會(huì)計(jì)學(xué)1創(chuàng)業(yè)板ETF股票換購(gòu)說(shuō)明目錄創(chuàng)業(yè)板ETF網(wǎng)下股票換購(gòu)詳解創(chuàng)業(yè)板ETF網(wǎng)下股票換購(gòu)的優(yōu)勢(shì)創(chuàng)業(yè)板ETF網(wǎng)下股票換購(gòu)策略第1頁(yè)/共27頁(yè)在ETF基金募集期間，投資者一般有三種認(rèn)購(gòu)方式：

網(wǎng)上現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)（券商客戶）

網(wǎng)下現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)（直銷）

網(wǎng)下股票認(rèn)購(gòu)（券商客戶）用股票認(rèn)購(gòu)是一種特殊方式，和現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)有顯著區(qū)別，對(duì)于一些持有特定股票的投資者可能會(huì)帶來(lái)特殊價(jià)值。三種認(rèn)購(gòu)方式第2頁(yè)/共27頁(yè)網(wǎng)下股票認(rèn)購(gòu)時(shí)間安排：初定9月1日-9月14日（以《份額發(fā)售公告》為準(zhǔn)）認(rèn)購(gòu)限額：以單只股票股數(shù)申報(bào),用以認(rèn)購(gòu)的股票必須是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)成份股和已公告的備選成份股。最低認(rèn)購(gòu)申報(bào)股數(shù)為1,000股,超過1,000股的部分須為100股的整數(shù)倍?？啥啻翁峤徽J(rèn)購(gòu)申請(qǐng),累計(jì)申報(bào)股數(shù)不設(shè)上限。認(rèn)購(gòu)撤銷：網(wǎng)下股票認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)?zhí)峤缓蟛坏贸蜂N。第3頁(yè)/共27頁(yè)認(rèn)購(gòu)費(fèi)用由投資人承擔(dān),不超過認(rèn)購(gòu)份額的1.0%認(rèn)購(gòu)份額認(rèn)購(gòu)費(fèi)率100萬(wàn)份以下1.0%100萬(wàn)份以上（含）-500萬(wàn)份以下0.5%500萬(wàn)份以上（含）1000元/筆網(wǎng)下股票認(rèn)購(gòu)可能會(huì)參照上述費(fèi)率結(jié)構(gòu)收取一定的傭金，收取比率也不超過1.0%認(rèn)購(gòu)費(fèi)率第4頁(yè)/共27頁(yè)網(wǎng)下股票認(rèn)購(gòu)份額的計(jì)算投資者的認(rèn)購(gòu)份額＝（第i只股票在網(wǎng)下股票認(rèn)購(gòu)期最后一日的均價(jià)×有效認(rèn)購(gòu)數(shù)量）/1.00（1）i代表投資者提交認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)的第i只股票,如投資者僅提交了1只股票的申請(qǐng),則i=1,i≦100。（2）"第i只股票在網(wǎng)下股票認(rèn)購(gòu)期最后一日的均價(jià)"由基金管理人根據(jù)上海證券交易所的當(dāng)日行情數(shù)據(jù),以該股票的總成交金額除以總成交股數(shù)計(jì)算,以四舍五入的方法保留小數(shù)點(diǎn)后兩位。若該股票在當(dāng)日停牌或無(wú)成交,則以同樣方法計(jì)算最近一個(gè)交易日的均價(jià)作為計(jì)算價(jià)格。

第5頁(yè)/共27頁(yè)若某一股票在網(wǎng)下股票認(rèn)購(gòu)期最后一日至登記結(jié)算機(jī)構(gòu)進(jìn)行股票過戶日的凍結(jié)期間發(fā)生除息、送股（轉(zhuǎn)增）、配股等權(quán)益變動(dòng),則由于投資者獲得了相應(yīng)的權(quán)益,基金管理人將按如下方式對(duì)該股票在網(wǎng)下股票認(rèn)購(gòu)日的均價(jià)進(jìn)行調(diào)整：①除息：調(diào)整后價(jià)格=網(wǎng)下股票認(rèn)購(gòu)期最后一日均價(jià)-每股現(xiàn)金股利或股息②送股：調(diào)整后價(jià)格=網(wǎng)下股票認(rèn)購(gòu)期最后一日均價(jià)/（1+每股送股比例）③配股：調(diào)整后價(jià)格=（網(wǎng)下股票認(rèn)購(gòu)期最后一日均價(jià)+配股價(jià)×配股比例）

