摘要21世紀(jì)初，休閑零食行業(yè)發(fā)展迅速。在競爭日益激烈的社會中，企業(yè)都想在市場上立于不敗之地。為了成為行業(yè)自身的標(biāo)桿，就必須加深對財務(wù)知識的了解，僅僅是為了保持良好的財務(wù)環(huán)境，提高自身的競爭力，也能更好地抵御市場上不可預(yù)知的變化。在此基礎(chǔ)上，運(yùn)用杜邦模型對中國休閑零食的財務(wù)發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行實(shí)證研究，并將中國上市公司的融資情況與杜邦模型相結(jié)合。本文將首先介紹休閑食品行業(yè)的發(fā)展情況和行業(yè)特點(diǎn)，然后討論杜邦分析法的相關(guān)理論和研究成果。其次,采用杜邦方法對三只松鼠股份有限公司進(jìn)行全面而又細(xì)致的評估測算和綜合分析,并可從股東權(quán)益報酬率、總資產(chǎn)報酬率、營業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、平均權(quán)益乘數(shù)表等五個分析角度來系統(tǒng)分析測算和全面檢驗(yàn)三只松鼠股份有限公司的財務(wù)現(xiàn)狀。最后，分析三只松鼠股份有限公司的財務(wù)狀況,并針對調(diào)查結(jié)果,給予相應(yīng)的對策。關(guān)鍵詞：杜邦分析法，股東權(quán)益報酬率，休閑零食行業(yè)，財務(wù)分析

AbstractAtthebeginningofthe21stcentury,thecasualfoodindustryhasdevelopedrapidly.Inanincreasinglycompetitivesociety,companieswanttobeinvincibleinthemarket.Eventobecomethebenchmarkoftheindustry,itisnecessarytodeepentheunderstandingoffinancialknowledge.Onlybymaintainingagoodfinancialenvironmentandimprovingtheircompetitivenesscantheybetterwithstandtheunpredictablechangesinthemarket.Onthisbasis,theDuPontmodelisusedtoconductanempiricalstudyonthefinancialdevelopmentofChinesecasualsnacks,andthefinancingofChineselistedcompaniesiscombinedwiththeDuPontmodel.Thispaperwillfirstlyintroducethedevelopmentoftheleisurefoodindustryandthecharacteristicsoftheindustry,andthendiscusstherelevanttheoriesandresearchresultsoftheDuPontanalysismethod.Secondly,theDuPontmethodwillbeusedtoconductacomprehensiveanddetailedassessmentandcomprehensiveanalysisofThreeSquirrelsCorporation,andthefinancialstatusofThreeSquirrelsCorporationcanbesystematicallyanalysedandmeasuredandcomprehensivelyexamineditisanalysedfromfiveanglesreturnonequityreturnonassetsreturnonnetoperatingincometotalcapitalturnoveraveragereturnonequityandreturnonnetoperatingincomemultipliertable,andsoon.Finally,thefinancialstatusofThreeSquirrelsCo.,Ltd.isanalysed,andcorrespondingcountermeasuresaregiveninresponsetothefindings.EyWord：dupontanalysis,returnonequity,casualsnacksindustry,financialanalysis

目錄1緒論 緒論1.1研究背景與意義1.1.1研究背景隨著我國經(jīng)濟(jì)水平的飛速發(fā)展,人們生活中的可支配資金收入也得到逐步增加,對享受生活質(zhì)量的需求也在逐步增加,不僅要解決溫飽問題，還要更加注重享受豐富多彩的生活，所以近年來中國的休閑零食產(chǎn)業(yè)有了突飛猛進(jìn)的發(fā)展。但是伴隨著廣大消費(fèi)者對于日益高速增長產(chǎn)品的消費(fèi)和需求、對消費(fèi)所需品的品牌意識和食品質(zhì)量安全監(jiān)管制度的日益重視。同行業(yè)眾多的名優(yōu)企業(yè)也展開到了更激烈的品牌戰(zhàn)略競爭。三只松鼠股份有限公司作為中國零食產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者。近年來，該企業(yè)的零售額逐年增長，公司于2012年創(chuàng)立,并于2015年先后接受了FreesFund、峰瑞基金等總計三億美金的注資。隨著我國國民人均收入的逐漸提高,大家的消費(fèi)水平也得到了提高,這對三只松鼠股份有限公司是十分有利的。但是從另一方面來看,在國民人均收入提高的同時,物價上漲與就業(yè)難題依舊是不可忽視的存在,這就意味著要面對大量的人力和生產(chǎn)費(fèi)用的挑戰(zhàn)。所以本文將會嘗試采用杜邦分析法來對三只松鼠股股份有限公司近五年來的經(jīng)營情況進(jìn)行具體研究。幫助三只松鼠股份有限公司提高自身的發(fā)展水平，以便企業(yè)的管理者或投資者做出正確的決策。1.1.2研究意義本文以杜邦理論為研究依據(jù),依據(jù)三只松鼠股份有限公司的特征,建立杜邦分析框架系統(tǒng)。根據(jù)三只松鼠股份有限公司披露的財務(wù)資料,從盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力三個角度來剖析該公司的財務(wù)狀況,并將該公司的各項(xiàng)財務(wù)指標(biāo)與以往和同行業(yè)的平均指標(biāo)相比較,找出該公司發(fā)展過程中出現(xiàn)的財務(wù)問題,然后針對該公司的以后發(fā)展,給出相應(yīng)的改善措施。