升級(jí)需求推動(dòng)高端民營(yíng)口腔發(fā)展西南證券研究發(fā)展中心投資要點(diǎn)口腔種植需求持續(xù)擴(kuò)大，服務(wù)價(jià)格調(diào)整政策較為緩和項(xiàng)目?jī)r(jià)格，自2019年開(kāi)始各省市均出臺(tái)相關(guān)政策以調(diào)整口腔種植項(xiàng)目?jī)r(jià)格，2022年9月國(guó)家醫(yī)保局對(duì)項(xiàng)目計(jì)算確立，確定了“技耗分離”的計(jì)價(jià)方式，推進(jìn)牙冠價(jià)格透明化以及種植體集中采購(gòu)，調(diào)整公立三級(jí)構(gòu)種植項(xiàng)目?jī)r(jià)格符合競(jìng)爭(zhēng)規(guī)律和群眾預(yù)期的水平。種植牙冠定制化程度高，種植體及修復(fù)材料或?qū)⒓铀賴(lài)?guó)產(chǎn)替代種植牙由種植體系統(tǒng)以及牙冠構(gòu)成，種植項(xiàng)目降價(jià)或?qū)?dòng)骨粉、修復(fù)膜等產(chǎn)品放量，集采政策或推動(dòng)種植行業(yè)國(guó)產(chǎn)替代。牙冠制作人工依賴(lài)度高、定制化程度高，目前國(guó)內(nèi)多由技工所對(duì)接醫(yī)院牙冠制作的需求，中國(guó)較低的勞動(dòng)力成本以及高度發(fā)達(dá)的物流系統(tǒng)使得牙冠制作國(guó)產(chǎn)化較高。種植項(xiàng)目整體降價(jià)，預(yù)計(jì)將有更多患者選擇種植方式進(jìn)等行業(yè)產(chǎn)品放量。種植體、牙冠、修復(fù)材料等目前均以進(jìn)口品牌為主，隨著集采政策推行，預(yù)計(jì)將會(huì)有更多國(guó)產(chǎn)品集采落地普通種植費(fèi)用預(yù)計(jì)在萬(wàn)元內(nèi)，高端需求患者流入民營(yíng)推動(dòng)高端市場(chǎng)發(fā)展預(yù)計(jì)牙冠陽(yáng)光掛網(wǎng)競(jìng)價(jià)價(jià)格約307元，中低端植體集采后價(jià)格為掛網(wǎng)價(jià)30-40%。根據(jù)完全競(jìng)爭(zhēng)理論以及安徽省種植預(yù)計(jì)高端口腔種植需求患者將推動(dòng)高端民營(yíng)口腔醫(yī)療市場(chǎng)快速發(fā)展。對(duì)于有經(jīng)濟(jì)能力且有更高要求的患者，若進(jìn)口相關(guān)標(biāo)的建議關(guān)注通策醫(yī)療、瑞爾集團(tuán)、奧精醫(yī)療、正海集團(tuán)等。風(fēng)險(xiǎn)提示行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，醫(yī)療事故風(fēng)險(xiǎn)，新冠疫情加劇風(fēng)險(xiǎn)，其他醫(yī)藥行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)。1250200080%6250200080%60%40%20%4003503002502000細(xì)分疾病/癥狀中國(guó)患病率中國(guó)治療率5歲12歲35-44歲65-74歲牙列缺失0.06%6.8%63.2%(2015，65-74歲)錯(cuò)畸形7297%(恒牙列)，5284%(乳牙列)，7121%(混合牙列)較低牙齦炎牙齦出血57.7%77.3%68%很低牙周炎牙周袋409%522%很低齲齒66%28.9%88.1%98.4%4.1%，16.5%(2015，5歲和12歲)不足，口腔常見(jiàn)病呈現(xiàn)患病率較高而治療率較低的特點(diǎn)。腔科的利潤(rùn)中心。根據(jù)醫(yī)趨勢(shì)、Med+研究院和美團(tuán)醫(yī)療最快的三個(gè)口腔細(xì)分領(lǐng)域。根據(jù)智研咨詢(xún)數(shù)據(jù)，2011年至2020年，我國(guó)年種植牙數(shù)量從13萬(wàn)顆增加至362萬(wàn)顆，疾病患病率22020年中國(guó)口腔細(xì)分領(lǐng)域市場(chǎng)規(guī)模(億元)27602762240234正畸種植牙修復(fù)美白和洗牙拔牙補(bǔ)牙22011-2020我國(guó)種植牙數(shù)量(萬(wàn)顆) 38.5%66.7%3066.7%5096.0%9844.9%38.0%24022.4%36231230.0%.0%2011201220132014201520162017201820192020種植牙數(shù)量(萬(wàn)顆)增長(zhǎng)率臺(tái)體種植牙滲透率(顆/萬(wàn)人)韓國(guó)西班牙意大利德國(guó)臺(tái)體種植牙滲透率(顆/萬(wàn)人)韓國(guó)西班牙意大利德國(guó)澳大利亞美國(guó)中國(guó)印度顆種植體是種植牙的第一大耗材。