消費(fèi)洞察系列：消費(fèi)洞察系列：“銀發(fā)經(jīng)濟(jì)”的黃金時(shí)代2025年8月14日|中國內(nèi)地深度研究人口結(jié)構(gòu)及行為趨勢的變化是消費(fèi)行業(yè)研究的核心變量，“銀發(fā)經(jīng)濟(jì)”一定程度上是對我國“人口紅利”的二次開發(fā)。本篇是繼《掘金“她經(jīng)濟(jì)”》(2024.5.14發(fā)布)之后消費(fèi)洞察系列又一深度報(bào)告。我們認(rèn)為，伴隨近3億60歲以上銀發(fā)群體的需求覺醒、技術(shù)革命的多場景滲透、政策紅利的密集釋放，我國銀發(fā)經(jīng)濟(jì)正迎來“黃金時(shí)代”。本文從人口結(jié)構(gòu)出發(fā)，全景描繪了當(dāng)下中國銀發(fā)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀及未來趨勢，從供、需、政策三端分析未來成長動(dòng)能，并以人、貨、場三維度切入，洞察銀發(fā)群體需求畫像、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新趨勢，還深度復(fù)盤日本市場，梳理銀發(fā)經(jīng)濟(jì)4大數(shù)說市場：我國銀發(fā)經(jīng)濟(jì)市場規(guī)模超7萬億元，量價(jià)齊升高景氣據(jù)聯(lián)合國，2023年我國60歲以上人口2.8億人(占總?cè)丝诒壤s22%,聯(lián)合國中性預(yù)期2034年或超過4億人)。據(jù)沙利文，2023年我國銀發(fā)經(jīng)濟(jì)市場規(guī)模已超7.1萬億，人均消費(fèi)約2.6萬元，預(yù)測至28年我國銀發(fā)經(jīng)濟(jì)規(guī)模達(dá)12.3萬億/占GDP9.5%,24-28ECAGR為11.6%,其中人均消費(fèi)提升貢獻(xiàn)有望大于量增，價(jià)/量CAGR分別為7.1%/4.2%。銀機(jī)遇分析：供需共振+政策利好不斷，激發(fā)銀發(fā)1)需求升維：新銀發(fā)群體(50-59歲)受教育程度更高、消費(fèi)力強(qiáng)，我國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)投融資金額從19年的3.5億上漲至23年64億(IT桔子),供給側(cè)發(fā)力持續(xù)推進(jìn)適老化產(chǎn)品革新。3)政策規(guī)范：24年起多項(xiàng)支持趨勢洞察：“人、貨、場”三維拆解——新變化，新在何處?1)人：新銀發(fā)群體自主決策權(quán)較高，更看中熟悉品牌和產(chǎn)品質(zhì)量，女性高質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)化升級(jí)；“技術(shù)+”產(chǎn)品受益AI/機(jī)器日本“團(tuán)塊世代”與中國“新銀發(fā)群體”皆受益于國家經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展紅利，財(cái)富積累較豐厚，存在較高相似度。通過復(fù)盤日本銀發(fā)產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)公司股價(jià)表現(xiàn)，我們發(fā)現(xiàn)日本銀發(fā)市場在康養(yǎng)保健、旅游文娛、“銀發(fā)經(jīng)濟(jì)”受益行業(yè)及公司盤點(diǎn)品牌/產(chǎn)品/場景具備優(yōu)勢的公司有望受益銀發(fā)經(jīng)濟(jì)快速成長：1)悅己療愈型消費(fèi)：愛美意識(shí)下的美妝醫(yī)美(上美、毛戈平、巨子、珀萊雅、愛美客、美麗田園)、適老化改造下的智能家電(石頭科技、綠聯(lián)、海爾智家、螢石、TCL電子)、提供情緒價(jià)值的消費(fèi)龍頭(老鋪、安踏、思摩爾)、保健品。2)體驗(yàn)價(jià)值型消費(fèi)：需求升溫的酒旅業(yè)(亞朵、華住、中免、宋城、蜜雪、古茗、茶百道);滿足情感陪伴的寵物(乖寶、中寵)。3)普惠功能型消費(fèi)：養(yǎng)老服務(wù)及用品(穩(wěn)健醫(yī)療、百亞、圣貝拉)?？蛇x消費(fèi)增持(維持)樊俊豪曾珺石狄惠普王森泉研究員研究員研究員研究員孫丹陽楊耀*研究員洪洋*人人可選消費(fèi)可選消費(fèi)----滬深3005Dec-24Apr-25Aug-25免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。1華泰證券正文目錄前言：銀發(fā)消費(fèi)全景觀，5張圖看懂“銀發(fā)經(jīng)濟(jì)” 4 9中國銀發(fā)產(chǎn)業(yè)演進(jìn)3階段：“人口紅利”的二次開發(fā) 9人口結(jié)構(gòu)發(fā)生哪些迭變?影響幾何? 92.0→3.0:從被動(dòng)應(yīng)對走向主動(dòng)適應(yīng) 元年肇啟：銀發(fā)經(jīng)濟(jì)市場規(guī)模突破七萬億元 高景氣成長，市場規(guī)模占GDP比重持續(xù)提升 升級(jí)類占比提升，覆蓋日常、醫(yī)養(yǎng)、保健、精神四大消費(fèi) 看見可能：需求升維、供給創(chuàng)新、政策規(guī)范 需求升維：新銀發(fā)族消費(fèi)力強(qiáng)，從實(shí)用型向發(fā)展型消費(fèi)迭代 供給創(chuàng)新：產(chǎn)品從補(bǔ)短板向促升級(jí)轉(zhuǎn)型，國貨品牌前景可期 20政策規(guī)范：重要性日益提升，行業(yè)規(guī)范化水平或持續(xù)加強(qiáng) 21延遲退休政策是阻力?還是推力? 23 25特征概覽：看重品質(zhì)，熟悉品牌忠誠度較高；消費(fèi)力“二八定律”仍成立 25城鄉(xiāng)差異：鄉(xiāng)村老齡化程度深、消費(fèi)增速更高；高線城市引領(lǐng)品質(zhì)升級(jí) 代際流動(dòng)：老年群體“向下”依賴減輕，發(fā)展+ 28貨：AI賦能，高標(biāo)準(zhǔn)、精細(xì)化發(fā)展是大勢所 功能+:基礎(chǔ)設(shè)施完備，向標(biāo)準(zhǔn)化、品質(zhì)化升級(jí) 技術(shù)+:科技賦能硬件，承接需求分化 33體驗(yàn)+:尋求自我價(jià)值，享樂、悅己型消費(fèi)特征日漸突出 35場：線下渠道仍為主流，線上購物滲透率逐步提升 線下：便捷性優(yōu)勢突出，更加契合日常化購買需求 37線上：線上渠道多元化，中老年群體網(wǎng)購漸成常態(tài) 37全球范式比較：日本老齡化的消費(fèi)產(chǎn)業(yè)復(fù)盤與經(jīng) 日本銀發(fā)市場概況 40老齡化水平先于國內(nèi)30年，團(tuán)塊世代參考意義深遠(yuǎn) 40日本銀發(fā)市場成熟，細(xì)分板塊機(jī)會(huì)豐富、空間廣 41日本銀發(fā)消費(fèi)者畫像及消費(fèi)偏好 42消費(fèi)者畫像：多獨(dú)居老人，有錢有閑且消費(fèi)意愿高 42消費(fèi)趨勢：康養(yǎng)、娛樂、養(yǎng)護(hù)為核心，伴隨渠道便利化更選達(dá) 4 啟示：日本保健+適老化細(xì)分消費(fèi)潛力足，中國市場大有可 53銀發(fā)經(jīng)濟(jì)受益行業(yè)大盤點(diǎn) 57普惠功能型消費(fèi)：養(yǎng)老服務(wù)和用品市場如日方升 重視養(yǎng)老服務(wù)與養(yǎng)老產(chǎn)品的供需與質(zhì)量缺口 華泰證券體驗(yàn)價(jià)值型消費(fèi)：情緒價(jià)值追求帶動(dòng)供給精細(xì)化迭代 63酒旅：適老化供給持續(xù)創(chuàng)新，銀發(fā)旅游需求穩(wěn)步升溫 63寵物消費(fèi)：萌寵陪伴滿足情感需求，國貨品牌強(qiáng)勢崛起 71悅己療愈型消費(fèi)：深度感知顏值、健康與關(guān)照 7美妝醫(yī)美：銀發(fā)族愛美意識(shí)覺醒，中老年群體亦有美麗剛需 7 家電：回歸舒適與健康，智能家電品類需求上升 代際躍遷型消費(fèi)：向上盡孝與向下扶持 孝心經(jīng)濟(jì)：銀發(fā)族消費(fèi)的“背后推手”,偏好不容忽視 隔代育兒：關(guān)注銀發(fā)族的日常消費(fèi)主導(dǎo)權(quán) 90投資建議：三大投資方向 91風(fēng)險(xiǎn)提示 924前言：銀發(fā)消費(fèi)全景觀，5張圖看懂“銀發(fā)經(jīng)濟(jì)”基于國家統(tǒng)計(jì)局劃分，老年人年齡起點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)為60歲，我們在本篇報(bào)告中將60歲以上人群定義為銀發(fā)群體。銀發(fā)經(jīng)濟(jì)圍繞老年人的衣、食、康、養(yǎng)、樂等需求展開，涵蓋范圍甚廣，同時(shí)供需矛盾明顯，眾多相關(guān)產(chǎn)業(yè)仍處于發(fā)展早期階段，適老化程度不足，難以滿足銀發(fā)人群日益增長的物質(zhì)及精神需求，為產(chǎn)業(yè)升級(jí)和重塑帶來了廣闊空間。此外，在未來10年，拼搏于中國經(jīng)濟(jì)快速騰飛期的社會(huì)中堅(jiān)人口(50-59歲)即將步入銀發(fā)階段，這些享受發(fā)展紅利、財(cái)富積累豐厚的“正在老去的一代”,有望推動(dòng)銀發(fā)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入量價(jià)齊升的高景氣成長期，可以預(yù)見銀發(fā)消費(fèi)將在我國國民經(jīng)濟(jì)中扮演日益舉足輕重的角色，其中蘊(yùn)藏的消費(fèi)市場機(jī)遇值得重點(diǎn)關(guān)注?；谌丝诮Y(jié)構(gòu)的新變化，銀發(fā)產(chǎn)業(yè)正進(jìn)入黃金發(fā)展時(shí)代，推動(dòng)消費(fèi)市場的格局演變與重塑。我們認(rèn)為中國銀發(fā)產(chǎn)業(yè)的蓬勃興起，是人口結(jié)構(gòu)由傳統(tǒng)“金字塔型”向“倒金字塔型”快速轉(zhuǎn)變的必然結(jié)果，這一轉(zhuǎn)變不僅深刻反映了人口結(jié)構(gòu)變遷的趨勢，更映射出政策、需求與技術(shù)需要在適應(yīng)人口結(jié)構(gòu)快速變遷中的未來演化方向。