第十七章宏觀經(jīng)濟(jì)分析與行業(yè)分析影響證券市場價格的因素一般地說，影響證券市場價格的因素主要有以下幾個方面：宏觀因素公司因素市場因素產(chǎn)業(yè)和區(qū)域因素股票價格制度建設(shè)信息來源媒體：網(wǎng)站（新浪財經(jīng)、搜狐財經(jīng)、網(wǎng)易財經(jīng)、騰訊財經(jīng)、華訊財經(jīng)；和訊網(wǎng)、東方財富網(wǎng)、財經(jīng)網(wǎng)、金融界、財新網(wǎng)、一財網(wǎng)等；博客等）報紙（三大證券報、第一財經(jīng)日報、華爾街日報、經(jīng)濟(jì)觀察報、21世紀(jì)報道、華夏時報等）雜志（財經(jīng)、證券市場周刊、紅周刊、中國經(jīng)濟(jì)周刊等）電視、廣播；權(quán)威統(tǒng)計：國家和地方統(tǒng)計年鑒、上深交所、國家統(tǒng)計局、專業(yè)數(shù)據(jù)庫（CSMAR）等；研究報告：邁博匯金、全景網(wǎng)、巨人財經(jīng)等；傳言和謠言：微博、股吧實(shí)地調(diào)研：投資者關(guān)系互助平臺深交所《2014年個人投資者狀況調(diào)查報告》發(fā)布

，2013年3月13日，/main/aboutus/bsyw/39754258.shtml如何分析政策、事件對證券市場的影響----以印花稅與通貨膨脹率為例方向：利好還是利空？需要考慮：是否超出預(yù)期；力度：猛藥還是一般藥？需要考慮：結(jié)構(gòu)性因素還是全局性因素？當(dāng)前形勢是否嚴(yán)重？持續(xù)時間：短還是長？需要考慮：小事件還是大事件？外在因素還是內(nèi)在因素？傳言還是謠言？宏觀經(jīng)濟(jì)周期對股票市場的影響思考如下幾個問題：宏觀經(jīng)濟(jì)研究的核心指標(biāo)是什么？如何展開分析？經(jīng)濟(jì)周期劃分成幾個階段？經(jīng)濟(jì)周期對證券市場的影響？如何判斷目前經(jīng)濟(jì)處于經(jīng)濟(jì)周期哪一個階段？宏觀經(jīng)濟(jì)分析框架核心：一個圖解財政政策貨幣政策全球經(jīng)濟(jì)總需求：消費(fèi)投資凈出口價格與預(yù)期勞動、資本和技術(shù)潛在產(chǎn)出資源沖擊總供給PYASADP0Y0就業(yè)產(chǎn)出（GDP）通貨膨脹工資水平金融市場反應(yīng)……一個完整的經(jīng)濟(jì)周期一般要經(jīng)歷四個階段：蕭條、復(fù)蘇、繁榮和衰退。事后看，經(jīng)濟(jì)持續(xù)不斷地出現(xiàn)高漲或蕭條，呈現(xiàn)周期性的波動，但事前判斷有難度。國家干預(yù)只能在一定程度上削弱經(jīng)濟(jì)周期的振幅，但是不能根除經(jīng)濟(jì)周期。經(jīng)濟(jì)周期的四個階段經(jīng)濟(jì)周期對股票市場的影響I．在蕭條階段經(jīng)濟(jì)下滑，公司盈利惡化，股票市場低迷，投資者多離場觀望。由于中央銀行試圖促使經(jīng)濟(jì)返回到可持續(xù)增長路徑上而削減利率，采取寬松的貨幣政策或積極的財政政策，在蕭條的后期股市開始反彈。蕭條階段債券是最好的資產(chǎn)選擇。II．在復(fù)蘇階段公司經(jīng)營好轉(zhuǎn)，業(yè)績上升。然而通貨膨脹繼續(xù)維持低位，周期性生產(chǎn)增長強(qiáng)勁。利潤開始恢復(fù)，股價從底部開始反轉(zhuǎn)、確認(rèn)、回升。這是股權(quán)投資的黃金時期，股票是最好的資產(chǎn)選擇。經(jīng)濟(jì)周期對股票市場的影響III.在繁榮階段經(jīng)營業(yè)績不斷提升，需求強(qiáng)勁。通貨膨脹明顯上升，投資者情緒高漲，證券價格大幅上揚(yáng)。在繁榮的后期，股價上升速度減慢，獲利者開始出貨，空方力量逐漸增加。IV．衰退階段總供給高于總需求。生產(chǎn)能力接近極限，通貨膨脹維持高位。經(jīng)濟(jì)減速，存貨增加。同時經(jīng)濟(jì)過熱導(dǎo)致原材料、工資、利率大幅上升，使公司營運(yùn)成本上升，公司業(yè)績停滯甚至下降?？辗秸冀^對優(yōu)勢，股市下行。投資邏輯：美林投資時鐘投資時鐘（美國，1973.4-2004.7）階段債券股票商品現(xiàn)金衰退6.0-57.9-38.82.5復(fù)蘇11.30.312.61.8過熱-0.139.415.61.8滯脹1.716.616.62.2平均2.0投資時鐘（中國，東方證券數(shù)據(jù)：2000.1-2009.2）對經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)行分析的方法主要是經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析。經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的三種類型經(jīng)濟(jì)指標(biāo)包括3種類型：先行指標(biāo)：貨幣供應(yīng)量、股價指數(shù)、PMI、發(fā)電量、鋼產(chǎn)量等；同步指標(biāo)：GDP、工業(yè)增加值、失業(yè)率等。滯后指標(biāo)：貸款利率、CPI、PPI等。指標(biāo)查詢的網(wǎng)站國家統(tǒng)計局；東方財富網(wǎng)；Value500價值導(dǎo)航和訊網(wǎng)邁博匯金；新浪；Shibor;匯通網(wǎng)（國外數(shù)據(jù)）；外匯寶（國外數(shù)據(jù)）；生意社增長指標(biāo)物價指標(biāo)1.GDP指標(biāo)

