1、 向量自回歸檢驗(yàn)生產(chǎn)成本和消費(fèi)水平傳導(dǎo)論文 編者按：本文主要從引言；關(guān)于價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制的有關(guān)經(jīng)濟(jì)理論；變量選擇及模型介紹；實(shí)證研究；結(jié)論五個(gè)方面進(jìn)行論述。其中，主要包括：生產(chǎn)者價(jià)格與消費(fèi)者價(jià)格之間的傳導(dǎo)機(jī)制問(wèn)題一直受到學(xué)術(shù)界的關(guān)注、價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制是否發(fā)生變異的角度分析、研究?jī)r(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制的長(zhǎng)短期動(dòng)態(tài)關(guān)系、生產(chǎn)者價(jià)格到消費(fèi)者價(jià)格的傳導(dǎo)理論、消費(fèi)者價(jià)格到生產(chǎn)者價(jià)格的反饋機(jī)制、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制、檢驗(yàn)各變量的平穩(wěn)性、假設(shè)各變量的單整階數(shù)一致、建立VAR模型、對(duì)最終估計(jì)的VAR模型進(jìn)行參數(shù)約束檢驗(yàn)、變量的平穩(wěn)性檢驗(yàn)、價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制研究、對(duì)消費(fèi)者價(jià)格的脈沖響應(yīng)函數(shù)分析等，具體材料請(qǐng)?jiān)斠?jiàn)。 摘要:本文運(yùn)用基于向量自

2、回歸(VAR)模型的Granger因果關(guān)系檢驗(yàn),對(duì)我國(guó)生產(chǎn)者價(jià)格和消費(fèi)者價(jià)格的傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行分析。首先,考慮貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響,得出從長(zhǎng)期來(lái)看,生產(chǎn)者價(jià)格是消費(fèi)者價(jià)格的單向Granger原因;其次,運(yùn)用脈沖響應(yīng)函數(shù)分析,發(fā)現(xiàn)生產(chǎn)者價(jià)格是消費(fèi)者價(jià)格最重要的影響因素。這可能意味著,從長(zhǎng)期看,影響國(guó)內(nèi)通貨膨脹的因素供給方的作用相對(duì)要大于需求方。最后,對(duì)貨幣供給沖擊效應(yīng)進(jìn)行再檢驗(yàn),發(fā)現(xiàn)產(chǎn)出(GDP)最先對(duì)貨幣供給沖擊做出反應(yīng),價(jià)格水平隨后做出反應(yīng),但是對(duì)價(jià)格水平的效應(yīng)將持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間。 關(guān)鍵詞:價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制;貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制;Granger因果關(guān)系檢驗(yàn) 一、引言 生產(chǎn)者價(jià)格與消費(fèi)者價(jià)格之間的傳導(dǎo)機(jī)制問(wèn)

3、題一直受到學(xué)術(shù)界的關(guān)注。消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)是衡量通貨膨脹(或緊縮)程度的一個(gè)重要指標(biāo)。CPI反映了居民的生活成本,生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)則反映了企業(yè)的生產(chǎn)成本。根據(jù)經(jīng)濟(jì)理論,一般把生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)作為消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的先導(dǎo)指標(biāo),而CPI對(duì)PPI也有反饋機(jī)制。究竟這種傳導(dǎo)機(jī)制是如何作用的,國(guó)內(nèi)外學(xué)者做了大量的研究,但結(jié)論不盡相同。 Cushing和McGarvey1對(duì)美國(guó)的價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制的實(shí)證分析表明,從生產(chǎn)者價(jià)格到消費(fèi)者價(jià)格的傳導(dǎo)機(jī)制比從消費(fèi)者價(jià)格到生產(chǎn)者價(jià)格的傳導(dǎo)機(jī)制更重要。ToddE.Clark2全面分析了生產(chǎn)者價(jià)格對(duì)消費(fèi)者價(jià)格的傳導(dǎo)機(jī)制的各種可能原因,并且運(yùn)用回歸分析和向量自回歸(VA

