關(guān)注海外能源短缺與豬周期上行關(guān)注海外能源短缺與豬周期上行—9月中觀景氣跟蹤專題報告分析師：譚倩S1050521120005分析師：朱珠S1050521110001分析師：周灝S1050522090001聯(lián)系人：楊芹芹S1050121110002相關(guān)研究2-09-06最近一年大盤走勢5005050投資要點(diǎn)回顧9月行業(yè)景氣度，上游以煤炭/油氣為代表的舊能源主要品種價格雖有所回落但依然處于高位，北溪斷供等突發(fā)性事件為歐洲能源危機(jī)再生挑戰(zhàn)。中游例如化工/材料行業(yè)開工率與對應(yīng)產(chǎn)品價格均有明顯上行，但趨勢性好轉(zhuǎn)仍需等待地產(chǎn)與基建端釋放出更為積極的信號。從出行與票房數(shù)據(jù)看國慶消費(fèi)表現(xiàn)相對平淡，下游中建議關(guān)注受益于豬周期上行的養(yǎng)殖板塊。新興產(chǎn)業(yè)中光伏/鋰電景氣持續(xù)向好，進(jìn)入四季度有望迎來原材料成本下行的催化。煤炭：動力煤價格基本持平，焦煤/焦炭價格繼續(xù)下行，海外煤價后續(xù)仍有上行空間。油氣：能源短缺階段性好轉(zhuǎn)，減產(chǎn)對油價形成支撐。有色：金屬價格多數(shù)下行，鋅、鎳庫存持續(xù)下行。▌中游行業(yè)：景氣邊際改善，產(chǎn)銷均有修復(fù)化工：主要化工品價格有所回升，進(jìn)入“金九銀十”的傳統(tǒng)生產(chǎn)旺季，化工企業(yè)開工率多有所上行。機(jī)械：主要企業(yè)挖掘機(jī)單月銷量與上年同期持平。材料：水泥、螺紋鋼價格繼續(xù)回暖，鋼鐵產(chǎn)量回升。▌下游行業(yè)：假期消費(fèi)相對平淡，豬價延續(xù)上行豬價格延續(xù)上行態(tài)勢，雞價持續(xù)低迷。食飲：白酒批發(fā)價格指數(shù)微升，生鮮乳與奶粉價格微漲。交運(yùn)：民航客運(yùn)量明顯修復(fù)，BDI大幅上行，十一出行仍然偏冷。汽車：車產(chǎn)銷依然延續(xù)快速增長勢頭。光伏：硅料價格有望在四季度回落。鋰電：鋰鎳價格進(jìn)一步上行。TMT：電子需求周期向上仍需等待，美管制措施倒逼國產(chǎn)替代進(jìn)程加速；通信方面，5G手機(jī)出貨量同比增球生物醫(yī)藥融資額環(huán)比改善，政策利好提振市場信心。軍險提示(1)宏觀經(jīng)濟(jì)加速下行；(2)政策力度不及預(yù)期；(3)多證券研究報告策略研究證券研究報告2讀最后一頁重要免責(zé)聲明2專業(yè)、穩(wěn)健、高效 41.1、煤炭：焦煤、焦炭期貨價格回升 41.2、油氣：能源短缺階段性好轉(zhuǎn)，減產(chǎn)對油價形成支撐 61.3、有色：金屬價格多數(shù)下行 72、中游行業(yè)：景氣邊際改善，產(chǎn)銷均有修復(fù) 92.1、化工：主要化工品價格有所回升 92.2、機(jī)械：挖機(jī)銷量同比走平 102.3、材料：鋼鐵產(chǎn)量回升 11 3.1、家電：空調(diào)冰箱出口增速下行 113.2、農(nóng)業(yè)：豬價延續(xù)向上 123.3、食飲:白酒批價微升 133.4、交運(yùn)：十一出行仍然偏冷 143.5、汽車：供應(yīng)受限不改產(chǎn)銷兩旺 16 4.1、光伏：硅料價格有望回落 174.2、鋰電：鋰鎳價格繼續(xù)上行 174.3、TMT：半導(dǎo)體管制措施出臺倒逼國產(chǎn)替代進(jìn)程加速 184.4、醫(yī)藥：全球生物醫(yī)藥融資額環(huán)比改善 204.5、軍工：鎂合金價格下行 205、風(fēng)險提示 21圖表1：9月景氣概覽 4圖表2：動力煤價格穩(wěn)定，焦煤/焦炭價格出現(xiàn)明顯下行 5IPE煤炭期貨價格9月出現(xiàn)明顯回落 