1、第五章工程投資第一節(jié)投資的含義和種類第二節(jié)工程投資概述第三節(jié)工程投資的現(xiàn)金流量分析第四節(jié)工程投資決策評(píng)價(jià)方法本章闡明本章是財(cái)務(wù)管理的一個(gè)重點(diǎn)章節(jié)，因此要求同窗要全面了解、掌握。 【本章內(nèi)容框架】 該消費(fèi)線原始投資額為 12.5 萬(wàn)元，分兩年投入。 投產(chǎn)后每年可消費(fèi)VCD1000臺(tái)，每臺(tái)銷售價(jià)錢為300 元，每年可獲銷售收入 30 萬(wàn)元，投資工程可運(yùn)用 5 年，殘值 2.5 萬(wàn)元，墊支流動(dòng)資金 2.5萬(wàn)元，這筆資金在工程終了時(shí)可全部收回。資料費(fèi)用 20萬(wàn)元 制造費(fèi)用 2萬(wàn)元 人工費(fèi)用 3萬(wàn)元 折舊費(fèi)用 2萬(wàn)元資 料如今的問題是：這家公司應(yīng)不應(yīng)該購(gòu)買這條消費(fèi)線？一、投資的含義和種類 1.含義：投資

2、就是企業(yè)為獲取收益而向一定對(duì)象投放資金的經(jīng)濟(jì)行為。 2.投資的分類留意各類投資的特點(diǎn)分類標(biāo)準(zhǔn)分類特點(diǎn)按照投資行為的介入程度不同直接投資可以直接將投資者與投資對(duì)象聯(lián)系在一起。間接投資證券投資按照投入的領(lǐng)域不同生產(chǎn)性投資也稱生產(chǎn)資料投資，最終成果為各種生產(chǎn)性資產(chǎn)。非生產(chǎn)性投資最終成果為非生產(chǎn)性資產(chǎn)，不能形成生產(chǎn)能力，但能形成社會(huì)消費(fèi)或服務(wù)能力。最終成果為各種非生產(chǎn)性資產(chǎn)按照投資的方向不同對(duì)內(nèi)投資項(xiàng)目投資對(duì)外投資從企業(yè)來(lái)看，對(duì)外投資不能使企業(yè)取得可供本企業(yè)使用的實(shí)物資產(chǎn)按照投資的內(nèi)容不同固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資、其他資產(chǎn)投資、流動(dòng)資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資、有價(jià)證券投資、期貨與期權(quán)投資、信托投資、保險(xiǎn)投

3、資等多種形式將貨幣資金直接投入投資工程，構(gòu)成實(shí)物資產(chǎn)或者購(gòu)買現(xiàn)有企業(yè)資產(chǎn)的投資屬于A.消費(fèi)性投資B.狹義投資C.直接投資D.間接投資請(qǐng)他思索答案:C1.什么是工程投資？將財(cái)力投放于具有消費(fèi)產(chǎn)品、提供勞務(wù)功能的消費(fèi)條件，以期望在未來(lái)獲取收益的行為，是一種以特定建立工程為對(duì)象，直接與新建工程或更新改造工程有關(guān)的長(zhǎng)期投資行為。 如土地、廠房、設(shè)備、技術(shù)條件、商標(biāo)專利等有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)資產(chǎn)二、工程投資概述 工程投資決策資本預(yù)算 戰(zhàn)略資產(chǎn)配置提出方案、評(píng)價(jià)方案、確定方案、實(shí)施方案、再評(píng)價(jià)的過(guò)程與財(cái)務(wù)預(yù)算提出投資方案工程投資評(píng)價(jià)估算工程現(xiàn)金流量計(jì)算投資評(píng)價(jià)目的寫出評(píng)價(jià)報(bào)告做出投資決策工程實(shí)施投資工程再評(píng)

4、價(jià)工程投資程序 財(cái)務(wù)預(yù)算項(xiàng)目預(yù)算1期2期3期4期合計(jì)項(xiàng)目1項(xiàng)目2項(xiàng)目3公共收支合計(jì)資本預(yù)算與財(cái)務(wù)預(yù)算的關(guān)系見以下圖：知識(shí)延展1.資本預(yù)算是以工程為主體，而財(cái)務(wù)預(yù)算是以企業(yè)為主體；2.資本預(yù)算周期為工程計(jì)算期，屬長(zhǎng)期預(yù)算而財(cái)務(wù)預(yù)算為短期預(yù)算；3.某一期的財(cái)務(wù)預(yù)算包含企業(yè)一切工程在該時(shí)段的預(yù)算值，也包含公共收支預(yù)算；4.資本預(yù)算提早長(zhǎng)，遠(yuǎn)期預(yù)算值與實(shí)踐能夠存在較大誤差，而財(cái)務(wù)預(yù)算提早期短，更接近實(shí)踐，誤差較小。工程投資類型新建工程新增消費(fèi)才干更新改造工程恢復(fù)和改善消費(fèi)才干研討與開發(fā)工程其他投資工程單純固定資產(chǎn)投資工程只投資固定資產(chǎn)完好工業(yè)投資工程投資固定資產(chǎn)、流動(dòng)資金等投資數(shù)額大特點(diǎn)影響時(shí)間長(zhǎng) 發(fā)