/（1+每股配股比例）

網(wǎng)下股票認(rèn)購(gòu)中權(quán)益變動(dòng)的處理方式第6頁(yè)/共27頁(yè)④送股且配股：調(diào)整后價(jià)格=（網(wǎng)下股票認(rèn)購(gòu)期最后一日均價(jià)+配股價(jià)×配股比例）

/（1+每股送股比例+每股配股比例）⑤除息且送股：調(diào)整后價(jià)格=（網(wǎng)下股票認(rèn)購(gòu)期最后一日均價(jià)-每股現(xiàn)金股利或股息）

/（1+每股送股比例）⑥除息且配股：調(diào)整后價(jià)格=（網(wǎng)下股票認(rèn)購(gòu)期最后一日均價(jià)+配股價(jià)×配股比例

-每股現(xiàn)金股利或股息）/（1+每股配股比例）⑦除息、送股且配股：調(diào)整后價(jià)格=（網(wǎng)下股票認(rèn)購(gòu)期最后一日均價(jià)+配股價(jià)×配股比例

-每股現(xiàn)金股利或股息）/（1+每股送股比例+每股配股比例）網(wǎng)下股票認(rèn)購(gòu)中權(quán)益變動(dòng)的處理方式第7頁(yè)/共27頁(yè)目錄創(chuàng)業(yè)板ETF網(wǎng)下股票換購(gòu)詳解創(chuàng)業(yè)板ETF網(wǎng)下股票換購(gòu)的優(yōu)勢(shì)創(chuàng)業(yè)板ETF網(wǎng)下股票換購(gòu)策略第8頁(yè)/共27頁(yè)“大小非”客戶降低減持的沖擊成本解決個(gè)股流動(dòng)性問題節(jié)省交易費(fèi)用分散股價(jià)風(fēng)險(xiǎn)一般投資者分散投資風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)化資產(chǎn)配置無(wú)需另外投入資金震蕩市更優(yōu)投資選擇優(yōu)勢(shì)機(jī)會(huì)難得?。。∫追竭_(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF是國(guó)內(nèi)首只也是目前唯一一只，由于創(chuàng)業(yè)板的獨(dú)特性，其很多股票無(wú)法成為其他指數(shù)的成分股，因此以個(gè)股換指數(shù)基金的機(jī)會(huì)非常難得。第9頁(yè)/共27頁(yè)避免大量減持的沖擊成本并解決股票流動(dòng)性問題對(duì)于持有大量創(chuàng)業(yè)板解禁股票的大小非來(lái)說(shuō)，通過股票認(rèn)購(gòu)ETF的方式進(jìn)行減持相對(duì)更為合適。對(duì)于在二級(jí)市場(chǎng)減持股份的部分“小非”來(lái)說(shuō)，沖擊成本和股票流動(dòng)性是不得不考慮的問題，操作不好就可能讓自己蒙受損失。若用解禁限售股直接換購(gòu)創(chuàng)業(yè)板ETF再出售，則可以避免上述問題，并且還能利用指數(shù)分散風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)勢(shì)，減少持有期間的價(jià)格波動(dòng)。第10頁(yè)/共27頁(yè)免除繁瑣的交易程序?qū)τ谛枰ㄟ^大宗交易減持股票的創(chuàng)業(yè)板解禁“大小非”來(lái)說(shuō)，大宗交易程序繁瑣，而ETF換購(gòu)只需將成份股交給券商即可，券商營(yíng)業(yè)部的程序化交易軟件及交易通道更為高效，可幫助投資者以最高的效率、盡量好的價(jià)格進(jìn)行減持。大宗交易時(shí)搜尋匹配的交易對(duì)手比較困難，并且在交易過程中，雙方必須經(jīng)過非常艱難的談判過程確定交易價(jià)格。換購(gòu)成ETF則可省去尋找交易對(duì)手的煩惱，直接按市價(jià)由ETF承接。第11頁(yè)/共27頁(yè)交易費(fèi)用較低，免繳印花稅創(chuàng)業(yè)板“大小非”通過大宗交易減持成分股，不僅需要支付傭金，交易成本較高，并且在不考慮市場(chǎng)波動(dòng)的情況下，會(huì)有一定折價(jià)。