

34%太陽(yáng)能電池,

17%催化劑,

4%其他,

9%鍺主要以四氯化鍺、二氧化鍺以及鍺晶體的形式，廣泛用于光纖通訊、紅外光學(xué)、太陽(yáng)能電池、化學(xué)催化劑、半導(dǎo)體、航空航天測(cè)控、核物理探測(cè)、生物醫(yī)學(xué)等領(lǐng)域。隨著下游行業(yè)爆發(fā)有望迎來(lái)高速發(fā)展。高純度的鍺是半導(dǎo)體材料,從高純度的氧化鍺還原，再經(jīng)熔煉可提取而得。摻有微量特定雜質(zhì)的鍺單晶，可用于制各種晶體管、整流器及其他器件。光纖用鍺需求剛性，四氯化鍺是目前光纖技術(shù)中不可或缺的材料，是其他長(zhǎng)波光纖材料無(wú)法替代的戰(zhàn)略型光纖信息材料。國(guó)內(nèi)通信行業(yè)的快速發(fā)展提升了四氯化鍺需求。隨著5G技術(shù)的高速發(fā)展，光纖四氯化鍺需求仍有增長(zhǎng)空間。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2019年全球鍺終端需求構(gòu)成分別是纖維光纖34%、紅外光學(xué)36%、聚合催化劑4%，電子和太陽(yáng)能17%、其他領(lǐng)域9%。圖表：鍺下游需求結(jié)構(gòu)資料來(lái)源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，浙商證券研究所鎂合金079鎂由于具備輕量化、減震性好、散熱快、電磁波絕緣性佳等特點(diǎn)，鎂合金被廣泛應(yīng)用于3C電子行業(yè)，例如筆記本電腦外殼、手機(jī)外殼、單反相機(jī)骨架等。2022年全球鎂錠產(chǎn)量達(dá)到100萬(wàn)噸，其中中國(guó)產(chǎn)量為90萬(wàn)噸，占比90%。從鎂合金下游需求結(jié)構(gòu)來(lái)看，汽車(chē)制造是主要應(yīng)用領(lǐng)域，占比達(dá)到70%，北美市場(chǎng)鎂合金單車(chē)平均用量15公斤，國(guó)內(nèi)鎂合金單車(chē)平均用量3-5公斤。3C產(chǎn)品消費(fèi)量占比20%達(dá)，航空航天及其他占比10%。圖表：全球鎂錠產(chǎn)量圖表：鎂合金下游需求結(jié)構(gòu)資料來(lái)源：Wind，美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局，浙商證券研究所資料來(lái)源：智研咨詢(xún)，浙商證券研究所鐵氧體永磁0810鐵氧體永磁以Fe2O3為主要原料，被譽(yù)為第二代永磁體，原料豐富、制備工藝簡(jiǎn)單、價(jià)格低廉，應(yīng)用領(lǐng)域涵蓋電動(dòng)機(jī)（終端應(yīng)用包括家電、汽車(chē)等）、聲波設(shè)備、消費(fèi)電子等領(lǐng)域，其中高性能鐵氧體磁瓦可用于制造汽車(chē)微特電機(jī)、變頻家電電機(jī)。2021年全球鐵氧體永磁產(chǎn)量為66.2萬(wàn)噸，其中中國(guó)產(chǎn)量為51.6萬(wàn)噸。從下游需求結(jié)構(gòu)來(lái)看，電動(dòng)機(jī)領(lǐng)域需求占比達(dá)25%，聲波設(shè)備20%，消費(fèi)電子17%，發(fā)電機(jī)15%，醫(yī)療器械12%，其他11%。-5%-4%-3%-1%-2%0%1%2%3%4%010203040506070202020212022E中國(guó)產(chǎn)量（萬(wàn)噸）全球產(chǎn)量（萬(wàn)噸）中國(guó)增速（右）圖表：鐵氧體永磁下游需求結(jié)構(gòu)圖表：鐵氧體永磁下游需求結(jié)構(gòu)資料來(lái)源：中國(guó)電子元件行業(yè)協(xié)會(huì)，華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，新思界產(chǎn)業(yè)研究中心，浙商證券研究所資料來(lái)源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，浙商證券研究所稀土0911稀土是一種不可再生資源，且為我國(guó)戰(zhàn)略性核心礦產(chǎn)資源。隨著稀土下游應(yīng)用領(lǐng)域

