工程經(jīng)濟學(xué)ENGINEERINGECONOMICS講師：張建鋒西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院2023/2/61主講教師：張建鋒一、先修課程：

高等數(shù)學(xué)、微觀經(jīng)濟學(xué)、基礎(chǔ)會計學(xué)。二、該課程的作用

1.使同學(xué)們掌握各類技術(shù)方案、項目的經(jīng)濟分析方法，以指導(dǎo)決策。2.是幫助企業(yè)、各級政府選擇各類投資項目的有效途徑。3.有利于個人將來的創(chuàng)業(yè)投資。第一節(jié)導(dǎo)論第一章工程經(jīng)濟學(xué)概述

2023/2/62主講教師：張建鋒四、課程內(nèi)容1.教學(xué)內(nèi)容

工程經(jīng)濟學(xué)主要介紹工程項目中的經(jīng)濟問題以及從經(jīng)濟角度選擇工程項目最佳方案的原理與方法；具體內(nèi)容包括：新建項目現(xiàn)金流量的構(gòu)成與估算，貨幣的時間價值與等值計算，工程項目的評價指標與評價方法，工程項目的財務(wù)分析，不確定性與風險分析，費用與效益分析，設(shè)備更新方案選擇等。

三、如何學(xué)習(xí)該課程？2023/2/63主講教師：張建鋒

2.課程的教學(xué)計劃第一部分導(dǎo)論。（主要介紹工程項目評價及其相關(guān)內(nèi)容）（2學(xué)時）第二部分工程項目評價的基本原理與方法。（現(xiàn)金流構(gòu)成與估算、項目評價的基本原理與方法）（24學(xué)時）第三部分工程設(shè)備的更新與改造。（4學(xué)時）第四部分項目評價案例分析（第一、二、三產(chǎn)業(yè)各一個）。（2學(xué)時）第五部分工程項目評價模擬實踐。（4學(xué)時）

2023/2/64主講教師：張建鋒五、課程體系工程經(jīng)濟學(xué)課程說明工程經(jīng)濟學(xué)概述項目分析的基本理論項目分析的基本方法財務(wù)評價經(jīng)濟評價工程項目綜合評價工程項目后評價2023/2/65主講教師：張建鋒六、參考書目1.《工程經(jīng)濟學(xué)》，李南，科學(xué)出版社。2.《工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟學(xué)》，傅家驥，清華大學(xué)出版社。3.《投資項目可行性分析》，王維才，治金工業(yè)出版社。2023/2/66主講教師：張建鋒七、工程項目評價報告內(nèi)容與結(jié)構(gòu)

（一）、總論1．

項目提出的背景2．

項目概況3．問題與建議（二）、市場預(yù)測1．

市場現(xiàn)狀調(diào)查2．

產(chǎn)品供需預(yù)測3．價格預(yù)測2023/2/67主講教師：張建鋒（三）、項目建設(shè)與設(shè)計1．建設(shè)規(guī)模2．廠址選擇3．技術(shù)方4．原料供應(yīng)5．節(jié)能、環(huán)保、勞動安全、機構(gòu)組織等（四）、項目投資估算1．建設(shè)投資估算2．流動資金估算3．投資估算表2023/2/68主講教師：張建鋒（五）、融資方案

1．資本金籌措

2．債務(wù)資金籌措

3．融資方案分析（六）、財務(wù)評價

1．評價基礎(chǔ)數(shù)據(jù)與參數(shù)選取

2．銷售收入和成本費用估算

3．財務(wù)評價報表

4．盈利能力分析

5．償債能力分析

6．不確定性分析

7．財務(wù)評價結(jié)論2023/2/69主講教師：張建鋒（七）、國民經(jīng)濟評價

1．影子價格及評價參數(shù)

2．國民經(jīng)濟評價報表

3．國民經(jīng)濟評價指標

4．國民經(jīng)濟評價結(jié)論

（八）、風險分析

1．風險識別

2．風險程度分析

3．防范風險對策

（九）、結(jié)論與建議

1．方案的優(yōu)缺點

2．方案對比

3．結(jié)論與建議2023/2/610主講教師：張建鋒八、對同學(xué)們的希望：

1.認真做好課堂筆記。2.獨立完成課后作業(yè)。2023/2/611主講教師：張建鋒一、基本概念（一）投資1、定義：投資是為了獲取效益而投入資金用以轉(zhuǎn)化為實物資產(chǎn)或金融資產(chǎn)的行為和過程。包括：項目投資和證券投資。2、案例分析：三九集團的興衰第二節(jié)工程經(jīng)濟學(xué)基本概念2023/2/612主講教師：張建鋒（二）項目1、定義：項目是指那些作為管理和控制的對象，按限定時間、預(yù)算和質(zhì)量標準完成的一次性工作或任務(wù)。正在興建中的長江三峽水利工程2023/2/613主講教師：張建鋒基本建設(shè)項目（建設(shè)項目）更新改造項目（設(shè)備更新和技術(shù)改造）按投資管理需要分(1)2、項目分類：

建設(shè)項目:以固定資產(chǎn)新建的工程項目，是我國投資項目的主要部分。

更新改造項目:對企業(yè)原有設(shè)備進行更新或技術(shù)改造的項目。2023/2/614主講教師：張建鋒中國北方重型汽車有限公司引進美國福特TEREX重型汽車生產(chǎn)線拆卸安裝工程

資料：泰國曼谷SV花園大廈

（四幢150米高全鋼結(jié)構(gòu)商住樓，總建筑面積16萬平方米，鋼結(jié)構(gòu)總重1.2萬噸）

2023/2/615主講教師：張建鋒工業(yè)農(nóng)業(yè)交通運輸郵電通信建筑業(yè)商業(yè)地質(zhì)普查勘探業(yè)公共事業(yè)文化教育衛(wèi)生體育科學(xué)研究社會福利事業(yè)金融保險其他行業(yè)按照行業(yè)投資用途生產(chǎn)性項目非生產(chǎn)性項目（2）2023/2/616主講教師：張建鋒國家預(yù)算撥款項目銀行貸款項目自籌資金項目利用外資項目按照項目投資資金來源（3）2023/2/617主講教師：張建鋒

二、工程項目發(fā)展周期運行階段工程項目設(shè)想（形成新的項目設(shè)想）工程項目初選（形成項目概念）工程項目準備（形成具體項目）工程項目評估決策（審查與批準前評估）工程項目實施與監(jiān)督（中間評估）工程項目投產(chǎn)與經(jīng)營（可持續(xù)發(fā)展評估）工程項目評價與總結(jié)（后評估）2023/2/618主講教師：張建鋒三、工程項目發(fā)展周期運行投資前期投資時期生產(chǎn)和使用時期投資機會研究項目建議書（立項）可行性研究評估與決策談判和訂立合同項目設(shè)計階段施工階段試運轉(zhuǎn)階段工程項目事后評價項目運營投資支出2023/2/619主講教師：張建鋒四、工程項目評估的概述（一）含義

1.定義：工程項目評估（ProjectEvaluation)是對投資項目建設(shè)的必要性、可行性及其成本、效益的評審與估價。2.分類：依據(jù)開展評估活動的時間及其所處的階段，把工程項目評估分為項目前評估、項目中評估、項目后評估。2023/2/620主講教師：張建鋒（二）工程項目評估的工作程序明確評估對象組建評估小組制定評估工作計劃開展調(diào)查搜集評估資料審查分析寫出評估報告2023/2/621主講教師：張建鋒（三）投資決策過程可行性研究項目業(yè)主投資決策項目評估銀行貸款決策2023/2/622主講教師：張建鋒五、工程經(jīng)濟學(xué)1.工程：按一定計劃進行的工作。2.工程學(xué)：研究如何將自然資源轉(zhuǎn)變?yōu)橛幸嬗谌祟惖漠a(chǎn)品的學(xué)科。3.工程經(jīng)濟學(xué)：是一門運用工程學(xué)和經(jīng)濟學(xué)，在有限資源條件下，對多種可行方案進行評價和決策，確定最佳方案的學(xué)科。2023/2/623主講教師：張建鋒六、工程實例：電力--湖北隨州電廠

