目錄一、緒論 [7]。JinheeKwon，CheongKim和KunChangLee（2020）運用財務(wù)指標法，發(fā)現(xiàn)當歐洲公司在歐洲或亞洲進行并購時，盡管成本更高，但并購績效也更為突出REF_Ref162720426\r\h[8]。通過對國外并購活動中的財務(wù)指標法的深入分析，我們可以清晰地看到，財務(wù)指標法在國外并購交易中發(fā)揮著舉足輕重的作用。這種方法被廣泛應(yīng)用于全面評估企業(yè)的經(jīng)營績效和財務(wù)狀況，為企業(yè)在實現(xiàn)并購戰(zhàn)略目標的過程中提供了寶貴的參考和指導(dǎo)。2．國內(nèi)研究現(xiàn)狀（1）企業(yè)并購績效的相關(guān)研究并購對績效產(chǎn)生積極影響。李卓（2020）研究并購活動對煤炭企業(yè)財務(wù)績效產(chǎn)生的影響，通過事件研究法和財務(wù)指標法發(fā)現(xiàn)并購對企業(yè)具有正向影響REF_Ref162720445\r\h[9]。蔣志雄，王宇露（2022）深入研究法律環(huán)境如何在企業(yè)并購行為中，特別是技術(shù)獲取型企業(yè)的并購活動中，發(fā)揮關(guān)鍵的調(diào)節(jié)作用。實證研究表明，技術(shù)獲取型企業(yè)的頻繁并購和大規(guī)模并購活動，對長期并購績效具有積極的推動效應(yīng)REF_Ref162720489\r\h[10]；并購對績效產(chǎn)生消極影響。宋巳予，邢慧茹（2019）通過運用事件研究法和會計研究法，對農(nóng)業(yè)上市公司上下游并購行為所產(chǎn)生的績效進行了深入評估，發(fā)現(xiàn)這次并購并未能發(fā)揮預(yù)期的正面協(xié)同效應(yīng)，在短期和中期的時間范圍內(nèi)，其績效表現(xiàn)均顯得較為低迷REF_Ref162720504\r\h[11]。張曉旭，姚海鑫，杜心宇（2021）針對2010年至2019年中國滬深A(yù)股上市公司的連續(xù)并購事件進行了研究，發(fā)現(xiàn)中國上市企業(yè)的連續(xù)性并購行為往往受到群體效應(yīng)的驅(qū)動，這種效應(yīng)不僅可能削弱并購的實際成效，還可能對企業(yè)間的競爭態(tài)勢產(chǎn)生負面影響REF_Ref162720516\r\h[12]；并購對績效的影響并不明顯。苑澤明等人（2018）旨在構(gòu)建"蛇吞象"海外并購績效評價體系并結(jié)合縱向案例研究方法，分析吉利集團2009—2016年海外并購事件發(fā)現(xiàn)并購對盈利能力和管理效率無明顯增強作用REF_Ref162720538\r\h[13]。綜合我國學者對并購績效的研究，可以發(fā)現(xiàn)他們對并購績效的影響大致持有三種觀點：即并購活動的積極作用、消極作用以及基本沒有作用。然而，值得注意的是，許多學者都普遍認為并購活動在長期內(nèi)會展現(xiàn)出積極的效應(yīng)，這一共識為我們深入理解并購績效提供了有益的啟示。（2）企業(yè)并購績效評價方法的相關(guān)研究關(guān)于財務(wù)指標法的研究。郝玉萍（2019）選擇了互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)作為研究對象，通過財務(wù)指標法發(fā)現(xiàn)并購能夠產(chǎn)生財務(wù)協(xié)同效應(yīng)，從而對企業(yè)的長期發(fā)展產(chǎn)生積極影響REF_Ref162720549\r\h[14]。翟鑫（2020）以煤業(yè)集團海外收購為例結(jié)合財務(wù)指標法，研究結(jié)果表明市場指標和財務(wù)指標都得到了顯著的改善，為資源型企業(yè)的海外并購提供了有益的借鑒REF_Ref162720574\r\h[15]。張國富，閆姣，宋子康(2023)采用財務(wù)指標法和事件研究法，對老白干酒的并購活動進行了深入分析。結(jié)果表明，此次并購有效提升了老白干酒的短期財務(wù)績效，但并未顯著提升其長期并購績效REF_Ref162720602\r\h[16]。我國學者在對財務(wù)指標法這一評價體系進行研究時，發(fā)現(xiàn)財務(wù)指標法在國內(nèi)并購活動中扮演著不可或缺的角色，能夠為并購方提供全面的信息支持，還能指導(dǎo)并購方制定合理的并購戰(zhàn)略和計劃，從而實現(xiàn)并購目標的最大化。（三）研究內(nèi)容及方法1．