1、-. z.跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的開展前景及現(xiàn)狀：首先，我們來(lái)看一下：跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算2009年7月在、等5個(gè)城市開場(chǎng)試點(diǎn)；2010年6月，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)圍擴(kuò)大至等20多個(gè)省區(qū)市；2011年8月，中國(guó)人民銀行、財(cái)政部、商務(wù)部等又聯(lián)合發(fā)布了關(guān)于擴(kuò)大跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算地區(qū)的通知，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算境地域擴(kuò)大至全國(guó)。自2010年8月起，境外央行、人民幣清算行和人民幣參加行等境外機(jī)構(gòu)可使用人民幣進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)投資。2011年，跨境人民幣業(yè)務(wù)圍擴(kuò)大至對(duì)外直接投資、外商直接投資及境外工程貸款。3年多來(lái)，跨境貿(mào)易和投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)有序開展，結(jié)算規(guī)模顯著擴(kuò)大，人民幣在境外承受程度不斷提高。自200

2、9年7月試點(diǎn)開場(chǎng)至2013年4月末，全國(guó)累計(jì)辦理經(jīng)常項(xiàng)下人民幣結(jié)算金額6.8萬(wàn)億元，其中2013年1-4月累計(jì)辦理1.3萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)72%；全國(guó)累計(jì)辦理跨境直接投資人民幣結(jié)算金額5470億元，其中2013年1-4月累計(jì)辦理1106億元。中國(guó)人民銀行的數(shù)據(jù)顯示，2013年全年跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)累計(jì)為4.63萬(wàn)億元，較上年的2.94萬(wàn)億元同比大增57%，反映出人民幣國(guó)際化持續(xù)推進(jìn)下，貨幣使用度飛速增長(zhǎng)。央行同時(shí)公布，直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)為5,337億元，較上年的2,802億元同比增90%。以人民幣結(jié)算的跨境貿(mào)易中，貨物貿(mào)易2013年同比增46.6%至3.02萬(wàn)億元，效勞貿(mào)易及其他經(jīng)常工程

3、全年按年增約84%，至1.61萬(wàn)億元，上年為8,752億元。在以人民幣結(jié)算的直接投資中，2013年對(duì)外投資累計(jì)為856億元，較上年的292億元同比增193%；外商直接投資累計(jì)為4,481億元人民幣，按年大幅增長(zhǎng)78.5%。由于與中國(guó)地貿(mào)易關(guān)系嚴(yán)密，人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算多發(fā)生在。不過，隨著人民幣國(guó)際化日益推進(jìn)，在其他地區(qū)作為支付貨幣的比例也提高。環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)的報(bào)告讓市場(chǎng)為之一振。報(bào)告稱，人民幣已成為僅次于美元的第二大常用國(guó)際貿(mào)易融資貨幣，國(guó)際貿(mào)易采用人民幣計(jì)價(jià)及結(jié)算的比率已增至去年10月的8.66%。盡管有學(xué)者認(rèn)為該數(shù)據(jù)虛高，但跨境人民幣貿(mào)易結(jié)算量迅速增加不可否認(rèn)。目前除經(jīng)常項(xiàng)外，資本項(xiàng)下

4、人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)也有序推進(jìn)。二、人民幣國(guó)際化的歷史機(jī)遇1.迅速崛起的中國(guó)夯實(shí)了人民幣國(guó)際化的經(jīng)濟(jì)根底。現(xiàn)代信用貨幣的流通和使用完全依賴人們對(duì)其償付能力的信心，貨幣發(fā)行國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力是建立這種信心的保證。美元之所以能夠雄霸全球，正是因?yàn)槊绹?guó)擁有睥睨他國(guó)的政治、經(jīng)濟(jì)和軍事地位。2010年中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量超過日本，位列世界第二大經(jīng)濟(jì)體。雄厚的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，使得人民幣國(guó)際化具備了舉世公認(rèn)的條件。貨幣國(guó)際化本質(zhì)上是本國(guó)貨幣境外使用，是與對(duì)外貿(mào)易直接對(duì)應(yīng)的貨幣轉(zhuǎn)移過程。因而，從節(jié)約交易本錢角度出發(fā)，對(duì)外貿(mào)易具有推動(dòng)貨幣國(guó)際化的強(qiáng)烈動(dòng)機(jī)。根據(jù)歷史經(jīng)歷，在貨幣國(guó)際化進(jìn)程中，國(guó)際貿(mào)易的影響力較經(jīng)濟(jì)實(shí)力更大。例如，1872年

5、美國(guó)的經(jīng)濟(jì)總量就超過了英國(guó)，但是1915年美國(guó)才成為世界最大貿(mào)易國(guó)，此后美元才逐漸被各國(guó)接納，成為主要國(guó)際貨幣。日元國(guó)際化在很大程度上也是得益于20世紀(jì)80年代日本世界加工廠的貿(mào)易地位。進(jìn)入21世紀(jì)，中國(guó)對(duì)外貿(mào)易持續(xù)快速增長(zhǎng)。中國(guó)于2009年取代德國(guó)位列世界第二大貿(mào)易國(guó)，2011年又成為世界最大出口國(guó)。逾百個(gè)國(guó)家將中國(guó)視作最重要的貿(mào)易伙伴，奠定了人民幣國(guó)際化的現(xiàn)實(shí)根底，使得人民幣國(guó)際化有廣闊的開展空間。2主要貨幣深陷金融危機(jī)泥潭而信用受損。2008年的金融海嘯使得歐美經(jīng)濟(jì)深陷泥潭，迄今尚未恢復(fù)到危機(jī)前的水平。歸根結(jié)蒂，這是由西方興旺國(guó)家缺乏新的增長(zhǎng)動(dòng)力、依托外部刺激維持的經(jīng)濟(jì)開展模式導(dǎo)致的。美

