第頁共36頁制造業(yè)上市公司金融化對(duì)企業(yè)研發(fā)投入的影響實(shí)證分析案例概述目錄TOC\o"1-3"\h\u28561制造業(yè)上市公司金融化對(duì)企業(yè)研發(fā)投入的影響實(shí)證分析案例概述 1238091.1變量選取和模型構(gòu)建 1122541.1.1變量選取 1256471.1.2模型構(gòu)建 313281.2樣本數(shù)據(jù)來源及描述性統(tǒng)計(jì)分析 5231071.2.1數(shù)據(jù)來源說明 574191.2.2變量描述性統(tǒng)計(jì)分析 542061.2.3變量相關(guān)性分析 6161151.3實(shí)證檢驗(yàn)及結(jié)果分析 896571.3.1公司金融化對(duì)其研發(fā)投入的影響實(shí)證分析 8132071.3.2以經(jīng)營(yíng)性質(zhì)分組的異質(zhì)性結(jié)果分析 10142951.3.3融資約束程度的調(diào)節(jié)效應(yīng) 121.1變量選取和模型構(gòu)建1.1.1變量選?。?）被解釋變量本文以企業(yè)的研發(fā)投入強(qiáng)度（RDI）作為被解釋變量，衡量企業(yè)的研發(fā)投入情況。在之前的研究中，對(duì)于企業(yè)研發(fā)投入的測(cè)度，大致有以下幾種方法：（1）直接使用研發(fā)投入金額；（2）使用研發(fā)投入金額與從事研發(fā)活動(dòng)人員數(shù)之比；（3）使用研發(fā)投入強(qiáng)度指標(biāo)。本文借鑒劉帷韜等（2020）對(duì)研發(fā)投入的處理方法，使用研發(fā)投入強(qiáng)度作為指標(biāo)，用研發(fā)投入金額與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入之比對(duì)企業(yè)研發(fā)投入進(jìn)行測(cè)度，記作RDI。（2）解釋變量本文以企業(yè)金融化程度（FIN）作為解釋變量，衡量企業(yè)的金融化情況。現(xiàn)有的關(guān)于企業(yè)金融化的研究中對(duì)于金融化的衡量指標(biāo)基本一致，即以企業(yè)非貨幣性金融資產(chǎn)與總資產(chǎn)的比重來測(cè)度。其中，金融資產(chǎn)主要包括交易性金融資產(chǎn)、衍生金融資產(chǎn)、可交易性金融資產(chǎn)、持有到期投資凈額、應(yīng)收股息以及長(zhǎng)期房地產(chǎn)投資等。（3）調(diào)節(jié)變量本文以融資約束程度（SA）為調(diào)節(jié)變量。采用SA指數(shù)進(jìn)行衡量，代表企業(yè)獲得資金的難易程度，計(jì)算公式為SA=0.043×size（4）控制變量本文根據(jù)現(xiàn)有的有關(guān)研究，將以下變量作為控制變量，主要涉及企業(yè)的規(guī)模、股權(quán)結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)特征等。資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）：采用企業(yè)負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比例衡量，代表企業(yè)的償債能力；企業(yè)經(jīng)營(yíng)性質(zhì)（NOB）：據(jù)宋清華等（2021）和徐珊等（2019）的研究，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性質(zhì)對(duì)企業(yè)的金融化程度存在影響，本文將所收集樣本中的國(guó)有企業(yè)記為1，將費(fèi)國(guó)有企業(yè)記為0，研究不同經(jīng)營(yíng)性質(zhì)下企業(yè)金融化對(duì)企業(yè)研發(fā)投入的影響的差異性。資產(chǎn)收益率（ROA）：采用企業(yè)當(dāng)期凈利潤(rùn)與總資產(chǎn)的比值進(jìn)行衡量，代表企業(yè)的盈利能力；企業(yè)規(guī)模（size）：采用企業(yè)資產(chǎn)總額的自然對(duì)數(shù)進(jìn)行衡量；主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例（MBI）：采用企業(yè)當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與營(yíng)業(yè)總收入的比值進(jìn)行衡量，代表企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)。