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計(jì)算機(jī)行業(yè)研究及中期策略:堅(jiān)守景氣,迎接板塊反轉(zhuǎn)1計(jì)算機(jī)行業(yè)上半年表現(xiàn)回顧1.1指數(shù)5月開始反彈,部分景氣方向表現(xiàn)優(yōu)異上半年計(jì)算機(jī)板塊跑輸大盤。近10年板塊總共經(jīng)歷3段大幅上漲,尤其2015年上半年板塊強(qiáng)勁上漲156.07%,大幅跑贏大盤。2022年上半年計(jì)算機(jī)板塊下跌23.54%
(截止2022年6月27日,下文均采取截至6月27日數(shù)據(jù)),跑輸上證指數(shù)16.38個(gè)百分點(diǎn)。板塊漲幅排名靠后。上半年計(jì)算機(jī)板塊整體漲幅在31個(gè)行業(yè)板塊中位列倒數(shù)第二。5月板塊開始反彈。2020年7月以來,板塊歷經(jīng)了長時(shí)間的回調(diào)與震蕩。21年5月和11月板塊經(jīng)歷了兩輪反彈,但21年11月下旬開始,板塊大幅回調(diào),直到今年4月底觸底反彈,但此次反彈主要以智能駕駛、工業(yè)軟件及部分景氣細(xì)分引領(lǐng),板塊整體仍然低位震蕩。1.2板塊估值相對合理當(dāng)前板塊估值低于歷史均值水平。以申萬計(jì)算機(jī)指數(shù)的PE(TTM)為標(biāo)準(zhǔn),計(jì)算機(jī)歷史估值最高點(diǎn)為2015年6月出現(xiàn)的157倍(TTM);后經(jīng)過長期回調(diào),達(dá)到2018年年底的38倍左右(TTM);后經(jīng)歷一輪上升與波動(dòng),2020年7月估值再達(dá)高位接近90倍
(TTM);截至2022年6月27日,板塊估值回調(diào)至44倍。長期來看,計(jì)算機(jī)板塊的估值均值約在56倍左右,當(dāng)前板塊整體估值低于歷史均值水平。熱點(diǎn)集中智能駕駛、工業(yè)軟件、能源IT等領(lǐng)域。一季度計(jì)算機(jī)板塊出現(xiàn)大幅度調(diào)整,四月底開啟反彈,智能駕駛、工業(yè)軟件、能源IT以及部分優(yōu)質(zhì)白馬反彈領(lǐng)先。上半年計(jì)算機(jī)板塊個(gè)股表現(xiàn)分化。從上半年漲跌幅來看,由于一季度板塊大幅度調(diào)整,即使經(jīng)歷了4月底以來的反彈,眾多公司依舊跌幅巨大,剔除退市及ST股之外,仍然有部分細(xì)分龍頭跌幅靠前,需等待板塊后續(xù)景氣復(fù)蘇;漲幅榜方面,漲幅領(lǐng)先的多為主題小票,此外收購網(wǎng)信證券的指南針及智能駕駛、工業(yè)軟件等景氣方向標(biāo)的表現(xiàn)相對優(yōu)異。整體而言,計(jì)算機(jī)板塊上半年機(jī)會主要來自于四月底反彈開啟之后智能駕駛、工業(yè)軟件、能源IT等景氣板塊及部分細(xì)分景氣個(gè)股,行業(yè)整體仍處于磨底階段,行業(yè)整體反轉(zhuǎn)仍需等待。1.3一季度板塊經(jīng)營總結(jié)一季度營業(yè)收入增速放緩。22年Q1計(jì)算機(jī)行業(yè)營收同比增長11.82%,相較于21年同期增速下降17.96個(gè)百分點(diǎn)。A股整體增速則從去年的30.57%下降至11.04%。一季度毛利率保持穩(wěn)定。22年Q1計(jì)算機(jī)行業(yè)整體毛利率25.64%,相較于21年同期下降0.68個(gè)百分點(diǎn),基本保持穩(wěn)定。一季度歸母凈利潤大幅下滑。22年Q1計(jì)算機(jī)行業(yè)歸母凈利潤為1.45億元,相較于21年同期的34.31億元下降了32.86億元。一季度凈利潤增速大幅下降。22年Q1計(jì)算機(jī)行業(yè)凈利潤增速同比下降95.92%,去年同期增速為293.37%,增速大幅下降。2行業(yè)貝塔屬性強(qiáng)2.1行業(yè)走勢跟估值走勢高度一致,貝塔屬性強(qiáng)于阿爾法的行業(yè)以計(jì)算機(jī)(申萬)指數(shù)為例,回顧過去十多年板塊指數(shù)走勢,發(fā)現(xiàn)其與指數(shù)TTM估值波動(dòng)高度一致。我們認(rèn)為主要因?yàn)橹袊?jì)算機(jī)軟硬件產(chǎn)業(yè)與發(fā)達(dá)國家相比較為落后,整體產(chǎn)品化率偏低,大部分公司商業(yè)模式不佳,疊加中國經(jīng)濟(jì)與政策周期的影響,板塊業(yè)績成長的持續(xù)性和可預(yù)測性相對較弱。計(jì)算機(jī)行業(yè)指數(shù)與板塊TTM估值走勢高度一致,反應(yīng)出在利潤和PE兩個(gè)決定股價(jià)的因素中,估值對計(jì)算機(jī)板塊走勢的影響往往更大,板塊呈現(xiàn)較強(qiáng)的貝塔屬性。2.2歷史復(fù)盤,指數(shù)20年7月見頂后持續(xù)震蕩下行從歷史情況看,計(jì)算機(jī)板塊一輪完整的周期大約經(jīng)歷5年,其中下跌或上漲周期通常持續(xù)24-36個(gè)月,近十五年板塊總共經(jīng)歷3段大幅上漲,尤其2015年上半年板塊強(qiáng)勁上漲217%,大幅跑贏大盤。2020年7月板塊見頂后,持續(xù)震蕩下行,截至2022年6月27日,最低點(diǎn)較7月10日最高點(diǎn)6736.41下跌34%。以下為計(jì)算機(jī)(申萬)行業(yè)指數(shù)歷年來漲跌周期:
1、2008年以前計(jì)算機(jī)公司數(shù)量少,代表性不強(qiáng)2、2008年11月4日-2010年12月14日,約25個(gè)月,漲幅284%3、2010年12月14日-2012年12月4日,約24個(gè)月,跌幅53%4、2012年12月4日-2015年1月5日,約25個(gè)月,漲幅226%5、2015年1月5日-2015年6月12日,約6個(gè)月,漲幅217%6、2015年6月12日-2016年3月16日,約9個(gè)月,跌幅59%7、2016年3月16日-2018年10月16日,約31個(gè)月,跌幅46%8、2018年10月16日-2020年7月10日,約21個(gè)月,漲幅126%9、2020年7月10日-至今,約24個(gè)月,跌幅40%。2.3三次歷史底部時(shí)的估值情況計(jì)算機(jī)板塊過去十五年共出現(xiàn)三次歷史大底部,而三次歷史底部時(shí)板塊估值情況十分相似。計(jì)算機(jī)歷史底部日期:2008年11月4日大量公司估值PE(TTM)在10-25倍之間,均值22倍(剔除負(fù)值和過高估值,按照當(dāng)時(shí)市值/年末公司凈利潤計(jì)算)。計(jì)算機(jī)歷史底部日期:2012年12月4日大部分公司估值PE(TTM)在10-30倍之間,均值28倍,估值15-25倍的公司比比皆是。計(jì)算機(jī)歷史底部日期:2018年10月16日筆者曾完整經(jīng)歷18底計(jì)算機(jī)板塊的反轉(zhuǎn),因此有更直觀的認(rèn)識。2018年2月,板塊曾出現(xiàn)底部特征并產(chǎn)生一波行情,但并未真正反轉(zhuǎn),后續(xù)又因中美貿(mào)易戰(zhàn)等因素持續(xù)調(diào)整半年,直至18年底真正見底。在2018年初,我們觀察計(jì)算機(jī)板塊個(gè)股18年一致預(yù)期下的估值情況,此時(shí)已出現(xiàn)一批估值30倍以下的公司,部分公司估值在20倍以內(nèi),這種估值水平與08、12年情況類似。