4、R)模型對(duì)美國(guó)數(shù)據(jù)做了實(shí)證分析,得出從生產(chǎn)者價(jià)格到消費(fèi)者價(jià)格的傳導(dǎo)機(jī)制比較微弱的結(jié)論。Caporale等3對(duì)G7國(guó)家的生產(chǎn)者價(jià)格和消費(fèi)者價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行研究,考慮了由貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制(transmissionofmonetarypolicy)引起的因果關(guān)系,使用了Toda和Yamamoto(1995)介紹的適用于不穩(wěn)定系統(tǒng)的因果關(guān)系檢驗(yàn)方法檢驗(yàn)CPI和PPI之間的Granger因果關(guān)系,得到有效的檢驗(yàn)結(jié)果。 從近期國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)看,這方面的研究主要選擇了以下幾個(gè)角度: 第一種是從價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制是否發(fā)生變異的角度分析。劉敏等4利用相關(guān)分析和回歸分析,從多個(gè)角度對(duì)山東省居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)和生產(chǎn)者價(jià)

5、格指數(shù)(PPI)(包括生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)和生活資料出廠價(jià)格指數(shù))與原材料、燃料及動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)之間的關(guān)系做了分析,其結(jié)果表明,PPI和CPI間具有較高的線性相關(guān)關(guān)系;PPI對(duì)CPI的影響有明顯的滯后期,但是PPI的上漲最終勢(shì)必會(huì)傳遞到CPI上;從長(zhǎng)期來(lái)看,PPI的波動(dòng)幅度一般大于CPI的波動(dòng)幅度,但是兩者總的變動(dòng)方向往往是一致的或接近的,也就是說(shuō)所謂的價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制變異從數(shù)據(jù)上得不到證實(shí)。何新華5分析了不同價(jià)格指數(shù)間的區(qū)別及聯(lián)系,通過(guò)仔細(xì)觀察各價(jià)格指數(shù)的變化情況以及使用中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)季度模型(China_QEM)建立了工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)和原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)間的誤差修正模型,得出上下游工業(yè)的價(jià)格傳導(dǎo)

6、規(guī)律并未發(fā)生變異的有益結(jié)論。 第二種是研究?jī)r(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制的長(zhǎng)短期動(dòng)態(tài)關(guān)系。張延群6采用二階單整協(xié)整向量自回歸模型構(gòu)造了居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)、商品零售價(jià)格指數(shù)、工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)和原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)間的長(zhǎng)期動(dòng)態(tài)關(guān)系。該模型的分析表明,從長(zhǎng)期看,CPI決定了系統(tǒng)中價(jià)格指數(shù)的長(zhǎng)期趨勢(shì);并且建立了各指數(shù)間的一階單整協(xié)整向量自回歸(I(1)CVAR)模型分析指數(shù)間的短期關(guān)系。從短期來(lái)看,原材料、燃料及動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)的變動(dòng)是其他價(jià)格指數(shù)發(fā)生變動(dòng)的推動(dòng)力量。 此外,程建華等7運(yùn)用Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)和K-L信息量、時(shí)差相關(guān)分析等技術(shù),分析了各宏觀經(jīng)濟(jì)變量對(duì)價(jià)格水平的影響以及指標(biāo)間的先行關(guān)系;并

7、對(duì)我國(guó)物價(jià)傳導(dǎo)機(jī)制做了較深入的探討,分別分析了上游價(jià)格向消費(fèi)價(jià)格的傳導(dǎo)機(jī)制和生產(chǎn)資料價(jià)格向分類消費(fèi)物價(jià)的傳導(dǎo)機(jī)制。分析表明,在市場(chǎng)化較為完善的行業(yè)或領(lǐng)域,價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制暢通;而一些由政府控制或存在壟斷的行業(yè),價(jià)格傳導(dǎo)發(fā)生阻塞。這些結(jié)論為政府制定宏觀調(diào)控政策提供了重要的依據(jù)。賀力平、樊綱、胡嘉妮8利用2001年1月至2008年7月的CPI、PPI數(shù)據(jù)分析兩指數(shù)間的帶動(dòng)關(guān)系,用Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)得出消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)是生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)變動(dòng)的Granger原因,兩者之間僅存在單向因果關(guān)系。據(jù)此得出結(jié)論:在所考察的時(shí)期內(nèi),在影響以消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)來(lái)衡量的國(guó)內(nèi)通貨膨脹中,需求方面的因素相對(duì)大于供給方面的因