5、生頻率低變現(xiàn)才干差 投資風(fēng)險(xiǎn)大對(duì)企業(yè)的影響是長(zhǎng)久的、戰(zhàn)略性的，因此要謹(jǐn)慎決策。 投資的目的以較低的投資風(fēng)險(xiǎn)與投資總額， 獲取較多的投資收益實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化“七五到“九五投資失誤呵斥損失達(dá)4000億元安徽前副省長(zhǎng)、貪官王懷忠想把阜陽(yáng)建成“國(guó)際化大都市,耗資3.2億的阜陽(yáng)機(jī)場(chǎng),如今成了雜草叢生、鳥獸出沒的天堂。四川綿陽(yáng)機(jī)場(chǎng)在2001年開工通航，當(dāng)年就虧損3800多萬(wàn)。根據(jù)審計(jì)部門調(diào)查，綿陽(yáng)機(jī)場(chǎng)目前未發(fā)揚(yáng)或未完全發(fā)揚(yáng)投資效益的資產(chǎn)高達(dá)2.2億元。 根據(jù)世界銀行估計(jì),“七五到“九五期間,中國(guó)投資決策失誤率在30%左右,資金浪費(fèi)損失大約在4000億到5000億元。 第三節(jié) 工程投資的現(xiàn)金流量分析一、現(xiàn)

6、金流量的含義二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成三、確定現(xiàn)金流量應(yīng)留意的問題四、現(xiàn)金流量的估算一、現(xiàn)金流量的含義工程現(xiàn)金流量是指一個(gè)工程在整個(gè)壽命期內(nèi)引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入添加或減少的數(shù)額。增量現(xiàn)金流量廣義現(xiàn)金 三個(gè) 詳細(xì)概念現(xiàn)金流入量CI現(xiàn)金流出量CO凈現(xiàn)金流量NCFCI-CO現(xiàn)金流量是指投資工程在其計(jì)算期內(nèi)因資本循環(huán)而能夠或應(yīng)該發(fā)生的各項(xiàng)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱，它是計(jì)算工程投資決策評(píng)價(jià)目的的主要根據(jù)和重要信息之一。 了解三點(diǎn)：1財(cái)務(wù)管理中的現(xiàn)金流量，針對(duì)特定投資工程，不是針 對(duì)特定會(huì)計(jì)期間。11年7月1日買設(shè)備，運(yùn)用壽命5年 以投資購(gòu)買設(shè)備的時(shí)點(diǎn)，即11年7月1為起點(diǎn)。11.7.112.7.12

7、內(nèi)容既包括流入量也包括流出量，是一個(gè)統(tǒng)稱3現(xiàn)金流量是廣義的，不僅包括貨幣資金，而且 包括非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。消費(fèi)新產(chǎn)品，利用原有舊設(shè)備凈現(xiàn)金流量確實(shí)定1.凈現(xiàn)金流量的含義：凈現(xiàn)金流量又稱現(xiàn)金凈流量，是指在工程計(jì)算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所構(gòu)成的序列目的。特征：第一無(wú)論是在運(yùn)營(yíng)期內(nèi)還是在建立期內(nèi)都存在凈現(xiàn)金流量這個(gè)范疇；第二在建立期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量普通小于或等于零；在運(yùn)營(yíng)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量那么多為正值。凈現(xiàn)金流量=該年現(xiàn)金流入量-該年現(xiàn)金流出量【5判別題】在工程投資決策中，凈現(xiàn)金流量是指運(yùn)營(yíng)期內(nèi)每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所構(gòu)成的序列目的。() 2006年答案：解

8、析：凈現(xiàn)金流量是指在工程計(jì)算期內(nèi)每年現(xiàn)金流人量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所構(gòu)成的序列目的。不僅指運(yùn)營(yíng)期，也包括建立期。 為什么運(yùn)用現(xiàn)金流量而不是會(huì)計(jì)利潤(rùn)1.會(huì)計(jì)利潤(rùn)受會(huì)計(jì)方法選擇等人為要素影響，而現(xiàn)金流量具有客觀性。2.采用現(xiàn)金流量便于正確思索時(shí)間價(jià)值 要素。含義指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量的差額形成的序列指標(biāo)?？杀硎緸椋簝衄F(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量特點(diǎn)（與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量的區(qū)別）項(xiàng)目財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量表財(cái)務(wù)管理項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表反映的對(duì)象特定企業(yè)特定投資項(xiàng)目期間特征只包括一個(gè)會(huì)計(jì)年度包括整個(gè)項(xiàng)目計(jì)算期信息屬性真實(shí)歷史數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)未來(lái)數(shù)二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成一工程計(jì)算期及構(gòu)成建立

