1國家外匯管理局國際收支分析小組2均衡區(qū)間。貨物貿(mào)易保持韌性，國際收支口徑的貨物進出口總額同比增長2%。服務(wù)貿(mào)易更加活躍，服務(wù)進出口總額同比增長6%，服務(wù)貿(mào)易逆差同比收窄13%。投資收益向好，我國對外投資收益、外資在華投資收益同比分別增長13%和7%。非儲備性質(zhì)金融賬戶逆差與經(jīng)常賬戶順差形成自主平衡格局。上半年，境內(nèi)主體各類對外投資有序、活躍；我國吸收各類來華投資向好，股權(quán)性質(zhì)的來華直接投資保持增長，外資凈增持境內(nèi)股票，外資投資境內(nèi)債券總3署，統(tǒng)籌發(fā)展和安全，推動高水平對外開放，持續(xù)建立健全“更加便利、更加開放、更加安全、更加智慧”的外匯管理體制機制，切實4 5 5 9 52025年以來，保護主義加大全球經(jīng)貿(mào)活動不確定性，全球經(jīng)濟增長動能減弱，國際金融市場波動加劇。我國加大宏觀調(diào)控力度，著力深化改革開放，擴大國內(nèi)需求，優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進。全球經(jīng)濟總體保持韌性，增長動能減弱。從發(fā)達(dá)經(jīng)濟體看，2025年一、二季度，美國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）環(huán)比折年率分別率分別為0.3%、2.2%，經(jīng)濟增速有所提升。從新興經(jīng)濟體看，經(jīng)同比分別增長2.9%和2.2%。關(guān)稅等保護主義政策加大全球經(jīng)濟下行風(fēng)險，國際貨幣基金組織（IMF）預(yù)測，2025年全球經(jīng)濟增6全球通脹壓力總體緩解，各經(jīng)濟體通脹走勢存在差異。2025年上半年，全球通脹總體延續(xù)2024年的下行態(tài)勢。從發(fā)達(dá)經(jīng)濟體看，6月份美國消費者價格指數(shù)（CPI）同比上漲2.7%，增速較7-8月主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟體和新興經(jīng)濟體通脹總體穩(wěn)定運行。主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟體貨幣政策表現(xiàn)分化，新興經(jīng)濟體利率普遍下4.25%-4.5%不變，9月份降息25個基點。2025年以來，歐央行降息4次，累計降息100個基點，將存款便利利率、主要再融資操本央行年初加息1次，政策利率由0.25%上調(diào)至0.5%；英格蘭銀2025年以來，印度、馬來西亞、俄羅斯、南非、墨西哥等央行分7國際金融市場波動加劇。股市方面，2025年4月初，美國加征關(guān)稅推升市場恐慌情緒，全球股市迅速下跌。美股震蕩更為劇烈，4月上旬標(biāo)普500指數(shù)最高下跌13.8%。美國宣布暫緩關(guān)稅后，全球股市逐步恢復(fù)。上半年，美國標(biāo)普500指數(shù)上漲5.5%，漲9.3%。三季度全球股市延續(xù)上漲態(tài)勢。債市方面，上半年10年期美債收益率下降34個基點至4.24%，三季度圍繞4.2%波動。上半年，10年期日本國債收益率上行35個基點至1.4%，法國和德國10年期國債收益率亦總體上升，三季度日本、法國、德國10年期國債收益率繼續(xù)上行。匯市方面，上半年，美元指數(shù)累計下跌10.8%，歐元、日元等非美貨幣普遍升值，反映出市場對美國關(guān)稅政策削弱美元避險屬性的擔(dān)憂，也受到美債與歐債收益率差異收窄等影響。三季度以來，美元指數(shù)呈現(xiàn)波動走勢。8國內(nèi)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展取得新成效。據(jù)國家統(tǒng)計局初步核算，格計算，同比增長5.3%。居民消費平穩(wěn)增長，上半年社會消費品零售總額同比增長5%，消費品“以舊換新”政策推動消費提質(zhì)升級，線上消費和服務(wù)消費穩(wěn)定增長。