1.2國內(nèi)外研究1.2.1國外研究現(xiàn)狀RaduM?rginean&VasileBurja(2014)選取了上市公司來進(jìn)行杜邦分析研究，對杜邦分析進(jìn)行了細(xì)化，結(jié)果突出表明，杜邦分析方法可以將股東權(quán)益收益率、營業(yè)利潤率以及總資產(chǎn)報酬率進(jìn)行分解,并且有機(jī)會通過增加上述指標(biāo)的價值來提高公司的盈利能力[1]。Allen&Santomero(2016)運(yùn)用杜邦模型對上市公司的經(jīng)營情況進(jìn)行了研究,并對杜邦模型與常規(guī)的金融模型進(jìn)行了對比,結(jié)果表明，杜邦分析法能更好地了解公司的財務(wù)情況，有助于管理層根據(jù)的市場情況做出準(zhǔn)確、客觀的決策[2]。RosarioCanoGarcia(2017)根據(jù)對公司財務(wù)管理、公司未來發(fā)展方向以及外部政策對公司影響的研究，得出結(jié)論認(rèn)為，政府的有效干預(yù)和有利于公司的稅收政策是整個市場健康有序發(fā)展的必要條件[3]。SamuelJebarajBenjamin,ZuiffleeBinMohamed(2019)假設(shè)公司的股利政策可以從盈利能力和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析中推導(dǎo)出來，并且可以預(yù)測未來趨勢。,這為了解企業(yè)的盈利能力提供了便利和理論支持[4]。LinFengyi(2019)基于杜邦分析法進(jìn)行的一項(xiàng)分析性研究：能夠更有效地利用公司資產(chǎn)，以便加快生產(chǎn)和產(chǎn)品銷售步伐，將給公司帶來更高的凈資產(chǎn)回報率[5]。1.2.2國內(nèi)研究現(xiàn)狀與國外的一些研究者不同，中國的許多研究者通過總結(jié)和研究國外已有的財務(wù)分析體系理論成果，結(jié)合中國企業(yè)的現(xiàn)狀，發(fā)表了自己的研究結(jié)論。王吉恒,王天舒(2013)提出,公司的經(jīng)營能力和獲利能力有著緊密的聯(lián)系,可以從經(jīng)營凈利率、經(jīng)營毛利率以及成本支出效率等幾個方面來衡量公司的獲利能力[6]。達(dá)娃(2016)以APU為例,運(yùn)用杜邦分析的研究方法,聚焦于公司的股權(quán)回報率,來研究企業(yè)的財政與運(yùn)營情況,并在此基礎(chǔ)上,針對企業(yè)更好地發(fā)展、拓展發(fā)展機(jī)遇、提升財政和管理能力等方面,給出了切實(shí)可行的改善計劃[7]。劉妙增(2017)通過杜邦模型評估廣宇公司的利潤狀況,以平均權(quán)益乘數(shù)為主要依據(jù)，借此來分析解公司的財務(wù)狀況，并通過結(jié)構(gòu)找出導(dǎo)致不足的原因，然后針對這些不足提出相應(yīng)建議，協(xié)助公司增加收益水平[8]。龔瑾剛(2017)將公司的會計信息進(jìn)行集成與分析,并將公司的會計信息進(jìn)行集成與分析,稱之為杜邦法,這是一種以公司股東資產(chǎn)收益率為中心的會計報表[9]。黃璐(2019)運(yùn)用杜邦模型對中小型企業(yè)進(jìn)行了實(shí)證研究,通過對傳統(tǒng)制造業(yè)、高科技制造業(yè)以及零售產(chǎn)業(yè)的實(shí)證研究,對我國中小型企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行了評價與評價[10]。楊陽(2020)在選擇一家煤炭生產(chǎn)公司進(jìn)行研究時，采用了杜邦公司的分析方法，在此基礎(chǔ)上,運(yùn)用杜邦方法對上市公司的利潤水平進(jìn)行評價,并為投資者、債權(quán)人和政府提供對該公司經(jīng)濟(jì)績效的準(zhǔn)確評估[11]。王銀冰(2020)選取了軍工和民用制造企業(yè)進(jìn)行研究分析，重點(diǎn)研究了公司近三年的財務(wù)數(shù)據(jù)和非財務(wù)數(shù)據(jù)，并采用杜邦分析法對企業(yè)的盈利能力進(jìn)行了評估[12]。劉也(2020)通過對比2017-2018年格力集團(tuán)的財務(wù)資料,闡述了杜邦分析法中若干的實(shí)際業(yè)務(wù)應(yīng)用,對企業(yè)的高效運(yùn)營以及企業(yè)的管理狀況進(jìn)行了一套詳細(xì)的應(yīng)對措施和建議[13]。李衛(wèi)華、周作陽(2022)采用杜邦分析法,以JD集團(tuán)公司為主要研究對象,并對企業(yè)在2017年至2020年中期的財務(wù)報表數(shù)據(jù)質(zhì)量進(jìn)行做了全面的實(shí)證剖析,認(rèn)為具備了JD集團(tuán)企業(yè)的顯著財務(wù)管理優(yōu)點(diǎn),進(jìn)而也為公司準(zhǔn)確策劃好了公司未來一年的財務(wù)管理市場與發(fā)展前景[14]。石飛雪(2023)提出,杜邦分析系統(tǒng)是一種能夠?qū)具M(jìn)行詳盡的財務(wù)分析的經(jīng)典研究手段,能夠?qū)ζ髽I(yè)的盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力等做出評估與分析,幫助決策者制訂出一套較為完善的公司發(fā)展計劃,它被視為企業(yè)發(fā)展的一條明路[15]。1.2.3文獻(xiàn)評述綜上所述,國內(nèi)外的學(xué)者進(jìn)行對國內(nèi)企業(yè)財務(wù)情況分析工作的跟蹤研究,有助于全面了解當(dāng)前國內(nèi)許多中小型上市公司的具體財務(wù)狀況。有利于持續(xù)改善公司這一會計現(xiàn)象的管理制度,有利于強(qiáng)化公司管理人員對自身財務(wù)質(zhì)量分析評價,從而達(dá)到持續(xù)不斷的穩(wěn)定和提高自身帶來的最大經(jīng)營凈利潤,以此來繼續(xù)穩(wěn)定和鞏固甚至進(jìn)一步增加該公司及其自身業(yè)務(wù)的市場份額。通過對杜邦理論的運(yùn)用,我們對杜邦理論有了一個較為全面的了解。所以，本文選擇杜邦分析法對三只松鼠公司進(jìn)行財務(wù)分析，有助于我們?nèi)媪私馊凰墒蠊镜呢攧?wù)狀況，也有助于完善三只松鼠公司的財務(wù)制度，進(jìn)而促進(jìn)三只松鼠公司的穩(wěn)定快速發(fā)展。1.3研究思路和結(jié)構(gòu)安排1.3.1研究內(nèi)容本論文分為六個章節(jié),分別對本文的主體內(nèi)容進(jìn)行了概述:第一章,緒論。本章通過介紹本文的研究背景以及其研究意義，確立研究的思路與其方法。第二章，相關(guān)理論綜述。對杜邦分析體系模型及財務(wù)分析理論的進(jìn)行概述。第三章:依據(jù)三只松鼠有限股份公司的財務(wù)狀況開展研究。對其進(jìn)行簡單的介紹,包括三只松鼠股份有限公司的經(jīng)營業(yè)務(wù)范圍,運(yùn)營特征,財政收支等情況。第四章:采用杜邦分析的方法對三只松鼠股份有限公司進(jìn)行財務(wù)指標(biāo)的實(shí)證研究與分析。從盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力三個角度進(jìn)行詳盡剖析。第五章:以三只松鼠股份有限公司為研究案例,與其同行業(yè)的均值做對比和分析。進(jìn)而了解了三只松鼠股份有限公司的財務(wù)狀況，并提出該公司所存在的財務(wù)問題及提出改進(jìn)意見。第六章,結(jié)論與展望。對目前三只松鼠股份有限公司的財務(wù)發(fā)展?fàn)顩r做出總結(jié),并提出對未來的展望。1.3.2研究思路本文以杜邦分析系統(tǒng)理論和財務(wù)分析系統(tǒng)理論為基礎(chǔ)，首先定義了與杜邦分析方法相關(guān)的術(shù)語。在研究國內(nèi)外文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上,深入分析三只松鼠股份有限公司的財務(wù)狀況及問題,進(jìn)而對三只松鼠股份有限公司存在財務(wù)狀況的原因進(jìn)行深入剖析,最后，在此基礎(chǔ)上,本文將對如何改善三只松鼠股份有限公司的財政現(xiàn)狀,給出了相應(yīng)的政策建議。1.3.3研究方法（1）本文采用文獻(xiàn)分析的方法，整理了國內(nèi)外關(guān)于杜邦分析法研究成果的大量文獻(xiàn)和資料。在前人對杜邦分析法財務(wù)分析研究的基礎(chǔ)上，本文將杜邦分析法作為財務(wù)分析的研究框架，可應(yīng)用于休閑食品行業(yè)的企業(yè)。（2）通過案例研究將理論與實(shí)踐聯(lián)系起來。以三只松鼠股份有限公司年度報告中所披露的數(shù)據(jù)信息為基礎(chǔ)，運(yùn)用杜邦分析方法,對三只松鼠股份有限公司的經(jīng)營情況及經(jīng)營情況作了較為全面的評價。（3）通過基準(zhǔn)比較法，本研究選擇了三只松鼠有限股份公司。從財務(wù)報表中披露的相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)，對各公司的各項(xiàng)財務(wù)資料進(jìn)行對比,并與歷年的各項(xiàng)財政資料做橫向?qū)Ρ?。同時，我們還將其與行業(yè)的均值進(jìn)行了橫向?qū)Ρ龋⒌贸隽讼鄳?yīng)結(jié)果。

2相關(guān)理論綜述2.1杜邦分析法的理論概述杜邦分析法是一種基于股東報酬率分析和評估公司財務(wù)狀況的方法，杜邦分析法可用于確定公司的償債能力、盈利能力和各種財務(wù)比率。通過對公司財務(wù)狀況的全面分析，可以更好地了解公司的財務(wù)業(yè)績和財務(wù)狀況，從而更好地做出財務(wù)決策。這種方法以股東權(quán)益報酬率為主要指標(biāo)，以營業(yè)利潤率和股東權(quán)益報酬率為關(guān)鍵指標(biāo)，由這些指標(biāo)的高低來確定公司的盈利能力強(qiáng)弱，從而有助于企業(yè)管理層了解企業(yè)投資、經(jīng)營方式等方面的問題,完善了企業(yè)的經(jīng)營管理方法,提高了企業(yè)的經(jīng)營管理水平。2.2杜邦分析法基本原理對于企業(yè)的財務(wù)報表進(jìn)行復(fù)雜分析與評估,有多種分析手段，而杜邦分析法則是應(yīng)用最具有代表性的一種。首先,需要從最具有代表性的重要指標(biāo)—股東權(quán)益報酬率開始分析，并能夠得出相應(yīng)的核心財務(wù)比例的高低以及它們之間的關(guān)系。其次,將主要的財務(wù)比例分成了資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目和收益表兩個部分,進(jìn)行詳細(xì)的比較剖析。通過比較結(jié)構(gòu),找出企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率變動的根源,為企業(yè)的經(jīng)營決策尋找最優(yōu)的解決辦法,并為投資者、債權(quán)人以及政府對企業(yè)進(jìn)行評估。2.2.1杜邦分析體系杜邦分析圖(也叫杜邦圖表)我們從杜邦圖表中可以了解到,這個圖表的本質(zhì)是以幾個基本的關(guān)系:圖2.1杜邦分析體系指標(biāo)的關(guān)系圖其計算公式為:"股東權(quán)益報酬率=總資產(chǎn)凈利率÷權(quán)益乘數(shù)"。該比例即為杜邦方程。企業(yè)的生產(chǎn)運(yùn)營活動以獲取更大的收益為最終目的,其表現(xiàn)形式為股權(quán)比例。而股權(quán)比例則受到營業(yè)凈利率、總資本周轉(zhuǎn)率和平均權(quán)益乘數(shù)這三個主要因素的影響,這三個要素能夠體現(xiàn)出公司的盈利能力、營運(yùn)能力和償債能力的強(qiáng)弱。圖2.2杜邦分析體系模型指標(biāo)圖2.3財務(wù)分析理論概述財務(wù)分析是公司活動中的一個必要程序，它可以用來評估公司的發(fā)展和管理者的決策，以確定公司發(fā)展的正確道路和戰(zhàn)略。這一理論最早由國外科學(xué)家提出，他們認(rèn)為財務(wù)分析是一個數(shù)據(jù)收集、分類和解釋的過程，是處理財務(wù)信息的技術(shù)手段。它是根據(jù)分析結(jié)果評價企業(yè)績效、確定未來發(fā)展戰(zhàn)略并做出合理規(guī)劃的過程。新中國成立后，我國學(xué)者對這一定義進(jìn)行了補(bǔ)充和明確。財務(wù)狀況分析法是主要通過對比分析兩個企業(yè)各自的歷史財務(wù)報告表中記錄的財務(wù)報表數(shù)據(jù)、分析得到的數(shù)據(jù)結(jié)果以及整個企業(yè)自身的綜合績效數(shù)據(jù)來綜合對兩家企業(yè)今后的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平進(jìn)行較全面科學(xué)的量化評價,進(jìn)而能針對兩個企業(yè)以后的長遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)提出相應(yīng)一些很有政策針對性的對策,以此來共同推動企業(yè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

