9 月工業(yè)經濟形勢分析 本文檔格式為 WORD,感謝你的閱讀。 9 月份工業(yè)經濟增速回升，景氣度有所提高，預計10 月份工業(yè)生產可能繼續(xù)在較低水平上小幅改善。分行業(yè)來看， 9 月份高技術、高加工度行業(yè)增長較快，部分采掘行業(yè)跌幅大幅收窄。分地區(qū)來看， 9 月份東、中、西部地區(qū)工業(yè)增速均明顯回升，部分地區(qū)轉型升級初見成效。 9 月份全球工業(yè)生產整體走弱，但美國、歐盟、日本等發(fā)達國家 PMI 均處于枯榮線之上。 一、 2014 年 9 月份工業(yè)運行情況 （一）工業(yè) 經濟增速回升 2014 年 9 月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長 8.0%，比 8 月和去年同期分別上升 1.1 和 -2.2 個百分點。從拉動工業(yè)經濟增長的 “ 三駕馬車 ” 來看，外需回升是支撐工業(yè)增速反彈的重要原因， 9 月工業(yè)品出口交貨值同比增長 10.6%，較8 月大幅提升 5.1 個百分點。相比之下，下半年以來固定資產投資增速持續(xù)下滑， 9 月份進一步下滑到近年以來的最低點11.6%，對工業(yè)經濟增長形成了較大壓力。需要指出的是，在固定資產投資增速下滑的情況下，基礎設施投資依然保持高位增長， 19 月份累計增速達 22.2%，尤其是鐵 路運輸業(yè)投資同比增長 25.1%，對工業(yè)增長起到了積極的拉動作用。 （二）高技術、高加工度產業(yè)增長較快，部分采掘行業(yè)跌幅大幅收窄 2014 年 9 月份，多數行業(yè)增速較上月有所回升，高技術、高加工度產業(yè)增長較快，部分采掘行業(yè)增幅明顯。從分行業(yè)增速來看， 9 月份增長最快的是文教、工美、體育和娛樂用品制造業(yè)，增速達 20.5%；此外增速達到 10%以上的行業(yè)由6 個增至 11 個，其中新增行業(yè)多為高技術產業(yè)或高加工度產業(yè)，比如計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)，化學原料和化學制品制造業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、儀器儀表制造業(yè) 、汽車制造業(yè)等。從增幅來看，在 41 個大類行業(yè)中，有 28 個行業(yè)增速較上月回升， 13 個行業(yè)繼續(xù)下滑， 1 個行業(yè)由升轉降。其中，增幅在 5%以上的 6 個行業(yè)中，有一半屬采掘業(yè)，分別是其他采礦業(yè)，開采輔助活動及燃氣生產和供應業(yè)，主要是在前幾期大幅下跌的基礎上跌幅有所收窄。此外，金屬制品、機械和設備修理業(yè)在經歷 7、 8 月份的異常低增長后， 9 月大幅提升 15.7 個百分點，重回高增長行列。相比之下，鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業(yè)則由上月增長最快的行業(yè)大幅下降 6.4 個百分點至 9.7%，成為本月降幅最大的行業(yè)。 （ 三）東、中、西部地區(qū)工業(yè)增速均明顯回升，部分地區(qū)工業(yè)轉型升級初現成效 2014 年 9 月份，東、中、西部地區(qū)工業(yè)增加值分別同比增長 7.3%、 8.1%和 10.7%，比上月回升 1.0、 1.0 和 1.3 個百分點。今年以來，不少省市在工業(yè)轉型升級方面已經取得了積極成效，比如重慶順應制造業(yè)智能化趨勢，積極發(fā)展機器人等戰(zhàn)略性新型產業(yè)， 19 月份工業(yè)增速持續(xù)保持在 12%左右，排名僅次于海南；江西以產業(yè)集群發(fā)展為抓手優(yōu)化產業(yè)結構，有效彌補了長期制約其工業(yè)增長的 “ 總量不大、實力不強、結構不優(yōu) ” 的短板， 19 月工業(yè)累計同比 增速達11.8%，排在全國第四位。