固定資產(chǎn)投資規(guī)模繼續(xù)擴大，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增長較快，其中信息服務(wù)業(yè)投資同比增長37.4%。外貿(mào)發(fā)展良好，進出口保持增長，貿(mào)易結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。上半年CPI國內(nèi)金融市場平穩(wěn)運行。一是貨幣總量和社會融資合理增穩(wěn)增長。二是貨幣市場利率下行。6月份，隔夜同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率為1.42%，隔夜質(zhì)押式回購月加權(quán)平均利率為1.47%，年以來，10年期國債收益率圍繞1.6%-1.9%區(qū)間波動。四是股票9市場走高，交易活躍。上半年，上證綜合指數(shù)、深證綜合指數(shù)分量繼續(xù)上漲。外匯領(lǐng)域改革開放穩(wěn)步推進。一是堅持以市場供求為基礎(chǔ)、有管理的浮動匯率制度，保持人民幣匯率彈性，通過價格機制促進市場供求平衡。二是提升跨境貿(mào)易和投融資便利化水平。積極支持穩(wěn)外貿(mào)，推動優(yōu)質(zhì)企業(yè)貿(mào)易外匯收支便利化政策、跨境貿(mào)易高水平開放試點擴面提質(zhì)。有序推進跨境投融資管理改革，研究制定深化跨境投融資外匯管理改革一攬子措施。三是積極支持區(qū)域開放發(fā)展，支持上海、香港國際金融中心建設(shè)。四是強化跨境資金流動監(jiān)測預(yù)警，嚴(yán)厲打擊外匯領(lǐng)域違法違規(guī)活動，切實維護2025年以來，國家外匯局認(rèn)真貫徹落實中央經(jīng)濟工作會議和中央金融工作便利化政策，將更多“專精特新”等中小企業(yè)納入便利化政策范圍，2025年上半格境內(nèi)機構(gòu)投資者（QDII）新發(fā)放投資額度合計30.8億美元，更好滿足境內(nèi)主總的來看，2025年以來外匯領(lǐng)域改革開經(jīng)常賬戶順差處于合理均衡區(qū)間。2025年上半年，我國經(jīng)常賬戶順差2941億美元，其中，一季度經(jīng)常賬戶順差延續(xù)2024年下半年高位運行態(tài)勢，二季度順差環(huán)比收窄22%。分項目看：一增長7%，結(jié)構(gòu)向優(yōu)向新，貿(mào)易順差為4567億美元。二季度受進口增長推動，貨物貿(mào)易順差環(huán)比收窄8%。二是服務(wù)貿(mào)易更加活躍。上半年，服務(wù)貿(mào)易收入和支出同比分別增長13%和2%，逆42%，外籍人員來華旅行熱度提升；跨境旅行支出同比增長5%，居民出境旅游、留學(xué)總體平穩(wěn)。計算機信息服務(wù)、商業(yè)服務(wù)收入合計同比增長9%，我國在相關(guān)領(lǐng)域國際競爭力增強。三是投資收益向好。上半年，我國對外投資收益、外資在華投資收益同比非儲備性質(zhì)金融賬戶延續(xù)逆差。2025年上半年，我國非儲備內(nèi)主體對外各類投資凈增加3859億美元，保持增長態(tài)勢。其中，股權(quán)性質(zhì)對外直接投資同比下降8%，企業(yè)對外投資節(jié)奏總體平穩(wěn)；港股上漲推升境內(nèi)主體投資熱情，對外證券投資同比增長60%；受境內(nèi)外匯流動性充裕帶動，對外存貸款等其他投資凈增加1393億美元。我國吸收各類來華投資凈流入677億美元，較2024年下半年明顯好轉(zhuǎn)。其中，股權(quán)性質(zhì)來華直接投資較2024年同期低位增長45%，外資在華投資總體穩(wěn)定；外資投資境內(nèi)股票由2024年下半年的凈流出轉(zhuǎn)為凈流入，投資境內(nèi)人民幣債券保持穩(wěn)定。經(jīng)常賬戶順差等外部資金流入與對外投資運用基本平衡，對外資產(chǎn)持續(xù)積累。