3三只松鼠公司經(jīng)營及財務(wù)狀況3.1公司簡介三只松鼠股份有限公司于2012年2月16日在安徽省蕪湖市成立。以下簡稱"三只松鼠公司"。當(dāng)前，三只松鼠公司主要銷售堅果、干果、肉干等日常零食。三只松鼠公司已經(jīng)成長為一個市場份額最大的零食品牌，其公司的主營業(yè)務(wù)是堅果。根據(jù)研究報告《新消費(fèi)時代的日常食品消費(fèi)趨勢》顯示，三只松鼠公司從2016年到2020年連續(xù)五年保持堅果銷售的領(lǐng)先地位。2022年將是三只松鼠公司正式成立十周年。為此，三只松鼠公司將展開戰(zhàn)略變革，將以推進(jìn)數(shù)字化、營銷方式現(xiàn)代化和供應(yīng)鏈管理為目標(biāo)的轉(zhuǎn)型，穩(wěn)步推行“一二三”原則，堅持走“一、二、三”有機(jī)融合的道路。同時，三只松鼠公司還將加大投入對堅果罐頭、水果罐頭、肉類罐頭的口味、保質(zhì)期、生產(chǎn)方式等進(jìn)行研發(fā)和創(chuàng)新，以生態(tài)、健康、數(shù)字化為目標(biāo)，打造中國休閑零食品牌。3.2主要經(jīng)營模式該公司將重點(diǎn)放在“高端性價比”上，利用中國對消費(fèi)品供應(yīng)鏈的相對成熟的基礎(chǔ)設(shè)施和電子商務(wù)的快速發(fā)展，對供給和需求完成新一輪的連接。經(jīng)過十多年的發(fā)展，三只松鼠公司已經(jīng)建立了全渠道模式的銷售方式，旨在為消費(fèi)者提供品種齊全、質(zhì)優(yōu)價廉的日常零食，可促進(jìn)三只松鼠公司的可持續(xù)發(fā)展。具體業(yè)務(wù)模式如圖3.1所示。圖3.1三只松鼠公司業(yè)務(wù)模式三只松鼠公司的線下實(shí)體銷售雖然是最基本的一種營業(yè)模式，不過，線上的銷售額占電子商務(wù)銷售總額的49.59%，大大超越了線下門店的銷售比例。所以在未來,網(wǎng)上銷售依然是主要的利潤來源。3.3三只松鼠公司財務(wù)狀況三只松鼠公司是一家以銷售堅果、肉類、干果為主要經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)來源的企業(yè),表3.2顯示了各種商品在營業(yè)收入中所占的份額。圖3.2三只松鼠公司產(chǎn)品的比重數(shù)據(jù)來源：三只松鼠公司年報可以從三只松鼠公司的產(chǎn)品比重圖中可以看出堅果占據(jù)主體地位為53.59%%，其次是綜合類食品占16.52%、烘焙類占15.26%、肉制品占8.43%、果干類占4.92%、其他食品展2.48%。說明堅果類食品受消費(fèi)者歡迎程度更高，銷量更多。三只松鼠公司在2023年突破了55.43億元人民幣的收入,同比2022年增長了10.07億元人民幣,同比上升22.20％，總資產(chǎn)收益也是突破了歷史記錄，達(dá)到了一個新的高度。盡管與2020年和2019年比較,盈利水平略有下滑,但是相對于2021年來說還是緩慢增長的。其凈利潤在2023年為2.20億元人民幣，相較于2022年增加了0.91億元人民幣，同比上升了69.85%，總的來說三只松鼠公司一直都在不斷地朝著良性的方向發(fā)展。表3.3為三只松鼠公司2019年至2023年的總資產(chǎn)收入和凈資產(chǎn)收入的折線圖。圖3.3三只松鼠公司總資產(chǎn)收益和凈資產(chǎn)折線圖數(shù)據(jù)來源：三只松鼠公司年報2023年，三只松鼠公司的總收入達(dá)到了71.15億元，比2022年減少1.78億元，同比跌落2.45%；2023年的營業(yè)成本為54.55億元，相比與2022年增加了1.12億元，同比上升了2.10％。三只松鼠公司在2023年營業(yè)收入總額為71.15億,營業(yè)成本為54.55億。我們可以看到,從2019年到2023年,三只松鼠公司的營業(yè)收入總額一直在下降,營業(yè)成本也在下降,但在2023年開始稍微上漲。圖3.4為三只松鼠公司的營業(yè)收入總額及營業(yè)成本柱狀圖。圖3.4三只松鼠公司營業(yè)收入總額和營業(yè)成本柱狀分析圖數(shù)據(jù)來源：三只松鼠公司年報

4杜邦分析法下三只松鼠公司財務(wù)狀況分析杜邦分析法也是指一種更為全面、系統(tǒng)、全面科學(xué)的綜合性財務(wù)行為分析預(yù)測手段,它就可以能夠通過分析對整個企業(yè)內(nèi)部的主要財務(wù)數(shù)據(jù)構(gòu)成和公司盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力水平等方面指標(biāo)的變動情況來進(jìn)行細(xì)致客觀的動態(tài)考察,進(jìn)而分析產(chǎn)生這種問題存在的內(nèi)部根源進(jìn)行深層剖析,使經(jīng)營管理者才能夠在短期內(nèi)更好地分析做出較為正確可靠的決定。利用三只松鼠公司在2019-2023年期間的財務(wù)數(shù)據(jù)，分別通過計算和分析股東權(quán)益報酬率、總資產(chǎn)凈利率、總資本周轉(zhuǎn)率和平均權(quán)益比率，對該公司的盈利能力、經(jīng)營業(yè)績和償債能力進(jìn)行評估和分析。4.1股東權(quán)益報酬率分析股東權(quán)益報酬率也稱為凈資產(chǎn)收益率,它體現(xiàn)的是企業(yè)的總資產(chǎn)與權(quán)益乘數(shù)的乘積,它也體現(xiàn)了企業(yè)的所有者的股權(quán)回報率,在杜邦法中,它是最能體現(xiàn)最全面和最重要的一個。該指標(biāo)能夠吸引股東和管理層的關(guān)注，因?yàn)樗从沉斯蓶|投資的回報水平。股東權(quán)益報酬率與公司的投資回報率成正比的關(guān)系。如果公司的股東權(quán)益報酬率越高，股本回報率就越高，薪酬也就越高。相反，如果公司的股東權(quán)益報酬率低，股東獲得的回報和報酬就低。以下是三只松鼠公司過去五年的股東權(quán)益報酬率，如表4-1所示：表4-1三只松鼠公司2019年-2023年財務(wù)數(shù)據(jù)比較分析表數(shù)據(jù)來源：三只松鼠公司財務(wù)報表單位：億元年份凈利潤利潤總額營業(yè)收入總成本資產(chǎn)負(fù)債2019年2.393.072101.7390.1048.4229.462020年3.014.00597.9494.7344.0123.052021年4.115.43297.7093.8850.3327.752022年1.292.00572.9372.6145.3621.922023年2.203.1471.1570.0555.4330.29從表4-2和圖4.1中可以得出，三只松鼠公司的股東權(quán)益報酬率在2019年-2023年這五年中，經(jīng)歷了從緩慢上升至2021年的19.49%之后又開始急劇下降，2022年達(dá)到近年來最低指標(biāo)，僅為5.67%，但在2022年至2023年期間又有緩步上升趨勢。這表明了公司的股東權(quán)益收益正在穩(wěn)定地增長,同時也意味著公司的利潤得到了提高。表4-2三只松鼠公司2019年-2023年股東權(quán)益報酬率比較分析表數(shù)據(jù)來源：三只松鼠公司財務(wù)報表年份2019年2020年2021年2022年2023年股東權(quán)益報酬率16.37%15.16%19.45%5.68%9.12%（續(xù)表4-2）營業(yè)凈利率2.35%3.08%4.21%1.77%3.09%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.562.122.071.521.41平均權(quán)益乘數(shù)2.542.21圖4.1三只松鼠公司股東權(quán)益報酬率折線波動圖數(shù)據(jù)來源：三只松鼠公司財務(wù)報表4.2總資產(chǎn)報酬率分析公司的總資產(chǎn)報酬率是一項(xiàng)重要衡量指標(biāo),對公司有重大影響。