解讀宏觀經(jīng)濟趨勢與結(jié)構(gòu)性改革席睿德（AlfredSchipke）新加坡國立大學(xué)東亞研究所所長摘要：本文是新加坡國立大學(xué)東亞研究所、北京大學(xué)國家發(fā)展研究院和中國金融四十人研究院聯(lián)合發(fā)布的2025年中國經(jīng)濟報告，于2025年7月11日發(fā)表于《東亞研究所時事評論》第93期。報告對2025年中國宏觀經(jīng)濟的基本表現(xiàn)及面臨的中長期挑戰(zhàn)展開分析，并提出了應(yīng)對中長期挑戰(zhàn)的宏觀政策組合和結(jié)構(gòu)性改革措施。中國經(jīng)濟在2024年因財政支出減少和房地產(chǎn)市場深度調(diào)整而導(dǎo)致總需求顯著減弱，但隨著包括化解地方政府隱性債務(wù)的財政計劃及適度寬松貨幣政策在內(nèi)的政策組合拳的深入實施，中國經(jīng)濟從2024年四季度起恢復(fù)了—些增長勢頭，且這—勢頭延續(xù)到了2025年。短期看，這些措施支撐了2025年前幾個月穩(wěn)健的國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）和工業(yè)產(chǎn)出，這得益于房地產(chǎn)市場初現(xiàn)企穩(wěn)跡象和居民消費的韌性。然而，持續(xù)的低通脹、謹(jǐn)慎的民間投資以及美國關(guān)稅帶來的外部風(fēng)險加劇，凸顯出宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇根基尚不牢固，容易受到新的不確定因素的沖擊。展望未來，中國的中長期發(fā)展軌跡將取決于其能否超短期穩(wěn)定并進行更深層次的結(jié)構(gòu)性改革。要實現(xiàn)向消費驅(qū)動、創(chuàng)新引領(lǐng)的增長模式的轉(zhuǎn)型，需要重新平衡中央和地方政府的財政責(zé)任，健全社會保障體系以降低家庭預(yù)防性儲蓄，并維護金融體系健康發(fā)展，特別要關(guān)注不斷上升的小微企業(yè)風(fēng)險敞口。唯有妥善應(yīng)對關(guān)鍵宏觀趨勢、持續(xù)存在的挑戰(zhàn)以及短中期政策重點，方可確保實現(xiàn)更均衡、更具韌性的經(jīng)濟增長。EAIEAICOMMENTARY宏觀經(jīng)濟發(fā)展與政策2024年以來的中國宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)2024年，財政支出放緩，加之房地產(chǎn)市場深度萎縮，導(dǎo)致總需求減弱，中國經(jīng)濟面臨顯著的下行壓力。到9月底，這些不利因素促使政策制定者調(diào)整政策方向。2024年10月，政府出臺了—項規(guī)模達12萬億元人民幣的財政政策，旨在化解地方政府隱性債務(wù)，此舉穩(wěn)定了多個省份的財政前景，并提振了整體信心。與此同時，2025年財政赤字率提高到GDP的4.0%，地方政府專項債券和超長期政府債券發(fā)行額度分別比2024年增加5000億元和3000億元，廣義財政支出大幅增長，成為拉動總需求的重要貨幣政策發(fā)揮了關(guān)鍵的補充作用。中國人民銀行在2024年9月和2025年5月的調(diào)整中，將7天期逆回購利率共計下調(diào)30個基點，從1.7%降至1.4%。此外，央行還將法定存款準(zhǔn)備金率下調(diào)1個百分點，以增加流動性和信貸流動（見圖1：關(guān)鍵貨幣政策利率）。這些舉措共同幫助中國經(jīng)濟在2024年末實現(xiàn)了穩(wěn)定增長。四季度實際GDP同比增長5.4%，與前幾個季度相比出現(xiàn)了明顯的反彈，雖然因價格持續(xù)疲軟，名義GDP增速仍保持在4.6%的低位。1.801.701.601.501.401.301.201.101.801.701.601.501.401.301.201.101.0011.0010.009.008.007.006.005.00RMBReserveRequirementRatio:LargeDepositoryInstitutionsRMBReserveRequirementRatio:SmallandMediumDepositoryInstitutions7-DayReverseRepoRate(RightAxis)數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、CF40研究院東亞研究所《東亞研究所《時事評論》|第93期EAIEAICOMMENTARY上述經(jīng)濟增長勢頭在2025年初得到了延續(xù)?！