9、期s消費(fèi)運(yùn)營(yíng)期p試產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期工程計(jì)算期n=s+p建立起點(diǎn)投產(chǎn) 日達(dá)產(chǎn)日終結(jié)點(diǎn)例51企業(yè)擬購(gòu)建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，估計(jì)運(yùn)用壽命為10年。要求：就以下各種不同相關(guān)情況分別確定該工程的工程計(jì)算期。1在建立起點(diǎn)投資并投產(chǎn)。2建立期為一年。解答：1工程計(jì)算期n=0+10=10年2工程計(jì)算期n=1+10=11年二原始投資與工程總投資的關(guān)系1.原始投資：是指為使工程完全到達(dá)設(shè)計(jì)消費(fèi)才干、開展正常運(yùn)營(yíng)而投入的全部現(xiàn)實(shí)資金。不受資金來(lái)源影響 1建立投資：固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資、其他投資消費(fèi)預(yù)備和興辦費(fèi)投資 留意：固定資產(chǎn)投資和固定資產(chǎn)原值不同 公司：固定資產(chǎn)原值固定資產(chǎn)投資資本化利息2流動(dòng)資金投資營(yíng)運(yùn)資金投資或墊

10、支流動(dòng)資金【思索】 什么情況下固定資產(chǎn)原值等于固定資產(chǎn)投資？ 全部為自有資金；無(wú)建立期 2.工程總投資：是反映工程投資總體規(guī)模的價(jià)值目的，等于原始投資與建立期資本化利息之和。受資金來(lái)源影響 原始總投資工程總投資財(cái)務(wù)管理會(huì)計(jì)投資觀念1000萬(wàn)，建立1年固定資產(chǎn)原值100%借款，利息率10%110050%借款，利息率10%，50%自有資金1050100%自有資金 1000工程總投資=原始投資+建立期資本化利息歸納總結(jié)【思索】 以下目的中，受投資資金來(lái)源構(gòu)造權(quán)益資金和債務(wù)資金的比例影響的是：A.原始投資B.固定資產(chǎn)投資C.流動(dòng)資金投資D.投資總額【答案】D 在財(cái)務(wù)管理中，將企業(yè)為使工程完全到達(dá)設(shè)計(jì)消

11、費(fèi)才干、開展正常運(yùn)營(yíng)而投入的全部現(xiàn)實(shí)資金稱為。A.工程總投資B.現(xiàn)金流量C.建立投資D.原始投資請(qǐng)他思索【答案】D 以下各項(xiàng)中，可以構(gòu)成建立投資內(nèi)容的有。A.固定資產(chǎn)投資B.無(wú)形資產(chǎn)投資C.流動(dòng)資金投資D.興辦費(fèi)投資請(qǐng)他思索【答案】 ABD 例5-2 A企業(yè)擬新建一條消費(fèi)線，需求在建立起點(diǎn)一次投入固定資產(chǎn)投資200萬(wàn)元，在建立期末投入無(wú)形資產(chǎn)投資25萬(wàn)元。建立期為1年，建立期資本化利息為10萬(wàn)元，全部計(jì)入固定資產(chǎn)原值。流動(dòng)資金投資合計(jì)為20萬(wàn)元。根據(jù)上述資料可計(jì)算該工程有關(guān)目的如下：1固定資產(chǎn)原值=200+10=210萬(wàn)元2建立投資=200+25=225萬(wàn)元3原始投資=225+20=245萬(wàn)元

12、4工程總投資=245+10=255萬(wàn)元3.資金投入方式：一次投入、分次投入 一次投入是指投資行為集中一次發(fā)生在工程計(jì)算期第一年年初或年末。分次投入是指投資行為涉及兩個(gè)或兩個(gè)以上年度，或雖只涉及一個(gè)年度但同時(shí)在該年年初和年末發(fā)生。請(qǐng)他思索投資主體將原始投資注入詳細(xì)工程的投入方式包括一次投入和分次投入，假設(shè)投資行為只涉及一個(gè)年度屬于一次投入，假設(shè)投資行為涉及兩個(gè)或兩個(gè)以上年度那么屬于分次投入。【答案】(三)工程現(xiàn)金流量構(gòu)成初始現(xiàn)金流量運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流量終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量三、確定現(xiàn)金流量應(yīng)留意的問題1.投資工程類型的假設(shè)2.不思索沉沒本錢、要思索工程的附帶影響3.全面思索時(shí)機(jī)本錢、思索所得稅的影響4.消費(fèi)運(yùn)營(yíng)

13、期與折舊年限一致假設(shè)5.現(xiàn)金流量時(shí)點(diǎn)假設(shè)6.全投資假設(shè)不思索資本的利息支出即使實(shí)踐存在借入資金，也將其作為自有資金對(duì)待。不詳細(xì)區(qū)分自有資金和借入資金。在工程投資假設(shè)條件下，從投資企業(yè)的立場(chǎng)看，企業(yè)獲得借款應(yīng)視為現(xiàn)金流入，而歸還借款和支付利息那么應(yīng)視為現(xiàn)金流出。請(qǐng)他思索答案:解析: 根據(jù)工程投資假設(shè)，即使實(shí)踐存在借入資金也將其作為自有資金對(duì)待，所以企業(yè)獲得借款或歸還借款和支付利息均應(yīng)視為無(wú)關(guān)現(xiàn)金流量。四、現(xiàn)金流量的估算一初始現(xiàn)金流量1.固定資產(chǎn)投資支出: 設(shè)備購(gòu)置費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)、安裝費(fèi)等2.墊支的營(yíng)運(yùn)資本流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債3.其他費(fèi)用:籌建費(fèi)、職工培訓(xùn)費(fèi)等4.原有固定資產(chǎn)的變價(jià)凈收入S10S+2S+1