依據(jù)人口金字塔結(jié)構(gòu)變化，我們將演進(jìn)歷程大致分為生存保障期(2000-2015)、分層探索期(2016-2025)和價(jià)值重構(gòu)期 (2026-2040)3大階段。當(dāng)下正值由銀發(fā)2.0邁向3.0階段的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，供需兩端皆折射出從“被動(dòng)應(yīng)對”轉(zhuǎn)向“主動(dòng)適應(yīng)”的新活力，傳統(tǒng)的銀發(fā)群體消費(fèi)觀正迎來重塑，銀發(fā)經(jīng)濟(jì)的市場邊界也正快速拓展。2015年年均老齡化速度2015年年均老齡化速度(60歲以上老人占比)年均+0.59pct2025年2040年不同年齡段人口占比年均+0.36pct年均+0.77pct2000年1.0階段生存保障期(2000-2015)10.0%(2000年)升至10.1%(2015年)·代際失衡初顯：生育率降至1.6(2010年)流65歲+人口突破14%(2021),60歲+人口突破20%(2023)代際斷裂加?。荷?.3(2020年),2.8:1(即2.8個(gè)勞動(dòng)力養(yǎng)1個(gè)老人)·65歲+人口占比超22%(2035年),60歲+人口突破·新老年群體迭代：60后(年均退休400萬人)全面進(jìn)入老年期，其人均GDP超1.2萬美元(青年期峰值),30后(節(jié)儉型)50后(過渡型)60后(悅已型)年每千名老人床位30.3張)養(yǎng)老(萬科隨園嘉樹)、政府購買服務(wù)品質(zhì)層(月支出0.5-2萬元):CCRC持續(xù)照料社區(qū)(太平樂享家)年科)智慧養(yǎng)老試點(diǎn)區(qū)域擴(kuò)容至242個(gè)(2023年)(2024年)/占比57%)、沉浸式文旅(AR京劇體驗(yàn)館)(深圳賽歐細(xì)胞)、腦機(jī)接口延緩認(rèn)知衰退出占比達(dá)月收入35%)可選消費(fèi)可選消費(fèi)道掘金空間廣闊。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局，2023年我國60歲以上人口占比達(dá)21%;據(jù)聯(lián)合國預(yù)測，未來十年中國60歲以上人口或以3.8%的復(fù)合增速擴(kuò)容，2034年或超過4億人。銀發(fā)人群消費(fèi)畫像的城鄉(xiāng)差異較大，各個(gè)年齡段老年人的關(guān)注領(lǐng)域亦各有不同，我們梳理出四大類為美妝醫(yī)美、保健品、旅游、寵物、養(yǎng)老服務(wù)及用品。據(jù)Frost&Sullivan,2023年我國銀發(fā)經(jīng)濟(jì)市場規(guī)模達(dá)7.1萬億元。在銀發(fā)人口擴(kuò)容、人群人均消費(fèi)力提升的共同驅(qū)動(dòng)下，至?xí)躲y發(fā)經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書：中國銀發(fā)經(jīng)濟(jì)發(fā)展報(bào)告(2024)》)。圖表2:銀發(fā)經(jīng)濟(jì)涉及行業(yè)類別與市場規(guī)模大盤點(diǎn)60+歲人群市場占比艾媒咨詢50-64歲消51+歲消費(fèi)全球50-64000隧食補(bǔ)充劑草藥營養(yǎng)品護(hù)膚品面膜香水染發(fā)劑假發(fā)養(yǎng)生保健消費(fèi)保健品美妝護(hù)膚醫(yī)美頭發(fā)護(hù)理行細(xì)日常生活消費(fèi)醫(yī)養(yǎng)看護(hù)消費(fèi)精神情感消費(fèi)居家養(yǎng)老寵物醫(yī)療0000市場規(guī)模銀發(fā)鞋服市場占比弗若斯特沙利文艾瑞咨詢60+歲旅游弗若斯特沙利文70前寵物主占比《寵物行銀發(fā)群體畫像：消費(fèi)意愿高，女性和高學(xué)歷人群為消費(fèi)主力，代際變遷驅(qū)動(dòng)消費(fèi)升級(jí)。我們聚焦于分析60歲以上的老年人和將在未來十年陸續(xù)進(jìn)入老年階段的50-60歲人群(定義為“活力老人，新銀發(fā)群體”)的消費(fèi)特征：1)整體而言，中老年群體的消費(fèi)意愿強(qiáng)烈，擁有較高的自主決策權(quán)，且中老年女性和受教育程度較高的人群支出相對較多，偏好高質(zhì)量消費(fèi)與熟悉的品牌。我國城鎮(zhèn)老年人的消費(fèi)水平遠(yuǎn)高于農(nóng)村，尤其是高線城市對于可選消費(fèi)品的需求更高，有望引領(lǐng)銀發(fā)消費(fèi)品質(zhì)升級(jí)；而農(nóng)村老年人的消費(fèi)支出快速增長，城鄉(xiāng)老年人支出水平差距持續(xù)收窄。3)值得關(guān)注的是代際流動(dòng)下的新銀發(fā)群體消費(fèi)特征?；盍先四壳岸嗵幱谏形赐诵莼騽偼诵莸碾A段，受教育水平和財(cái)富積累水平相對較高，亦是未來十年我國銀發(fā)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要增量貢獻(xiàn)者，這一代群體消費(fèi)觀逐漸帶有悅己、享樂底色，渠道運(yùn)用靈活，注重品質(zhì)，有望引領(lǐng)需求轉(zhuǎn)型，發(fā)展+享樂型消費(fèi)占比有望持續(xù)提升?？蛇x消費(fèi)可選消費(fèi)中老年人花錢多于存錢，67%的支出用于自己消費(fèi)偏好：消費(fèi)決策中更看中產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量(2023)性別結(jié)構(gòu)：女性是中老年群體重要的消費(fèi)決策人(2023)40%40%日常消費(fèi)保健消費(fèi)教育程度：受教育程度較高的中老年群體支出相對較多(2023)醫(yī)養(yǎng)消費(fèi)精神消費(fèi)■用于支出■存錢或理財(cái)子女8%自己和老伴1949年：1978年：▲牧育水年中專及以上學(xué)歷占比數(shù)字化程度·經(jīng)濟(jì)水平：平均家庭月核心訴求新舊交替的一代74歲以上生于1950年前少年時(shí)期成長環(huán)境貧困；艱苦樸素、勤儉節(jié)約青年時(shí)期文化資源匱乏；信仰無私奉獻(xiàn)精神中年時(shí)期投身于家庭幸福：信奉集體主義老年時(shí)期身體功能開始退化歷經(jīng)變革的一代61歲-73歲生于1951-1963年見證開放的一代50歲-60歲生于1964-1974年少年時(shí)期成長環(huán)境較為貧困：吃苦耐勞青年時(shí)期中年時(shí)期經(jīng)歷社會(huì)動(dòng)蕩與變革，擁有較強(qiáng)的適應(yīng)能力，對于新鮮事物有一定的包容度老年時(shí)期有時(shí)間、有精力生活、健康文娛少年時(shí)期有機(jī)會(huì)接受高等教育青年時(shí)期中年時(shí)期能夠接觸到更多元的文化：重視生活質(zhì)量，興趣廣泛，擁抱改變?nèi)丝诓町悾撼擎?zhèn)老年人口數(shù)量多，人口差異：城鎮(zhèn)老年人口數(shù)量多，但農(nóng)村老齡化程度高于城鎮(zhèn)城鎮(zhèn)60歲及以上人口數(shù)量(億人)鄉(xiāng)村60歲及以上人口數(shù)量(億人)-○-鄉(xiāng)村60歲及以上人口占比消費(fèi)水平：城鎮(zhèn)老年人消費(fèi)水平高于農(nóng)村，消費(fèi)水平：城鎮(zhèn)老年人消費(fèi)水平高于農(nóng)村，而農(nóng)村老年人消費(fèi)增長率更高6,750-4.3x消費(fèi)品類：高線城市及活力老人對于可選消費(fèi)品的需求更高，引領(lǐng)銀發(fā)消費(fèi)品質(zhì)升級(jí)(2019)分城市線級(jí)一線城市二線城市三線城市分城市線級(jí)一線城市二線城市三線城市分年齡段新舊交替的歷經(jīng)變革的見證開放的C7757C77574珠寶首飾體畫像部分中消費(fèi)偏好&性別結(jié)構(gòu)&教育程度數(shù)據(jù)來自灼識(shí)咨詢《2023年中國中老年市場白皮書》(統(tǒng)計(jì)時(shí)間為2024年6月，樣本為5,710名45歲以上人群),不同征部分中消費(fèi)水平數(shù)據(jù)來自《中國老年人口的消費(fèi)差距及形成原因》(賈晗睿、詹鵬，2024)(統(tǒng)計(jì)時(shí)間為2018年，樣本來自CHIP),不同城際銀發(fā)群體消費(fèi)特征部分中消費(fèi)品類數(shù)據(jù)來自Wavemaker《中國老齡化社會(huì)的潛藏價(jià)值2》(統(tǒng)計(jì)時(shí)間為2020年1月，樣本量為約1.15億中國人口)銀發(fā)經(jīng)濟(jì)占GDP銀發(fā)經(jīng)濟(jì)占GDP比重(右軸)2021年銀發(fā)經(jīng)濟(jì)品類結(jié)構(gòu)銀發(fā)經(jīng)濟(jì)量價(jià)驅(qū)動(dòng)拆分銀發(fā)經(jīng)濟(jì)量價(jià)驅(qū)動(dòng)拆分■銀發(fā)經(jīng)濟(jì)市場規(guī)模=銀發(fā)人口量量：銀發(fā)人口基數(shù)擴(kuò)大，人均壽命延長國人口，其規(guī)模可位列全球第四，預(yù)計(jì)到2033年該群體可達(dá)約4.1億人。為350萬元/355萬元，同時(shí)隨著年齡的增長，家庭負(fù)債率也逐步降低。一中國60歲以上人口(億)———65歲人口壽命指數(shù)(右徜)18-25歲26-35歲36-45歲46-55歲56-65歲65歲以上18-25歲26-35歲36-45歲46-55歲56-65歲65歲以上醫(yī)療保健248%保健醫(yī)療84%新一代老年人受教育程度提升，消費(fèi)多樣化線上購物持續(xù)滲透，老年人消費(fèi)日益便捷一x一整體互聯(lián)網(wǎng)滲透率一—新老人互聯(lián)網(wǎng)滲透率供給側(cè)：產(chǎn)業(yè)及政策共同發(fā)力，服務(wù)及品質(zhì)升級(jí)，國貨可期服務(wù)產(chǎn)品更加豐富，市場機(jī)制不斷完善，產(chǎn)業(yè)持續(xù)健康發(fā)展?！鐾度谫Y全額(億元)7%社區(qū)養(yǎng)老3%機(jī)構(gòu)養(yǎng)老嚴(yán)發(fā)經(jīng)濟(jì)規(guī)?