經(jīng)常賬戶順差、境外機構(gòu)來華投資形成我國外部資金的主要流入來源，與此對應(yīng)，國內(nèi)企業(yè)、金融機構(gòu)等對外投資推動資金流出運用。2025年上半年，我國外部資金流入3619億美元，對外資金運用3859億美元。近年來我國外匯市場自主調(diào)節(jié)能力增強，經(jīng)常賬戶順差及吸收的外部投資，通過境內(nèi)主體自主對外投資運用，在國際收支上體現(xiàn)為經(jīng)常賬戶順差與非儲備性質(zhì)金融賬戶逆差基本平衡（見圖1-7對外資產(chǎn)穩(wěn)步增加。2025年6月末，我國外匯儲備余額為3.4%，主要受匯率折算和資產(chǎn)價格變化等估值因素影響。對外總資專欄2），國際收支平衡表為理解對外經(jīng)濟提供了基礎(chǔ)框架。一是完整反映了對外經(jīng)1234567892770000002.“貸方”按正值列示，“借方”按負(fù)值列示，差額等于“貸方”加上“借方”。本一季度出口增速較高，二季度同比增速回落至6%；進口逐步向好，八成。企業(yè)積極通過科技賦能發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，高新技術(shù)電子元件等機電產(chǎn)品、高新技術(shù)產(chǎn)品進口金額同比分別增長5%、告、建筑工程技術(shù)服務(wù)等其他商業(yè)服務(wù)順差234億美元，同比增長服務(wù)貿(mào)易區(qū)域分布保持穩(wěn)定。2025年上半年，我國服務(wù)貿(mào)易前為69%（見圖2-5）。與中國香港、美國、英國、澳大利亞、加拿大專欄3數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局。體驗，提升消費意愿。據(jù)國家稅務(wù)總局統(tǒng)計，2025年上半年，國內(nèi)離境退稅商店超過7200家，享受退稅人數(shù)同比增長2倍；退稅商品銷售額及求，按照“大額刷卡、小額掃碼”的工作思路，支持在境內(nèi)支付機構(gòu)APP綁定展望未來，在各項利好政策推動下，旅行市場消費潛力將進一步釋放，“中對外股權(quán)性質(zhì)直接投資穩(wěn)定有序。2025年上半年，我國對外股非金融部門對外股權(quán)投資509億美元，金融部門對外股權(quán)投資93億外商股權(quán)性質(zhì)直接投資凈流入增長。2025年上半年，外商股權(quán)1直接投資資產(chǎn)以我國對外直接投資為主，但也包括少量境內(nèi)外商投資企業(yè)對境外母公司的反向投資，以及境內(nèi)外聯(lián)屬企業(yè)間投資；直接投資資產(chǎn)交易凈增加，在國際收支平衡表中呈現(xiàn)為負(fù)值，表示凈流出。直接投資負(fù)債以吸引來華投資為主，但也包括少量境外直接投資企業(yè)對境內(nèi)母公司的反向投資，以及境內(nèi)外聯(lián)屬企業(yè)間投資；直接投資負(fù)債交易凈增加，在國際收支平衡表中呈現(xiàn)為正值，表示凈流入。內(nèi)外融資條件變化，直接投資項下關(guān)聯(lián)企業(yè)借貸往來資金凈流出由對外證券投資保持活躍，以股票投資為主。2025年上半年，境內(nèi)對外證券投資凈增加（表現(xiàn)為資金凈流出）1547億美元（見從主要投資渠道看：一是境內(nèi)主體通過“港股通”和“基金互認(rèn)”渠道購買境外股票和投資基金份額凈增加1010億美元。二是境內(nèi)銀行等金融機構(gòu)投資境外股票和債券凈增加504億美元。三是合格境內(nèi)機構(gòu)投資者（QDII及RQDII）投資非居民發(fā)行的股票境外對境內(nèi)證券投資凈流入373億美元。分工具看：一是外資來華股本證券投資凈流入282億美元，占來華證券凈流入的比重為76%，上年同期為凈流出29億美元。二是外資來華債務(wù)證券投資從主要投資渠道看：一是非居民投資境內(nèi)機構(gòu)境外發(fā)行的股權(quán)及債務(wù)類工具凈流入246億美元。二是通過“滬股通”和“深股通”渠道凈流入62億美元。三是投資境內(nèi)債券市場（包含“債券通”和銀行間債券市場直接入市）凈流入36億美元。