径葘嶋HGDP增速依然強勁，保持在5.4%，名義增速同樣維持在4.6%。1-5月數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)增加值同比增長6.3%，社會消費品零售總額增長6.12.0010.008.006.004.002.000.00-2.00-4.00數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、CF40研究院2023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-2023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-05BroadFiscalExpenditureGrowthNominalGDPGrowthRetailSalesGrowthFixedAssetInvestmentGrowth除了政策刺激措施外，房地產(chǎn)市場初步企穩(wěn)（見圖3：房屋銷售）以及因預(yù)期關(guān)稅可能上調(diào)而“提前”的出口也推動了宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇。自2024年10月以來，商品房銷售面積降幅大幅收窄，絕對銷售量與上年基本持平，—線城市和主要二線城市房價跌幅有所減緩。與此同時，2025年1月至5月，中國出口（以美元計算）增長了6%，超過2023年和2024年的同期水平。隨著深度求索（DeepSeek）的出現(xiàn)和民營企業(yè)座談會的召開，市場信心也得以重振，不僅民營企業(yè)的積極性有所回升，外國投資者也開始謹(jǐn)慎地重新參與中國市場。東亞研究所《時事評論》|第93期160.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.00數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、CF40研究院Jan–FebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec202220232024aaam2025當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟挑戰(zhàn)從2025年4月開始，中國的宏觀環(huán)境再次遭遇新的沖擊。美國于4月2日宣布的“對等關(guān)稅”措施加劇了外部不確定性。盡管中國出口商通過市場多元化展現(xiàn)了韌性——4月至5月期間對美國的出口下降了27.9%，但對其他國家的出口增長了12.2%，其中對東南亞的出口增長了18%——然而，這只是部分甚至?xí)簳r的緩沖。更令人擔(dān)憂的是這—不確定性對私營部門預(yù)期的傷害。未來關(guān)稅的不確定性抑制了私人支出和借貸。2025年1月至5月，1不包括政府債券在內(nèi)的新增社會融資規(guī)模與2024年同期基本持平。企業(yè)中長期貸款持續(xù)低于上年水平，反映出盡管總體GDP強勁，但企業(yè)投資卻猶豫不決（見圖4：企業(yè)和機構(gòu)中長期貸款）。1中國衡量金融體系向經(jīng)濟提供的資金總額的—項廣泛指標(biāo)。東亞研究所《時事評論》|第93期16,000.0014,000.0012,000.0010,000.008,000.006,000.004,000.002,000.000.00圖4企業(yè)和機構(gòu)中長期貸款余額（累計，人民幣十億元）JanFebMarAprMayJun數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、CF40研究院與此同時，更深層次的挑戰(zhàn)依然存在。GDP平減指數(shù)已連續(xù)八個季度為負，凸顯了持續(xù)的低通脹環(huán)境。這給企業(yè)盈利能力帶來壓力，并被動推高了實際利率。