1、收稿日期:2009年8月5日作者簡介:1.王守貞,人民銀行海口中心支行金融研究處,管理學(xué)碩士。研究方向:東南亞經(jīng)濟(jì)與金融。?？?570105。2.盧孔標(biāo),人民銀行?？谥行闹薪鹑谘芯刻?經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士。研究方向:東南亞經(jīng)濟(jì)與金融。?？?570105。3.羅洋,人民銀行?？谥行闹薪鹑谘芯刻?經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士。研究方向:東南亞經(jīng)濟(jì)與金融。?？?570105。東南亞國家應(yīng)對國際金融危機(jī)的舉措、經(jīng)驗與啟示王守貞1盧孔標(biāo)2羅洋3內(nèi)容摘要¬面對國際金融危機(jī)對本國經(jīng)濟(jì)日益嚴(yán)重的沖擊,東南亞各國先后出臺了不同內(nèi)容和規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激措施。盡管到目前為止東南亞國家應(yīng)對國際金融危機(jī)的舉措已經(jīng)取得較為良好的成效,但這

2、些經(jīng)濟(jì)刺激計劃本身存在不足之處。東南亞國家應(yīng)對國際金融危機(jī)的某些經(jīng)驗和教訓(xùn)值得我們借鑒。關(guān)鍵詞¬東南亞國際金融危機(jī)政策舉措中圖分類號¬F831159 文獻(xiàn)標(biāo)識碼¬A 文章編號¬1000-6052(200906-0013-04本輪國際金融危機(jī)對東南亞各國造成了嚴(yán)重的沖擊,金融市場動蕩加劇、出口大幅下滑、投資消費不景氣以及失業(yè)率不斷攀升,各國政府宏觀調(diào)控面臨著巨大挑戰(zhàn)。東南亞各國先后出臺了不同內(nèi)容和規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激措施,某些具體做法及經(jīng)驗值得我們借鑒。一、東南亞國家應(yīng)對國際金融危機(jī)的政策舉措2008年,東南亞國家經(jīng)濟(jì)金融政策的取向經(jīng)歷了一個轉(zhuǎn)折的過程,從抑制通

3、貨膨脹為首要任務(wù)轉(zhuǎn)向促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長為政策重點1。2008年6月份以后,隨著全球金融危機(jī)的愈演愈烈,東南亞各國經(jīng)濟(jì)所受到的沖擊也越來越明顯。在這種情勢下,各主要經(jīng)濟(jì)體相繼推行并維持了較為寬松的貨幣政策、擴(kuò)張性的財政政策、產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策和以加大對貧困群體救助為重點的社會保障政策。其一,貨幣政策方面,東南亞各國中央銀行的主要目標(biāo)在于為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇營造較為寬松的貨幣環(huán)境。各國貨幣刺激政策的主要內(nèi)容包括注入市場流動性、下調(diào)貸款利率,以及為居民和企業(yè)提供存款擔(dān)保等方面(見表1。這些措施有力緩解了各國流動性緊張的局面,為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供了良好的貨幣基礎(chǔ)。表12008年9月以來東南亞主要貨幣刺激政策國家/地區(qū)流動性措施政

4、策利率存款及債務(wù)擔(dān)保印尼流動性注入:4185億美元;降低固定存款MRR2個百分點,并允許使用央行票據(jù)和政府債權(quán)作為準(zhǔn)備金;下調(diào)回購利率100個基點;擴(kuò)大市場操作范圍;與中國人民銀行進(jìn)行150億美元的貨幣互換;與日本銀行進(jìn)行120億美元的貨幣互換。4次下調(diào)基準(zhǔn)利率,共計175個基點。提高存款擔(dān)保上限至20億盧比(約合20500美元馬來西亞(1下調(diào)MRR3個百分點;(2與中國人民銀行進(jìn)行120億美元的貨幣互換;(3撥款50億林吉特(約合1413億美元,將護(hù)盤基金總額增加到150億林吉特。3次下調(diào)隔夜拆借利率,共計150個基點。對所有的存款提供全額擔(dān)保,直至2010年底。菲律賓下調(diào)MRR2個百分點;

5、增加比索再貼現(xiàn)預(yù)算;擴(kuò)大比索公開市場操作;開設(shè)新美元存款以及美元回購資本;放松銀行對于政府債券的M TM 規(guī)則。2次下調(diào)隔夜拆借利率,共計125個基點。-新加坡開設(shè)伊斯蘭債券發(fā)行工具,并允許以伊斯蘭債券作為申請央行流動性的合格抵押品;與美國進(jìn)行300億美元的貨幣互換。-對全部存款提供為期3年的全額擔(dān)保。泰國-3次下調(diào)1天期貸款貼現(xiàn)率,共計225個基點。對所有的存款提供全額擔(dān)保,直至2011年8月底。越南下調(diào)MRR8個百分點;降低貼現(xiàn)利率700個基點;降低再融資利率700個基點;增加儲備存款利率140個基點;擴(kuò)大回購市場操作。6次下調(diào)基準(zhǔn)利率,共計700個基點。-資料來源:National au