8、素。 國(guó)內(nèi)學(xué)者從各個(gè)不同角度對(duì)生產(chǎn)者價(jià)格和消費(fèi)者價(jià)格的傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行研究,得出很多有益于政府制定宏觀經(jīng)濟(jì)政策的結(jié)論。但是上述研究都沒(méi)有考慮貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制對(duì)生產(chǎn)者價(jià)格和消費(fèi)者價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制的影響,同時(shí),Caporale和Pittis(1997)指出,利用兩變量向量自回歸模型檢驗(yàn)Granger因果關(guān)系,會(huì)受到系統(tǒng)之外第三個(gè)變量zt的影響。他們檢驗(yàn)了一個(gè)包含_t和yt的兩變量VAR系統(tǒng)是如何受到系統(tǒng)之外的第三個(gè)變量的影響的。當(dāng)zt會(huì)Granger引起其中的變量時(shí),利用不完整的兩變量VAR系統(tǒng)檢驗(yàn)因果關(guān)系將不能得出有效的結(jié)論。 有鑒于此,本文擬將貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制納入我國(guó)生產(chǎn)者價(jià)格和消費(fèi)者價(jià)格的傳導(dǎo)機(jī)

9、制研究,以期得到反映經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的有效結(jié)論。以下內(nèi)容的結(jié)構(gòu)安排:第二部分分析價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制和貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的有關(guān)經(jīng)濟(jì)理論;第三部分介紹變量選擇,數(shù)據(jù)來(lái)源、處理以及使用的模型;第四部分是實(shí)證研究;最后給出主要結(jié)論。 二、關(guān)于價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制的有關(guān)經(jīng)濟(jì)理論 1.生產(chǎn)者價(jià)格到消費(fèi)者價(jià)格的傳導(dǎo)理論 首先,生產(chǎn)者價(jià)格和消費(fèi)者價(jià)格通常被看作處于一個(gè)生產(chǎn)鏈條上的不同產(chǎn)品的價(jià)格2,生產(chǎn)者價(jià)格被視為投入品的價(jià)格,用于生產(chǎn)最終產(chǎn)品,消費(fèi)者價(jià)格則是消費(fèi)最終產(chǎn)品和服務(wù)的價(jià)格。其次,根據(jù)一般經(jīng)濟(jì)學(xué)理論,廠商在產(chǎn)品定價(jià)時(shí)是按照在產(chǎn)品的邊際成本上的一個(gè)加成定價(jià)。因此,根據(jù)加成定價(jià)的原理,當(dāng)廠商生產(chǎn)產(chǎn)品的成本提高時(shí),必然會(huì)傳導(dǎo)到

10、消費(fèi)者價(jià)格上。 2.消費(fèi)者價(jià)格到生產(chǎn)者價(jià)格的反饋機(jī)制 首先,按照馬歇爾的派生需求理論,預(yù)期消費(fèi)者價(jià)格到生產(chǎn)者價(jià)格會(huì)有一個(gè)反饋機(jī)制。因?yàn)閷?duì)最終產(chǎn)品和服務(wù)的需求決定了廠商對(duì)投入的需求。因此,生產(chǎn)的成本反映了資源和中間產(chǎn)品的機(jī)會(huì)成本,這將會(huì)反映到對(duì)最終產(chǎn)品和服務(wù)的需求上。其次,如果在零售部門的勞動(dòng)者致力于保持他們的購(gòu)買力不變,那么消費(fèi)者價(jià)格也可能影響到生產(chǎn)者價(jià)格。這種效應(yīng)發(fā)生的時(shí)間將取決于工資的設(shè)定過(guò)程和預(yù)期形成機(jī)制。 3.貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制是指中央銀行根據(jù)貨幣政策目標(biāo),運(yùn)用貨幣政策工具,通過(guò)金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和金融市場(chǎng)傳導(dǎo)至企業(yè)和居民,對(duì)其生產(chǎn)、投資和消費(fèi)等行為產(chǎn)生影響的過(guò)程。一般

11、情況下,貨幣政策的傳導(dǎo)是通過(guò)信貸、利率、匯率、資產(chǎn)價(jià)格等渠道進(jìn)行的。從我國(guó)的實(shí)踐看,中央銀行制定貨幣政策是形成貨幣傳導(dǎo)機(jī)制的起點(diǎn),其政策調(diào)整主要集中在對(duì)基礎(chǔ)貨幣、利率和信貸政策導(dǎo)向等方面。 貨幣政策操作通過(guò)金融工具影響中間目標(biāo)繼而影響金融市場(chǎng)的相對(duì)價(jià)格和融資條件(如利率、匯率、信貸、資產(chǎn)價(jià)格等)以及金融機(jī)構(gòu)的放款行為,并通過(guò)它們的變動(dòng)影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,即引起企業(yè)和居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整以及投資和消費(fèi)的變化,對(duì)總需求的各個(gè)組成部分產(chǎn)生影響,從而改變整個(gè)社會(huì)的產(chǎn)出和價(jià)格水平。貨幣政策對(duì)價(jià)格變動(dòng)的傳導(dǎo)機(jī)制見(jiàn)圖1。 三、變量選擇及模型介紹 要準(zhǔn)確地分析生產(chǎn)者價(jià)格和消費(fèi)者價(jià)格間的傳導(dǎo)機(jī)制必須對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)