電子---天津LG電子有限公司沖壓生產(chǎn)線

2023/2/624主講教師：張建鋒航空---上海浦東機場候機樓

機械---廣西玉柴機器股份有限公司引進福特汽車生產(chǎn)線

2023/2/625主講教師：張建鋒第二章現(xiàn)金流量的構(gòu)成與估算一、現(xiàn)金流量

1.是指各個時間點上發(fā)生的資金流出或資金流入。（現(xiàn)金流出、現(xiàn)金流入、凈現(xiàn)金流量）2.由于考察角度不同：同一現(xiàn)金流量可能是現(xiàn)金流出也可能是現(xiàn)金流入。（稅收對企業(yè)與國家）

2023/2/626主講教師：張建鋒二、現(xiàn)金流量圖0123n-1nFPtA現(xiàn)金流量圖的構(gòu)成：橫軸（代表時間）時點（代表時間單位）縱向箭線（代表現(xiàn)金流量的性質(zhì)）金額（代表現(xiàn)金流量的大?。?023/2/627主講教師：張建鋒三、投資（一）投資的構(gòu)成1.包括：固定資產(chǎn)投資、固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅、建設(shè)期利息、流動資金投資。2.形成的資產(chǎn)：（1）固定資產(chǎn)（2）流動資產(chǎn)（3）無形資產(chǎn)(可口可樂)（4）遞延資產(chǎn)2023/2/628主講教師：張建鋒2005年4.實證資料5.案例：投資決策的失誤---房地產(chǎn)投資熱2023/2/629主講教師：張建鋒

3.與投資相關(guān)的概念：（1）固定資產(chǎn)原值：開始構(gòu)建固定資產(chǎn)的實際支出。（2）固定資產(chǎn)凈值：固定資產(chǎn)使用一段時間后原值減累積折舊。（3）固定資產(chǎn)殘值：工程項目壽命結(jié)束后，固定資產(chǎn)的殘余價值。（4）固定資產(chǎn)凈殘值：固定資產(chǎn)殘值減清理費。（5）固定資產(chǎn)重置價值：在現(xiàn)時條件下，購買原固定資產(chǎn)需花費的全部費用。2023/2/630主講教師：張建鋒（二）投資的估算1.固定資產(chǎn)的估算-------生產(chǎn)規(guī)模指數(shù)法2.流動資產(chǎn)的估算-------擴大指標估算法按固定資產(chǎn)投資額的15%－20%估算。2023/2/631主講教師：張建鋒（一）成本費用的構(gòu)成：四、費用和成本總成本生產(chǎn)成本期間成本直接費用制造費用（組織和管理生產(chǎn)發(fā)生的費用）銷售費用管理費用財務(wù)費用直接材料費用直接工資費用2023/2/632主講教師：張建鋒（二）與成本相關(guān)的三個概念1.經(jīng)營成本：為了經(jīng)濟評價的方便，從總成本中分離出來的一部分費用。經(jīng)營成本＝總成本費用－折舊與攤銷費－借款利息支出2.沉淀成本：以往發(fā)生的與當前決策無關(guān)的費用。3.機會成本：某一資源所放棄的用途中最佳用途所得收益是采用目前用途所得收益的機會成本。2023/2/633主講教師：張建鋒（三）成本費用中折舊的計算1.直線折舊法直線折舊法就是在設(shè)備使用期限內(nèi)，按年平均地分攤設(shè)備價值的一種方法。式中：——設(shè)備年折舊額；——設(shè)備原值；——設(shè)備殘值；—設(shè)備最佳使用期(或使用年限)。

2023/2/634主講教師：張建鋒

2.加速折舊法加速折舊法就是在設(shè)備使用期限內(nèi)，前期折舊較多后期折舊較少。（1）年數(shù)總和法年數(shù)總和法就是在設(shè)備使用期限內(nèi)，按年遞減地分攤設(shè)備價值的一種方法。其遞減規(guī)律是：每年的遞減系數(shù)由年度數(shù)的逆次排列數(shù)與年度數(shù)和之比確定。年數(shù)總和為:2023/2/635主講教師：張建鋒因此，設(shè)備年折舊額的計算公式為：t——設(shè)備已使用年數(shù)。2023/2/636主講教師：張建鋒例：一臺設(shè)備價值為7400元，殘值為200元，最佳使用期為8年，用年度數(shù)求和法求該設(shè)備的年折舊額。

解：年數(shù)總和為：8+7+6+5+4+3+2+1=36所以：第一年的折舊額為：（7400-200）×8/36=1600第二年的折舊額為：（7400-200）×7/36=1400

………….年度遞減系數(shù)折舊額（元）年度遞減系數(shù)折舊額（元）年度遞減系數(shù)折舊額（元）1238/367/366/361600140012004565/364/363/361000800600782/361/36400200某設(shè)備按年數(shù)總和法計算的逐年折舊額

2023/2/637主講教師：張建鋒計算公式：3.雙倍余額遞減法就是用年初固定資產(chǎn)凈值乘直線折舊率的2倍。例：某設(shè)備原值100萬元，使用壽命為5年，凈殘值為0，試計算第二年的折舊額?答案：2023/2/638主講教師：張建鋒（四）總成本費用的估算分項加總估算法：總成本費用＝外購原材料費＋燃料動力費＋工資福利費＋修理費＋折舊費＋維簡費＋攤銷費＋利息費＋其它費用案例分析：出租車的成本問題2023/2/639主講教師：張建鋒五、銷售收入2023/2/640主講教師：張建鋒六、利潤和稅金（一）利潤1.銷售利潤＝銷售收入－總成本費用－銷售稅金及附加2.稅后利潤＝銷售利潤－所得稅（二）稅金所得稅資源稅流轉(zhuǎn)稅增值稅特定目的稅（土地使用稅、房產(chǎn)稅）營業(yè)稅（無法計量增值額）消費稅（特殊消費品）2023/2/641主講教師：張建鋒七、價格市場價格影子價格出廠價批發(fā)價零售價財務(wù)經(jīng)濟評價－－－－－－－－－－－國民經(jīng)濟評價2023/2/642主講教師：張建鋒一、資金的時間價值第三章資金的時間價值與等值計算1.資金：資本的貨幣表現(xiàn)。2.資金的特點：

從使用角度看，放棄資金的當期使用機會，在一定時間后可以換取一定的報酬。而使用他人的資金，則是需要付出代價。從生產(chǎn)角度看，投入的人力、物力和財力（資金）在一定的時間之后會發(fā)揮經(jīng)濟效益。資金是具有時間價值的，即資金能隨時間的推延產(chǎn)生增殖。

資料：銀行小額支付系統(tǒng)的實施－－增加資金在銀行的停留時間2023/2/643主講教師：張建鋒3.資金的時間價值：不同時間發(fā)生的等額資金在價值上的差別。（資金在擴大再生產(chǎn)及其循環(huán)周轉(zhuǎn)中，隨著時間變化而產(chǎn)生的資金增殖或經(jīng)濟效益。）二、利息和利率1.利息：是指因占用資金所付出的代價，或因放棄資金的使用權(quán)所得到的補償。2.利率：是單位本金經(jīng)過一個計息周期后的增殖額。F=P+I

式中:F——本利和；P——本金；I——利息2023/2/644主講教師：張建鋒3.單利與復(fù)利（1）單利：是指計息僅用本金計算利息，利息不再生息。單利計息時的利息計算式為：n個計息周期后的本利和為：n個計息周期后的利息為：2023/2/645主講教師：張建鋒（2）復(fù)利：是用本金和前期累計利息總額之和進行計息。