；?biāo)準(zhǔn)化、集群化、品牌化黃金賽道2023年中國中老年市場白皮書——中老年服務(wù)及產(chǎn)品“人-貨-場”三維解析》(2024年6月發(fā)布);5)中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司；6)日免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。7銀發(fā)經(jīng)濟(jì)受益行業(yè)大盤點(diǎn)：當(dāng)下銀發(fā)產(chǎn)業(yè)正沿著基礎(chǔ)保障型產(chǎn)品向自我實(shí)現(xiàn)式消費(fèi)不斷進(jìn)階，大致可分為普惠功能型、體驗(yàn)價(jià)值型、悅己療愈型、代際躍遷型四類，涵蓋養(yǎng)老服務(wù)與用品、家電、美妝醫(yī)美、休閑旅游等細(xì)分行業(yè)，各細(xì)分產(chǎn)業(yè)上、中、下游均蘊(yùn)藏機(jī)會(huì)。不可否認(rèn)當(dāng)下銀發(fā)經(jīng)濟(jì)供給側(cè)仍處于初級(jí)發(fā)展階段，后續(xù)AI/機(jī)器人等的應(yīng)用深入，或?qū)ο嚓P(guān)消費(fèi)品類/場景進(jìn)一步拓寬和產(chǎn)業(yè)鏈延展提供廣闊的機(jī)遇。伴隨銀發(fā)產(chǎn)業(yè)在未來10-15年進(jìn)入快速成長和市場重構(gòu)期，我們建議重點(diǎn)關(guān)注如下受益行業(yè)投資機(jī)會(huì)：需求特征供給特征行業(yè)機(jī)會(huì)中游下游√高齡失能群體護(hù)理剛需√醫(yī)護(hù)支出占比高√護(hù)理人員存在供給缺口√支付意愿和機(jī)構(gòu)定價(jià)與用品√Al+系統(tǒng)集成√養(yǎng)老用品制造√適老化改造用品制造√養(yǎng)老機(jī)器人廠商√盈利民營養(yǎng)老機(jī)構(gòu)√下沉市場養(yǎng)老機(jī)構(gòu)√Al+設(shè)備居家+社區(qū)√使用感舒適、健康、√輔助獨(dú)立生活√產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)日漸完善√智能、健康、綠色√控制系統(tǒng)、芯片√智能算法√重點(diǎn)銷售渠道商√重視子女代購買偏好√針對銀發(fā)群體供給相對空白√線上內(nèi)容平臺(tái)加快市√優(yōu)質(zhì)代工商√頭部美妝護(hù)膚品牌√醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)√低線城市平價(jià)供給√內(nèi)容平臺(tái)+電商聚√需求隨年齡增長而提升√關(guān)注產(chǎn)品質(zhì)量√線上梁道監(jiān)管趨嚴(yán)√電商銷售額增速高√優(yōu)質(zhì)代工商√頭部保健品品牌√海外保健品√重點(diǎn)電商渠道√連鎖藥店√出行頻次高√需求種類豐富√看重體驗(yàn)，避開高峰√適老化產(chǎn)品供給待精細(xì)化升級(jí)√具備內(nèi)容、硬件適老化優(yōu)勢的優(yōu)質(zhì)目的地及基礎(chǔ)設(shè)施√OTA(線上靈活定制產(chǎn)品)√大型連鎖旅行社√海外銀發(fā)入境游相關(guān)服務(wù)及產(chǎn)品√在地適老化深度伴游√消費(fèi)偏好保守√清潔工作相對困難√產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重√頭部集中度低√優(yōu)質(zhì)代工商√頭部國貨品牌√寵物保健品類、清潔品類√重點(diǎn)電商梁道√新銀發(fā)或更偏好高端√存在服務(wù)群體和購買力錯(cuò)配√輕/重資產(chǎn)+服務(wù)子女支付、父母入住√專業(yè)康養(yǎng)人才供給√Al+系統(tǒng)集成√高端康養(yǎng)機(jī)構(gòu)√跨界融合康養(yǎng)(旅居、地產(chǎn))√高凈值客戶定制資料來源：華泰研究免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。8人口結(jié)構(gòu)及數(shù)量趨勢的變化是消費(fèi)行業(yè)研究的核心變量，銀發(fā)經(jīng)濟(jì)并非簡單的消費(fèi)擴(kuò)容，而是“人口紅利”的二次開發(fā)。根據(jù)中國老年學(xué)和老年醫(yī)學(xué)學(xué)會(huì)2024年10月12日發(fā)布的《銀發(fā)人群年齡劃分及人群命名》,銀發(fā)人群主要分為四個(gè)年齡段：銀發(fā)青年(55歲至64歲)、銀發(fā)中年(65歲至74歲)、銀發(fā)老年(75歲至89歲)、長壽老人(90歲及以上)。60歲及以上人群作為廣義概念中的老年人(根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局及中國《老年人權(quán)益保障法》規(guī)定，老年人年齡起點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)為60周歲),憑借豐富的社會(huì)閱歷和經(jīng)年的財(cái)富積累，正重新融入社會(huì)經(jīng)濟(jì)體系，是本篇報(bào)告重點(diǎn)關(guān)注和討論的對象，我們將深入梳理其人群規(guī)模、需求空間、消費(fèi)畫像及細(xì)分市場機(jī)遇。此外，銀發(fā)青年群體(55歲-64歲)將在未來5-10年我們認(rèn)為，中國銀發(fā)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與人口老齡化進(jìn)程深度相關(guān)，近3億老年人口的需求覺技術(shù)革命的快速滲透、以及政策紅利的密集釋放或帶動(dòng)銀發(fā)產(chǎn)業(yè)加速邁入結(jié)構(gòu)性變革的新進(jìn)程。根據(jù)世界衛(wèi)生組織和聯(lián)合國標(biāo)準(zhǔn).發(fā)60歲以上人口占比超10%或65歲以上人口占比超7%:2)中度老齡化：60歲以上人口占比超20%或65歲以上人口占比超14%;3)重度老齡化：60歲以上人口占比超30%或65歲以上人口占比超21%。人口結(jié)構(gòu)發(fā)生哪些迭變?影響幾何?當(dāng)下中國老年人口占比正提升。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局，2023年我國60歲以上人口占比21.1%/+1.3PP(≥20%)。根據(jù)2025年1月17日最新數(shù)據(jù)及《2024年度國家老齡事業(yè)發(fā)展公報(bào)》,截至2024年底，60歲及以上人口占比22.0%,65歲及以上人口占比15.6%。據(jù)聯(lián)合國中性假設(shè)預(yù)測(WPP2024),中國60歲以上人口占比將在2034年突破30%。展望2050年，預(yù)計(jì)60歲以上人口占比將達(dá)到40%,與當(dāng)期日本老齡化程度已較為接近(預(yù)計(jì)到2050年日本65歲以上人口占比將達(dá)43%)。60歲以上人口占比可選消費(fèi)可選消費(fèi)免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。10美更為陡峭，較短過渡期或放大銀發(fā)產(chǎn)業(yè)供需敞口，有望迎來發(fā)展紅利期。整體而言，歐美國家進(jìn)入老齡化的時(shí)間較早，老齡化的速率相對平緩，多數(shù)歐美國家從輕度到中度老齡化用時(shí)均在50年以上，在較為平緩的人口結(jié)構(gòu)變化進(jìn)程中完成養(yǎng)老福利體系的構(gòu)建。相比遠(yuǎn)滯后于發(fā)達(dá)國家。應(yīng)對人口結(jié)構(gòu)變局挑戰(zhàn)同時(shí)亦蘊(yùn)藏結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，重新構(gòu)建供需適配體全球主要國家從輕度到中度老齡化時(shí)間~19年26%注：圖中基于聯(lián)合國的人口預(yù)測數(shù)據(jù)，新加坡進(jìn)入中度老齡化的時(shí)間預(yù)計(jì)為2026年英國瑞典法國美國日本中國2023年60歲以上人口占比~資料來源：灼識(shí)咨詢，AgeClub,聯(lián)合國，LapopulationdelaFrancede1740a1860(Louis龐大、持續(xù)增長的老齡人口為銀發(fā)經(jīng)濟(jì)市場奠定需求基礎(chǔ)：從絕對規(guī)?；鶖?shù)大，預(yù)計(jì)十年內(nèi)將擴(kuò)容至4.1億人。據(jù)聯(lián)合國數(shù)據(jù)(WPP2024),截至2023年，中國60歲以上人口規(guī)模約2.8億人。如果將中國銀發(fā)群體單獨(dú)視為一國人口，其規(guī)模可位列全球第四。未來十年內(nèi)，中國銀發(fā)群體處于較快擴(kuò)容階段，據(jù)聯(lián)合國預(yù)測，2033年中國60歲以上人口約達(dá)4.1億人，較2023年復(fù)合增速約3.8%,十年內(nèi)擴(kuò)容約46%,主要受到兩1)“嬰兒潮”周期出生人口步入老年：據(jù)聯(lián)合國數(shù)據(jù)，中國生育高峰期出現(xiàn)在1960年代至1975年，每名婦女生育數(shù)基本在4-7人。這段周期出生的人口基本對應(yīng)目前中國規(guī)模最大的人口年齡組別。截至2023年，以5年為一組，中國50-54歲、55-59歲兩個(gè)年齡段的人口規(guī)模最大，分別為1.23億人/1.14億人，這部分人群將在未來10年陸續(xù)步入銀發(fā)群體。2)人均壽命延長：在醫(yī)療技術(shù)的持續(xù)發(fā)展以及國內(nèi)醫(yī)療、養(yǎng)老體系國銀發(fā)群體的預(yù)期壽命不斷延長。據(jù)聯(lián)合國數(shù)據(jù)，2023年中國65歲人口的預(yù)期剩余壽命約17.5年，較2013年提升0.5年，后續(xù)提升速率有望加快，2033年有望增至19.2年，2050年進(jìn)一步增至21.1年。免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。