12、機(jī)制予以考慮3。同時(shí)由于我國(guó)利率市場(chǎng)化程度不高,本文的實(shí)證分析僅選用貨幣供應(yīng)量M1和實(shí)際GDP作為反映貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的主要變量。 從2008年中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒上采集到上述變量數(shù)據(jù),樣本期為19782007年。生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)以工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)代替。這里要特別說(shuō)明的是,由于其他經(jīng)濟(jì)變量取自然對(duì)數(shù)后的差分表示的是環(huán)比序列,因此,PPI和CPI均采用年度環(huán)比數(shù)據(jù),這樣才能保持?jǐn)?shù)據(jù)內(nèi)部的一致性9。對(duì)GDP通過(guò)價(jià)格調(diào)整得到實(shí)際GDP值。對(duì)水平變量取自然對(duì)數(shù)可以有效地削弱數(shù)據(jù)的異方差性,因此,對(duì)所有水平變量取自然對(duì)數(shù),分別記為lnPPI、lnCPI、lnGDP和lnM1。 Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)是基于系

13、統(tǒng)的向量自回歸(VAR)模型來(lái)定義的。為了表述方便,僅以兩變量的VAR模型為例予以說(shuō)明,多變量的情形可依此類推。假設(shè)二元變量的VAR(p)過(guò)程如下: _t=a0+a1_t-1+K+ap_t-p+b1yt-1+K+bpyt-p 若接受H01:b=b2=K=bp=0,則yt不是_t的Granger原因;而若接受H02:d1=d2=K=dp=0,則_t不是yt的Granger原因。 構(gòu)造F檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量即可實(shí)現(xiàn)Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)。 F=(RSSR-RSSu)/JRSSu/(T-K)F(J,T-K)(2) 其中,RSSR和RSSu分別表示在H01(或H02)之下的約束和無(wú)約束的殘差平方和,T為樣本

14、容量,J和K分別表示約束個(gè)數(shù)和回歸因子個(gè)數(shù)。若接受H01同時(shí)也接受H02,則表示變量_t和yt之間不存在雙向的因果關(guān)系。 或者構(gòu)造如下漸近等價(jià)檢驗(yàn)。 _2=JF_2(J)(3) 實(shí)施上述因果關(guān)系檢驗(yàn)的步驟為:第一步,檢驗(yàn)各變量的平穩(wěn)性,即確定單整階數(shù)。第二步,如果確定各變量為非平穩(wěn)序列,假設(shè)各變量的單整階數(shù)一致,那么進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn),判斷各變量間是否存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系。第三步,在確定各變量間存在協(xié)整關(guān)系的前提下,建立VAR模型。第四步,對(duì)最終估計(jì)的VAR模型進(jìn)行參數(shù)約束檢驗(yàn),由此確定變量之間是否存在因果關(guān)系。 四、實(shí)證研究 1.變量的平穩(wěn)性檢驗(yàn) 為了正確判定各變量間的因果關(guān)系,首先必須檢驗(yàn)變量的平穩(wěn)

15、性。第一步,分析變量的水平序列的平穩(wěn)性,結(jié)果如表1所示?？梢钥闯?在1%的顯著性水平下,各個(gè)變量的水平序列都不是平穩(wěn)序列。第二步,檢驗(yàn)各變量一階差分序列的平穩(wěn)性。各變量的一階差分序列分別記為lnPPI、lnCPI、lnGDP和lnM1,檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示?？梢钥闯?在1%的顯著性水平下,各變量的一階差分序列均為平穩(wěn)序列,即原變量為1階單整序列。 2.價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制研究 首先考慮兩變量模型,即僅考慮lnPPI、lnCPI之間的因果關(guān)系。按照檢驗(yàn)因果關(guān)系的一般步驟,先對(duì)兩變量進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn),以判斷兩變量間是否存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系。協(xié)整檢驗(yàn)的結(jié)果如表3所示。從表3可知,在5%的顯著性水平下,兩變量之間存在一