復(fù)利計算的本利和公式為：第一年初：有本金:P第一年末：有本利和:F=P+Pi=P(1+i)第二年初：有本金:P(1+i)第二年末：有本利和:F=P(1+i)＋P(1+i)i＝P(1+i)2第三年初：有本金:P(1+i)2

第三年末：有本利和:F＝P(1+i)3第n年初：有本金:P(1+i)n-1

第n年末：有本利和:F＝P(1+i)n（3）間斷復(fù)利與連續(xù)復(fù)利間斷復(fù)利：計息周期為一定的時間區(qū)間（如年、季、月），并按復(fù)利計息。連續(xù)復(fù)利：計息周期被無限縮短。（一年內(nèi)計息次數(shù)n→∞）2023/2/646主講教師：張建鋒4.利率期限結(jié)構(gòu)下的名義利率與實際利率例：本金1000元，年利率為12％，若每月計息一次，一年后本利和為：F＝1000×（1＋0.12／12）12＝1126.8（元）實際年利率i為：i=(1126.8-1000)/1000×100%=12.68%名義利率：給定的期利率與計息周期數(shù)不相對應(yīng)。實際利率：給定的期利率與計息周期數(shù)相對應(yīng)。2023/2/647主講教師：張建鋒推廣：設(shè)名義利率為r，一年中計息次數(shù)為n，則一個計息周期的利率應(yīng)為r／n，一年后的本利和為：

當n＝l時，名義利率等于實際利率；當n＞1時，實際利率大于名義利率；當n→∞時，即按連續(xù)復(fù)利計算時，i與r的關(guān)系為：2023/2/648主講教師：張建鋒不同計息周期情況下的實際利率的計算比較計息周期

一年內(nèi)計息周期數(shù)(m)年名義利率(r)%期利率(r/m)%年實際利率(i)%

年112.00(已知)12.0012.000半年212.00(已知)6.0012.360季度412.00(已知)3.0012.551月1212.00(已知)1.0012.683周5212.00(已知)0.230812.736日36512.00(已知)0.0328812.748連續(xù)計息∞12.00(已知)→012.750

從表可知，復(fù)利計息周期越短，年名義利率與年實際利率差別越大，年實際利率越高。2023/2/649主講教師：張建鋒三、資金的等值計算（一）基本概念：1.資金等值：是指在不同時點發(fā)生的絕對值不等的資金可能具有相同的價值。2.資金的時值：是指資金在運動過程中，處在某一時刻的價值。3.折現(xiàn)或貼現(xiàn)：把將來某一時點的資金金額換算成現(xiàn)在時點的等值金額。4.現(xiàn)值:將來時點上的資金折現(xiàn)后的資金金額。5.終值或?qū)碇?與現(xiàn)值等價的將來某時點的資金金額6.折現(xiàn)率：進行資金等值計算中使用的反映資金時間價值的參數(shù)。7.資金等值計算：利用等值的概念，可以把在一個時點發(fā)生的資金金額換算成另一時點的等值金額。2023/2/650主講教師：張建鋒（二）一次支付類型：

一次支付又稱整付，是指所分析系統(tǒng)的現(xiàn)金流量，無論是流入還是流出，均在一個時點上一次發(fā)生。0123n-1nF=?P⒈一次支付終值公式該公式的經(jīng)濟含義是，已知支出本金(現(xiàn)值)P,當利率(報酬率或收益率)為i時，在復(fù)利計息的條件下，求第n期期末所取得的本利和，即未來值F。

一次支付終值系數(shù)，可查復(fù)利系數(shù)表得到。2023/2/651主講教師：張建鋒復(fù)利系數(shù)表（i=10%）年份n一次支付等額分付終值系數(shù)現(xiàn)值系數(shù)終值系數(shù)………11.1000.90911.00021.2100.82642.10031.3310.75133.31041.4640.68304.641...3017.4460.0573164.4942023/2/652主講教師：張建鋒2.一次支付現(xiàn)值公式該公式的經(jīng)濟含義是，如果想在未來的第n期期末一次收入F數(shù)額的現(xiàn)金流量，在利率(資金收益率)為i的復(fù)利計息條件下求現(xiàn)在應(yīng)一次投入本金P是多少。0123n-1nFP＝？2023/2/653主講教師：張建鋒（三）等額分付類型：

等額分付是指現(xiàn)金流量，無論是流入還是流出，在多個時點上發(fā)生，且發(fā)生數(shù)額相等。⒈等額分付終值公式從第1年末至第n年末有一等額的現(xiàn)金流序列，每年的金額均為A，稱為等額年值。A0123n-1nF=?2023/2/654主講教師：張建鋒利用一次支付終值公式推倒出等額分付終值公式：稱為等額分付終值系數(shù)。利用等比級數(shù)求和公式，得：亦可用符號表示：2023/2/655主講教師：張建鋒例：某公司為設(shè)立退休基金，每年年末存入銀行2萬元，若存款利率為10％，按復(fù)利計息，第5年末基金總額為多少?解：答：第5年末基金總額為12.21萬元。也可查復(fù)利系數(shù)表得：故得：2023/2/656主講教師：張建鋒2.等額分付償債基金公式

A=?0123n-1nF該公式是等額分付終值公式的逆運算，也就是已知F、i、n，求A。等額分付償債基金系數(shù)。

2023/2/657主講教師：張建鋒例： 某工廠計劃自籌資金于5年后新建一個基本生產(chǎn)車間，預(yù)計需要投資5000萬元。若年利率為5％，在復(fù)利計息條件下，從現(xiàn)在起每年年末應(yīng)等額存入銀行多少錢?解1：答：每年年末應(yīng)等額存入銀行905萬元

解2:2023/2/658主講教師：張建鋒3.等額分付現(xiàn)值公式

該公式的經(jīng)濟含義是，在利率為i，復(fù)利計息的條件下，求n期內(nèi)每期期末發(fā)生的等額分付值A(chǔ)的現(xiàn)值P，即已知A、i、n，求P。

A0123n-1nP=?等額分付現(xiàn)值系數(shù)。

2023/2/659主講教師：張建鋒例： 某學(xué)生大學(xué)四年學(xué)習(xí)期間，每年年初從銀行借款2000元支付學(xué)費，若按年利率為6％復(fù)利計息，則第四年末一次歸還本息多少錢?解：8750元是錯的。實況資料：大學(xué)生動手能力需提高2023/2/660主講教師：張建鋒4.等額分付資本回收公式

這個公式的經(jīng)濟含義是，有現(xiàn)金流量現(xiàn)值P，在報酬率為i并復(fù)利計息的條件下，在n期內(nèi)與其等值的連續(xù)的等額分付資本回收值A(chǔ)應(yīng)是多少?這是已知P、i，求A。

A=?0123n-1nP2023/2/661主講教師：張建鋒∴

等額分付資本回收系數(shù)。2023/2/662主講教師：張建鋒例：某工程項目投資借款為50萬元現(xiàn)值，年利率為10％，在復(fù)利計息條件下，擬定分5年于每年年末等額償還，求每年的等額償還值是多少?解：答：每年的等額償還值為13．19萬元。

2023/2/663主講教師：張建鋒5.等差分付類型

該公式的經(jīng)濟含義是，在利率為i，復(fù)利計息條件下，對n期內(nèi)現(xiàn)金流量呈逐期等差遞增變化或等差遞減變化的序列，進行資金的時間價值計算。