6、國(guó)的刺激方式是金融自由化、放松銀根、鼓勵(lì)金融創(chuàng)新性投機(jī)，然而這卻導(dǎo)致美國(guó)貧富分化日益嚴(yán)重，抑制了需，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)失去動(dòng)力。歐洲國(guó)家的刺激方式是擴(kuò)大政府開支、建立高福利社會(huì)，但是這種做法加劇了社會(huì)惰性，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)效率低下和競(jìng)爭(zhēng)力衰減，經(jīng)濟(jì)前景黯淡。如果沒有根本性的社會(huì)經(jīng)濟(jì)改革，歐美興旺國(guó)家就會(huì)繼續(xù)在危機(jī)泥潭中徘徊。經(jīng)濟(jì)蕭條已經(jīng)打擊了人們對(duì)美元、歐元的信心，而美聯(lián)儲(chǔ)、歐央行應(yīng)對(duì)危機(jī)的貨幣政策則進(jìn)一步損害了其貨幣的信用根底。美國(guó)通過三次量化寬松政策，購(gòu)置超過萬(wàn)億美元規(guī)模的國(guó)債，濫發(fā)美元，引起世人對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性和美元信用的雙重疑心。歐元區(qū)沒有統(tǒng)一的財(cái)政，不得不一國(guó)闖禍，多國(guó)買單，歐洲央行大舉擴(kuò)貨幣以救援弱國(guó)

7、的行為，嚴(yán)重影響到歐元幣值的穩(wěn)定性。興旺國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)緩慢，貨幣信用根底受損，外部環(huán)境變化無(wú)疑為人民幣國(guó)際化翻開了重要的機(jī)遇期窗口。3國(guó)際貨幣體系改革賦予中國(guó)更大的話語(yǔ)權(quán)。最近10年世界經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易格局發(fā)生了深刻的變化。中國(guó)、巴西、印度、俄羅斯、南非等金磚國(guó)家(BRICS)成為全球經(jīng)濟(jì)開展的亮點(diǎn)，它們占世界經(jīng)濟(jì)的比重、對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響力正在不斷擴(kuò)大。全球金融危機(jī)不僅否認(rèn)了西方模式是引領(lǐng)一國(guó)經(jīng)濟(jì)成功的唯一道路，還暴露了當(dāng)今國(guó)際貨幣體系的不合理性和脆弱性。因而改革國(guó)際貨幣體系、增加開展中國(guó)家話語(yǔ)權(quán)的呼聲日益高漲。2010年4月25日，世界銀行進(jìn)展改革，興旺國(guó)家向新興大國(guó)轉(zhuǎn)移3.13個(gè)百分點(diǎn)的投票權(quán)。同年

8、11月，G20首爾會(huì)議正式達(dá)成協(xié)議，興旺國(guó)家向新興經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)讓4.6%的IMF股份。中國(guó)在IMF的份額上升到第三位，意味著中國(guó)在國(guó)際金融組織中扮演的管理協(xié)調(diào)、領(lǐng)導(dǎo)角色開場(chǎng)增多。這就為人民幣堂而皇之進(jìn)入國(guó)際貨幣體系奠定了組織根底。4巨額外匯儲(chǔ)藏為人民幣國(guó)際化提供信用擔(dān)保。中國(guó)持有超過3萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)藏，意味著中國(guó)對(duì)世界市場(chǎng)具有強(qiáng)大的購(gòu)置力和支付能力。盡管在如何使用這筆巨額財(cái)富的問題上國(guó)始終存在著爭(zhēng)議，但不可否認(rèn)，龐大的外匯儲(chǔ)藏?cái)U(kuò)大了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的世界影響力，方便了中國(guó)更廣泛地參與到世界貿(mào)易和投資，加強(qiáng)了中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)的主動(dòng)聯(lián)系，而且還奠定了人民幣國(guó)際化的良好信用根底。由于國(guó)際貨幣體系具有很強(qiáng)的慣性，

9、美元的貨幣霸權(quán)及貨幣信用在短期不會(huì)破產(chǎn)。中國(guó)是持有美元儲(chǔ)藏最多的經(jīng)濟(jì)體，外匯儲(chǔ)藏與貨幣發(fā)行掛鉤意味著人民幣與美元之間存在較為密切的關(guān)系。只要美元的國(guó)際信用不倒，人民幣的國(guó)際信用就不會(huì)倒。巨額美元儲(chǔ)藏暗含的信用支撐，將對(duì)人民幣的國(guó)際化有著特殊重要的意義。5中華文化的包容共濟(jì)精神為人民幣增強(qiáng)了軟實(shí)力。貨幣是一國(guó)經(jīng)濟(jì)的表象，也是一國(guó)文化的重要載體。以儒家思想為核心的中華傳統(tǒng)文化，做人強(qiáng)調(diào)克己復(fù)禮、天人合一，治國(guó)強(qiáng)調(diào)仁義道德，依靠道統(tǒng)而非武力來(lái)實(shí)現(xiàn)部團(tuán)結(jié)和外部感化。這與信奉物競(jìng)天擇，適者生存叢林法則的西方文化在根底價(jià)值觀上存在著根本的差異。中華傳統(tǒng)文化包容共濟(jì)、和諧共榮的精神和道義準(zhǔn)則，決定了中國(guó)必然