113210654資料來源：聯(lián)合國，華泰研究圖表11:2023年中國人口結(jié)構(gòu)(按年齡分層)90+歲90+歲80-89歲60-79歲60-69歲50-59歲40-49歲30-39歲20-29歲10-19歲0-9歲資料來源：聯(lián)合國，華泰研究百萬人圖表10:1960-2022年中國總生育率人8一總生育率(每名婦女生育數(shù))87654321資料來源：世界銀行，華泰研究圖表12:2013-2050E中國65歲人口剩余壽命預(yù)期年50資料來源：聯(lián)合國，華泰研究代際財(cái)富紅利釋放為后續(xù)銀發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值增長注入較強(qiáng)勢能：成長于中國經(jīng)濟(jì)快速崛起階段的銀發(fā)群體潛在消費(fèi)力較強(qiáng)?？v觀中國未來十年的銀發(fā)群體，基本對應(yīng)1975年之前出生的一代，其進(jìn)入社會(huì)、工作拼搏、積累財(cái)富的階段大致落在1980年代至2010年代，處于改革開放后、經(jīng)濟(jì)騰飛的高景氣周期。根據(jù)中國人民銀行調(diào)研，2019年國內(nèi)戶主年齡在45-55歲、55-65歲的家庭的平均總資產(chǎn)最高，分別為350萬元/355萬元，同時(shí)其家庭負(fù)債參與率也較低。據(jù)清華大學(xué)老齡社會(huì)研究中心《中國家庭代際財(cái)富轉(zhuǎn)移模型》(2023)預(yù)測，2025年60后群體因退休引發(fā)的資產(chǎn)處置(房產(chǎn)置換、理財(cái)贖回等)將達(dá)峰值，年轉(zhuǎn)移規(guī)模約8-10萬億，2020-2025年累計(jì)轉(zhuǎn)移量突破50萬億。這部分人群或已處于老年，或?qū)⒃谖磥硎觋懤m(xù)成為銀發(fā)群體，我們認(rèn)為其積累的財(cái)富基礎(chǔ)和日益迭代的消費(fèi)觀念有望為銀發(fā)消費(fèi)市場注入新的活力。免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。12圖表13:2019年居民家庭戶均總資產(chǎn)，按戶主年齡018-25歲26-35歲36-45歲46-55歲56-65歲65歲以上圖表14:2019年居民家庭負(fù)債參與率，按戶主年齡18-25歲26-35歲36-45歲46-55歲56-65歲65歲以上不均衡的區(qū)域老齡人口分布對中國特色銀發(fā)產(chǎn)業(yè)建設(shè)思路提出更高要求：從區(qū)域分布看，東部省份老齡化程度較深，下沉市場老齡化程度略高。人口結(jié)構(gòu)老齡化在中國各省市較為普遍。據(jù)2020年第七次人口普查數(shù)據(jù)，中國除西藏外的各省60歲以上人口占比均在10%以上，但受到人口遷徙、計(jì)劃生育落實(shí)情況、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平等綜合影響，各地區(qū)老齡化程度有所不同：1)分城市區(qū)域看，東三省的老齡化程度最深；京津冀、長三角和川渝城市圈老齡化程度高于華南和西北地區(qū)。2)分城市線級(jí)看，2020年國內(nèi)整體60歲以上人口占比為17.9%,全國40個(gè)大中城市的中位數(shù)為16.6%,略低于全國平均水平，但部分高線城市存在較嚴(yán)峻的老齡化問題；另一方面縣級(jí)市場老人高齡化問題也日益突出。因此，不均衡的老齡化進(jìn)程使得我國銀發(fā)產(chǎn)業(yè)更具復(fù)雜性，需進(jìn)行因地制宜、具體適配的生態(tài)重構(gòu)。源部，華泰研究60+歲人口占比60+歲人口占比60+歲人口占比蘇州沈陽杭州福州貴陽13.3%哈爾濱蘭州青島溫州鄭州12.8%太原銀川12.8%海口12.4%西安寧波廈門9.6%南昌華泰研究2.0→3.0:從被動(dòng)應(yīng)對走向主動(dòng)適應(yīng)如上所述，中國銀發(fā)經(jīng)濟(jì)發(fā)展軌跡深嵌于老齡化“加速度”、代際財(cái)富與需求差異、區(qū)域失衡的“人口變局三重奏”之中，本質(zhì)上是人口結(jié)構(gòu)從“金字塔”向“倒金字塔”加速流動(dòng)的產(chǎn)物，其又折射出政策、市場與技術(shù)協(xié)同演化的獨(dú)特路徑。依據(jù)人口金字塔結(jié)構(gòu)變化，我們將演進(jìn)歷程大致分為生存保障期(2000-2015)、分層探索期(2016-2025)和價(jià)值重構(gòu)期(2026-2040)3個(gè)階段：免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。132000年2000年2015年2025年2040年年均老齡化速度(60歲以上老人占比)年均+0.36pct年均+0.59pct年均+0.77pct10.0%(2000年)升至10.1%(2015年)·代際失街初顯：生育率降至1.6(2010年)流.65歲+人口突破14%(2021),60歲+人口突破20%(2023)代際斷裂加?。荷?.3(2020年),2.8:1(即2.8個(gè)勞動(dòng)力養(yǎng)1個(gè)老人)·65歲+人口占比超22%(2035年),60歲+人口突破入老年期，其人均GDP超1.2萬美元(青年期峰值),30后(節(jié)儉型)50后(過渡型)60后(悅已型)年每千名老人床位30.3張)養(yǎng)老(萬科隨園嘉樹)、政府購買服務(wù)品質(zhì)層(月支出0.5-2萬元):CCRC持續(xù)照料社區(qū)(太平樂享家)年科)智慧養(yǎng)老試點(diǎn)區(qū)域擴(kuò)容至242個(gè)(202(2024年)/占比57%)、沉浸式文旅(AR京劇體驗(yàn)館)(深圳賽歐細(xì)胞)、腦機(jī)接口延緩認(rèn)知衰退出占比達(dá)月收入35%)注：據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局，2023年中國60歲以上人口占比為21%,聯(lián)合國數(shù)據(jù)為20%,差異較小1.0階段生存保障期(2000-2015):老齡化初現(xiàn)、政策主導(dǎo)的“基礎(chǔ)供給補(bǔ)位”2000-2015年為政策驅(qū)動(dòng)的普惠覆蓋階段。伴隨60歲及以上人口占比從10%攀升至16%,養(yǎng)老需求從家庭內(nèi)部溢出?；诖巳丝诒尘?，該時(shí)期的核心特征是政府主導(dǎo)和制度建設(shè)。通過系統(tǒng)化建設(shè)公立養(yǎng)老機(jī)構(gòu)，全國養(yǎng)老床位總數(shù)從2000年的113.6萬張?jiān)鲋?015年的672.7萬張，每千名老年人擁有床位從10張?zhí)嵘?0.3張(民政部《2015源錯(cuò)配、物未盡其用、供給偏單一等問題。至2015年，全國養(yǎng)老機(jī)構(gòu)空置率高達(dá)48%;76%的民辦養(yǎng)老機(jī)構(gòu)位于城市，僅24%的民辦養(yǎng)老機(jī)構(gòu)位于農(nóng)村(中國老齡科學(xué)研究中心2.0階段分層探索期(2016-2025):老齡人口占比繼續(xù)提升，市場驅(qū)動(dòng)的“代際分化”人口變量產(chǎn)生根本性拐點(diǎn)激活市場，驅(qū)動(dòng)2016年-2025年產(chǎn)業(yè)進(jìn)入需求裂變階段。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，21年中國65歲及以上人口占比突破14%。一方面老人需求處于升級(jí)通道中，據(jù)第五次中國城鄉(xiāng)老年人生活狀況抽樣調(diào)查，60歲及以上老年人的年人均收入為32,027.4元。另一方面年輕人面臨較大生活壓力。80/90后獨(dú)生子女群體以平均2.7:1的贍養(yǎng)比(我們根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)計(jì)算),在職場競爭與養(yǎng)老重負(fù)間艱難平衡。雙重壓力之下，我國養(yǎng)免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。14華泰證券市場分化首先體現(xiàn)于服務(wù)定價(jià)的“千層餅”結(jié)構(gòu)——覆蓋城市功能性退休群體的普惠養(yǎng)老服務(wù)/為中產(chǎn)家庭提供醫(yī)養(yǎng)結(jié)合的品質(zhì)養(yǎng)老服務(wù)/滿足高凈值人群的全周期高端服務(wù)并存。這種分層不僅反映支付能力差異，更深植于代際價(jià)值觀的變遷。此外，技術(shù)滲透與政策創(chuàng)新為市場分化注入加速度。截至2023年，工信部累計(jì)批復(fù)242個(gè)智慧健康養(yǎng)老應(yīng)用試點(diǎn)區(qū)域(《智慧健康養(yǎng)老應(yīng)用試點(diǎn)示范名單》)。據(jù)智研咨詢，2023年中國護(hù)理機(jī)器人行業(yè)市場規(guī)模約為5.27億元。政策層面，2024年國務(wù)院出臺(tái)的《關(guān)于發(fā)展銀發(fā)經(jīng)濟(jì)增進(jìn)老年人福祉的意見》(國發(fā)〔2024〕1號(hào)),明確要求完善智慧健康養(yǎng)老產(chǎn)品及服務(wù)推廣名錄，推進(jìn)服務(wù)這一階段的產(chǎn)業(yè)演進(jìn)是人口壓力、代際更迭與市場創(chuàng)新共同書寫的轉(zhuǎn)型樣本——當(dāng)80后子妙平衡，為超級(jí)老齡化時(shí)代的全面到來預(yù)演解決方案，但不可否認(rèn)區(qū)域、城鄉(xiāng)間的分化仍未解決，甚至呈加劇趨勢。3.0階段價(jià)值重構(gòu)期(2026-2040):老齡群體主導(dǎo)的“文明升級(jí)”2026年起的多維生態(tài)重構(gòu)期。根據(jù)聯(lián)合國《世界人口展望2022》預(yù)測，中國60歲以上人口將在2034年突破30%,老齡化人口占比進(jìn)一步提升。高收入“新老年”群體的退休潮，不僅意味著勞動(dòng)力市場的結(jié)構(gòu)性收縮，更宣告著一個(gè)新消費(fèi)時(shí)代的到來，以更新的消費(fèi)觀念重塑銀發(fā)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)涵邊界。