1、申萬蔣曙云：新三板并購重組醞釀大機(jī) 掛牌企業(yè)數(shù)量第一、推薦企業(yè)定向募資規(guī)模第一，申萬用數(shù)個(gè)“第一”，在過去的一年中連續(xù)鞏固了其在新三板業(yè)務(wù)上的龍頭地位。 不過在公司場外市場總部總經(jīng)理蔣曙云看來，成果只代表過去，面對(duì)新三板這個(gè)朝氣蓬勃、發(fā)展空間寬闊的新興市場，保持一個(gè)踏實(shí)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)淖黠L(fēng)和一種開放的心態(tài)，顯得尤為重要。 有著十年投行、十年?duì)I業(yè)部工作經(jīng)歷的蔣曙云，身上散發(fā)著沉穩(wěn)淡定之氣，在處理各類新三板業(yè)務(wù)時(shí)顯得游刃有余。對(duì)一二級(jí)市場的熟稔，也使得她在市場互聯(lián)互通的理解上有著比常人更寬闊的視角。 蔣曙云認(rèn)為，新三板是一個(gè)發(fā)展?jié)摿薮蟮氖袌?，目前的推薦上市只是第一步，將來做市、轉(zhuǎn)板，以及跨板塊的并購活動(dòng)，

2、才是其真正的活力與機(jī)遇所在，也是券商專業(yè)價(jià)值得以彰顯的更重要舞臺(tái)。 選擇企業(yè)門檻低 作為行業(yè)“老大”，有著良好的業(yè)界口碑，申萬并不用為項(xiàng)目來源發(fā)愁。用蔣曙云的話說，“現(xiàn)在慕名而來的企業(yè)都許多”。但即便如此，申萬并未對(duì)合作企業(yè)設(shè)置特別門檻，除了房地產(chǎn)行業(yè)公司，在企業(yè)篩選方面可謂不拘一格。 “我們比較關(guān)注成長性指標(biāo)，行業(yè)邊界會(huì)相對(duì)淡化。”蔣曙云說，對(duì)于市場前景較好的高新企業(yè)當(dāng)然會(huì)投入更多精力，但傳統(tǒng)企業(yè)也不是不做。在她看來，傳統(tǒng)行業(yè)也有需求，也有缺資金的時(shí)候，只是這類企業(yè)的收入、盈利狀況相對(duì)穩(wěn)定。但從投資人的角度，有些人喜歡投新興產(chǎn)業(yè)，也有人喜歡投傳統(tǒng)行業(yè)，投資者有許多類型，不能一概而論。作為主辦

3、券商來說，職責(zé)就是最大限度把企業(yè)的狀況披露給投資者。 “新三板基本上是沒有門檻的，不僅沒有財(cái)務(wù)門檻，也基本上沒有行業(yè)的限制。我們盡量把盡職調(diào)查做得詳盡一點(diǎn)，披露做得充分一點(diǎn)，讓投資者自己去選擇，這才是真正市場化的做法，而不是對(duì)企業(yè)設(shè)置這樣那樣的條件?！笔Y曙云認(rèn)為，新三板掛牌的本質(zhì)在于照實(shí)披露。 至今年1月24日，申萬總共推薦了81家新三板企業(yè)，去年有8家企業(yè)實(shí)施定向增發(fā)，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均排名業(yè)內(nèi)第一。面對(duì)今年可能快速膨脹的市場，蔣曙云卻沒有設(shè)定詳細(xì)的掛牌家數(shù)目標(biāo)，“成熟一家掛一家，不盲目追求數(shù)量”。 投行出身的蔣曙云，有著嚴(yán)謹(jǐn)務(wù)實(shí)的工作作風(fēng)，“為企業(yè)把好關(guān)”成為她常掛在口頭的一句話。 “主板公司出問

4、題的都許多，新三板公司許多都是家族企業(yè)，他們對(duì)于第一桶金都是很珍惜的，假如不找專業(yè)的人去給他們把關(guān)，到時(shí)出問題的會(huì)更多?！笔Y曙云說。 市場互聯(lián)互通孕育大機(jī)會(huì) 作為一個(gè)具有爆發(fā)式增長前景的市場，新三板不是孤立存在的個(gè)體，保持與上下游市場的互通互聯(lián)，才能夠孕育更大的機(jī)會(huì)。 “轉(zhuǎn)板細(xì)則還沒出來，但確定是可以轉(zhuǎn)的。轉(zhuǎn)板與否要看企業(yè)的需求，假如企業(yè)覺得目前的平臺(tái)不錯(cuò)，情愿留在目前的平臺(tái)發(fā)展，那自然不能強(qiáng)求；假如企業(yè)覺得想換去更大的平臺(tái)發(fā)展，并且也滿意轉(zhuǎn)板的條件，那就應(yīng)當(dāng)支持他轉(zhuǎn)板。這是企業(yè)行為，不應(yīng)當(dāng)去攔著或者人為設(shè)置障礙?！?蔣曙云認(rèn)為，一級(jí)市場二級(jí)市場存在一種聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，無論是新三板掛牌還是ipo，假