研究內(nèi)容本文研究的內(nèi)容是蘇寧易購并購家樂福中國的績效問題及對策分析，分為七個章節(jié)，具體內(nèi)容如下：第一章是緒論，分析了蘇寧易購并購家樂福中國的深刻背景及其重要意義。同時闡述了國內(nèi)外關(guān)于并購行為的研究現(xiàn)狀，深入探討了本研究的核心內(nèi)容和研究方法。第二章是介紹企業(yè)并購的概念、并購的理論和并購績效的相關(guān)定義。第三章是闡述案例雙方的簡介和并購流程，然后基于財務(wù)指標法對蘇寧易購并購前后進行財務(wù)績效分析。第三章先對案例雙方進行了全面的介紹，并詳細梳理了并購的整個過程，然后基于財務(wù)指標法，對蘇寧易購并購前后的財務(wù)績效進行了深入的分析，以揭示并購活動對企業(yè)財務(wù)狀況的影響。第四章是蘇寧易購并購家樂福中國的并購績效問題第五章是分析企業(yè)并購績效問題的原因。第六章是針對第六章存在的原因提出的合理改善企業(yè)并購績效問題的對策。2．研究方法（1）文獻研究法通過查閱相關(guān)文獻和資料，系統(tǒng)總結(jié)、比較和分析以獲得研究對象的相關(guān)信息和認識。在本文中，通過文獻研究法搜集蘇寧易購并購家樂福中國的相關(guān)案例資料、市場反應(yīng)、管理實踐等方面的信息，從而加深對并購績效問題的理解。（2）財務(wù)指標法財務(wù)指標法是通過對企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)的分析和比較，評估企業(yè)的經(jīng)營績效和財務(wù)狀況。在本文中，通過比較并分析蘇寧易購并購家樂福中國前的營運能力，盈利能力，償債能力和成長能力，評估并購行為對公司績效的影響。二、企業(yè)并購的相關(guān)理論概述（一）并購的概念并購指的是兩家或者更多的獨立企業(yè)，公司合并組成一家企業(yè),通常由一家占優(yōu)勢的公司吸收一家或者多家公司。在并購中，通常涉及到資產(chǎn)、股權(quán)或業(yè)務(wù)的交易，旨在實現(xiàn)雙方的利益最大化。并購活動可以是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、資源整合、市場擴張或其他戰(zhàn)略的產(chǎn)物，對參與方的業(yè)務(wù)、財務(wù)、市場地位等方面都會帶來重大影響。成功的并購需要充分考慮戰(zhàn)略契合性、風險控制、資源整合等因素，以實現(xiàn)合并后的協(xié)同效應(yīng)和長期增值。（二）并購的理論并購理論主要涵蓋了規(guī)模經(jīng)濟理論、成本優(yōu)勢理論以及協(xié)同效應(yīng)理論這幾個方面。規(guī)模經(jīng)濟的理論提出，企業(yè)可以通過合并和收購的方式，將多個規(guī)模較小的經(jīng)濟單位合并為一個更大的經(jīng)濟單位，從而達到規(guī)模經(jīng)濟的效果。規(guī)模經(jīng)濟有助于減少制造成本和提升生產(chǎn)效能，這是因為在大規(guī)模的生產(chǎn)過程中，可以采用更高效率的設(shè)備和工藝手段，從而降低每單位產(chǎn)品的固定成本。在企業(yè)合并和收購的過程中，規(guī)模經(jīng)濟的理念鼓勵公司通過增大規(guī)模來增強其經(jīng)濟回報和在市場上的競爭優(yōu)勢。從成本優(yōu)勢理論的角度看，通過并購活動，可以達到資源的最佳分配和合作效益，進而有效地減少公司的運營開銷。企業(yè)通過并購活動，有機會獲得被并購一方的高質(zhì)量資源，包括但不限于原材料、先進技術(shù)和勞動力，這有助于降低整體的生產(chǎn)成本。除此之外，通過并購活動，不僅可以達到大規(guī)模的采購目的，還能減少采購的總成本，從而進一步增強成本上的優(yōu)越性。協(xié)同效應(yīng)理論指出，通過并購活動，企業(yè)之間可以實現(xiàn)優(yōu)勢的互補和資源的整合，進而產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。企業(yè)通過并購活動，有機會獲得被并購方在技術(shù)、市場和品牌等方面的優(yōu)勢資源，從而實現(xiàn)資源的共享和優(yōu)勢的互補，進一步提升企業(yè)的整體競爭力。此外，通過并購活動，企業(yè)不僅可以達到管理和財務(wù)的協(xié)同，還能進一步增強企業(yè)的運營效益和經(jīng)濟回報。（三）并購績效并購績效指的是通過企業(yè)合并與收購活動對公司自身以及整體經(jīng)濟產(chǎn)生的影響和效果的評估。