所不同的是一方面相比兩次歷史底部,整體仍然略貴20%左右,同時(shí)市場最認(rèn)可的公司估值仍在30-40倍區(qū)間,并非絕對便宜;另一方面08年、12年底的估值為TTM估值,而18年初我們觀察的估值是分析師一致預(yù)期下的估值,年初分析師的一致預(yù)期往往偏高。但同時(shí)由于當(dāng)下時(shí)間節(jié)點(diǎn)及情形類似2018年的情況,在保持樂觀的同時(shí)應(yīng)考慮以下幾點(diǎn)因素:1)當(dāng)前估值為22年一致預(yù)期估值,分析師一致預(yù)期通常容易偏高;2)計(jì)算機(jī)是典型的經(jīng)濟(jì)后周期行業(yè),行業(yè)基本面反轉(zhuǎn)落后GDP反轉(zhuǎn)半年左右,當(dāng)前經(jīng)濟(jì)背景下,行業(yè)仍可能存在業(yè)績持續(xù)下修的風(fēng)險(xiǎn);3)新冠疫情反復(fù)、美國加息、俄烏戰(zhàn)爭等外部因素可能壓縮成長股估值。我們將相關(guān)公司的業(yè)績分別下修5%、10%、20%之后來觀察估值情況,則22年一致預(yù)期下的估值均值從原17.3倍分別增加至18.2、19.3、20.4倍。僅從估值維度來看,此時(shí)雖然不能判斷是絕對底部,但是不應(yīng)該悲觀。3成長的核心邏輯:技術(shù)+政策驅(qū)動(dòng)3.1計(jì)算機(jī)核心邏輯:技術(shù)變革+政策推動(dòng)計(jì)算機(jī)行業(yè)作為典型的上游行業(yè),其下游的主要需求來源是G端(政府)和B端
(大中小企業(yè))的信息化需求,而G端和B端的信息化需求受到技術(shù)變革和政策推動(dòng)的影響,因此,計(jì)算機(jī)行業(yè)過去十五年來持續(xù)的成長邏輯是:一方面政策加速國產(chǎn)化率和信息化率提升,另一方面是技術(shù)變革引發(fā)新的商業(yè)模式和市場需求(如互聯(lián)網(wǎng)化和云化,其中互聯(lián)網(wǎng)化已在15年后被證偽)。國家政策推出往往具備一定的周期性,且每個(gè)周期內(nèi)都有政策重點(diǎn)支持的方向,而技術(shù)的發(fā)展雖然是連續(xù)不斷的,但對于計(jì)算機(jī)行業(yè)來說,技術(shù)變革的速度是緩慢和不經(jīng)意的,往往需要較長的時(shí)間才能形成實(shí)質(zhì)性的突破,因此計(jì)算機(jī)行業(yè)的需求也隨著政策和技術(shù)的周期性形成一定的周期性,需求端周期變化的根本因素為技術(shù)和產(chǎn)業(yè)的變革,而行情啟動(dòng)的動(dòng)能和信號則是政策,行情波動(dòng)的變量為各細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)品3-8年的更新?lián)Q代周期等。過去十五年,計(jì)算機(jī)行業(yè)的技術(shù)變革主要經(jīng)歷了硬件普及、軟件信息化率提升、互聯(lián)網(wǎng)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算等幾個(gè)大時(shí)代,而未來五到十年,技術(shù)變革的重心我們預(yù)計(jì)會在5G、AIOT和人工智能等領(lǐng)域持續(xù)迭代。雖然計(jì)算機(jī)行業(yè)技術(shù)的變遷是緩慢且不經(jīng)意的,但每一次技術(shù)變革都能帶來新的商業(yè)模式、新的需求空間,由此可能引發(fā)產(chǎn)業(yè)格局發(fā)生重大變化,因而帶來長期的投資機(jī)會。由于技術(shù)變革相對緩慢且不易感知,緊抓政策的脈搏就顯得尤為重要,我國的科技政策往往為計(jì)算機(jī)行業(yè)投資指明了方向。在我國,每個(gè)五年國家規(guī)劃都包含科技領(lǐng)域的規(guī)劃,每個(gè)五年也都有相應(yīng)的重點(diǎn)科技政策投入方向。通常,明確投資規(guī)模、投資期限、投資目標(biāo)的政策往往會引領(lǐng)最強(qiáng)主線。計(jì)算機(jī)板塊估值探討整體看,計(jì)算機(jī)板塊整體估值長期偏高,估值水平始終位于所有板塊前列,但目前板塊內(nèi)一二線標(biāo)的、子板塊之間的估值差異明顯。這反映了一方面市場認(rèn)可計(jì)算機(jī)行業(yè)的長期成長性和景氣度,愿意給予板塊整體高估值,另一方面一線龍頭標(biāo)的長期穩(wěn)定性、成長性更好,景氣板塊則爆發(fā)性更強(qiáng),市場愿意給予更高估值。從歷史情況看,計(jì)算機(jī)行業(yè)由于多數(shù)公司商業(yè)模式較差以及下游需求具有一定的周期性,長期成長確定性較弱,板塊上漲時(shí)估值貢獻(xiàn)更大,計(jì)算機(jī)行業(yè)估值波動(dòng)較大從而造成指數(shù)波動(dòng)較大。從過去歷史看,計(jì)算機(jī)板塊三次從高點(diǎn)調(diào)頭向下時(shí)均具有板塊估值高位,各類因素導(dǎo)致行業(yè)景氣度難以支撐高估值的特征,而三次從底部向上時(shí)板塊整體估值都在低位,低估值是計(jì)算機(jī)大級別行情的一個(gè)必要條件。需要明確的是,低估值只是從過去十五年計(jì)算機(jī)歷史走勢中總結(jié)的板塊指數(shù)級大行情的必要條件,并非充分條件,并且估值的高低只是相對的說法,對于子板塊或者個(gè)股而言,只要景氣度持續(xù)高漲,完全可以維持高估值并不斷提升估值。總結(jié)過去十五年計(jì)算機(jī)板塊的情況,我們認(rèn)為計(jì)算機(jī)板塊大級別行情來臨時(shí)具有4個(gè)特征:1)估值低,計(jì)算機(jī)雖然是成長型行業(yè),但大部分公司商業(yè)模式并不佳,業(yè)績成長性存在不確定性,板塊賺估值的錢似乎更容易,大行情啟動(dòng)時(shí)企業(yè)估值普遍在15-25倍之間,而在云計(jì)算時(shí)代,低估值不僅意味PE估值的低,也可以是PS估值的低。2)業(yè)績驅(qū)動(dòng),政策和技術(shù)產(chǎn)業(yè)變遷驅(qū)動(dòng)行業(yè)景氣度提升,需求增長,亦或是帶來新的商業(yè)模式使行業(yè)長期成長的確定性更高,而政策一定是能給上市公司帶來業(yè)績的務(wù)實(shí)性政策,口號型政策意義較低。3)主線賽道,計(jì)算機(jī)細(xì)分領(lǐng)域較多,行情啟動(dòng)時(shí)需要有覆蓋多標(biāo)的主線板塊出現(xiàn)。4)企業(yè)訴求,計(jì)算機(jī)行業(yè)中民營企業(yè)相比國資企業(yè)更加貼近市場,對產(chǎn)業(yè)上下游的需求更為敏感,其訴求是一個(gè)值得重視的點(diǎn)。從過去15年的歷史看,每五年計(jì)算機(jī)板塊都會孕育一輪超強(qiáng)的行情,而行情的主線每次都有不同,漲幅最好的標(biāo)的基本都在五年政策和產(chǎn)業(yè)主線中。3.2歷史三次反轉(zhuǎn)的情況技術(shù)和產(chǎn)業(yè)的變革往往是漸進(jìn)發(fā)生的,而政策是最明確的反轉(zhuǎn)信號?;仡櫄v次底部反轉(zhuǎn)的情況,具有落地性的新政策均是反轉(zhuǎn)信號,而在一輪大行情中,技術(shù)和產(chǎn)業(yè)方向往往表現(xiàn)出更大的彈性和韌性。撬動(dòng)2008年底反轉(zhuǎn)的政策和基本面趨勢電腦下鄉(xiāng),家電下鄉(xiāng)。2007年12月,財(cái)政部、商務(wù)部決定,在山東、河南、四川三省選擇農(nóng)民購買意愿較強(qiáng)的彩電、冰箱(冰柜)、手機(jī)等三類產(chǎn)品開展“家電下鄉(xiāng)”試點(diǎn)。