請(qǐng)務(wù)究所S80003omcnS350521080002yuandyghzqcomcn春節(jié)至兩會(huì)期間的市場(chǎng)與主線滬深300904550948242822/222/322/422/522/622/722/822/922/1022/1122/1223/1要原因在于本階段正處經(jīng)濟(jì)及業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)空窗期，兩會(huì)政策發(fā)力預(yù)期提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。指相關(guān)報(bào)告細(xì)分領(lǐng)域——2023-01-29《——市場(chǎng)深度復(fù)盤(pán)系列報(bào)告(三)：2019年A股深度復(fù)盤(pán)*胡國(guó)鵬，袁稻雨》——2023-01-20《——2022年A股深度復(fù)盤(pán)：一波三折*胡國(guó)鵬，151行業(yè)風(fēng)格層面，風(fēng)險(xiǎn)偏好主導(dǎo)下具備更大彈性且小市值成分股較多的成長(zhǎng)及周期行業(yè)相對(duì)占優(yōu)，而基于強(qiáng)勁基本面支撐的大盤(pán)金融及行業(yè)通常為小市值成分股較多的成長(zhǎng)和周期風(fēng)格行業(yè)。回顧2013-。證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分2向成長(zhǎng)和周期風(fēng)格。市場(chǎng)窄幅調(diào)整是大勢(shì)的延續(xù)而非兌現(xiàn)，主要基于以下三點(diǎn)判斷：其備受益。而市場(chǎng)主線風(fēng)格的形成現(xiàn)“綻放”。十大報(bào)告強(qiáng)調(diào)安全發(fā)展及科技自立自強(qiáng)，加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)調(diào)整的。證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分31、2013-2022年春節(jié)至兩會(huì)期間市場(chǎng)表現(xiàn)如何 51.1、市值風(fēng)格：小盤(pán)表現(xiàn)優(yōu)于大盤(pán) 51.2、行業(yè)風(fēng)格：成長(zhǎng)、周期更易取得超額收益 72、如何看待本輪春節(jié)后至兩會(huì)前市場(chǎng)表現(xiàn) 83、三因素關(guān)鍵變化跟蹤及首選行業(yè) 103.1、經(jīng)濟(jì)、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)偏好三因素跟蹤的關(guān)鍵變化 10：非銀金融、計(jì)算機(jī)、電力設(shè)備 11 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分4圖1：2013-2022年，全A指數(shù)在春節(jié)后開(kāi)市首日至兩會(huì)前一日期間上漲概率為70% 5圖2：2013-2022年春節(jié)后開(kāi)市首日至兩會(huì)期前一日，配置中證1000和小盤(pán)在絕對(duì)收益上勝率更高 6圖3：2013-2022年春節(jié)后開(kāi)市首日至兩會(huì)期前一日，中證1000、中證500和小盤(pán)產(chǎn)生超額收益的概率高達(dá)90% 7圖4：2013-2022春節(jié)后開(kāi)市首日至兩會(huì)前一日，成長(zhǎng)、消費(fèi)、周期在絕對(duì)收益上勝率較高 7圖5：2013-2022春節(jié)后開(kāi)市首日至兩會(huì)前一日，周期、成長(zhǎng)產(chǎn)生超額收益的概率超過(guò)50% 7圖6：2013-2022年春節(jié)后開(kāi)市首日至兩會(huì)前一日，各行業(yè)超額收益表現(xiàn)情況 8圖7：2023年春節(jié)客流量恢復(fù)至2019年的61% 9圖8：2023年春節(jié)遷徙規(guī)模超過(guò)2019年 9圖9：今年以來(lái)北向資金持續(xù)大規(guī)模凈流入 10 0表1：2月建議關(guān)注行業(yè)及標(biāo)的 12表2：2月行業(yè)配置表 12證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分5回顧過(guò)往10年市場(chǎng)表現(xiàn)，春節(jié)后開(kāi)市首日至兩會(huì)前一日期間A股上漲概率較在春節(jié)后開(kāi)市首日至兩會(huì)前一日期間，A股市場(chǎng)表現(xiàn)較優(yōu)的原因或主要源于三3月市場(chǎng)受業(yè)績(jī)負(fù)面影響較小。長(zhǎng)目標(biāo)，在此階段市場(chǎng)對(duì)于政策預(yù)期樂(lè)觀，尤其是在經(jīng)濟(jì)偏弱年份。機(jī)會(huì)。主要寬基指數(shù)漲跌幅(%)主要寬基指數(shù)漲跌幅(%)春節(jié)后開(kāi)市首日上證指數(shù)-6.544.00-3.65-4.15.56兩會(huì)前一日2013年3月4日2014年3月4日2015年3月4日2016年3月4日2017年3月3日2018年3月2日2019年3月4日2020年5月21日2021年3月4日2022年3月3日2013年2月18日2014年2月7日2015年2月25日2016年2月15日2017年2月3日2018年2月22日2019年2月11日2020年2月3日2021年2月18日2022年2月7日創(chuàng)業(yè)板指4.92-2.376.10-9.062.23.6027.418.91-16.46-4.02萬(wàn)得全A-5.342.162.910.462.85.28-0.74-5.072.42證券研究報(bào)告務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分6從相對(duì)收益的角度看，2013-2022年春節(jié)后開(kāi)市首日至兩會(huì)前一日，大小盤(pán)風(fēng)小盤(pán)指數(shù)的平均超額收益分別為-2.17%和2.57%，二者產(chǎn)生超額收益的概率分收益的概率均為90%，而滬深300指數(shù)和上證50指數(shù)平均超額收益率僅為-4%，但是二者產(chǎn)下周期占優(yōu)，2016年在供給側(cè)改革的環(huán)境下周期占優(yōu)，其他情況下業(yè)績(jī)空窗期風(fēng)格占優(yōu)。