在探討并購績效時，我們不僅關(guān)注并購后企業(yè)的財務(wù)表現(xiàn)，如收入增長、利潤率提升等，還包括非財務(wù)方面的成果，比如品牌價值的提升、市場份額的擴大以及企業(yè)文化的融合等。從企業(yè)層面來看，通過并購，公司能夠迅速擴大規(guī)模，獲取新的客戶群體，進入未曾觸及的市場。這種規(guī)模的擴大往往伴隨著成本效益的提升，因為大規(guī)模運營可以實現(xiàn)成本分攤，從而降低單位成本。此外，企業(yè)并購還可以實現(xiàn)技術(shù)和知識的互補，促進創(chuàng)新能力的提升，使企業(yè)能夠在競爭激烈的市場環(huán)境中占據(jù)有利地位；從宏觀經(jīng)濟的角度來看，企業(yè)并購活動可以促進資源的優(yōu)化配置。通過合并和收購，可以消除市場上的無效和重復(fù)競爭，有助于提高行業(yè)的整體效率和競爭力。此外，這一過程還可能激發(fā)新的投資活動，推動就業(yè)機會的創(chuàng)造。然而，并購績效的評估并非總是正面的。并購過程中可能會出現(xiàn)文化沖突、整合難度大以及預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)未能實現(xiàn)等問題，這些都可能影響到并購的最終效果。因此，企業(yè)在進行并購前需要進行周密的計劃和評估，確保并購能夠真正為企業(yè)帶來長遠的利益。三、蘇寧易購并購家樂福概況及績效分析（一）并購雙方簡介1．并購方——蘇寧易購概況蘇寧易購是一家中國的知名零售企業(yè)，總部位于南京。該公司成立于1990年，最初以銷售家電產(chǎn)品為主，逐漸發(fā)展成為一家擁有龐大商品種類的綜合性零售企業(yè)。作為一家線下零售起家的企業(yè)，蘇寧易購?fù)ㄟ^在全國范圍內(nèi)建立高效的實體店鋪網(wǎng)絡(luò)，為消費者提供廣泛的產(chǎn)品選擇和便利的購物體驗。他們的實體店鋪覆蓋了家電、數(shù)碼產(chǎn)品、家具、家居用品等各個領(lǐng)域。蘇寧易購的零售網(wǎng)點不僅提供產(chǎn)品銷售，還為消費者提供售后服務(wù)、維修等各種支持。隨著電子商務(wù)的崛起，蘇寧易購積極布局線上渠道。他們建立了自己的在線購物平臺，通過互聯(lián)網(wǎng)銷售和配送商品，方便消費者在家中選擇和購買商品。該公司通過線上線下的雙重業(yè)務(wù)模式，使得消費者可以靈活選擇購物方式，同時也拓展了市場覆蓋面。蘇寧易購作為中國零售業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)之一，注重消費者需求和品牌建設(shè)。他們通過提供優(yōu)質(zhì)的商品和服務(wù)，以及與各大品牌的合作，贏得了廣大消費者的認可和信賴。公司致力于持續(xù)創(chuàng)新和發(fā)展，適應(yīng)市場變化，提升競爭力。2．被并購方——家樂福中國概況家樂福中國是家樂福集團在中國市場的子公司，是一家在中國零售市場有著重要地位的國際連鎖零售企業(yè)。家樂福中國自1996年進入中國市場以來，他們在全國范圍內(nèi)快速發(fā)展建立了大型連鎖超市，為消費者提供各類食品、家居用品、日用百貨等商品。家樂福中國以其多元化的產(chǎn)品組合和良好的品質(zhì)贏得了廣大消費者的青睞。在家樂福中國的實體店鋪中，消費者可以找到來自不同國家和地區(qū)的食品和特色商品，滿足他們的多樣化需求。公司注重為消費者提供優(yōu)質(zhì)的購物體驗，通過整潔的環(huán)境、方便的購物流程和友好的服務(wù)，讓消費者感到舒適和滿意。除了實體店鋪，家樂福中國也積極開拓線上渠道，通過電子商務(wù)平臺提供在線購物服務(wù)。消費者可以在家中通過網(wǎng)絡(luò)瀏覽和選擇商品，并享受便捷的送貨服務(wù)。這種線上線下結(jié)合的業(yè)務(wù)模式使得家樂福中國能夠更好地滿足消費者的購物需求，并拓展市場覆蓋范圍。作為國際零售巨頭家樂福集團在中國市場的重要子公司，家樂福中國注重品質(zhì)和信譽。他們與各地供應(yīng)商建立了緊密的合作關(guān)系，確保商品品質(zhì)可靠。家樂福中國通過不斷的服務(wù)創(chuàng)新和供應(yīng)鏈優(yōu)化，不僅為消費者帶來方便和選擇，也為中國零售市場注入了新的活力。家樂福中國是一家在中國市場具有重要地位的國際連鎖零售企業(yè)，通過實體店鋪和線上渠道為消費者提供多樣化的商品選擇和優(yōu)質(zhì)的購物體驗。