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第一章財務(wù)管理概論第二章財務(wù)估值第三章財務(wù)預(yù)測與財務(wù)預(yù)算第四章籌資與分配管理第五章投資管理第六章資本運營第七章財務(wù)分析與評價|

第十章、流動資產(chǎn)（二基礎(chǔ)知識準(zhǔn) 財務(wù)會 56第二章財務(wù)估值 第二章財務(wù)估值 第二章財務(wù)估

財務(wù)會 第一節(jié)貨幣的時間

財務(wù)會第一節(jié)貨幣的時間

財務(wù)會

第一節(jié)貨幣的時間

財務(wù)會終值（1）終值（FutureValue）：又稱將來值，是現(xiàn)在一定量的貨幣折算到未與現(xiàn)來某一時點所對應(yīng)的金額，通常記作F。（本利和）值的（2）現(xiàn)值（PresentValue） 計算計息第一節(jié)貨幣的時間

財務(wù)會（一 款項終值與現(xiàn)值的計算（復(fù)利終值與現(xiàn)值 第一節(jié)貨幣的時間

財務(wù)會表示。 第一節(jié)貨幣的時間

財務(wù)會 P=F/（1=100/（12）5=90.57（元或第一節(jié)貨幣的時間

財務(wù)會 付方案一的終值：F=800000× 或F=800000×（F/P，7%，5）=800000 方案二的現(xiàn)值：P ×（1+7%）- ×（P/F，7%,5） ×第一節(jié)貨幣的時間

財務(wù)會（二） 值與 在期數(shù)相同時，預(yù)付年金與普通年金的區(qū)別僅在于第一節(jié)貨幣的時間

財務(wù)會遞延期（m）：自第一期末開始，沒有年金發(fā)生的期數(shù)（第一節(jié)貨幣的時間

財務(wù)會普通 F=A＋A（1＋i）＋A（1＋i）2＋A（1＋i）3＋……＋A×[（1+i）n-1]/i=A式中[（1+i）n-1]/i稱為“ 值系數(shù)表123第一節(jié)貨幣的時間

財務(wù)會 底相當(dāng) 第一節(jié)貨幣的時間

財務(wù)會普通 值系數(shù)表率1234第一節(jié)貨幣的時間

財務(wù)會【例題7·單選題】2012年初需出國工作三年，擬在銀行存入一筆錢請朋友分利率為6%，那么2011年末應(yīng)在銀行存入

第一節(jié)貨幣的時間

財務(wù)會（四）預(yù)付 值和現(xiàn)值的計預(yù)付值方法=同期的普通值方法=年金額×預(yù)付值系數(shù)=A×[（F/A，i，n+1）-預(yù)付值方法=同期的普通值方法=年金額×預(yù)付值系數(shù)=A×[（P/A，i，n- 第一節(jié)貨幣的時間

財務(wù)會 支付500萬元，二是每年 【答案用終值比如果分次支付，則其3年的終值為或F=A×（F/A，i，n）×（1+i)=200×（F/A，5%，3）×（1+5%)=200×3.1525×1.05=662.025(萬元如果一次支付，則其3年的終值公司應(yīng)采用第一種支計方式- 付款500萬元用現(xiàn)值比分次支付現(xiàn)P=A×[（P/A，i，n-1）+1]=200×[（P/A，5％，2）+1]=200×（1.8594+1）=571.88（萬元或：P=A×（P/A，i，n）×（1+i)=200×（P/A，5％，3）×（1+5%)=200×2.7232×(1+5%)=571.872(萬元因此 支付500萬更有第一節(jié)貨幣的時間

財務(wù)會名稱 第一節(jié)貨幣的時間

財務(wù)會 【注意】遞延 遞延 第一節(jié)貨幣的時間

財務(wù)會 第一節(jié)貨幣的時間

財務(wù)會 第一節(jié)貨幣的時間

財務(wù)會【擴展1】混合現(xiàn)金流計【例題12·計算題】若存在以下現(xiàn)金流，若按10%貼現(xiàn)，則現(xiàn)值是多少012345【答案】【擴展2】插值法的運【例題13?單選題】甲公司計 一臺新設(shè)備來替換現(xiàn)有的舊設(shè)備，已知新設(shè)備 價格比舊 己知（P/A，8%，7）=5.2064,（P/A，8%，6）=4.6229(2013年) 【答案】【解析】120000=25 則：（P/A，8%，n）=120000/25000=4.8按照內(nèi)插法計算：n=6＋[（4.8－4.6229）/（5.2064－4.6229）]×（7－6）=6.3（年）第一節(jié)貨幣的時間