14、S+p建立期二運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流量1.營(yíng)業(yè)收入2.付現(xiàn)本錢付現(xiàn)本錢=總本錢費(fèi)用-折舊、攤銷等非付現(xiàn)本錢-利息3.所得稅營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量NCF=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)本錢-所得稅營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量NCF=營(yíng)業(yè)收入-總本錢費(fèi)用-折舊、攤銷及利息-所得稅=凈利+折舊、攤銷及利息營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量NCF=凈利+折舊攤銷及利息=營(yíng)業(yè)收入-總本錢費(fèi)用1-T+折舊攤銷及利息= 營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)本錢+折舊、攤銷及利息1-T+折舊攤銷及利息=營(yíng)業(yè)收入1-T-付現(xiàn)本錢1-T折舊攤銷及利息*T營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量NCF=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)本錢-所得稅營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量NCF =凈利+折舊、攤銷及利息營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量NCF =營(yíng)業(yè)收入1-T-付現(xiàn)本錢1-T+折

15、舊攤銷及利息*T凈現(xiàn)金流量普通為正值，表現(xiàn)為凈流入S10S+2S+1S+p建立期運(yùn)營(yíng)期三終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入=固定資產(chǎn)殘值收入-清理費(fèi)用-稅金收回墊支的營(yíng)運(yùn)資金凈現(xiàn)金流量普通為正值，表現(xiàn)為凈流入1.運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流量2.回收額S10S+2S+1S+p建立期運(yùn)營(yíng)期終結(jié)點(diǎn)工程投資凈現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化計(jì)算方法一單純固定資產(chǎn)投資工程凈現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化公式所得稅前的NCF二完好工業(yè)投資工程三更新改造投資工程例5-3知企業(yè)擬購(gòu)建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需在建立起點(diǎn)一次投入全部資金1000萬(wàn)元，按直線法折舊，運(yùn)用壽命10年，期末有100萬(wàn)元凈殘值。建立期為一年，發(fā)生建立期資本化利息100萬(wàn)元。估計(jì)投產(chǎn)后每年可獲息稅前

16、利潤(rùn)100萬(wàn)元。要求：用簡(jiǎn)化方法計(jì)算該工程的所得稅前凈現(xiàn)金流量。 解答單純固定資產(chǎn)投資工程的稅前凈現(xiàn)金流量計(jì)算 解析：該工程的壽命10年，建立期為1年工程計(jì)算期n=1+10=11年固定資產(chǎn)原值=1000+100=1100萬(wàn)元1建立期的現(xiàn)金流量=-原始投資額NCF0=-1000萬(wàn)元NCF1=02運(yùn)營(yíng)期內(nèi)某年凈現(xiàn)金流量=息稅前利潤(rùn)+折舊折舊=原值-殘值/運(yùn)用年限=1100-100/10=100NCF210=100+100=200萬(wàn)元NCF11=100+100+100=300萬(wàn)元解答例：?jiǎn)渭児潭ㄙY產(chǎn)投資工程 某固定資產(chǎn)工程需一次投入價(jià)款1000萬(wàn)元，資金來(lái)源為銀行借款，年利率為10%，建立期為1年。

17、該固定資產(chǎn)可運(yùn)用10年，按直線法折舊，期滿有凈殘值100萬(wàn)元。投入運(yùn)用后，可使運(yùn)營(yíng)期17年每年產(chǎn)品銷售收入添加803.9萬(wàn)元，第810年每年產(chǎn)品銷售收入添加693.9萬(wàn)元，同時(shí)使第110年每付的付現(xiàn)本錢添加370萬(wàn)元。該企業(yè)所得稅率為25%。不享用減免稅待遇。投產(chǎn)后第7年末，用稅后利潤(rùn)歸還借款本金，在此之前的運(yùn)營(yíng)期內(nèi)每年支付借款利息100萬(wàn)元。計(jì)算該工程的凈現(xiàn)金流量。01254387691011建立期消費(fèi)運(yùn)營(yíng)期工程計(jì)算期=1+10=11年固定資產(chǎn)原值=1000+1000*10%=1100萬(wàn)元年折舊額=1100-100/10=100萬(wàn)元NCF0=-1000萬(wàn)元NCF1=0NCF28=803.91

18、-25%-3701-25%+100+100*25% =375.42萬(wàn)元 NCF910 =693.9*1-25%-3701-25%+100 *25%=267.92萬(wàn)元NCF11 =267.92+100=367.92萬(wàn)元 例：完好工業(yè)投資工程某工業(yè)工程需求原始投資130萬(wàn)元，其中固定資產(chǎn)投資100萬(wàn)元全部為貸款，年利率為10%，貸款期限為7年，興辦費(fèi)投資10萬(wàn)元，流動(dòng)資金投資20萬(wàn)元。建立期為2年，建立期資本化利息20萬(wàn)元。固定資產(chǎn)投資和興辦費(fèi)投資在建立期均勻投入。流動(dòng)資金于第2年末投入。工程運(yùn)用壽命期8年，固定資產(chǎn)按直線法計(jì)提折舊，期滿有8萬(wàn)元凈殘值；興辦費(fèi)自投產(chǎn)年份起分5年攤銷終了。估計(jì)投產(chǎn)后