他們的發(fā)展和品牌建設(shè)使其成為中國消費者心目中的知名零售品牌之一。（二）蘇寧易購并購家樂福中國績效分析1．償債能力分析償債能力是指企業(yè)或個人在到期債務(wù)時能夠按時足額償還債務(wù)的能力。一個企業(yè)或個人的償債能力強弱直接反映了其財務(wù)狀況健康程度和穩(wěn)定性。下面將選取蘇寧易購2016-2022年之間，蘇寧易購的流動比率、速動比率、資產(chǎn)負債率三個重要指標進行并購前后分析：表SEQ表\*ARABIC1蘇寧易購償債能力指標（單位：%）并購前并購后財務(wù)指標2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年流動比率1.341.371.411.000.860.680.57速動比率1.111.081.170.780.670.570.48資產(chǎn)負債率49.0246.8355.7863.2163.7781.8389.22數(shù)據(jù)來源：根據(jù)新浪財經(jīng)整理圖1蘇寧易購2016-2022償債能力指標折線圖數(shù)據(jù)來源：根據(jù)新浪財經(jīng)整理流動比率和速動比率是衡量企業(yè)短期償債能力的重要指標。流動比率和速動比率作為關(guān)鍵財務(wù)工具，有效地評估了企業(yè)在短期內(nèi)償還債務(wù)的能力，速動比率接近1：1的狀態(tài)被認為是比較適宜的。一般情況下，流動比率在1.5-2比較合適，而速動比率為1：1較為合適。根據(jù)表1和圖1所示數(shù)據(jù)，2016-2018年流動比率和速動比率基本呈上升趨勢，都處于較為合理的范圍內(nèi)。但是從2019年開始呈逐年下降趨勢，一方面，蘇寧易購在并購家樂福時支付了高達48億元的現(xiàn)金，導(dǎo)致了貨幣資金的顯著減少，進而使得公司的短期償債能力出現(xiàn)下滑；另一方面，蘇寧易購對蘇寧金福的持股比例發(fā)生了變化，導(dǎo)致蘇寧易購的應(yīng)付保理賬款受到影響，使流動負債增加，短期償債能力減少。資產(chǎn)負債率被視為評估企業(yè)長期償還債務(wù)能力的重要指標。一般情況下，資產(chǎn)負債率在40%-60%是正常范圍。根據(jù)表1和圖1所示數(shù)據(jù)，在2016-2018年蘇寧易購的資產(chǎn)負債率都屬于正常范圍，但到2019年，家樂福中國收購了家樂福中國的80%的股份，導(dǎo)致其資產(chǎn)負債率急劇上升，這表明并購行為對蘇寧易購的償債能力產(chǎn)生了不利影響，導(dǎo)致企業(yè)的長期償債能力下降。2．盈利能力分析盈利能力是企業(yè)在經(jīng)營過程中獲利的能力，反映了企業(yè)經(jīng)營管理的效率和競爭力，一般來說，盈利能力強的企業(yè)能夠更好地持續(xù)盈利，并為未來發(fā)展提供更多的資金支持。下面將選取蘇寧易購2016-2022年之間，蘇寧易購的營業(yè)利潤率、總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率三個重要指標進行并購前后分析：表SEQ表\*ARABIC2蘇寧易購盈利能力指標（單位：%）并購前并購后財務(wù)指標2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年營業(yè)利潤率0.33942.1695.585.4495-2.72-37.21-27.14總資產(chǎn)收益率0.442.757.094.27-2.39-23.08-10.82凈資產(chǎn)收益率1.415.7616.8311.77-5.08-79.42-67.59數(shù)據(jù)來源：根據(jù)新浪財經(jīng)整理根據(jù)表2數(shù)據(jù)可知，2016-2018年營業(yè)利潤率、總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率都是呈上升趨勢，2019年較2018年發(fā)生了較小幅度的下降，說明并購沒有對該企業(yè)的盈利能力帶來嚴重的消極影響。而到了2020年，營業(yè)利潤率、總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率均大幅度下滑到負值，一方面是因為蘇寧易購并購家樂福中國后，需要花費大量的人力物力整合資源，導(dǎo)致費用增加，另一方面是因為受到宏觀環(huán)境的影響，突如其來的疫情讓線下零售行業(yè)整體業(yè)績低迷。