3.0階段本質(zhì)是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)價(jià)值、社會(huì)價(jià)值和文化價(jià)值的三維共首先，消費(fèi)覺醒浪潮沖擊傳統(tǒng)認(rèn)知。體驗(yàn)類消費(fèi)不再是年輕人專屬，截至2023年，60歲以上老年網(wǎng)民規(guī)模達(dá)1.7億(工信部),抖音50歲以上創(chuàng)作者每日發(fā)布視頻超2300萬條(《抖音集團(tuán)社會(huì)責(zé)任報(bào)告》,2023)。其二，硬實(shí)力技術(shù)創(chuàng)新成為本階段重要推手。人工智能與機(jī)器人系統(tǒng)的協(xié)同照護(hù)、生物醫(yī)學(xué)技術(shù)的抗衰老突破、5G與物聯(lián)網(wǎng)構(gòu)建的實(shí)時(shí)健康網(wǎng)絡(luò)監(jiān)測、區(qū)塊鏈賦能的養(yǎng)老資源再配置等技術(shù)方向?qū)︺y發(fā)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。其三，3.0階段時(shí)間、空間的限制或被進(jìn)一步打破，資本手段也將融合制度通過金融工具創(chuàng)新、資產(chǎn)證券化及跨境資源配置，成為驅(qū)動(dòng)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)升級(jí)的關(guān)鍵力量。綜合以上，從生存保障期政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施補(bǔ)位，到分層探索期市場驅(qū)動(dòng)的品質(zhì)服務(wù)分化，最終邁向供需多位推動(dòng)的生態(tài)重建，當(dāng)下正值2.0階段邁向3.0的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。我們認(rèn)為，銀發(fā)經(jīng)濟(jì)已折射出從“被動(dòng)應(yīng)對”轉(zhuǎn)向“主動(dòng)適應(yīng)”的質(zhì)變——技術(shù)滲透、政策保障和資本賦能共同重塑產(chǎn)業(yè)內(nèi)核，用供給精細(xì)化對抗需求不均衡，化人口壓力為動(dòng)力，推動(dòng)銀發(fā)經(jīng)濟(jì)從社會(huì)保障的“成本項(xiàng)”進(jìn)階為消費(fèi)升級(jí)的“新引擎”。下文我們將基于新的產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段和時(shí)代背景，以更全、更新的視角剖析當(dāng)下銀發(fā)經(jīng)濟(jì)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的看點(diǎn)與潛力。高景氣成長，市場規(guī)模占GDP比重持續(xù)提升量價(jià)齊升，銀發(fā)經(jīng)濟(jì)市場規(guī)模有望實(shí)現(xiàn)較快增長。在本文中，我們所稱的銀發(fā)經(jīng)濟(jì)包含向老年人群提供的多元產(chǎn)品及服務(wù)，涉及基本生活、康養(yǎng)保健、養(yǎng)老服務(wù)、休閑娛樂及智能科技等多元產(chǎn)業(yè)。據(jù)弗若斯特沙利文于2024年發(fā)布的《2024年中國銀發(fā)經(jīng)濟(jì)發(fā)展報(bào)告》,2023年中國銀發(fā)經(jīng)濟(jì)市場規(guī)模達(dá)7.1萬億元，2020-23年復(fù)合增速為13.4%,2028年市場規(guī)模有望增至12.3萬億元，2024-28年復(fù)合增速11.6%。從占GDP比重來看，2019-23年銀發(fā)經(jīng)濟(jì)占GDP份額已從4.8%提升至6.6%,2028年有望進(jìn)一步增至9.5%。根據(jù)中國社會(huì)福利與養(yǎng)老服務(wù)協(xié)會(huì)2024年12月發(fā)布的《銀發(fā)經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書：中國銀發(fā)經(jīng)濟(jì)發(fā)展報(bào)告(2024)》預(yù)測，2035年銀發(fā)經(jīng)濟(jì)市場規(guī)模有望達(dá)30萬億元/占GDP比重10%,銀發(fā)經(jīng)濟(jì)在國民經(jīng)濟(jì)中的地位愈發(fā)凸顯?？蛇x消費(fèi)可選消費(fèi)萬億元中國銀發(fā)經(jīng)濟(jì)市場規(guī)模(萬億元)4——銀發(fā)經(jīng)濟(jì)占GDP比重(右軸)8620注：該銀發(fā)經(jīng)濟(jì)市場規(guī)模涵蓋基本生活、康養(yǎng)保健、養(yǎng)老服務(wù)、休閑娛樂及智能科技等；占GDP比重基于IMF的中國GDP預(yù)測計(jì)算(IMF預(yù)測時(shí)間為24年4月)資料來源：弗若斯特沙利文，IMF,華泰研究量價(jià)拆分，銀發(fā)經(jīng)濟(jì)增長中“價(jià)增”領(lǐng)跑“量增”。從人數(shù)看，據(jù)聯(lián)合國測中國60歲以上人口從2.5億人增至2.8億人，復(fù)合增速為2.6%;而從人均年度消費(fèi)額看，我們結(jié)合弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)測算出，2019-2023年金額從1.7萬元增至2.6萬元，復(fù)合增速達(dá)10.5%,反映出養(yǎng)老消費(fèi)品質(zhì)升級(jí)趨勢，以及財(cái)富更優(yōu)渥的新一代活力老人加入的正面拉動(dòng)作用。展望2023-2028的五年周期，銀發(fā)人數(shù)及人均消費(fèi)復(fù)合增速預(yù)計(jì)分別為4.2%/7.1%,中高收入銀發(fā)人群的消費(fèi)市場前景可期。據(jù)WorldDataLab預(yù)測，2020-2030年中國65歲以上中高收入人群消費(fèi)規(guī)模有望從0.7萬億增至2.2萬億，與美國同類人群消費(fèi)體量差距有望進(jìn)一步收窄，中/美比值有望從33.6%增至65.1%,至2030年中國仍將穩(wěn)居全球銀發(fā)經(jīng)濟(jì)第二大市場。圖表19:2019-28E中國銀發(fā)經(jīng)濟(jì)市場規(guī)模量價(jià)拆分圖表20:2020-30E主要國家65+歲中高收入人群消費(fèi)規(guī)模資料來源：World資料來源：WorldDataLab,Brooki免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。15穿的品質(zhì)保障、“適老化”、便捷度，均為銀發(fā)人群的重要關(guān)切。春的進(jìn)階需求。多追求。精神情感消費(fèi)包括寵物、文旅、老年教育等?！徝?、求知、內(nèi)在展現(xiàn)，自我尊重及獲得他人尊重情感歸屬需求，與他人聯(lián)系精神消費(fèi)升級(jí)，消費(fèi)行為成為自我表達(dá)和社交的載體·除基礎(chǔ)的醫(yī)療養(yǎng)護(hù)外，希望保持身體強(qiáng)健、顏值抗衰，同時(shí)延年益壽也是老年生活不變的主題料及疾病治療，需求相對剛性·品質(zhì)保障、性價(jià)比和便捷性文化娛樂老年教育寵物消費(fèi)旅游出行保健產(chǎn)品美容抗衰運(yùn)動(dòng)健康養(yǎng)生理療醫(yī)療服務(wù)日化家清自我實(shí)現(xiàn)足、品質(zhì)欠佳，導(dǎo)致相關(guān)需求未能得到良好滿足；2)國內(nèi)老年人醫(yī)療健康消費(fèi)支出占比同樣較高。2018年中國老年人的 (賈晗睿、詹鵬，2024),反映出國內(nèi)“藥食同源”及養(yǎng)生文化帶來的相關(guān)產(chǎn)業(yè)廣闊空間。免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。17元注：數(shù)據(jù)時(shí)間為2018年，各類消費(fèi)支出均經(jīng)過CPI折算，以2002年為基期，日常消費(fèi)資料來源：《中國老年人口的消費(fèi)差距及形成原因》(賈晗睿、詹鵬，2024),交通通信家居用品鞋服其他注：本圖中日本家庭樣本選取的是高齡夫婦家庭(男性戶主65歲以上，女性戶主交通通信衣著醫(yī)療保健其他60歲以上);中日家庭均剔除居住支出資料來源：《中國老年人口的消費(fèi)差距及形成原因》(賈晗睿、詹鵬，2024),從市場結(jié)構(gòu)來看，日常生活消費(fèi)占據(jù)主導(dǎo)，升級(jí)類消費(fèi)比重有望持續(xù)提升。根據(jù)弗若斯特沙利文及普華永道數(shù)據(jù)，2021年銀發(fā)經(jīng)濟(jì)品類結(jié)構(gòu)中，日常生活消費(fèi)比重最高，食品餐飲、鞋服合計(jì)占36.5%;照料護(hù)理占比7.9%;養(yǎng)生保健品占比3.5%;精神情感消費(fèi)方面，旅游出行、社交娛樂、興趣教育三項(xiàng)合計(jì)占比28.2%。展望后續(xù)，各項(xiàng)細(xì)分品類均有望保持穩(wěn)步增長，其中旅游出行、興趣教育等升級(jí)類消費(fèi)增速更高，2023-28年復(fù)合增速預(yù)期分別為13.6%/10.9%,在銀發(fā)經(jīng)濟(jì)中的比重有望逐步提升。0■其他■照料護(hù)理■社交娛樂■食品餐飲■興趣教育■鞋服■養(yǎng)生保健食品■旅游出行資料來源：各行業(yè)銀發(fā)市場規(guī)模數(shù)據(jù)均來自弗若斯特沙利文《2024年中國銀發(fā)經(jīng)濟(jì)發(fā)展報(bào)告》(2024年6月發(fā)布),華泰研究如前文所述，未來十年中，我們將見證財(cái)富積累較為豐厚的一代成為銀發(fā)群體。據(jù)麥肯錫2024年調(diào)研，國內(nèi)42-65歲城鎮(zhèn)居民在各世代中對未來宏觀信心也最高，使其增加日常消費(fèi)的意愿相對更強(qiáng)。因此，與過去以政策依賴為主的養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)不同，注重多元化需求的挖掘和滿足?