全球及中國鋰行業(yè)市場供需現(xiàn)狀及價格走勢分析

2018-2021年鋰行業(yè)仍將維持供過于求格局

根據(jù)全球鋰資源公司的情況，我們推測未來3年主要的鋰資源增量來自西澳鋰精礦，鹽湖擴產(chǎn)周期較長，短期供給增量貢獻2020預(yù)計西澳鋰精礦占全球鋰供給將達到60%，西澳鋰礦的重要性還將進一步提升。

《2020-2026年中國鋰礦行業(yè)市場潛力現(xiàn)狀及投資戰(zhàn)略研究報告》數(shù)據(jù)顯示：2015-2016年受到補貼刺激影響，下游需求快速釋放，鋰鹽產(chǎn)品經(jīng)歷了快速上漲，當時“三湖一礦”的供應(yīng)背景下鋰精礦也進入供給實質(zhì)性短缺。但鋰價暴漲也帶動上游資本開支不斷擴大，2017年MtCattlin、MtMarion陸續(xù)投產(chǎn)，2018年BaldHill、Pilbara、Altura三座大型的鋰精礦山也步入成熟礦山市場，2019年Wodgina改變原礦銷售策略成生產(chǎn)鋰精礦，傳統(tǒng)龍頭Talison旗下最大鋰精礦Greenbushes也進行產(chǎn)能擴張，鋰精礦形成七大成熟鋰精礦。與此同時，海外鹽湖不僅新增玩家Orocobre，傳統(tǒng)三大龍頭SQM、ALB、FMC均開始產(chǎn)能擴張，即使不考慮國內(nèi)礦山和鹽湖如期投產(chǎn)，鋰原料也從2018年逐步開始出現(xiàn)供過于求的局面。預(yù)計若按照現(xiàn)有產(chǎn)能投資規(guī)劃背景下，2018-2021年鋰行業(yè)供需過剩仍將持續(xù)。

在全球鋰資源處于供過于求狀態(tài)下，鋰鹽價格仍處于底部區(qū)域，截至2019年10月23日，亞洲金屬網(wǎng)工業(yè)級碳酸鋰價格下探至5萬元/噸（含稅），電池級碳酸鋰價格下探至6萬元/噸（含稅），澳洲5%品味的鋰精礦價格也下跌至540美元/噸以下，即使西澳主力礦山在2019Q2的6%品味鋰精礦銷售均價在600美元/噸以上，但目前了解也下跌至550美元/噸左右。

預(yù)計鋰精礦或?qū)⒅沟?00美元/噸，高成本鋰礦出清將持續(xù)

我們預(yù)計，2019-2021年實現(xiàn)當年供需平衡的臨界平衡點分別在MtCattlin、Pilbara和Wodgina出現(xiàn)，截止目前，MtCattlin已宣布減產(chǎn)40%，Wodgina也宣布自2020年起轉(zhuǎn)入關(guān)停維護。在此背景下，從中短期來看，價格將逐步進入底部區(qū)域，但考慮到當前價格已逐漸逼近鋰原料成本，整體下行空間已相對有限。按照2019年-2021預(yù)測的碳酸鋰當量需求分別為33.6萬噸、40.7萬噸和49.7萬噸為基準，根據(jù)我們計算推測的鋰行業(yè)成本曲線分析，可以看出若在無庫存影響背景下，2019-2021年實現(xiàn)當年供需平衡的臨界平衡點分別在MtCattlin、Pilbara和Wodgina出現(xiàn)，而高成本的Altura和BaldHill則是首先面臨減產(chǎn)甚至關(guān)停風(fēng)險的鋰精礦山。截止目前，BaldHill鋰礦所有者Alita已宣布進行破產(chǎn)重組，MtCattlin宣布從2020年起減少40%的礦石開采量，雅保披露旗下Wodgina鋰礦將暫停鋰精礦生產(chǎn)。若未來碳酸鋰價格回落至5萬元/噸附近，或令更多高成本礦山和國內(nèi)鹽湖企業(yè)進入實質(zhì)性去產(chǎn)能階段。我們判斷未來鋰價已經(jīng)到底部區(qū)域，下跌空間非常有限，行業(yè)實質(zhì)性供需反轉(zhuǎn)仍需等待一段時間。

我們認為，2020年鋰精礦價格跌至500美元/噸會有一定支撐，行業(yè)經(jīng)歷去高成本企業(yè)和去庫存之后，在遠期需求增速保持較快背景下，價格中樞在磨底期之后仍有望實現(xiàn)繼續(xù)上移。我們判斷，中長期來看，按目前全球產(chǎn)能規(guī)劃及建設(shè)進度來看，未來三年鋰供過于求的形式基本確定，但在國內(nèi)鋰鹽價格大幅下跌背景下，已達到部分產(chǎn)能成本線，預(yù)計會導(dǎo)致部分產(chǎn)能緩慢投產(chǎn)，類似于BaldHill這樣的高成本鋰精礦仍有繼續(xù)退出的風(fēng)險，比如：Altura；2019-2020年或逐步擠出高成本鋰礦、鋰化工產(chǎn)能，以及消化前期累積的鋰精礦庫存，價格進一步下跌空間或非常有限（500美元/噸的鋰精礦或?qū)r格形成支撐），價格中短期內(nèi)在成本線附近震蕩。但展望2019-2025年，鋰行業(yè)需求端的年均復(fù)合增速高達18.2%，尤其是中國動力電池對