2021年年末各項數(shù)據(jù)再次大幅度下滑，這主要是一線城市地產(chǎn)景氣度下降，導(dǎo)致消費者對家電、3C電器等大宗消費品的需求下降，從而使得蘇寧易購主要的電器產(chǎn)品經(jīng)營性現(xiàn)金流不穩(wěn)定。2022年，公司在省市政府大力支持之下，積極采取銀企合作模式，逐步化解流動性難題，通過提升收入、壓縮費用、盤活資產(chǎn)、恢復(fù)供應(yīng)鏈等多個關(guān)鍵領(lǐng)域的協(xié)同推進，公司各項指標均呈現(xiàn)出穩(wěn)步回升的良好態(tài)勢。3．營運能力分析營運能力是指企業(yè)有效管理和運營其生產(chǎn)、銷售、供應(yīng)鏈等各項業(yè)務(wù)活動的能力，包括生產(chǎn)效率、資金周轉(zhuǎn)、庫存管理等方面，影響著企業(yè)的整體經(jīng)營效果和競爭力。一個具有良好營運能力的企業(yè)能夠高效地運作，降低成本，提高利潤，同時更靈活地應(yīng)對市場變化和風險。下面將選取蘇寧易購2016-2022年之間，蘇寧易購的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三個重要指標進行并購前后分析：表SEQ表\*ARABIC3蘇寧易購營運能力指標（單位：%）并購前并購后財務(wù)指標2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率160.9107.6162.7742.7033.8921.1116.33存貨周轉(zhuǎn)率8.969.8010.209.388.807.106.14總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.321.281.330.46數(shù)據(jù)來源：根據(jù)新浪財經(jīng)整理圖2蘇寧易購營運能力指標折線圖數(shù)據(jù)來源：根據(jù)新浪財經(jīng)整理企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率若保持在較高水平，則意味著其資金流轉(zhuǎn)速度較快，壞賬損失和收賬費用相對較少。通過表3和圖2的對比，我們發(fā)現(xiàn)蘇寧易購的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)持續(xù)下降的趨勢。這表明，企業(yè)有大量的流動資金長時間停留在應(yīng)收賬款上，這無疑影響了資金的正常周轉(zhuǎn)，導(dǎo)致企業(yè)不得不頻繁計提壞賬準備。另一方面，存貨周轉(zhuǎn)率的高低直接反映了企業(yè)的流動性和資金回收速度，一般來說，存貨周轉(zhuǎn)率越高，意味著企業(yè)的存貨管理越有效，資金回收越快。同樣，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的高低也體現(xiàn)了企業(yè)整體資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度和營運能力。在2016至2018年間，蘇寧易購的存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均呈現(xiàn)出小幅度的上升趨勢，表明蘇寧易購在并購前已經(jīng)建立了成熟的銷售物流體系，在送貨速度和倉儲管理方面取得了良好的效益。然而并購后，這兩個指標均呈下降趨勢，表明并購未能帶來良好的經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)，同時由于疫情的影響，線下實體店遭到嚴重的沖擊使得銷售額急劇下降。4．發(fā)展能力分析發(fā)展能力是指企業(yè)擴大規(guī)模、壯大實力的潛在能力，又稱成長能力，是影響企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營和可觀效益的關(guān)鍵能力。