10、選擇和平崛起的開展道路，必然采取相互尊重、互惠互利的原則進(jìn)展國(guó)際交往。中華傳統(tǒng)文化與和平與開展這一當(dāng)代世界的主題高度吻合，賦予人民幣極高的軟實(shí)力，有利于掃清人民幣國(guó)際化道路中思想觀念及文化方面的障礙。三、人民幣國(guó)際化面臨的巨大挑戰(zhàn)人民幣國(guó)際化是對(duì)現(xiàn)有國(guó)際貨幣體系的重大改革，是處于萌芽期的新生事物，在其成長(zhǎng)過程中還面臨著一系列來(lái)自外部的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。1挑戰(zhàn)一，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式與經(jīng)濟(jì)構(gòu)造的脆弱性打擊市場(chǎng)信心。中國(guó)開展成為世界第二經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易大國(guó)，歸功于改革開放后中國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速融入全球經(jīng)濟(jì)，充分發(fā)揮了高儲(chǔ)蓄、高投資和廉價(jià)勞動(dòng)力的國(guó)際比擬優(yōu)勢(shì)。與之相伴的是，居民儲(chǔ)蓄傾向較高，消費(fèi)的增長(zhǎng)奉獻(xiàn)率偏低，高投資形成的產(chǎn)能

11、過剩不得不依靠外部需求來(lái)消化，形成了中國(guó)經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重依賴投資和出口的增長(zhǎng)模式。中國(guó)的對(duì)外貿(mào)易依存度從1980年的12.5%上升到了2010年的49.5%。這種經(jīng)濟(jì)開展模式使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)不僅飽受高耗能、高污染、高耗水之痛，而且非常容易受到歐美等興旺國(guó)家經(jīng)濟(jì)周期的傳染，具有在的脆弱性和不穩(wěn)定性，美國(guó)打噴嚏、中國(guó)感冒的現(xiàn)象并不罕見。中國(guó)已經(jīng)跨入中等開展中國(guó)家行列，面臨墜入中等收入陷阱的危險(xiǎn)。20世紀(jì)70年代至今，數(shù)十個(gè)國(guó)家仍然在這一陷阱中苦苦掙扎。國(guó)、中國(guó)、新加坡、中國(guó)之所以能夠成功跨越這個(gè)陷阱，其法寶有三：一是進(jìn)展經(jīng)濟(jì)構(gòu)造的重大調(diào)整，二是提高技術(shù)進(jìn)步的經(jīng)濟(jì)奉獻(xiàn)度，三是在國(guó)際經(jīng)濟(jì)分工中占據(jù)比擬高端的產(chǎn)業(yè)鏈

12、位置。通常，這一經(jīng)濟(jì)構(gòu)造轉(zhuǎn)型需要20年左右的漫長(zhǎng)時(shí)間。2010年以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)乏力加上歐洲主權(quán)債危機(jī)蔓延，導(dǎo)致中國(guó)出口大幅減少，拖累中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)連續(xù)六個(gè)季度下滑。如果不加速轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)構(gòu)造升級(jí)，不提高技術(shù)創(chuàng)新能力和出口產(chǎn)品的附加值，在不久的將來(lái)，中國(guó)的高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和貿(mào)易順差很快就會(huì)逆轉(zhuǎn)。誠(chéng)如是，構(gòu)筑人民幣信心的經(jīng)濟(jì)根底就會(huì)動(dòng)搖，唱空中國(guó)的聲音就會(huì)更響，從而削弱各國(guó)持有人民幣的意愿，延緩人民幣國(guó)際化的步伐。2挑戰(zhàn)二，金融體系效率不高和利率非市場(chǎng)化阻礙進(jìn)展。中國(guó)的金融體系以銀行為主導(dǎo)，金融市場(chǎng)化程度較低。通過票據(jù)、債券和股票市場(chǎng)融資的規(guī)模僅占2011年社會(huì)融資總量的22%。在銀行的

13、貸款規(guī)模中，國(guó)有銀行占有一半的份額。這種以國(guó)有銀行為主導(dǎo)的金融支持模式，不僅容易產(chǎn)生信貸配給失衡、中小企業(yè)融資難、資金使用效率低下等弊端，而且還與20世紀(jì)80年代以來(lái)國(guó)際社會(huì)盛行的以資本市場(chǎng)為主導(dǎo)的金融方式大相徑庭，客觀上不利于國(guó)際社會(huì)對(duì)中國(guó)金融制度和市場(chǎng)的理解與認(rèn)可，不利于擴(kuò)大人民幣在國(guó)際金融交易中的使用圍。為了調(diào)動(dòng)有限的金融資源支持關(guān)系國(guó)計(jì)民生的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)和重大工程，中國(guó)一直實(shí)行銀行存貸款利率管制，由人民銀行確定基準(zhǔn)利率和各檔次利率。目前，盡管銀行同業(yè)市場(chǎng)的資金拆借利率已經(jīng)放開。零售市場(chǎng)貸款利率上限和存款利率下限也根本放開，但是未放開的存款利率上限與貸款利率下限的利差，自20世紀(jì)90年代中期

14、以來(lái)一直保持在3%左右，遠(yuǎn)高于興旺國(guó)家的水平。保護(hù)性利率夸張了銀行的盈利能力，抑制了銀行的金融創(chuàng)新動(dòng)機(jī)，致使中國(guó)銀行業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力偏低，金融風(fēng)險(xiǎn)管理以及效勞精細(xì)化水平不高，難以勝任人民幣國(guó)際化進(jìn)程中金融業(yè)務(wù)多元化、風(fēng)險(xiǎn)復(fù)雜化的需求。3挑戰(zhàn)三，人民幣離岸市場(chǎng)的套利風(fēng)險(xiǎn)削弱貨幣政策效力。人民幣離岸市場(chǎng)是人民幣國(guó)際化的產(chǎn)物。非居民在貿(mào)易和金融交易中使用人民幣，客觀上會(huì)產(chǎn)生境外存貸人民幣的需求。人民幣離岸市場(chǎng)是在人民幣面臨強(qiáng)烈升值預(yù)期的情況下啟動(dòng)的，在市場(chǎng)化的匯率、利率形成機(jī)制下，國(guó)外投資者大舉購(gòu)置人民幣促使離岸人民幣(H)匯率高于在岸人民幣(Y)匯率。離岸市場(chǎng)的匯率溢價(jià)引發(fā)了強(qiáng)烈的套利動(dòng)機(jī)，人民幣急

