一、2022年煤炭行業(yè)運行情況回顧2022年1－10月隨著增產(chǎn)保供的新增產(chǎn)能逐步釋放全國煤炭產(chǎn)量快速增長，抵消了煤炭進口量下降的影響煤炭產(chǎn)地進一步向晉陜蒙及新疆地區(qū)集中下游需求方面受疫情影響火電對煤炭的需求增幅有限鋼鐵及建材等下游行業(yè)產(chǎn)量均出現(xiàn)不同程度下降對煤炭的需求支撐有所減弱一、2022年煤炭行業(yè)運行情況回顧年以來煤炭供需仍處于緊平衡狀態(tài)，煤炭價格延續(xù)了2021年底的高位運行態(tài)勢煤炭企業(yè)整體盈利水平大幅提升。行業(yè)供給2022年以來煤炭供需整體延續(xù)上年的緊平衡狀態(tài)煤炭價格高位震蕩為保障煤炭供給滿足下游需求緩解下游行業(yè)用煤成本壓力增產(chǎn)保供仍為煤炭行業(yè)主基調(diào)2022年3月國家發(fā)展和改革委員（以下簡“國家發(fā)改委《關(guān)于成立工作專班推動煤炭增產(chǎn)增供有關(guān)工作的通知中要求主要產(chǎn)煤省區(qū)和中央企業(yè)全力挖潛擴能增供，年內(nèi)釋放煤炭產(chǎn)能3億噸以上，其中1.5億噸來自新投產(chǎn)煤礦，另外1.5億噸增量則通過產(chǎn)能核增停產(chǎn)煤礦復(fù)產(chǎn)等方式實現(xiàn)2022年1－7月國家能源局累計核準9個煤礦項目、新增產(chǎn)能3770萬噸/年，調(diào)整建設(shè)規(guī)模增加產(chǎn)能900萬噸/年，推動進入聯(lián)合試運轉(zhuǎn)試生產(chǎn)煤礦產(chǎn)能約7000萬噸/年。隨著優(yōu)質(zhì)先進產(chǎn)能逐步釋放，2022年1－10月，全國原煤產(chǎn)量達到36.85億噸同比增長10.00%，增速較2021年同期大幅提升。圖12019年以來原煤產(chǎn)量情況資料來源：n，聯(lián)合資信整理中國煤炭資源集中在晉陜蒙以及新疆地區(qū)上述地區(qū)的資源儲量約占全國基礎(chǔ)儲量的70。受煤炭資源分布條件影響，2016年煤炭業(yè)供給側(cè)改革推行以來，中部及南方地區(qū)開采條件差單井規(guī)模小的礦井受到的影響大于晉陜蒙及新疆地區(qū)的型礦井同時產(chǎn)能置換和新增先進產(chǎn)能也多位于晉陜蒙及新疆地區(qū)2019年以來陜蒙及新疆原煤產(chǎn)量占全國原煤產(chǎn)量的比重逐年上升煤炭產(chǎn)能向資源富集地區(qū)進中國煤炭資源集中在晉陜蒙以及新疆地區(qū)上述地區(qū)的資源儲量約占全國基礎(chǔ)儲表12019年以來晉陜蒙及新疆地區(qū)原煤產(chǎn)量變化情況（單位：億噸）項目2019年2020年2021年2022年－10月山西9.7110.6311.9310.69陜西6.346.797.006.16內(nèi)蒙古10.3510.0110.399.70新疆2.382.663.203.27合計28.7830.0932.5229.83全國原煤產(chǎn)量37.4638.4440.7136.85占比76.84%78.29%79.87%80.93%注：尾數(shù)差異系四舍五入所致資料來源：煤炭運銷協(xié)會、各省安監(jiān)局、國家統(tǒng)計局，聯(lián)合資信整理進口煤方面，2022年以來由于國際市場需求大幅增加推高國際煤炭價格致使國內(nèi)和國際中高熱值煤炭價格倒掛疊加作為我國煤炭主要進口國的印度尼西亞階段暫停煤炭出口我國煤炭進口量規(guī)模整體縮減根據(jù)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)2022年－10月，全國累計進口煤炭（煤及褐煤）2.30億噸，同比下降10.5%。市場需求煤炭行業(yè)的下游需求主要集中在電（約占53%鋼（約占17和建材業(yè)（約占7%，其余主要為民用煤和煤化工等其他行業(yè)。煤炭在中國能源消費中的主要形式是用于火力發(fā)電。2022年1－10月，由于二季度受疫情影響下游用電需求階段性下降全國規(guī)模以上電廠火力發(fā)電量4.82億千瓦時，同比增長僅0.80%，增速較去年同期明顯下降。