第九章營運資本管理

明確營運資本管理的目標與內(nèi)容；理解營運資本、經(jīng)營周期、現(xiàn)金周期等基本概念；了解營運資本投融資策略，以及商業(yè)信用融資、商業(yè)票據(jù)融資、應(yīng)收賬款融資、短期借款、短期融資券等短期融資的方法與程序；掌握現(xiàn)金管理、信用管理、存貨管理等基本理論、方法和技術(shù)學習目標第一節(jié)營運資本管理概述一、營運資本的概念、分類 （二）流動負債

流動負債指需要在一年或者超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)。流動負債又稱短期融資，具有成本低、償還期短的特點，必須認真進行管理。流動負債按不同標準可作不同分類，現(xiàn)說明其最常見的分類方式：流動負債的分類

按流動負債的形成按時間要素應(yīng)付金額確定的流動負債應(yīng)付金額不確定的流動負債按應(yīng)付金額自然性流動負債人為性流動負債永久性營運資本臨時性營運資本二、營運資本的特點1周轉(zhuǎn)具有短期性

2實物形態(tài)具有易變現(xiàn)性

3數(shù)量具有波動性

4實物形態(tài)具有變動性

5來源靈活多樣性

三、經(jīng)營周期與現(xiàn)金周期 營運資本管理主要關(guān)心企業(yè)的短期經(jīng)營活動（short-runoperatingactivities），一個典型的制造企業(yè)的短期經(jīng)營活動包括一系列事件和決策如表9-1所示：事件決策1.購買原材料1.定購多少存貨2.支付夠貨款2.借款還是讓現(xiàn)金枯竭3.生產(chǎn)產(chǎn)品3.選擇什么樣的生產(chǎn)技術(shù)4.銷售產(chǎn)品4.是否要給客戶提供信用5.收款5.如何收款四、營運資本管理的重要性及基本原

（二）營運資本管理的基本原則

認真分析生產(chǎn)經(jīng)營狀況，合理確定營運資本需要量在保證生產(chǎn)經(jīng)營需要的前提下，節(jié)約使用資金加速營運資本周轉(zhuǎn)，提高利用效率123第二節(jié)營運資本管理策略一、凈營運資本的涵義凈營運資本是流動資產(chǎn)減流動負債的余額。絕大多數(shù)企業(yè)的流動資產(chǎn)大于流動負債，因此都有一定數(shù)量的凈營運資本。我們可以從企業(yè)的現(xiàn)金流動和籌資兩個角度來理解凈營運資本的涵義。在確定營運資本數(shù)量時一般要遵循以下原則：依據(jù)公司管理的總體目標確定營運資本依據(jù)經(jīng)營活動狀況確定營運資金的需求量依據(jù)營運資本對公司價值的影響大小確定營運資本政策三、營運資本融資策略 企業(yè)的營運資本融資策略主要有三種：營運資本融資策略

123“適中的”或“相匹配”的營運資本籌資政策

“保守型”籌資政策

“激進型”籌資政策

第三節(jié)短期融資一、短期融資的概念與特點 短期融資是指企業(yè)在正常生產(chǎn)經(jīng)營過程中形成的使用期限在一年以內(nèi)的流動負債。 包括：短期借款、商業(yè)信用、商業(yè)票據(jù)等。 一般具有以下特點：籌資速度快籌資彈性大籌資成本較低二、商業(yè)信用融資 （二）應(yīng)付票據(jù)

應(yīng)付票據(jù)是企業(yè)進行延期付款商品交易時開具的反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的票據(jù)。 根據(jù)承兌人的不同，應(yīng)付票據(jù)分為商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票兩種，支付期最長不超過6個月。 應(yīng)付票據(jù)可以帶息，也可以不帶息。

（三）預(yù)收賬款

預(yù)收賬款是指銷貨企業(yè)按照合同或協(xié)議規(guī)定，在交付商品之前向購貨企業(yè)預(yù)先收取部分或全部貨款的信用形式。三、商業(yè)票據(jù)融資 （一）商業(yè)本票