它也是衡量公司如何利用總資本創(chuàng)造利潤的指標(biāo)。公司的總資產(chǎn)報酬率是公司凈營業(yè)利潤與公司所有資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積。因此，企業(yè)的盈利能力與其現(xiàn)金流密切相關(guān)。在實(shí)踐中,對公司的股東權(quán)益報酬率指標(biāo)進(jìn)行對比分析,通常采用水平與垂直對比的方法得出的結(jié)果。股東權(quán)益報酬率的指標(biāo)較高，則表明公司的投資收益的能力也相對較高。反之，如果這個指數(shù)較小,就意味著公司投資的資本無法實(shí)現(xiàn)收益。表4-2是三只松鼠公司最近5年的總資產(chǎn)報酬率指標(biāo)分析表。表4-2三只松鼠公司總資產(chǎn)報酬率驅(qū)動因素分析表數(shù)據(jù)來源：三只松鼠公司財務(wù)報表年份2019年2020年2021年2022年2023年總資產(chǎn)報酬率7.82%8.74%11.90%4.47%6.42%營業(yè)凈利率2.35%3.08%4.21%1.77%3.09%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.562.122.071.521.41圖4.2三只松鼠公司總資產(chǎn)報酬率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與營業(yè)凈利率折線波動圖數(shù)據(jù)來源：三只松鼠公司財務(wù)報表在圖4.2中可以得出，對三只松鼠公司數(shù)年的總資產(chǎn)報酬率進(jìn)行縱向比較，三只松鼠公司從2021到2022年的大幅下跌,并且在2022年和2023年之間穩(wěn)定反彈。從表4-2中可以看到,近五年來,三只松鼠公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變動幅度要比凈利潤的變動要大,并對總資產(chǎn)回報率的波動產(chǎn)生了重大影響。因此，有必要重點(diǎn)分析公司總資產(chǎn)相對于三只松鼠公司的管理水平。4.3營業(yè)凈利率分析營業(yè)凈利率是凈收入與營業(yè)收入的比率，營業(yè)凈利率與凈收入之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。營業(yè)凈利率越高，公司的凈收入就越高。反之，如果公司的凈收入相對較低，公司的凈利潤也相對較低。要分析營業(yè)凈利率，就必須從不同角度研究成本和費(fèi)用比率，以便全面評估公司的盈利能力。下面是三只松鼠公司公布的財務(wù)數(shù)據(jù)資料,測算出該公司的營業(yè)凈利潤。。表4-3三只松鼠公司營業(yè)凈利率等指標(biāo)比較分析表數(shù)據(jù)來源：三只松鼠公司財務(wù)報表年份營業(yè)毛利率營業(yè)凈利率營業(yè)利潤率成本利潤率2019年27.80%2.35%2.95%4.08%2020年23.90%3.08%4.00%5.26%2021年29.38%4.21%4.79%6.78%2022年26.74%1.77%2.43%3.32%2023年23.33%3.09%3.90%5.09%圖4.3三只松鼠公司營業(yè)凈利率等指標(biāo)的趨勢對比折線圖數(shù)據(jù)來源：三只松鼠公司財務(wù)報表從圖4.3和圖4-3可以看到,三只松鼠公司在2019年-2023年的營業(yè)毛利率總體上都在20%左右,公司的營業(yè)利潤率和營業(yè)凈利率也在不斷地起伏,2021年至2022年,營業(yè)凈利率從4.21%降低至1.77%,2022-2023年將會出現(xiàn)改善。這是因?yàn)楣镜睦麧櫢?運(yùn)營利潤更少,因?yàn)楦俚馁M(fèi)用與收益比。盡管三只松鼠公司的總體經(jīng)營毛利潤率很高,但是其利潤卻很差,因?yàn)樗某杀竞椭С龆荚谏仙１?-4中的三只松鼠營收與支出的對比數(shù)據(jù)來源：三只松鼠公司財務(wù)報表 （億元）年份2019年2020年2021年2022年2023年營業(yè)收入101.7097.9497.7072.9371.15營業(yè)成本73.4574.5468.9953.4354.55稅金及附加0.51210.33100.47450.47780.4539銷售費(fèi)用22.9817.1220.7215.3312.38管理費(fèi)用1.7492.2112.8322.8352.27財務(wù)費(fèi)用-0.1389-0.10020.10080.08240.0567年份2019年2020年2021年2022年2023年資產(chǎn)減值損失0.19350.017450.039850.031900.1429研發(fā)費(fèi)用0.50220.52520.57540.38440.2491表4-5三只松鼠公司成本費(fèi)用占營業(yè)收入百分比對比分析表數(shù)據(jù)來源：三只松鼠公司財務(wù)報表年份2019年2020年2021年2022年2023年營業(yè)收入100%100%100%100%100%營業(yè)成本70.62%76.10%72.20%71.75%76.67%稅金及附加0.49%0.34%0.50%0.46%0.64%銷售費(fèi)用21.21%17.48%22.59%20.86%17.39%（續(xù)表4-5）管理費(fèi)用2.90%2.26%1.72%1.62%3.20%財務(wù)費(fèi)用-0.10%-0.10%0.14%0.13%0.08%資產(chǎn)減值損失0.04%0.02%0.02%0.11%0.20%研發(fā)費(fèi)用0.59%0.54%0.49%0.49%0.35%圖4.4三只松鼠公司成本費(fèi)用占營業(yè)收入的比重折線圖數(shù)據(jù)來源：三只松鼠公司財務(wù)報表如表4-4、表4-5和圖4-4所示，三只松鼠公司的業(yè)績逐年穩(wěn)步增長。隨著營業(yè)收入的持續(xù)穩(wěn)定增長，三只松鼠的營業(yè)成本同樣顯示出穩(wěn)步上升的態(tài)勢。其銷售費(fèi)用的波動較大，其在營業(yè)收入中的比例從2021年的22.59%降至2022年的20.86%，表明銷售費(fèi)用的控制尚未達(dá)到理想狀態(tài)。此外，管理費(fèi)用在2020至2022年期間得到了較好控制，但在2023年呈現(xiàn)出增長趨勢。