.0123n-1nnA(n-1)GA+(n-1)GAA+GA+2GA+(n-2)G(n-2)GGF=?2023/2/664主講教師：張建鋒(1)等差序列終值公式-------2023/2/665主講教師：張建鋒(2)等差序列現(xiàn)值公式2023/2/666主講教師：張建鋒例：某公司發(fā)行股票，目前市場價值每股150元，年股息10元，預(yù)計每股年股息每年增加2元，若希望達到16％的投資收益率，目前投資購進該公司股票是否合算?解：由于股票做為長期性資產(chǎn)投資，則有P/A,16%,∞）=1/16%,（P/G,16%,∞）=1/(16%)2因此，股票帶來的收益現(xiàn)值為P1＝10×（P/A,16%,∞）＋2×（P/G,16%,∞）＝10/16%+2/(16%)2＝62.5＋78.125＝140.625（元）因為P1＝140.625元<150元所以：不應(yīng)該購買公司的股票資料：中國的證券市場2023/2/667主講教師：張建鋒類別已知求現(xiàn)金流量圖計算公式復(fù)利系數(shù)名稱與符號一次支付終值PF一次支付終值系數(shù)現(xiàn)值FP

一次支付現(xiàn)值系數(shù)等額分付終值A(chǔ)F等額分付終值系數(shù)償債基金FA

等額分付償債基金系數(shù)現(xiàn)值A(chǔ)P

等額分付現(xiàn)值系數(shù)資本回收PA

等額分付資本回收系數(shù)0123nPF=?0123nP=?FF=?0123nAF0123nA=?P=?0123nAP0123nA=?資金時間價值公式匯總表2023/2/668主講教師：張建鋒類別已知求現(xiàn)金流量圖計算公式復(fù)利系數(shù)名稱與符號等差序列終值GF等差序列終值系數(shù)(F/G,i,n)

現(xiàn)值GP

等差序列現(xiàn)值系數(shù)等額年金GA

等差序列等額年金系數(shù)等比序列現(xiàn)值hP等比序列現(xiàn)值系數(shù)A1+(n-1)GA1+(n-2)GA1+2GA1+GF=?0123nA112GG(n-1)G(n-2)GP=?023n12GG(n-1)G(n-2)GA=?023nAn-1=A1(1+h)n-2A3=A1(1+h)2A2=A1(1+h)P=?0123nA1An=A1(1+h)n-12023/2/669主講教師：張建鋒第四章工程項目經(jīng)濟效果評價指標時間型指標：是以時間作為計量單位。如：投資回收期、貸款償還期等價值型指標：是以貨幣單位計量。如：凈現(xiàn)值、費用現(xiàn)值等效率型指標：是反映資源利用效率。如：投資利潤率、內(nèi)部收益率等按評價項目經(jīng)濟效果學(xué)前了解案例資料：數(shù)字公交投資論證2023/2/670主講教師：張建鋒按是否考慮資金時間價值靜態(tài)評價指標在數(shù)據(jù)不完備的項目初選階段。動態(tài)評價指標項目最后決策前的可行性研究階段。評價指標選取的原則：1.能夠檢驗與區(qū)別項目的經(jīng)濟效益與費用的差異。2.滿足共同的比較基礎(chǔ)與比較條件。3.所選指標的簡便易行與實效。2023/2/671主講教師：張建鋒一、靜態(tài)評價指標（一）靜態(tài)投資回收期1.定義：投資回收期（Paybackperiod）又稱投資返本期，是指從項目投建之日起，用項目各年的凈收入（年收入減年支出）將全部投資回收所需要的期限。

2.定義式：

式中：CIt——第t年的現(xiàn)金流入；NCFt——第t年的凈現(xiàn)金流量；COt——第t年的現(xiàn)金流出；Tp——靜態(tài)投資回收期2023/2/672主講教師：張建鋒T：項目各年累計凈現(xiàn)金流量首次出現(xiàn)正值或零的年份

3.計算式：4.表格計算方法對于各年凈收入不同的項目，投資回收期通常用列表法求解。

2023/2/673主講教師：張建鋒年份012345678910合計現(xiàn)金流量情況1.建設(shè)投資18024080

5002.流動資金

250

2503.總投資（1＋2）180240330

7504.收入

30040050050050050050050037005.支出（不含投資）

25030035035035035035035026506.凈收入（4-5）

501001501501501501501501050累計凈現(xiàn)金流量∑Ct-180-420-750-700-600-450-300-1500150300

某建設(shè)項目的投資及各年收入和支出情況

2023/2/674主講教師：張建鋒5．靜態(tài)投資回收期的應(yīng)用：運用靜態(tài)投資回收期指標評價技術(shù)方案時，需要與基準投資回收期相比較。若，則方案可以考慮接受；若，＞則方案不可以考慮接受。例：某建設(shè)項目的投資及各年收入和支出情況如表,請求其靜態(tài)投資回收期？若建設(shè)項目的基準投資回收期為10年，則該項目是否可以接受？2023/2/675主講教師：張建鋒t0123456789(CI-CO)t-10000200500900120018002300330040005000∑(CI-CO)t-10000-9800-9300-8400-7200-5400-3100200420092002023/2/676主講教師：張建鋒6.關(guān)于靜態(tài)投資回收期的幾點說明(1)靜態(tài)投資回收期的特點靜態(tài)投資回收期指標的缺點：①沒有反映資金的時間價值；②由于它舍棄了方案在回收期以后的收入和支出情況，故難以全面反映方案在整個壽命期內(nèi)的真實效益；③沒有考慮期末殘值。靜態(tài)投資回收期的優(yōu)點：①概念清晰，簡單易行，直觀，宜于理解；②反映了技術(shù)方案的風險大小和投資的補償速度；案例資料：風險投資－－成思危的觀點③既可判定單個方案，也可用于方案間的比較。2023/2/677主講教師：張建鋒(2)基準投資回收期Tb不同地區(qū)、行業(yè)、時期，Tb都有所區(qū)別。如表（基準投資收益率、基準投資回收期）行業(yè)i0（%）Tb（年）冶金9-158.8-14.3煤炭10-178-13有色金屬8-159-15油田開采126-8機械7-128-15化工9-149-11紡織8-1410-13建材8-1011-132023/2/678主講教師：張建鋒（二）投資收益率1.定義：投資收益率即投資效果系數(shù)，是項目在正常生產(chǎn)年份的凈收益與投資總額的比值。其一般表達式為：

式中：

K——投資總額，全部投資額或投資者的權(quán)益投資額；

NB——正常年份的凈收益（或平均年收益）；

R－投資收益率。2.R的不同形態(tài)：

2023/2/679主講教師：張建鋒3．投資收益率的特點（1）投資收益率未考慮資金的時間價值，而且舍棄了項目建設(shè)期、壽命期等眾多經(jīng)濟數(shù)據(jù)，一般僅用于技術(shù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)尚不完整的項目初步研究階段。（2）投資收益率具有簡單明了、綜合性強的特點，它表明了單位投資每年的正常凈收益。

2023/2/680主講教師：張建鋒4．應(yīng)用設(shè)基準投資收益率為R0若R≥R0，則項目可以考慮接受；若R＜R0，則項目應(yīng)予以拒絕。

5．舉例例：某項目經(jīng)濟數(shù)據(jù)如上表，假定全部投資中沒有借款，現(xiàn)已知基準投資收益率R0＝15％，試以投資收益率判斷項目取舍。解：由表中數(shù)據(jù)可得：

R＝150／750＝0.2＝20％

由于R＞R0＝15％，故項目可以考慮接受。2023/2/681主講教師：張建鋒（一）凈現(xiàn)值（netpresentvalue）－NPV二、動態(tài)評價指標1．定義是指按一定的折現(xiàn)率將方案計算期內(nèi)各時點的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到同一時點的現(xiàn)值累加值。2．定義式：式中：NPV——凈現(xiàn)值；CIt——第t年的現(xiàn)金流入額；COt——第t年的現(xiàn)金流出額；

n——項目壽命年限(或計算期)

i0—基準折現(xiàn)率案例資料：民國時期的通貨膨脹－－動態(tài)評價的必在性2023/2/682主講教師：張建鋒3．應(yīng)用：

（1）對單一項目方案而言，若NPV≥0，則項目應(yīng)予接受；若NPV＜0，則項目應(yīng)予拒絕。（2）多方案比選，若方案間的投資規(guī)模相差不大時，凈現(xiàn)值越大的方案相對越優(yōu)（凈現(xiàn)值最大準則）。

4.計算方法：（1）公式法（2）表格法

2023/2/683主講教師：張建鋒例：某項目的各年現(xiàn)金流量如表所示，試用凈現(xiàn)值指標判斷項目的經(jīng)濟性(i0＝10％)。

解：首先計算各年凈現(xiàn)金流量于表中（見表最后一行），并繪制現(xiàn)金流量圖如下：年份（時點）01234～101．投資（萬元）2．年經(jīng)營費3．年收入20

500

100

300450

4507004．凈現(xiàn)金流量(3-1-2)NCFt-20-500-1001502502023/2/684主講教師：張建鋒（1）公式法150250250250….