財務(wù)會 第二節(jié)風(fēng)險與

財務(wù)會第二節(jié)風(fēng)險與

財務(wù)會（1）資產(chǎn)收益額（2）資產(chǎn)的收益率 第二節(jié)風(fēng)險與

財務(wù)會（二）【例題15?計算題】某 一年前的價格為10元,一年中的稅后股息為0.25,現(xiàn)在的市價為12元。那么,在不考慮交易費用的情況下,一年內(nèi)該股第二節(jié)風(fēng)險與

財務(wù)會【注意預(yù)期收益率的計算三種方法 法：（預(yù)測各種情況的收益大小、預(yù)測相應(yīng)的概率預(yù)期收益率 例2-1 以5000 ,預(yù)計未來一年內(nèi)不會 紅利,且未來一年后市值達(dá)5200元的可能性為50%,市價達(dá)到5600元的可能性也是50%。那么預(yù)期收益率是【答案】預(yù)期收益率=[50%×(5200-5000)＋50%×(5600-第二種方法：（歷史收益率、計算百分比作為相應(yīng)的概率第二節(jié)風(fēng)險與【例題16?計算題

歷史數(shù)

財務(wù)會—【答預(yù)期收益率第三種方法：（歷史收益率、假設(shè)各種情況的概率相等 例2-2】某公 的歷史收益率數(shù)據(jù)如表2－1所示,請用算術(shù)平均值估計其預(yù)期收益率某公 的歷史收益123456率【答案收益率的期望值或預(yù)期收益率第二節(jié)風(fēng)險與

財務(wù)會

第二節(jié)風(fēng)險與

財務(wù)會【例題18·單選題】投資者對某項資產(chǎn)合理要求的最低收益率,稱為 ）A.實際收益 B.必要收益 C.預(yù)期收益 D.無風(fēng)險收益【答案】【解析】必要收益率也稱最低必 率或最低要求的收益率,表示投資者對某資產(chǎn)合理要求,【例題19·單選題】在投資收益不確定的情況下,按估計的各種可能收益水平及其發(fā)生概率計算平均數(shù)是 ）實際投資收益（率【答案】

預(yù)期投資收益（率）C.必要投資收益（率）D.無風(fēng)險收益（率【解析】期望投資收益是在投資收益不確定的情況下,按估計的各種可能收益水平及其發(fā)計算 平均數(shù)第二節(jié)風(fēng)險與

財務(wù)會第二節(jié)風(fēng)險與

財務(wù)會 好差0-第二節(jié)風(fēng)險與

財務(wù)會 ni E期望值相同的情況下,方差越大,風(fēng) E期望值相同的情況下,標(biāo)準(zhǔn)差越大, /E=標(biāo)準(zhǔn)差/【提示1】無論期望值相同與否均第二節(jié)風(fēng)險與

財務(wù)會【例2-4】以【例2-3】中的有關(guān)數(shù)據(jù)為依據(jù),分別計算項目A和項目B的方差和標(biāo)準(zhǔn)離差為ii項目A的方

nn

=0.2×（0.15-0.09）2+0.6×（0.10-0.09）2+0.2×（0-nXnXEiPi項目B的方

2

nn

ii=0.3×（0.20-0.09）2+0.4×（0.15-0.09）2+0.3×（-0.10-nn2ii 第二節(jié)風(fēng)險與

財務(wù)會 例2-5】現(xiàn)仍以 例2-3】中的有關(guān)數(shù)據(jù)為依據(jù),分別計算項目A和項目B的標(biāo)準(zhǔn)離差率為【答案項目A的標(biāo)準(zhǔn)離差率項目B的標(biāo)準(zhǔn)離差率