相比之下，黑龍江、吉林、遼寧、山西、河北等重工業(yè)以及資源型產業(yè)比重較大或產業(yè)結構單一的省份工業(yè)增長未有明顯起色，其中山西和遼寧在 8 月份低速增長的基礎上進一步放緩至負增長，成為 9 月份全國工業(yè)增長最慢的兩個省份。 （四）工業(yè)企業(yè)盈利能力下降， 8 月份利潤增速大幅下滑 2014 年 18 月份，受國內需求走弱與工業(yè)品價格加速下跌影響，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額與主營活動利潤額累計同比增速均明顯回落，主營業(yè)務利潤率也略有下降。從當月數據來看， 8 月利潤總額同比下降 0.6%，較 7 月同比增長13.5%顯著下滑，但考慮到 8 月工業(yè)增加值增速大跌的情況，利潤增速的這一下滑大致在意料之中。從趨勢上看，今年以來工業(yè)企業(yè)盈利能力經歷了一輪較為明顯的 “ 由弱轉強、再由強轉弱 ” 的變化。這一波動趨勢反映了兩個現象：一是國內需求下滑與供給收縮之間不斷尋求再平衡；二是當前工業(yè)企業(yè)的政策依賴性依然較強。上半年，受 “ 穩(wěn)增長、微刺激 ” 等政策提振，國內需求下降慢于供給收縮，促使工業(yè)品價格跌勢減緩，企業(yè)盈利能力有所恢復；但隨著下半年結構調整力度的加大，內需的加速下降打破上述格局，致使產品價格加速下跌，企業(yè)盈利再 次惡化。如此，基于 9 月份以來政策刺激力度不斷加大，企業(yè)盈利能力相應改善的可能性較大。 二、國外工業(yè)經濟形勢 近期，全球工業(yè)活動普遍走弱，制造業(yè)呈現疲軟跡象。 9 月份，美國、歐元區(qū)、日本制造業(yè) PMI 均出現不同程度回落，主要新興經濟體中，除南非外，制造業(yè) PMI 均有所下滑。另外，受國際大宗商品下跌等影響，全球主要經濟體工業(yè)品出廠價格普遍回落。短期內，隨著市場對聯儲推延加息的預期增強，以及歐洲更寬松貨幣政策逐步落實，這一趨勢有望得到改善。 （一）美國制造業(yè) PMI 創(chuàng) 3 個月新低 （ 1）工業(yè)生產活躍。 9 月份，美國制造業(yè)工業(yè)生產指數 102.3，同比上升 4.11%；產能利用率為 79.32%，略高于上月，接近 19722012 年間美國工業(yè)整體設備開工率 80.1%的平均值。（ 2） PMI 創(chuàng)三個月新低。 9 月份，美國制造業(yè)采購經理人指數 56.6，較前月下降 2.4，創(chuàng)三個月新低。（ 3）失業(yè)率為金融危機以來最低。 9 月份，美國非農部門新增就業(yè)崗位 28.4 萬個，美國失業(yè)率也從上個月的 6.1%降至 5.9%，這也是 2008 年 7 月以來美國失業(yè)率首次降至 6%以下。（ 4） PPI環(huán)比下降。 9 月份，美國 PPI 同比上升 2.1%，環(huán)比下降0.2%，環(huán)比連續(xù)兩個月負增長。（ 5）貿易逆差收窄。 8 月份，美國貿易逆差為 401 億美元，同比下降 1.5%；美國出口總額為 1984.6 億美元，同比增長 4.12%；進口總額為 2385.7億美元，同比增長 3.67%。 （二）歐元區(qū)工業(yè)生產回落， PMI 繼續(xù)下降 （ 1）工業(yè)生產回落。 8 月份，歐元區(qū)工業(yè)生產同比下降 1.9%，環(huán)比下降 1.8%。三季度歐元區(qū)產能利用率為80.2%，比二季度提高了 0.6 個百分點。（ 2） PMI 繼續(xù)下降。9 月份，歐元區(qū)制造業(yè)采購經理人指數為 50.2，較上月下降0.5，但仍連續(xù) 15 個月高于榮枯線。