5圖表4：油價與天然氣價格有所回落 6圖表5：美國商業(yè)原油庫存有所回升 6圖表6：全歐天然氣庫存儲備率接近90% 7圖表7：8月歐佩克原油產(chǎn)量接近3000萬桶/天 7圖表8：9月金屬價格多數(shù)下行 8圖表9：LME鋅、鎳庫存持續(xù)下行 8圖表10：9月主流化工品價格有所回暖 9圖表11：進(jìn)入9月主要化工品開工率悉數(shù)回升(%) 10圖表12：主要企業(yè)挖機(jī)銷量當(dāng)月同比轉(zhuǎn)正 10圖表13：水泥、鋼材價格回暖 113讀最后一頁重要免責(zé)聲明3專業(yè)、穩(wěn)健、高效圖表14：8月家電出口繼續(xù)下行 11圖表15：8月向德國出口電熱毯金額同比實現(xiàn)翻倍增長 12圖表16：9月豬價繼續(xù)上行 13圖表17：8月能繁母豬存欄量同比減少4% 13圖表18：批發(fā)價格指數(shù)基本走平 14圖表19：生鮮乳價格微漲 14圖表20：8月城際交通修復(fù)力度較大 15圖表21：波羅的海干散貨價格大幅上行 15圖表22：9月一線城市地鐵客運(yùn)量創(chuàng)下年內(nèi)新高 15圖表23：8月新能源車銷量繼續(xù)保持高增 16圖表24：9月汽車銷量環(huán)比上行 16圖表25：本月硅料價格繼續(xù)上行 17圖表26：鋰、鎳價格進(jìn)一步上行 18圖表27：消費(fèi)電子需求轉(zhuǎn)好仍需等待 19圖表28：預(yù)計2022年十一票房相較上年同比下滑66% 19圖表29：全球臨床結(jié)果數(shù)有所上行 20圖表30：鎂合金價格上行 20證券研究報告4讀最后一頁重要免責(zé)聲明4專業(yè)、穩(wěn)健、高效板塊推薦指數(shù)景氣環(huán)比估值近五年分位數(shù)(%)重點(diǎn)提示上游☆☆☆限不改產(chǎn)銷兩旺新興產(chǎn)業(yè)鏈☆☆格上行d貨價格基本走平，進(jìn)入電煤消耗淡季，日耗量相較上月環(huán)比有明顯減少，主產(chǎn)區(qū)兌現(xiàn)長協(xié)9月變化幅度并證券研究報告5讀最后一頁重要免責(zé)聲明5專業(yè)、穩(wěn)健、高效圖表2：動力煤價格穩(wěn)定，焦煤/焦炭價格出現(xiàn)明顯下行(%)(%)/300NEWC-4.9158.9美元/噸9/23煤炭庫存:CCTD主流港口海外煤價后續(xù)仍有上行空間。9月紐卡斯?fàn)杽恿γ簝r格月內(nèi)高位下行4.9%，鹿特丹煤電產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)以用于應(yīng)對原本俄羅斯的供應(yīng)缺口。即將進(jìn)入傳統(tǒng)供暖季，預(yù)計海外煤炭價格一定的上行空間。00證券研究報告6讀最后一頁重要免責(zé)聲明6專業(yè)、穩(wěn)健、高效1.2、油氣：能源短缺階段性好轉(zhuǎn)，減產(chǎn)對油價形成支撐8.8%，連續(xù)四個月下跌。從庫存角度來看，在集中釋放戰(zhàn)略儲備的背景下美國原油庫存9X。圖表4：油價與天然氣價格有所回落值(%)(%)期期貨收盤價(連續(xù)):NYMEX天然氣熱圖表5：美國商業(yè)原油庫存有所回升5000000庫存量:商業(yè)原油:全美(百萬桶) 庫存量:商業(yè)原油:全美:同比(%，右)證券研究報告7讀最后一頁重要免責(zé)聲明7專業(yè)、穩(wěn)健、高效00ZZ四季度全球原油市場將保持緊平衡，低L美元上方，對于俄羅斯石油的限價進(jìn)度亦是重要觀察指標(biāo)。