圖22019年以來火力發(fā)電量及其變動情況圖22019年以來火力發(fā)電量及其變動情況鋼鐵和建材行業(yè)為煤炭的兩大下游行業(yè)建材行業(yè)主要以水泥行業(yè)為代表房產(chǎn)投資對鋼鐵和建材行業(yè)的需求具有重要影響。2022年以來，由于房地產(chǎn)企業(yè)資金鏈普遍趨緊疊加銷售低迷房地產(chǎn)新開工面積及竣工面積均呈下降趨勢其中新工面積跌幅逐月走擴2022年1－10月全國房地產(chǎn)新開工面積10.37億平方米比下降37.80%竣工面積4.66億平方米同比下降18.70%房地產(chǎn)新開工及竣工積的下降致使其對鋼鐵和建材行業(yè)的需求支撐減弱。2022年1－10月，全國粗鋼量8.61億噸，同比下降2.20%；全國水泥產(chǎn)量17.59億噸，同比下降1.30。整看，2022年1－10月，鋼鐵和水泥產(chǎn)量出現(xiàn)不同程度下降，對煤炭需求支撐減弱。圖32019年以來房地產(chǎn)新開工和竣工面積及其變動情況資料來源：n，聯(lián)合資信整理圖42019年以來粗鋼、水泥產(chǎn)量及變動情況資料來源圖42019年以來粗鋼、水泥產(chǎn)量及變動情況煤炭價格表現(xiàn)2021年10月保供穩(wěn)價政策相繼出臺后煤炭價格高位回落2022年1月受奧會臨近華北地區(qū)電廠集中補庫存等因素影響動力煤價格觸底反彈2月以來《關(guān)于完善煤炭定價機制及設(shè)定煤炭價格合理區(qū)間的政策發(fā)布動力煤價格保穩(wěn)定焦煤方面由于相較于其他煤種焦煤屬于稀缺煤種國內(nèi)低硫優(yōu)質(zhì)主焦煤源有限整體供需偏緊2022年3月隨著下游焦化廠開工率逐步攀升供需缺口大，焦煤價格震蕩上行，并于4月底沖至價格頂點后隨著供給得以補充震蕩下行月以來隨著鋼鐵企業(yè)產(chǎn)量跌幅收窄焦炭企業(yè)需求增加焦煤價格有所回升截2022年1月底動力（秦皇島綜合交易價主焦（國內(nèi)主要地區(qū)噴吹（內(nèi)主要地區(qū)和無煙（2號洗中塊－全國價格分別為813元/噸2202元/噸元/噸和197元/噸較2021年底分別增長5.17%增長1.06、增長1.97%和下降3.64%。圖52020年以來煤炭主要煤種價格變動情況資料來源：n，聯(lián)合資信整理行業(yè)效益情況受益于煤炭價格高位運行且產(chǎn)量同比提升，222年以來煤炭行業(yè)利潤總額同比增長較為明顯2022年1－10月煤炭行業(yè)實現(xiàn)利潤總額8858.20億元同比大幅長62.00%，利潤規(guī)模超出2021年全年1835.10億元。圖62021年以來煤炭開采和洗選業(yè)利潤總額變化情況資料來源：n，聯(lián)合資信整理二、2022年煤炭行業(yè)主要政策關(guān)鍵詞1：平穩(wěn)煤價2022年2月24日國家發(fā)改委發(fā)《關(guān)于進一步完善煤炭市場價格形成機制的通知指出基礎(chǔ)市場運行情況秦皇島港下水（5500千卡中長期交易價格每噸570～770（含稅較為合理明確了晉陜蒙相應(yīng)煤炭出礦環(huán)節(jié)中長期交易價格合通知指出基礎(chǔ)市場運行情況秦皇島港下水（5500千卡中長期交易價格每噸圖7重點地區(qū)煤炭出礦環(huán)節(jié)中長期交易價格合理區(qū)間（含稅價格）資料來源：國家發(fā)改委，聯(lián)合資信整理2022年4月30日，國家發(fā)改委發(fā)布2022年第4號公告，明確國內(nèi)動力煤領(lǐng)域經(jīng)營者（包括從事煤炭生產(chǎn)、貿(mào)易的經(jīng)營者，有捏造漲價信息、散布漲價信息、囤積居奇無正當(dāng)理由大幅度或者變相大幅度提高價格的行為之一的屬于哄抬價格結(jié)合煤炭行業(yè)實際情況經(jīng)營者的煤炭中長期交易銷售價格超過國家或者地方有關(guān)文件明確的中長期交易價格合理區(qū)間上限的或經(jīng)營者的煤炭現(xiàn)貨交易銷售價格超過國家或者地方有關(guān)文件明確的中長期交易價格合理區(qū)間上限50%的均屬于哄抬價格聯(lián)合點評煤炭在我國能源消費結(jié)構(gòu)中起到兜底作用通過設(shè)置煤炭價格合理區(qū)間穩(wěn)定煤價完善煤與電的價格傳導(dǎo)機制保障基礎(chǔ)能源穩(wěn)定供應(yīng)穩(wěn)定企業(yè)用能成本從而為經(jīng)濟發(fā)展提供支撐鑒于煤炭屬于不可再生能源且煤炭開采的安全管理壓力較大過高的煤價將促進煤炭企業(yè)加大生產(chǎn)企業(yè)或?qū)⑻崆懊媾R資源枯竭等問題同時易引發(fā)安全事故煤價在合理范圍內(nèi)波動可充分維護市場供需關(guān)系亦可促進煤炭及電力行業(yè)可持續(xù)發(fā)展。