鐵礦石市場價格趨勢分析：上漲空間有限鋼廠利潤收窄

鐵礦石供應(yīng)小幅上升，但庫存數(shù)據(jù)仍處于低位，再協(xié)作鋼廠開工上升的狀況，這些表明目前主流鋼廠在仍有盈利的狀況下，保持提高開工的節(jié)奏，對爐料的消費形成支撐。但是隨著鋼價的回落，主流鋼廠的噸鋼利潤也在收縮，目前回落至百元左右，這可能在肯定程度上壓制后期鐵礦石價格的上漲。

四季度流淌性寬松預(yù)期減弱

貨幣供應(yīng)方面，截至8月，我國廣義貨幣（M2）余額1510982.91億元，同比上升11.4%，環(huán)比上升1.1%，顯示我國貨幣供應(yīng)充分。從央行公開市場操作來看，短期資金投放力度較大。

貸款方面，8月新增人民幣貸款9487億元，比7月上升一倍有余。分部門看，住戶部門貸款增加6755億，其中，短期貸款增加1469億元，中長期貸款增加5286億元。非金融企業(yè)及機關(guān)團體貸款增加1209億元，其中，短期貸款削減1172億元，中長期貸款削減80億元，票據(jù)融資增加2235億元。數(shù)據(jù)顯示，個人房貸數(shù)量上升是近期刺激新增貸款數(shù)量增長的主要動力。

綜合來看，在經(jīng)濟階段性穩(wěn)定狀況下，估計四季度流淌性寬松預(yù)期會減弱。

謹(jǐn)慎對待四季度需求樂觀預(yù)期

據(jù)國家統(tǒng)計局消息，1—8月，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）366339億元，同比名義增長8.1%，增速與1—7月持平。房地產(chǎn)1—8月累計開發(fā)投資完成額64386.74億元，同比名義增長5.4%，增速較1—7月上升0.1個百分點。其中，8月新開工面積增長12.2%，較7月回落1.5個百分點；施工面積增長4.6%，增速較7月下降0.2個百分點。

目前來看，房地產(chǎn)對經(jīng)濟的拉動開頭見頂回落，下半年經(jīng)濟能否企穩(wěn)還要看基建投資。政府PPP項目開頭漸漸加大力度，這對下半年經(jīng)濟能否起到托底作用還有待觀看。因此，對四季度總體需求好于前期的預(yù)期應(yīng)保持謹(jǐn)慎的態(tài)度。

鐵礦石供應(yīng)同比小幅上升

8月我國鐵礦石進口量及國產(chǎn)礦產(chǎn)量環(huán)比雙雙降低：8月鐵礦石進口量8772萬噸，環(huán)比降低0.99%，同比上升18.34%；8月國產(chǎn)礦產(chǎn)量11506.9萬噸，環(huán)比降低0.58%，同比降低7.06%。8月總供應(yīng)量20278.9萬噸，環(huán)比降低0.76%，同比上升2.45%。

國產(chǎn)礦產(chǎn)量保持降低趨勢，外礦由于主流礦山去年均完成擴產(chǎn)，進口同比保持上升趨勢，并彌補了國產(chǎn)礦減產(chǎn)形成的缺口。但是進口礦增加的影響在其前期擴產(chǎn)過程中已經(jīng)被消化，所以供應(yīng)量的上升在預(yù)期之中，利空影響有限。

鋼廠鐵礦石庫存低位運行

近三年來，鋼廠鐵礦石庫存保持降低趨勢，近期進口礦可用天數(shù)維持在20—25天，僅為以前正常水平的三分之二。這在鋼廠提高開工、追趕短期利潤的狀況下，使得鋼廠面臨爐料庫存偏低的狀況，因此今年鋼廠原料庫存可用天數(shù)總體上沒有明顯跌勢，以低位寬幅振蕩為主，對鐵礦石價格走勢形成支撐。

進口礦庫存方面，截至9月18日，港口鐵礦石庫存10401萬噸，環(huán)比小幅上升0.5%左右。港口庫存維持高位運行，由于外礦利潤較好，開工樂觀性很高。估計，后期鐵礦石供應(yīng)壓力漸漸增大。

國內(nèi)礦山開工率小幅上升

最新數(shù)據(jù)顯示，9月上旬國內(nèi)礦山開工率為66.88%，環(huán)比小幅上升0.35%。國內(nèi)礦山開工量上升，但產(chǎn)量降低，表明國內(nèi)礦山均在執(zhí)行去產(chǎn)能政策，且有肯定效果，國內(nèi)礦山產(chǎn)量及庫存均處于降低狀態(tài)，因此對國產(chǎn)礦現(xiàn)貨價格走勢形成支撐。

近三個月，國產(chǎn)礦價格連續(xù)上行，即使在9月進口礦價格下跌的過程中，也保持了上漲，目前漲幅高達110元/噸。同期，港口外礦價格經(jīng)受過山車行情，目前價格與7月初基本持平。在去產(chǎn)能背景下，國產(chǎn)礦的強勢表現(xiàn)還有連續(xù)可能，能夠在成本方面對鋼價形成肯定支撐。但是要留意到，目前國內(nèi)礦山的開工率仍處于較低水平，后期開工一旦上升，將對國產(chǎn)礦價格走勢形成沖擊。

鋼廠開工率提升空間不大

自9月上旬各地鋼廠結(jié)束減產(chǎn)，鋼廠高爐開工率逐步上升。截至9月19日，全國高爐開工率上升0.28%，至80.8%。隨之而來的是鋼材供應(yīng)量的上升，價格因此承壓下行。以上海地區(qū)螺紋鋼（HRB40020mm）為例，9月20日現(xiàn)貨報價2290元/噸，較上旬最高點2510元/噸下跌220元/噸，跌幅8.76%。噸鋼利潤也從200元/噸以上跌至100元/噸左右。雖然對于部分技術(shù)力氣薄弱的鋼廠來說，已經(jīng)沒有什么利潤可言，但是這對于主流大型鋼廠來說仍舊是盈利的。因此，主流鋼廠維持了前期加大開工追求短期利潤的操作思路。但受制于環(huán)保和成本增加因素，鋼廠開工