下面將選取蘇寧易購2016-2022年之間，蘇寧易購的凈利潤增長率、凈資產(chǎn)增長率進行并購前后分析蘇寧易購的發(fā)展能力：表SEQ表\*ARABIC4蘇寧易購發(fā)展能力指標（單位：%）并購前并購后財務(wù)指標2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年營業(yè)收入增長率9.6226.4830.359.91-6.29-44.9-48.62凈資產(chǎn)增長率119.0219.605.48-1.21-11.83-59.61-51.37數(shù)據(jù)來源：根據(jù)新浪財經(jīng)整理圖3蘇寧易購發(fā)展能力指標折線圖數(shù)據(jù)來源：根據(jù)新浪財經(jīng)整理從表4和圖3的數(shù)據(jù)來看，蘇寧易購在并購前的營業(yè)收入增長率呈現(xiàn)出穩(wěn)步上升的趨勢，這一表現(xiàn)充分說明了并購前蘇寧易購的發(fā)展前景良好。然而，自2019年完成并購之后，公司的營業(yè)收入增長率卻出現(xiàn)了持續(xù)下滑的情況，甚至在2022年達到了歷史最低點-48.62%。這一顯著下降意味著企業(yè)在市場上的競爭力受到了影響，客戶需求的減少。與此同時，從凈資產(chǎn)增長率的走勢來看，也呈現(xiàn)出了整體下降的趨勢，尤其在2021年達到歷史最低點-59.61%。這一數(shù)據(jù)的變化進一步揭示了企業(yè)在并購后可能面臨的財務(wù)壓力，以及資本運作效率的降低。四、蘇寧易購并購家樂福中國的并購績效問題分析（一）負債率過高根據(jù)先前對償債能力的分析，可以觀察到，在蘇寧易購成功收購家樂福中國之前，流動比率與速動比率的變動基本基本呈穩(wěn)定的上升趨勢，表明蘇寧易購資金流動情況穩(wěn)定。而并購家樂福中國后，短期償債能力和長期償債能力都顯著降低，2022年流動比率和速動比率都達到最低值，而資產(chǎn)負債率達到驚人的89.22%。償債能力的下降給企業(yè)帶來了多重打擊，其中包括供應(yīng)鏈壓力、投資計劃限制以及財務(wù)狀況的惡化。（二）收入下降在盈利能力方面，根據(jù)之前的數(shù)據(jù)顯示，2016-2019年期間盈利能力指標均為正值，但2020年開始轉(zhuǎn)為負值。這主要是因為蘇寧易購的凈利潤急劇下降，甚至變成負值。這說明蘇寧易購不斷地擴張、大量的投資和并購的行為，導(dǎo)致其長期處于虧損狀態(tài)，給盈利能力帶來了負面影響，因此需要提高盈利能力。（三）市場份額降低在營運能力方面，由前文分析可得，蘇寧易購在并購后各項指標均顯示下降趨勢再加上疫情的影響，這導(dǎo)致企業(yè)的市場份額降低，銷售能力減弱，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度變慢。盡管近年來蘇寧易購不斷擴大規(guī)模，但銷售能力未能達到預(yù)期效果，存貨大量積壓，流動性不佳。（四）發(fā)展能力下降自并購以來，企業(yè)的發(fā)展能力不斷承受壓力，其營業(yè)收入增長率和凈資產(chǎn)增長率紛紛呈現(xiàn)出持續(xù)下跌的趨勢，并在2022年雙雙觸及歷史最低點。這一嚴峻態(tài)勢對蘇寧易購的發(fā)展能力造成了深遠的影響，凸顯了企業(yè)在市場競爭和財務(wù)管理方面所面臨的雙重挑戰(zhàn)。五、蘇寧易購并購家樂福中國的并購績效問題原因分析（一）支付方式單一蘇寧易購是一家籌集資金方式較少的公司，主要依賴于無息債務(wù)融資，使用短期融資手段，如短期貸款、應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)等。此次蘇寧易購為了達到發(fā)展目標，進行了大規(guī)模的并購行動，動用了48億元人民幣的現(xiàn)金儲備進行支付，這一做法直接加劇了其負債水平。蘇寧易購過于依賴單一的融資渠道，嚴重影響了公司的資金周轉(zhuǎn)和日常運營，隨著負債規(guī)模的擴大，高負債率帶來的風險也越來越大，公司的償債能力嚴重下降。（二）資產(chǎn)利用效率不佳2020年在多重綜合因素之下，公司經(jīng)營出現(xiàn)較大波折。一方面疫情突然來臨，外部市場競爭激烈，導(dǎo)致流動性持續(xù)下降，銷售和采購規(guī)模都出現(xiàn)了大幅下降，這不僅影響了公司的正常運營，還導(dǎo)致了采購成本的顯著提高，使得公司的經(jīng)營利潤大幅下降；另一方面，自2019年以來，蘇寧相繼完成了兩起重大的并購事件。這些并購事件雖然在短期內(nèi)擴大了公司的規(guī)模和市場份額，但同時也帶來了現(xiàn)金流的大量流出，資產(chǎn)利用效率不高，成本內(nèi)部控制等諸多問題，進一步持續(xù)降低企業(yè)的盈利水平。（三）存貨大量積壓為了推進多元化戰(zhàn)略和構(gòu)建更完善的智慧零售體系，蘇寧易購廣泛投資并購了多個不同行業(yè)的企業(yè)，涵蓋了廣泛的領(lǐng)域和類型。