需求快速上漲，世界各國(guó)愈發(fā)重視稀土資源的儲(chǔ)備，如美國(guó)、澳大利亞等國(guó)紛紛著手打

造本國(guó)稀土產(chǎn)業(yè)鏈。稀土可分為輕稀土和重稀土兩類(lèi)。根據(jù)稀土元素原子電子層結(jié)構(gòu)和物理化學(xué)性質(zhì)，以及它們?cè)诘V物中共生情況和不同的離子半徑可產(chǎn)生不同性質(zhì)的特征，十七種稀土元素通常分為兩組，輕稀土（又稱(chēng)鈰組）包括：鑭、鈰、鐠、釹、钷、釤、銪、釓；重稀土（又稱(chēng)釔組）包括：鋱、鏑、鈥、鉺、銩、鐿、镥、鈧、釔。稱(chēng)鈰組或釔組，是因?yàn)榈V物經(jīng)分離得到的稀土混合物中，常以鈰或釔占優(yōu)勢(shì)而得名。稀土下游主要應(yīng)用占比包括：永磁材料、冶金機(jī)械、石油/化工、3C電子（液晶拋光）等，分別占比42%，12%，9%，5%。圖表：稀土下游需求結(jié)構(gòu)資料來(lái)源：SMM，浙商證券研究所永磁材料,

42%3C電子（液晶拋光）,

5%石油/化工,

9%冶金機(jī)械,

12%其他,

32%鋁1012鋁合金由于其密度低、強(qiáng)度高、耐腐蝕性好，廣泛用于各行業(yè)。其中建筑、交通運(yùn)輸、電力、電子、包裝、耐用消耗品、機(jī)械設(shè)備和其他領(lǐng)域用鋁占比分別為29%、23%、11.3%、5.7%、11%、9%、8%和3%。其中，電子用鋁為3C產(chǎn)品外殼及內(nèi)部支架和電子電器等。交通運(yùn)輸,

23%電子,

6%電力,

11%包裝,

11%圖表：鋁下游需求結(jié)構(gòu)其他,

3%機(jī)械設(shè)備,

8%耐用消耗品,

9%建筑,

29%資料來(lái)源：中研普華研究院，浙商證券研究所測(cè)算銅1113銅礦下游需求主要包括建筑、基礎(chǔ)設(shè)施、工業(yè)、交通運(yùn)輸以及其他設(shè)備五大領(lǐng)域。據(jù)IWCC數(shù)據(jù)，2020年“其他設(shè)備”類(lèi)含銅914.5萬(wàn)噸，占銅總需求量32%，進(jìn)一步包括四類(lèi)耗銅領(lǐng)域：消費(fèi)品和一般產(chǎn)品：器具、儀器等：2020年含銅254.4萬(wàn)噸，占全球需求9%；冷卻設(shè)備：空調(diào)和制冷設(shè)備等，2020年含銅224.9萬(wàn)噸，占全球需求8%；電子設(shè)備：工業(yè)/商業(yè)電子產(chǎn)品和個(gè)人電腦等，2020年含銅141.7萬(wàn)噸，占全球需求5%。4）其他：2020年含銅293.5萬(wàn)噸，占全球需求10%。圖表：銅下游需求結(jié)構(gòu)資料來(lái)源：IWCC，浙商證券研究所銻121410.9111.5112.3112.9110.6611.0311.6612.351311.071420202024E2021 2022E 2023E產(chǎn)量（萬(wàn)噸） 需求量（萬(wàn)噸）55%15%15%10%5%阻燃劑 鉛酸電池 聚酯催化 玻璃陶瓷 其他從全球銻產(chǎn)量來(lái)看，全球銻礦產(chǎn)量由2015年的14.1萬(wàn)噸，下降至2021年的10.9萬(wàn)噸，呈現(xiàn)產(chǎn)量收縮態(tài)勢(shì)。從需求量來(lái)看，近年來(lái)全球銻礦行業(yè)需求量持續(xù)增長(zhǎng)，2021年達(dá)到11.03萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.47%。受益于光伏玻璃澄清劑和阻燃劑市場(chǎng)需求增長(zhǎng)，未來(lái)銻需求缺口將持續(xù)擴(kuò)大。從下游需求結(jié)構(gòu)來(lái)看，阻燃劑占比55%，鉛酸蓄電池占比15%，聚酯催化劑占比15%，玻璃陶瓷占比10%。阻燃劑在需求占比超過(guò)50%，