16、個(gè)協(xié)整方程。因此,可以運(yùn)用lnPPI、lnCPI兩變量繼續(xù)建立VAR模型。 其次估計(jì)VAR模型,經(jīng)過(guò)不斷地嘗試和修正,最后得到兩變量間的模型。表4中列出最后的Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果。對(duì)模型的具體形式感興趣的讀者可直接與作者聯(lián)系。 由表4得知,CPI和PPI間的傳導(dǎo)機(jī)制不明顯。lnPPI和lnCPI間不存在因果關(guān)系。下面的分析將考慮貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制的影響,以真實(shí)、準(zhǔn)確地分析生產(chǎn)者價(jià)格與消費(fèi)者價(jià)格間的傳導(dǎo)機(jī)制。 考慮加入貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制變量的四變量模型,按照檢驗(yàn)因果關(guān)系的一般步驟,先對(duì)四變量進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn),結(jié)果如表5所示。由表5可知,在5%的顯著性水平下,4個(gè)變量間存在1個(gè)協(xié)整方程。 再次

17、估計(jì)四變量的VAR模型,最終得到VAR(5)模型。本文表6中只列出最后的Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果。 由表6得知,在考慮了貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制后,因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果發(fā)生了很大的變化,這也符合Caporale和Pittis(1997)的結(jié)論。 從長(zhǎng)期來(lái)看,在1%的顯著性水平下,lnPPI、lnGDP和lnM1同時(shí)構(gòu)成lnCPI的Granger原因,而lnCPI則不是lnPPI的Granger原因。這說(shuō)明貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制變量對(duì)生產(chǎn)者價(jià)格和消費(fèi)者價(jià)格間的傳導(dǎo)機(jī)制有顯著影響,只有加入貨幣政策的傳導(dǎo)作用,才能真實(shí)地反映生產(chǎn)者價(jià)格與消費(fèi)者價(jià)格之間的傳導(dǎo)機(jī)制。 3.對(duì)消費(fèi)者價(jià)格的脈沖響應(yīng)函數(shù)分析 在獲得變量

18、間的VAR模型之后,繼續(xù)運(yùn)用脈沖響應(yīng)函數(shù)分析其他變量對(duì)消費(fèi)者價(jià)格水平(CPI)的沖擊關(guān)系,結(jié)果如圖1、圖2、圖3和圖4所示。圖1顯示,生產(chǎn)者價(jià)格對(duì)消費(fèi)者價(jià)格的影響比較大。在當(dāng)年給lnPPI一個(gè)正向沖擊后,lnCPI呈現(xiàn)急劇上升趨勢(shì),在第4年達(dá)到最高點(diǎn),在第5.5年之后,這種影響趨于平穩(wěn)。這表明,生產(chǎn)者價(jià)格對(duì)消費(fèi)者價(jià)格的影響很大,也就是說(shuō),PPI通過(guò)生產(chǎn)鏈條的傳導(dǎo)影響CPI的渠道通暢。 圖2顯示,在當(dāng)年給lnGDP一個(gè)正向沖擊后,短期內(nèi)會(huì)引起lnCPI上漲。這種效果在第2年達(dá)到最大值,在第3年之后,其影響趨于平穩(wěn)。總之,實(shí)際GDP的沖擊對(duì)消費(fèi)者價(jià)格的影響也較大。 圖3顯示,在當(dāng)年給lnM1一個(gè)正向沖擊后,短期內(nèi)lnCPI并沒(méi)有顯著變化,即反應(yīng)較慢。其后才緩慢出現(xiàn)小幅度上升,但是影響的持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)。 綜合分析,從長(zhǎng)期看,在影響消費(fèi)者價(jià)格(CPI)的諸多因素中,影響持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的最重要的是生產(chǎn)者價(jià)格,而實(shí)際GDP、貨幣供應(yīng)量M1對(duì)消費(fèi)者價(jià)格也有較為顯著的影響。 4.貨幣供給沖擊效應(yīng)的再檢驗(yàn) 進(jìn)一步用獲得的VAR系統(tǒng)對(duì)GregoryChow等10的關(guān)于貨幣供給沖擊的效