董事會(huì)規(guī)模（BOD）：采用企業(yè)董事會(huì)人數(shù)的自然對(duì)數(shù)進(jìn)行衡量；領(lǐng)導(dǎo)權(quán)結(jié)構(gòu)（LS）：若企業(yè)董事長(zhǎng)與總經(jīng)理為同一人，則記為1，反之，記為0；經(jīng)營(yíng)者持股比例（ES）：采用管理層持股數(shù)與企業(yè)發(fā)股總數(shù)的比值進(jìn)行衡量；投資機(jī)會(huì)（IO）：采用當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)較上期的增長(zhǎng)率進(jìn)行衡量，即（當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入?上期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入）/上期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入；除此之外，本文還控制了行業(yè)（Industry）和年份（year）的固定效應(yīng)。變量匯總見下表1.1：表4-1變量匯總變量類型變量名稱變量符號(hào)計(jì)算方法被解釋變量研發(fā)投入強(qiáng)度RDI研發(fā)投入金額/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入解釋變量企業(yè)金融化程度FIN企業(yè)非貨幣性金融資產(chǎn)/總資產(chǎn)控制變量經(jīng)營(yíng)性質(zhì)NOB國(guó)有企業(yè)=1，其他=0資產(chǎn)負(fù)債率LEV企業(yè)負(fù)債總額/資產(chǎn)總額資產(chǎn)收益率ROA企業(yè)當(dāng)期凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)企業(yè)規(guī)模size企業(yè)總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例MBI企業(yè)當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/營(yíng)業(yè)總收入董事會(huì)規(guī)模BOD企業(yè)董事會(huì)人數(shù)的自然對(duì)數(shù)領(lǐng)導(dǎo)權(quán)結(jié)構(gòu)LS企業(yè)董事長(zhǎng)與總經(jīng)理為同一人=1，其他=0經(jīng)營(yíng)者持股比例ES管理層持股數(shù)/企業(yè)發(fā)股總數(shù)投資機(jī)會(huì)IO當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入?上期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入）/上期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入調(diào)節(jié)變量融資約束SASA=0.043×size1.1.2模型構(gòu)建（1）Hausman檢驗(yàn)為選擇回歸模型類型，確定應(yīng)使用隨機(jī)效應(yīng)模型還是固定效應(yīng)模型，本文對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行了Hausman檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如下：表4-2Hausman檢驗(yàn)VARIABLES(1)(2)隨機(jī)效應(yīng)模型固定效應(yīng)模型FIN0.052-1.121***(0.343)(0.379)NOB-1.012***(0.235)LEV0.1830.572***(0.159)(0.164)SIZE1.467***3.241***(0.264)(0.381)MBI-0.031***-0.026***(0.009)(0.010)BOD-0.752***-0.343(0.237)(0.267)LS0.029-0.032(0.092)(0.098)ES-0.464-1.012***(0.328)(0.383)IO-0.740***-0.792***(0.068)(0.069)SA-1.536***-3.099***(0.244)(0.373)ROA-2.231***-1.951***(0.180)(0.180)Constant-16.411***-50.605***(5.046)(7.143)Observations8,2558,255R-squared0.082Numberofn1,8531,853Hausman387.2p-value0Standarderrorsinparentheses：***p<0.01,**p<0.05,*p<0.1如表4-2，Hausman檢驗(yàn)P值為0，小于1%，拒絕原假設(shè)，應(yīng)選用固定效應(yīng)模型。