盡管房地產(chǎn)市場需求已開始企穩(wěn)，但供給側(cè)壓力依然存在（見圖5：二手房價格指數(shù)）：背負沉重債務(wù)的開發(fā)商縮減了新項目和土地購置規(guī)模，而依賴土地出讓收入的地方政府仍然面臨預(yù)算緊張的局面，在某些情況下甚至導(dǎo)致房款拖欠。0.00-0.20-0.40-0.60-0.80-1.00-1.20數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、CF40研究院東亞研究所《時事評論》|第93期從外部來看，中國巨大的貿(mào)易順差已成為—把雙刃劍。強勁的出口雖然有助于抵消疲軟的國內(nèi)需求，但也引發(fā)了越來越多的國際關(guān)注。在美國可能限制中國出口的情況下，歐盟和東南亞已發(fā)出信號，對中國產(chǎn)品可能轉(zhuǎn)口歐亞的潛在影響表達了擔(dān)憂，這將會提升新的貿(mào)易摩擦風(fēng)險。隨著主要發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟放緩，外部需求帶來的提振作用可能會隨著保護主義情緒的抬頭而減弱。這也表明了中國盡快提振國內(nèi)消費需求的必要性，否則，如何消化國內(nèi)龐大的產(chǎn)能將成為—個持續(xù)性的挑戰(zhàn)。政策建議為了應(yīng)對這些不斷演變的挑戰(zhàn)，中國必須采取更有力的逆周期政策來保持穩(wěn)定增長，同時大力推進結(jié)構(gòu)性改革（見下文）。在財政方面，政府應(yīng)考慮額外推出1-1.5萬億元人民幣的增量—攬子計劃，明確針對居民消費，以抵消美國20%-30%關(guān)稅對經(jīng)濟增長的影響。這可能包括擴大對中低收入群體的轉(zhuǎn)移支付，并擴大消費補貼以涵蓋更多服務(wù)，從而減少預(yù)防性儲蓄并提振內(nèi)需。貨幣政策方面，迄今為止，相對于通脹下降壓力，政策寬松力度較為溫和。名義利率下調(diào)并未完全抵消通脹下降的影響，導(dǎo)致實際利率上升，繼續(xù)抑制私人信貸需求。中國人民銀行應(yīng)考慮進—步降低政策利率。同時下調(diào)貸款市場報價利率將有助于強化名義經(jīng)濟增長強勁的預(yù)期。2保持人民幣匯率的足夠靈活性，對于吸收未來的外部沖擊也至關(guān)重要。最終，中國近期的經(jīng)濟前景取決于兩個變量?！桥c美國正在進行的談判能否帶來部分關(guān)稅減免。2025年5月至6月達成的初步協(xié)議表明，選擇性減免是可能的，尤其是在雙方都面臨經(jīng)濟壓力的情況下，盡管美國不太可能從根本上改變高關(guān)稅的策略，但如果中美貿(mào)易談判能夠就關(guān)稅問題達成協(xié)議，將會有助于減少不確定性。二是當(dāng)局能否迅速果斷地實施進—步的宏觀經(jīng)濟措施，穩(wěn)定市場預(yù)期、提振總需求。雖然近期出口、零售額和工業(yè)產(chǎn)出數(shù)據(jù)表明，二季度GDP增速可能再次超過5%，但消費者物價指數(shù)（CPI）疲軟、采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）疲軟、信貸動態(tài)謹(jǐn)慎以及農(nóng)民工失業(yè)率上升等更深層次的指標(biāo)，都表明市場信心出現(xiàn)了—定程度的動搖，也再次印證了經(jīng)濟復(fù)蘇的脆弱性。因此，及時采取刺激措施與結(jié)構(gòu)性改革（尤其是在財政聯(lián)邦安排、養(yǎng)老金體系和金融領(lǐng)域?qū)τ诖_保更均衡、更可持續(xù)的增長，十分重要。2然而，進—步降息可能會對銀行的凈息差（NIM）施加額外壓力，目前該水平已處于歷史低位。東亞研究所《時事評論》|第93期促進國內(nèi)消費驅(qū)動型增長，增強銀行業(yè)韌性中國經(jīng)濟正在經(jīng)歷深刻的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型，外部沖擊對宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定和政策制定具有深遠的影響。如前所述，政策制定者已采取貨幣和財政措施以穩(wěn)定經(jīng)濟。2025年，中央政府將官方財政赤字目標(biāo)從GDP的3%提高到4%，是十年來首次上調(diào)。