淺析：巨人網(wǎng)絡(luò)私有化四大猜想

一晃六年過去，當(dāng)年史玉柱面對IPO成功的感慨如在眼前。然與六年前截然相反的是，如今巨人網(wǎng)絡(luò)卻將開啟退市大幕。按理來說，巨人此次提出私有化，并不是什么新奇事，此前就有盛大網(wǎng)絡(luò)、阿里巴巴B2B業(yè)務(wù)、分眾傳媒等先后實行了私有化。但是相比這些公司被資本市場被低估的私有化理由，如今的巨人股價已經(jīng)步入上升通道，市值不斷提高，并非估值低谷，顯然從估值來看現(xiàn)在并非最佳私有化時刻，史玉柱意欲何為？對于巨人私有化，該公司相關(guān)人員接受采訪表示稱，一切以公告為準(zhǔn)。而這進一步增添了巨人私有化的神秘色彩，引發(fā)業(yè)內(nèi)各方對其更多猜想。綜合統(tǒng)計研究發(fā)現(xiàn)，目前對于巨人私有化有如下四大猜想：回歸A股；資本大運作；轉(zhuǎn)型手游；聯(lián)手馬云運作。猜想之一：回歸A股“巨人私有化可能瞄著國內(nèi)上市。”互聯(lián)網(wǎng)資深研究者洪波對筆者如此稱，“巨人現(xiàn)在處于贏利狀體，國內(nèi)上市可以使估值巨人估值更高，可以制造很大的概念，如互聯(lián)網(wǎng)金融等?！本奕司W(wǎng)絡(luò)2013年第三季度財報顯示，凈營收為5.900億人民幣(約合9640萬美元)，環(huán)比增長0.3%，同比增長8.6%。歸屬股東的凈利潤為3.558億人民幣(約合5810萬美元)，環(huán)比下降3.2%，同比增長14.1%，凈利潤率為60.3%?；貧wA股是目前比較流行的一種猜測。對比美國上市中國網(wǎng)游概念股幾倍、十幾倍的市盈率，A股的游戲概念股則倍受追捧，甚至產(chǎn)生嚴(yán)重泡沫。如今年A股最典型的兩只游戲股，掌趣科技(300315)和中青寶(300052)，動態(tài)市盈率分別達到了200倍和250倍。事實上雖然相在美國資本市場上的其他中國網(wǎng)游概念股的估值，巨人還算不錯，但對此史玉柱并不滿意，就在宣布退休時，他就表示稱，“網(wǎng)游在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域地位不高，名聲不好，但是互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域賺的錢，70%都在網(wǎng)游?！彼毖悦绹幕鸩欢W(wǎng)游，“市盈率給低了”。因此，回歸A股被普遍認為是巨人私有化的一種考慮。不對對此，另有市場分析師認為，目前國內(nèi)A股上市的游戲公司或者游戲概念股，整體上被高估了，而美國上市的國內(nèi)游戲公司，其研發(fā)實力是這個市場中相對較強的，也經(jīng)歷了市場考驗。從相對價格來說，不是說美國上市游戲公司估值低，而是被國內(nèi)資本市場高估，甚至是過度炒高。值得注意的一點是，近日有消息稱，如今A股市場炙手可熱的兩只手游概念股掌趣科技、中青寶出現(xiàn)資本撤離，結(jié)束“撿錢時代”的跡象。該消息引用花旗一位分析師觀點稱，資本市場最熱的時候，中國有大量熱錢開始涌入手游領(lǐng)域，但隨著這一板塊獲利者開始套現(xiàn)，令手游概念開始走弱，隨之而來的是熱錢迅速撤離，導(dǎo)致泡沫開始逐漸破滅。而這對于巨人網(wǎng)絡(luò)回歸A股似乎不是一個好消息。猜想之二：資本大運作“巨人網(wǎng)絡(luò)在美國市場的股價不低，因而其與其他退市的企業(yè)原因不同，不會是因為資本市場對其估值的不滿而退市。”易觀國際分析師薛永峰接受筆者采訪時稱。有市場觀點進一步推測，如果巨人網(wǎng)絡(luò)僅是因為估值低導(dǎo)致私有化，應(yīng)該很早就開始；在上升階段進行私有化，應(yīng)該不單是估值的原因，還有其他考慮。而這個其他考慮之一被認為是資本運作。眾所周知，如今的史玉柱，已經(jīng)不是當(dāng)年的房產(chǎn)大亨，也不僅是網(wǎng)游公司掌門人，更是一名資本大鱷，而且在資本市場屢屢斬獲?！笆酚裰莻€資本高手，涉足產(chǎn)業(yè)也不少，下屬產(chǎn)業(yè)之間說不定會有協(xié)同的可能，巨人的退市或許是在下一盤很大的棋?！毖τ冷h如此稱。資料顯示，2007年，史玉柱就開始謀劃其資本版圖，據(jù)不完全統(tǒng)計，共投資19家上市公司。投資涉及銀行、房地產(chǎn)、土木工程、塑料塑膠、電子及能源等多個行業(yè)。其中投資民生銀行被普遍認為是史玉柱投資史上的經(jīng)典案例。自2011年3月開始，增持民生銀行80多次，投資浮盈，一度接近60億元。2013年9月，史玉柱參與遼寧成大的定增。