；诹己玫奈镔|(zhì)基礎(chǔ)及充足的消費(fèi)意愿，我們預(yù)計(jì)銀發(fā)經(jīng)濟(jì)有望沿著消費(fèi)觀念迭代、價(jià)值實(shí)現(xiàn)多元化、線上渠道滲透三大趨勢，進(jìn)一步推動(dòng)老年人圖表25:中國各世代消費(fèi)群體中對宏觀預(yù)期樂觀的比例(58-65歲)四線城市收入水平(18-25歲)(26-41歲)(42-57歲)中14.5-30.1K中14.5-21.0K中14.5-21.0K注：調(diào)研時(shí)間為2024年，N=11,930,圖中收入隨著中國家庭架構(gòu)小型化，老年人獨(dú)居、空巢現(xiàn)象日趨普遍，銀發(fā)人群因此也更加積極地在家庭外部尋求互動(dòng)，追求更加豐富的消費(fèi)生活；另一方面，新一代老年人獲取新消費(fèi)產(chǎn)品資訊的速度提升，接受能力也越來越強(qiáng)。據(jù)QuestMobile2023年9月調(diào)查，國內(nèi)銀發(fā)人群App使用偏好中，傳播效率最強(qiáng)的短視頻視頻中的抖快平臺(tái)看，據(jù)凱度消費(fèi)者數(shù)據(jù)，銀發(fā)家庭在4成以上的快消品類中支付了更高的價(jià)格，反映其愿意為多元化、精細(xì)化的需求升級(jí)買單。此外，銀發(fā)人群對智能產(chǎn)品的消費(fèi)意愿也較高，據(jù)北京市統(tǒng)計(jì)局，2023年受訪老年人中84.1%愿意使用智能產(chǎn)品，其中健康管理(55.7%)、安全監(jiān)測(46.1%)和智能家居(32.1%)為三個(gè)最熱門的品類。圖表26:中國家庭架構(gòu)逐漸小型化圖表27:中國老年人群消費(fèi)觀念趨勢變免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。18可選消費(fèi)可選消費(fèi)(萬人)123456789搜想搜狐新聞注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)時(shí)間為2023年9月圖表29:北京市老年人對各類智能產(chǎn)品使用意愿0%20%趨勢二：新一代老年人受教育程度提升，注重個(gè)人價(jià)值的多元化再實(shí)現(xiàn)。銀發(fā)消費(fèi)的多樣性與該群體的受教育程度息息相關(guān)，尤其是精神文化建設(shè)領(lǐng)域。據(jù)灼識(shí)咨詢于2024年6月發(fā)布的《銀發(fā)經(jīng)濟(jì)，耀眼的黃金賽道——2023年中國中老年市場白皮書》,在精神消費(fèi)板塊月均開支3,000元以上的中老年群體中，大學(xué)及以上學(xué)歷的占比為70%。而我國老年人受教育水平將持續(xù)提升。根據(jù)中國人民大學(xué)人口與發(fā)展研究中心，2020年我國老年人平均受教育年限為6.7年，2025年預(yù)計(jì)提升至7.4年，2050年時(shí)有望進(jìn)一步增至9.8年，大學(xué)及以上學(xué)歷的老年人占比預(yù)計(jì)達(dá)16.8%。我們認(rèn)為在教育程度提升的助推下，新一代老年此外，高學(xué)歷的新銀發(fā)族群體不止于享樂消費(fèi)，更致力于通過“老有所為”重新參與產(chǎn)業(yè)革新。例如，廣州市老干部局于22年10月籌建成立粵港澳大灣區(qū)第一家銀發(fā)智庫(以銀發(fā)力量超越自我為目標(biāo)的新型銀發(fā)智創(chuàng)平臺(tái)),旨在以銀發(fā)智慧重構(gòu)更加適老化的養(yǎng)老范式。圖表30:中老年群體精神消費(fèi)開支與教育水平關(guān)系精神消費(fèi)3,000元以上精神消費(fèi)3,000元以上小學(xué)高中大學(xué)及以趨勢三：線上購物持續(xù)滲透，老年人消費(fèi)日益便捷。隨著互聯(lián)網(wǎng)的普及，新一代老年人對體)互聯(lián)網(wǎng)滲透率從52%快速提升至77%。對智能手機(jī)和電子支付的熟練使用，使得線上務(wù)，渠道端的代際接軌亦有利于豐富更多消費(fèi)選擇。可選消費(fèi)可選消費(fèi)201920202021圖表33:各年齡選擇內(nèi)容電商平臺(tái)為通常購物渠道比例產(chǎn)業(yè)機(jī)遇吸引投融資，加速銀發(fā)經(jīng)濟(jì)供給端創(chuàng)新升級(jí)。銀發(fā)人群的消費(fèi)需求具有多層次、差異化的特點(diǎn)，而當(dāng)前供給側(cè)尚不充分，體現(xiàn)在商品及服務(wù)的同質(zhì)化程度高、品質(zhì)參差不齊、適老化不充分等。銀發(fā)經(jīng)濟(jì)龐大的市場潛力吸引資本及企業(yè)愈加重國內(nèi)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)投融資金額從3.5億元快速上漲至64.0億元(IT桔子數(shù)據(jù)),“中老年”相關(guān)企業(yè)注冊數(shù)從每年2.7萬家增至每年7.8萬家，復(fù)合增速30.1%(民政部2025年7月發(fā)布的《2024年度國家老齡事業(yè)發(fā)展公報(bào)》數(shù)據(jù))。除新涌入的企業(yè)外，國內(nèi)各領(lǐng)域龍頭公司亦積極通過獨(dú)立研發(fā)、政企合作、引進(jìn)海外伙伴等方式搶占智能養(yǎng)老市場，推動(dòng)養(yǎng)老服務(wù)起。圖表34:2019-2023年“中老年”相關(guān)企業(yè)注冊數(shù)量圖表35:2019-2023中國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)投融資金額免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。21政策規(guī)范：重要性日益提升，行業(yè)規(guī)范化水平或持續(xù)加強(qiáng)養(yǎng)老相關(guān)政策不斷完善，未來十年銀發(fā)經(jīng)濟(jì)支持政策有望持續(xù)落地。我國養(yǎng)老相關(guān)政策經(jīng)歷了從基礎(chǔ)體系建設(shè)到產(chǎn)業(yè)扶持的演變，主要經(jīng)過兩個(gè)階段：1)2005-2015年，政策端側(cè)重于構(gòu)建“三位一體”的中國特色養(yǎng)老服務(wù)體系，致力于為國內(nèi)銀發(fā)群體搭建從居家養(yǎng)老、社區(qū)服務(wù)到機(jī)構(gòu)養(yǎng)老的綜合養(yǎng)老生態(tài)；2)2015年至今，政策端進(jìn)一步發(fā)力培育更加豐富的養(yǎng)老產(chǎn)品及服務(wù)，同時(shí)完善市場機(jī)制，2020年十四五規(guī)劃提出“實(shí)施積極應(yīng)對人口老齡化的國家戰(zhàn)略”,2024年國務(wù)院辦公廳在《關(guān)于發(fā)展銀發(fā)經(jīng)濟(jì)增進(jìn)老年人福祉的意見》中首次正式提出發(fā)展“銀發(fā)經(jīng)濟(jì)”。在《意見》中提出，“推動(dòng)有效市場和有為政府更好結(jié)合，加快銀發(fā)經(jīng)濟(jì)規(guī)?；?、標(biāo)準(zhǔn)化、集群化、品牌化發(fā)展”。我們預(yù)計(jì)未來10年養(yǎng)老服務(wù)、產(chǎn)品供給及多元化的相關(guān)政策有望持續(xù)落地，產(chǎn)業(yè)端積極性有望受益于利好政策的不斷釋放。圖表36:中國養(yǎng)老體系及銀發(fā)經(jīng)濟(jì)政策演變“十一五”至“十二五”期間“十三五”至“十四五”期間未來十年“三位一元年“實(shí)施積極應(yīng)國家戰(zhàn)略”老齡化2016-2020年：長護(hù)險(xiǎn)試點(diǎn)城市從15增至4國家戰(zhàn)略”實(shí)施積極應(yīng)對人口老齡化國家戰(zhàn)略推動(dòng)有效市場和有為政府更好結(jié)合促進(jìn)事業(yè)產(chǎn)業(yè)協(xié)同資料來源：國務(wù)院辦公廳，中國政府網(wǎng)，AgeClub,華泰研究銀發(fā)經(jīng)濟(jì)“元年”,戰(zhàn)略地位提升護(hù)航產(chǎn)業(yè)成長。正如前文所述，2024年1月國務(wù)院辦公廳所發(fā)布的《關(guān)于發(fā)展銀發(fā)經(jīng)濟(jì)增進(jìn)老年人福祉的意見》是國內(nèi)首個(gè)支持銀發(fā)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的專門文件，文件提出了加快銀發(fā)經(jīng)濟(jì)規(guī)?；?biāo)準(zhǔn)化、集群化、品牌化發(fā)展的一系列舉措，著力培育高精尖產(chǎn)品和高品質(zhì)服務(wù)模式。2024年亦是政府工作報(bào)告中首次提及“大力發(fā)展銀發(fā)經(jīng)濟(jì)”。政府對銀發(fā)產(chǎn)業(yè)的重視，為其發(fā)展搭建了堅(jiān)實(shí)的政策框架和良好的發(fā)展環(huán)境，有望從“收入-供給-環(huán)境”全鏈條維度釋放銀發(fā)消費(fèi)潛能。中央層面，2024年5月、9月、10月依次發(fā)布了《關(guān)于加快發(fā)展農(nóng)村養(yǎng)老服務(wù)的指導(dǎo)意見》(民政部、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部),《關(guān)于深入開展新時(shí)代“銀齡行動(dòng)”的指導(dǎo)意見》(全國老齡委)、《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)養(yǎng)老服務(wù)消費(fèi)提升老年人生活品質(zhì)的若干措施》(民政部等24部門),并在2025年政府工作報(bào)告中強(qiáng)調(diào)“積極應(yīng)對人口老齡化，完善發(fā)展養(yǎng)老事業(yè)和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)政策機(jī)制，大力發(fā)展銀發(fā)經(jīng)濟(jì)”,銀發(fā)經(jīng)濟(jì)在國家發(fā)展戰(zhàn)略中的地位不斷提升。