2020年，從我國(guó)種植牙市場(chǎng)規(guī)模結(jié)構(gòu)看，醫(yī)院服務(wù)費(fèi)用占比76%，種植體占比種植種植修復(fù)終端費(fèi)用結(jié)構(gòu)、出廠價(jià)和毛利率情況(政策調(diào)整前)患者終端價(jià)格(元)平均出廠價(jià)(元)毛利率種植體歐美：10000-20000+國(guó)產(chǎn)：4000-8000歐美：1600-3000日韓：500-800歐美：70%-80%手術(shù)費(fèi)用3000-5000//牙冠1000-3000300-80040%-55%種植基臺(tái)1000-5000100-500同種植體修復(fù)材料1000-300080%-90%2020年全球2020年全球部分國(guó)家種植牙滲透率2020年中國(guó)種植牙市場(chǎng)規(guī)模結(jié)構(gòu)修復(fù)材料修復(fù)材料3.5%種植體9.6%9.6%76.4%00004000200031.3口腔種植需求與日俱增，規(guī)范行業(yè)政策收緊了口腔種植領(lǐng)域的健康有序發(fā)展，民眾對(duì)于整頓行業(yè)秩序、降低收費(fèi)價(jià)格的呼聲由來(lái)已久。隨著人民對(duì)口腔種植需。政策時(shí)間軸1.3口腔種植需求與日俱增，規(guī)范行業(yè)政策收緊口腔種植項(xiàng)目?jī)r(jià)格管理相關(guān)政策(按時(shí)間先后排序)省衛(wèi)生廳11月關(guān)于進(jìn)一步明確和完善有關(guān)醫(yī)療服務(wù)價(jià)格兒按特需醫(yī)療服務(wù)項(xiàng)目管理12月的理，在2015年授權(quán)設(shè)區(qū)市管理部分醫(yī)療服務(wù)項(xiàng)目?jī)r(jià)格的基礎(chǔ)上，再授權(quán)設(shè)區(qū)市政府管理部分醫(yī)8月《關(guān)于進(jìn)一步明確醫(yī)保歷年賬戶支付種植牙項(xiàng)目的方案(征求意見(jiàn)稿)》調(diào)整口腔種植牙項(xiàng)目整體醫(yī)保支付標(biāo)準(zhǔn)，通過(guò)制定醫(yī)保支付限額工作，將，支付。11月藥招〔2021〕258號(hào)關(guān)于開(kāi)展部分口腔類(lèi)高值醫(yī)用耗材產(chǎn)品信息采集工作的通知》為貫徹落實(shí)國(guó)家關(guān)于常態(tài)化推進(jìn)藥械集中帶量采購(gòu)工作的要求，開(kāi)展部分口腔類(lèi)高值醫(yī)用耗材信息申報(bào)相關(guān)事項(xiàng)。申報(bào)產(chǎn)品范圍為口腔種植體、修復(fù)基臺(tái)、種植修復(fù)配件(含愈合基臺(tái)、覆蓋螺絲、轉(zhuǎn)移桿、掃描桿、替代體、修復(fù)基底、基臺(tái)螺絲、基臺(tái)保護(hù)帽、臨時(shí)基臺(tái))等組成口腔種植體系1月采購(gòu)工作劃定了工作重點(diǎn)。會(huì)議指出逐步擴(kuò)大高值醫(yī)用耗材集采覆蓋面，對(duì)群眾關(guān)注的骨科耗材、藥物球囊、種植牙等分別在國(guó)家和省級(jí)層面開(kāi)展集采3月《2022年全省醫(yī)療保障工作要點(diǎn)》展骨科創(chuàng)傷、藥物球囊、種植牙等集采。4月《川藥招〔2022〕92號(hào)關(guān)于開(kāi)展第二輪口醫(yī)用耗材產(chǎn)品信息采集工作的通知2021年11月四川省藥械招標(biāo)采購(gòu)服務(wù)中心已完成第一輪口腔類(lèi)高值醫(yī)用耗材產(chǎn)品信息采集工作，近期省藥招中心收到部分生產(chǎn)企業(yè)關(guān)于增加產(chǎn)品信輪產(chǎn)品信息采購(gòu)工作相關(guān)事宜。5月《2022年糾正醫(yī)藥購(gòu)銷(xiāo)領(lǐng)域和醫(yī)療服務(wù)中不規(guī)范牙科醫(yī)療服務(wù)和耗材收費(fèi)，規(guī)范公立醫(yī)院牙科醫(yī)生多點(diǎn)執(zhí)業(yè)，對(duì)于開(kāi)展種植牙服務(wù)，但不參加種植牙耗材省際聯(lián)盟采購(gòu)的醫(yī)療機(jī)構(gòu)開(kāi)展重點(diǎn)督8月服務(wù)價(jià)格調(diào)作。調(diào)查方式：調(diào)查登記工作由各省級(jí)醫(yī)療保障部門(mén)統(tǒng)一組織，省和地市級(jí)醫(yī)療保障部門(mén)按照價(jià)格管理權(quán)限和屬地原則相結(jié)合方式，對(duì)轄區(qū)內(nèi)開(kāi)展口腔調(diào)查登記。調(diào)查登記內(nèi)容：主要包括口腔種植的醫(yī)療服務(wù)價(jià)格、口腔種植的種植體系費(fèi)用情況四類(lèi)。8月于開(kāi)展口腔種植醫(yī)療服務(wù)收費(fèi)和耗材價(jià)格專(zhuān)項(xiàng)治理的通知(征求意見(jiàn)稿)》一、規(guī)范口腔種植醫(yī)療服務(wù)和耗材收費(fèi)方式；二、強(qiáng)化口腔種植等醫(yī)療服務(wù)價(jià)格調(diào)控；三、精心組織開(kāi)展種植牙耗材集中采購(gòu)；四、實(shí)施口腔種植9月于開(kāi)展口腔種植醫(yī)療服務(wù)收費(fèi)和耗材價(jià)治理的通知》確立了“技耗分離”的計(jì)價(jià)方式，推進(jìn)牙冠價(jià)格透明化以及種植體集中采購(gòu)，調(diào)整公立機(jī)構(gòu)種植服務(wù)價(jià)格，引導(dǎo)民營(yíng)機(jī)構(gòu)種植項(xiàng)目?jī)r(jià)格符合競(jìng)爭(zhēng)規(guī)1.3口腔種植需求與日俱增，規(guī)范行業(yè)政策收緊政策時(shí)間軸別件產(chǎn)品范圍參與機(jī)構(gòu)自愿種植牙品牌項(xiàng)目?jī)?nèi)涵收