012345……10t20100500

2023/2/685主講教師：張建鋒（2）表格法時點t012345678910(CI-CO)t-20-500-100150250250250250250250250∑(CI-CO)t-20-520-620-470-220+3028053078010301280∑(CI-CO)t(1+i0)-t-20.0-474.5-557.1-444.4-273.7-118.7+22.3150.6267.1373.1469.42023/2/686主講教師：張建鋒5．凈現(xiàn)值函數(shù)曲線所謂凈現(xiàn)值函數(shù)就是NPV與折現(xiàn)率i0之間的函數(shù)關(guān)系。某項目的凈現(xiàn)金流量

年份01234凈現(xiàn)金流量(萬元)-200008000800080008000某項目的凈現(xiàn)值函數(shù)與i0的對應(yīng)關(guān)系

i0

取值(％)NPV(萬元)0102022304050∞1200053607100-2670-5210-7160-200002023/2/687主講教師：張建鋒0102030405060i0%NPV1200600-600AB凈現(xiàn)值函數(shù)曲線圖

io的取值范圍：①數(shù)學(xué)上：（-∞,+∞）②有實際的經(jīng)濟意義：（-1,+∞），=-1時，投入資金全虧。

③一般情況(有分析和決策意義)：[0,+∞]，=0時，不虧不盈。

i*=22%2023/2/688主講教師：張建鋒6．凈現(xiàn)值函數(shù)的特點：(1)同一凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值隨折現(xiàn)率i0的增大而減小。故基準折現(xiàn)率i0定得越高，方案能被接受的可能性越小。（3）凈現(xiàn)值對折現(xiàn)率i0的敏感性。對于不同的方案，由于其現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)不同，當i0的取值從某一值變?yōu)榱硪恢禃r，NPV的變動幅度（即斜率）是不同的。此時按凈現(xiàn)值最大準則優(yōu)選方案會發(fā)生前后矛盾。(2)在某一個i*值上(本圖中i*＝22％)，曲線與橫坐標相交，表示該折現(xiàn)率下的NPV＝0，且當i0＜i*時，NPV＞0；i0＞i*時，NPV＜0。i*是一個具有重要經(jīng)濟意義的折現(xiàn)率臨界值(即內(nèi)部收益率指標)，后面還要對它作詳細分析。2023/2/689主講教師：張建鋒7．凈現(xiàn)值NPV的優(yōu)缺點

(1)凈現(xiàn)值的優(yōu)點是：

①計算較簡便，考慮了資金的時間價值；考慮了項目整個壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流入流出情況。②計算結(jié)果穩(wěn)定；不會因現(xiàn)金流量的換算方法的不同而帶來任何差異。項目凈現(xiàn)值的求算只要能避免重復(fù)計算和漏算，那么，無論你采用總收入和總成本分別貼現(xiàn)之差，還是采用凈收益貼現(xiàn)，結(jié)果總是—樣的。(2)凈現(xiàn)值的缺陷是：①需要預(yù)先給定折現(xiàn)率，這給項目決策帶來了困難。

②凈現(xiàn)值指標用于多方案比較時，沒有考慮各方案投資額的大小，因而不能直接反映資金的利用效率，2023/2/690主講教師：張建鋒8．凈現(xiàn)值(NPV)有關(guān)問題的說明⑴現(xiàn)行工程建設(shè)項目經(jīng)濟評價中折現(xiàn)率的種類：行業(yè)財務(wù)基準收益率用行業(yè)基準收益率作為設(shè)定折現(xiàn)率計算的凈現(xiàn)值，叫行業(yè)評價的財務(wù)凈現(xiàn)值。社會折現(xiàn)率是項目國民經(jīng)濟評價時計算經(jīng)濟凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率。

2023/2/691主講教師：張建鋒⑵關(guān)于凈現(xiàn)值計算基準時點的選擇和確定。②以投產(chǎn)期初為基準時點進行折現(xiàn)計算。

這是技術(shù)經(jīng)濟評價計算式中常采用的折現(xiàn)基準時點。

①以建設(shè)期初為基準時點進行折現(xiàn)計算。

這是《建設(shè)項目經(jīng)濟評價方法與參數(shù)》所規(guī)定的折現(xiàn)基準時點，也是常用的基準時點。

③以計算期內(nèi)任意時點為折現(xiàn)時點進行折現(xiàn)計算。這是在計算凈現(xiàn)值時由于計算過程的需要而臨時選定的折現(xiàn)時點，但最終還是要折現(xiàn)為建設(shè)期初或投產(chǎn)期初。案例資料：未來我國投資的重點－－農(nóng)村基建2023/2/692主講教師：張建鋒（二）凈現(xiàn)值指數(shù)－NPVI1．定義又稱凈現(xiàn)值率或凈現(xiàn)值比，是按設(shè)定折現(xiàn)率求得的方案計算期的凈現(xiàn)值與其全部投資現(xiàn)值的比率。

2．定義表達式式中：NPV——凈現(xiàn)值

P——技術(shù)方案投資現(xiàn)值之和

2023/2/693主講教師：張建鋒3．應(yīng)用對于單個方案來說與NPV相同。項目類型投資總額(萬元)凈現(xiàn)值(萬元)按NPV實際優(yōu)劣NPVI大中小100030050十15十6十3優(yōu)中劣劣中優(yōu)1.5％2.0％6.0％4．例題因為，NPVI小方案＞NPVI中方案＞NPVI大方案＞0，所以小方案優(yōu)。

對于多個方案比較時，一般適用于壽命期相等、現(xiàn)金流量和利率已知，各方案的投資額相差懸殊時的方案的比較和排序。2023/2/694主講教師：張建鋒（三）凈年值1.定義：凈年值(thenetannualvalue，NAV)，或稱平均年盈利(theaverageannualbenefit，AAB)指標。是指方案壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)值用復(fù)利方法平均分攤到各個年度而得到的等額年盈利額。2.表達式：3．應(yīng)用：

若NAV≥0，則項目應(yīng)予接受；若NAV＜0，則項目應(yīng)予拒絕2023/2/695主講教師：張建鋒（四）費用現(xiàn)值和費用年值

1.引入該指標的原因：（1）在對多個方案比較選優(yōu)時，如果諸方案產(chǎn)出價值相同；（2）諸方案能夠滿足同樣需要但其產(chǎn)出效益難以用價值形態(tài)計量時(如環(huán)保、教育、保健、國防類項目)。