19、15年每年獲凈利潤(rùn)15萬(wàn)元，68年每年每年獲凈利20萬(wàn)元；流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)一次收回。要求：計(jì)算投資總額及工程各年凈現(xiàn)金流量。投資總額=初始投資+資本化利息=130+20=150萬(wàn)元計(jì)算期=2+8=10年年折舊=100+20-8/8=14萬(wàn)元3-7年每年興辦費(fèi)攤銷額=10/5=2萬(wàn)元3-7年每年利息費(fèi)用=100*10%=10萬(wàn)元NCF01=-100+10/2=-55萬(wàn)元NCF2=-20萬(wàn)元NCF37=15+14+2+10=39萬(wàn)元NCF89=20+14=34萬(wàn)元NCF10=34+8+20=62萬(wàn)元012543876910建立期消費(fèi)運(yùn)營(yíng)期例：更新改造工程企業(yè)擬用新設(shè)備取代曾經(jīng)運(yùn)用3年的舊設(shè)備。舊設(shè)

20、備原價(jià)17000元，當(dāng)前估計(jì)尚可運(yùn)用5年，目前折余價(jià)值為110000元，其變價(jià)收入80000元，每年?duì)I業(yè)收入30000元，每年運(yùn)營(yíng)本錢12000元，估計(jì)殘值10000元，購(gòu)置新設(shè)備需投資150000元，估計(jì)可運(yùn)用5年，每年?duì)I業(yè)收入60000元，每年運(yùn)營(yíng)本錢24000元，估計(jì)殘值10000元。所得稅率25%，采用直線法計(jì)提折舊。計(jì)算更新改造工程各年凈現(xiàn)金流量。新設(shè)備年折舊=150000-10000/5=28000元舊設(shè)備年折舊=110000-10000/5=20000元處置舊設(shè)備損失抵減所得稅=110000-80000*25%=7500元運(yùn)用舊設(shè)備:NCF0=-80000元NCF1=300001

21、-25%-120001-25%+20000*25%-7500=11000元NCF24=26500-7500=18500萬(wàn)元NCF5=18500+10000=28500萬(wàn)元運(yùn)用新設(shè)備:NCF0=-150000元NCF14=600001-25%-240001-25%+28000*25%=26500元NCF5=26500+10000=36500萬(wàn)元差量現(xiàn)金流量:NCF0=-150000-(-80000)=-70000萬(wàn)元NCF1=26500-11000=15500萬(wàn)元NCF24=26500-18500=8000萬(wàn)元NCF5=36500-28500=8000萬(wàn)元前往按照某年不含財(cái)務(wù)費(fèi)用的總本錢費(fèi)用為根

22、底計(jì)算該年運(yùn)營(yíng)本錢時(shí)，應(yīng)予扣減的工程包括。A.該年的折舊B.該年的利息支出C.該年的設(shè)備買價(jià)D.該年的無(wú)形資產(chǎn)攤銷請(qǐng)他思索答案:AD知某完好工業(yè)投資工程的固定資產(chǎn)投資為2000萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)投資為200萬(wàn)元，興辦費(fèi)投資為100萬(wàn)元。估計(jì)投產(chǎn)后第二年的總本錢費(fèi)用為1 000萬(wàn)元，同年的折舊額為200萬(wàn)元、無(wú)形資產(chǎn)攤銷額為40萬(wàn)元，計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出為60萬(wàn)元， 那么投產(chǎn)后第二年用于計(jì)算凈現(xiàn)金流量的運(yùn)營(yíng)本錢為萬(wàn)元。A.1300B.760C.700D.300請(qǐng)他思索答案:C解析:某年運(yùn)營(yíng)本錢=該年不含財(cái)務(wù)費(fèi)用的總本錢費(fèi)用-該年折舊額、攤銷額=1000-60-40-200=700萬(wàn)元【歸納】現(xiàn)金流

23、量包括流入量和流出量。 工程投資決策評(píng)價(jià)目的是指用于衡量和比較投資工程可行性，并據(jù)以進(jìn)展方案決策的定量化規(guī)范與尺度。第三節(jié) 工程投資決策評(píng)價(jià)目的貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的動(dòng)態(tài)目的 思索資金時(shí)間價(jià)值非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的靜態(tài)目的 不思索時(shí)間價(jià)值包括：投資回收期，平均報(bào)酬率包括：凈現(xiàn)值，凈現(xiàn)值率，現(xiàn)值指數(shù)，內(nèi)含報(bào)酬率一、目的分類能否思索時(shí)間價(jià)值目的性質(zhì)正目的反目的包括：投資收益率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、 現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率包括：投資回收期目的重要性主要目的次要目的輔助目的包括：凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等動(dòng)態(tài)目的包括：投資回收回期包括：投資收益率歸納總結(jié)(Payback Period，PP)是指回收初始投資所需求的時(shí)間，