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)最新進(jìn)展(截至20222022.4四川省于開(kāi)展第二輪口腔類(lèi)高值作通知種植體、修配件暫未有細(xì)化政策發(fā)布2022.8蚌埠市蚌埠市關(guān)于開(kāi)展種植牙項(xiàng)目試點(diǎn)工作的通知種植體等診部等15家非公立機(jī)構(gòu)是均為國(guó)產(chǎn)耗材費(fèi)：目錄內(nèi)議價(jià)成功——礎(chǔ)治療、影像檢測(cè)(不含首次口腔CT)、查服務(wù)費(fèi)：三級(jí)公立機(jī)構(gòu)不200元/顆；二級(jí)公2022.4市種植牙醫(yī)保限價(jià)支付政策種植體等百家簽約醫(yī)療機(jī)構(gòu)是ZDI、1號(hào)種植體個(gè)人醫(yī)保賬戶支付全市已累計(jì)植入1560顆醫(yī)保范圍內(nèi)種植牙OSG2022.8局關(guān)于開(kāi)展口腔種植醫(yī)療服務(wù)收費(fèi)和耗材價(jià)格專(zhuān)項(xiàng)治理的通知(征求意見(jiàn)稿)種植體系統(tǒng) 基臺(tái)、螺絲等附件)，牙冠限價(jià)掛網(wǎng)行市場(chǎng)調(diào)節(jié)；機(jī)構(gòu)數(shù)(含民營(yíng))占開(kāi)展種植牙服務(wù)機(jī)構(gòu)數(shù)量的%以上，或本區(qū)域報(bào)送——暫未有結(jié)果服務(wù)項(xiàng)目：種植體植植骨手術(shù)費(fèi)等式為“檢查設(shè)計(jì)+種植體植入+牙冠置入+專(zhuān)用耗材0%，檢查設(shè)計(jì)的費(fèi)用控制在10%。%反饋意見(jiàn)支持，意反對(duì)態(tài)度牙冠、骨粉2022.9局于開(kāi)展口腔種植醫(yī)療服務(wù)收費(fèi)和耗材價(jià)格專(zhuān)項(xiàng)治理的通知種植體系統(tǒng) 基臺(tái)、螺絲等附件)，牙冠限價(jià)掛網(wǎng)的醫(yī)療機(jī)構(gòu)數(shù)(含民營(yíng))上；公立醫(yī)療集團(tuán)各連鎖(控股、分支)參與種植體集中是暫未有結(jié)果服務(wù)項(xiàng)目：種植體植植骨手術(shù)費(fèi)等等可上浮10%?！拦?、骨粉暫未有結(jié)果國(guó)家口腔醫(yī)學(xué)中心及口腔種植專(zhuān)業(yè)列入國(guó)家臨床重點(diǎn)專(zhuān)科城國(guó)家口腔醫(yī)學(xué)中心及口腔種植專(zhuān)業(yè)列入國(guó)家臨床重點(diǎn)專(zhuān)科城市北京大學(xué)口腔醫(yī)院四川大學(xué)華西口腔醫(yī)院四川成都醫(yī)學(xué)院附屬第九人民醫(yī)院海北京大學(xué)口腔醫(yī)院臨床重點(diǎn)專(zhuān)科武漢大學(xué)口腔醫(yī)院湖北武漢臨床重點(diǎn)專(zhuān)科四川大學(xué)華西口腔醫(yī)院四川成都專(zhuān)科服務(wù)價(jià)格調(diào)整靈活且理性，高質(zhì)量口腔種植服務(wù)價(jià)格可上浮至6300元/顆。最新政策對(duì)“技耗分離”明確規(guī)定的同目標(biāo)可至多放寬20%的調(diào)控目標(biāo)(經(jīng)測(cè)算為5400元/顆)；允許口腔種植專(zhuān)業(yè)列入國(guó)家臨床重點(diǎn)專(zhuān)科和國(guó)家口腔醫(yī)學(xué)中心，或種植成功率更高的醫(yī)療機(jī)構(gòu)按10%的比例放寬調(diào)控目標(biāo)(經(jīng)測(cè)算可至4950元/顆)，同時(shí)符合放寬目標(biāo)允許放寬醫(yī)療服務(wù)價(jià)格整體調(diào)控目標(biāo)的若干情形序號(hào)放寬情形放寬幅度適用范圍1經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、人力成本高、口腔種植技術(shù)領(lǐng)先的地區(qū)20%非定向2專(zhuān)業(yè)列入國(guó)家臨床重點(diǎn)專(zhuān)科的3質(zhì)量信息、承諾接受監(jiān)督和檢查的醫(yī)療機(jī)構(gòu)1.5種植價(jià)格仍存在不確定性，靜待政策逐步落地集采價(jià)格公立醫(yī)院依當(dāng)?shù)匾髢r(jià)格遞減。，不能高價(jià)格。公立醫(yī)院種植而可在民營(yíng)機(jī)構(gòu)種植，具備經(jīng)濟(jì)水平的、選擇高端植價(jià)格有提高可能，綜合類(lèi)項(xiàng)目毛利率提高，利好綜合類(lèi)項(xiàng)目收入占得客源，行業(yè)將出清部分主營(yíng)中低端種植體的企業(yè)，行業(yè)集中度量。33.8%2.1修復(fù)與種植是治療牙列缺損/缺失的兩大方法33.8%牙列缺損/缺失的修復(fù)方法主要有活動(dòng)義齒、固定義齒和種植義齒三種。局部活動(dòng)義齒全口活動(dòng)義齒固定義齒種植義齒固定義齒修復(fù)是口腔臨床應(yīng)用最多的義齒修復(fù)方式。