15、劇外流。據(jù)一些市場(chǎng)分析師預(yù)測(cè)，2012年市場(chǎng)的人民幣存款將到達(dá)3400億美元，年增幅超過300%。快速增長(zhǎng)的離岸市場(chǎng)相當(dāng)于在我國(guó)金融體系之外建立了一個(gè)巨大的人民幣資金蓄水池，無(wú)疑會(huì)對(duì)國(guó)貨幣供求產(chǎn)生顯著的影響，局部替代國(guó)金融市場(chǎng)并助長(zhǎng)人民幣套利行為，容易在外匯、股票、房地產(chǎn)等市場(chǎng)形成難以預(yù)料的投機(jī)性泡沫，嚴(yán)重威脅中國(guó)經(jīng)濟(jì)的安康穩(wěn)定開展。拉美國(guó)家在20世紀(jì)70年代到90年代的新自由主義改革時(shí)期，普遍經(jīng)歷了從貨幣替代到匯率驟跌、經(jīng)濟(jì)蕭條的慘痛過程，中國(guó)必須引以為鑒，防止重蹈覆轍。離岸人民幣市場(chǎng)開展對(duì)央行的管理能力提出了新的挑戰(zhàn)。離岸市場(chǎng)套利一方面降低了進(jìn)口商在國(guó)購(gòu)置外匯的動(dòng)機(jī)，在離岸市場(chǎng)購(gòu)置外匯進(jìn)展

16、貿(mào)易結(jié)算；另一方面提高了出口商用美元進(jìn)展交易的動(dòng)機(jī)，在離岸市場(chǎng)購(gòu)置外匯然后在國(guó)結(jié)匯。導(dǎo)致中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表上有更多的外匯不能被消化，外匯儲(chǔ)藏進(jìn)一步擴(kuò)大，人民幣面臨更大的升值壓力。為了穩(wěn)定人民幣匯率和控制通貨膨脹，中央銀行不得不購(gòu)置外匯并發(fā)行央行票據(jù)進(jìn)展對(duì)沖，處于一個(gè)比擬被動(dòng)的地位，不能靈活自如地使用貨幣政策組合拳。此外，離岸人民幣市場(chǎng)的資金回流規(guī)模和渠道，例如，企業(yè)在發(fā)行人民幣債券，所獲得的離岸人民幣回流至地，必然會(huì)沖擊人民幣利率與匯率形成機(jī)制，干擾央行采用公開市場(chǎng)操作的政策效果，給央行的流動(dòng)性管理帶來(lái)新的、巨大的挑戰(zhàn)。4挑戰(zhàn)四，資本賬戶管制割裂人民幣國(guó)際貨幣功能的完整性。提升人民幣在國(guó)際貿(mào)易

17、和金融交易中的份額，一個(gè)必要條件是中國(guó)對(duì)外輸出人民幣。通常，可以采用兩種方式輸出本幣。一是貿(mào)易收支順差+資本賬戶逆差方式，強(qiáng)調(diào)出口擴(kuò)下的貿(mào)易收益。典型代表是德國(guó)和日本。二是經(jīng)常賬戶逆差+資本賬戶順差方式，強(qiáng)調(diào)資本流動(dòng)帶來(lái)的金融利益。典型代表是美國(guó)和英國(guó)。無(wú)論采用哪種方式，較高的資本賬戶開放度都是必不可少的。國(guó)際社會(huì)普遍認(rèn)為，資本管制是制約人民幣國(guó)際化的藩籬。1996年中國(guó)宣布承受IMF第八款義務(wù)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)常賬戶可兌換。此舉去除了自由貿(mào)易的重大障礙，大大促進(jìn)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和開展。然而，對(duì)于資本賬戶開放，中國(guó)一直比擬審慎。中國(guó)的資本賬戶開放程度缺乏60%，管制程度較高。目前未開放的工程主要涉及外國(guó)

18、人在境發(fā)行票據(jù)或者債券，以及高風(fēng)險(xiǎn)的衍生金融工具。資本管制限制了人民幣流動(dòng)的渠道、便捷性和效率，人為地將人民幣的國(guó)際貨幣功能割裂開來(lái)。僅僅倚重貿(mào)易結(jié)算或一局部金融交易功能，會(huì)導(dǎo)致人民幣資產(chǎn)的市場(chǎng)避險(xiǎn)機(jī)制嚴(yán)重匱乏，并大大降低人民幣的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。5挑戰(zhàn)五，克制國(guó)際貨幣體系慣性的道路曲折而艱辛。在國(guó)際貨幣體系早期的金本位時(shí)代，貨幣與黃金的充分可兌換性是其國(guó)際流通的根底。一國(guó)貨幣在國(guó)際貨幣體系中的地位，取決于其擁有的黃金的數(shù)量。英鎊、法國(guó)法郎、美元背后有強(qiáng)大的黃金支撐，與黃金之間有比擬穩(wěn)固的物權(quán)關(guān)系，因此成為當(dāng)時(shí)的主要國(guó)際貨幣。第二次世界大戰(zhàn)后建立的布雷頓森林體系，美元憑借與黃金掛鉤而登上國(guó)際貨幣的霸