（2）模型構(gòu)建根據(jù)上述的理論機(jī)制、研究假設(shè)以及Hausman檢驗(yàn)結(jié)果，本文參考倪志良等（2019）和徐珊等（2019）的處理，設(shè)定面板數(shù)據(jù)固定效應(yīng)模型來探究企業(yè)金融化對(duì)企業(yè)研發(fā)投入的影響，具體回歸模型表達(dá)式如下：RDIit=其中，RDIit表示第i個(gè)公司t年的研發(fā)投入強(qiáng)度，衡量公司的研發(fā)投入水平；FINit表示第i個(gè)公司t年的金融化程度；CONTROLitj為控制變量，包括經(jīng)營(yíng)性質(zhì)（NOB）、資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）、資產(chǎn)收益率（ROA）、企業(yè)規(guī)模（size）、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例（MBI）、董事會(huì)規(guī)模（BOD）、領(lǐng)導(dǎo)權(quán)結(jié)構(gòu)（LS）、經(jīng)營(yíng)者持股比例（ES）、投資機(jī)會(huì)（IO）以及融資約束（SA），以上變量的含義已在上一節(jié)詳述，在此不再贅述；τt用于控制時(shí)間固定效應(yīng)；φi此外，為了研究企業(yè)融資約束程度對(duì)企業(yè)金融化影響研發(fā)投入的作用，本文引入企業(yè)金融化與融資約束交互項(xiàng)（FIN*SF），構(gòu)建以下模型：RDI+β其中，SFit表示企業(yè)融資約束程度，SFit取值為1說明企業(yè)面臨的融資約束較強(qiáng)，取值為0表示面臨的融資約束較弱。交互項(xiàng)FIN*SF的系數(shù)表示融資約束的調(diào)節(jié)作用，若系數(shù)β21.2樣本數(shù)據(jù)來源及描述性統(tǒng)計(jì)分析1.2.1數(shù)據(jù)來源說明本文研究企業(yè)金融化對(duì)企業(yè)研發(fā)投入的影響，選取制造業(yè)2880家上市公司作為研究對(duì)象，通過國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)等收集了企業(yè)研發(fā)投入、金融資產(chǎn)、總資產(chǎn)、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、經(jīng)營(yíng)性質(zhì)、股權(quán)性質(zhì)、償債能力、盈利能力以及融資約束狀況等相關(guān)數(shù)據(jù)并進(jìn)行了整理。為保證實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)的可靠性，本文對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行了以下處理：（1）通過查閱相關(guān)上市公司的年度報(bào)告及其他數(shù)據(jù)網(wǎng)站對(duì)所收集數(shù)據(jù)中的主要變量的缺失值進(jìn)行了補(bǔ)充，力求數(shù)據(jù)的完整性，并對(duì)研發(fā)投入、金融資產(chǎn)以及其他財(cái)務(wù)特征信息依舊缺失的企業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行了剔除；（2）對(duì)被ST、*ST、SST、S*ST和S的上市公司數(shù)據(jù)進(jìn)行剔除；（3）采用Winsorize對(duì)數(shù)據(jù)中的連續(xù)變量進(jìn)行了1%分位及99%分位的縮尾處理，剔除數(shù)據(jù)中的異常值。最終，本文選取制造業(yè)1849家上市公司2010-2019的相關(guān)數(shù)據(jù)作為研究樣本，共8255個(gè)有效數(shù)據(jù)，均來源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站以及企業(yè)官網(wǎng)。采用STATA15.0軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)處理、描述性統(tǒng)計(jì)及相關(guān)回歸分析。1.2.2變量描述性統(tǒng)計(jì)分析為了解各個(gè)變量的特征，本文對(duì)相關(guān)樣本變量進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)分析，結(jié)果如下：表4-3描述性統(tǒng)計(jì)分析VARIABLE樣本數(shù)均值極差標(biāo)準(zhǔn)差最小值最大值中位數(shù)FIN82550.2120.8280.11800.8280.196RDI（%）82551.65372.751.134072.753.790TERM825515.89605.89616116LEV82550.36810.490.2470.0090010.490.347ROA82550.047015.150.152-7.7007.4450.0480size825521.877.8861.14418.7626.6521.71MBI825597.68108.23.99643.31151.598.91BOD82552.1181.5040.1891.3862.8902.197LS82550.36310.481010IO82550.15419.640.370-0.96418.670.117SA82553.8709.6991.3180.59310.293.648由表4-3可知，2010-2019年間制造業(yè)上市公司金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例均值為21.2%，最大值為82.8%，可見制造業(yè)企業(yè)金融化現(xiàn)象較為普遍且金融化程度較高。