2008年12月初,為了擴(kuò)大內(nèi)需,作為中央政府推行的“家電下鄉(xiāng)”政策延續(xù),商務(wù)部和其他政府部門正對電腦企業(yè)進(jìn)行調(diào)查,對“電腦下鄉(xiāng)”進(jìn)行政策摸底。2008年12月31日,《國務(wù)院辦公廳關(guān)于搞活流通擴(kuò)大消費(fèi)的意見》提出全面推進(jìn)家電下鄉(xiāng)工作。從2009年2月1日起,將家電下鄉(xiāng)從12個(gè)省(區(qū)、市)推廣到全國,同時(shí),把摩托車、電腦、熱水器和空調(diào)等產(chǎn)品列入家電下鄉(xiāng)政策補(bǔ)貼范圍。此后全國PC銷量猛增,帶動(dòng)整體計(jì)算機(jī)硬件廠商業(yè)績持續(xù)向好。電子信息產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃出臺。2009年4月,《電子信息產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》出臺,規(guī)劃指出未來三年(2009-2011)電子信息產(chǎn)業(yè)銷售收入保持穩(wěn)定增長,產(chǎn)業(yè)發(fā)展對GDP增長的貢獻(xiàn)不低于0.7個(gè)百分點(diǎn)。并要求確保計(jì)算機(jī)、電子元器件、視聽產(chǎn)品等骨干產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定增長,突破集成電路、新型顯示器件、軟件等核心產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵技術(shù),在通信設(shè)備、信息服務(wù)、信息技術(shù)應(yīng)用等領(lǐng)域培育新的增長點(diǎn)。通過擴(kuò)大內(nèi)需、加大國家新增投資向電子信息產(chǎn)業(yè)傾斜、加強(qiáng)政策扶持、完善投融資環(huán)境、支持優(yōu)勢企業(yè)并購重組等方式,加速推動(dòng)電子、計(jì)算機(jī)行業(yè)向前發(fā)展。核高基推動(dòng)軟件國產(chǎn)化。2009年11月,工信部發(fā)布了核心電子元器件、高端通用芯片及基礎(chǔ)軟件產(chǎn)品科技重大專項(xiàng)2009年課題申報(bào)通知,其中核高基專項(xiàng)基礎(chǔ)軟件部分包括6個(gè)項(xiàng)目、20個(gè)子課題。這是我國基礎(chǔ)軟件在經(jīng)歷了將近20年的艱難發(fā)展之后,作為“十一五規(guī)劃”中的首個(gè)課題被正式推上快速發(fā)展的特殊通道。核高基項(xiàng)目的啟動(dòng)為國產(chǎn)基礎(chǔ)軟件提供了巨大的發(fā)展機(jī)遇,帶動(dòng)計(jì)算機(jī)行業(yè)復(fù)蘇,軟件產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)及開發(fā)者充分受益,對應(yīng)股票飛速上漲。批準(zhǔn)北京等20個(gè)城市為軟件外包服務(wù)示范城市,優(yōu)惠政策。2009年2月,國務(wù)院批準(zhǔn)北京等20個(gè)城市為軟件外包服務(wù)示范城市,并在20個(gè)試點(diǎn)城市實(shí)行一系列鼓勵(lì)和支持措施,加快我國服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)發(fā)展。行業(yè)信息化啟動(dòng),景氣度高。自2009年上半年開始我國醫(yī)療信息化HIS,電力信息化SG168、電信3G投資、金融IT建設(shè)進(jìn)入大力投入期。業(yè)績拐點(diǎn)在中國GDP拐點(diǎn)半年后到來。2009年三季度,計(jì)算機(jī)行業(yè)業(yè)績出現(xiàn)拐點(diǎn),收入恢復(fù)增長,落后中國GDP拐點(diǎn)半年。2018年以來的計(jì)算機(jī)行情催化政策工業(yè)互聯(lián)網(wǎng):《國務(wù)院關(guān)于深化制造業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)融合發(fā)展的指導(dǎo)意見》(2016.05)協(xié)同推進(jìn)“中國制造2025”和“互聯(lián)網(wǎng)+”行動(dòng),建設(shè)制造業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)融合“雙創(chuàng)”平臺,培育新模式新業(yè)態(tài),強(qiáng)化信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)支撐,完善信息安全保障,充分釋放“互聯(lián)網(wǎng)+”的力量?!侗本┕I(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃(2018-2020年)》(2018.06)以打造工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)可控核心技術(shù)為突破,激發(fā)北京市高精尖產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新活力、轉(zhuǎn)型動(dòng)力和發(fā)展?jié)摿橹骶€,引領(lǐng)我國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)持續(xù)快速發(fā)展,推動(dòng)制造企業(yè)智能化轉(zhuǎn)型升級。自主可控:12部門聯(lián)合發(fā)布《網(wǎng)絡(luò)安全審查辦法》(2020.04),聚焦關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施,通過網(wǎng)絡(luò)安全審查,及早發(fā)現(xiàn)并避免采購產(chǎn)品和服務(wù)給關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)行帶來風(fēng)險(xiǎn)和危害,保障關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)鏈安全,維護(hù)國家安全。智能網(wǎng)聯(lián)汽車:工信部發(fā)布《車聯(lián)網(wǎng)(智能網(wǎng)聯(lián)汽車)產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃》(2018.12),以網(wǎng)絡(luò)通信技術(shù)、電子信息技術(shù)和汽車制造技術(shù)融合發(fā)展為主線,充分發(fā)揮我國網(wǎng)絡(luò)通信產(chǎn)業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢、電子信息產(chǎn)業(yè)的市場優(yōu)勢和汽車產(chǎn)業(yè)的規(guī)模優(yōu)勢,形成深度融合、創(chuàng)新活躍、安全可信、競爭力強(qiáng)的車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)新生態(tài)?!