商業(yè)本票是由出票人簽發(fā)的，承諾自己在見票時無條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據(jù)。 商業(yè)本票是由信譽卓著的企業(yè)所發(fā)行的，它原是隨著商品和勞務(wù)交易而簽發(fā)的一種借債憑證，隨著金融市場的發(fā)展，在美國、英國等一些發(fā)達的國家里，原與商品和勞務(wù)交易相聯(lián)系的商業(yè)本票，逐漸發(fā)展成為一種與商品、勞務(wù)交易無關(guān)系的獨立的融資性票據(jù)，成為一些信用卓著的大公司在市場上籌集短期資金的借款憑證。我國目前還沒有發(fā)行商業(yè)本票，但我國金融領(lǐng)域已允許效益好的企業(yè)發(fā)行類似商業(yè)本票的企業(yè)短期債券。 （二）商業(yè)匯票

商業(yè)匯票是出票人簽發(fā)的，委托付款人在見票時或者在指定日期無條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據(jù)。經(jīng)銀行承兌過的商業(yè)匯票即是銀行承兌匯票，我國的商業(yè)信用大都是采用這種經(jīng)銀行承兌了的商業(yè)匯票形式。商業(yè)匯票經(jīng)“承兌”、“背書”后，可轉(zhuǎn)讓，貼現(xiàn)，成為金融市場短期融資工具之一。三、商業(yè)票據(jù)融資 （三）商業(yè)票據(jù)的貼現(xiàn)

貼現(xiàn)的計算方法有兩種： 一種是采用復(fù)利貼現(xiàn)計算法，其公式如下：

式中，n是計息期次數(shù)。 另一種是我國金融部門計算貼現(xiàn)的方法，其公式如下：

（9-3）（9-4）四、應(yīng)收賬款融資 （三）應(yīng)收賬款讓售

應(yīng)收賬款讓售，是指企業(yè)通過向金融機構(gòu)出售自己擁有的應(yīng)收賬款，來籌措資金的一種籌資方式。出售應(yīng)收賬款有兩種情況:一是無追索權(quán)讓售。即應(yīng)收賬款購買方即金融機構(gòu)要承擔收取應(yīng)收賬款的風險，即承擔應(yīng)收賬款的壞賬損失，而出售方則承擔銷售折扣、銷售折讓或銷售退回的損失。 （四）應(yīng)收賬款證券化 應(yīng)收賬款證券化，是資產(chǎn)證券化的一種。它是企業(yè)以開展貿(mào)易或服務(wù)所產(chǎn)生的應(yīng)收賬款為支撐，通過特定的組織機構(gòu)和結(jié)構(gòu)設(shè)計提升信用狀況，向投資者發(fā)行信用級別較高的證券的融資過程。五、短期借款

企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營的需要經(jīng)常要向銀行或其他金融機構(gòu)借入一定的資金。凡是借入期限在一年以內(nèi)的借款都屬于短期借款。短期借款的方式有：

短期借款的基本程序主要包括： 企業(yè)提出申請、銀行對企業(yè)申請的審查、簽訂借款合同、企業(yè)取得借款、短期借款的歸還。 短期借款的信用條件，包括： 信貸限額、周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定、補償性余額、借款抵押等。信用借款經(jīng)濟擔保借款抵押借款貼現(xiàn)借款

（一）短期借款的方式

（二）短期借款的基本程序及條件

五、短期借款

（三）短期借款的成本

1．貼現(xiàn)法 如果銀行給予企業(yè)的是貼現(xiàn)貸款，亦即銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時，先從本金中扣除利息部分，則企業(yè)在借款時實際得到的借款數(shù)額小于其借款的數(shù)額，這樣就會提高貼現(xiàn)借款的實際利率，其計算公式為