遼寧成大擬以13.26元的價格，定向增發(fā)1.4億股，合計募資18.6億元。史玉柱持有95%的股權(quán)的巨人投資有限公司，是參與此次定增的兩家公司之一。據(jù)息，遼寧成大募資所得將用于實施新疆寶明礦業(yè)的油頁巖綜合開發(fā)項目。史玉柱將自己做過的業(yè)務(wù)劃分為三大塊：腦白金、網(wǎng)絡(luò)游戲以及金融長線投資。有觀點認為，網(wǎng)游業(yè)務(wù)已步入成熟期，想象空間有限；但另外一面，史玉柱的注意力也在發(fā)生轉(zhuǎn)變，從看得見的資本市場轉(zhuǎn)向金融長線投資。在史玉柱紛繁的資本運作背后，此次巨人網(wǎng)絡(luò)私有化具體會與之資本大棋局有何關(guān)聯(lián)，業(yè)內(nèi)目前還處于初步猜想階段，具體是否有何關(guān)聯(lián)亦或有何規(guī)劃這都可能還需要進一步觀察。不過普遍認為，以史玉柱目前的資本運動實力，一定不會那么簡單。猜想之三：轉(zhuǎn)型手游“我覺得主要原因還在于業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，一方面其有向移動端轉(zhuǎn)型的需求，另一方面史玉柱本人其他企業(yè)與巨人之間可能有其他的布局?！毖τ冷h分析認為。眾所周知，近幾年來，PC網(wǎng)游的發(fā)展不溫不火，遠不如2005年前后幾年那般熱鬧，這可能也是美國資本市場對網(wǎng)游冷遇的一個原因?！熬W(wǎng)游的整體規(guī)模還是增長了，但市場的高速增長期過去去?！焙椴ǚ治稣J為。不過值得注意的是，隨著移動互聯(lián)網(wǎng)的迅速崛起，手機游戲如今增長很快。根據(jù)易觀的數(shù)據(jù)，整個客戶端網(wǎng)游的市場規(guī)模近四個季度的環(huán)比增長都只有5%左右，和移動網(wǎng)游今年上半年環(huán)比135%的增速不在一個量級。行業(yè)共識是，端游處于穩(wěn)定發(fā)展的階段，高增長時代已經(jīng)過去。巨人第三季度財報也顯示，其該季度凈營收為5.90億元，同比增長僅為8.6%。“2013年是巨人網(wǎng)絡(luò)從相對單一類型的MMORPG游戲研發(fā)運營商向一個全面的客戶端游戲、網(wǎng)頁游戲、手機游戲研發(fā)運營商戰(zhàn)略拓展的一年。我們要向市場推出不同于征途系列全新的精品《仙俠世界》，在網(wǎng)頁游戲領(lǐng)域布局的產(chǎn)品也會推向市場，在手機游戲方面開始進行戰(zhàn)略布局，建立團隊、開始手機游戲研發(fā)?！本奕司W(wǎng)絡(luò)CEO劉偉在該公司2013年第三季度財報公布時表示。顯然，手機游戲的出現(xiàn)，讓巨人網(wǎng)絡(luò)處于轉(zhuǎn)型的十字路口。而轉(zhuǎn)型對于上市公司的財報業(yè)績則是巨大的考驗，如何順利實現(xiàn)轉(zhuǎn)型，并不受資本市場的每個季度的業(yè)績壓力困擾，這是許多上市公司需要面對的問題。私有化躲開資本市場的監(jiān)督是一條解決辦法。這方面最近的例子是美國PC巨頭戴爾。PC整體市場這幾年急劇下滑，戴爾面臨巨大考驗，公司創(chuàng)始人、CEO邁克爾·戴爾給出向企業(yè)級市場轉(zhuǎn)型的“藥方”，然而企業(yè)級市場要做好則不是一時半會可以完成的。因此戴爾公司今年2月正式宣布，創(chuàng)始人、董事長兼CEO邁克爾戴爾聯(lián)合全球性科技投資公司銀湖資本收購公司，正式完成對戴爾公司的收購，交易總價值為244億美元，這家全球第三大PC制造商正式完成私有化?！笆謾C與PC表現(xiàn)方式不同，用戶轉(zhuǎn)向手機，這個轉(zhuǎn)型壓力很大?！焙椴▽奕司W(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)型表示擔(dān)心。同時值得注意的是，如猜想一所述，手游概念在國內(nèi)A股市場開始出現(xiàn)資本撤離跡象，而這對于巨人轉(zhuǎn)型手游顯然又是新的考驗。猜想之四：聯(lián)手馬云運作在巨人網(wǎng)絡(luò)私有化的背景下，12月3日有業(yè)內(nèi)消息稱，阿里巴巴要開始做手機游戲，而合作的對象居然是史玉柱。該消息稱，雙方正準(zhǔn)備在目前火熱的手游市場動一番大動作。一種方案是，巨人開發(fā)游戲，阿里出流量運營。另有一種方案，成立個合資公司，一起做手游。眾所周知，史玉柱與馬云私交甚篤，許多互聯(lián)網(wǎng)上的重大決策兩個都是互相扶持。當(dāng)年讓馬云倍受指責(zé)的支付寶股權(quán)轉(zhuǎn)讓一事，史玉柱就