0.049100%0.126100%【例題20?單選題】某企業(yè)擬進行一項風(fēng)險投資,有甲、乙兩個方案可供選擇。已知甲方案投資率的期望值為14.86%,標(biāo)準(zhǔn)差為4.38%；乙方案投資率的期望值為16.52%,標(biāo)準(zhǔn)差為4.50%。下列評價結(jié)論中,正確的是（）。(2013年)【答案】

B.甲方案優(yōu)于乙方D.無法評價甲乙兩方案的優(yōu)【解析】甲方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率乙方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率甲方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率大于乙方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率,所以甲方案的風(fēng)險大于乙方案的風(fēng)險。甲方案的風(fēng)險同時投 率低,乙方案風(fēng)險小,同時投 率高,所以乙方案優(yōu)于甲方案第二節(jié)風(fēng)險與

財務(wù)會三 資產(chǎn)組合的風(fēng)險與收兩個或兩個以上資產(chǎn)所構(gòu)成的集合，稱為資產(chǎn)組合。如果資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)均為有 ，則該產(chǎn)組合也可稱 組合計各 預(yù)期收益率 平均資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率 例2-6】某投資公司的一項投資組合中包含A、B和C三 ，權(quán)重分別為30%、30%和三 的預(yù)期收益率分別為11%、12%、16%。要求計算該投資組合的預(yù)期收益率【答案】該投資組合的預(yù)期收益率結(jié)影響組合收益投個別資產(chǎn)收益【例題21·判斷題】提高資產(chǎn)組合中收益率高的資 可以提高組合收益率 ）【答案】第二節(jié)風(fēng)險與

財務(wù)會（二 資產(chǎn)組合風(fēng)險及其衡資產(chǎn)組合的風(fēng)險分散功兩 資產(chǎn)組合的收益率的方差滿足以下關(guān)系式 σP2=w1σ1+w2σ2+2 σp— 資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差，它衡量的是組合的風(fēng)險σ1，σ2——分別表示組合中兩項資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差w1，w2——分別表示組合中兩項資產(chǎn)分別所占的價ρ1，2——反映兩項資產(chǎn)收益率的相關(guān)程度，稱為相關(guān)系數(shù)。理論上，相關(guān)系數(shù)介于區(qū)[-1，1]第二節(jié)風(fēng)險與

財務(wù)會 項AB率標(biāo)準(zhǔn)投資比A和B的相關(guān)系 要求計算投資于A和B的組 率以及組合標(biāo)準(zhǔn)差【答案組合收益率組合標(biāo)準(zhǔn)差 第二節(jié)風(fēng)險與

財務(wù)會結(jié)相關(guān)系數(shù)與組合度σ組σ組=｜W1σ1-第二節(jié)風(fēng)險與

財務(wù)會 第二節(jié)風(fēng)險與

財務(wù)會組合風(fēng)險的分 對于特定企業(yè)而言，公司風(fēng)險可進一步分為經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險①經(jīng)營風(fēng)險：是指因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)目標(biāo)帶來不利影響的可能性，如：由于原材料應(yīng)地的政治經(jīng)濟情況變動、新材料的出現(xiàn)等因素帶來的供應(yīng)方面的風(fēng)險；由于生產(chǎn)組織不合理帶來的生產(chǎn)方面的風(fēng)險；由于銷售決 帶來的銷售方面的風(fēng)險②財務(wù)風(fēng)險：又稱籌資風(fēng)險，是指由于舉債而給企業(yè)目標(biāo)帶來的可能影第二節(jié)風(fēng)險與

財務(wù)會系統(tǒng)風(fēng)險及其衡單項資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)（β系數(shù)含義：反映單項資產(chǎn)收益率與市場平均收益率之間變動關(guān)系的一個量化指標(biāo)，它表示單項資產(chǎn)第二節(jié)風(fēng)險與