圖表L：8月歐佩克原油產(chǎn)量接近t000萬桶/天00000000000產(chǎn)量:原油:歐佩克(千桶/天)產(chǎn)量:原油:歐佩克:同比(右，%)證券研究報告8讀最后一頁重要免責(zé)聲明8專業(yè)、穩(wěn)健、高效01020304050607080901010203040506070809010203040506070809年內(nèi)變動(%)期期貨結(jié)算價:COMEX黃金期貨結(jié)算價:COMEX銀期貨結(jié)算價:COMEX銅:LME3個月鋅:LME3個月鉛:LME3個月鋁:LME3個月鎳:LME3個月錫LME噸庫存:LME鋁噸LME鋅噸LME噸庫存:LME鎳噸圖表9：LME鋅、鎳庫存持續(xù)下行00000總庫存:LME鋅總庫存:LME鉛總庫存:LME鎳證券研究報告9讀最后一頁重要免責(zé)聲明9專業(yè)、穩(wěn)健、高效2、中游行業(yè)：景氣邊際改善，產(chǎn)銷均有修復(fù)2.1、化工：主要品種價格有所回升，關(guān)注國內(nèi)替代所回升。9月主要化工品價格有所回暖，漲幅靠前品種主要有硫酸銨、MDI、TDI，尿素，跌幅靠前品種主要有燃料油、鈦白粉、粘膠短纖等。進(jìn)入“金九銀十”的傳統(tǒng)生產(chǎn)旺季，化工企業(yè)開工率有所上行。隨著主要化工品價格止跌，主要化工生產(chǎn)企業(yè)盈利情況有望得到進(jìn)一步修復(fù)。推薦關(guān)注細(xì)分方向上具備量增邏輯的新能源材料(工業(yè)硅，電解液)、以及受益于歐洲能耗管控的進(jìn)出口替代方向(維生素，MDI/TDI,PVP等)。圖表10：9月主流化工品價格有所回暖行行業(yè)細(xì)分行業(yè)指標(biāo)最新值月內(nèi)變動年內(nèi)變動單位截至日期截至日期化工無機(jī)化工元/噸純堿：期貨結(jié)算價元/噸石油制品元/噸瀝青：期貨結(jié)算價元/噸石腦油：CFR韓國現(xiàn)貨價美元/噸有機(jī)化工原料純苯：現(xiàn)貨價國內(nèi)元/噸甲苯：現(xiàn)貨價國內(nèi)元/噸對二甲苯：現(xiàn)貨價國內(nèi)元/噸醋酸：現(xiàn)貨價國內(nèi)元/噸甲醇：期貨結(jié)算價元/噸PTA：期貨結(jié)算價元/噸元/噸美元/噸元/噸塑料原料和產(chǎn)品元/噸元/噸PVC：期貨結(jié)算價元/噸聚合MDI：市場主流價均價元/噸TDI：現(xiàn)貨價國內(nèi)元/噸人造纖維滌綸短纖：CCFEI價格指數(shù)元/噸滌綸DTY：CCFEI價格指數(shù)元/噸DCCFEI格指數(shù)元/噸橡膠天然橡膠：期貨結(jié)算價元/噸化肥尿素：期貨結(jié)算價元/噸元/噸證券研究報告讀最后一頁重要免責(zé)聲明專業(yè)、穩(wěn)健、高效圖表11：進(jìn)入9月主要化工品開工率悉數(shù)回升(%)002022-012022-022022-032022-04 2022-052022-062022-072022-08 092.2、機(jī)械：挖機(jī)銷量同比走平走平，對比7當(dāng)月產(chǎn)量亦有同比圖表12：主要企業(yè)挖機(jī)銷量當(dāng)月同比轉(zhuǎn)正期證券研究報告讀最后一頁重要免責(zé)聲明專業(yè)、穩(wěn)健、高效水泥、螺紋鋼價格繼續(xù)回暖。進(jìn)入生產(chǎn)旺季，水泥、螺紋鋼與玻璃價格均有一定回暖，在地產(chǎn)磨底，基建趕工的背景下出現(xiàn)了一輪小的季節(jié)性行情.庫存端螺紋鋼與線材庫存有較為明顯的去化。從高爐開工率以及實際的日均產(chǎn)量來看鋼廠的生產(chǎn)意愿有較為明顯的修復(fù)，。圖表13：水泥、鋼材價格回暖(%)年內(nèi)變動(%)期司噸3、下游行業(yè)：假期消費(fèi)相對平淡，豬價延行，其中為數(shù)不多的亮點(diǎn)是以電熱毯為代表的冬季供暖品，受歐洲能源短缺影響出現(xiàn)了反季節(jié)性的搶購，例如8月對德國電熱毯出口額即實現(xiàn)了同比翻倍的增長。