但是FIN標(biāo)準(zhǔn)差為0.118，相對(duì)較小，說明近十年來，制造業(yè)企業(yè)金融化程度加深的速度并不快，也可能是近年來我國(guó)對(duì)金融工作的管理初見成效。研發(fā)投入強(qiáng)度（RDI）的均值為1.65%，數(shù)值相對(duì)較低，說明制造業(yè)企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新水平依舊較低，還有待進(jìn)一步地重視和提升。極差72.75%，標(biāo)準(zhǔn)差1.134%，中位數(shù)3.79%說明企業(yè)之間研發(fā)投入水平不均衡，只有少部分企業(yè)重視研發(fā)活動(dòng)的投入而大部分企業(yè)并不重視。當(dāng)然此項(xiàng)波動(dòng)較大也可能是因?yàn)榻陙砦覈?guó)對(duì)創(chuàng)新能力更加重視，近年來研發(fā)投入金額比例在不斷上升。資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）的均值為36.8%，整體償債能力較好，但標(biāo)準(zhǔn)差和極差都較大，說明制造業(yè)企業(yè)發(fā)展并不十分均衡，企業(yè)間差距較大。總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率整體較低，說明近年來實(shí)體投資收益率不高，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍需重視。領(lǐng)導(dǎo)權(quán)結(jié)構(gòu)（LS）均值為0.363，說明大部分企業(yè)采用的是所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的管理方式，董事長(zhǎng)與總經(jīng)理為同一人的企業(yè)占少數(shù)。投資機(jī)會(huì)（IO）均值為15.4%，且極差較大，說明企業(yè)發(fā)展之間差異性較大，但大部分企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)較為平穩(wěn)。融資約束方面，SA指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)差和極差也較大，說明企業(yè)間面臨的融資約束差異程度較大。1.2.3變量相關(guān)性分析在進(jìn)行具體的實(shí)證回歸之前，為了解變量之間的大致相關(guān)關(guān)系，本文使用STATA15.0軟件對(duì)重要變量進(jìn)行相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)，相關(guān)系數(shù)矩陣結(jié)果如下：表4-4相關(guān)性分析FINRDINOBLEVsizeMBIBODLSESIOSAROAFIN1RDI0.056510NOB-0.0118-0.091710.2850LEV0.0657-0.1110.2051000size-0.0018-0.1960.350.41410.87000MBI-0.0238-0.0168-0.0561-0.149-0.04510.03030.127000BOD-0.0152-0.09990.2580.07040.235-0.008610.16600000.434LS-0.04940.0856-0.212-0.102-0.1890.0426-0.1461000000.00010ES-0.03770.118-0.331-0.202-0.3520.0616-0.1650.52210.00060000000IO0.0114-0.0349-0.0837-0.0201-0.00090.0852-0.02630.02990.068510.3020.001500.06730.93500.0170.00650SA-0.0141-0.1820.3220.3970.983-0.03930.229-0.173-0.3210.007810.20100000.00040000.476ROA-0.0137-0.107-0.0355-0.419-0.03970.1010.02510.02380.05510.109-0.030810.21300.001200.000300.02270.0304000.0052從表4-4可知，企業(yè)金融化程度（FIN）與研發(fā)投入強(qiáng)度（RDI）之間的相關(guān)系數(shù)為0.0565，說明兩者之間是正相關(guān)的關(guān)系。