6、t horities ,Reuters and World Bank staff 1其二,財政政策方面,主要國家先后推出了以減稅和擴(kuò)大政府開支為主要內(nèi)容的一攬子刺激計劃。從財政刺激方案的具體內(nèi)容來看,減稅和擴(kuò)大政府支出是財政刺激的最主要內(nèi)容,另外還包括對中小企業(yè)的支持等其他一些內(nèi)容。一些國家如泰國、馬來西亞還先后推出了多份類似的計劃(見表2。其中泰國政府支出的增加主要集中在公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域;印度尼西亞和菲律賓的財政刺激方案則以減稅為主導(dǎo),并以公司所得稅削減為主,輔之以削減個人所得稅率(印尼和泰國,同時降低財產(chǎn)稅(印尼和泰國以及印花稅(新加坡等。表2東南亞國家主要財政刺激方案國家規(guī)模具體方案

7、印尼63億美元(GDP的113%3基礎(chǔ)設(shè)施項目及授權(quán)項目(1212萬億IDR3節(jié)能投資(418萬億IDR3城市及鄉(xiāng)村道路以及農(nóng)村地區(qū)的灌溉(2萬億IDR馬來西亞第一份刺激計劃:20億美元(GDP的019%3中低收入家庭補(bǔ)貼(3億美元3宏觀信貸支持(5700萬美元第二份刺激計劃:164億美元(GDP的9%3減稅及其他刺激,包括加速折舊等(30億M YR3額外支出(150億MR Y,包括學(xué)校設(shè)施(20億MR Y,投資推動(16億MR Y,以及Sabah和Sara2wak地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)(12億MR Y3擔(dān)?；?250億MR Y,包括運營資本擔(dān)保計劃(50億MR Y,重組計劃貸款擔(dān)保計劃(50億

8、MR Y以及成立一個擔(dān)保金融機(jī)構(gòu)(150億MR Y3對于國有公司Khazanah的股權(quán)投資,以支持其對電信、技術(shù)和旅游進(jìn)行投資(100億MR Y3中斷的預(yù)算項目3私人金融刺激(20億MR Y菲律賓36億美元(GDP的118%3公司及個人減稅(400億P HP3增加政府預(yù)算(1600億P HP3國有控股公司(GOCCs、國有金融機(jī)構(gòu)(GFIs和私人部門參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)(1000億P HP3對社保機(jī)構(gòu)成員臨時的福利(300億P HP泰國36億美元(GDP的111%3減稅(400億T HB3對公務(wù)員和低收入社會保障受益人的匯款(190億T HB,公共汽車及鐵路低收入乘客優(yōu)惠券(114億T HB,以及

9、商務(wù)部對低收入家庭的商品補(bǔ)貼(10億T HB3灌溉工程(20億T HB、農(nóng)村小水庫建設(shè)項目(8億T HB以及農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)(15億T HB3食品工業(yè)及中小企業(yè)促進(jìn)計劃(5億T HB,旅游促進(jìn)計劃(10億T HB以及國家形象復(fù)原計劃(3億T HB3自由教育(190億T HB3失業(yè)者培訓(xùn)(69億T HB3地區(qū)發(fā)展基金(152億T HB3年長者退休金計劃(90億T HB3健康志愿者招募(30億T HB以及健康局改善(11億T HB3年輕警官住房計劃(18億T HB3緊急事件預(yù)算儲備(41億T HB3政府賬戶轉(zhuǎn)移(191億T HB新加坡136億美元(GDP的8%3工作信貸計劃、技能項目、工作福利補(bǔ)貼

10、以及跨公共部門招募(51億SGD3增強(qiáng)銀行貸款計劃、橋貸款項目以及貿(mào)易融資風(fēng)險共擔(dān)計劃(58億SGD3稅收減免以及支持商業(yè)流動性并突出競爭力措施(26億SGD3對家庭的直接援助,對脆弱目標(biāo)群體的幫助以及支持慈善事業(yè)(26億SGD3復(fù)蘇廉租房,升級教育和健康基礎(chǔ)設(shè)施,并強(qiáng)化可持續(xù)發(fā)展項目(44億SGD越南10億美元(GDP的1%3給予被MOL ISA劃分為窮人的困難者一次性現(xiàn)金補(bǔ)助,20萬VND每人,最高100萬VND每人3對于銀行營運資金貸款給予高達(dá)8個月的400個基點的利息補(bǔ)助32008年第四季度起至2009年底,減免中小企業(yè)30%的所得稅3對于某些特定群體推遲新的個人所得稅的收取直至200