5、如把一級(jí)市場做好了，那么對(duì)二級(jí)市場也是一個(gè)帶動(dòng)。“比如一家企業(yè)經(jīng)過我們的改制和輔導(dǎo)，幫助他們做強(qiáng)做大了，其轉(zhuǎn)板后的二級(jí)市場股價(jià)表現(xiàn)自然好。這些企業(yè)一般會(huì)托管在我們公司，我們又可以推薦給公司客戶，實(shí)際上這是一種共贏的局面。” 同樣的道理也適用于新三板與其他區(qū)域性股轉(zhuǎn)中心的關(guān)系。不可否認(rèn)，目前新三板與這些股轉(zhuǎn)中心存在一定競爭關(guān)系。 “把企業(yè)比作一個(gè)池子，那么流到其他股轉(zhuǎn)中心去的，就不會(huì)到新三板來。不過我認(rèn)為，大家可以以一個(gè)更開放的心態(tài)去看待這件事?！笔Y曙云舉例說，企業(yè)是自身的發(fā)展路徑，規(guī)模小的時(shí)候在區(qū)域型股交中心掛牌，通過規(guī)范化成長到一定規(guī)模，這時(shí)可能新三板這個(gè)市場更適合其將來的發(fā)展，作為原來的股

6、交中心應(yīng)當(dāng)是抱著一種鼓舞的心態(tài)，因?yàn)檫@個(gè)市場原來就是互聯(lián)互通的。 不少業(yè)內(nèi)人士均認(rèn)為，新三板與上下游市場連通性的增加，也會(huì)給企業(yè)并購供應(yīng)絕佳的舞臺(tái)。 “現(xiàn)在這個(gè)市場剛剛起步，許多公司的估值還沒體現(xiàn)出來，短期內(nèi)并購行為可能還不會(huì)大規(guī)模出現(xiàn)?！钡Y曙云相信，將來新三板企業(yè)的橫向縱向并購會(huì)層出不窮，“但看新三板掛了那么多家it企業(yè)，將來就會(huì)生出許多并購案例?！?在蔣曙云看來，將來新三板的資產(chǎn)重組會(huì)比掛牌更有意義，“我們看重的是后續(xù)，后面的東西更好玩。” 正是看中了新三板這塊難得的價(jià)值藍(lán)海，申萬在對(duì)人才的培育上也是非常重視。據(jù)蔣曙云介紹，由于在場外業(yè)務(wù)這一塊較強(qiáng)的基礎(chǔ)，公司對(duì)新招人員素養(yǎng)有特別高的要求

7、。 “新召進(jìn)來的一般都很年輕，碩士畢業(yè)工作一兩年的，這樣的新人可塑性很高。在同一個(gè)行業(yè)做了3-5家企業(yè)之后，他們對(duì)這個(gè)行業(yè)的熟悉夠了，那么以后做并購重組是自然而然的事情。”說起對(duì)團(tuán)隊(duì)成員的培育，蔣曙云顯得自信滿滿，“而且我們許多團(tuán)隊(duì)成員都考了保代資格，以后遇到轉(zhuǎn)板的事情可以直接介入，省去了找特地團(tuán)隊(duì)來對(duì)接的麻煩，從這一點(diǎn)看我們還是挺有優(yōu)勢的?！辈浑y看出，對(duì)于將來機(jī)遇的把握，蔣曙云已然有了更為長遠(yuǎn)的準(zhǔn)備。 這個(gè)市場需要?jiǎng)?chuàng)新 蔣曙云認(rèn)為，創(chuàng)新賦予這個(gè)市場持續(xù)的活力。 “比如做市。有些新三板企業(yè)規(guī)模比較小，老板不情愿稀釋股權(quán)，因?yàn)楝F(xiàn)在賣的話可能只是一個(gè)白菜價(jià)，將來這家企業(yè)可能是黃金。那他可以拿一部分股權(quán)交給我們來做市，在二級(jí)市場上給他制造一個(gè)流淌性。” 蔣曙云認(rèn)為，將來新三板掛牌企業(yè)在交易制度上也可能會(huì)分層。“不應(yīng)當(dāng)收入規(guī)模500萬的和幾個(gè)億的企業(yè)都采用同一種交易機(jī)制。交易比較活躍的、股東比較分散的，適合連續(xù)競價(jià)。規(guī)模比較小的，股權(quán)不想稀釋的，可以選擇做市?！?對(duì)于有些券商在收費(fèi)方式上的創(chuàng)新探索，蔣曙云認(rèn)為也未嘗不可。“有些企業(yè)的確比較困難，10萬、20萬比較在乎，他們又情愿讓渡股權(quán)，我覺得以這種方式支付費(fèi)用也是可以接受的，可以嘗試。滿意了雙方不同的需求，我們也是