三元悖論TheImpossibleTrinity會展經(jīng)濟與管理吳雨寒三元悖論發(fā)展過程內(nèi)涵缺陷含義三元悖論發(fā)展過程內(nèi)涵缺陷含義三元悖論(TheImpossibleTrinity)，也稱三難選擇，它是由美國經(jīng)濟學(xué)家保羅·克魯格曼就開放經(jīng)濟下的政策選擇問題所提出的，其含義是：本國貨幣政策的獨立性，匯率的穩(wěn)定性，資本的完全流動性不能同時實現(xiàn)，最多只能同時滿足兩個目標(biāo)，而放棄另外一個目標(biāo)。三元悖論(TheImpossibleTrinity)：

也稱三難選擇它是由美國經(jīng)濟學(xué)家保羅·克魯格曼就開放經(jīng)濟下的政策選擇問題所提出的其含義是：本國貨幣政策的獨立性，匯率的穩(wěn)定性，資本的完全流動性不能同時實現(xiàn)，最多只能同時滿足兩個目標(biāo)，而放棄另外一個目標(biāo)。三元悖論含義內(nèi)涵缺陷發(fā)展過程米德沖突蒙代爾—弗萊明模型（F-M模型）克魯格曼三元悖論三元悖論含義內(nèi)涵缺陷發(fā)展過程米德沖突（英國經(jīng)濟學(xué)家米德（1953））

開放經(jīng)濟條件下內(nèi)部均衡目標(biāo)和外部均衡目標(biāo)發(fā)生沖突（米德沖突）

在保證包括貨幣政策在內(nèi)的支出增減政策有效的情況下，固定匯率制度和資本自由流動是不能共存的

三元悖論含義內(nèi)涵缺陷發(fā)展過程蒙代爾—弗萊明模型（F-M模型）蒙代爾－弗萊明模型考察的是資本完全流動的情形三元悖論含義內(nèi)涵缺陷發(fā)展過程蒙代爾—弗萊明模型（F-M模型）蒙代爾－弗萊明模型考察的是資本完全流動的情形顯然，浮動匯率制度下，財政政策相對無效！BPBBPAyAyByFy三元悖論含義內(nèi)涵缺陷發(fā)展過程可見，浮動匯率制度下，貨幣政策相對有效！yAyByFBPBP’y三元悖論含義內(nèi)涵缺陷發(fā)展過程BPyAyBy三元悖論含義內(nèi)涵缺陷發(fā)展過程yAyByCBPy三元悖論含義發(fā)展過程內(nèi)涵缺陷資本自由流動貨幣政策獨立貨幣政策非獨立浮動匯率資本管制固定匯率三元悖論圖三元悖論含義發(fā)展過程內(nèi)涵缺陷固定匯率獨立貨幣政策資本自由流動“不可能三角”中國美國香港三元悖論含義發(fā)展過程內(nèi)涵中國情況固定匯率獨立貨幣政策資本自由流動(1)保持：貨幣政策的獨立性和資本的完全流動性

犧牲：固定匯率（浮動匯率制）資本完全流動國內(nèi)外資金頻繁出入國際收支狀況不穩(wěn)定貨幣當(dāng)局不甘于（獨立）匯率波動浮動匯率制缺點：對于發(fā)生金融危機的國家來說，特別是發(fā)展中國家，信心危機的存在會大大削弱匯率調(diào)節(jié)的作用，甚至起到惡化危機的作用。當(dāng)匯率調(diào)節(jié)不能奏效時，為了穩(wěn)定局勢，政府的最后選擇是實行資本管制。

美國三元悖論含義發(fā)展過程內(nèi)涵缺陷固定匯率獨立貨幣政策資本自由流動(2)保持：本國貨幣政策的獨立性和匯率穩(wěn)定犧牲：資本的完全流動性（資本管制）金融危機匯率貶值無效資本管制這一方面是由于這些國家需要相對穩(wěn)定的匯率制度來維護(hù)對外經(jīng)濟的穩(wěn)定，另一方面是由于他們的監(jiān)管能力較弱，無法對自由流動的資本進(jìn)行有效的管理。

（中國：資本流入容易，流出相對較難）中國三元悖論含義發(fā)展過程內(nèi)涵缺陷固定匯率獨立貨幣政策資本自由流動(3)保持：資本的完全流動性和匯率的穩(wěn)定性犧牲：本國貨幣政策的獨立性根據(jù)蒙代爾-弗萊明模型，資本完全流動貨幣政策資本流動變化抵消貨幣喪失自主性參加貨幣聯(lián)盟或嚴(yán)格貨幣局制度難以根據(jù)本國經(jīng)濟調(diào)整付出放棄貨幣政策的代價香港三元悖論含義發(fā)展過程內(nèi)涵缺陷貨幣政策匯率穩(wěn)定資本管制三元悖論含義發(fā)展過程內(nèi)涵缺陷只考慮了極端的情況，即完全的貨幣政策獨立、完全的固定匯率和完全的資本自由流動，并沒有論及中間情況。“并沒有令人信服的證據(jù)說明，為什么不可以在貨幣政策獨立性和匯率穩(wěn)定兩個目標(biāo)的抉擇中各放棄一半，從而實現(xiàn)一半的匯率穩(wěn)定和一半的貨幣政策獨立性?！薄ヌm克爾三元悖論含義發(fā)展過程內(nèi)涵缺陷前提：假設(shè)一國外匯儲備無上限實際：不可能無上限一國的外匯儲備<<國際游資

中央銀行耗盡外匯儲備

國際投資貶值預(yù)期悲觀

無法托市

固定匯率崩潰因此，一國即使放棄貨幣政策的獨立性，在巨大的國際游資壓力下，往往也很難保證固定匯率制度能夠得以繼