吨悄芷噭?chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略》(2020.02)提出到2025年,中國標(biāo)準(zhǔn)智能汽車的技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)生態(tài)、基礎(chǔ)設(shè)施、法規(guī)標(biāo)準(zhǔn)、產(chǎn)品監(jiān)管和網(wǎng)絡(luò)安全體系基本形成。展望2035到2050年,中國標(biāo)準(zhǔn)智能汽車體系全面建成、更加完善?;ヂ?lián)網(wǎng)醫(yī)療:國務(wù)院辦公廳關(guān)于推進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”發(fā)展的意見(2018.04)提出,要健全服務(wù)體系,完善支撐體系,加強(qiáng)行業(yè)監(jiān)督和安全保障,提升醫(yī)療衛(wèi)生現(xiàn)代化管理水平,優(yōu)化資源配置,創(chuàng)新服務(wù)模式?!痘ヂ?lián)網(wǎng)醫(yī)院管理辦法(試行)》(2018.07)明確了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院的準(zhǔn)入、執(zhí)業(yè)規(guī)則、監(jiān)督管理等內(nèi)容,保障醫(yī)療質(zhì)量和安全。網(wǎng)絡(luò)安全:2020年10月,國家網(wǎng)絡(luò)安全等級保護(hù)制度2.0與可信計(jì)算3.0攻關(guān)示范基地成立,有效促進(jìn)等級保護(hù)2.0要求的快速落地,集中國家的力量和產(chǎn)學(xué)研用各方的智慧和經(jīng)驗(yàn)聯(lián)合攻關(guān),推動(dòng)信息基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)的協(xié)同發(fā)展,提升整體安全防護(hù)能力。數(shù)字貨幣:央行數(shù)字貨幣開始試點(diǎn)。2020年研發(fā)進(jìn)程明顯加快,目前已完成了早期技術(shù)指標(biāo)等測試,正在一些城市區(qū)域?qū)用孢M(jìn)行試點(diǎn)。繼深圳羅湖區(qū)10月發(fā)放1000萬元數(shù)字人民幣紅包后,蘇州有望在12月“雙十二”期間推出數(shù)字人民幣測試并新增“雙離線”功能。除試點(diǎn)城市外,測試應(yīng)用場景也有望擴(kuò)大。頂層設(shè)計(jì)已基本完備,應(yīng)用落地正加速推進(jìn),相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈將迎來發(fā)展機(jī)遇。云計(jì)算:2017年4月,工信部印發(fā)《云計(jì)算發(fā)展三年行動(dòng)計(jì)劃(2017-2019年)》,推動(dòng)我國云計(jì)算產(chǎn)業(yè)向高端化、國際化方向發(fā)展,全面提升我國云計(jì)算產(chǎn)業(yè)實(shí)力和信息化應(yīng)用水平。2020年4月,國家發(fā)改委、中央網(wǎng)信辦發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)“上云用數(shù)賦智”
行動(dòng)培育新經(jīng)濟(jì)實(shí)施方案》,大力培育數(shù)字經(jīng)濟(jì)新業(yè)態(tài),深入推進(jìn)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型,打造數(shù)據(jù)供應(yīng)鏈,以數(shù)據(jù)流引領(lǐng)物資流、人才流、技術(shù)流、資金流,形成產(chǎn)業(yè)鏈上下游和跨行業(yè)融合的數(shù)字化生態(tài)體系。4多因素表面三季度前后計(jì)算機(jī)板塊可能迎來大反轉(zhuǎn)4.1多因素預(yù)示Q3可能反轉(zhuǎn)本輪調(diào)整時(shí)間超過24個(gè)月,時(shí)間足夠久;
三季度后板塊22年估值更具確定性;
國內(nèi)經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇,計(jì)算機(jī)板塊業(yè)績表現(xiàn)通常落后GDP3到6個(gè)月,則Q3業(yè)績可能出現(xiàn)拐點(diǎn),網(wǎng)絡(luò)安全可能是困境反轉(zhuǎn)典型;
美國加息周期計(jì)算機(jī)板塊易跌難漲,Q3后預(yù)期有望進(jìn)一步明確;
政策趨勢明確,等待政策時(shí)機(jī),工業(yè)軟件方向最值得期待;AIOT和國產(chǎn)化兩個(gè)產(chǎn)業(yè)政策明確:AIOT智能駕駛已成趨勢,國產(chǎn)化觀察28nm進(jìn)展。4.2政策指引:“十四五”階段,工業(yè)軟件、數(shù)字能源等成重點(diǎn)領(lǐng)域4.2.1工業(yè)軟件前景廣闊,關(guān)注政策和下游景氣度數(shù)字經(jīng)濟(jì)背景下,基礎(chǔ)軟件、工業(yè)軟件等關(guān)鍵領(lǐng)域成重點(diǎn)補(bǔ)短板領(lǐng)域。今年1月12日,國務(wù)院印發(fā)《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》,這是我國第一部數(shù)字經(jīng)濟(jì)的專項(xiàng)規(guī)劃,體現(xiàn)了國家對于數(shù)字經(jīng)濟(jì)的重視。《2022年政府工作報(bào)告》中明確了促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的工作方向,數(shù)字經(jīng)濟(jì)已成共識?!丁笆奈濉睌?shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》提出推進(jìn)數(shù)字產(chǎn)業(yè)化和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的轉(zhuǎn)型。在數(shù)字產(chǎn)業(yè)化方面,規(guī)劃重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)補(bǔ)齊關(guān)鍵技術(shù)短板,集中突破高端芯片、操作系統(tǒng)、工業(yè)軟件、核心算法與框架等領(lǐng)域關(guān)鍵核心技術(shù),加強(qiáng)通用處理器、云計(jì)算系統(tǒng)和軟件關(guān)鍵技術(shù)一體化研發(fā)。工業(yè)軟件指專用于或主要用于工業(yè)領(lǐng)域,以提高工業(yè)企業(yè)研發(fā)、制造、管理水平和工業(yè)裝備性能的軟件。按照產(chǎn)品形態(tài)、用途和特點(diǎn)的不同,工業(yè)軟件可分為研發(fā)設(shè)計(jì)、信息管理、生產(chǎn)控制和嵌入式軟件四大類。工業(yè)軟件市場前景廣闊,國內(nèi)增速高于全球。自2014年以來,全球工業(yè)軟件市場規(guī)模以每年5%-6%左右增速增長,2012-2019復(fù)合增長率為5.4%,2019年全球工業(yè)軟件市場規(guī)模達(dá)到4107億美元。2019年國內(nèi)工業(yè)軟件產(chǎn)業(yè)規(guī)模僅占全球工業(yè)軟件市場規(guī)模的6%,但國內(nèi)產(chǎn)業(yè)規(guī)模增長率遠(yuǎn)高于全球水平,2012-2019復(fù)合增長率為13%。未來五年中國工業(yè)軟件產(chǎn)品收入將持續(xù)增長。