2.費用現(xiàn)值PC的定義式為：

PC——費用現(xiàn)值2023/2/696主講教師：張建鋒3.費用年值A(chǔ)C的定義式為：

AC——費用年值4.說明：①費用現(xiàn)值和費用年值方法，是建立在假設(shè)基礎(chǔ)上的。假定：參與評價的各個方案是可行的；適用于方案的產(chǎn)出價值相同，或者諸方案能夠滿足同樣需要但其產(chǎn)出效益難以用價值形態(tài)(貨幣)計量；②費用現(xiàn)值和費用年值指標只能用于多個方案的比選，不能用于單個方案評價；③其判別準則是：費用現(xiàn)值或費用年值最小的方案為優(yōu)；2023/2/697主講教師：張建鋒例：某項目有三個采暖方案A、B、C，均能滿足同樣的取暖需要。其費用數(shù)據(jù)如表所示。在基準折現(xiàn)率i。＝10％的情況下，試用費用現(xiàn)值和費用年值確定最優(yōu)方案。方案總投資（0時點)年運營費用(1—10年)PCACABC200240300605035568547515*928983*

三個采暖方案的費用數(shù)據(jù)表單位：萬元各方案的費用現(xiàn)值計算如下：

PCA＝200十60(P／A，10％，10)＝568．64(萬元)

PCB＝240十50(P／A，10％，10)＝547．20(萬元)

PCC＝300十35(P／A，10％，10)＝515．04(萬元)

各方案的費用年值計算如下：

ACA＝200(A／P，10％，10)十60＝92．55(萬元)

ACB＝240(A／P，10％，10)十50＝89．06(萬元)

ACC＝300(4／P，10％，10)十35＝83．82(萬元)根據(jù)費用最小的選優(yōu)準則，費用現(xiàn)值和費用年值的計算結(jié)果都表明，方案C最優(yōu)，B次之，A最差。

2023/2/698主講教師：張建鋒（五）內(nèi)部收益率1．定義內(nèi)部收益率（internalrateofreturn,簡稱IRR）又稱內(nèi)部（含）報酬率，是指項目在整個計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率。2.定義式為：

從經(jīng)濟意義上講，內(nèi)部收益率IRR的取值范圍應(yīng)是：－1＜IRR＜∞，大多數(shù)情況下的取值范圍是0＜IRR＜∞。

2023/2/699主講教師：張建鋒3．內(nèi)部收益率法的應(yīng)用計算求得的內(nèi)部收益率IRR后，要與項目的設(shè)定收益率i0(財務(wù)評價時的行業(yè)基準收益率、國民經(jīng)濟評價時的社會折現(xiàn)率)相比較:當IRR≥i0時，則表明項目的收益率已達到或超過設(shè)定折現(xiàn)率水平，項目可行，可以考慮接受；當IRR＜i0時，則表明項目的收益率末達到設(shè)定折現(xiàn)率水平，項目不可行，應(yīng)予拒絕。

2023/2/6100主講教師：張建鋒4．內(nèi)部收益率的計算方法

由于內(nèi)部收益率的定義式是一個高次方程，不容易直接求解，通常采用“試算內(nèi)插法”求IRR的近似解。

求解過程：

先給出一個折現(xiàn)率i1，計算相應(yīng)的NPV(i1)，若NPV(i1)＞0，說明欲求的IRR＞i1，若NPV(i1)＜0，說明IRR＜i1，據(jù)此，將折現(xiàn)率修正為i2，求NPV(i2)的值。如此反復(fù)試算，逐步逼近，最終可得到比較接近的兩個折現(xiàn)率im與in,且im＜in，使得NPV(im)＞0，NPV(in)＜0，然后用線性插值的方法確定IRR的近似值。計算公式為：

2023/2/6101主講教師：張建鋒NPVmiminNPVni*≈IRRABNPV2023/2/6102主講教師：張建鋒IRR的計算公式為：

IRR的計算誤差與im～in之間的距離的大小有關(guān)，且im與in之間的距離相差越大，誤差也越大。為控制誤差，運用試算內(nèi)插法時im與in之間的差距一般不應(yīng)超過2%～5%。

例：某項目凈現(xiàn)金流量如表所示。當基準折現(xiàn)率i0＝10％時，試用內(nèi)部收益率指標判斷該項目在經(jīng)濟效果上是否可以接受。

2023/2/6103主講教師：張建鋒時點012345凈現(xiàn)金流量-20003005005005001200某項目的凈現(xiàn)金流量表(單位：萬元)

解：用內(nèi)插法求算IRR

第一次試算，依經(jīng)驗先取一個收益率，取il＝12％，代入方程，求得：NPV(i1)＝一2000十300×0．8929十500×2．4018×0．8929十1200×0．5674＝21(萬元)＞0，由凈現(xiàn)值函數(shù)曲線的特性知，收益率的取值偏小，應(yīng)再取大些。2023/2/6104主講教師：張建鋒

NPV(i2)＝-91(萬元)＜0可見，內(nèi)部收益率必然在12％～14％之間，代入內(nèi)插法計算式可求得：

IRR=12％十21×(14％一12％)÷(21+91)＝12．4％第二次試算，取i2＝14％，代入方程求得：第三步：分析判斷方案可行性因為，IRR＝12．4％＞i0＝10％，所以，該方案是可行的。5.內(nèi)部收益率指標的優(yōu)點：就是在計算凈現(xiàn)值和凈年值時都需事先給定基準折現(xiàn)率，這是一個既困難又易引起爭論的問題。當基準折現(xiàn)率不易確定其準確取值，而只知其大致的取值范圍時，使用內(nèi)部收益率指標就較容易判斷項目的取舍，IRR優(yōu)越性是顯而易見的。案例資料：我國超市發(fā)展的趨勢2023/2/6105主講教師：張建鋒6．內(nèi)部收益率的經(jīng)濟涵義在項目的整個壽命期內(nèi)，如果按利率i＝IRR計算各年的凈現(xiàn)金流量時，會始終存在著未能收回的投資，只有到了壽命結(jié)束時投資才能恰好被全部收回。

例：以IRR＝12．4％收回全部投資過程計算表單位：萬元年份凈現(xiàn)金流量(年末)年初末回收的投資年初未回收的投資到年末的金額年末尚未回收投資①②③＝②×(1十IRR)④＝③一①012345-20003005005005001200

20001948168913971069

22482189189715691200

194816891397106902023/2/6106主講教師：張建鋒7．內(nèi)部收益率方程多解的討論內(nèi)部收益率方程式是一元高次(n次)方程。根據(jù)笛卡爾符號規(guī)則進行判斷，即正實數(shù)根的個數(shù)不會超過項目凈現(xiàn)金流量序列(多項式系數(shù)序列)a0,a1,a2,…,an的正負號變化的次數(shù)p(如遇有系數(shù)為零，可視為無符號)。如果p=0（正負號變化零數(shù)），則方程無根；如果p=1（正負號變化一數(shù)），則方程有唯一根。也就是說，在-1＜IRR＜∞的域內(nèi)，若項目凈現(xiàn)金流序列(CI-CO)t(t=0，1，2，…，n)的正負號僅變化一次，內(nèi)部收益率方程肯定有唯一解，而當凈現(xiàn)金流序列的正負號有多次變化（兩次或兩次以上），內(nèi)部收益率方程可能有多解。2023/2/6107主講教師：張建鋒非常規(guī)項目：在計算期內(nèi)，如果項目的凈現(xiàn)金流量序列的符號正負變化多次。常規(guī)項目：在計算期內(nèi)，如果項目的凈現(xiàn)金流量序列的符號只變化一次。8．內(nèi)部收益率的檢驗常規(guī)項目：非常規(guī)項目若存在多個正根，則所有根均非項目的IRR。若僅有一個正根，則此根為項目的IRR。用內(nèi)部收益率的經(jīng)濟含意進行檢驗。2023/2/6108主講教師：張建鋒1.對投資方案內(nèi)部收益率IRR的計算，隱含著一個基本假定，即項目壽命期內(nèi)所獲得的凈收益全部可用于再投資，且再投資的收益率等于項目的內(nèi)部收益率。下面的推導(dǎo)有助個看清這個問題。