在這些并購中，家樂福中國作為一個傳統(tǒng)的零售大賣場，雖然擁有豐富的營運經(jīng)驗，但其業(yè)務(wù)運作相對繁瑣。與此相比，蘇寧主要專注于家居電器領(lǐng)域，對零售其他領(lǐng)域的涉獵相對較少。由于并購雙方在經(jīng)營管理和業(yè)務(wù)模式上存在的顯著差異，短期內(nèi)實現(xiàn)資源的有效整合變得極具挑戰(zhàn)性。這種整合難題導(dǎo)致了銷售能力受限，進而引發(fā)存貨大量積壓，嚴重影響了企業(yè)的營運效率和能力。（四）管理能力不足并購后的企業(yè)整合是一項極其復(fù)雜且艱巨的任務(wù)，它要求企業(yè)擁有出色的管理能力以確保整合過程的順利進行。然而，在蘇寧易購并購家樂福中國的案例中，由于在并購前未能充分評估自身的管理能力和資源配備，導(dǎo)致在整合過程中出現(xiàn)了諸多問題，主要體現(xiàn)在蘇寧易購在并購家樂福中國后，未能有效整合其供應(yīng)鏈、運營和人力資源等方面，這無疑暴露了整合過程中的一些挑戰(zhàn)。因此，對于任何企業(yè)而言，在進行并購之前，都應(yīng)深思熟慮并充分評估自身的管理能力。只有確保并購后的整合能夠順利進行，才能為企業(yè)的持續(xù)發(fā)展提供堅實的保障，這樣的謹慎和準備，對于實現(xiàn)并購帶來的潛在價值至關(guān)重要。六、蘇寧易購并購家樂福中國的并購績效優(yōu)化建議（一）優(yōu)化支付方式蘇寧易購在并購家樂福（中國）時采取的大筆現(xiàn)金支付方式，雖然有助于加快并購進程，但也暴露出了蘇寧易購在財務(wù)管理上的一些風險。首先，此次大額現(xiàn)金支付顯著降低了公司的資金流動性，對蘇寧易購的短期及長期償債能力構(gòu)成了挑戰(zhàn)。這提示企業(yè)在進行并購之前，必須對自身的資金結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金流狀況進行細致的審視，從自身的財務(wù)狀況出發(fā)。若發(fā)現(xiàn)資金流動性不足，企業(yè)應(yīng)當采取多元化的支付策略，比如結(jié)合股票支付、債券支付等方式，以分散單一現(xiàn)金支付帶來的風險。同時，蘇寧易購在籌集融資時，也應(yīng)考慮不同融資方式的風險，并選擇適合自身經(jīng)濟狀況的多元化融資途徑，合理的融資比例評估和規(guī)劃，能夠確保融資活動的科學性和合理性，有助于實現(xiàn)并購成本的最優(yōu)化。（二）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)基于前述分析，顯然，蘇寧易購在并購家樂福中國后，資源的投入規(guī)模顯著擴大，導(dǎo)致成本迅速攀升，而收入的增長卻未能與之匹配，進而影響了其盈利能力。這表明，在未來的并購與整合過程中，蘇寧易購必須審慎地平衡成本與收益的關(guān)系，不僅要關(guān)注規(guī)模的擴張，更要注重效益的提升。更重要的是，蘇寧易購應(yīng)該優(yōu)化資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，例如通過合理的債務(wù)重組和資產(chǎn)剝離，可以有效降低財務(wù)風險，提高資金運作效率。出售非核心資產(chǎn)可以為企業(yè)帶來現(xiàn)金流，使資源更加集中于核心業(yè)務(wù)。尋找低成本的融資途徑，如發(fā)行債券或?qū)で髴?zhàn)略合作伙伴，則能為公司的長期發(fā)展提供穩(wěn)定的資金支持。這些資本運作的優(yōu)化措施，將有助于蘇寧易購集中優(yōu)勢資源，提升盈利能力，并為其股權(quán)價值的提升和可持續(xù)發(fā)展奠定堅實的基礎(chǔ)。（三）提高銷售能力銷售能力不僅是企業(yè)綜合實力的重要體現(xiàn)，更是推動企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵驅(qū)動力。通過提升銷售能力，企業(yè)不僅能夠精準地開發(fā)出符合市場需求的產(chǎn)品，還能夠加強銷售團隊的執(zhí)行力，從而顯著提高市場占有率，更在無形中增強了企業(yè)的營運能力，為企業(yè)的長遠發(fā)展奠定了堅實基礎(chǔ)。這樣做可以實現(xiàn)營運能力的優(yōu)化，提升經(jīng)營績效，保障企業(yè)整體盈利發(fā)展。