中國正在從制造大國轉(zhuǎn)變?yōu)橹圃鞆?qiáng)國,工業(yè)軟件應(yīng)用范圍和深度在不斷擴(kuò)大。未來五年,預(yù)計(jì)我國工業(yè)軟件產(chǎn)品收入保持10%-13%的增長速度。至2024年,中國工業(yè)軟件產(chǎn)品收入將達(dá)到2950億元。制造業(yè)對我國GDP貢獻(xiàn)巨大,工業(yè)軟件為制造業(yè)實(shí)現(xiàn)超越的關(guān)鍵。2020年,我國工業(yè)行業(yè)完成的GDP為31.3萬億元,占全國經(jīng)濟(jì)總量的30.8%,其中制造業(yè)完成GDP26.59萬億元,占全國經(jīng)濟(jì)總量的26.2%。制造業(yè)對全國經(jīng)濟(jì)重要性極高,而工業(yè)軟件是我國制造業(yè)從大到強(qiáng)、實(shí)現(xiàn)超越的關(guān)鍵,預(yù)計(jì)工業(yè)軟件將維持高景氣度。等待政策進(jìn)一步發(fā)力。十三五規(guī)劃以來,我國出臺了包括《中國制造2025》、《“十三五”國家信息化規(guī)劃》、《“十四五”智能制造發(fā)展規(guī)劃》等重要政策和法規(guī),推動(dòng)工業(yè)軟件發(fā)展,當(dāng)前需重視工業(yè)軟件下游景氣方向,等待政策進(jìn)一步發(fā)力。4.2.2新型電力系統(tǒng)建設(shè)使得各環(huán)節(jié)均受益“新能源”、“新型電力系統(tǒng)”等成為2022年各地政府工作報(bào)告熱詞?!?022年政府工作報(bào)告》中提出,2022年政府工作任務(wù):1)有序推進(jìn)碳達(dá)峰碳中和工作。落實(shí)碳達(dá)峰行動(dòng)方案。2)推進(jìn)大型風(fēng)光電基地及其配套調(diào)節(jié)性電源規(guī)劃建設(shè),加強(qiáng)抽水蓄能電站建設(shè),提升電網(wǎng)對可再生能源發(fā)電的消納能力。3)推動(dòng)能源革命,確保能源供應(yīng),立足資源稟賦,堅(jiān)持先立后破、通盤謀劃,推進(jìn)能源低碳轉(zhuǎn)型?!凹涌鞓?gòu)建以新能源為主體的新型電力系統(tǒng),推進(jìn)新型儲能規(guī)?;l(fā)展”……在二十多個(gè)省市自治區(qū)的2022年政府工作報(bào)告中,“新能源”、“新型電力系統(tǒng)”、“儲能”等成為頻繁出現(xiàn)的熱詞。數(shù)字化、市場化、場景化是新型電力系統(tǒng)消費(fèi)側(cè)的主要特征,數(shù)字經(jīng)濟(jì)背景下,數(shù)字能源成為政策引導(dǎo)重點(diǎn)方向。電網(wǎng)加大投資,電力IT各環(huán)節(jié)均將受益?!笆奈濉逼陂g國家電網(wǎng)計(jì)劃投入3500億美元(約合2.23萬億元),推進(jìn)電網(wǎng)轉(zhuǎn)型升級;南方電網(wǎng)建設(shè)將規(guī)劃投資約6700億元。國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)“十四五”電網(wǎng)規(guī)劃投資累計(jì)將超過2.9萬億元,如果算上兩大電網(wǎng)巨頭之外的部分地區(qū)電網(wǎng)公司,“十四五”期間全國電網(wǎng)總投資預(yù)計(jì)近3萬億元。明顯高于“十三五”期間全國電網(wǎng)總投資2.57萬億元、“十二五”期間的2萬億元。未來新型電力系統(tǒng)將主要以智能電網(wǎng)為核心展開,電網(wǎng)的發(fā)電、輸電、變電、配電、用電等各個(gè)環(huán)節(jié),在能源互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代都將迎來新的價(jià)值增量。(1)發(fā)電側(cè):隨著太陽能、風(fēng)能等可再生能源逐步成為主力,分布式發(fā)電的需求將逐步出現(xiàn);將催生出很多新的數(shù)字化建設(shè)需求,如風(fēng)光運(yùn)營管控、風(fēng)光發(fā)電預(yù)測、儲能電站運(yùn)維管控等系統(tǒng)。(2)輸配電側(cè):一方面隨著電力在社會終端能源消耗中的占比不斷提升,以特高壓電網(wǎng)為代表的輸配電網(wǎng)建設(shè)將會加強(qiáng),相關(guān)硬件和軟件需求將增加;另一方面,在分布式發(fā)電引入后,分布式電源和微電網(wǎng)將成為現(xiàn)有能源供給體系的有力補(bǔ)充,電網(wǎng)的調(diào)度壓力將會加大,需要更為智慧的電網(wǎng)調(diào)度與管理系統(tǒng);(3)用電側(cè):數(shù)字化、市場化、場景化是新型電力系統(tǒng)消費(fèi)側(cè)的主要特征。一方面,電能占終端能源消費(fèi)比重不斷提升,用電服務(wù)核心系統(tǒng)、電能采集核心系統(tǒng)、市場及銷售分析軟件、電力大數(shù)據(jù)系統(tǒng)等需求均會增大;另一方面,隨著“分時(shí)電價(jià)”等電價(jià)市場化政策的深入,針對B端和C端用戶節(jié)能節(jié)電需求的智能用電和服務(wù)需求將會增加,同時(shí)由于分布式發(fā)電的產(chǎn)生,微電網(wǎng)間的新型的電力交易需求也將會產(chǎn)生。此外,隨著電動(dòng)車等新興電力終端的出現(xiàn),電力的應(yīng)用場景不斷增多,終端電力運(yùn)營服務(wù)需求
(充電、運(yùn)營、收費(fèi))預(yù)計(jì)會增多。4.3產(chǎn)業(yè)趨勢:5G物聯(lián)網(wǎng)化、國產(chǎn)化已成趨勢5G物聯(lián)網(wǎng)化:自動(dòng)駕駛大勢所趨各國政策推動(dòng),技術(shù)進(jìn)步,5G物聯(lián)網(wǎng)化成趨勢。各國政府出臺政策鼓勵(lì)物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展。美國推動(dòng)智慧城市計(jì)劃,2017、2018年相繼制定多個(gè)法案推動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展。歐盟從1999年開始便布局研究物聯(lián)網(wǎng)路線,2015年,成立了物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新聯(lián)盟;日本政府現(xiàn)階段正在大力推進(jìn)農(nóng)業(yè)物聯(lián)網(wǎng);韓國政府2015起投資了370億韓元研發(fā)物聯(lián)技術(shù);中國自2013年起,出臺了包括《物聯(lián)網(wǎng)標(biāo)志白皮書》、《物聯(lián)網(wǎng)工作要點(diǎn)》、《物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展規(guī)劃(2016-2020)》、《物聯(lián)網(wǎng)安全白皮書》、《深入推進(jìn)移動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)全面發(fā)展的通知》等多項(xiàng)政策規(guī)定。技術(shù)進(jìn)步,物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代加速到來。