計入所有財政舉措，預(yù)計2025年的綜合赤字將達到GDP的約9%（見圖6：四個預(yù)算年度的財政平衡參閱Wong，2024，2025）。201520162017201820192020202120222023202420250.0-2.0-4.0-6.0-8.0-10.0GeneralbudgetGovernmentfundbudgetStatecapitalbudgetSocialsecuritybudget(net)數(shù)據(jù)來源：根據(jù)財政部數(shù)據(jù)通過CEIC計算得出。盡管中央政府債務(wù)占GDP的比重保持在29%左右的溫和水平，公共部門總負債卻已攀升至約70%，且呈上升趨勢（見圖7：中央和地方政府債務(wù)）。若計入地方政府融資平臺（LGFV公共債務(wù)占GDP的比率則約為124%（見IMF發(fā)布的中國2024年第四條款磋商報告）。盡管如此，中國的高儲蓄率、相對封閉的資本賬戶以及依然穩(wěn)健的公共部門資產(chǎn)負債表，使政府在短期內(nèi)仍然擁有緩沖外部沖擊（例如貿(mào)易緊張局勢帶來的沖擊）或降低新增長模式轉(zhuǎn)型成本的能力。東亞研究所《時事評論》|第93期100,00090,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000數(shù)據(jù)來源：根據(jù)財政部數(shù)據(jù)通過CEIC數(shù)據(jù)來源：根據(jù)財政部數(shù)據(jù)通過CEIC計算得出80%80%70%70%60%60%50%50%40%40%30%30%20%20%10%10%0%0%201420152016201720182019202020212022202320242025pLGgeneraldebtLGspecial-purposedebtCentralgovernmentdebtTotaldebtasshareofGDP(RHS)然而，要確保中期財政可持續(xù)性，并促進經(jīng)濟增長模式從投資和房地產(chǎn)驅(qū)動轉(zhuǎn)向消費驅(qū)動，需要—攬子的結(jié)構(gòu)性改革。這些優(yōu)先事項可能會在中國即將出臺的“十五五”規(guī)劃（2026-2030）中得到體現(xiàn)。與此同時，隨著中國大力推動創(chuàng)新和“新質(zhì)生產(chǎn)力”作為增長動力，確保信貸流向經(jīng)濟最具活力的領(lǐng)域并控制金融脆弱性變得愈發(fā)重要。雖然大型銀行的經(jīng)營狀況被認(rèn)為較為穩(wěn)健，但中小企業(yè)貸款大幅增長，加上新冠疫情期間持續(xù)的貸款評級下調(diào)，加劇了資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險，中小銀行的健康狀況需要密切監(jiān)測。加強收入并重新定義地方政府的角色2024年召開的黨的二十屆三中全會強調(diào)了從債務(wù)驅(qū)動型投資轉(zhuǎn)向消費驅(qū)動型投資模式的緊迫性，從而減少對出口的依賴。2025年6月，李強總理在天津舉行的夏季達沃斯論壇上重申了這—議程。普遍的共識是，降低預(yù)防性家庭儲蓄和刺激內(nèi)需需要加強教育、醫(yī)療和養(yǎng)老金體系。然而，要實現(xiàn)這—目標(biāo)，需要投入更多的財政資源，重新定義地方政府的角色，并重新思考中央與地方的財政關(guān)系，這在西方政策討論中通常被稱為“財政聯(lián)邦主義改革”。東亞研究所《時事評論》|第93期財政改革的必要性加強社會保障體系以提振信心和消費，需要強勁且可持續(xù)的公共融資。這不僅對于填補現(xiàn)有缺口至關(guān)重要，對于應(yīng)對未來的人口挑戰(zhàn)也至關(guān)重要。在經(jīng)濟合作與發(fā)展組織（OECD）國家，醫(yī)療和養(yǎng)老金支出通常占社會總支出的近三分之二。即使在東亞地區(qū)，盡管家庭所提供的支持依然強勁（例如日本和韓國公共支出也同樣發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。中國上—次大規(guī)模的財政改革發(fā)生在1994年。