財務(wù)會【例題24·單選題】如果整個市場投資組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差是0.1，某種資產(chǎn)和市場投合的相關(guān)系數(shù)為0.4,該資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差為0.5,則該資產(chǎn)的β系數(shù)為 ）【答案】【解析】資產(chǎn)的β系數(shù)=0.5/0.1×0.4=2【結(jié)論當(dāng)β=1時，表示該資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率呈相同比例的變化，其風(fēng)險情況與市合的風(fēng)險情況如果β＞1，說明該資產(chǎn)收益率的變動幅度大于市場組合收益率的變動幅度，該資產(chǎn)的風(fēng)大于整個市場組合的風(fēng)如果β＜第二節(jié)風(fēng)險與

財務(wù)會資產(chǎn)組合的含計投資組合的β系數(shù)是所有單項資產(chǎn)β系數(shù)的平均數(shù)權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在投資組合中所占的 例2-7】 資產(chǎn)組合中有三 ，相關(guān)的信息如表2-3所示，要求計 產(chǎn)組合的β系數(shù)表2－3 資產(chǎn)組合的相關(guān)信A8B4C首先計算A、B、C三 所占的價值比例票比例 比例 比例然后計 平均β系數(shù)，即 資產(chǎn)組合的β系數(shù)第三節(jié)財務(wù)估值原

財務(wù)會種相關(guān)內(nèi)（一）賬面價1.含義：是采用賬面價值對資產(chǎn)價值進行評價，它以歷史成本為計量依據(jù)認(rèn)資產(chǎn)價2.優(yōu)點：可以直接根據(jù)企業(yè)的報表資料取得，具有可觀性、計算簡單、資可得等特3.缺點①不同企業(yè)、同一企業(yè)的不同時期的資產(chǎn)價值缺乏可比性。（會計政策不同②是一種歷史成本，它與該資產(chǎn)創(chuàng)造未來收益的能力相關(guān)性很小或根本沒相關(guān)（二）內(nèi)涵價1.含義2.影響因素：其價值大小取決于現(xiàn)階段的生產(chǎn)經(jīng)營狀況、未來經(jīng)濟景氣度期、企業(yè)所處的生命周期、企業(yè)未來的發(fā)展計劃、政策變化等因（三）市場價1.含義：是企業(yè)出售該資產(chǎn)所能獲得的價格，即價格2.影響因素①受供求關(guān)系的影響②由內(nèi)涵價值決定。（從本質(zhì)上看第三節(jié)財務(wù)估值原

財務(wù)會二、財務(wù)估值財務(wù)估值的方法可分為兩大類折現(xiàn)法，如未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)法非折現(xiàn)法，如市場比較法（一）未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)式中V—資產(chǎn)的價值；CFt—未來現(xiàn)金流量；r—折現(xiàn)率；t—期限通過上述公式可見，資產(chǎn)價值的決定因素有三個：未來現(xiàn)金流量、折現(xiàn)率和期未來現(xiàn)金流 投資項目的現(xiàn)金流量。用于評估投資項目的價值。（第5章講解2自由現(xiàn)金流量。自由現(xiàn)金流量是指企 正常的生產(chǎn)經(jīng)營之后剩余的現(xiàn)金流量。自由現(xiàn)流量主要用于企業(yè)價值評估。（第6章講解折現(xiàn)在進行估值時，折現(xiàn)率應(yīng)當(dāng)?shù)扔跓o風(fēng)險收益率與風(fēng) 率之和期在每年現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率一定的情況下，期限越長，資產(chǎn)的價值越大第三節(jié)財務(wù)估值原（二）市場比較

財務(wù)會市場比較法：是利用可比公司的價格或價值參數(shù)來估計被評估公司的相應(yīng)參數(shù) 法一般來說，“可比”公司應(yīng)當(dāng)具有以下特征①處于同一個行業(yè)②股本規(guī)模、經(jīng)營規(guī)模 能力、成長性、經(jīng)營風(fēng)險、資本結(jié)構(gòu)等相同或相近市場比較法的比較基準(zhǔn)包括：市盈率、市凈率、托賓Q、價格/現(xiàn)金流比率，價格/分紅率等，其中應(yīng)用為廣泛的是市盈率法和市凈率法市盈率估值步驟市盈率 的價格÷每股收①每股價值=預(yù)計每股收益×標(biāo)準(zhǔn)市盈率(可比公司②在估計目標(biāo)企業(yè)價值時，必須對上述影響價值因素進行分析、比較，確