＝（9-5）＝×100％（9-6）或為實際借款利率；為名義借款利率五、短期借款

（三）短期借款的成本

3．分期付款利率 在這種情況下，借款企業(yè)實際上只平均使用了貸款本金的本，而利息并不減少，借款企業(yè)實際負擔的利息費用相應(yīng)加大。其計算公式為：

（9-8）

4．有補償性余額的利率 如果銀行要求借款企業(yè)保持補償性余額，則相應(yīng)提高了借款的實際利率，其計算公式為：

（9-9）（9-10）或六、短期融資券

（一）短期融資券的概念與種類

短期融資券又稱商業(yè)票據(jù)、短期債券，是由大型工商企業(yè)或金融企業(yè)所發(fā)行的短期無擔保本票，是一種新興的籌集短期資金的方式。 它可分為：流動負債的分類

按發(fā)行人按發(fā)行和流通范圍經(jīng)紀人代銷的融資券直接銷售的融資券按發(fā)行方式金融企業(yè)的融資券非金融企業(yè)的融資券國內(nèi)融資券國際融資六、短期融資券

（二）短期融資券的發(fā)行程序

辦理發(fā)行融資券的信用評級STEP2向有關(guān)審批機關(guān)提出發(fā)行融資券申請STEP3正式發(fā)行融資券，取得資金STEP5審批機關(guān)對申請進行審查和批準STEP4公司作出決策，采用短期融資券方式籌資STEP1第四節(jié)現(xiàn)金管理一、現(xiàn)金管理的目標與內(nèi)容

（一）現(xiàn)金管理的目標 公司現(xiàn)金管理的目的就是在保證生產(chǎn)經(jīng)營所需現(xiàn)金的同時，盡可能減少現(xiàn)金的持有量，而將閑置的現(xiàn)金用于投資以獲取一定的投資收益。即追求現(xiàn)金的安全性和效益性。

（二）現(xiàn)金管理的內(nèi)容

編制現(xiàn)金預(yù)算，合理的估計未來的現(xiàn)金需求，提高現(xiàn)金的利用效率。確定最佳現(xiàn)金持有量。對現(xiàn)金的日常收支進行控制。持有現(xiàn)金與持有有價證券的權(quán)衡。二、現(xiàn)金預(yù)算控制 現(xiàn)金預(yù)算是企業(yè)財務(wù)預(yù)測和財務(wù)計劃的重要內(nèi)容?，F(xiàn)金預(yù)算顯示了企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)狀況。它根據(jù)各項費用支出和付款期限，確定現(xiàn)金支出額和支出時間，同時根據(jù)銷售額和應(yīng)收賬款的延遲，確定現(xiàn)金收入額和流入時間，按月編制而成。 現(xiàn)金預(yù)算是建立在銷售預(yù)測基礎(chǔ)之上的。企業(yè)根據(jù)過去的銷售經(jīng)驗、對未來經(jīng)濟形勢的預(yù)測以及市場調(diào)查的資料估算未來的銷售量和銷售價格，得出每月的銷售額。然后計算因銷售量變動而產(chǎn)生的原料費、人工費、銷售及管理費等各項現(xiàn)金支出額，以此作為編制現(xiàn)金預(yù)算的依據(jù)。三、目標現(xiàn)金余額的確定

（一）成本分析模式 成本分析模式是根據(jù)現(xiàn)金有關(guān)成本，分析預(yù)測其總成本最低時現(xiàn)金持有量的一種方法。 在這種模式下，最佳現(xiàn)金持有量，就是持有現(xiàn)金而產(chǎn)生的機會成本與短缺成本之和最小時的現(xiàn)金持有量。實際工作中運用該模式確定最佳現(xiàn)金持有量的具體步驟為：編制現(xiàn)金預(yù)算合理的估計未來的現(xiàn)金需求提高現(xiàn)金的利用效率三、目標現(xiàn)金余額的確定