在2019年至2023年期間，三只松鼠公司的財務(wù)費(fèi)用經(jīng)歷了波動，反映了其資金狀況的不穩(wěn)定性，這對公司營運(yùn)方面有一定的正面作用。同期，公司逐年減少了研發(fā)投入的費(fèi)用化，其在總支出中的比例持續(xù)下降。同時,公司也逐漸降低了對研究和開發(fā)的開支,這些開支在整個支出總額中所占的比重不斷降低。另外,由于計提了大量的計提折舊,使得企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)了一定程度的下降?？傮w來說,三只松鼠剛上班在2019年-2023年期間,各項(xiàng)支出及資產(chǎn)減值準(zhǔn)備所占比重的變動,對三只松鼠公司的收益產(chǎn)生了一定的負(fù)面作用。4.4總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析根據(jù)杜邦分析體系模型，公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映公司資本使用效率的重要指標(biāo)之一，實(shí)際上也反映了公司的經(jīng)營實(shí)力。公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，公司的資金使用率越高，公司重組后的利潤越高，公司的總資產(chǎn)也就越高。反之，公司資產(chǎn)使用效率越高，利潤越高，公司整體資本使用能力越差?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=經(jīng)營收益/總資產(chǎn)的平均數(shù)本文以三只松鼠公司為例,根據(jù)其自身特征,運(yùn)用三只松鼠公司的財務(wù)資料及有關(guān)指數(shù),對其進(jìn)行了測算與研究。表4-6三只松鼠公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率驅(qū)動因素分析表數(shù)據(jù)來源：三只松鼠公司財務(wù)報表年份2019年2020年2021年2022年2023年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）2.562.122.071.521.41營業(yè)收入（億元）101.7097.9497.7072.9371.15平均資產(chǎn)總額（億元）48.4244.0150.3345.3655.43圖4.5三只松鼠公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動趨勢折線圖數(shù)據(jù)來源：三只松鼠公司財務(wù)報表從圖4.5和4.6中可以觀察得到,三只松鼠公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2019年至2023年間出現(xiàn)了大幅度的降低,從整體上來看，總資產(chǎn)營運(yùn)能力不好。為了分析三只松鼠公司銷售額波動的原因，有必要更仔細(xì)地研究促使銷售額下降的因素。首先，要對存貨周轉(zhuǎn)率進(jìn)行詳細(xì)的剖析與評價。即,銷售費(fèi)用在庫存中所占的比例能夠體現(xiàn)出庫存資產(chǎn)的流動性和庫存資本的合理運(yùn)用。該指標(biāo)確定了公司存貨的流動性與資金周轉(zhuǎn)速度之間的直接相關(guān)性；隨著存貨周轉(zhuǎn)速度的提高，其流動性也會提高，存貨周轉(zhuǎn)速度及其利用程度也會提高。如表4-6所示：表4-6三只松鼠公司的存貨周轉(zhuǎn)率對比表數(shù)據(jù)來源：三只松鼠公司財務(wù)報表年份2019年2020年2021年2022年2023年存貨周轉(zhuǎn)率（次）3.953.854.513.904.44從表4-6中可以看到,三只松鼠公司的存貨周轉(zhuǎn)率在2019年到2020年一直在不斷地降低,2020年到2021年再次出現(xiàn)了回升,2021到2022年再次出現(xiàn)了明顯的下滑,2022年到2023年再次出現(xiàn)了回升,但總的來說還是很小的。三只松鼠公司將通過增加存貨來提高2019年至2020年的銷售額，但其存貨周轉(zhuǎn)率將從2021年的4.51降至2022年的3.90。這表明,三只松鼠企業(yè)的庫存周轉(zhuǎn)能力很差,庫存占用的資本周轉(zhuǎn)也很緩慢,庫存資產(chǎn)的變現(xiàn)能力也很差。三只松鼠公司在存貨管理方面還存在著可以優(yōu)化的空間。但在2023年度有所改善，存貨周轉(zhuǎn)率上升到了4.44，這說明三只松鼠公司的存貨周轉(zhuǎn)能力在有所提高，庫存資本的流動速度在緩慢加快,從而庫存資產(chǎn)流動性在緩慢增加。其次,詳細(xì)剖析了企業(yè)應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)情況。應(yīng)收賬款是公司為了獲得良好的商務(wù)信譽(yù)而發(fā)生的,它是指存貨周轉(zhuǎn)率與存貨的平均值之比,它能反應(yīng)出企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營狀況,如表4-7所示：表4-7三只松鼠公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率對比分析表數(shù)據(jù)來源：三只松鼠公司財務(wù)報表年份2019年2020年2021年2022年2023年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）36.0840.2746.2024.8514.40從表4-7可以得出,三只松鼠公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在2019年-2021年之間出現(xiàn)了大幅的增加,這主要是因?yàn)榻陙砣凰墒蠊静捎昧朔潘尚刨J政策來增加銷量,因此企業(yè)的應(yīng)收賬款數(shù)額也隨之增加，但是銷量卻并不理想，所以2021年到2023年開始急劇下降。4.5平均權(quán)益乘數(shù)分析公司的平均權(quán)益乘數(shù),也就是股東的平均資本比率，它提供了有關(guān)公司金融債務(wù)水平、償債能力和資本結(jié)構(gòu)的信息。平均資產(chǎn)負(fù)債率與負(fù)債比率的變動方向相同。如果平均權(quán)益比率高，公司的負(fù)債比率就高；如果平均權(quán)益比率低，公司的負(fù)債比率就低，公司的償債能力就會惡化。反之，平均權(quán)益比率越低，負(fù)債率越低，權(quán)益在資本結(jié)構(gòu)中的比重越高，權(quán)益在資產(chǎn)負(fù)債表總額中的比重越高，杠桿利用率越低，公司的償債能力越強(qiáng)。