國內(nèi)大家電銷售圖表14：8月家電出口繼續(xù)下行 (%)變動(%)差(%)(%)家電零售額:器材類讀最后一頁重要免責(zé)聲明專業(yè)、穩(wěn)健、高效0102-030405060708090102-030405060708090102030405060708圖表15：8月向德國出口電熱毯金額同比實現(xiàn)翻倍增長00000,00000,0000電熱毯出口德國金額(美元)3.2、農(nóng)業(yè)：豬價延續(xù)向上頭，同比下降4%。天氣轉(zhuǎn)涼終端屠宰有放量趨勢，后續(xù)看好豬肉消費(fèi)量價齊升。雞肉方面疾病預(yù)防控制中心報告歐洲正在經(jīng)歷有記錄以來最大規(guī)模的高致病性禽流感疫情，對海外家禽養(yǎng)殖造成極大影響。蔬菜價格高位回落，28種重點(diǎn)監(jiān)測蔬菜平均批發(fā)價月內(nèi)下行.2%。證券研究報告讀最后一頁重要免責(zé)聲明專業(yè)、穩(wěn)健、高效圖表16：9月豬價繼續(xù)上行年內(nèi)變動(%)期農(nóng)業(yè)無期貨結(jié)算價:CBOT玉米期貨結(jié)算價:CBOT豆粕期貨結(jié)算價:CBOT大豆期貨結(jié)算價:CBOT小麥圖表17：8月能繁母豬存欄量同比減少4%004000600002500)白酒批發(fā)價格指數(shù)微升。月內(nèi)白酒批發(fā)價格總指數(shù)上行0.2%，飛天茅臺散裝批發(fā)價格證券研究報告讀最后一頁重要免責(zé)聲明專業(yè)、穩(wěn)健、高效京東瀘州老窖零售價上行4.6%。食品方面，本月價格波動不大，生鮮乳與奶粉價格微漲。圖表18：批發(fā)價格指數(shù)基本走平值月內(nèi)變動(%)年內(nèi)變動(%)單位期五糧液(普五八代，批價)五糧液(普五八代，批價)圖表19：生鮮乳價格微漲行業(yè)指標(biāo)最新值最新值月內(nèi)變動年內(nèi)變動(%)單位截至日期截至日期食品元/公斤牌元/公斤價:花生強(qiáng)粉路客運(yùn)量/規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量分別提升44.2%/3.0%/42.9%/4.9%。市內(nèi)交通方面，觀察9月一線城市地鐵客運(yùn)量與擁堵延時指數(shù)可以發(fā)現(xiàn),市內(nèi)交通出行持續(xù)向好，地鐵客運(yùn)量人次拉動影響，本月BDI指數(shù)大幅處在低位。證券研究報告讀最后一頁重要免責(zé)聲明專業(yè)、穩(wěn)健、高效圖表20：8月城際交通修復(fù)力度較大變動(%) (%)差(%)(%)圖表21：波羅的海干散貨價格大幅上行年內(nèi)變動(%)無CCBFI合指數(shù)無無無圖表22：9月一線城市地鐵客運(yùn)量創(chuàng)下年內(nèi)新高0000000地鐵客運(yùn)量:北上廣深平均(萬人次)擁堵延時指數(shù):北上廣深平均(右)證券研究報告讀最后一頁重要免責(zé)聲明專業(yè)、穩(wěn)健、高效量同比增速為108%，新能源乘用車國內(nèi)零售滲透率為28.3%，庫存系數(shù)繼續(xù)上行。從以往價車型、車展團(tuán)購禮等圖表23：8月新能源車銷量繼續(xù)保持高增行業(yè)變動(%) (%)差(%)(%)行業(yè)圖表24：9月汽車銷量環(huán)比上行864200 證券研究報告讀最后一頁重要免責(zé)聲明專業(yè)、穩(wěn)健、高效4、新興行業(yè)：延續(xù)分化，光伏/鋰電維持高光伏裝機(jī)同比高增，硅料價格有望在四季度回落。1-8月份，全國太陽能新增裝機(jī)組件等環(huán)節(jié)價格下行。硅料將在2022Q4迎來產(chǎn)能釋放高峰期。