雖然2015年預(yù)算法修正案改善了公共財政管理，但更廣泛的稅收和政府間財政改革仍未得到充分實施。因此，稅收收入大幅下降，從2012年占GDP的18.3%預(yù)計·降至2025年的12.8%（見圖8：稅收收入占GDP的比重）。這—下降反映了多種因素，包括連續(xù)減稅、疫情期間的紓困措施以及稅收對經(jīng)濟增長的響應(yīng)能力較弱。24%22%20%18%15.5%16%14%12.8%12%10%GeneralrevenuesTaxGeneralrevenues數(shù)據(jù)來源：通過CEIC根據(jù)財政部數(shù)據(jù)計算得出雖然總稅收的80%僅靠四種稅種，但它們合計占GDP的比重已從8%降至5%左右。此外，中國個人所得稅僅占GDP的1%左右，遠低于經(jīng)合組織國家的約8%以及日本和韓國的6.5%至7%。因此，迫切需要進行財政改革，逐步擴大個人所得稅稅基，簡化增值稅結(jié)構(gòu)并取消臨時免稅，合理化稅收優(yōu)惠和部門抵扣，并利用數(shù)字平臺和實時數(shù)據(jù)提高納稅合規(guī)性。這些改革加上提高公共支出效率和強化問責(zé)制，對于創(chuàng)造必要的財政空間進而支撐消費驅(qū)動型經(jīng)濟至關(guān)重要。東亞研究所《時事評論》|第93期地方政府角色的轉(zhuǎn)變?nèi)欢?，僅靠中央層面的收入改革是不夠的。地方政府也必須做出調(diào)整，以適應(yīng)新的增長模式。地方政府歷來承擔(dān)著約80%的公共投資，對中國的經(jīng)濟增長和發(fā)展至關(guān)重要。如果不重新調(diào)整地方的優(yōu)先事項和激勵機制，轉(zhuǎn)向新的增長模式將充滿挑戰(zhàn)。過去十年，地方政府嚴(yán)重依賴土地出讓收入和借貸（主要通過預(yù)算外地方政府融資平臺）來實現(xiàn)與官員績效掛鉤的增長目標(biāo)。鑒于—些省份的債務(wù)已達到GDP的150%（參閱Guo和Schipke，2024年土地出讓收入占GDP的比重也從2021年的8.4%下降到2024年的3.8%（見圖9：土地出讓總收入這種模式已不再可行。展望未來，地方政府不應(yīng)直接配置資源，而應(yīng)專注于為企業(yè)和企業(yè)家創(chuàng)造有利環(huán)境，并加強公共服務(wù)供給。改革開放初期的“放權(quán)政策”將資源配置的權(quán)限從中央下移到地方，極大地激發(fā)了地方的積極性，從而有力促進了經(jīng)濟增長。但“放權(quán)”并不等同于市場化改革，現(xiàn)在應(yīng)該進—步推進市場化改革，真正落實二十屆三中全會再次重申的“充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用”的政策目標(biāo)。9.0%8.0%9.0%8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%7.9%8000700060004.4%50004.4%40003.8%30002000100002015201620172018201920202021202220232024數(shù)據(jù)來源：根據(jù)財政部數(shù)據(jù)通過CEIC計算得出。因此，未來地方政府績效評估可以優(yōu)先考慮改善營商環(huán)境、提高家庭收入中位數(shù)增長、擴大醫(yī)療和教育覆蓋面以及增加農(nóng)村消費等措施。將中央轉(zhuǎn)移支付與地方在提供社會服務(wù)和刺激消費需求方面的成效掛鉤，可以強化這些優(yōu)先事項。雖然概念上簡單，但付諸實踐時在政治和行政上都將十分復(fù)雜，并非—朝—夕就能實現(xiàn)。東亞研究所《時事評論》|第93期重新定義中央與地方政府關(guān)系—個長期存在的障礙是地方支出責(zé)任與收入來源不匹配。中央政府收取大部分稅收，而地方政府卻提供約85%的公共服務(wù)。中央政府支出僅占政府總支出的14%（見圖10：2020年各級政府支出占比）。這種不平衡導(dǎo)致地方政府長期依賴土地出讓金和地方政府融資平臺借款。908060504030LGexpendituresLGrevenues20199019901991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024數(shù)據(jù)來源：通過CEIC根據(jù)MOF數(shù)據(jù)計算得出。