根據(jù)《第四次全國(guó)口腔健康流行病學(xué)調(diào)查》相關(guān)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)55-我國(guó)我國(guó)55-64歲年齡段義齒修復(fù)類(lèi)型占比38.9%24.6%.6%38.9%24.6%.6%.1%40%5%0%25%20%%%有缺牙未修復(fù)牙列完整非正規(guī)義齒全口義齒可摘局部義齒固定義齒種植義齒軟組織愈合，2-3周2.1修復(fù)與種植是治療牙列缺損/缺失的兩大方法軟組織愈合，2-3周兩部分，種植手術(shù)部分由外科醫(yī)生完成，種植義齒部分由修復(fù)科醫(yī)生完成。種植義齒是當(dāng)前牙列缺損與缺失的最佳修復(fù)方式。第一期手術(shù)第二期手術(shù)拍拍CT周制作牙冠骨結(jié)合骨結(jié)合，4-6個(gè)月第一次手術(shù)入種植體第一次手術(shù)入種植體修復(fù)種植活動(dòng)修復(fù)義齒固定修復(fù)義齒種植義齒穩(wěn)固性和咀嚼效能差，依靠吸附力好，粘接牢固更好，種植體與牙槽骨結(jié)合磨牙量少較多，尤其固定橋需要打磨健康鄰牙少清潔和修理容易摘戴清潔和修理，但需經(jīng)常摘戴清洗，否則易引起口腔健康問(wèn)題不易取下修理不易取下修理(使用壽命很長(zhǎng))，清潔簡(jiǎn)單異物感有，可能引起惡心、影響發(fā)音無(wú)無(wú)美觀一般較好與天然牙接近牙槽骨吸收咀嚼力直接作用于牙槽嵴上，容易造成缺牙區(qū)的骨質(zhì)流失靠真牙作為支持，咬合力經(jīng)真牙傳到牙周組織，可能有牙齦萎縮等問(wèn)題和自然牙一樣，咀嚼力通過(guò)牙根傳導(dǎo)到牙槽骨，可以避免牙槽骨吸收價(jià)格-20000使用壽命5年左右，視護(hù)理情況而定10年甚至更長(zhǎng)，視護(hù)理情況而定與種植系統(tǒng)和手術(shù)質(zhì)量等有關(guān)，10-40年甚至更長(zhǎng)102.2全瓷牙為種植/修復(fù)用牙冠主流，有氧化鋯牙與玻璃陶瓷牙兩種類(lèi)型修復(fù)體及修復(fù)材料?義齒材料-種植材料(種植體系統(tǒng))?種植體系統(tǒng)?口腔修復(fù)膜?骨修復(fù)材料?牙冠11固定修復(fù)、種植牙冠中，目前最主要的牙冠材料為金屬全冠、烤瓷熔附金屬冠和全瓷冠三種。全瓷牙在美觀、安全性、可數(shù)字化切削等方面具有明顯優(yōu)勢(shì)，是口腔固定修復(fù)義齒的重要趨勢(shì)之一。全瓷牙冠制作材料分為氧化鋯陶瓷與玻璃陶瓷固定修復(fù)、種植牙冠中，目前最主要的牙冠材料為金屬全冠、烤瓷熔附金屬冠和全瓷冠三種。全瓷牙在美觀、安全性、可數(shù)字化切削等方面具有明顯優(yōu)勢(shì)，是口腔固定修復(fù)義齒的重要趨勢(shì)之一。全瓷牙冠制作材料分為氧化鋯陶瓷與玻璃陶瓷，后者價(jià)格高于前者，具備顏色更接近與真牙，對(duì)其他牙齒磨損的優(yōu)點(diǎn)。金屬全冠非金屬全冠鑄造金屬全冠塑料全冠全瓷冠烤瓷熔附金屬冠全冠復(fù)合全冠金屬樹(shù)脂復(fù)合冠屬全冠熔附金屬冠冠屬色澤，美觀性差性、仿真性和美觀不如全瓷冠天然牙，美觀性最好好差量冠少冠少緣灰線屬邊緣有可能發(fā)生腐蝕等情況造成頸緣灰線屬邊緣有可能發(fā)生腐蝕等情況造成頸緣灰線無(wú)健康邊緣往往放于齦溝內(nèi)，不利于牙齦健康邊緣往往放于齦溝內(nèi)，不利于牙齦健康刺激相對(duì)小者對(duì)某些金屬存在過(guò)敏可能者對(duì)某些金屬存在過(guò)敏可能無(wú)像學(xué)檢查的影響可能影響某些影像學(xué)檢查，造成偽影或致牙冠發(fā)生脫位響某些影像學(xué)檢查，造成偽影或致牙冠發(fā)生脫位無(wú)能削，強(qiáng)度大等因素削，脆性大等因素有部分可切削(比如二氧化鋯)料合金、鎳鉻合金、鈦合金等瓷等陶瓷、氧化鋯等122.3進(jìn)口植體占主要市場(chǎng)份額，國(guó)產(chǎn)植體處于發(fā)展初期瑞士的士卓曼是全球第一大種植牙耗材供應(yīng)商，2018年市占率約為25%。根據(jù)士卓曼數(shù)據(jù)，2018年全球種植牙領(lǐng)Osstem，2019年市占率約為33%。日韓品牌性?xún)r(jià)比較高，主要市場(chǎng)為民營(yíng)醫(yī)院和口腔診所等，士卓曼、丹納赫等歐美品牌在我國(guó)大型公立醫(yī)院、高端民營(yíng)診所等市場(chǎng)仍是主導(dǎo)地位。目前北京萊頓BLB、百康特BKT、江蘇創(chuàng)英、威高WEGO等國(guó)產(chǎn)種2018年全球種2018年全球種植牙市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局2019年中國(guó)種植體市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局美國(guó)登士柏西諾美國(guó)登士柏西諾德2%其他,20%其他,20%瑞士Strauman,25%美國(guó)丹納赫韓國(guó)Osstem3韓國(guó)Dentium,4%美國(guó)Zimmer,6%瑞士Strauman22%美瑞士Strauman22%美國(guó)丹納赫,%美國(guó)登士柏西諾德,12%韓美國(guó)登士柏西諾德,12%韓國(guó)HenrySchein,8%2.4口腔修復(fù)領(lǐng)域進(jìn)口品牌市占率高，內(nèi)資龍頭有望推動(dòng)行業(yè)國(guó)產(chǎn)替代骨的骨量有限，難以口腔修復(fù)膜主要用于口腔內(nèi)軟組織淺層缺損的修復(fù)，在口腔種植手術(shù)中應(yīng)用最多。