11、9年中期3對中小企業(yè)的貸款提供擔(dān)保,包括投資貸款3按比例增加對大型基礎(chǔ)設(shè)施的投資3支持國內(nèi)61個最貧困地區(qū)的小規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目資料來源:National aut horities,Reuters and World Bank1其三,產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策方面,主要是推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與升級。在產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策方面,除了諸如制造業(yè)、建筑業(yè)等行業(yè)的振興計劃之外,現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的發(fā)展被放到了十分重要的位置。以馬來西亞為例,2009年4月22日,馬來西亞政府宣布,即日起開放8大領(lǐng)域27個服務(wù)行業(yè),廢除上述行業(yè)土著必須占30%股權(quán)的限制。2009年5月15日,馬來西亞政府更提出了“超越制造業(yè)”的經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)型模式。此舉意

12、味著馬來西亞將邁入新經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式,即從傳統(tǒng)制造業(yè)轉(zhuǎn)型為“超越制造業(yè)”的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式。其四,社會保障政策方面,加大對貧困及弱勢群體的救助力度,并對本國的社會保障體系投入更多資金。具體的措施主要有:針對具體群體的和非針對性的社會轉(zhuǎn)移(如印尼及菲律賓等,臨時消費補(bǔ)貼(包括對城市低收入家庭及農(nóng)村家庭的購物優(yōu)惠券、學(xué)校膳食補(bǔ)助及其他一些計劃,一些國家持續(xù)的限價政策以及食品/燃油補(bǔ)貼,以及支持住房計劃(比如在印尼和泰國,向低收入群體提供廉租房和經(jīng)濟(jì)適用房計劃。二、對東南亞國家應(yīng)對國際金融危機(jī)政策的簡要評價盡管到目前為止東南亞國家應(yīng)對國際金融危機(jī)的舉措已經(jīng)開始取得較為良好的成效,但是,從整體效果來看,各國經(jīng)

13、濟(jì)刺激計劃的作用較為有限,僅能部分緩解國際金融危機(jī)對各國經(jīng)濟(jì)、社會的沖擊。并且,由于這些經(jīng)濟(jì)刺激計劃本身存在一些不足之處,因此經(jīng)濟(jì)刺激方案的副作用還可能對部分國家的政府財政產(chǎn)生長期挑戰(zhàn)。其一,東南亞國家經(jīng)濟(jì)刺激政策的整體作用有限。根據(jù)世界銀行的估計2,2009-2010年東南亞國家中馬來西亞和泰國的產(chǎn)出缺口最大。除新加坡外,各國經(jīng)濟(jì)刺激計劃所能推動G DP增長的作用相當(dāng)有限(見表3。作為一些小型且較為開放的經(jīng)濟(jì)體,東南亞國家的經(jīng)濟(jì)前景取決于全球經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境的轉(zhuǎn)變,東南亞各國經(jīng)濟(jì)的真正復(fù)蘇將取決于美國、歐盟、日本等西方發(fā)達(dá)國家和地區(qū)以及中國、印度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的程度。表3東南亞國家經(jīng)濟(jì)刺激計劃對于G

14、 DP的拉動作用估算國家拉動作用的范圍%下限上限印尼012018馬來西亞013113泰國015117新加坡018312資料來源:World Bank staff estimates1其二,部分國家經(jīng)濟(jì)刺激計劃在短期措施與長期規(guī)劃方面有失平衡。在經(jīng)濟(jì)刺激方案的安排中,那些一方面可以較好的處理當(dāng)前所面對的挑戰(zhàn),另一方面能夠優(yōu)先做好長期規(guī)劃布置的國家將在經(jīng)濟(jì)危機(jī)后處于優(yōu)越的競爭位置。這些既具有短期效應(yīng)又符合長期規(guī)劃的措施包括:消除基礎(chǔ)設(shè)施和社會瓶頸的費用、對于環(huán)境可持續(xù)性和人力資源發(fā)展的投資以及使社會保障項目現(xiàn)代化的努力等。部分東南亞國家把主要的資金投向了短期性的項目,從而導(dǎo)致對長期規(guī)劃的關(guān)注不足。