如果將股票換購(gòu)成創(chuàng)業(yè)板ETF，并在ETF上市后直接在二級(jí)市場(chǎng)減持變現(xiàn)，則可以大為降低交易成本，并免除折價(jià)出售股票的損失。目前買賣ETF與買賣封閉式基金一樣免交印花稅，所以對(duì)投資來(lái)說(shuō)換購(gòu)相對(duì)直接在二級(jí)市場(chǎng)減持股票而言可以免印花稅。換購(gòu)ETF份額認(rèn)購(gòu)費(fèi)用減免印花稅500萬(wàn)份或以上1000元/筆換購(gòu)股票市值*0.1%第12頁(yè)/共27頁(yè)認(rèn)購(gòu)門檻大大低于日常申購(gòu)創(chuàng)業(yè)板ETF網(wǎng)下股票認(rèn)購(gòu)期間，單只股票門檻要求僅1000股，投資者可多次提交認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)，累計(jì)申報(bào)股數(shù)不設(shè)上限，為大小非減持的平穩(wěn)過渡提供了新途徑。而在發(fā)行期結(jié)束之后，投資者只能用一攬子股票申購(gòu)該ETF，且申購(gòu)份額下限為200萬(wàn)份。第13頁(yè)/共27頁(yè)客戶關(guān)心的問題：需不需要公告換購(gòu)上限不超過5%，不需要公告。證監(jiān)會(huì)規(guī)定：試點(diǎn)上市公司的非流通股股東，通過證券交易所掛牌交易出售的股份數(shù)量，達(dá)到該公司股份總數(shù)1%的，應(yīng)當(dāng)自該事實(shí)發(fā)生之日起兩個(gè)工作日內(nèi)做出公告，公告期間無(wú)需停止出售股份。但是：小非通過大宗交易和換購(gòu)ETF，則不需要履行這個(gè)公告義務(wù)。第14頁(yè)/共27頁(yè)客戶關(guān)心的問題：ETF何時(shí)上市深交所ETF深交所上市日期股票認(rèn)購(gòu)截止日間隔天數(shù)博時(shí)深證基本面200ETF2011-07-132011-06-0340廣發(fā)中小板300ETF2011-08-102011-05-2775大成深證成長(zhǎng)40ETF2011-02-232010-12-1372工銀瑞信深證紅利ETF2011-01-112010-10-2974南方深成ETF2010-02-022009-11-2767華夏中小板ETF2006-09-052006-06-0592易方達(dá)深證100ETF2006-04-242006-03-1738交易所要求ETF要在合同生效3個(gè)月內(nèi)上市交易，具體何時(shí)上市取決于對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的判斷、基金的規(guī)模和整體建倉(cāng)時(shí)間安排，從上證中盤ETF的情況來(lái)看，從發(fā)行結(jié)束到上市大概間隔了2個(gè)月多月時(shí)間。第15頁(yè)/共27頁(yè)客戶關(guān)心的問題：ETF的折溢價(jià)證券簡(jiǎn)稱上市日期上市首日折溢價(jià)率上市第一周折溢價(jià)率上市第一個(gè)月折溢價(jià)率海富通上證非周期ETF2011-6-8-0.27%-0.27%-0.22%諾安上證新興產(chǎn)業(yè)ETF2011-6-8-0.21%-0.21%0.10%國(guó)泰上證180金融ETF2011-5-23-0.18%-0.09%-0.10%華泰柏瑞上證中小盤ETF2011-3-28-0.38%-0.66%-0.47%富國(guó)上證綜指ETF2011-3-25-0.13%-0.20%0.03%招商上證消費(fèi)80ETF2011-2-25-0.03%-0.23%0.29%大成深證成長(zhǎng)40ETF2011-2-23-0.39%-0.11%-0.91%國(guó)聯(lián)安上證商品ETF2011-1-250.00%0.00%-0.19%工銀瑞信深證紅利ETF2011-1-11-0.14%-0.26%-0.13%華安上證龍頭ETF2011-1-100.00%0.00%-0.30%海富通上證周期ETF2010-11-15-0.59%-0.62%-0.61%南方小康產(chǎn)業(yè)ETF2010-11-10.00%1.26%0.00%鵬華上證民企50ETF2010