（二）存貨模式 存貨模式的著眼點也是現(xiàn)金相關(guān)總成本最低。在存貨模式中，只對機會成本和固定性轉(zhuǎn)換成本予以考慮。 在前提假設(shè)得到滿足的情況下，企業(yè)便可以利用存貨模式來確定現(xiàn)金的最佳持有量。 現(xiàn)金管理相關(guān)總成本＝持有機會成本＋固定性轉(zhuǎn)換成本

即：TC＝(9-12)現(xiàn)金管理相關(guān)總成本與持有機會成本、固定性轉(zhuǎn)換成本的關(guān)系如圖9-5所示。三、目標現(xiàn)金余額的確定 從圖9-5可以看出，現(xiàn)金管理的相關(guān)總成本與現(xiàn)金持有量呈凹形曲線關(guān)系。持有現(xiàn)金的機會成本與證券變現(xiàn)的交易成本相等時，現(xiàn)金管理的相關(guān)總成本最低，此時的現(xiàn)金持有量為最佳現(xiàn)金持有量。 令(9-12)式的導(dǎo)數(shù)為零，得出最佳持有量： Q＝ (9-13)

將(9-13)式代入(9-12)式得

最低現(xiàn)金管理相關(guān)總成本TC＝(9-14)三、目標現(xiàn)金余額的確定

（三）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式是從現(xiàn)金周轉(zhuǎn)的角度出發(fā)，根據(jù)現(xiàn)金的周轉(zhuǎn)速度來確定最佳現(xiàn)金持有量的一種方法。利用這一模式確定最佳現(xiàn)金持有量，包括以下三個步驟： 第一，計算現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期。 第二，計算現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率。現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率是指一年中現(xiàn)金的周轉(zhuǎn)次數(shù)，其計算公式為

現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率＝(9-15)

第三，計算最佳現(xiàn)金持有量。其計算公式為 最佳現(xiàn)金持有量＝(9-16)三、目標現(xiàn)金余額的確定

（四）因素分析模式 因素分析模式是根據(jù)上年現(xiàn)金占用額和有關(guān)因素的變動情況，來確定最佳現(xiàn)金持有量的一種方法。其計算公式如下： 最佳現(xiàn)金持有量＝（上年現(xiàn)金平均占用額－不合理占用額× (9-17)

（五）隨機模式 隨機模式是在企業(yè)未來的流量呈不規(guī)則地波動、無法準確預(yù)測的情況下采用的確定最佳現(xiàn)金持有量的一種方法。這種方法的基本原理是制定一個現(xiàn)金控制區(qū)域，定出上限和下限。上限代表現(xiàn)金持有量的最高點。四、現(xiàn)金的回收與支付管理 有效的現(xiàn)金管理就是：加速現(xiàn)金的回收；適時控制現(xiàn)金支出，改善付款過程；調(diào)整現(xiàn)金流量，提高收支的匹配程度。

（一）加速現(xiàn)金的回收 1．收款流程分析 2．加速現(xiàn)金回收的方法

（二）支付管理 支付管理就是指企業(yè)在不影響其商業(yè)信譽的前提下，盡可能地推遲應(yīng)付款項的支付期，充分運用供貨方所提供的信用優(yōu)惠。企業(yè)延遲現(xiàn)金支付的手段主要包括： 1．拖延付款； 2．匯票代替支票； 3．合理利用“浮游量”； 4．改進工資支付方式； 5．使用零余額賬戶。五、閑置資金的投資管理 企業(yè)在現(xiàn)金預(yù)算中出現(xiàn)現(xiàn)金盈余，企業(yè)一時用不著的現(xiàn)金可作短期投資，以賺取投資收益，通常以短期證券作為剩余現(xiàn)金的投資對象。應(yīng)考慮的因素及可選擇的投資方式簡述如下。

（一）證券選擇要考慮的因素安全性可銷售性到期日 （二）短期投資的方式銀行定期存款短期國庫券大額可轉(zhuǎn)讓存單銀行承兌匯票商業(yè)票據(jù)重新購買協(xié)議第五節(jié)信用管理一、信用管理的概念及信用政策設(shè)計