19、主寶座。1973年該體系崩潰，黃金非貨幣化，從此國(guó)家信用成為貨幣國(guó)際流通的唯一根底。國(guó)家信用是一種綜合的實(shí)力的表達(dá)，既包括實(shí)體經(jīng)濟(jì)規(guī)模、生產(chǎn)能力、國(guó)際貿(mào)易份額和控制力、國(guó)際金融市場(chǎng)地位等經(jīng)濟(jì)實(shí)力，又包括國(guó)際政治影響力和軍事實(shí)力。例如，美元的國(guó)際中心貨幣地位背后是美國(guó)至高無(wú)上的國(guó)家信用，是美國(guó)世界頭號(hào)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)以及世界性軍事政治霸權(quán)。建立在國(guó)家信用根底上的國(guó)際貨幣體系具有強(qiáng)大的慣性，轉(zhuǎn)換國(guó)際貨幣需要支付極高的本錢。盡管歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力與美國(guó)相當(dāng)，歐元誕生已逾10年，卻仍未形成與美元分庭抗禮的局面。其中一個(gè)重要原因就在于國(guó)際貨幣體系具有在的更新遲滯特性。這也解釋了為什么2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，美元

20、大幅度貶值但其國(guó)際貨幣地位并未降低的原因。眾所周知，以美元為中心的國(guó)際貨幣體系給美國(guó)帶來(lái)了巨大的鑄幣稅收益，使得美國(guó)能夠長(zhǎng)期寅吃卯糧、超前消費(fèi)。人民幣國(guó)際化意味著美國(guó)攫取鑄幣稅的時(shí)機(jī)將被擠壓，美國(guó)的核心經(jīng)濟(jì)利益受到威脅，對(duì)此美國(guó)必定不擇手段橫加阻礙。實(shí)際上，量化寬松政策、阿拉伯之春、重返亞太、唱空中國(guó)、挑撥亞洲領(lǐng)土之爭(zhēng)等等政治經(jīng)濟(jì)事件都符合美國(guó)利益。一方面抬高世界大宗商品價(jià)格以打擊中國(guó)出口，另一方面迫使中國(guó)增加國(guó)家平安開支以拖累中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，醉翁之意是削弱中國(guó)國(guó)家信用并羈絆人民幣國(guó)際化。在既得利益者的重重阻礙下，克制國(guó)際貨幣體系慣性的難度將會(huì)更大。四、人民幣國(guó)際化的必然性及政策建議實(shí)現(xiàn)人民

21、幣國(guó)際化絕不是中國(guó)的一廂情愿，而是中國(guó)經(jīng)濟(jì)開展、市場(chǎng)演進(jìn)和歷史開展的必然。遵循中國(guó)文化的邏輯，人民幣國(guó)際化不過是天時(shí)地利人和的自然產(chǎn)物。2008年金融危機(jī)提醒出美元主導(dǎo)下的國(guó)際貨幣體系存在巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，儲(chǔ)藏貨幣多元化已經(jīng)成為化解現(xiàn)存體系在矛盾的一種國(guó)際社會(huì)共識(shí)。這就為人民幣國(guó)際化提供了天時(shí)。2010年中國(guó)超過日本成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，同時(shí)也是世界第二大出口國(guó)。作為世界各國(guó)最重要的貿(mào)易伙伴和投資伙伴之一，使用中國(guó)主權(quán)貨幣計(jì)價(jià)結(jié)算便順理成章，也即擁有了地利。中國(guó)的文化傳統(tǒng)崇尚中庸、天人合一、非戰(zhàn)，強(qiáng)調(diào)相互尊重、克己互利，為當(dāng)今世界和平開展的主流思想提供了文化根底。中國(guó)文化和開展模式易于被理解、

22、被接納、被尊重，為人民幣國(guó)際化贏得了至關(guān)重要的人和。有了天時(shí)地利人和，人民幣國(guó)際化就有了成熟的現(xiàn)實(shí)條件。然而，人民幣國(guó)際化面臨著不小的挑戰(zhàn)，不會(huì)一帆風(fēng)順，離不開政府在制度和管理層面的改革與完善，更離不開國(guó)外市場(chǎng)上廣闊金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的積極參與。為此，提出如下政策建議：第一，人民幣國(guó)際化最大的長(zhǎng)期挑戰(zhàn)來(lái)自中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。如果不能改變嚴(yán)重依賴外需、依賴微笑曲線低端收入的經(jīng)濟(jì)模式，中國(guó)就無(wú)法成長(zhǎng)為貿(mào)易強(qiáng)國(guó)，就不能在貿(mào)易計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣談判中擁有足夠的話語(yǔ)權(quán)，人民幣的升值空間也將受到嚴(yán)重制約，進(jìn)而人民幣作為交易貨幣、儲(chǔ)藏貨幣的國(guó)際貨幣職能就很難實(shí)現(xiàn)。把握好后金融危機(jī)時(shí)代難得的時(shí)間窗口，制定科學(xué)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，

23、充分利用國(guó)外兩種資源、兩個(gè)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)中國(guó)自主創(chuàng)新的技術(shù)突破和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，是夯實(shí)人民幣國(guó)際化經(jīng)濟(jì)根底的關(guān)鍵。第二，金融制度存在缺乏、金融市場(chǎng)化程度較低、金融體系效率較低，降低了人民幣國(guó)際使用的吸引力和競(jìng)爭(zhēng)力，構(gòu)成人民幣國(guó)際化的中期挑戰(zhàn)。在當(dāng)前金融體制深化、建立國(guó)際金融中心的眾多金融工作中，必須在思想上結(jié)實(shí)樹立統(tǒng)籌協(xié)調(diào)開展的觀念，將人民幣國(guó)際化與利率市場(chǎng)化、匯率市場(chǎng)化以及資本賬戶有序開放等有機(jī)地結(jié)合在一起。利用這四者之間的在聯(lián)動(dòng)機(jī)制，選好政策切入點(diǎn)進(jìn)展重點(diǎn)突破和有力推動(dòng)，以收到四兩撥千斤的成效，解決人民幣國(guó)際化的金融制度障礙。第三，離岸金融市場(chǎng)是當(dāng)代國(guó)際金融的核心，沒有一定規(guī)模的人民幣離岸市場(chǎng)做支撐