四是通過合格境外投資者（QFII及RQFII）渠道凈流入27億美元。貸款、貿(mào)易信貸、其他應(yīng)收應(yīng)付款分別凈流出170億、619億、377境內(nèi)存放境外和對外拆借資金增加。2025年上半年，我其他投資資產(chǎn)凈增加（資金凈流出）1393億美元，上年同期為凈減境內(nèi)償還對外貸款等融資增多。2025年上半年，我國吸收的其2國際貨幣基金組織發(fā)布的全球各經(jīng)濟體國際投資頭寸表數(shù)據(jù)最新截至2025年3月末。3對外金融資產(chǎn)和負(fù)債包括直接投資、證券投資及其他投資等。對外直接投資屬于金融資產(chǎn)范疇，是因為境內(nèi)投資者持有的是境外被投資企業(yè)的股權(quán)，這與證券投資中的股權(quán)投資無本質(zhì)區(qū)別，只是直接投資通常持股比例較高，意在影響或控制企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動。同理，來華直接投資則屬于對外負(fù)債范疇。債券持倉量占境內(nèi)債券托管總量的2.3%。存貸款、貿(mào)易信貸等其他（見圖3-3）。從國際比較看，我國吸收的外商直接投資占比較高，4來華直接投資存量包括非金融部門和金融部門吸收直接投資存量，并反映了價值重估因素影響。1234567895凈頭寸是指資產(chǎn)減負(fù)債，“+”表示凈資產(chǎn)，“-”表示凈負(fù)債。本表記數(shù)采用四舍五入原則。0人民幣對美元匯率升值。2025年上半年，境內(nèi)人民幣對美元即），6境內(nèi)外風(fēng)險逆轉(zhuǎn)指標(biāo)表示，看漲美元/看跌人民幣期權(quán)與看跌美元/看漲人民幣期權(quán)的波動率之差，是外匯市場中用來衡量匯率預(yù)期的指標(biāo)。風(fēng)險逆轉(zhuǎn)指標(biāo)為較大正值，表示市場偏向看漲美元，風(fēng)險逆轉(zhuǎn)指標(biāo)為負(fù)值表示更偏向看漲人民幣，風(fēng)險逆轉(zhuǎn)指標(biāo)在0附近，表示市場看漲美元和人民幣的預(yù)期基本均衡。外匯市場交易量穩(wěn)步增長。2025年上半年，境內(nèi)人民幣外匯市）；7銀行對客戶市場采用客戶買賣外匯總額，銀行間外匯市場采用單邊交易量，下同。外匯衍生品交易量增長。2025年上半年，外匯衍生品市場交易行為做市商、向中小銀行和其他機構(gòu)提供流動性的合理分層。20258境外機構(gòu)包含境外央行類機構(gòu)、境外清算行、境外參加行。匯市場電子交易和聲訊交易占比分別為75%和25%，電子交易中詢價和撮合兩種交易模式占比分別為58%和42%，外匯市場呈現(xiàn)多樣企業(yè)匯率風(fēng)險管理水平穩(wěn)步提升。2025年上半年，企業(yè)利用遠(yuǎn)期、掉期、期權(quán)等外匯衍生品管理匯率風(fēng)險的規(guī)模為9789億美元，7展望未來一段時期，外部環(huán)境依然復(fù)雜多變，貿(mào)易保護主義沖擊下，全球經(jīng)濟下行壓力可能加大，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈格局面臨重構(gòu)，地緣政治沖突和國際金融市場波動風(fēng)險仍然較高。我國加快構(gòu)建新發(fā)展格局，加力提升宏觀政策效能，有效釋放內(nèi)需潛力，堅定不移深化改革和擴大高水平對外開放，持續(xù)防范化解重點領(lǐng)域風(fēng)險，經(jīng)濟基礎(chǔ)穩(wěn)、優(yōu)勢多、韌性強、潛力大，將繼續(xù)為國際收支平穩(wěn)運行提供堅實支撐。我國國際收支保持基本平衡的內(nèi)部基礎(chǔ)穩(wěn)固。首先，我國堅持把擴大內(nèi)需作為長期戰(zhàn)略，落實落細(xì)更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，著力提振消費，持續(xù)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，內(nèi)需對經(jīng)濟增長的拉動作用有望進一步增強，國民經(jīng)濟將保持穩(wěn)中有進發(fā)展態(tài)勢。