關(guān)鍵詞2：穩(wěn)產(chǎn)保供2022年3月17日國家能源局印發(fā)《2022年能源工作指導(dǎo)意見，指出加強煤炭煤電兜底保障能力統(tǒng)籌資源接續(xù)和礦區(qū)可持續(xù)發(fā)展有序核準一批優(yōu)質(zhì)先進產(chǎn)能煤礦加快推進在建煤礦建設(shè)投產(chǎn)推動符合條件的應(yīng)急保供產(chǎn)能轉(zhuǎn)化為常態(tài)化產(chǎn)能以示范煤礦為引領(lǐng)，加快推進煤礦智能化建設(shè)與升級改造。2022年1月30日，國家發(fā)改委表示，當(dāng)前煤炭供應(yīng)形勢總體良好。全面進供暖期以來全國統(tǒng)調(diào)電廠電煤供應(yīng)量保持高位連續(xù)多日大于電煤消耗量存煤持在1.75億噸左右的歷史高位。下一步將有序釋放煤炭先進產(chǎn)能，加大對煤電企金融支持力度組織做好2023年電煤中長期合同簽訂并推動2023年省間電力中期交易。聯(lián)合點評：《2022年能源工作指導(dǎo)意見》強調(diào)煤炭的兜底保障作用，國家發(fā)改委表示下一步將有序釋放煤炭先進產(chǎn)能預(yù)計未來煤炭行業(yè)仍需著重于穩(wěn)產(chǎn)保供對保障能源應(yīng)穩(wěn)定性及平穩(wěn)能源價格有一定積極意義《2022年能源工作指導(dǎo)意見》強調(diào)煤炭的兜底保障作用，國家發(fā)改委表示下一關(guān)鍵詞3：加強煤礦生產(chǎn)安全監(jiān)管2022年1月21日國家礦山安全監(jiān)察局發(fā)《關(guān)于深化煤礦安全專項整治三行動推進治本攻堅的通知，強調(diào)煤礦安全專項整治行動治本攻堅需落實提高煤礦企業(yè)辦礦能力落實安全生產(chǎn)主體責(zé)任強化安全培訓(xùn)查清隱蔽致災(zāi)因素強化重災(zāi)害防治合理部署采掘接續(xù)建立健全風(fēng)險管控和隱患排查治理雙重機制嚴懲重違法違規(guī)行為、落實監(jiān)管監(jiān)察責(zé)任等。2022年1月28日國務(wù)院安委會辦公室發(fā)《關(guān)于嚴厲打擊盜采礦產(chǎn)資源違活動和礦山嚴重違法違規(guī)生產(chǎn)建設(shè)行為的通知，指出要正確處理好能源保供與安全生產(chǎn)的關(guān)系科學(xué)合理核定產(chǎn)能有序釋放優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能堅決整治未經(jīng)批準擅自提升能擅自擴大增產(chǎn)保供礦井范圍違規(guī)組“三超生產(chǎn)作業(yè)將采掘接續(xù)失調(diào)的礦列入增產(chǎn)保供名單等行為。2022年7月8日，國家礦山安全監(jiān)察局印發(fā)《金屬非金屬礦山重大事故隱患定標(biāo)準》的通知，進一步明確各類隱患的判定標(biāo)準。2022年8月應(yīng)急管理部國家礦山安全監(jiān)察局印“十四五礦山安全生規(guī)劃，明確八項主要任務(wù)，包括健全安全法治體系，完善礦山安全法律法規(guī)，加強礦山安全標(biāo)準建設(shè)，健全普法工作長效機制，嚴格規(guī)范精準執(zhí)法等。聯(lián)合點評：在煤炭價格上行周期煤炭企業(yè)生產(chǎn)積極性提高但煤炭超產(chǎn)易引發(fā)生產(chǎn)安全故加強煤礦生產(chǎn)安全監(jiān)管明確重大事故隱患判定標(biāo)準有助于提前防范安全風(fēng)險消除安全隱患，促進煤炭企業(yè)安全可持續(xù)運行。