-投資指標(biāo)

-消費(fèi)指標(biāo)

-出口指標(biāo)2.工業(yè)活動指標(biāo)

-工業(yè)增加值

-工業(yè)利潤

-采購經(jīng)理指數(shù)1.CPI（消費(fèi)者物價指數(shù)）2.PPI（生產(chǎn)者價格指數(shù)）3.GDP平減指數(shù)政策指標(biāo)1.貨幣政策

-公開市場操作

-再貼現(xiàn)、再貸款

-法定準(zhǔn)備金率

-信貸/窗口指導(dǎo)

-利率

-匯率

2.財政政策

-政府支出政策

-稅收政策

影響股票市場的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)結(jié)果手段表現(xiàn)如何觀測經(jīng)濟(jì)增長（GDP）季度觀測數(shù)據(jù)GDP增速季度公布數(shù)據(jù)月度觀測數(shù)據(jù)工業(yè)增加值增速月度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)指標(biāo)，與GDP高度相關(guān)領(lǐng)先觀測指標(biāo)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）作為工業(yè)增加值的領(lǐng)先指標(biāo)下個月15日公布下個月9日公布制造業(yè)下月初1號公布，服務(wù)業(yè)3號公布GDP與工業(yè)增加值同比增速http:///cjsj/gyzjz.htmlPMI與上證指數(shù)注意：財新（匯豐）PMI初值公布為每個月第三個周四，大概在每個月24號左右。上證綜合指數(shù)與GDP思考股市真的是經(jīng)濟(jì)的晴雨表嗎？德國投機(jī)大師安德烈·科斯托拉尼說過，“經(jīng)濟(jì)與股市的關(guān)系就像悠閑主人帶著忙碌小狗散步”；如何解釋美國GDP增長率低但股市高漲，為何我國GDP增長率高卻長期低迷？為何當(dāng)前GDP增長下降股市卻高漲？（1）如何觀察投資增長？先行指標(biāo)信貸增速貨幣量新開工項目政策性投資等關(guān)注指標(biāo)固定資產(chǎn)投資增速房地產(chǎn)投資增速投資項目隸屬結(jié)構(gòu)變化，資金來源變動分行業(yè)投資增速結(jié)構(gòu)變化等中國特色政治周期政策性投資等影響投資的因素主要包括信貸、利率、出口、住房需求及政府穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)政策固定資產(chǎn)投資增速信貸增速先行指標(biāo)就業(yè)居民收入與財富積累消費(fèi)者信心等關(guān)注指標(biāo)社會消費(fèi)品零售總額產(chǎn)品類別，分地區(qū)增速變動關(guān)注可選消費(fèi)品：汽車、建材等中國特色各地消費(fèi)率差距消費(fèi)結(jié)構(gòu)變遷社會保障的完善過程等（2）如何觀察消費(fèi)增長社會消費(fèi)品總額消費(fèi)者、生產(chǎn)者信心指數(shù)城鎮(zhèn)農(nóng)村居民收入先行指標(biāo)OECD領(lǐng)先指數(shù)等經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)PMI新出口訂單加工貿(mào)易進(jìn)口增速國外消費(fèi)者信心/零售增速出口退稅變動出口細(xì)化行業(yè)：國外房屋銷售等關(guān)注指標(biāo)出口同比、環(huán)比增速出口結(jié)構(gòu)：關(guān)注機(jī)電產(chǎn)品出口國別增速比較等中國特色經(jīng)濟(jì)危機(jī)中的“土豆效應(yīng)”人民幣匯率等(3)如何觀察出口增長海關(guān)進(jìn)出口金額克強(qiáng)指數(shù)克強(qiáng)指數(shù)(Likeqiangindex)，是英國著名政經(jīng)雜志《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》在2010年推出的用于評估中國GDP增長量的指標(biāo)，源于李克強(qiáng)總理2007年任職遼寧省委書記時，喜歡通過耗電量、鐵路貨運(yùn)量和貸款發(fā)放量三個指標(biāo)分析當(dāng)時遼寧省經(jīng)濟(jì)狀況。該指數(shù)是三種經(jīng)濟(jì)指標(biāo)：工業(yè)用電量新增、鐵路貨運(yùn)量新增和銀行中長期貸款新增的結(jié)合。