24、普通以年為單位 含義與計(jì)算公式二、靜態(tài)評(píng)價(jià)目的一投資回收期累計(jì)凈現(xiàn)金流量期數(shù)PP?投資回收期原始投資額每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量情況一：初始投資均在建立期支出，運(yùn)營(yíng)期各年凈現(xiàn)金流量相等pp不含建立期的投資回收期計(jì)算回收期要根據(jù)逐年計(jì)算的累計(jì)凈現(xiàn)金流量并結(jié)合插值法加以確定。情況二：不符合第一種情況的投資工程例：某工程的凈現(xiàn)金流量估算如下：0123456凈現(xiàn)金流量0-20-20-10201626累計(jì)凈現(xiàn)金流量0-20-40-50-30-1412PP 0PP-56-5=0-1412-14PP=5.53年回收年限越短，方案越有利投資工程的回收期短于期望的投資回收期，那么可以接受，反之不能接受。決策規(guī)那么投資回收

25、期法不思索時(shí)間價(jià)值，將不同時(shí)間的貨幣收支看成是等效的。該法是指工程投產(chǎn)后的各年現(xiàn)金流入量累計(jì)到與初始投資現(xiàn)金流出量相等所需求的時(shí)間，它代表收回投資所需求的年限。投資回收期，評(píng)價(jià)最初級(jí)Return On Investment，ROI也稱平均投資報(bào)酬率，是投資工程達(dá)產(chǎn)期正年年份或運(yùn)營(yíng)期年均利潤(rùn)占初始投資額的比率。 平均報(bào)酬率年平均利潤(rùn)原始投資額在采用平均報(bào)酬率這一目的時(shí)，需事先確定一個(gè)企業(yè)要求到達(dá)的平均報(bào)酬率，或稱必要平均報(bào)酬率。在進(jìn)展決策時(shí)，只需高出必要平均報(bào)酬率的方案才干入選，而在多個(gè)方案中，平均報(bào)酬率高的方案為優(yōu)。含義與公式 二投資收益率該目的易于了解，運(yùn)用簡(jiǎn)一方便，思索了投資壽命期內(nèi)一切年

26、份的收益情況，但未思索資金的時(shí)間價(jià)值，因此它并不能真正反映投資報(bào)酬率的高低。平均報(bào)酬率，簡(jiǎn)便卻不宜非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的由于未思索貨幣的時(shí)間價(jià)值，會(huì)呵斥決策的失誤，因此，在實(shí)踐的投資決策中，廣泛運(yùn)用了貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的，即凈現(xiàn)值、內(nèi)部報(bào)酬率和現(xiàn)值指數(shù)。Net Present Value，NPV投資工程投入運(yùn)用后的凈現(xiàn)金流量，按資本本錢或企業(yè)要求到達(dá)的報(bào)酬率折為現(xiàn)值，減去初始投資現(xiàn)值以后的余額?；蛲顿Y工程計(jì)算期內(nèi)凈現(xiàn)金流量按資本本錢或企業(yè)要求到達(dá)的報(bào)酬率折現(xiàn)的現(xiàn)值之和。含義與公式一凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值最常用的決策方法和目的 凈現(xiàn)值 未來(lái)報(bào)酬總現(xiàn)值初始投資現(xiàn)值三、動(dòng)態(tài)投資評(píng)價(jià)目的NPVi工程凈現(xiàn)值與貼現(xiàn)率關(guān)系凈

27、現(xiàn)值 0 收益高于必要報(bào)酬凈現(xiàn)值 0 收益等于必要報(bào)酬凈現(xiàn)值 0 收益低于必要報(bào)酬對(duì)于獨(dú)立方案，當(dāng)凈現(xiàn)值大于0時(shí)才可可行；對(duì)于方案比較，凈現(xiàn)值大的方案為優(yōu)？解讀凈現(xiàn)值決策規(guī)那么【例5-4】某企業(yè)擬建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需投資100萬(wàn)元，按直線法計(jì)提折舊，運(yùn)用壽命10年，期末無(wú)殘值。該項(xiàng)工程于當(dāng)年投產(chǎn)，估計(jì)投產(chǎn)后每年可獲息稅前利潤(rùn)10萬(wàn)元。假定該工程的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率10%。要求：計(jì)算該工程的凈現(xiàn)值所得稅前。 解答：凈現(xiàn)值計(jì)算如下： NCF0=-100萬(wàn)元NCF1-10=息稅前利潤(rùn)+折舊=10+100/10=20萬(wàn)元NPV=-100+20(P/A,10%,10)=22.8914萬(wàn)元 【例5-5】 假定有