具體而言，公司還需持續(xù)推進家樂福超市到家業(yè)務(wù)的雙線融合，以進一步擴大配送銷售范圍：在實體店中，我們不斷優(yōu)化實體網(wǎng)絡(luò)布局，積極推動門店實現(xiàn)全面的互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型與升級，積極擴展零售云加盟業(yè)務(wù)，深入觸及更廣泛的基層市場；而在數(shù)字化領(lǐng)域，我們的焦點集中在增強社交電商、社群互動和內(nèi)容營銷的能力上，強化開放平臺的構(gòu)建，加速商家的引入，并著力豐富商品種類，大幅擴充全品類自主產(chǎn)品的銷售份額，以期實現(xiàn)線上線下雙輪驅(qū)動的快速發(fā)展。（四）加強管理人才培養(yǎng)隨著零售業(yè)的不斷變革和數(shù)字化趨勢的加速，蘇寧易購作為國內(nèi)零售業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，已經(jīng)通過多元化的線上入口和線下并購，構(gòu)建起了全面且精細的數(shù)字化服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。這種線上線下深度融合的服務(wù)模式，不僅滿足了不同類型、各層次消費群體的需求，更展現(xiàn)了其在消費市場的前瞻性和創(chuàng)新精神。然而，這種多維度、全方位的服務(wù)布局，對企業(yè)管理人才提出了更高、更全面的要求。為了確保企業(yè)能夠持續(xù)、穩(wěn)定地向前發(fā)展，蘇寧易購必須進一步加強對管理人才的培養(yǎng)。這不僅僅是為了應(yīng)對當前的市場競爭，更是為了構(gòu)建一套能夠適應(yīng)未來發(fā)展趨勢、高效整合線上線下資源的管理體系。通過制定系統(tǒng)的整合計劃，蘇寧易購可以更有效地協(xié)調(diào)不同渠道之間的資源分配，降低管理方式上的融合差異，從而優(yōu)化整體治理結(jié)構(gòu)和制度，確保企業(yè)能夠持續(xù)、健康地成長。參考文獻BadeM.Theeffectsofmergersandacquisitionsontheinformationproductionoffinancialmarkets[J].QuarterlyReviewofEconomicsandFinance,2016,65240-248.BorodinA,BilchakV,AleshinS.TheComparativeAnalysisofInfluenceofM&AonFinancialPerformanceoftheCompaniesoftheUSAandEurope[J].ScienceGovernanceandScientometricsJournal,2019,14.AmewuG,AlagidedeP.ExecutivecompensationandfirmriskaftersuccessfulmergersandacquisitionsinAfrica[J].ManagerialandDecisionEconomics,2019,40.DOI:10.1002/mde.3037.SelcukEA,YilmazAA.TheImpactofMergersandAcquisitionsonAcquirerPerformance:EvidencefromTurkey[J].2022.YanqinL.DiscussiononthePerformanceofMATransformationandUpgradinginManufacturingEnterprises-TakingHifutureTechnologyforExample[J].JournalofPhysics:ConferenceSeries,2021,1865(4):BorodinA,BilchakV,AleshinS.TheComparativeAnalysisofInfluenceofM&AonFinancialPerformanceoftheCompaniesoftheUSAandEurope[J].ScienceGovernanceandScientometricsJournal,2019,14.TrujilloAJ,KabarritiG,AndersonG,etal.Domergersandacquisitionsimprovefirms'financialperformance?ThecaseoftheU.S.genericdrugindustry[J].ManagerialandDecisionEconom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