地方層面，廣東省、河北省、北京市、上海市等多地政策今年也陸續(xù)出臺(tái)促進(jìn)銀發(fā)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的行動(dòng)方案，基于本地產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀和人口結(jié)構(gòu)尋找發(fā)力點(diǎn)，搶灘銀發(fā)經(jīng)濟(jì)新賽道。行業(yè)規(guī)范化程度不斷提升，推動(dòng)行業(yè)良性可持續(xù)發(fā)展。由于國內(nèi)進(jìn)入老齡化時(shí)間較數(shù)養(yǎng)老相關(guān)產(chǎn)業(yè)仍處于發(fā)展早期階段，且老年人維權(quán)能力較弱，導(dǎo)致產(chǎn)品質(zhì)量魚龍混雜，服務(wù)品質(zhì)缺乏保障等。據(jù)灼識(shí)咨詢于2024年6月發(fā)布的《銀發(fā)經(jīng)濟(jì)，耀眼的黃金賽道——2023年中國中老年市場白皮書》,國內(nèi)中老年受訪者對醫(yī)療保健服務(wù)低滿意度(評分為1或2)的占比高達(dá)39.2%,在消費(fèi)痛點(diǎn)中，安全性擔(dān)憂、功效差、價(jià)格高的占比分別為60.4%/48.9%/43.6%。同時(shí)，國家監(jiān)管政策逐步完善，2020年國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于建立健全養(yǎng)老服務(wù)綜合監(jiān)管制度促進(jìn)養(yǎng)老服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展的意見》,從質(zhì)量安全、從業(yè)人員、資金、運(yùn)營秩序、突發(fā)事件應(yīng)對五個(gè)方面明確監(jiān)管重點(diǎn)。2024年4月，民政部等七部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)養(yǎng)老機(jī)構(gòu)預(yù)收費(fèi)監(jiān)管的指導(dǎo)意見》,進(jìn)一步規(guī)范機(jī)構(gòu)亂收費(fèi)、損害消費(fèi)者權(quán)益等行為。我們認(rèn)為監(jiān)管政策的完善有望緩解銀發(fā)群體的消費(fèi)顧慮，助力銀發(fā)經(jīng)濟(jì)行穩(wěn)致遠(yuǎn)。2025政府工作中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議積極應(yīng)對人口老齡化，完善發(fā)展養(yǎng)老事業(yè)和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)政策機(jī)制，大力發(fā)展銀發(fā)經(jīng)濟(jì)；城鄉(xiāng)居民基礎(chǔ)養(yǎng)老金最低標(biāo)準(zhǔn)再提高20元，適當(dāng)提高退休人員基本養(yǎng)老金，加快發(fā)展第三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)，實(shí)施好個(gè)人養(yǎng)老金制度。推進(jìn)社區(qū)支持的居家養(yǎng)老，強(qiáng)化失能老年人照護(hù)，加大對老年助餐服務(wù)、康復(fù)輔助器具購置和租賃支持力度，擴(kuò)大普惠養(yǎng)老服務(wù)，推動(dòng)農(nóng)村養(yǎng)老服務(wù)發(fā)展，加快建立長期護(hù)理保險(xiǎn)制度積極發(fā)展首發(fā)經(jīng)濟(jì)、冰雪經(jīng)濟(jì)、銀發(fā)經(jīng)濟(jì)。民政部等部門《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)養(yǎng)老活品質(zhì)的若干措施》實(shí)施積極應(yīng)對人口老齡化國家戰(zhàn)略，落實(shí)促進(jìn)服務(wù)消費(fèi)高質(zhì)量發(fā)展部署要求，進(jìn)一步推動(dòng)養(yǎng)老服務(wù)高1)促進(jìn)養(yǎng)老服務(wù)供需適配；2)拓展養(yǎng)老服務(wù)消費(fèi)新場景新業(yè)態(tài)；3)加強(qiáng)養(yǎng)老服務(wù)設(shè)施設(shè)備和產(chǎn)品用品研發(fā)應(yīng)用；4)加強(qiáng)養(yǎng)老服務(wù)消費(fèi)保障；5)打造安心放心養(yǎng)老服務(wù)消費(fèi)環(huán)境《關(guān)于深入開展新時(shí)代動(dòng)，各省級(jí)民政廳(局)、老齡辦至少開展1項(xiàng)主題活動(dòng)。2026年，“銀齡行動(dòng)”規(guī)范化、制度化水范，成為我國老年人社會(huì)參與、老有所為的重要品牌。中國共產(chǎn)黨《黨的二十屆三中全會(huì)積極應(yīng)對人口老齡化，完善發(fā)展養(yǎng)老事業(yè)和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)政策機(jī)制。發(fā)展銀發(fā)經(jīng)濟(jì)，創(chuàng)造適合老年人的多樣化、個(gè)性化就業(yè)崗位。按照自愿、彈性原則，穩(wěn)妥有序推進(jìn)漸進(jìn)式延遲法定退休年齡改民政部等部門《關(guān)于加快發(fā)展農(nóng)村養(yǎng)到2025年，農(nóng)村養(yǎng)老服務(wù)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)一步健全，每個(gè)縣(市、區(qū)、旗)至少有級(jí)特困人員供養(yǎng)服務(wù)機(jī)構(gòu)，省域內(nèi)總體鄉(xiāng)鎮(zhèn)(街道)區(qū)域養(yǎng)老服務(wù)中心服務(wù)覆蓋率不低于60%,互助養(yǎng)老因地制宜持續(xù)推進(jìn)，失能照護(hù)、醫(yī)康養(yǎng)結(jié)合、助餐等突出服務(wù)需求得到有效滿足。國務(wù)院辦公廳《關(guān)于發(fā)展銀發(fā)經(jīng)濟(jì)增堅(jiān)持以人民為中心的發(fā)展思想，實(shí)施積極應(yīng)對人口老齡化國家戰(zhàn)略，堅(jiān)持盡力而為、量力而行，推動(dòng)發(fā)展，培育高精尖產(chǎn)品和高品質(zhì)服務(wù)模式，讓老年人共享發(fā)展成果、安享中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議國務(wù)院《“十四五”國家老齡事業(yè)發(fā)展和養(yǎng)老服務(wù)體系大力發(fā)展銀發(fā)經(jīng)濟(jì)，推動(dòng)老齡事業(yè)與產(chǎn)業(yè)、基本公國務(wù)院《關(guān)于加強(qiáng)新時(shí)代老齡積極培育銀發(fā)經(jīng)濟(jì)：1)加強(qiáng)規(guī)劃引導(dǎo)。編制相關(guān)專項(xiàng)規(guī)劃，完善支持政策體系，統(tǒng)籌推進(jìn)老齡產(chǎn)業(yè)發(fā)展。2)發(fā)展適老產(chǎn)業(yè)。相關(guān)部門要制定老年用品和服務(wù)目錄、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，推進(jìn)養(yǎng)老服務(wù)認(rèn)證工作?！兜谑膫€(gè)五年規(guī)劃和免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。23華泰證券退休年齡新政落地，適應(yīng)人口新形勢，兼顧小步調(diào)整、彈性實(shí)施原則。2024年9月13日，第十四屆全國人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)第十一次會(huì)議通過《關(guān)于實(shí)施漸進(jìn)式延遲法定退休年齡的決定》,標(biāo)志著延遲退休政策的落地。該決定基于適應(yīng)我國人口發(fā)展新形勢、充分開發(fā)利用人力資源的考慮，并按照小步調(diào)整、彈性實(shí)施、分類推進(jìn)、統(tǒng)籌兼顧的原則，核心①漸進(jìn)延遲法定退休年齡：從2025年1月1日起，1)男職工的法定退休年齡從60歲逐步延遲至63歲；2)原定法定退休年齡55歲的女職工(以技術(shù)管理崗位女職工為主),逐步將法定退休年齡延遲至58歲；3)原定法定退休年齡50歲的女職工(以普通女職工為主),逐步將法定退休年齡延遲至55歲。②漸進(jìn)提高基本養(yǎng)老金最低繳費(fèi)年限：從2030年1月1日起，將職工按月領(lǐng)取基本養(yǎng)老金最低繳費(fèi)年限由15年逐步提高至20年，每年提高6個(gè)月。③彈性退休機(jī)制：1)提前退休：達(dá)到最低繳費(fèi)年限后，可以自愿選擇彈性提前退休，最長不超過3年(且退休年齡不早于原定法定退休年齡);2)延后退休：達(dá)到法定退休年齡，可以彈性延遲退休不超過3年。④其他配套支持措施：包括健全養(yǎng)老保險(xiǎn)激勵(lì)機(jī)制、促進(jìn)高質(zhì)量充分就業(yè)、保障超過法定退休年齡的勞動(dòng)者的基本權(quán)益、失業(yè)保險(xiǎn)金政策調(diào)整、完善特殊工種提前退休機(jī)制等。60歲63歲50歲55歲55歲58歲出生日期從2030年1月1日起，將職工按月領(lǐng)取基本養(yǎng)老金最低繳費(fèi)年限由15年逐步提高至20年，每年提高6個(gè)月10職工達(dá)到法定退休年齡但不滿最低繳費(fèi)年限的，可以按照規(guī)定通過延長繳費(fèi)或者一次性繳費(fèi)的辦法達(dá)0到最低繳費(fèi)年限，按月領(lǐng)取基本養(yǎng)老金2029203020312032203320342035203620372038提前退休：職工達(dá)到最低繳費(fèi)年限，可以自愿選擇彈性提前退休，提前時(shí)間最長不超過3年，且退休年齡不得低于女職工五十周歲、五十五周歲及男職工六十周歲的原法定退休年齡·延遲退休：職工達(dá)到法定退休年齡，所在單位與職工協(xié)商一致的，可以彈性延遲退休，延遲時(shí)間最長不超過3年資料來源：新華社，華泰研究1出生日期30年6.517.017.518.018.519.在彈性退休制度下，延遲退休政策的硬性影響人群以普通女職工為主，影響幅度有限。