24、，人民幣國(guó)際化只能在低水平上徘徊。開展離岸人民幣市場(chǎng)的關(guān)鍵在于短期迅速擴(kuò)大人民幣境外存款規(guī)模。依靠貿(mào)易逆差對(duì)外提供人民幣所需時(shí)間長(zhǎng)，而且規(guī)模小，比擬分散。依靠國(guó)有企業(yè)進(jìn)展大規(guī)模人民幣對(duì)外投資，容易激發(fā)東道國(guó)的政治民情，產(chǎn)生事與愿違的結(jié)果。我們認(rèn)為，最有效的渠道是依靠我國(guó)強(qiáng)大的國(guó)有或股份制銀行，直接擴(kuò)大人民幣對(duì)外貸款規(guī)模，在國(guó)外建立分支機(jī)構(gòu)，為離岸人民幣市場(chǎng)繁榮奠定最重要的資金和機(jī)構(gòu)根底。第四，保持對(duì)人民幣國(guó)際化的冷靜頭腦至關(guān)重要，不能用搞運(yùn)動(dòng)的方式來(lái)推進(jìn)人民幣國(guó)際化。資本賬戶的開放尤其應(yīng)該慎重，一定要做到在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，成熟一個(gè)工程開放一個(gè)工程，不可操之過急?？梢酝ㄟ^加快名義金融開放的速度

25、，通過技術(shù)手段和程序設(shè)置把握實(shí)際開放度，將投機(jī)性熱錢流動(dòng)控制在經(jīng)濟(jì)金融平安運(yùn)行的承受圍。人民幣國(guó)際化是大勢(shì)所趨。只要政府做好頂層設(shè)計(jì)，順勢(shì)而為，經(jīng)濟(jì)規(guī)律和市場(chǎng)力量就會(huì)自然推動(dòng)人民幣國(guó)際化進(jìn)程。樂觀估計(jì)，10年后，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，隨著建成具有全球重要影響力的國(guó)際金融中心，隨著越來(lái)越多的國(guó)家將人民幣作為國(guó)際儲(chǔ)藏貨幣，人民幣國(guó)際化必將水到渠成。五、跨境人民幣結(jié)算的開展在我國(guó)的影響及其對(duì)策1跨境人民幣業(yè)務(wù)開展對(duì)銀行業(yè)對(duì)外開放的影響與對(duì)策商業(yè)銀行通過清算行和代理行兩種模式參與跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算，前者適用于有人民幣清算行的港澳兩地，而后者適用于更為廣泛的國(guó)際市場(chǎng)，也是試點(diǎn)擴(kuò)大到全球后的主要

26、開展模式。我國(guó)商業(yè)銀行盡管規(guī)模較大，但還沒有形成具有全球市場(chǎng)影響力的國(guó)際性金融集團(tuán)，跨境人民幣業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行國(guó)際化經(jīng)營(yíng)的重要戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)。首先，可實(shí)現(xiàn)人民幣結(jié)算及相關(guān)的融資、投資理財(cái)、國(guó)際信貸等國(guó)際業(yè)務(wù)多元化，并能開辟相應(yīng)的手續(xù)費(fèi)和利息等新的盈利空間。其次，可改良對(duì)境外結(jié)算企業(yè)、境外參加行等國(guó)際業(yè)務(wù)客戶的綜合效勞能力。再次，可通過豐富業(yè)務(wù)種類、積累國(guó)際經(jīng)歷、樹立良好品牌等，提升中資銀行的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。最后，通過境外銀行在銀行間市場(chǎng)進(jìn)展人民幣兌換、拆借和人民幣債券交易等業(yè)務(wù)，可活潑商業(yè)銀行的資金交易業(yè)務(wù)，促進(jìn)我國(guó)銀行間市場(chǎng)的開放。商業(yè)銀行應(yīng)抓住跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)和擴(kuò)大的歷史性機(jī)遇，進(jìn)展多方面積極

27、準(zhǔn)備。首先要穩(wěn)固和擴(kuò)大境外的國(guó)際業(yè)務(wù)客戶，包括境試點(diǎn)地區(qū)的客戶，以及人民幣流動(dòng)程度較高的境外區(qū)域的客戶。其次，加強(qiáng)構(gòu)建境外聯(lián)動(dòng)的商業(yè)銀行全球結(jié)算網(wǎng)絡(luò)，不僅可在境外重點(diǎn)區(qū)域增設(shè)分支機(jī)構(gòu)，還可與境外參加行廣泛簽訂代理清算協(xié)議。從境外分布來(lái)看，可進(jìn)展一體三翼的布局，即港澳和東盟為主體，中西亞、南美洲和為歐洲三翼。再次，要加強(qiáng)跨境人民幣業(yè)務(wù)的創(chuàng)新力度。具體可圍繞跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算，擴(kuò)大人民幣結(jié)算的圍，加強(qiáng)資本與金融工程下的投融資業(yè)務(wù)等的創(chuàng)新，形成更為豐富完整的產(chǎn)品線。復(fù)次，要加強(qiáng)中資銀行海外分支機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理，提高并表風(fēng)險(xiǎn)管理能力。最后，重視培養(yǎng)和引進(jìn)國(guó)際結(jié)算等跨境業(yè)務(wù)的專業(yè)人才，提升國(guó)際業(yè)務(wù)效勞質(zhì)量