第二，我國持續(xù)擴大高水平對外開放，堅定維護自由貿(mào)易和多邊主義，積極拓展區(qū)域經(jīng)貿(mào)合作和貿(mào)易投資伙伴多元化，持續(xù)拓寬金融市場雙向投融資渠道，將為涉外經(jīng)濟穩(wěn)健發(fā)展創(chuàng)造良好環(huán)境。第三，我國外匯市場穩(wěn)健性提升。人民幣匯率市場化形成機制不斷完善，匯率彈性增強。目前企業(yè)外匯套期保值比率、貨物貿(mào)易項下人民幣跨境收支占比均達(dá)到30%左右，外匯風(fēng)險敞口降低，市場交易更加理性有序。第四，外匯市場逆周期調(diào)節(jié)經(jīng)驗持續(xù)積累，監(jiān)管效能顯著提升，防范化解沖擊風(fēng)險能力經(jīng)常賬戶繼續(xù)保持合理均衡。一是進出口將協(xié)調(diào)發(fā)展。制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級有序推進，貿(mào)易合作伙伴更加廣泛多元，跨境電商、市場采購等貿(mào)易新業(yè)態(tài)穩(wěn)健發(fā)展等，都將對出口形成支撐。擴內(nèi)需政策效果逐步顯現(xiàn)，國內(nèi)超大市場規(guī)模和產(chǎn)業(yè)升級需求有望帶動進口平穩(wěn)回升。二是服務(wù)貿(mào)易收支結(jié)構(gòu)優(yōu)化。我國服務(wù)貿(mào)易正在向高附加值、知識密集型轉(zhuǎn)變，計算機信息服務(wù)、商業(yè)服務(wù)等生產(chǎn)性服務(wù)貿(mào)易收入將保持增長態(tài)勢。我國持續(xù)優(yōu)化外籍來華人員服務(wù)，擴大簽證便利化，跨境旅行收入將繼續(xù)增長。居民境外旅游、留學(xué)等跨境旅行支出總體進入平穩(wěn)發(fā)展期。此外，隨著企業(yè)“走出去”參與國際產(chǎn)能合作，我國對外投資收益增多，投資收益逆差或繼續(xù)回落?？缇畴p向投融資有望穩(wěn)中向好。一是跨境直接投資平穩(wěn)發(fā)展，結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。我國國內(nèi)市場廣闊、供應(yīng)鏈完備，持續(xù)推動科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展，高端制造業(yè)、人工智能等高科技產(chǎn)業(yè)以及服務(wù)業(yè)對外資的吸引力增強，有助于穩(wěn)定利用外資規(guī)模、優(yōu)化利用外資結(jié)構(gòu)。境內(nèi)企業(yè)將繼續(xù)拓展全球生產(chǎn)布局，積極參與國際產(chǎn)能合作并融入全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈，對外直接投資預(yù)計繼續(xù)增長。二是跨境證券投資保持活躍態(tài)勢。我國已建成比較齊全和有深度的金融市場體系，金融產(chǎn)品豐富、流動性強，金融市場互聯(lián)互通機制不斷完善，為外資配置人民幣資產(chǎn)創(chuàng)造更加便利的政策環(huán)境。同時，人民幣幣值穩(wěn)定，人民幣資產(chǎn)在全球范圍內(nèi)具有比較獨立的收益表現(xiàn)，可以更好滿足全球資產(chǎn)多元化配置需求。三是跨境融資有望平穩(wěn)增長。2025年9月美聯(lián)儲下調(diào)政策利率25個基點，未來可能繼續(xù)降息，境內(nèi)外融資利差收窄有助于推動企業(yè)從境外借款回升、對外提供貸款平穩(wěn)增長。下一階段，外匯管理部門將堅決貫徹落實黨中央、國務(wù)院決策部署，堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，統(tǒng)籌發(fā)展與安全，持續(xù)建立健全“更加便利、更