年份中證1000中證500滬深300上證50萬(wàn)得全A13年249-815-983859-176-53414年.244.48.83.88.25.9315年.57.06.93.62.4516年-389-0754.394.73-26517年-0.7118年.24.2619年29122720年.25.92-1.16-0.7421年.89.07.94-10.31.0722年.304.24.27.474.604.85-0.194.78數(shù)占比0%%0%Wind，注(單位：%)證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分7年份中證1000中證500滬深300上證50盤(pán)盤(pán)2013年5.482.85-2.81-4.49-3.253.582014年3.082.32-2.99-3.05-3.423.772015年2.652.15-2.67-4.85-3.542.532016年-435-1213.937.424.27-3112017年0.800.83-1.67-3.56-2.020.632018年3.17-2.03-3.54-2.492.752019年3.140.96-232-583-2673.122020年2.37-1.51-2.18-0.422.102021年7.163.18-4.01-2.87-5.248.172022年2.88-2.69-1.01-2.902.1810年平均漲跌幅2.64-1.88-2.40-2.172.57上漲次數(shù)占比90%90%9090%Wind，注(單位：%)率較高成長(zhǎng)產(chǎn)生超額收益的概率超過(guò)50%年份2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年10年平均漲跌幅上漲次數(shù)占比成長(zhǎng)金融消費(fèi)周期6.11-4883.52-070-0.07-4.180.033.242.21-5.141473-6.096.25-1.340.7802-2.630.150.224.53-3.68-1.350.115.67-1.58-1.21-1.524.49-8.1011.47-3.00-0916.99-8343.64-1.08-1.28-2.293.8559-1.820.180.8460%20%50%70%資料來(lái)源：wind，國(guó)海證券研究所，注(單位：%)資料來(lái)源：wind，國(guó)海證券研究所，注(單位：%)歷年春節(jié)后至兩會(huì)前勝率較高的行業(yè)通常為小市值成分股較多的成長(zhǎng)和周期風(fēng)機(jī)超過(guò)了70%，小市值公司數(shù)量較多也導(dǎo)致了這些行業(yè)權(quán)重集中度也相對(duì)偏低，在業(yè)績(jī)空窗期具備較大彈性。證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分8與此同時(shí)，歷年春節(jié)后至兩會(huì)前表現(xiàn)較差的行業(yè)集中在大盤(pán)消費(fèi)與大盤(pán)金融。地，會(huì)前一日A股上漲概率較高，其中勝率較高的行業(yè)通常為小市值成分股較多的證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分9。在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面改善以及大國(guó)關(guān)系緩和、改革預(yù)期發(fā)酵提振風(fēng)險(xiǎn)偏好的背景收證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分10比明顯下行主要受春節(jié)因素的影響，出行方面一線城市節(jié)后地鐵客運(yùn)量基本恢現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)，成長(zhǎng)和周期領(lǐng)漲，金融領(lǐng)跌，風(fēng)險(xiǎn)偏好維持在較高的水平。比明顯下行主要受春節(jié)因素的影響，出行方面一線城市節(jié)后地鐵客運(yùn)量基本恢能利從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)利率來(lái)看，近期國(guó)內(nèi)十年期國(guó)債收益率圍繞2.9%震蕩，國(guó)內(nèi)流證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分11非銀金融充足。面深化資本市場(chǎng)改革的“牛鼻子”工程取得重大突破。計(jì)算機(jī)年底前，CPU中間證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分12的構(gòu)建，行業(yè)將延續(xù)高景氣發(fā)展，是未來(lái)幾年計(jì)算機(jī)行業(yè)投資主線。電力設(shè)備議關(guān)注的行業(yè)機(jī)光、金山辦公、中國(guó)軟件等機(jī)電等行業(yè)名稱(%)行業(yè)名稱品飲料配銀行證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分13配漁機(jī)配石油石化配配有色金屬媒公用事業(yè)基礎(chǔ)化工配機(jī)械設(shè)備請(qǐng)務(wù)【策略研究小組介紹】首席分析師、所長(zhǎng)助理。側(cè)重經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析、市場(chǎng)趨勢(shì)研判和行業(yè)配置?！痉治鰩煶兄Z】胡國(guó)鵬,袁稻雨,本報(bào)告中的分析師均具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊(cè)為證券分析師，【國(guó)海證券投資評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)】級(jí)【免責(zé)聲明】本報(bào)告的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)定級(jí)為R3，僅供符合國(guó)海證券股份有限公司(簡(jiǎn)稱“本公司”)投資者適當(dāng)性管理要求的的客戶(簡(jiǎn)稱“客戶”)使用。本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶?？蛻艏?或投資者應(yīng)當(dāng)認(rèn)識(shí)到有關(guān)本報(bào)告的短信提示、電話推薦等只是研究觀點(diǎn)的簡(jiǎn)要溝通，需以本公司的完整報(bào)告為準(zhǔn)，本公司接受客戶的后續(xù)問(wèn)詢。本公司具有中國(guó)證監(jiān)會(huì)許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報(bào)告中的信息均來(lái)源于公開(kāi)