當(dāng)前階段,5G基礎(chǔ)設(shè)施已逐漸完善,WiFi、藍(lán)牙等通信技術(shù)的成熟為物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展奠定了基礎(chǔ);二維碼、射頻識別等各種感知技術(shù)隨著傳感器的智能化、微型化成本不斷下降,有力推動(dòng)了物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展;云計(jì)算、機(jī)器學(xué)習(xí)等關(guān)鍵技術(shù)不斷突破、嵌入式系統(tǒng)、微電機(jī)、新材料等支撐技術(shù)的成本不斷下降、IoT架構(gòu)技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)管理、信息安全、統(tǒng)一標(biāo)識等共性技術(shù)不斷進(jìn)步為物聯(lián)網(wǎng)的突破帶來新的契機(jī)。華為、移動(dòng)、電信、聯(lián)通、谷歌、Facebook等國內(nèi)外巨頭廣泛參與,共同助力物聯(lián)網(wǎng)快速發(fā)展。2021年6月,華為正式發(fā)布鴻蒙2.0,劍指萬物互聯(lián)。5G+鴻蒙共振,物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代加速到來。智能駕駛產(chǎn)業(yè)鏈:上游感知、傳輸、決策和執(zhí)行層,中游平臺層,下游為整車與服務(wù)。其中,上游感知層包括車載攝像頭、雷達(dá)系統(tǒng)、高精度定位、導(dǎo)航系統(tǒng)、路側(cè)設(shè)備等;傳輸層基于通信設(shè)備和服務(wù)為自動(dòng)駕駛提供信號傳輸,主要包括通信設(shè)備和通信服務(wù);決策層包括計(jì)算平臺、芯片、操作系統(tǒng)、算法等;執(zhí)行層,對決策命令進(jìn)行執(zhí)行,包含線控、電子驅(qū)動(dòng)/轉(zhuǎn)向/制動(dòng)、系統(tǒng)集成及其他汽車零部件廠商。四條系統(tǒng)環(huán)環(huán)相扣,實(shí)現(xiàn)汽車網(wǎng)聯(lián)化功能。①高精地圖高精地圖有望加速上車,預(yù)計(jì)2025年我國高精度地圖市場規(guī)模將達(dá)32億美元。高精地圖相比于普通導(dǎo)航電子地圖具有高精度、高動(dòng)態(tài)、多維度等“兩高一多”的特點(diǎn),在無人駕駛領(lǐng)域具有不可替代性,隨著產(chǎn)業(yè)政策的推進(jìn)及技術(shù)的不斷革新,高精地圖產(chǎn)業(yè)有望快速發(fā)展。據(jù)易觀分析數(shù)據(jù)顯示,2020年我國高精度地圖潛在市場規(guī)模為6.40億美元,到2025年預(yù)計(jì)達(dá)到32億美元。IDC數(shù)據(jù)顯示,2020年中國高精度地圖市場集中度較高,前四名分別為百度、四維圖新、易圖通和高德,市占率分別為28.07%、21.61%、16.15%和13.07%。車聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)合規(guī)政策力度加大,合規(guī)服務(wù)成剛性需求。2021年8月,國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室發(fā)布《汽車數(shù)據(jù)安全管理若干規(guī)定》(以下簡稱“《規(guī)定》”)。《規(guī)定》倡導(dǎo)運(yùn)營者處理個(gè)人信息和重要數(shù)據(jù)過程中,堅(jiān)持“車內(nèi)處理原則、匿名化處理原則、最小保存期限原則、精度范圍適用原則、默認(rèn)不收集原則”。同時(shí),運(yùn)營者在中國境內(nèi)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售、運(yùn)維、管理汽車過程中,處理個(gè)人信息或重要數(shù)據(jù)時(shí)應(yīng)當(dāng)遵守相關(guān)法律法規(guī)和《規(guī)定》的相關(guān)要求。②智能座艙智能座艙是車企智能化、高端化的剛需,也是未來智能網(wǎng)聯(lián)汽車的主要組成部分之一。智能座艙以座艙域控制器(DCU)為核心,推動(dòng)包含液晶儀表盤、中控屏、流媒體后視鏡、抬頭顯示系統(tǒng)等部件在內(nèi)的多屏融合,實(shí)現(xiàn)語音控制、手勢操作等更智能化的交互方式。從汽車整體架構(gòu)來看,座艙域控制器(DCU)鏈接傳統(tǒng)座艙電子部件,進(jìn)一步整合智能輔助駕駛ADAS系統(tǒng)和車聯(lián)網(wǎng)V2X系統(tǒng),使智能汽車可以進(jìn)一步優(yōu)化整合自動(dòng)駕駛、車載互聯(lián)、信息娛樂等功能,完整的解決方案幫助智能汽車從代步工具逐漸成為可移動(dòng)生活空間。重視自動(dòng)駕駛進(jìn)展。手機(jī)芯片巨頭高通在2020年CES大會上發(fā)布了自家的自動(dòng)駕駛平臺“SnapdragonRide”,后已與通用、寶馬、長城等汽車品牌達(dá)成合作協(xié)議;今年高通聯(lián)合SSW收購了Veoneer公司,據(jù)高通稱,收購?fù)瓿珊髮裋eoneer的自動(dòng)駕駛軟件業(yè)務(wù)(Arriver)的計(jì)算機(jī)視覺、駕駛策略和駕駛員輔助資產(chǎn)整合到“SnapdragonRide”
中,為其自動(dòng)駕駛平臺進(jìn)一步加碼。英偉達(dá)于2021年GPU技術(shù)大會上推出下一代自動(dòng)駕駛汽車AI計(jì)算平臺NVIDIADRIVEAtlan,預(yù)計(jì)2025年量產(chǎn)上車。國產(chǎn)化:行業(yè)信創(chuàng)大勢所趨,重點(diǎn)關(guān)注28nm進(jìn)程從黨政信創(chuàng)到行業(yè)信創(chuàng),大趨勢已成。運(yùn)營商服務(wù)器采購國產(chǎn)化比例不斷提高。中國移動(dòng)
19年服務(wù)器集采中國產(chǎn)服務(wù)器占比約15%,20年比例上升至21%,21年6月國產(chǎn)服務(wù)器占比已經(jīng)達(dá)到三分之一,截止今年6月,中國移動(dòng)2021-2022年服務(wù)器(集采+補(bǔ)采)國產(chǎn)化率提升至41.65%;中國電信20年采購的國產(chǎn)服務(wù)器占比為20%,21年3月服務(wù)器集采項(xiàng)目中國產(chǎn)占比達(dá)35%,22年3月20萬臺服務(wù)器集采中國產(chǎn)占比27%(占比有所下降但采購總量大幅提升);中國聯(lián)通20年采購國產(chǎn)服務(wù)器占比高達(dá)40%;21年9月中國聯(lián)通