（ 3）失業(yè)率與上月持平。 8 月份，歐元區(qū)失業(yè)率為 11.5%，連續(xù) 3 個月持平。 PPI持續(xù)下降。 8 月份，歐元區(qū)生產者價格指數同比下降 1.4%，環(huán)比下降 0.1%。（ 3）貿易順差縮減。 8 月份，歐元區(qū)經季節(jié)調整出口環(huán)比下滑 0.9%，進口環(huán)比下滑 3.1%；歐元區(qū)對外商品貿易順差縮減至 158 億歐元，較上月減少 31 億歐元。 （三）日本工業(yè)生產回落， PMI 小幅下滑 （ 1）工業(yè)產出回落。 8 月份，日本工業(yè)生產指數由 7月份 97 降至 95.2；產能指數與上月的持平。（ 2） PMI 回落。 9 月 份，日本制造業(yè)采購經理人指數為 51.7，較上月回落 0.5。（ 3）失業(yè)率下降。 8 月份，日本失業(yè)率為 3.5%，比上月下降 0.3 個百分點。（ 4） PPI 下降。 9 月份，日本 PPI同比增長 3.51%，增幅較 7 月份下降 0.4 個百分點。（ 5）貿易逆差小幅收窄。 8 月份，日本商品貿易逆差收窄至 9497 億日元。其中，出口額 57063 億日元，同比下降 1.31%；商品進口 66560 億日元，同比下降 1.44%。 （四）巴西制造業(yè) PMI 再次降至榮枯線下 （ 1）工業(yè)生產回升。 8 月份，巴西工業(yè)生產指數為98.9，環(huán)比增 加 0.7%。（ 2） PMI 降至榮枯線下。 9 月份，巴西 PMI 由 8 月份的 50.2 降至 49.3，再次降至榮枯線下。（ 3）就業(yè)指數小幅回落。 8 月份，巴西就業(yè)指數 98.84，較 7月份略有下降；就業(yè)指數連續(xù) 3 個月處于 100 以下。（ 4）PPI 持續(xù)幅回落。 9 月份，巴西 PPI 已從 4 月的 8.68%回落到1.89%。（ 5）近半年首次出現貿易逆差。 9 月份，巴西出口196.2 億美元，進口 205.6 億美元，貿易逆差 9.4 億美元。 （五）南非工業(yè)生產持續(xù)回落， PMI 在 5 個月后重回榮枯線上 （ 1）工業(yè)生產持續(xù)下滑。 8 月份 ，南非工業(yè)生產指數為 104，同比下降 1.41%。（ 2） PMI 升至榮枯線上。 9 月份，南非 PMI 為 52.6，連續(xù) 5 個月處于榮枯線下后再次位居榮枯線上。（ 3） PPI 處于高位。 8 月份，南非 PPI 同比增速為7.2 %，今年以來南非 PPI 一直處于 7%以上的高位。（ 4）失業(yè)率略有回升。三季度，南非失業(yè)率達到 25.5%，比二季度上升了 0.3 個百分點。（ 5）貿易逆差大幅回升。 8 月份，南非出口 772.4 億蘭特，同比增長 9.6%；進口 935.3 億蘭特，同比增長 4.1%；實現貿易逆差 163 億蘭特。 （六）印度工業(yè)運行平穩(wěn) ， PMI 連續(xù) 11 個月處于榮枯線上 （ 1）工業(yè)生產小幅回升。 8 月份，印度工業(yè)生產指數166.1，同比上升 0.42%。（ 2） PMI 略有回落。 9 月份，印度PMI 為 51 較上月略有回落，連續(xù) 11 個月處于榮枯線上。（ 3） PPI 下降。 9 月份，印度 PPI 同比增長 2.38%，增速較 8月份下降 1.3 個百分點。（ 4）貿易逆差擴大。 9 月份，印度貿易逆差 142.5 億美元，創(chuàng)去年 8 月以來新高。其中，出口289 億美元，同比上漲 2.73%；進口 431.5 億，同比增長26%。 （七）俄羅斯工業(yè)生產回升， PMI 小幅下降 （ 1）工業(yè)生產回升。 9 月份，俄羅斯工業(yè)生產指數為106.5，環(huán)比上升 1.4%。