種植手術(shù)會(huì)進(jìn)行組織切開(kāi)和翻瓣，血管化和上皮形成的種植牙手術(shù)流程膜、骨膜，鉆口入人工骨粉修復(fù)膜142.4口腔修復(fù)領(lǐng)域進(jìn)口品牌市占率高，內(nèi)資龍頭有望推動(dòng)行業(yè)國(guó)產(chǎn)替代快速增長(zhǎng)，有望進(jìn)一步擴(kuò)大。1)骨修復(fù)材料：據(jù)南方所統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2018年我國(guó)口腔骨植入2014-20232014-2023E我國(guó)口腔科骨植入材料市場(chǎng)規(guī)模505025%20%%%201420152016201720182019E2020E2021E2022E2023E我國(guó)口腔骨植入材料市場(chǎng)規(guī)模(億元)我國(guó)增速2016-2022016-2020年中國(guó)口腔修復(fù)膜行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模8642045%40%5%0%25%20%%%20162017201820192020中國(guó)口腔修復(fù)膜行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模(億元)增速152.4口腔修復(fù)領(lǐng)域進(jìn)口品牌市占率高，內(nèi)資龍頭有望推動(dòng)行業(yè)國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)口品牌占據(jù)我國(guó)口腔科骨植入材料行業(yè)的85%市場(chǎng)份額，奧精醫(yī)療和正海生物市場(chǎng)份額分別為2.4%和1.8%。2019年瑞士蓋氏(Geistlich)的Bio-Oss骨粉與Bio-Gide可降解膠原膜系列產(chǎn)品占據(jù)了我國(guó)口腔科骨植入材料行業(yè)領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)替代。瑞士蓋氏占據(jù)國(guó)內(nèi)口腔生物膜70%市場(chǎng)份額，正海生物市場(chǎng)份額為10%。國(guó)內(nèi)口腔修復(fù)膜市場(chǎng)目前主要被進(jìn)口品牌20192019年我國(guó)口腔骨植入材料市場(chǎng)份額情況2020年中國(guó)口腔修復(fù)膜競(jìng)爭(zhēng)格局奧精醫(yī)療2.奧精醫(yī)療2.4%正海生物其他進(jìn)口瑞士蓋氏70.0%其他正海生物瑞士蓋氏0%wind21.81.61.41.2 21.81.61.41.2 10.80.60.40.200675241386 .0334 432017骼金(億元)2018顱瑞(億元)2019齒貝(億元)2020BonGold(億元)奧精醫(yī)療：國(guó)產(chǎn)骨修復(fù)產(chǎn)品的排頭兵。公司2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入2.36億元，較去年同期增長(zhǎng)28.3%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.21億元，同比增長(zhǎng)36%。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入均來(lái)源于礦化膠原人工骨修復(fù)產(chǎn)品，主要為骼金(骨科)和顱瑞(神(口腔或整形外科)占比較小，2019年和2020年占比約為17.8%和7.1%。牙科骨修復(fù)產(chǎn)品“齒貝”市占率逐步提升。根據(jù)奧精醫(yī)療招股說(shuō)明書(shū)數(shù)據(jù)測(cè)算，2018年公司“齒貝”產(chǎn)品市占業(yè)收入和凈利潤(rùn)情況精醫(yī)療收入結(jié)構(gòu)210120.00%0.00%201920202021收入(億元)歸母凈利潤(rùn)(億元)歸母凈利潤(rùn)增速5432102.4543210元，同比增長(zhǎng)43.2%，口腔修復(fù)膜和可吸收硬腦(脊)膜補(bǔ)片仍是公司最主要的收入來(lái)源。兩大核心產(chǎn)品2021年均49.04%；牙科提升?？晌沼材X(脊)膜補(bǔ)片銷(xiāo)售增速持續(xù)提高，帶量采購(gòu)中標(biāo)保證市占率。2021年可吸收補(bǔ)片收入1.58億元，同比業(yè)收入和凈利潤(rùn)情況550%445%440%335%0%325%220%10%15%00%20172018201920202021營(yíng)業(yè)收入(億元)營(yíng)業(yè)收入同比增速歸母凈利潤(rùn)(億元)歸母凈利潤(rùn)同比增速海生物收入結(jié)構(gòu)140336.05.22049611028608871920172018201920202021口腔修復(fù)膜(億元)可吸收硬腦(脊)膜補(bǔ)片(億元)骨修復(fù)材料(億元)生物膜研發(fā)投入逐年增長(zhǎng)，在研管線豐富有望驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。公司注入研發(fā)投入逐年增長(zhǎng)，在研管線豐富有望驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。