（一）信用管理的概念 信用是指在商品交換過程中，交易一方以將來償還的方式獲得另一方的財物或服務(wù)的能力。信用管理也稱應(yīng)收賬款管理。

（二）信用政策設(shè)計 信用政策又稱應(yīng)收賬款政策，是指公司在采用信用銷售方式時，為對應(yīng)收賬款從財務(wù)政策方面進行規(guī)劃與控制而確立的基本原則與行為規(guī)范。 信用政策主要包括：信用標準信用條件收賬政策二、信用分析與信用評級

（一）信用分析

1．信用信息的價值與風險 2．信用政策變動與評價。

（二）信用評級

信用評級可以分為很多類：按評級方法劃分按評級對象劃分按貨幣劃分主觀評級法客觀評級法“CAMELS”法“五C”系統(tǒng)信用分析得分模型主權(quán)評級法人評級對各種金融工具的評級本幣評級外幣評級按主動性劃分按主動性劃分主動評級被動評級三、信用管理制度體系設(shè)計

（一）建立信用管理制度的重要性

改善市場交易秩序，推動市場經(jīng)濟的發(fā)展樹立良好的企業(yè)形象，提高企業(yè)競爭力可以減少壞賬的發(fā)生，加速資金的回收，降低企業(yè)營運成本

（二）全程信用管理制

全程信用管理模式是指全面控制企業(yè)交易過程中各個關(guān)鍵業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，從而達到控制客戶信用風險，迅速提高應(yīng)收賬款回收率的方法。 全程信用管理模式的核心思想是對交易全過程的全面管理和控制，概括地講，這一過程可以劃分為：客戶資信管理制度

賒銷業(yè)務(wù)管理制度

應(yīng)收賬款監(jiān)控制度

事前控制事中控制

事后控制

第六節(jié)存貨管理一、存貨的概念、分類與作用

（一）存貨的概念存貨，是指公司在生產(chǎn)經(jīng)營過程為生產(chǎn)、銷售或者耗用而持有的各種資產(chǎn)，包括商品、產(chǎn)成品、半成品、在產(chǎn)品以及各類材料、燃料、包裝物、低值易耗品等。存貨通常在一年或超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)被消耗或經(jīng)出售轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金、銀行存款或應(yīng)收賬款等，具有明顯的流動性，屬于流動資產(chǎn)。一、存貨的概念、分類與作用 （二）存貨的分類

存貨的分類

按存放地點分類按來源分類銷售用存貨生產(chǎn)用存貨其他存貨按經(jīng)濟用途分類庫存存貨在途存貨委托加工存貨委托代銷存貨外購存貨自制存貨委托外單位加工存貨此外，企業(yè)的存貨還可能有投資者投入的存貨、接受捐贈的存貨、盤盈的存貨等。一、存貨的概念、分類與作用 （三）存貨的作用1防止停工待料2適應(yīng)市場變化3降低進貨成本4維持均衡生產(chǎn)二、存貨投資成本1.取得成本

2.儲存成本

3.缺貨成本

取得成本指為取得某種存貨而支出的成本，其下又分為購置成本（或進價成本、采購成本）和訂貨成本（或進貨費用）。缺貨成本指由于存貨供應(yīng)中斷而造成的損失，包括材料供應(yīng)中斷造成的停工損失、產(chǎn)成品庫存缺貨造成的拖欠損失和喪失銷售機會的損失。儲存成本指為保持存貨而發(fā)生的成本，包括存貨占用資金的利息、倉庫費用、保險費用、存貨破損和變質(zhì)費用等等。三、存貨管理的技術(shù)方法

（一）ABC控制法 ABC控制法是意大利經(jīng)濟學家巴雷特于19世紀首先提出來的，以后經(jīng)不斷發(fā)展和完善，現(xiàn)已廣泛用于存貨管理