2021年通用服務(wù)器中標(biāo)公告中國產(chǎn)化率100%(均為海光芯片)。金融行業(yè)信創(chuàng)加速推進(jìn)。2020年以來,金融信創(chuàng)試點(diǎn)完成兩期,一期試點(diǎn)機(jī)構(gòu)47家,二期試點(diǎn)機(jī)構(gòu)198家,試點(diǎn)范圍由大型銀行、證券、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)向中小型金融機(jī)構(gòu)滲透。根據(jù)產(chǎn)業(yè)調(diào)研信息顯示,金融信創(chuàng)采用“先試點(diǎn)、后全面”的技術(shù)推廣路線,三期試點(diǎn)即將在2022年擴(kuò)容至全行業(yè)5000余家。2022年6月16日,中國農(nóng)業(yè)銀行公布了《2022年第一批PC服務(wù)器項(xiàng)目》的中標(biāo)結(jié)果,22850臺服務(wù)器采購均為海光芯片。信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)鏈:基礎(chǔ)硬件、基礎(chǔ)軟件、云服務(wù)、應(yīng)用軟件、信息安全,其中基礎(chǔ)軟件包括數(shù)據(jù)庫、操作系統(tǒng)、中間件。國內(nèi)中間件廠商主要以東方通、中創(chuàng)軟件、金蝶天燕、寶蘭德等為代表,對比IBM,Oracle,Salesforce,Microsoft等。應(yīng)用軟件領(lǐng)域辦公軟件以金山WPS、永中Office等為代表,對標(biāo)微軟Office,管理軟件如金蝶ERP等。5兩種配置選擇(1)在當(dāng)前板塊業(yè)績及外部環(huán)境尚有不確定性背景下,我們建議緊抓政策及產(chǎn)業(yè)主線,如自動(dòng)駕駛、能源IT、行業(yè)信創(chuàng)、工業(yè)軟件方向,選取下游景氣、業(yè)績增長確定性高,下修風(fēng)險(xiǎn)小,且增長與估值匹配的標(biāo)的優(yōu)先配置,靜待行業(yè)貝塔重新向上的信號。重點(diǎn)推薦能源IT方向朗新科技,智能駕駛方向中科創(chuàng)達(dá)、四維圖新,行業(yè)信創(chuàng)方向中科曙光,工業(yè)軟件方向中控技術(shù)、中望軟件、賽意信息以及白馬標(biāo)的金山辦公、恒生電子、廣聯(lián)達(dá)等。其他重點(diǎn)關(guān)注能源IT
南網(wǎng)科技、東方電子、遠(yuǎn)光軟件、國能日新、宏力達(dá),智能駕駛光庭信息、東軟集團(tuán)、虹軟科技,行業(yè)信創(chuàng)神州數(shù)碼、中國長城、寶蘭德、東方通、中國軟件、海量數(shù)據(jù),工業(yè)軟件漢得信息、龍軟科技、能科科技、霍萊沃、容知日新等。(2)左側(cè)配置部分長期向好,基本面趨向反轉(zhuǎn)的板塊。①云上游方向:云計(jì)算回暖,上游反轉(zhuǎn)正在發(fā)生;②網(wǎng)絡(luò)安全方向:人員擴(kuò)張費(fèi)用與收入錯(cuò)配期結(jié)束,隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,需求回升,有望迎來利潤釋放;③醫(yī)療IT:政策依舊重視,DRG/DIP政策下精細(xì)化管理要求更高。重點(diǎn)推薦云上游方向浪潮信息、紫光股份、寶信軟件、光環(huán)新網(wǎng),網(wǎng)安方向深信服、安恒信息、奇安信、三六零、天融信、啟明星辰、綠盟科技,醫(yī)療IT方向衛(wèi)寧健康、創(chuàng)業(yè)慧康、國新健康、久遠(yuǎn)銀海、嘉和美康等。6智能駕駛:智能駕艙漸成標(biāo)配,關(guān)注智能駕駛節(jié)奏6.1全球智能駕駛處于L2向L3過渡的階段全球智能駕駛處于L2向L3級別轉(zhuǎn)化的過程。L2級的ADAS(高級駕駛輔助系統(tǒng))是實(shí)現(xiàn)高等級自動(dòng)駕駛的基礎(chǔ),目前全球正處于汽車自動(dòng)化程度的第二階段,即L2級ADAS階段。在當(dāng)前階段,依據(jù)駕駛環(huán)境信息,由一個(gè)或多個(gè)駕駛輔助系統(tǒng)在特定工作情況下執(zhí)行轉(zhuǎn)向或加速/減速,同時(shí)駕駛員執(zhí)行所有其余的各類動(dòng)態(tài)駕駛?cè)蝿?wù)。隨著技術(shù)的不斷進(jìn)步,作為自動(dòng)駕駛基礎(chǔ)的ADAS應(yīng)用快速發(fā)展?,F(xiàn)階段高等級智能駕駛主要聚焦于限定區(qū)域應(yīng)用場景。在高等級自動(dòng)駕駛領(lǐng)域,因?yàn)榍捌谘邪l(fā)投入大、技術(shù)難度高,L3級及以上自動(dòng)駕駛汽車商業(yè)化進(jìn)程緩慢,產(chǎn)業(yè)鏈合作伙伴抱團(tuán)共同發(fā)展?jié)u成常態(tài)?,F(xiàn)階段,高等級自動(dòng)駕駛研發(fā)投入及商業(yè)化驗(yàn)證主要聚集在智慧園區(qū)/示范園區(qū)、港口、碼頭、停車場、高速等限定區(qū)域應(yīng)用場景,以及商用車物流、自動(dòng)泊車等細(xì)分領(lǐng)域,低成本自動(dòng)駕駛解決方案以及可彌補(bǔ)真實(shí)道路測試驗(yàn)證的自動(dòng)駕駛仿真測試需求凸顯。但隨著汽車產(chǎn)業(yè)“四化”轉(zhuǎn)型加速,以及國家頻繁發(fā)布產(chǎn)業(yè)紅利政策加速推進(jìn)圍繞智能汽車等新經(jīng)濟(jì)生態(tài)的快速發(fā)展,自動(dòng)駕駛載人、載物、高速測試等陸續(xù)開放,關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)及核心領(lǐng)域具備前沿技術(shù)驗(yàn)證及整合服務(wù)能力的企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)突破。深圳率先立法支持L3級自動(dòng)駕駛?cè)蛏下贰?022年5月,深圳人大常委會發(fā)布2022年立法計(jì)劃,其中《深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)智能網(wǎng)聯(lián)汽車管理?xiàng)l例》(下稱《管理?xiàng)l例》)列于首位,且該條例已經(jīng)過“三審”,有望在年內(nèi)出臺。全鏈條規(guī)范智能網(wǎng)聯(lián)汽車管理?!豆芾?xiàng)l例》分為十章,包括總則、道路測試和示范應(yīng)用、準(zhǔn)入和登記、使用管理、網(wǎng)絡(luò)安全和數(shù)據(jù)保護(hù)、車路協(xié)同基礎(chǔ)設(shè)施、道路運(yùn)輸、交通事故及違章處理、法律責(zé)任和附則,共計(jì)60條。一方面,《管理?xiàng)l例》進(jìn)一步放寬智能網(wǎng)聯(lián)汽車道路測試和示范應(yīng)用相關(guān)條件、完善道路測試和示范應(yīng)用規(guī)范。另一方面,對智能網(wǎng)聯(lián)汽車管理進(jìn)行全鏈條規(guī)范,為技術(shù)相對成熟應(yīng)用場景的商業(yè)化發(fā)展提供法律支撐,并對L3級自動(dòng)駕駛權(quán)責(zé)歸屬進(jìn)行了說明。目前,深圳開放測試道路里程約145公里,累計(jì)發(fā)放道路測試及示范應(yīng)用通知書93張,其中載人示范應(yīng)用通知書23張,開放區(qū)域、開放里程及牌照發(fā)放數(shù)量都位居全國前列。“市政府可以選擇車路協(xié)同基礎(chǔ)設(shè)施較為完善的行政區(qū)全域開放智能網(wǎng)聯(lián)汽車道路測試、示范應(yīng)用及商業(yè)化試點(diǎn)”等條例,意味著深圳或?qū)⒊蔀閲鴥?nèi)首個(gè)為L3級乃至更高級別自動(dòng)駕駛放行的城市,也將為全國其他地方的L3級自動(dòng)駕駛準(zhǔn)入政策,提供了標(biāo)準(zhǔn)和模版。對網(wǎng)絡(luò)安全、數(shù)據(jù)保護(hù)提出明確要求?!