（ 2） PMI 小幅下降。 9 月份，俄羅斯制造業(yè) PMI50.4，小幅下降，這是 PMI 持續(xù) 3 個月位于榮枯線上。（ 3） PPI 持續(xù)回落。 9 月份，俄羅斯 PPI 同比增長3.5%，環(huán)比下降 0.8%。（ 4）失業(yè)率略有下降。 8 月份，俄羅斯失業(yè)率 4.8%，略低于上月。（ 5）貿易順差回落。 8 月份，俄羅斯出口額降至 409.4 億美元，同比下降 3.7%；進口額增至 250.9 億美元，同比下降 11.5%；實現貿易順差 158.5 億美元，較上月減少 92.4 億美元 。 三、當前我國工業(yè)經濟景氣判斷和趨勢分析 課題組采用 IIE 工業(yè)經濟運行監(jiān)測信號圖和 IIE 景氣指數判斷工業(yè)經濟的景氣程度。 IIE 工業(yè)經濟運行監(jiān)測信號圖主要用于對工業(yè)經濟運行進行監(jiān)測預警； IIE 景氣指數主要用于預測分析工業(yè)經濟月度同比增速變化和工業(yè)經濟形勢的變化。 （一） 9 月份工業(yè)經濟景氣度有所回升 從 IIE 工業(yè)經濟運行監(jiān)測信號圖來看， 2014 年 9 月份工業(yè)經濟觸底反彈，景氣度相比于 8 月份小幅回升。具體來看，固定資產投資完成額、社會消費品零售總額、一般貿易進口額、 M1-M0 等代表最終需求的指標和代表生產活躍度的工業(yè)品出產價格指標均依然處在偏冷區(qū)間；代表生產活躍度發(fā)電量和貨運量已經從偏冷和過冷區(qū)間恢復到正常區(qū)間；一般貿易出口額與采購經理人指數發(fā)出積極信號。 （二） 10 月份工業(yè)經濟有望繼續(xù)小幅改善 IIE 景氣指數先行指數連續(xù) 4 個月顯示觸底回升跡象，預示 2014 年 10 月份工業(yè)經濟將延續(xù) 9 月份回升勢頭，但力度不強。焦炭、鋁材、乙烯、生鐵和粗鋼等產量數據受 “ 去庫存 ” 影響，同比增速均出現回落；房地產投資和銷售延續(xù)之前的低迷態(tài)勢，但施工面積逐步回升；上證綜指和深證成指 出現分化，資本市場套利現象加?。回泿殴吭龇啪?，企業(yè)資金鏈吃緊；美國制造業(yè) PMI 觸頂回落，但是依然達 56.7，歐元區(qū)制造業(yè) PMI 持續(xù)位于枯榮線之上。 9 月份工業(yè)增速反彈，發(fā)電量、貨運量回升等諸多證據顯示，工業(yè)經濟最壞的時刻似乎正在過去。但是，做出這一判斷仍要非常小心：一是 9 月份工業(yè)用電量雖較上月有所回升，但仍與 7 月份存在較大差距，反映當前工業(yè)經濟的下行壓力依然較大；二是更多反映中小企業(yè)活動的匯豐制造業(yè) PMI在 10 月份雖出現回升，但其主要得益于就業(yè)指數的改善，生產和新訂單指數均有所下滑；三是 8 月 份工業(yè)增速的異常疲弱可能具有一定 “ 誤導 ” 性， 2013 年 8 月工業(yè)增速為 17 個月來的最高水平，這一基數效應對今年 8 月份的增速水平產生較大擾動，若去掉這一因素，則可以認為工業(yè)生產 9 月份相對于 8 月份的回升力度并不大。 另一個頗受關注的事實是面對 CPI 深度回落、 PPI 加速下跌，部分學者認為中國正面臨陷入 “ 通縮 ” 的風險?？陀^地看，價格持續(xù)下跌確實給部分企業(yè)生產經營帶來困難，但就中國現實來看， “ 通縮 ” 的證據并不充分。首先，歷史上任何一次惡性通縮，都以前期的惡性貨幣信用擴張及與之相伴隨的嚴重通脹為基礎，而當前的貨 幣政策環(huán)境并不符合這一條件。其次，近期 PPI 加速下跌除受內需不足影響外，國際大宗商品價格顯著下滑也是重要原因，這使得全球主要經濟體的工業(yè)品價格普遍回落。最后， PPI 連續(xù) 31 個月負增長更多反映了本輪去產能的方式更為市場化，國家傾向于支持通過