（六）外部收益率ERR(externalrateofreturn)

為了解決非常規(guī)項目內(nèi)部收益率多值的問題，引入ERR，對IRR修正?！趖年的凈投資；

——第t年的凈收益。2023/2/6109主講教師：張建鋒兩端同乘以2.計算外部收益率時也假定項目壽命期內(nèi)所獲得的凈收益全部可用于再投資，所不同的是假定凈收益按基準折現(xiàn)率再投資。2023/2/6110主講教師：張建鋒3.應(yīng)用：

ERR通常可以用代數(shù)方法直接求解。ERR指標用于評價投資方案經(jīng)濟效果時，也需要與基準折現(xiàn)率i0相比較，判別準則是：若ERR≥i0則項目可以被接受；若ERR＜i0則項目不可接受。

例：某重型機械公司為一項工程提供一套大型設(shè)備，合同簽訂的，買方要分兩年先預(yù)付一部分款項，待設(shè)備交貨后再分兩年支付設(shè)備價款的其余部分，重型機械公司承接該項目的現(xiàn)金流如下表若i0＝10%，試用收益率指標評價該項目是否可行？

2023/2/6111主講教師：張建鋒年份012345凈現(xiàn)金流量19001000－5000－500020006000某大型設(shè)備項目的凈現(xiàn)金流量表(單位：萬元)

解：該項目為一非常規(guī)項目，其IRR有兩個解，分別為10.2%與47.3%，IRR指標失效，計算其ERR：

最新資訊：新項目投資－－尾房超市2023/2/6112主講教師：張建鋒（七）動態(tài)投資回收期1.定義式：

2.計算式：

2023/2/6113主講教師：張建鋒3.應(yīng)用：

則項目可以被接受。若≤項目應(yīng)予以拒絕。若≥基準投資回收期4.評價：與靜態(tài)投資回收期指標相比較，動態(tài)投資回收期考慮了資金的時間價值，但計算較為復(fù)雜。通常只宜用于輔助性評價。

2023/2/6114主講教師：張建鋒例：某項目有關(guān)數(shù)據(jù)如下表所示?；鶞收郜F(xiàn)率i0＝10%，基準投資回收期Tb＝8年，試計算動態(tài)投資回收期，并判斷該項目的可行性。

年份t0123451．投資支出2．凈收入3．凈現(xiàn)金流量（CI-CO）t4．現(xiàn)值系數(shù)(1+10%)-t5．貼現(xiàn)值6.累積貼現(xiàn)值-20

-201.0-20.0-20-500

-5000.9091-454.6-474.6-100

-1000.8264-82.6-557.2

1501500.7513112.7-444.5

2502500.6830170.8-273.7

2502500.6209155.2-118.5年份t678910

1．投資支出2．凈收入3．凈現(xiàn)金流量（CI-CO）t4．現(xiàn)值系數(shù)(1+10%)-t5．貼現(xiàn)值6.累積貼現(xiàn)值

2502500.5645141.122.6*

2502500.5132128.3150.9

2502500.4665116.6267.5

2502500.4241106.0373.5

2502500.385596.4469.9

2023/2/6115主講教師：張建鋒解：在第6年出現(xiàn)正值，所以：

＜項目可以被接受。2023/2/6116主講教師：張建鋒指標NPVACIRRTp（動態(tài)）使用條件NCFt、n已知；i0給定。COt、已知。i0給定。NCFt、n已知。NCFt已知；(i0給定)。評價準則NPV→maxAC→min最大回收能力最快回收速度優(yōu)點①考慮TVM；②考慮整個壽命期；③表明了企業(yè)的價值。①考慮TVM；②考慮整個壽命期；③可用于壽命期不同的方案。①考慮TVM；②考慮整個壽命期；③不需事先給定i0。①計算簡單；②衡量了投資風險。缺點①需事先給定i0；②傾向投資大方案；③傾向長壽命方案。①只考慮了方案的COt；②只用于方案的排序。①再投資假設(shè)不合理；②不適宜排序；③無解和多根問題。①忽略了TVM②忽略了償還期之后的現(xiàn)金流；③忽略了殘值收益。（八）幾個主要指標的優(yōu)缺點對比

表中：NCFt——凈現(xiàn)金流量；COt——現(xiàn)金流出；CIt——現(xiàn)金流入；

n——項目計算期；i0——基準收益率；TVM——資金的時間價值。

2023/2/6117主講教師：張建鋒（九）基準折現(xiàn)率i0的確定取決于資金來源的構(gòu)成、資金成本和未來的投資機會，還要考慮項目風險和通貨膨脹等因素的影響。

1.資金成本(使用資金進行投資活動應(yīng)該支付的代價)再投資資金從企業(yè)內(nèi)部籌措的資金新增權(quán)益資本金

接納新的投資合伙人或增發(fā)股票借貸資金

銀行貸款、發(fā)行證券2023/2/6118主講教師：張建鋒（1）借貸資金成本銀行貸款資金成本為銀行貸款的實際年利率。發(fā)行債券稅前資金成本為使下式成立的折現(xiàn)率i案例分析：美國債券市場受利率調(diào)整影響，2006.3.222023/2/6119主講教師：張建鋒（2）權(quán)益資金成本Ⅰ：紅利法普通股稅后資金成本為：優(yōu)先股稅后資金成本為：紅利法資本資產(chǎn)定價模型2023/2/6120主講教師：張建鋒Ⅱ：資本資產(chǎn)定價模型β＝1，本公司股票風險等于股票市場平均風險；β＜1，本公司股票風險小于股票市場平均風險；β＞1，本公司股票風險大于股票市場平均風險；2023/2/6121主講教師：張建鋒（3）再投資資金成本機會成本股東投資本公司是對其它公司投資機會的放棄。企業(yè)進行項目決策時所考慮的投資機會成本。（4）加權(quán)平均資金成本2023/2/6122主講教師：張建鋒2.最低希望收益率MARR（minimumattractiverateofreturn)3.基準折現(xiàn)率：2023/2/6123主講教師：張建鋒一、獨立方案的經(jīng)濟效果評價1.獨立方案：是指作為評價對象的各個方案的現(xiàn)金流是獨立的，不具有相關(guān)性，且任一方案的采用與否都不影響其他方案的決策。獨立方案的采用與否，只取決于方案自身的經(jīng)濟性，即只需檢驗它們是否能夠通過NPV、NAV或IRR指標的評價標準。因此，多個獨立方案與單一方案的評價方法是相同的。2.獨立方案的評價特點：第五章工程項目評價方法案例資料：已完成的工程項目評價2023/2/6124主講教師：張建鋒（2）常用的評價指標有：NPV，IRR，NAV，TP等。3.獨立方案經(jīng)濟評價：（1）絕對(經(jīng)濟)效果檢驗是指用經(jīng)濟效果評價標準(如NPV≥0，NAV≥0，IRR≥i0)，只檢驗方案自身的經(jīng)濟性的方法。（3）凡通過絕對效果檢驗的方案，就認為它在經(jīng)濟效果上是可以接受的，否則就應(yīng)予以拒絕。2023/2/6125主講教師：張建鋒4.例題：兩個獨立方案A和B，其現(xiàn)金流如表所示。試判斷其經(jīng)濟可行性(i0＝15％)。獨立方案A、B的凈現(xiàn)金流表(單位：萬元)方案0(時點)1－10AB-2000-2000450300解題思路：獨立方案，絕對效果檢驗，可用(1)用凈現(xiàn)值進行絕對效果檢驗；(2)用凈年值進行絕對效果檢驗：(3)用內(nèi)部收益率進行絕對效果檢驗。根據(jù)各判別準則，得出相同結(jié)論：A方案可予接受，B方案應(yīng)予拒絕。2023/2/6126主講教師：張建鋒二、互斥方案的經(jīng)濟效果評價絕對經(jīng)濟效果檢驗相對經(jīng)濟效果檢驗學(xué)前補充：評價內(nèi)容計算期的可比性方案間的可比性收益與費用的性質(zhì)及計算范圍的可比性2023/2/6127主講教師：張建鋒（一）增量分析法1.例題：A、B兩方案，現(xiàn)金流量如表(i0=15%)△IRR=17.6%△NPV=520.681100-5000△(CI-CO)t（B－A）19.9%25.0%IRR2547.002026.32NPV1400-5000方案A(CI-CO)t25001－10-10000方案B(CI-CO)t0時點t問題：①按NPV→max，B優(yōu)②按IRR→max，A優(yōu)結(jié)論矛盾引出：差額類指標2023/2/6128主講教師：張建鋒