公司注入，研發(fā)費(fèi)用從2018年的0.17億元提高到2021年0.35億腔領(lǐng)域在研產(chǎn)品變動(dòng)比例研發(fā)人員數(shù)量(人)員數(shù)量占比研發(fā)人員年齡構(gòu)成正海生物研發(fā)費(fèi)用及增速科院等知名科研院所建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系占比達(dá)具有有較強(qiáng)的研牙本質(zhì)的粘接；2)非口腔領(lǐng)域，相繼啟動(dòng)了活性生物骨、新一代生物膜(硬腦(脊)膜補(bǔ)片)、尿道修復(fù)補(bǔ)片、乳房補(bǔ)片等新產(chǎn)品的梯隊(duì)研發(fā)，其中活性生物骨、新一代硬腦(脊)膜補(bǔ)片均在注冊(cè)申請(qǐng)中。 0201920202021研發(fā)費(fèi)用(億元)yoy正海生物口腔領(lǐng)域在研產(chǎn)品產(chǎn)品發(fā)進(jìn)度劑獲批上市 (2022.02)適用于光固化復(fù)合樹(shù)脂與牙釉質(zhì)、牙本質(zhì)的粘接擬用于頜骨缺損或骨量不足的再生修復(fù)(口腔)冊(cè)檢驗(yàn)預(yù)期用于牙頜骨缺損或骨量不足的填充和修復(fù)樹(shù)脂臨床試驗(yàn)前倫理審查審批預(yù)期用于前后牙窩洞的充填和牙體缺損的修復(fù)酸酸蝕劑在牙齒充填修復(fù)、正畸托槽粘固及防齲材料使用前，對(duì)牙齒表面進(jìn)行酸蝕處理的材料閉劑封閉19愈合久基臺(tái)備二次手術(shù)基臺(tái)義齒斷CT診斷石膏模型磨拋光一次手術(shù)種植體種植數(shù)字化技術(shù)降低了種植手術(shù)質(zhì)量對(duì)醫(yī)生水平和經(jīng)驗(yàn)的依賴(lài)，提高手術(shù)穩(wěn)定性。種植是口腔外科醫(yī)生與修復(fù)科醫(yī)生的合作，對(duì)醫(yī)生要求高，常規(guī)種植手術(shù)的種植體植入質(zhì)量等很大程度依賴(lài)于醫(yī)生的手術(shù)水平和經(jīng)驗(yàn)。最新政策規(guī)，提高穩(wěn)定性診斷蠟型、數(shù)字化虛擬種植靜態(tài)導(dǎo)板的數(shù)字化設(shè)計(jì)與加工(3D打印)?動(dòng)態(tài)導(dǎo)航技術(shù)少手術(shù)損失，降低風(fēng)險(xiǎn)3.1牙冠為以競(jìng)價(jià)陽(yáng)光掛網(wǎng)形式銷(xiāo)售，預(yù)計(jì)可降至307元/顆不同材料牙冠存在價(jià)格差異。牙冠分為烤瓷冠與全瓷冠，目前市場(chǎng)上主流使用為全瓷冠，全瓷冠制作材料有氧化鋯 (氧化鋯陶瓷)以及玻璃陶瓷。根據(jù)藥智網(wǎng)可查到烤瓷冠價(jià)格約為150元/顆，全瓷冠(氧化鋯材料)約為450元/顆，全瓷冠(玻璃陶瓷材料)約為850-900元/顆。而部分口腔專(zhuān)業(yè)強(qiáng)勢(shì)的公立醫(yī)院擁有自己的技工所，根據(jù)牙冠材料、牙冠掛網(wǎng)價(jià)(部分)產(chǎn)品名稱(chēng)規(guī)格號(hào)600銀川東興義齒有限公司修復(fù)體制作材料/牙冠種植體上部壓鑄玻璃陶瓷全瓷冠種植體上部壓鑄玻璃陶瓷全瓷冠950深圳市家鴻口腔醫(yī)療股份有限公司修復(fù)體制作材料/牙冠典瑞激光納米烤瓷金屬合金激光熔融烤瓷冠(橋)成都派瑞義齒科技發(fā)展有限公司修復(fù)體制作材料/牙冠壓鑄玻璃陶瓷全瓷冠壓鑄玻璃陶瓷全瓷冠850深圳市家鴻口腔醫(yī)療股份有限公司修復(fù)體制作材料/牙冠氧化鋯全瓷牙(威蘭德)威蘭德450上海皓爾勝齒科技術(shù)有限公司修復(fù)體制作材料/牙冠鈷鉻合金光固化樹(shù)脂冠鈷鉻合金光固化樹(shù)脂冠600深圳市家鴻口腔醫(yī)療股份有限公司修復(fù)體制作材料/牙冠壓鑄玻璃陶瓷全瓷冠壓鑄玻璃陶瓷全瓷冠900深圳市家鴻口腔醫(yī)療股份有限公司修復(fù)體制作材料/牙冠種植體上部壓鑄玻璃陶瓷全瓷冠種植體上部壓鑄玻璃陶瓷全瓷冠深圳市家鴻口腔醫(yī)療股份有限公司鑄瓷牙冠320成都華美牙科技術(shù)有限責(zé)任公司生物烤瓷牙冠合金鑄造冠、橋；全瓷冠、橋；金屬合金鑄造嵌體；全瓷嵌體；成都四維齒科技術(shù)開(kāi)發(fā)有限公司3.1牙冠為以競(jìng)價(jià)陽(yáng)光掛網(wǎng)形式銷(xiāo)售，預(yù)計(jì)可降至307元/顆據(jù)估算牙冠毛利率約45%-55%。牙冠方面，《通知》要求四川省醫(yī)療保障局在省內(nèi)對(duì)臨床主流的全瓷牙冠組臨床需求自主選擇。通過(guò)分析部分義齒生產(chǎn)公司公開(kāi)數(shù)%區(qū)間，固定義齒制作方式與牙冠相似，可推測(cè)牙冠毛利率約在45%-55%64%，而金屬類(lèi)22016-2021年現(xiàn)代牙科義齒類(lèi)業(yè)務(wù)毛利率20162017201820192020202120162016-2021年固定義齒毛利率2016201720182019202020212017-2020年家鴻口腔義齒類(lèi)業(yè)務(wù)毛利2017-2020年家鴻口腔義齒類(lèi)業(yè)務(wù)毛利率固定義齒-全瓷類(lèi)固定義齒-金屬類(lèi)最優(yōu)生產(chǎn)規(guī)模、價(jià)格的選擇3.1最優(yōu)生產(chǎn)規(guī)模、價(jià)格的選擇經(jīng)測(cè)算牙冠價(jià)格為307.7元/顆時(shí)達(dá)到完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)均衡狀態(tài)。