也就表明，企業(yè)金融化對(duì)企業(yè)研發(fā)投入存在“蓄水池”效應(yīng)，適當(dāng)?shù)慕鹑诨癁槠髽I(yè)的研發(fā)活動(dòng)提供了充足的現(xiàn)金流，有助于企業(yè)研發(fā)活動(dòng)的進(jìn)行。在一定程度上適當(dāng)增加金融資產(chǎn)的配置比例有助于研發(fā)投入的增加。金融化程度（FIN）與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例（MBI）的相關(guān)系數(shù)為負(fù)，說明金融化對(duì)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)存在擠出效應(yīng)，隨著金融化程度的加深，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入會(huì)受到抑制，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)重心可能會(huì)發(fā)生偏移，導(dǎo)致實(shí)體投資利潤(rùn)率下降。總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率（ROA）與金融化（FIN）也存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，進(jìn)一步說明企業(yè)金融化程度的加深不利于企業(yè)長(zhǎng)期的發(fā)展經(jīng)營(yíng)。此外，融資約束（SA）與企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度（RDI）的相關(guān)系數(shù)為-0.182，說明企業(yè)融資約束與研發(fā)投入之間存在明顯的負(fù)相關(guān)性。企業(yè)面臨的融資約束越強(qiáng)，企業(yè)融資越困難，在這種情況下，企業(yè)進(jìn)行研發(fā)活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)就越大，因此研發(fā)投入就會(huì)相應(yīng)減少。還需要強(qiáng)調(diào)的是，相關(guān)性檢驗(yàn)不考慮其他變量的影響，僅代表兩個(gè)變量之間最直觀的關(guān)系，而多元回歸模型反映多個(gè)變量間的共同作用。因此，上述相關(guān)關(guān)系僅作為實(shí)證分析前的參考，變量間具體的關(guān)系還應(yīng)通過下文的回歸分析進(jìn)行探究。1.3實(shí)證檢驗(yàn)及結(jié)果分析1.3.1公司金融化對(duì)其研發(fā)投入的影響實(shí)證分析表4-5公司金融化影響其研發(fā)投入的固定效應(yīng)模型回歸變量RDI（1）（2）FIN-1.584***-1.417***(0.392)(0.383)LEV0.512***(0.164)size-0.506(0.887)MBI-0.0263***(0.00978)BOD-0.282(0.268)LS-0.0248(0.0981)ES-1.009***(0.383)IO-0.724***(0.0700)SA0.0731(0.771)ROA-2.012***(0.180)_cons3.885***17.95(0.149)(16.32)Year控制控制Industry控制控制N82558255R20.0300.087Standarderrorsinparentheses：*p<0.1,**p<0.05,***p<0.01表4-5所示為企業(yè)金融化對(duì)研發(fā)投入影響的固定效應(yīng)回歸結(jié)果，其中第（1）表示企業(yè)金融化程度這一單變量與研發(fā)投入強(qiáng)度的回歸結(jié)果，第（2）列表示控制了其他變量之后的回歸結(jié)果。從表中可知，兩次回歸企業(yè)金融化程度（FIN）與企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度（RDI）之間的相關(guān)系數(shù)分別為-1.584和-1.417，且在1%的顯著水平上顯著，影響方向并未發(fā)生變化，說明企業(yè)金融化對(duì)研發(fā)投入存在抑制作用，實(shí)體企業(yè)金融化程度越深，用于金融投資的資金越多，企業(yè)研發(fā)活動(dòng)就越不受重視，研發(fā)投入就越少。此結(jié)果驗(yàn)證了研究假設(shè)H1a，說明金融化對(duì)研發(fā)投入存在“擠出效應(yīng)”?？刂谱兞糠矫妫Y產(chǎn)負(fù)債率（LEV）與研發(fā)投入強(qiáng)度（RDI）的相關(guān)系數(shù)為0.512，且在1%的顯著水平上顯著，說明資產(chǎn)負(fù)債率與研發(fā)投入成顯著正相關(guān)，資產(chǎn)負(fù)債率越高，研發(fā)投入強(qiáng)度越強(qiáng)。