因此，保持適當(dāng)?shù)钠骄鶛?quán)益比率是債務(wù)可靠性的重要保證，也能確保公司風(fēng)險和收益比率之間的平衡。以下是根據(jù)2019-2023年期間平均權(quán)益比率的計算和分析對債務(wù)、資本結(jié)構(gòu)和償債能力進(jìn)行的評估。表4-8三只松鼠公司平均權(quán)益乘數(shù)驅(qū)動因素分析表數(shù)據(jù)來源：三只松鼠公司財務(wù)報表年份2019年2020年2021年2022年2023年平均權(quán)益乘數(shù)2.5552.0992.2291.9362.210資產(chǎn)總額（億元）48.4244.0150.3345.3655.43負(fù)債總額（億元）29.4623.0527.7521.9230.29股東權(quán)益總額（億元）18.9520.9622.5823.4325.14資產(chǎn)負(fù)債率60.85%52.39%55.13%48.43%54.65%表4-8顯示，三只松鼠公司的平均權(quán)益乘數(shù)在2019年至2023年間呈上升和下降趨勢，在2019年達(dá)到最大值2.555，但總體處于中等水平，三只松鼠公司的資產(chǎn)負(fù)債率處于中等水平，在2019年達(dá)到最高值60.85%，超過50%由權(quán)益覆蓋，并具有一定的償付能力?？傮w而言，三只松鼠公司的資金相對穩(wěn)定，償債能力較強(qiáng)，債權(quán)人的利益在一定程度上得到了保障。綜上所述，縱向?qū)Ρ热凰墒蠊?019-2023年期間的財務(wù)數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)其在盈利能力、營運(yùn)能力和償債能力方面存在著差異。首先，三只松鼠公司不具備足夠的可持續(xù)盈利能力。雖然三只松鼠公司的毛利潤很高，但由于管理費(fèi)用增加和過度依賴政府的凈收入補(bǔ)貼，其營業(yè)凈利潤很低。其次，三只松鼠公司的營運(yùn)能力低、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低、存貨周轉(zhuǎn)率低等，流動性也比較差。最后，三只松鼠公司的資本結(jié)構(gòu)不合理，財務(wù)杠桿沒有充分發(fā)揮作用?？傮w而言,目前三只松鼠公司在財政上處于有利地位和不利地位。

5三只松鼠公司財務(wù)狀況與同行業(yè)平均水平對比分析5.1股東權(quán)益報酬率水平比較分析三只松鼠公司于行業(yè)內(nèi)均值在2019-2023年之間的股東權(quán)益報酬率相比較，可以得到如下的數(shù)據(jù)分析：表5-1三只松鼠公司與行業(yè)平均股東權(quán)益報酬率對比分析表數(shù)據(jù)來源：新浪財經(jīng)年份2019年2020年2021年2022年2023年三只松鼠公司股東權(quán)益報酬率16.37%15.16%19.45%5.68%9.12%行業(yè)平均股東權(quán)利報酬率18.82%18.52%12.79%9.04%12.90%圖5.1三只松鼠公司股東權(quán)益報酬率與行業(yè)平均水平對比柱狀圖數(shù)據(jù)來源：新浪財經(jīng)如表5-1和圖5.1所示，三只松鼠公司的股東權(quán)益報酬率在過去五年中基本低于行業(yè)平均水平；僅在2021年出現(xiàn)了增長,但是整個產(chǎn)業(yè)的總體平均值都出現(xiàn)了下滑;2022年，該指標(biāo)受行業(yè)影響，急劇下滑。但在2023年，又較上年有所上升?？傮w來看，與行業(yè)均值仍有差距。造成這種差距的主要原因是成本費(fèi)用增加，盈利能力不足，大量發(fā)行股票募集資金，雖然增加了公司凈資產(chǎn)，但由此帶來的流動資金增加并沒有給公司帶來進(jìn)一步的利潤增長。因此，在關(guān)注公司凈資產(chǎn)收益率時，要將凈資產(chǎn)的增加轉(zhuǎn)化為新的利潤增長點(diǎn)。從國外企業(yè)股份購回的歷史來看,再買會降低企業(yè)的資本凈值,增加股東權(quán)益回報率[16]。5.2總資產(chǎn)報酬率水平比較分析表5-2三只松鼠公司與行業(yè)平均總資產(chǎn)報酬率對比分析表數(shù)據(jù)來源：新浪財經(jīng)年份2019年2020年2021年2022年2023年三只松鼠公司總資產(chǎn)報酬率7.82%8.74%11.90%4.47%6.42%行業(yè)平均總資產(chǎn)報酬率11.74%16.81%11.16%8.64%10.42%圖5.2三只松鼠公司總資產(chǎn)報酬率與行業(yè)平均水平對比分析柱狀圖數(shù)據(jù)來源：新浪財經(jīng)從表5.2中觀察得出,從2019年到2023年三只松鼠公司的總資產(chǎn)報酬率從整體來說比行業(yè)內(nèi)均值要低,但是卻出現(xiàn)了上漲和下跌的跡象,三只松鼠公司的總資產(chǎn)報酬率在2019年到2021年之間出現(xiàn)了增長,而行業(yè)總資產(chǎn)報酬率的上升速度快于三只松鼠公司，因此三只松鼠公司2021年該指標(biāo)略低于行業(yè)內(nèi)的平均水平。5.3營業(yè)凈利率水平比較分析表5-3三只松鼠公司與行業(yè)平均營業(yè)凈利率率對比分析表數(shù)據(jù)來源：新浪財經(jīng)年份2019年2020年2021年2022年2023年三只松鼠公司營業(yè)凈利率2.35%3.08%4.21%1.77%3.09%行業(yè)平均營業(yè)凈利率10.63%14.11%9.20%4.66%%9.94%圖5.3三只松鼠公司營業(yè)凈利率與行業(yè)平均水平對比分析柱狀圖數(shù)據(jù)來源：新浪財經(jīng)從圖表5.3可以觀察得出,在2019年至2023年期間,三只松鼠公司的營業(yè)凈利率整體比行業(yè)均值要低,但是有向上和向下的趨勢。在2019年-2021年期間,該公司的營業(yè)凈利率持續(xù)走高,但行業(yè)均值的比率卻比三只松鼠公司的更高,所以截至2021年,其公司的營業(yè)凈利率僅比行業(yè)內(nèi)均值要稍低。預(yù)期會比行業(yè)比率稍低一些。在此基礎(chǔ)上,通過對三只松鼠公司股東權(quán)益報酬率的影響,研究三只松鼠公司該指標(biāo)降低的主要因素。5.4總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率水平比較分析表5-5三只松鼠公司與行業(yè)平均總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對比分析表數(shù)據(jù)來源：新浪財經(jīng)年份2019年2020年2021年2022年2023年三只松鼠公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.562.122.071.521.41行業(yè)平均總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.321.121.000.900.88圖5.4三只松鼠公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與行業(yè)平均水平對比分析柱狀圖數(shù)據(jù)來源：新浪財經(jīng)圖5.4和表5-5顯示，三只松鼠公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在過去五年中總體呈下降趨勢。