牙冠定制化程度高，非標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)使得大部分技工所將組織競(jìng)價(jià)并按照競(jìng)爭(zhēng)形成的陽(yáng)光透明價(jià)格掛網(wǎng)，根據(jù)前文所述家鴻口腔公開(kāi)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)測(cè)算行業(yè)義齒均價(jià)為307.7元/顆時(shí)達(dá)到完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的均衡狀態(tài)(包含金屬、陶瓷材料均價(jià))，在達(dá)到該均衡價(jià)格的過(guò)程中部分將會(huì)完成按行業(yè)出清。況將有差別。測(cè)算假設(shè)條件如下：1)該測(cè)速按方式為假設(shè)市場(chǎng)達(dá)到完全競(jìng)爭(zhēng)條件下的理想假設(shè)(四大假設(shè)條件)，現(xiàn)實(shí)生活中絕對(duì)的完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)不可得，大部分同質(zhì)化程度較高的行業(yè)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的情況下產(chǎn)品價(jià)格將無(wú)限逼近完全競(jìng)爭(zhēng)均衡條件；2)義齒(牙冠)具備手工定制屬性，產(chǎn)品同質(zhì)化程度低，但在制作過(guò)程、技術(shù)壁壘等方面具備同質(zhì)性；3)由于公開(kāi)資料無(wú)法拆分陶瓷類(lèi)(氧化鋯陶瓷、玻璃陶瓷)退出行業(yè)原理3.2集采后植體價(jià)格預(yù)計(jì)大幅下降，中低端種植牙有望萬(wàn)元內(nèi)種植通植體掛網(wǎng)價(jià)(部分)產(chǎn)品名稱(chēng)價(jià)格(元)價(jià)格類(lèi)型生產(chǎn)企業(yè)體及附件自主報(bào)價(jià)四川鴻政博恩口腔科技有限公司四川鴻政博恩口腔科技有限公司掛網(wǎng)價(jià)登騰(北京)醫(yī)療器械商貿(mào)有限公司體2240掛網(wǎng)價(jià)登騰(北京)醫(yī)療器械商貿(mào)有限公司2329掛網(wǎng)價(jià)西泰克醫(yī)療器械(天津)有限公司體及附件2600掛網(wǎng)價(jià)上海松佰醫(yī)療器械科技有限公司上海松佰醫(yī)療器械科技有限公司2900掛網(wǎng)價(jià)士卓曼(北京)醫(yī)療器械貿(mào)易有限公司體2900掛網(wǎng)價(jià)talSLActiveImplant-1600掛網(wǎng)價(jià)掛網(wǎng)價(jià)體掛網(wǎng)價(jià)ETIII型牙科種植體系統(tǒng)2750掛網(wǎng)價(jià)奧齒泰(北京)商貿(mào)有限公司系統(tǒng)2750掛網(wǎng)價(jià)060掛網(wǎng)價(jià)瑞典N(xiāo)obelBiocareAB諾?？粕藤Q(mào)(上海)有限公司belSpeedy450掛網(wǎng)價(jià)belActive4480掛網(wǎng)價(jià)4000掛網(wǎng)價(jià)ZimmerBiometDental皆美(上海)醫(yī)療器械有限公司蚌埠種植牙集采后價(jià)格(部分)企業(yè)名稱(chēng)價(jià)格(元/顆)蚌埠種植牙集采后價(jià)格(部分)企業(yè)名稱(chēng)價(jià)格(元/顆)蘇創(chuàng)英醫(yī)療器械有限公司英990烤瓷北京大清西格科技有限公司960烤瓷醫(yī)療器械有限公司康盛烤瓷網(wǎng)價(jià)，江蘇創(chuàng)英、北京大清西格、山東牙集采后，預(yù)計(jì)三家廠商種植體系統(tǒng)價(jià)格分別為830元/套、800元/套、860-930元/套(假設(shè)烤瓷牙冠160元/顆、全瓷牙冠310元/顆)，降價(jià)幅度遠(yuǎn)低于掛網(wǎng)價(jià)。預(yù)計(jì)四川省際聯(lián)盟中低端種植體系統(tǒng)集采價(jià)格將下降為掛網(wǎng)價(jià)格的30-40%。根據(jù)安徽蚌埠種植體系統(tǒng)集采經(jīng)驗(yàn)，預(yù)計(jì)集采落地后將實(shí)現(xiàn)中低端植體萬(wàn)元以?xún)?nèi)種植。根據(jù)前文關(guān)于牙冠價(jià)格分析，預(yù)計(jì)集采后耗材價(jià)格(種植體系統(tǒng)+蚌埠種植牙集采范圍植體掛網(wǎng)價(jià)(部分) 產(chǎn)品名稱(chēng)價(jià)格(元)價(jià)格類(lèi)型生產(chǎn)企業(yè)種植體掛網(wǎng)價(jià)江蘇創(chuàng)英醫(yī)療器械有限公司基臺(tái)800-1700絲260-300種植體擬掛網(wǎng)價(jià)北京大清西格科技有限公司基臺(tái)486-798絲486種植體2800-4200掛網(wǎng)價(jià)恒泰醫(yī)療器械有限公司基臺(tái)480-1200絲520企業(yè)自主報(bào)價(jià)3.3投資建議重申我們西南醫(yī)藥團(tuán)隊(duì)2022年中期年度策略三條主線：1)尋找“穿越醫(yī)?！