三、2022年煤炭行業(yè)債券市場回顧和信用風(fēng)險分析2022年煤炭價格延續(xù)了2021年下半年以來的高位運行煤炭企業(yè)盈利水平較上年同期提升明顯經(jīng)營獲現(xiàn)能力強煤炭企業(yè)借機主動降低財務(wù)杠桿債券融資規(guī)模同比下降明顯債券凈融資額轉(zhuǎn)為凈流出煤炭企業(yè)債務(wù)負擔(dān)有所下降煤炭行業(yè)涉及級別變動的僅鄭州煤炭工三、2022年煤炭行業(yè)債券市場回顧和信用風(fēng)險分析2022年債券發(fā)行情況2022年煤炭價格延續(xù)了2021年底以來的高位運行煤炭企業(yè)獲現(xiàn)能力強借機主動降低財務(wù)杠桿，債券融資規(guī)模同比下降明顯。2022年1月1日至2022年12月4日，煤炭行業(yè)（證監(jiān)會－煤炭開采和洗選業(yè)）發(fā)行的債券金額合計108億元較上年同期減少約60%，債券凈融資額為-199.90億元。從發(fā)債企業(yè)信用等級來看，煤炭行業(yè)的發(fā)債企業(yè)繼續(xù)集中在高級別企業(yè)。截至2022年12月4日2022年新發(fā)債煤炭企業(yè)共22家包括19家A企業(yè)2家A+企業(yè)和1家A企業(yè)。從發(fā)債期限和債券類別上看煤炭企業(yè)發(fā)行長期債券占比相對較高發(fā)行期限1年以上的債券發(fā)行規(guī)模約占86.73%。企業(yè)發(fā)行的債券品種較為多元化。圖82022年1月1日至2022年12月4日煤炭行業(yè)債券發(fā)行期限和類別情況（規(guī)模占比）資料來源：n，聯(lián)合資信整理煤炭企業(yè)財務(wù)表現(xiàn)截至2022年12月4日煤炭行業(yè)存續(xù)債券金額合計715.17億元發(fā)行主體43家，包括24家A級別企業(yè)、10家+級別企業(yè)、7家A級別企業(yè)、1家B級別企業(yè)和1家BB+級別企業(yè)，存續(xù)債券發(fā)行主體級別偏高。從財務(wù)指標(biāo)來看2022年以來煤炭價格延續(xù)了2021年底的高位運行2022年煤炭行業(yè)企業(yè)整體盈利水平較上年同期提升明顯隨著經(jīng)營獲現(xiàn)的累積及對債務(wù)的償還從財務(wù)指標(biāo)來看2022年以來煤炭價格延續(xù)了2021年底的高位運行2022年煤率和帶息債務(wù)/資本投入的平均值分別較上年底下降3.5個百分和3.91百分點。表2煤炭樣本企業(yè)主要財務(wù)指標(biāo)情況指標(biāo)平均值+總樣本資產(chǎn)負債率（%）2019年69.0756.1467.1263.562020年69.0857.1067.0763.842021年72.0654.9565.4564.792022年1－9月--51.3562.8161.44帶息債務(wù)/資本投入（%）2019年58.6244.3054.1551.082020年56.8945.2652.8350.502021年56.7939.4749.6549.072022年1－9月--33.8546.5645.16總資產(chǎn)報酬率（%）2019年3.976.165.755.802020年3.945.044.834.862021年8.2510.639.078.972021年1－9月--7.135.975.332022年1－9月--9.659.028.70注上表樣本數(shù)量為7家剔除了6家無222年9月數(shù)據(jù)的煤炭企業(yè)前三季度總資產(chǎn)報酬率指標(biāo)未經(jīng)年化A級別的企業(yè)由于季度公布數(shù)據(jù)不全，樣本太少，不具有參考性，因此未統(tǒng)計資料來源：n，聯(lián)合資信整理煤炭行業(yè)信用級別遷移情況2022年以來，煤炭行業(yè)發(fā)生級別調(diào)整的企業(yè)共計1家，詳細情況見下表。表32022年以來煤炭企業(yè)信用評級和展望調(diào)整情況企業(yè)名稱最新評級日期最新長期評級評級展望評級調(diào)整前次評級前次展望最新評級機構(gòu)調(diào)整理