自推出后，受到包括花旗銀行在內(nèi)的眾多國際機(jī)構(gòu)認(rèn)可?？藦?qiáng)指數(shù)/20150601/n414178428.shtml“克強(qiáng)指數(shù)”2.0版在2015年3月5日公布的2015年政府工作報告中，被譽(yù)為“克強(qiáng)指數(shù)”的社會用電量指數(shù)和貨運(yùn)量指數(shù)并沒有如期出現(xiàn)，兩個更能夠反映中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型成果的指數(shù)取而代之，其分別是：研究與試驗發(fā)展經(jīng)費(fèi)支出占GDP比重，以及能耗強(qiáng)度。價格指標(biāo)：CPI價格指標(biāo)：PPICPI與PPICPI、PPI、上證綜合指數(shù)通貨膨脹對證券市場的影響溫和、穩(wěn)定的通貨膨脹對證券價格上揚(yáng)有推動作用刺激就業(yè)和企業(yè)的生產(chǎn)，中國需要溫和的通脹奔騰式的通貨膨脹將導(dǎo)致證券市場衰退價格被嚴(yán)重扭曲，貨幣大幅貶值，人們?yōu)楸Ｖ刀诜e商品，故資金流出資本市場，證券價格隨之下跌通貨膨脹對證券市場的影響早期的通貨膨脹：處于經(jīng)濟(jì)較為繁榮時期，物價雖有上漲，但仍處于市場可以接受的范圍，這種漲幅還不至于影響市場的各種交易。企業(yè)訂單不斷，購銷兩旺，就業(yè)狀況也令人滿意，收入呈上漲趨勢，所以證券市場的交易勢頭十分旺盛，各種證券的價格能夠上揚(yáng)。中期通貨膨脹：企業(yè)效益的減少和收入的降低，證券價格立即呈下跌形態(tài)。投資者再也沒有信心去涉足證券市場，而逐步將資金撤離，經(jīng)過急劇下挫，證券市場交易清淡，其價格也一蹶不振。晚期的通貨膨脹：市場恢復(fù)仍需要通過一個較長時期的休整，投資者對前景不持樂觀態(tài)度，證券價格因此也十分低迷。通貨膨脹對證券市場的影響通脹后期無牛市！經(jīng)濟(jì)政策貨幣政策利率政策匯率政策信貸政策財政政策投資政策稅收政策1.關(guān)注政策的表述：緊縮、適度從緊、穩(wěn)健、積極、擴(kuò)張2.相比財政政策，貨幣政策的調(diào)節(jié)影響較為溫和，政策的變動也相對頻繁宏觀經(jīng)濟(jì)政策對證券市場的影響貨幣政策對證券市場影響：直接、迅速調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金再貼現(xiàn)政策公開市場業(yè)務(wù)利率信貸政策具體手段（1）供求效應(yīng)；（2）預(yù)期效應(yīng)；（3）影響利率，影響上市公司業(yè)績、決定證券投資的機(jī)會成本。貨幣供應(yīng)量對證券市場的傳導(dǎo)機(jī)制央行的正回購與逆回購政策注意：凈投放M1、M2、上證綜合指數(shù)利率與上證綜合指數(shù)二、財政政策對證券市場的影響：緩慢（？）、持久政府購買政府轉(zhuǎn)移支付稅率財政政策手段：（1）擴(kuò)張（緊縮）性財政政策導(dǎo)致總需求增加（減少），經(jīng)濟(jì)增速，公司業(yè)績上升（下降），證券價格上升（下降）；（2）政府購買直接增加相關(guān)行業(yè)產(chǎn)品需求，并帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)，相關(guān)證券價格上升；（3）增加轉(zhuǎn)移支付，增加個人收入水平和地方政府資金，間接促進(jìn)上市公司發(fā)展，證券價格上升；（4）公司稅直接影響公司凈利潤，個人所得稅影響個人收入水平，印花稅影響證券交易成本。稅收減少有助于證券價格上升。財政政策對證券市場的影響財政支出同比增長匯率變動對證券市場影響匯率與進(jìn)出口行業(yè)；匯率影響進(jìn)出口，影響國際商品價格變化，從而影響經(jīng)濟(jì)增長；熱錢流入或流出。中國經(jīng)濟(jì)基本面的相對堅挺和國際資本的流入是人民幣連續(xù)升值的主要原因。人民幣升值受益主要來自三個方面：一是進(jìn)口成本下降，如進(jìn)口鐵礦石、原油、紙漿、各種設(shè)備等；二是外匯匯兌收益，持有外債的企業(yè)將減少實(shí)際償還額，如航空；第三，人民幣資產(chǎn)升值，持有人民幣資產(chǎn)的經(jīng)營企業(yè)也將從中獲得好處，如房地產(chǎn)、銀行等。不過，人民幣升值同時也是一柄“雙刃劍”。它對我國傳