從9月來看硅料整體供應(yīng)量已出現(xiàn)較為明顯的環(huán)比提升，有效增量料價格有望企穩(wěn)回落。圖表25：本月硅料價格繼續(xù)上行行行業(yè)(%)(%)克克(182mm,22.8%+)米米無無無無無鋰電產(chǎn)銷兩旺，動力電池產(chǎn)量與裝車量價均有所上行，而鈷價、正磷酸鐵前驅(qū)體以及基膜價格有所回落。下游動力與儲能兩大市讀最后一頁重要免責(zé)聲明專業(yè)、穩(wěn)健、高效行業(yè)指標(biāo)最新值月內(nèi)變動(%)年內(nèi)變動(%)單位截至日期截至日期鋰電萬元/噸萬元/噸現(xiàn)貨結(jié)算價:LME鎳萬美元/噸萬元/噸萬元/噸萬元/噸萬元/噸萬元/噸萬元/噸價格:負(fù)極材料:高端天然石墨萬元/噸元/平方米元/平方米元/平方米價格:六氟磷酸鋰萬元/噸萬元/噸萬元/噸V.t、TMT：半導(dǎo)體管制措施倒逼國產(chǎn)替代進(jìn)程加速制造設(shè)備進(jìn)口金額繼續(xù)下行，臺積電當(dāng)月營收同比有所改善，但中國臺灣地區(qū)電子暨光學(xué)產(chǎn)口管理條例的最新修訂版本，其中主要針對半導(dǎo)體先進(jìn)制程的制造和高性能計算領(lǐng)域進(jìn)行AN讀最后一頁重要免責(zé)聲明專業(yè)、穩(wěn)健、高效圖表27：消費(fèi)電子需求轉(zhuǎn)好仍需等待變動(%)變動(%)(%)(%)期動期變動(%)變動(%)(%)(%)期數(shù)期圖表28：預(yù)計2022年十一票房相較上年同比下滑66%0020182019202020212022Ey證券研究報告讀最后一頁重要免責(zé)聲明專業(yè)、穩(wěn)健、高效藥公司融資熱度環(huán)比有明顯改善，全球融資金圖表29：全球臨床結(jié)果數(shù)有所上行塊動種數(shù)7全球融資數(shù)量(不完全統(tǒng)計)全球融資金額(億美元，不完全統(tǒng)國內(nèi)融資金額(億美元，不完全統(tǒng)鎂合金價格下行。本月海綿鈦價格與上月持平，鎂合金價格較上月下行5.1%，鋁合金圖表30：鎂合金價格上行動(%)年內(nèi)變動(%)產(chǎn)證券研究報告讀最后一頁重要免責(zé)聲明專業(yè)、穩(wěn)健、高效(1)宏觀經(jīng)濟(jì)加速下行(2)政策力度不及預(yù)期(3)多地疫情反復(fù)爆發(fā)讀最后一頁重要免責(zé)聲明專業(yè)、穩(wěn)健、高效▌宏觀策略組介紹朱珠：會計學(xué)士、商科碩士，擁有實業(yè)經(jīng)驗，wind第八屆金牌分析師，2021楊芹芹：經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，7年宏觀策略研究經(jīng)驗。曾任如是金融研究院研究總論，多次受邀為財政部等政府機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)提供研究咨詢，參與多項重大委勢研判、政策解讀與大類資產(chǎn)配置(宏觀)、產(chǎn)業(yè)政策與行業(yè)配置(中觀)、全球斷(微觀)，全方位挖掘市場機(jī)會。▌證券分析師承諾本報告署名分析師具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊為證券分析師，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、客觀地出具本報告。本報告清晰準(zhǔn)確地反映了本人的研究觀點(diǎn)。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推何形式的補(bǔ)償。▌證券投資評級說明投資評級說明：建議預(yù)測個股相對同期證券市場代表性指數(shù)漲幅1買入%2增持3中性10%—10%4賣出10%建議