28、關(guān)資料與【例5-4】一樣，固定資產(chǎn)報(bào)廢時(shí)有10萬(wàn)元?dú)堉?，其他條件不變。要求：計(jì)算該工程的凈現(xiàn)值所得稅前。 解答：凈現(xiàn)值計(jì)算如下： NCF0=-100萬(wàn)元NCF1-9=息稅前利潤(rùn)+折舊=10+(100-10)/10=19萬(wàn)元NCF10=10+19=29萬(wàn)元NPV=-100+19(P/A,10%,9)+29P/F,10%,10=20.6萬(wàn)元或=-100+19(P/A,10%,10)+10P/F,10%,10=20.6萬(wàn)元 【例5-6】 假定有關(guān)資料與例5-4一樣，建立期為一年，其他條件不變。要求：計(jì)算該工程的凈現(xiàn)值所得稅前。 解答：凈現(xiàn)值計(jì)算如下： NCF0=-100萬(wàn)元NCF1=-0萬(wàn)元NCF2

29、-11=息稅前利潤(rùn)+折舊=10+100/10=20萬(wàn)元NPV=-100+20(P/A,10%,11)-20(P/A,10%,1)或：-100+20(P/A,10%,10)P/F,10%,1=11.72萬(wàn)元 【例5-7】 假定有關(guān)資料與【例5-4】中一樣，建立期為一年，建立資金分別于年初、年末各投入50萬(wàn)元，其他條件不變。要求：計(jì)算該工程的凈現(xiàn)值所得稅前。 解答 NCF0=-50萬(wàn)元NCF1=-50萬(wàn)元NCF2-10=息稅前利潤(rùn)+折舊=10+100/10=20萬(wàn)元NPV=-50-50P/F,10%,1+20P/A,10%,11-P/A,10%,1=16.2648萬(wàn)元思索了貨幣時(shí)間價(jià)值，且能反映一

30、項(xiàng)投資可使企業(yè)增值多少， 即凈現(xiàn)值數(shù)額無(wú)法直接反映投資工程本身的實(shí)踐報(bào)酬率但是：缺陷優(yōu)點(diǎn)二凈現(xiàn)值率含義與公式 Net Present Value Rate，NPVR是指投資工程的凈現(xiàn)值占初始投資現(xiàn)值總和的百分比。對(duì)于獨(dú)立方案，當(dāng)凈現(xiàn)值率大于0時(shí)方案可行；多個(gè)方案比較，凈現(xiàn)值率大的的方案為優(yōu)。決策規(guī)那么解讀凈現(xiàn)值率現(xiàn)值指數(shù)的意義 每一元的資金投入可以賺取的凈現(xiàn)值【例5-8】 解答：依題意，凈現(xiàn)值=16.2648萬(wàn)元原始投資現(xiàn)值= 有關(guān)凈現(xiàn)值數(shù)據(jù)見【例5-7】要求：計(jì)算該工程的凈現(xiàn)值率保管四位小數(shù)。 (萬(wàn)元)可以從動(dòng)態(tài)角度反映投資工程的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系，并可以對(duì)原始投資額不同的方案進(jìn)展比

31、較。無(wú)法直接反映投資工程本身的實(shí)踐報(bào)酬率。但是：缺陷優(yōu)點(diǎn)Profitability Index，PI又稱獲利指數(shù)，是投資工程運(yùn)營(yíng)期與終結(jié)點(diǎn)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和與初始投資現(xiàn)值之和的比率。三現(xiàn)值指數(shù)含義與公式現(xiàn)值指數(shù)的意義 每一元的資金投入可以收回資金的現(xiàn)值解讀現(xiàn)值指數(shù)對(duì)于獨(dú)立方案，當(dāng)現(xiàn)值指數(shù)大于1時(shí)方案可行；多個(gè)方案比較，現(xiàn)值指數(shù)大的的方案為優(yōu)。決策規(guī)那么【例5-9】 凈現(xiàn)金流量如下所示，該工程的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，其凈現(xiàn)值為1103.14萬(wàn)元。要求：1計(jì)算該方案的獲利指數(shù)結(jié)果保管兩位小數(shù)；2驗(yàn)證獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值率之間的關(guān)系。 解答： 1獲利指數(shù)=2334.98/1231.82=1.92凈現(xiàn)值

32、率=1103.14/1231.82=0.9獲利指數(shù)=1+凈現(xiàn)值率優(yōu)點(diǎn)：可以從動(dòng)態(tài)的角度反映工程投資的資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系。缺陷：不可以直接反映投資工程的實(shí)踐收益程度，計(jì)算起來(lái)相對(duì)復(fù)雜。決策原那么：PI1，方案可行。例題：某工程在建立起點(diǎn)一次投入全部原始投資額為1000萬(wàn)元，假設(shè)利用EXCEL采用插入函數(shù)法所計(jì)算的方案凈現(xiàn)值為150萬(wàn)元，企業(yè)資金本錢率10%，那么方案本身的獲利指數(shù)為。A.1.1B.1.15C.1.265D.1.165答案：D 解析：按插入函數(shù)法所求的凈現(xiàn)值并不是所求的第零年價(jià)值，而是第零年前一年的價(jià)值。方案本身的凈現(xiàn)值=按插入法求得的凈現(xiàn)值1+=1501+10%=165萬(wàn)