28、。1.1跨境人民幣業(yè)務(wù)開展對(duì)金融市場(chǎng)開放的影響與對(duì)策截止2010年9月份，通過跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的人民幣凈流出約有1500億元，日漸頻繁的人民幣跨境流動(dòng)對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的開放形式和開放程度提出更高要求，其核心是要建立境外人民幣的雙向流動(dòng)渠道。我國(guó)金融市場(chǎng)應(yīng)該依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)可控、漸進(jìn)有序的原則，按照先培育境外市場(chǎng)、后放開境市場(chǎng)，先開放債券市場(chǎng)、后開放股票市場(chǎng)，先提供與跨境貿(mào)易結(jié)算相關(guān)的根底金融產(chǎn)品、后開發(fā)金融衍生產(chǎn)品的順序逐步開放。第一，開展和開放境外人民幣債券市場(chǎng)。人民幣債券市場(chǎng)由于風(fēng)險(xiǎn)較小，可作為我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放的首要選擇。一是進(jìn)一步開展境外人民幣債券市場(chǎng)規(guī)模，在目前近500億元的根底上，可進(jìn)一

29、步擴(kuò)大發(fā)行主體和發(fā)行規(guī)模。二是要擴(kuò)大開放境外人民幣投資境銀行間債券市場(chǎng)的圍，在目前根底上進(jìn)一步放松投資主體和資金來(lái)源的限制，為境外人民幣資金投資境金融市場(chǎng)提供先行試點(diǎn)。三是繼續(xù)擴(kuò)大熊貓債券市場(chǎng)規(guī)模，為境外機(jī)構(gòu)在華以人民幣發(fā)債融資提供空間。第二，進(jìn)一步有序開放境股票市場(chǎng)。具體而言，一可通過建立境外人民幣QFII制度，以便在可控制的條件下為日漸增加的境外人民幣投資境市場(chǎng)獲利提供必要渠道；二可在A股市場(chǎng)適時(shí)開設(shè)國(guó)際板，使境外企業(yè)能在國(guó)資本市場(chǎng)融資和投資，并提高人民幣在國(guó)際市場(chǎng)的認(rèn)可度。第三，分別在和建立人民幣在岸和離岸市場(chǎng)中心。一方面，與人民幣國(guó)際化加速的要求相適應(yīng)，需要在建立國(guó)際化的人民幣在岸金融

30、中心。另一方面，在人民幣資本與金融工程尚不可完全自由兌換的環(huán)境下，有必要建立人民幣離岸市場(chǎng)，使其成為全球人民幣市場(chǎng)的重要構(gòu)成局部。同時(shí)，港滬兩地可通過合理定位、協(xié)同合作，并肩成為國(guó)際金融中心。第四，境外人民幣不斷增加的多樣化資產(chǎn)配置需求，要求加快人民幣金融業(yè)務(wù)和產(chǎn)品創(chuàng)新。首先是圍繞跨境人民幣結(jié)算的跨境人民幣業(yè)務(wù)創(chuàng)新，如跨境人民幣賬戶融資、人民幣貿(mào)易融資、境外工程人民幣融資、境外人民幣直接投資、人民幣購(gòu)售和人民幣擔(dān)保等。其次是要推出人民幣匯率遠(yuǎn)期等匯率避險(xiǎn)產(chǎn)品，為境外持有者對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)提供必要的工具；再次是要提高人民幣對(duì)國(guó)際大宗商品的定價(jià)權(quán)，努力在形成以人民幣計(jì)價(jià)的貴金屬、能源、化工等特定大宗商

31、品的期貨定價(jià)和交易中心。2跨境人民幣業(yè)務(wù)開展對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)帶來(lái)的挑戰(zhàn)金融風(fēng)險(xiǎn)在國(guó)際間傳導(dǎo)主要通過國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際金融市場(chǎng)兩個(gè)渠道。首先，外部金融波動(dòng)會(huì)影響境金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性。具體而言，第一，國(guó)際資本流動(dòng)會(huì)擾動(dòng)外匯市場(chǎng)秩序，挑戰(zhàn)本幣幣值穩(wěn)定；第二，以短期套利為目的的熱錢流入，可能增大國(guó)股票、債券和房地產(chǎn)等金融資產(chǎn)價(jià)格泡沫，市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)資金逃離則會(huì)導(dǎo)致泡沫破裂；第三，國(guó)際上的匯率波動(dòng)等，會(huì)通過跨境結(jié)算、融資、投資、理財(cái)?shù)葒?guó)際業(yè)務(wù)影響我國(guó)銀行等金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。所以在推行人民幣國(guó)際化、加大金融開放的過程中，境金融市場(chǎng)的建立完善和功能培養(yǎng)必須與之同步適應(yīng)。其次，人民幣跨境流動(dòng)的規(guī)模和頻率增加，會(huì)增大對(duì)跨

32、境資金流動(dòng)管理的難度?？缇橙嗣駧艠I(yè)務(wù)開展對(duì)資本和金融工程開放帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的推動(dòng)，將有更多的非居民持有人民幣頭寸進(jìn)展跨境投融資活動(dòng)?？缇辰?jīng)濟(jì)往來(lái)以人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算，一方面便于我國(guó)央行統(tǒng)一監(jiān)測(cè)和管理；另一方面使得跨境資金流動(dòng)更為復(fù)雜，其中不乏非法洗錢或以短期投機(jī)獲利為目的的熱錢進(jìn)出，因而監(jiān)管當(dāng)局對(duì)跨境資金流動(dòng)的有效監(jiān)控面臨新的困難。二是資本和金融工程的逐步開放，使得跨境非法洗錢的途徑更加復(fù)雜和隱蔽，反洗錢的監(jiān)管環(huán)境將更加復(fù)雜。三是由于人民幣升值、國(guó)外利差等因素，中國(guó)市場(chǎng)成為國(guó)際資本逐利的重要目標(biāo)，因而境外熱錢等違規(guī)資本流入成為當(dāng)前我國(guó)外匯管理的重要挑戰(zhàn)。再次，對(duì)人民幣匯率水平的穩(wěn)定和形成機(jī)制帶來(lái)挑戰(zhàn)。