2.解釋：對于投資較大的B方案，其現(xiàn)金流量可以劃分為兩部分，其中：第一部分與投資較小的A方案的現(xiàn)金流量完全相同（當然，其經(jīng)濟效果也一樣）；第二部分則是差額現(xiàn)金流，即B方案增額投資（追加投資）的收益情況①若此部分的經(jīng)濟性好，則說明追加投資是合理的————B優(yōu)②若此部分的經(jīng)濟性不好，則說明追加投資是不合理的——A優(yōu)差額現(xiàn)金流可用△IRR或△NPV可以表明其經(jīng)濟性。2023/2/6129主講教師：張建鋒140001210t5000A方案的現(xiàn)金流量140001210t5000B方案的現(xiàn)金流量分解為兩部分：+110001210t5000差額現(xiàn)金流量此部分具有與A方案相同經(jīng)濟效果此部分是B方案的追加投資的經(jīng)濟效果用△NPV或△IRR指標評判2023/2/6130主講教師：張建鋒3.分析：①按NPV→max，B優(yōu)②按IRR→max，A優(yōu)結(jié)論矛盾③按△NPV，B優(yōu)④按△IRR，B優(yōu)結(jié)論一致按IRR→max，有錯誤！因此，指標△IRR或△NPV的結(jié)論是一致的，是正確的。

NPV→max的結(jié)論，也是正確的。

IRR→max的結(jié)論，有錯誤！是不正確的。2023/2/6131主講教師：張建鋒（二）增量（差額）分析指標及其應(yīng)用對投資額不等的互斥方案進行比選的方法稱為增量分析法或差額分析法。1．差額凈現(xiàn)值?NPV

設(shè)A、B為兩個投資額不等的互斥方案，A方案的投資較大，則兩方案的差額凈現(xiàn)值可由下式求出：式中：?NPV——差額凈現(xiàn)值(CIA—COA)t——方案A第t年的凈現(xiàn)金流(CIB—COB)t——方案B第t年的凈現(xiàn)金流

NPVA，NPVB——分別為方案A與方案B的凈現(xiàn)值2023/2/6132主講教師：張建鋒（1）選擇方案的依據(jù)若?NPV≥0，投資(現(xiàn)值)大的方案經(jīng)濟效果較好；若?NPV＜0，投資(現(xiàn)值)小的方案經(jīng)濟效果較好。（2）選擇方案的步驟：第一步：按投資額大小排序第二步：計算ΔNPV指標，兩兩比較第三步：選優(yōu)2023/2/6133主講教師：張建鋒2．差額內(nèi)部收益率?IRR

差額內(nèi)部收益率?IRR是指根據(jù)增量凈現(xiàn)金流計算的差額凈現(xiàn)值為零時的收益率。差額內(nèi)部收益率的方程式為：2023/2/6134主講教師：張建鋒（1）用差額內(nèi)部收益率比選方案的判別準則是：若?IRR≥i0，則投資(現(xiàn)值)大的方案為優(yōu)；若?IRR＜i0，則投資(現(xiàn)值)小的方案為優(yōu)。（2）差額內(nèi)部收益率選擇方案步驟：第一步：排序第二步：計算ΔIRR指標，兩兩比較第三步：選優(yōu)NPVANPVB015%△IRRIRRBIRRAiNPV2023/2/6135主講教師：張建鋒0△IRRIRRBIRRAiNPV

i0

i00△IRRIRRBIRRAiNPV0△IRRIRRBIRRAiNPVi0（3）用內(nèi)部收益率比選方案示意圖2023/2/6136主講教師：張建鋒（三）壽命期不等的互斥方案的比選1.對壽命期不等的互斥方案進行比選，要滿足方案間具有可比性的要求，需要解決兩個方面的問題：一是設(shè)定一個合理的共同分析期；二是對壽命期大于或小于分析期的方案，應(yīng)選擇合理的方案重復(fù)更新假設(shè)或者殘值回收假定。2.例：有A、B兩個互斥方案，如表。若i0=10%，請評價之。方案初始投資各年收益壽命期A100萬元40萬元4B200萬元53萬元62023/2/6137主講教師：張建鋒3.現(xiàn)值法－－－最小公倍數(shù)法：

012345678910111210010010040A方案0123456789101112200200B方案532023/2/6138主講教師：張建鋒

4.年值法：

判斷準則：凈年值最大且非負的方案為最優(yōu)方案；費用年值最小的方案為最優(yōu)方案。

A方案優(yōu)

A方案優(yōu)

2023/2/6139主講教師：張建鋒5.現(xiàn)值法－－－年值折現(xiàn)法

6.說明：對于某些不可再生資源（煤、天燃氣）開發(fā)項目方案比選時，方案可重復(fù)實施的假設(shè)不再成立。

案例資料：國外工程項目的評估技術(shù)與方法（45`47``--48`）2023/2/6140主講教師：張建鋒三、相關(guān)方案的經(jīng)濟效果評價（一）現(xiàn)金流相關(guān)型方案的選擇1.方法：互斥方案組合法2.例題：為了滿足運輸要求，有關(guān)部門分別提出要在某兩地之間上一鐵路或公路項目，凈現(xiàn)金流如下表(i0=10%)年方案0123－32鐵路A－200－200－200100公路B－100－100－10060只上一個項目時的凈現(xiàn)金流量（百萬元）2023/2/6141主講教師：張建鋒兩個項目都上時的凈現(xiàn)金流量（百萬元）年方案0123－32鐵路A－200－200－20080公路B－100－100－10035A＋B－300－300－3001152023/2/6142主講教師：張建鋒組合互斥方案的凈現(xiàn)金流量及其凈現(xiàn)值表（百萬元）年方案0123－32凈現(xiàn)值鐵路A－200－200－20080231.98公路B－100－100－10035193.90A＋B－300－300－30011575.29由于NPVA＞NPVB＞

NPV（A＋B），

故A方案最優(yōu)。

2023/2/6143主講教師：張建鋒（二）受資金限制的方案選擇1.評價特點：在資金預(yù)算內(nèi)，使總的經(jīng)濟效果最大。NPV→MAX主要方法有：排列組合構(gòu)造互斥方案組合法用凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值指數(shù)排序法2.互斥方案組合法步驟：①形成所有可能的互斥的方案組總體；(2m-1)個。②把各方案按約束的因素的大小，從小到大排序；③除去那些不能滿足約束條件的方案組；④用凈現(xiàn)值法從中選出最優(yōu)者。⑤NPV總→MAX2023/2/6144主講教師：張建鋒3.例題：現(xiàn)有三個非直接互斥的項目方案A、B、C，其凈現(xiàn)金流如下表，投資限額為450萬元，試選擇方案(i0=8%)

A、B、C方案的凈現(xiàn)金流量與經(jīng)濟指標方案第0年投資（萬元）1－10年凈收入（萬元）凈現(xiàn)值（萬元）NPVIA-1002354.33B-3005889.18C-2504978.79