33、元方案本身的凈現(xiàn)值率=165/1000=16.5%獲利指數(shù)=1+16.5%=1.165可以從動(dòng)態(tài)角度反映工程資金投入與產(chǎn)出之間的關(guān)系。并可以對(duì)原始投資額不同的方案進(jìn)展比較。無(wú)法直接反映投資工程本身的實(shí)踐報(bào)酬率但是：缺陷優(yōu)點(diǎn) Internal Rate of Return，IRR使投資工程的凈現(xiàn)值為零時(shí)的貼現(xiàn)率。內(nèi)含報(bào)酬率反映了工程本身的收益才干。四內(nèi)含報(bào)酬率投資報(bào)酬率含義與公式NPVi工程凈現(xiàn)值與貼現(xiàn)率關(guān)系IRR計(jì)算：找到可以使方案的凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。特殊條件下的簡(jiǎn)便算法特殊條件：當(dāng)全部投資均于建立起點(diǎn)一次投入，建立期為零。投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等。【例5-10】 某投資工程在建立起點(diǎn)一次性

34、投資254580元，當(dāng)年完工并投產(chǎn)，投產(chǎn)后每年可獲凈現(xiàn)金流量50000元，運(yùn)營(yíng)期為15年。要求：1判別能否按特殊方法計(jì)算該工程的內(nèi)部收益率；2假設(shè)可以，試計(jì)算該目的。解答： 50000(P/A,IRR,15)=254580(P/A,IRR,15)=5.0916查15年的年金現(xiàn)值系數(shù)表：P/A,18%,15=5.0916因此，IRR=18【例5-11】 仍按【例5-4】的凈現(xiàn)金流量信息。要求：1判別能否可以利用特殊方法計(jì)算內(nèi)部收益率IRR；2假設(shè)可以，試計(jì)算該目的。 解答： NPV=-100+20P/A，IRR，10=0P/A，IRR，10=5采用內(nèi)插法利率（P/A,i,10）14%5.2161

35、IRR516%4.8332(IRR -14%)/(16%-14%)=(5-5.2161)/(4.8332-5.2161)IRR=15.13% 2普通條件下：逐漸測(cè)試法逐漸測(cè)試法就是要經(jīng)過(guò)逐漸測(cè)試找到一個(gè)可以使凈現(xiàn)值大于零，另一個(gè)使凈現(xiàn)值小于零的兩個(gè)最接近的折現(xiàn)率，然后結(jié)合內(nèi)插法計(jì)算IRR。【例5-12】： 某投資工程只能用普通方法計(jì)算內(nèi)部收益率。按照逐次測(cè)試法的要求，自行設(shè)定折現(xiàn)率并計(jì)算凈現(xiàn)值，據(jù)此判別調(diào)整折現(xiàn)率 。經(jīng)過(guò) 5次測(cè)試，得到以下數(shù)據(jù)計(jì)算過(guò)程略： 測(cè)試次數(shù)IRRNPV110%918.3839230%-192.7991320%217.3128424%39.3177526%-30.190

36、7解答： 利用內(nèi)插法 24%39.3177IRR026%-30.1907IRR -24%/26%-24%=0-39.3177/(-30.1907-39.3177)IRR25.13%3插入函數(shù)法：實(shí)務(wù)中按照插入函數(shù)法內(nèi)部收益率一定是真實(shí)收益率。舉例：實(shí)踐流量為：插入法下默以為： 20(P/A,IRR,10)(P/F,IRR,1)=100(P/F,IRR,1) 即：20(P/A,IRR,10)=100假設(shè)建立起點(diǎn)不發(fā)生任何投資，那么按本法計(jì)算的內(nèi)部收益率就是所求的工程真實(shí)內(nèi)部收益率。 3.優(yōu)缺陷：優(yōu)點(diǎn)：可以從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資工程的實(shí)踐收益程度；不受基準(zhǔn)收益率高低的影響，比較客觀。缺陷：計(jì)算過(guò)

37、程復(fù)雜，尤其當(dāng)運(yùn)營(yíng)期大量追加投資時(shí)，又有能夠?qū)е露鄠€(gè)內(nèi)部收益率出現(xiàn)，或偏高或偏低，缺乏實(shí)踐意義。假設(shè)其他要素不變，一旦折現(xiàn)率提高，那么以下目的中其數(shù)值將會(huì)變小的是。A.凈現(xiàn)值率B.凈現(xiàn)值C.內(nèi)部收益率D.獲利指數(shù)請(qǐng)他思索答案:ABD解析:內(nèi)部收益率目的是方案本身的報(bào)酬率，其目的大小不受折現(xiàn)率高低的影響。某工程投資為建立起點(diǎn)一次投入，假設(shè)利用EXCEL采用插入函數(shù)法所計(jì)算的方案凈現(xiàn)值為245萬(wàn)元，企業(yè)資金本錢率10%，那么方案本身的凈現(xiàn)值為萬(wàn)元。A.245 B.220.5 C.269.5 D.222.73請(qǐng)他思索答案:C解析:按插入函數(shù)法所求的凈現(xiàn)值并不是所求的第零年價(jià)值，而是第零年前一年的價(jià)值。方案本身的凈現(xiàn)值=按插入法求得的凈