逼贩N之自主消費(fèi)品種，比如中藥消費(fèi)品、情影響，以及服務(wù)際向好，風(fēng)險(xiǎn)出清，預(yù)計(jì)種植項(xiàng)目將在口腔種植耗材集采方案落地后集團(tuán)、奧精醫(yī)療、正海集團(tuán)等。分析師：杜向陽(yáng)執(zhí)業(yè)證號(hào)：S1250520030002電話箱：duxy@西西南證券研究發(fā)展中心西南證券投資評(píng)級(jí)說(shuō)西南證券投資評(píng)級(jí)說(shuō)明公司評(píng)級(jí)買(mǎi)入：未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，個(gè)股相對(duì)滬深300指數(shù)漲幅在20%以上持有：未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，個(gè)股相對(duì)滬深300指數(shù)漲幅介于10%與20%之間中性：未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，個(gè)股相對(duì)滬深300指數(shù)漲幅介于-10%與10%之間漲幅介于-20%與-10%之間賣(mài)出：未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，個(gè)股相對(duì)滬深300指數(shù)漲幅在-20%以下行業(yè)評(píng)級(jí)強(qiáng)于大市：未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)整體回報(bào)高于滬深300指數(shù)5%以上跟隨大市：未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)整體回報(bào)介于滬深300指數(shù)-5%與5%之間弱于大市：未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)整體回報(bào)低于滬深300指數(shù)-5%以下分析師承諾報(bào)告署名分析師具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢(xún)執(zhí)業(yè)資格并注冊(cè)為證券分析師，報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均來(lái)自合法合規(guī)渠道，分析邏輯基于分析師的職業(yè)理解，通過(guò)合理判斷得出結(jié)論，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告。分析師承諾不曾因，不因，也將不會(huì)因本報(bào)告中的具體推薦意見(jiàn)或觀點(diǎn)而直接或間接獲取任何形式的補(bǔ)償。重要聲明西南證券股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“本公司”)具有中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)核準(zhǔn)的證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格。本公司與作者在自身所知情范圍內(nèi)，與本報(bào)告中所評(píng)價(jià)或推薦的證券不存在法律法規(guī)要求披露或采取限制、靜默措施的利益沖突。《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》于2017年7月1日起正式實(shí)施，本報(bào)告僅供本公司簽約客戶使用，若您并非本公司簽約客戶，為控制投資風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)取消接收、訂閱或使用本報(bào)告中的任何信息。本公司也不會(huì)因接收人收到、閱讀或關(guān)注自媒體推送本報(bào)告中的內(nèi)容而本報(bào)告僅供參考之用，不構(gòu)成出售或購(gòu)買(mǎi)證券或其他投資標(biāo)的要約或邀請(qǐng)。在任何情況下，本報(bào)告中的信息和意見(jiàn)均不構(gòu)成對(duì)任何視其為客戶。本公司或關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券并進(jìn)行交易，還可能為這些公司提供或爭(zhēng)取提供投資銀行或本報(bào)告僅供參考之用，不構(gòu)成出售或購(gòu)買(mǎi)證券或其他投資標(biāo)的要約或邀請(qǐng)。在任何情況下，本報(bào)告中的信息和意見(jiàn)均不構(gòu)成對(duì)任何本報(bào)告中的信息均來(lái)源于公開(kāi)資料，本公司對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報(bào)告所載的資料、意見(jiàn)及推測(cè)僅反映本公司于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的判斷，本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值