-10-290.00%0.00%0.00%建信上證社會(huì)責(zé)任ETF2010-8-90.00%0.00%0.00%易方達(dá)上證中盤ETF2010-6-23-0.69%0.00%0.00%華寶興業(yè)上證180價(jià)值ETF2010-5-280.00%0.00%0.00%博時(shí)超大盤ETF2010-3-190.00%0.00%0.00%南方深成ETF2010-2-2-0.24%-0.04%-0.08%交銀180治理ETF2009-12-150.00%0.00%0.00%工銀上證央企50ETF2009-10-27-0.19%0.00%0.00%第16頁(yè)/共27頁(yè)客戶關(guān)心的問題：哪些股票適合換購(gòu)基于分散風(fēng)險(xiǎn)考慮，持倉(cāng)高、把握不大的個(gè)股都可以考慮換購(gòu)一部分，也可以參考下面這些指標(biāo)來(lái)決定：用虧損或業(yè)績(jī)顯著下滑的股票換購(gòu)；從過往漲跌幅的角度選擇換購(gòu)品種；用流動(dòng)性較差的股票進(jìn)行換購(gòu)；用長(zhǎng)期停牌的股票進(jìn)行換購(gòu)；注意：換購(gòu)后將承擔(dān)ETF與換購(gòu)股票走勢(shì)差異的風(fēng)險(xiǎn)第17頁(yè)/共27頁(yè)目錄創(chuàng)業(yè)板ETF網(wǎng)下股票換購(gòu)詳解創(chuàng)業(yè)板ETF網(wǎng)下股票換購(gòu)的優(yōu)勢(shì)創(chuàng)業(yè)板ETF網(wǎng)下股票換購(gòu)策略第18頁(yè)/共27頁(yè)用虧損和業(yè)績(jī)顯著下滑的股票換購(gòu)如果公司的業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯下滑甚至出現(xiàn)虧損，則說(shuō)明從基本面上看該股票不再適合繼續(xù)持有。計(jì)算2010年1季報(bào)以及2011年1季報(bào)的EPS，并比較的結(jié)果進(jìn)行排序，對(duì)于EPS下滑幅度較大的創(chuàng)業(yè)板成份股，可以優(yōu)先作為換購(gòu)ETF的品種。代碼簡(jiǎn)稱2011一季報(bào)EPS2010一季報(bào)EPS盈利下滑幅度300094國(guó)聯(lián)水產(chǎn)-0.0100-0.0600-83.33%300024機(jī)器人0.06000.2600-76.92%300050世紀(jì)鼎利0.16000.6700-76.12%300009安科生物0.03000.1000-70.00%300025華星創(chuàng)業(yè)0.07000.2200-68.18%300052中青寶0.05000.1400-64.29%300051三五互聯(lián)0.08100.2060-60.68%300073當(dāng)升科技0.05000.1200-58.33%300018中元華電0.06000.1430-58.04%300043星輝車模0.08000.1700-52.94%2011年一季報(bào)EPS下滑幅度較大的創(chuàng)業(yè)板成份股數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心第19頁(yè)/共27頁(yè)從過往漲幅的角度來(lái)選擇換購(gòu)的股票從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)的角度來(lái)看，有部分投資者認(rèn)為股市中反轉(zhuǎn)效應(yīng)較強(qiáng)，前期漲幅過大的股票，則后續(xù)上漲乏力，不適合繼續(xù)持有。如果認(rèn)為前期漲幅過大的股票不再具備上漲潛力的，可以選擇將漲幅較大的股票換購(gòu)ETF。