豆芾?xiàng)l例》明確要求車載數(shù)據(jù)接入監(jiān)管平臺納入登記門檻,如安裝有符合相關(guān)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的車載設(shè)備,包括車輛行駛數(shù)據(jù)記錄設(shè)備、車載視頻設(shè)備、車輛位置設(shè)備和車聯(lián)網(wǎng)設(shè)備等;車輛車載設(shè)備相關(guān)數(shù)據(jù)應(yīng)當(dāng)按照要求接入市政府監(jiān)管平臺。同時(shí),鼓勵(lì)智能網(wǎng)聯(lián)汽車相關(guān)企業(yè)申請?jiān)诠没A(chǔ)設(shè)施上搭建車路協(xié)同基礎(chǔ)設(shè)施。以上政策也催生了相應(yīng)的數(shù)據(jù)合規(guī)服務(wù)、車路協(xié)同產(chǎn)品等需求?!豆芾?xiàng)l例》將加速智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)程,催生產(chǎn)業(yè)鏈需求,智能駕駛相關(guān)軟硬件供應(yīng)商有望受益。6.2智能座艙率先爆發(fā),智能化催生數(shù)據(jù)合規(guī)需求智能座艙:汽車智能化的第一步,率先爆發(fā)智能座艙是車企智能化、高端化的剛需,也是未來智能網(wǎng)聯(lián)汽車的主要組成部分之一。它以座艙域控制器(DCU)為核心,推動(dòng)包含液晶儀表盤、中控屏、流媒體后視鏡、抬頭顯示系統(tǒng)等部件在內(nèi)的多屏融合,實(shí)現(xiàn)語音控制、手勢操作等更智能化的交互方式。從汽車整體架構(gòu)來看,座艙域控制器(DCU)鏈接傳統(tǒng)座艙電子部件,進(jìn)一步整合智能輔助駕駛ADAS系統(tǒng)和車聯(lián)網(wǎng)V2X系統(tǒng),使智能汽車可以進(jìn)一步優(yōu)化整合自動(dòng)駕駛、車載互聯(lián)、信息娛樂等功能,完整的解決方案幫助智能汽車從代步工具逐漸成為可移動(dòng)生活空間。智能座駛艙產(chǎn)業(yè)鏈分為硬件和軟件兩部分。硬件包括了傳統(tǒng)中控和儀表盤,以及新納入的抬頭顯示器HUD、后座顯示屏等HMI多屏,軟件則由于加入了手勢語言在內(nèi)的交互技術(shù),包含底層嵌入式操作系統(tǒng)、軟件服務(wù)、ADAS系統(tǒng)等應(yīng)用。軟硬件底層技術(shù)根據(jù)產(chǎn)品的不同需求應(yīng)用到各個(gè)智能化零部件中;不同智能化零部件在座艙內(nèi)集成形成一套完整解決方案,以整車體現(xiàn),整車進(jìn)而銷售給車主;與此同時(shí),基礎(chǔ)設(shè)施參與整個(gè)流程,為各環(huán)節(jié)提供數(shù)據(jù)傳輸、運(yùn)算存儲等服務(wù)。智能座艙產(chǎn)業(yè)趨向于跨界、融合、集成的網(wǎng)狀結(jié)構(gòu)。上游零部件企業(yè)尋求后向一體化,下游整車廠尋求前向一體化,獨(dú)立研發(fā)算法和智能硬件,與此同時(shí),新興互聯(lián)網(wǎng)公司與傳統(tǒng)整車、零部件企業(yè)進(jìn)行深度合作,共同推出智能座艙整體解決方案。對于整車廠而言,其擁有成熟的汽車研發(fā)、生產(chǎn)、供應(yīng)鏈體系,但相對來講軟件開發(fā)實(shí)力略有不足,缺乏良好的生態(tài)體系。對于新興互聯(lián)網(wǎng)公司而言,其具備完善的應(yīng)用生態(tài)、強(qiáng)大的系統(tǒng)開發(fā)能力,但缺乏相關(guān)行業(yè)經(jīng)驗(yàn),對硬件的集成開發(fā)的能力相對較弱。對于Tier1供應(yīng)商而言,其獨(dú)特優(yōu)勢在于系統(tǒng)定制能力和豐富的車規(guī)級硬件開發(fā)經(jīng)驗(yàn)。主流智能座艙包含全液晶儀表盤、汽車中控屏、HUD和流媒體后視鏡等四大模塊。我們測算,到2025年智能座艙市場空間為811億元,2030年達(dá)到1866億元,10年復(fù)合增速近30%。高通、英偉達(dá)自動(dòng)駕駛平臺自動(dòng)加速ADAS&AD發(fā)展。SnapdragonRide平臺包括了安全系統(tǒng)級芯片、安全加速器以及自動(dòng)駕駛軟件棧,自2020年推出以來,已被多家全球汽車制造商和一級供應(yīng)商用于開發(fā)下一代車型。平臺支持可擴(kuò)展的產(chǎn)品路線圖,包括采用5納米制程工藝,兼具可擴(kuò)展性和自主性的安全級SoC(系統(tǒng)級芯片),以及先進(jìn)、可用于視覺感知、泊車和駕駛員監(jiān)測堆棧的強(qiáng)擴(kuò)展性的軟件生態(tài)系統(tǒng)。寶馬下一代自動(dòng)駕駛軟件棧將基于SnapdragonRide視覺系統(tǒng)級芯片(SoC)、視覺感知以及由高通車對云服務(wù)平臺管理的ADAS中央計(jì)算SoC控制器而打造。英偉達(dá)推出全新自動(dòng)駕駛芯片及平臺,比亞迪、Lucid等將搭載。2022年3月,英偉達(dá)在GTC2022大會上公布了基于最新Hopper架構(gòu)的H100GPU系列、Omniverse數(shù)字孿生專用服務(wù)器和超級集群、自動(dòng)駕駛技術(shù)平臺DriveHyperion9等一系列重磅新品。其中,自動(dòng)駕駛技術(shù)平臺DriveHyperion9基于DRIVEAtlan芯片,該構(gòu)架包括車輛外部的14個(gè)攝像頭、9個(gè)雷達(dá)、3個(gè)激光雷達(dá)傳感器和20個(gè)超聲波傳感器,以及車輛內(nèi)部的3個(gè)攝像頭和一個(gè)雷達(dá)。同時(shí),通過結(jié)合傳感器組和高性能計(jì)算,搭載Hyperion的車輛將能達(dá)到L4級自動(dòng)駕駛能力,整個(gè)系統(tǒng)的架構(gòu)也能達(dá)到功能安全和網(wǎng)絡(luò)安全。DriveHyperion可實(shí)現(xiàn)跨代兼容:車企合作伙伴可以從自動(dòng)駕駛汽車芯片
“DRIVEOrin”無縫遷移到性能更強(qiáng)的芯片“DRIVEAtlan”或未來的更高版本。同時(shí),比亞迪、LucidMotors、文遠(yuǎn)知行、元戎啟行、云驥智行、悠跑科技、Outrider等新能源汽車制造商及自動(dòng)駕駛初創(chuàng)企業(yè)都將采用最新的DriveHyperion9平臺架構(gòu)。隨著高通、英偉達(dá)自動(dòng)駕駛平臺組合、性能不斷豐富,ADAS和AD領(lǐng)域不斷拓展。汽車數(shù)據(jù)監(jiān)管趨嚴(yán),數(shù)據(jù)合規(guī)服務(wù)需求增加。L2+級數(shù)量提升,推動(dòng)合規(guī)服務(wù)市場空間增長。在未來2-3年內(nèi),L2-L3車型仍將是主流自動(dòng)駕駛車型。據(jù)CAICV聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示,2021年全年,我國智能網(wǎng)聯(lián)乘用車(L2級)滲透率達(dá)23.5%,比重較2020年提升7.3個(gè)百分點(diǎn),其中12月滲透率達(dá)30.4%。根據(jù)車輛系別來看,日系車型搭載L2級輔助駕駛功能數(shù)量最多,滲透率也最高為36.2%,主要依靠日系傳統(tǒng)走量車型卡羅拉、雷凌、皓影等車型貢獻(xiàn);自主車型次之,但增幅最大為169%,主要得益于漢、坦克300、第三代哈弗H6、小鵬P7等車型上市,從全年來看,自主品牌L2滲透率提升最快
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