15、這種經(jīng)濟(jì)刺激計劃雖然在短期內(nèi)作用較為明顯,但并不具有可持續(xù)性,也無助于國家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的提升和進(jìn)步。其三,部分國家經(jīng)濟(jì)刺激計劃中大規(guī)模的減稅政策對經(jīng)濟(jì)的拉動作用有待觀察。減稅是除擴(kuò)張政府支出之外東南亞國家刺激經(jīng)濟(jì)增長的最重要內(nèi)容(見表4。但我們認(rèn)為,過度的減稅措施對于經(jīng)濟(jì)的拉動作用值得懷疑。首先,經(jīng)濟(jì)不景氣情況下減稅對企業(yè)投資的拉動效應(yīng)不大;其次,大部分國家的稅率下調(diào)只是暫時性措施,減稅對于居民消費水平和消費意愿的提升作用有限。印尼和泰國的減稅措施集中在個人所得稅,富人得到好處更多,反而有可能加劇社會不公。表4東南亞國家財政刺激方案的規(guī)模及構(gòu)成國家政府支出其他其四,部分國家經(jīng)濟(jì)刺激計劃面臨長期的財

16、政赤字壓力。在經(jīng)濟(jì)低迷期稅收收入已經(jīng)出現(xiàn)萎縮的情況下,由于大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激的實施,政府支出加大以及減稅導(dǎo)致的稅收減少,使得東南亞各國政府本就較為困難的財政形勢更加嚴(yán)峻,各國財政赤字也因此出現(xiàn)較大攀升(見表5。財政疲軟、高財政赤字及私人債務(wù)高企一直是主權(quán)國家最主要的信貸評級指標(biāo),因此,東南亞國家政府財政赤字的大幅增加,將有可能導(dǎo)致部分國家的主權(quán)評級被下調(diào)。表5東南亞國家因經(jīng)濟(jì)刺激計劃及收入減少導(dǎo)致的財政赤字上升國家20002006200720082009印尼-118-019-113-011-215馬來西亞-515-313-312-512-716菲律賓-114-117-115-217泰國-21211

17、1-117-111-511越南-218211-212-116-410資料來源:Asian C ountry authorities and W orld Bank staff estimates1其五,部分國家經(jīng)濟(jì)刺激計劃中摻雜的貿(mào)易保護(hù)主義因素不利于經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)發(fā)展。2008年7月份以來,東南亞部分國家相繼推出了形式多樣的貿(mào)易保護(hù)主義措施。包括馬來西亞大規(guī)模遣返外國勞工行動、越南對來自東盟和中國鋼材進(jìn)口的限制、印尼的“國貨優(yōu)先”政策以及菲律賓購買國貨的倡議。從經(jīng)濟(jì)角度來看,購買國貨的倡議盡管短期內(nèi)能夠起到扶持企業(yè)、促進(jìn)就業(yè)的作用,但是從長期來看則會阻礙國際貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)的增長,并有可能迫使其他國家

18、和地區(qū)采取類似的措施,甚至導(dǎo)致貿(mào)易戰(zhàn)爭,從而最終不利于世界各國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。其六,東南亞應(yīng)對國際金融危機(jī)的區(qū)域合力尚未形成。東盟作為東南亞區(qū)域性的合作組織,在應(yīng)對國際金融危機(jī)方面所發(fā)揮的組織和協(xié)調(diào)作用相當(dāng)有限,從而導(dǎo)致各國在制訂反危機(jī)措施時各行其是,甚至是以鄰為壑。截至目前,這種性質(zhì)的合作僅在東亞外匯儲備基金以及國家間的貨幣互換方面有所進(jìn)展。盡管2009年3月份的東盟峰會也發(fā)布了關(guān)于全球經(jīng)濟(jì)與金融危機(jī)的媒體聲明,然而,這份有關(guān)全球經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)的聲明僅停留在表面層次,缺乏實質(zhì)性的、具有可操作意義的措施和協(xié)議。三、東南亞國家應(yīng)對國際金融危機(jī)舉措對中國的啟示東南亞國家作為中國的近鄰,在經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和產(chǎn)

19、業(yè)結(jié)構(gòu)方面與中國存在不少類似之處。盡管東南亞各國應(yīng)對金融危機(jī)的措施可能并不完全適合于中國的情況,但他們的某些做法及經(jīng)驗卻能夠為我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供可資參考的借鑒。其一,改變以出口和政府投資為主要動力的經(jīng)濟(jì)增長方式,將經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展建立在國內(nèi)需求有效增長的基礎(chǔ)之上。一方面要降低對外貿(mào)易依存度。中國應(yīng)以此次國際金融危機(jī)為契機(jī),改變以往出口和投資拉動型的經(jīng)濟(jì)增長方式,大力啟動國內(nèi)消費,將經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)增長建立在國內(nèi)需求有效增長的基礎(chǔ)之上。另一方面應(yīng)通過大規(guī)模的減稅措施促進(jìn)私人消費和私人投資的提升。根據(jù)當(dāng)前的國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境,在投資收益率一定的前提下,拉動私人部門的投資僅僅依靠貨幣政策來降低融資的成本還遠(yuǎn)遠(yuǎn)