在延遲退休新政下，男職工、技術(shù)管理崗女職工、普通女職工退休年齡分別漸進(jìn)式延遲3年、3年、5年，同時(shí)只要滿足最低繳費(fèi)年限，又給予提前/延遲3年退休的自由度。因此對于男職工、技術(shù)管理崗女職工而言，理論上可使用提前退休權(quán)利抵消延遲退休政策影響，仍在原定法定退休年齡時(shí)退休。因此延遲退休的硬性約束主要涉及兩類人群：1)普通女職工：在使用提前退休權(quán)利下，當(dāng)漸進(jìn)延遲退休調(diào)整完畢時(shí)，最早可在52歲退休，較原定年限延遲2年；2)部分靈活就業(yè)人群：盡管2030-39年期間，基本養(yǎng)老金最低繳費(fèi)年限將從15年逐步提升至20年，但對于企業(yè)職工而言，在退休年齡前達(dá)成最低繳費(fèi)年限難度不大；而非企業(yè)就職的個(gè)體工商戶及其他靈活就業(yè)人員，部分人群可能因各種原因出現(xiàn)斷繳、少繳情況，進(jìn)而需要相應(yīng)延遲退休以滿足繳費(fèi)要求，但我們推測對整體人群影響仍相對可控。從對銀發(fā)經(jīng)濟(jì)影響看，延遲退休對部分銀發(fā)人群消費(fèi)力或有邊際拉動(dòng)，對消費(fèi)品類影響主要涉及休閑體驗(yàn)類。消費(fèi)力：對于退休年齡硬性延遲的普通女職工而言，考慮到其工資水平通常高于養(yǎng)老金水平，因此延遲退休政策對其可支配收入及消費(fèi)預(yù)算或有邊際拉動(dòng)。此外，在自愿原則下，政策通過長繳多得、多繳多得、晚退多得等機(jī)制鼓勵(lì)延遲退休，對于希望進(jìn)一步提升退休后養(yǎng)老金水平及生活質(zhì)量的銀發(fā)人群而言，新政亦有利于其增強(qiáng)薪資財(cái)富積累、提升退休后消費(fèi)預(yù)算。消費(fèi)品類：盡管延遲退休政策影響銀發(fā)人群的工作-休閑時(shí)間分配，但我們認(rèn)為其對日常生活、養(yǎng)生保健類的直接影響有限，而在精神情感類消費(fèi)中，延遲退休或?qū)β糜纬鲂?、文化娛樂消費(fèi)有所影響。例如延遲退休后，身體機(jī)能隨年齡增長的下降可能限制銀發(fā)人群的出行活動(dòng)范圍。但如前所述，在彈性退休機(jī)制下，延遲退休的影響人群范圍及實(shí)際年限可控，醫(yī)療技術(shù)的進(jìn)步亦有望不斷改善老年人健康水平，銀發(fā)人群的休閑娛樂消費(fèi)仍不失廣闊的免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。24可選消費(fèi)可選消費(fèi)銀發(fā)掘金：“人、貨、場”三維度解析銀發(fā)經(jīng)濟(jì)前序章節(jié)我們從人口變遷、市場規(guī)模等角度初步解碼銀發(fā)經(jīng)濟(jì)所蘊(yùn)含的產(chǎn)業(yè)變革機(jī)遇。本章我們將銀發(fā)經(jīng)濟(jì)拆分為“人、貨、場”三大維度.從發(fā)展動(dòng)態(tài)入手剖析細(xì)分人群需求與消城鄉(xiāng)差異群體畫像客單價(jià)高“人”“場”渠道側(cè)“貨”供給側(cè)看重質(zhì)量消費(fèi)力“二八分化”是主要消費(fèi)場景，大型超市、購物中心為主要購物場所渠道多元化，中老年線上消費(fèi)能力和意愿不斷提升功能+適老化基礎(chǔ)設(shè)施持續(xù)迭代家居家電適老標(biāo)準(zhǔn)日漸完善區(qū)餐飲初興起城鎮(zhèn)老人多，鄉(xiāng)鎮(zhèn)老齡化程高齡剛需退休時(shí)間2005農(nóng)村銀發(fā)族消費(fèi)增速快高線城市銀發(fā)族追求品質(zhì)技術(shù)+體驗(yàn)+導(dǎo)診養(yǎng)老機(jī)器人中國牽頭制定國際標(biāo)準(zhǔn)填補(bǔ)護(hù)工人員供給缺口個(gè)人家庭應(yīng)用仍待滲透輔診隨訪低齡活力機(jī)構(gòu)養(yǎng)機(jī)構(gòu)養(yǎng)老在線娛樂中老年教育休閑旅游悅己意識(shí)覺醒，“愛自己、愛生活、愛體驗(yàn)”重視“正在老去的一代”發(fā)展型、享樂型消費(fèi)特凸顯消費(fèi)力與消費(fèi)意愿兼?zhèn)淙耍壕劢惯m老與備老，重視“正在老去的一代”我們首先從需求側(cè)入手，著眼于銀發(fā)經(jīng)濟(jì)中重要的消費(fèi)人群——銀發(fā)群體。本章中我們適當(dāng)將分析對象擴(kuò)大至50歲以上的中老年人群，其中50-60歲的人口也將在未來十年中步入2019年10月發(fā)布的《中國老齡化社會(huì)的潛藏價(jià)值》(2019)系列報(bào)告，中老年群體支出中約2/3用于自己和配偶。綜合各品類來看，其自主決策權(quán)平均為53%。2)偏好高質(zhì)量消費(fèi)與熟悉的品牌。據(jù)灼識(shí)咨詢《2023年中國中老年市場白皮書》,中老年人在購買日用品、保健消費(fèi)品和醫(yī)養(yǎng)服務(wù)中質(zhì)量均為其最看重的因素，與此同時(shí)相對于分享“種且這一趨勢在旅游、教育、娛樂產(chǎn)品等精神消費(fèi)中更為明顯(70%的人群的學(xué)歷為大學(xué)及人群截面畫像人群截面畫像中老年女性是銀發(fā)群體重要的消費(fèi)決策人，尤其在較高消費(fèi)支出上更為明顯自主決策平均占比為53%,決策力不容小覷營恭保處臉受教育程度較高的中老年群體支出相對較多二日常消費(fèi)保健消費(fèi)醫(yī)養(yǎng)消費(fèi)精神消費(fèi)消費(fèi)決策中更看重產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量支出結(jié)構(gòu)支出多用于自己和配偶資料來源：消費(fèi)決策中人群截面畫像數(shù)據(jù)、產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量偏好數(shù)據(jù)來自灼識(shí)咨詢于2024年6月發(fā)布的《銀發(fā)經(jīng)濟(jì)，耀眼的黃金賽道——2023年中國中老年市場白皮書》,支出結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來自Wavemaker于2019年10月發(fā)布的《中國老齡化社會(huì)的潛藏價(jià)值——重新“遇見”中國的老齡化群體》,自主決策占比數(shù)據(jù)來自Wavemaker于2020年1月發(fā)布的《中國老齡化社會(huì)的潛藏價(jià)值——潛藏的商業(yè)價(jià)值和影響力》,華泰研究放寬視角：“正在老去的一代”具備更強(qiáng)消費(fèi)力。據(jù)BCG于2023年對全球12個(gè)樣本國家更高，該特征在汽車、旅行等高價(jià)值消費(fèi)品以及酒類、服裝等類別中尤為顯著;高端商品與服務(wù)存在需求空間。根據(jù)灼識(shí)咨詢2024年6月發(fā)布的《銀發(fā)經(jīng)濟(jì)，耀眼的黃金賽道——2023年中國中老年市場白皮書》,中國中老年人群(45歲以上)在日常、保健、醫(yī)養(yǎng)、精神消費(fèi)上的支出比例分別為28%/21%/27%/24%,較現(xiàn)階段老年人群的消費(fèi)品類結(jié)構(gòu)更加“二八定律”:活躍中老年消費(fèi)者人數(shù)占比20%,但其消費(fèi)額占比過半，各品類平均消費(fèi)支出是后80%中老年消費(fèi)者的3.5-5.5倍不等?；谏鲜鋈丝诮Y(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的階段性特征，我們認(rèn)為銀發(fā)經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)重點(diǎn)應(yīng)為承接好高齡老人的剛性養(yǎng)老需求(如適老化改造、社區(qū)及機(jī)構(gòu)養(yǎng)老服務(wù)等),中長期則應(yīng)看重消費(fèi)群體更迭者平均客單價(jià)中老年與年輕消費(fèi)者在不同類別上的年平均消費(fèi)人-中老年)中老年消費(fèi)平均客單價(jià)/年輕消費(fèi)護(hù)膚品保健品服裝■前20%線上雜貨健康零食平均消費(fèi)支出：護(hù)膚品服裝注：保健品這一品類包含維生素、礦物質(zhì)、補(bǔ)充劑。調(diào)查樣本涵蓋巴西、中國、法國、德國、印度、意大利、日本、西班牙、瑞典、泰國、英國、美國共12個(gè)國家共1.8萬名50-70歲消費(fèi)者。調(diào)研報(bào)告發(fā)布于2023年8月免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。26城鄉(xiāng)差異：鄉(xiāng)村老齡化程度深、消費(fèi)增速更高；高線城市引領(lǐng)品質(zhì)升級(jí)分布差異：城鎮(zhèn)老年人口數(shù)量多.但農(nóng)村老齡化程度長期高于城鎮(zhèn)。參考我國第五次人口普查數(shù)據(jù)，2000年我國城鎮(zhèn)、鄉(xiāng)村人口中60歲以上人口數(shù)量分別為4,441萬人、8,557萬人，分別占比為9.68%、10.92%,鄉(xiāng)村老年人口的數(shù)量和占比均高于城鎮(zhèn)。我國第七次人口普查數(shù)據(jù)顯示，2020年我國城鎮(zhèn)60歲以上的人口總數(shù)(1.43億人)超過農(nóng)村(1.21億人),但農(nóng)村的老齡化程度加深，且與城鎮(zhèn)的差距進(jìn)一步拉大。對比來看，2020年我國城鎮(zhèn)/農(nóng)村60歲以上人口占比分別為15.85%/23.81%,較2000年分別提高6.17/12.89pct,這一現(xiàn)象主要由大量的農(nóng)村年輕勞動(dòng)力流向城鎮(zhèn)所致。此外，早期進(jìn)城務(wù)工的農(nóng)村人口在步入老年之后可能會(huì)選擇返回農(nóng)村養(yǎng)老，或?qū)⑦M(jìn)一步強(qiáng)化人口老齡化“城鄉(xiāng)倒置”現(xiàn)象。湖徽陋湖徽陋廣西嘯50,000100,000150,000200,0000城鎮(zhèn)60歲及以上人口數(shù)量鄉(xiāng)村60歲及以上人口數(shù)量城鎮(zhèn)60歲及以上人口占比(右軸)0200020102(萬人)資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局，Wind,華泰研究