出現(xiàn)此現(xiàn)象說明很多企業(yè)通過外部融資保證資金流充足以開展研發(fā)活動(dòng)，可見資金對(duì)于企業(yè)研發(fā)活動(dòng)極為重要。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例（MBI）和總資產(chǎn)凈收益率（ROA）分別與研發(fā)投入強(qiáng)度（RDI）顯著負(fù)相關(guān)，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例和凈收益率越高，企業(yè)研發(fā)投入占比越少，說明企業(yè)在主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展很好的情況下會(huì)安于現(xiàn)狀，導(dǎo)致研發(fā)創(chuàng)新的意愿降低，從而大致研發(fā)投入減少。董事會(huì)規(guī)模（BOD）和領(lǐng)導(dǎo)權(quán)結(jié)構(gòu)（LS）對(duì)研發(fā)投入存在負(fù)向影響，但這種影響并不顯著，說明股東和經(jīng)營(yíng)者權(quán)利對(duì)研發(fā)投入的影響并不明顯。此外，經(jīng)營(yíng)者持股比例（ES）與投資機(jī)會(huì)（IO）與研發(fā)投入強(qiáng)度（RDI）的相關(guān)系數(shù)為-1.009和-0.724，呈顯著負(fù)相關(guān)，說明經(jīng)營(yíng)者持股比例越高、投資機(jī)會(huì)越多，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者對(duì)利益的追求就越強(qiáng)烈，因此企業(yè)更愿意將大量資金投入金融資產(chǎn)獲取更高的利潤(rùn)，忽視了研發(fā)創(chuàng)新。1.3.2以經(jīng)營(yíng)性質(zhì)分組的異質(zhì)性結(jié)果分析為探究企業(yè)經(jīng)營(yíng)性質(zhì)不同是否會(huì)影響企業(yè)金融化對(duì)研發(fā)投入的作用，本文分組對(duì)企業(yè)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行了回歸，結(jié)果如下：

表4-6以經(jīng)營(yíng)性質(zhì)分組的固定效應(yīng)模型回歸變量RDI國(guó)有企業(yè)非國(guó)有企業(yè)FIN0.0210-1.417***(0.846)(0.428)LEV-1.066*-0.133(0.644)(0.184)size7.114***-1.815*(1.783)(1.041)MBI-0.00583-0.0347***(0.0166)(0.0117)BOD-0.429-0.239(0.521)(0.307)LS0.0553-0.0570(0.191)(0.112)ES0.624-1.031**(3.180)(0.401)IO-0.795***-0.655***(0.203)(0.0749)SA-5.762***1.246(1.498)(0.910)ROA0.279-3.899***(0.235)(0.257)_cons-128.4***43.12**(33.22)(19.08)Year控制控制Industry控制控制N16036652R20.0670.117Standarderrorsinparentheses：*p<0.1,**p<0.05,***p<0.01由表4-6可知，企業(yè)金融化對(duì)其研發(fā)投入的“擠出效應(yīng)”在非國(guó)有企業(yè)中體現(xiàn)得更為明顯，而對(duì)于國(guó)有企業(yè)來說影響并不顯著，驗(yàn)證了研究假設(shè)H2。企業(yè)規(guī)模（SIZE）在國(guó)有企業(yè)中對(duì)研發(fā)投入有顯著的正向影響，說明規(guī)模越大的企業(yè)對(duì)業(yè)務(wù)定位越明確、對(duì)投資決策越堅(jiān)定，對(duì)企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新越重視，研發(fā)投入越多，創(chuàng)新能力也相對(duì)較強(qiáng)。但對(duì)于非國(guó)有企業(yè)來說，企業(yè)規(guī)模對(duì)研發(fā)投入有負(fù)向影響，但不十分明顯。這可能與非國(guó)有企業(yè)的投資偏好有關(guān)。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例（MBI）對(duì)非國(guó)有企業(yè)的研發(fā)投入具有顯著的負(fù)向效應(yīng)，而對(duì)國(guó)有企業(yè)的影響并不顯著，說明非國(guó)有企業(yè)對(duì)研發(fā)創(chuàng)新的重視程度不如國(guó)有企業(yè)，容易安于現(xiàn)狀。投資