代碼簡(jiǎn)稱今年以來(lái)漲跌幅(%)300021大禹節(jié)水37.2338300169天晟新材28.1002300006萊美藥業(yè)20.2320300124匯川技術(shù)12.3161300064豫金剛石11.1038300004南風(fēng)股份10.3778300014億緯鋰能9.7652300032金龍機(jī)電8.7353300045華力創(chuàng)通8.1972300008上海佳豪5.12862011年以來(lái)表現(xiàn)較好的創(chuàng)業(yè)板成份股數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心第20頁(yè)/共27頁(yè)從過往跌幅的角度來(lái)選擇換購(gòu)的股票也有部分投資者認(rèn)為動(dòng)量效應(yīng)主宰市場(chǎng)，如果前期表現(xiàn)不佳，后續(xù)也不會(huì)有好的表現(xiàn)。如果認(rèn)為前期表現(xiàn)不佳的股票后續(xù)依然表現(xiàn)乏力的，可以選擇將跌幅較大的股票換購(gòu)ETF。代碼簡(jiǎn)稱今年以來(lái)漲跌幅(%)代碼簡(jiǎn)稱今年以來(lái)漲跌幅(%)300077國(guó)民技術(shù)-42.4665300002神州泰岳-34.2848300044賽為智能-41.1093300072三聚環(huán)保-32.8874300087荃銀高科-40.5843300090盛運(yùn)股份-31.8264300152燃控科技-39.3343300125易世達(dá)-31.7970300101國(guó)騰電子-38.0533300055萬(wàn)邦達(dá)-31.3630300137先河環(huán)保-37.0748300033同花順-30.9387300129泰勝風(fēng)能-36.7631300083勁勝股份-30.5817300150世紀(jì)瑞爾-34.7516300119瑞普生物-30.2674300142沃森生物-34.2984300011鼎漢技術(shù)-29.9992300079數(shù)碼視訊-34.2913300025華星創(chuàng)業(yè)-29.07202011年以來(lái)表現(xiàn)較差的創(chuàng)業(yè)板成份股數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心第21頁(yè)/共27頁(yè)用估值較高的股票進(jìn)行換購(gòu)從估值角度來(lái)看，如果個(gè)股的估值相對(duì)于行業(yè)的平均水平高太多，則說(shuō)明個(gè)股的估值過高，不再值得持有可以優(yōu)先采用這部分股票換購(gòu)ETF。下表中，個(gè)股市盈率/行業(yè)市盈率越高說(shuō)明股票越被高估。個(gè)股市盈率超過行業(yè)水平的股票列表數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心代碼簡(jiǎn)稱所屬行業(yè)市盈率行業(yè)市盈率個(gè)股市盈率/行業(yè)市盈率300055萬(wàn)邦達(dá)公用事業(yè)161.6925.33638.35%300073當(dāng)升科技化工92.1421.80422.64%300169天晟新材化工86.0021.80394.51%300101國(guó)騰電子交運(yùn)設(shè)備80.8322.37361.33%300093金剛玻璃建筑建材69.2121.61320.25%300070碧水源公用事業(yè)80.3625.33317.25%300054鼎龍股份化工67.3321.80308.84%300032金龍機(jī)電機(jī)械設(shè)備89.0630.28294.13%300105龍?jiān)醇夹g(shù)機(jī)械設(shè)備87.1330.28287.74%300004南風(fēng)股份機(jī)械設(shè)備81.0630.28267.71%第22頁(yè)/共27頁(yè)用流動(dòng)性較差的股票換購(gòu)如果所持股票份額較多而流動(dòng)性較差，則不適合直接從二級(jí)市場(chǎng)賣出，一方面容易產(chǎn)生較大的沖擊成本，另外買盤的承接力也會(huì)較差。從這一角度來(lái)看，我們可以優(yōu)先選擇日均成交金額較小或者日均換手率較低的股票優(yōu)先換購(gòu)ETF。代碼簡(jiǎn)稱日均成交金額(萬(wàn)元)300016北陸藥業(yè)873.90300052中青寶1,090.92300035中科電氣1,153.33