33、金融開放環(huán)境下的人民幣匯率，是影響跨境資本流動(dòng)、導(dǎo)致外部經(jīng)濟(jì)因素異常沖擊的最重要因素。從外市場(chǎng)的角度分別來(lái)看，一方面，由于跨境資本流動(dòng)渠道拓寬、規(guī)模加大，為了抵御外部經(jīng)濟(jì)因素對(duì)境金融市場(chǎng)的異常沖擊，防止人民幣匯率出現(xiàn)較大幅度的波動(dòng)，需要保持人民幣匯率在合理圍波動(dòng)。另一方面人民幣離岸市場(chǎng)的形成，境外市場(chǎng)間的匯率差異會(huì)導(dǎo)致跨境套利，從而引導(dǎo)境人民幣匯率形成機(jī)制的市場(chǎng)化。最后，我國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性和有效性可能受到削弱。主要表現(xiàn)一是受開放經(jīng)濟(jì)因素影響貨幣供給量管理難度加大。如以人民幣結(jié)算的進(jìn)口支出比例較大，會(huì)降低外匯需求；而外資投資獲利后換成外幣匯出，又會(huì)階段性地增加外匯需求等。二是在人民幣升值、境利

34、率高于境外的條件下，人們更愿意拋售外幣而持有人民幣資產(chǎn)，未來(lái)貨幣政策會(huì)進(jìn)一步面臨反貨幣替代困境。三是根據(jù)克魯格曼的不可能三角，在資本管制逐步放松的條件下，如何在追求貨幣政策根本獨(dú)立性的同時(shí)，維持人民幣匯率小幅、漸進(jìn)的升值，這一平衡過程面臨著政策沖突的風(fēng)險(xiǎn)，有很大難度。四是未來(lái)我國(guó)日漸增大的貨幣政策外部性將導(dǎo)致外協(xié)調(diào)難度加大。而我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速較高，物價(jià)有明顯上升壓力，利率上升的壓力會(huì)加劇已經(jīng)存在的境外利差，所導(dǎo)致的資本流入的跨市場(chǎng)套利行為，會(huì)影響貨幣政策的實(shí)施效果。2.1我國(guó)金融業(yè)的應(yīng)對(duì)策略建議一是穩(wěn)步有序地推進(jìn)資本與金融工程的開放，建立人民幣雙向跨境流動(dòng)渠道。為有效控制風(fēng)險(xiǎn)，降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概

35、率、程度和影響圍，建議資本與金融工程開放按照漸次推進(jìn)，有限放開，彈性制度，靈活調(diào)整的原則。具體來(lái)講，第一，按照先長(zhǎng)期后短期、先直接投資后證券投資、先機(jī)構(gòu)后個(gè)人和先債券類產(chǎn)品后股權(quán)和衍生產(chǎn)品的順序漸次推進(jìn)；第二，根據(jù)國(guó)金融監(jiān)管水平、金融市場(chǎng)完善程度、金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理水平以及國(guó)際化經(jīng)營(yíng)能力采取分階段、有限放開的策略，而不追求完全的開放；第三，在資本與金融工程開放的進(jìn)程中，還應(yīng)建立可以靈活調(diào)整的機(jī)制以應(yīng)對(duì)可能發(fā)生的變化，防止采用僵化、缺乏應(yīng)變性的制度；第四，資本與金融賬戶開放的進(jìn)程和幅度應(yīng)注意根據(jù)國(guó)外經(jīng)濟(jì)狀況靈活調(diào)整，如盡管逐步增加QFII和QDII額度和數(shù)量是大趨勢(shì)，但也應(yīng)注意根據(jù)國(guó)外經(jīng)濟(jì)狀況，必

36、要時(shí)放緩或減少發(fā)行數(shù)量和額度。二是以外利益平衡為目標(biāo)完善人民幣匯率形成機(jī)制。首先，堅(jiān)持以市場(chǎng)供求為根底，逐步實(shí)現(xiàn)從參考一籃子貨幣過渡到盯住一籃子貨幣進(jìn)展調(diào)節(jié)，減少對(duì)美元的過度依賴，以利于在貿(mào)易伙伴多元化、美元長(zhǎng)期趨弱的情況下，降低金融開放中人民幣有效匯率的波動(dòng)，躲避企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)。其次，綜合考慮國(guó)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力、跨境資本流動(dòng)狀況，適度擴(kuò)大匯率波動(dòng)幅度，增強(qiáng)匯率彈性，根據(jù)市場(chǎng)供求狀況合理引導(dǎo)人民幣匯率雙向波動(dòng)，以防止形成單邊升值預(yù)期引致熱錢大規(guī)模流入。最后，在我國(guó)金融開放不斷深入的進(jìn)程中，維持小幅、漸進(jìn)的升值策略，以使國(guó)企業(yè)有時(shí)間消化升值壓力，同時(shí)也防止境累積的熱錢大規(guī)模撤出對(duì)金融體系形成較大風(fēng)險(xiǎn)。三是進(jìn)一步完善現(xiàn)有的外匯管理政策，特別是要加強(qiáng)對(duì)跨境資金流動(dòng)的監(jiān)測(cè)和預(yù)警。在有序、可控的前提下，逐步、漸進(jìn)地放松人民幣與外幣的兌換限制，包括將兌換主體從個(gè)人擴(kuò)大到相關(guān)企業(yè)、提高目前的兌換限額等；從完善監(jiān)測(cè)預(yù)警機(jī)制、加大檢查力度和建立國(guó)際應(yīng)急保障制度三個(gè)方面入手，有效加強(qiáng)對(duì)跨境資金進(jìn)出的監(jiān)測(cè)和甄別，防止形成金融資產(chǎn)價(jià)格泡沫和影響金融市場(chǎng)穩(wěn)定；進(jìn)一步完善外匯賬戶管理制度，具體包括規(guī)境外機(jī)構(gòu)境外匯賬戶NRA的管理、增加境外人民幣外匯賬戶等。四是積極推進(jìn)