20、不夠,還應(yīng)當(dāng)從降低企業(yè)和居民稅負(fù)的角度來降低企業(yè)的經(jīng)營成本并提高居民的實際可支配收入。其二,平衡經(jīng)濟(jì)刺激計劃中的短期措施與長期規(guī)劃,為經(jīng)濟(jì)的繁榮和發(fā)展提供長期、可持續(xù)的動力。決策者們應(yīng)盡可能的排除政治利益因素的影響,不能為迎合公眾的需要而把大部分資金投向那些僅具有短期效應(yīng)的基建支出項目3,而應(yīng)放長眼光,使經(jīng)濟(jì)刺激方案的資金投向那些對于中長期經(jīng)濟(jì)增長有重要意義的項目,比如,高科技產(chǎn)業(yè)、環(huán)境保護(hù)以及人力資源發(fā)展項目等,這些項目應(yīng)能夠保持并促進(jìn)國家未來長期的繁榮和競爭力。其三,以金融危機(jī)為契機(jī),促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與升級。在我國頒布的十大行業(yè)振興計劃中,包括了汽車、鋼鐵、紡織、造船、裝備制造等行業(yè),從

21、這些行業(yè)的分布來看,它們絕大部分都屬于制造業(yè),唯一與服務(wù)業(yè)關(guān)聯(lián)性比較多的是物流業(yè)。近幾年來,中國經(jīng)濟(jì)的增長主要依靠投資和出口拉動,消費對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)減弱。目前,主要工農(nóng)業(yè)產(chǎn)品供給能力相對充裕,規(guī)模擴(kuò)張受到國內(nèi)外市場容量的制約,而服務(wù)業(yè)發(fā)展不充分、水平不高,增長潛力很大,尤其是現(xiàn)代服務(wù)業(yè)附加價值較高,拉動能力較強(qiáng),是未來新的經(jīng)濟(jì)增長點。其四,爭取在應(yīng)對國際金融危機(jī)的區(qū)域合作中發(fā)揮主導(dǎo)作用,推進(jìn)我國戰(zhàn)略目標(biāo)的實現(xiàn)。一是爭取主導(dǎo)東亞外匯儲備基金的建設(shè)的主導(dǎo)權(quán),增加在儲備基金運作中的話語權(quán)。盡管目前東亞外匯儲備基金已經(jīng)解決了最為關(guān)鍵和棘手的出資問題,但對于儲備基金具體的借款方式、治理結(jié)構(gòu)、相關(guān)監(jiān)測和

22、決策機(jī)制、組織體系等問題也需要重點關(guān)注。建議從兩個方面爭取主導(dǎo)權(quán):爭取在儲備基金高層管理人員中更多中國人的名額;爭取在東亞外匯儲備基金中用人民幣出資。二是以區(qū)域金融合作為契機(jī),加快人民幣國際化。面對近期美元的疲弱走勢,東南亞各國將會尋求更多的使用區(qū)域貨幣以分散風(fēng)險。在全球金融危機(jī)中,中國經(jīng)濟(jì)和人民幣比其他大部分經(jīng)濟(jì)體和貨幣表現(xiàn)要好,可以籍此機(jī)會,通過雙邊貨幣互換以及與東南亞國家的貿(mào)易人民幣結(jié)算推動人民幣的區(qū)域化。三是加大對東南亞地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施援助的力度,這一方面有助于以基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)加快復(fù)蘇,從而擴(kuò)大區(qū)域內(nèi)的市場,另一方面有助于提升中國在本區(qū)域的影響力。(責(zé)任編輯翁東玲注釋:1劉仁伍1

23、東南亞經(jīng)濟(jì)運行報告(2009M1北京:社會科學(xué)文獻(xiàn)出版社,2009110。2Battling the Forces of G lobal Recession,A WORLD BAN K ECONOMIC U PDA TE FOR T H E EAST ASIA AND PACIFIC REGION,East Asia and Pacific,Update April 2009:p2128。3Ronald D1Utt,The Economic Stimulus Package and the Limits of Inf rastructure Jobs Creation,The Heritage Foun2 dation,February5,2009:p1722。Deali n g Wi t h t he I