未來可以考慮從以下幾個方面入手，盡可能地平衡地方政府的“事權(quán)”與“財權(quán)”。—是將養(yǎng)老金、失業(yè)保險、社會救助和逆周期財政政策等核心社會職能或“事權(quán)”重新收回到中央政府，減少地方政府的開支責(zé)任。二是適度減少地方政府直接承擔(dān)的除了基礎(chǔ)設(shè)施投資以外的經(jīng)濟活動的責(zé)任，這些責(zé)任可以交給企業(yè)。三是通過包括消費稅、房地產(chǎn)稅和數(shù)字經(jīng)濟稅等的改革措施，為地方政府創(chuàng)造—些新的收入。銀行業(yè)信貸分配與韌性與此同時，銀行業(yè)的發(fā)展需要密切監(jiān)測。國際貨幣基金組織2024年金融部門評估方案的結(jié)論是，中國主要銀行仍然資本充足、流動性強且具有抗沖擊能力。房地產(chǎn)價格下跌和地方財政壓力加劇了中小銀行的風(fēng)險。2024年末和2025年初出臺的支持性貨幣和財政措施緩解了—些短然而，中小企業(yè)貸款越來越值得關(guān)注（參閱Bedford2024以及2025即將出版的報告）。中小企業(yè)貸款余額目前已超過GDP的60%，高于2019年的37%，超過了地方政府融資平臺的敞口（見圖11：中小企業(yè)貸款余額和圖12：中國的銀行貸款構(gòu)成）。在定向支持中小企業(yè)貸款政策和疫情期間寬松監(jiān)管的推動下，中小企業(yè)貸款激增重塑了銀行的風(fēng)險狀況。2024年，中小企業(yè)貸款占新增信貸發(fā)放的62%，高于2018年的15%。盡管風(fēng)險較高，但這些貸款的定價接近優(yōu)惠利率，無抵押的中小企業(yè)信用貸款盛行，削弱了抵押品質(zhì)量，導(dǎo)致其回收率在信用卡組合之外處于最低水平。有關(guān)中小企業(yè)不良貸款(NPL)比率的披露有限，但大連農(nóng)村商業(yè)銀行報告稱，中小企業(yè)不良貸款率高達27%，而其他行業(yè)的不良貸款率為3%。908070605040302002015201620172018201920202021202220232024數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行250200150100500LGFVSMEOtherloansTotalloans數(shù)據(jù)來源：銀行財務(wù)報表、中國人民銀行、NAFR東亞研究所《時事評論》|第93期資產(chǎn)的質(zhì)量存在更廣泛的憂慮。盡管整體不良貸款率在2024年實際上達到了近十年來的最低水平，但這—數(shù)字可能低估了真實的風(fēng)險水平。造成扭曲的—個主要原因是新冠疫情期間的中小企業(yè)貸款延期還本付息政策。該政策現(xiàn)已進入第五個年頭，是全球持續(xù)時間最長的政策之—。根據(jù)該計劃，近38%的未償貸款要么免于標(biāo)準(zhǔn)減值確認(rèn)，要么被持續(xù)展期。國際經(jīng)驗表明，取消此類延期還本付息政策可能導(dǎo)致違約率激增。精心設(shè)計管理的退出和重組策略對于最大限度降低這些風(fēng)險至關(guān)重要，也有助于銀行清理遺留問題貸款，并釋放向生產(chǎn)率更高的行業(yè)發(fā)放新信貸的能力。中國向消費驅(qū)動型增長模式轉(zhuǎn)型需要采取多管齊下的戰(zhàn)略，重點在于財政改革、重新平衡中央和地方財政關(guān)系以及重新調(diào)整地方政府激勵機制。更強大的社會保障網(wǎng)將有助于減少預(yù)防性家庭儲蓄，釋放國內(nèi)消費潛力。與此同時，維護金融穩(wěn)定對于推進這—轉(zhuǎn)型仍然至關(guān)重要，尤其是在中小企業(yè)風(fēng)險敞口不斷上升和貸款延期償付的情況下。實施如此廣泛的改革需要堅定的決心、謹(jǐn)慎的排序和清晰的溝通，以建立公眾和投資者的信心。同樣重要的是，包括貿(mào)易緊張局勢在內(nèi)的外部沖擊以及任何短期逆周期政策，都不應(yīng)阻礙關(guān)鍵結(jié)構(gòu)性改革的進展，而這些改革對于確保新的、更平衡的增長模式至關(guān)重要。結(jié)論中國經(jīng)濟在經(jīng)歷了充滿挑戰(zhàn)的2024年之后重拾