從2019到2023年,零售業(yè)的平均總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不會有太大的增長,而是會維持在一個大致相同的水平。三只松鼠公司一般都有比行業(yè)均值更好的資本流動率。這說明三只松鼠公司的資產(chǎn)管理水平有一定優(yōu)勢，但總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力仍有待提高。5.5平均權(quán)益乘數(shù)水平比較分析表5-5三只松鼠公司與行業(yè)平均權(quán)益乘數(shù)均值對比分析表數(shù)據(jù)來源：新浪財經(jīng)年份2019年2020年2021年2022年2023年三只松鼠公司平均權(quán)益乘數(shù)2.542.20行業(yè)平均權(quán)益乘數(shù)均值1.821.621.551.511.47圖5.5三只松鼠公司平均權(quán)益乘數(shù)與行業(yè)平均水平對比柱狀圖數(shù)據(jù)來源：新浪財經(jīng)如表5-5和圖5.5所示，2019年至2023年期間，平均權(quán)益乘數(shù)率指標(biāo)逐年上升，2022年略有下降。但仍然在業(yè)內(nèi)的均值之上,并且總體上顯示出了增長的態(tài)勢。三只松鼠要想獲得更好的債務(wù)回報，需要優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，在穩(wěn)健經(jīng)營原則和風(fēng)險管理的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步提高債務(wù)使用率，提高公司的整體股東回報。綜上所述，本文通過將三只松鼠公司的財務(wù)數(shù)據(jù)與行業(yè)平均水平進(jìn)行橫向比較，評估了三只松鼠公司的財務(wù)狀況和高水平的管理，并確定了三只松鼠公司在行業(yè)中的地位。第一,三只松鼠公司在過去五年中,其股東權(quán)益報酬率在行業(yè)均值上有一定的起伏,由低到高,但是三只松鼠的股東權(quán)益報酬率要比行業(yè)均值低。第二，三只松鼠公司的總資產(chǎn)報酬率受盈利能力的影響，略低于行業(yè)平均水平，這種情況應(yīng)該引起企業(yè)管理者的重視。第三，三只松鼠公司的營業(yè)利潤率要低于行業(yè)內(nèi)均值，這并不利于公司營運(yùn)能力的發(fā)展，2022年公司的盈利水平處于行業(yè)平均水平的上限，但是,與同行業(yè)中的高水平企業(yè)比較,其利潤率仍然偏高,因此在管理上要加強(qiáng)對成本及支出的管理。第四，三只松鼠公司大部分年度的整體總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都比行業(yè)均值要快。最后，三只松鼠公司的平均權(quán)益乘數(shù)在初始階段高于行業(yè)平均水平，從2020年開始相對于行業(yè)平均水平逐漸下降，這意味著三只松鼠公司的總資產(chǎn)報酬率在緩慢的下降,從這一點(diǎn)來看,三只松鼠公司要想提升企業(yè)的整體凈利潤,就必須要加大資產(chǎn)負(fù)債率,持續(xù)地進(jìn)行資金結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。5.6三只松鼠公司存在的財務(wù)問題及成因5.6.1持續(xù)盈利能力不足三只松鼠公司在可持續(xù)收益方面仍存在欠缺,需要改進(jìn)。從營業(yè)收入來看，休閑零食企業(yè)整體增速較快，營業(yè)毛利率普遍較高，不過,高額的營業(yè)毛利率并非總能為三只松鼠公司創(chuàng)造豐厚的盈利,其營業(yè)凈利率在2022年開始下滑,直至2023年底前才有所上升。這說明三只松鼠公司的盈利質(zhì)量不高，產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力不強(qiáng)，缺乏持續(xù)盈利能力。在三只松鼠公司的利潤結(jié)構(gòu)中，因獲得大量的國家補(bǔ)助,造成了公司經(jīng)營活動中的凈收益與總收益之比偏高,部分原因是企業(yè)過于依靠國家補(bǔ)助,從而使公司的利潤保持水平不高。但是三只松鼠公司的銷售成本增長過快，還有機(jī)會對其進(jìn)行優(yōu)化。5.6.2存貨周轉(zhuǎn)能力不足三只松鼠公司在近五年期間其存貨周轉(zhuǎn)率的指標(biāo)均值為4.12。為了全面覆蓋銷售區(qū)域，意圖將銷售額快速提高，該公司通過引入了在線銷售模式。但存貨周轉(zhuǎn)率僅略有上升。庫存管理仍有很大的優(yōu)化空間。從第四章的數(shù)據(jù)分析表明，通過對三只松鼠公司的統(tǒng)計數(shù)據(jù)結(jié)果研究，三只松鼠公司為了改善現(xiàn)狀，擴(kuò)大市場，增加產(chǎn)品銷售利潤，該公司增加了產(chǎn)量和庫存。然而，公司的銷售能力并沒有隨著形勢的好轉(zhuǎn)而同步提高，可能是對產(chǎn)品市場的需求預(yù)測有誤，以致大量生產(chǎn)產(chǎn)品積壓，導(dǎo)致公司存貨周轉(zhuǎn)能力下降。5.6.3財務(wù)杠桿使用程度不足三只松鼠公司2019年至2023年期間平均權(quán)益乘數(shù)指標(biāo)的分析如下：總體呈逐年下降趨勢，這表明三只松鼠公司的杠桿率相對于行業(yè)平均水平來說是最低的。首先，三只松鼠公司在經(jīng)歷了高速發(fā)展的黃金時期后，逐漸進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展階段，為了避免較大的償債壓力，三只松鼠公司為了較為穩(wěn)健的發(fā)展戰(zhàn)略，所以很少使用財務(wù)杠桿。其次，三只松鼠企業(yè)每年都會獲得大量的政府補(bǔ)貼，所以資金上的壓力得以減緩，所以三只松鼠企業(yè)負(fù)債的主動性并不多，財務(wù)杠桿的使用效果并不好。然而，在新一輪經(jīng)濟(jì)增長壓力下，再穩(wěn)定的發(fā)展戰(zhàn)略也無法突破公司發(fā)展的瓶頸，雖然決定使用債務(wù)可能有助于公司實(shí)現(xiàn)盈利目標(biāo)，同時也可以提高公司的股東權(quán)益報酬率，進(jìn)而能夠?qū)崿F(xiàn)公司價值的最大化；但是從長遠(yuǎn)來看，這對三只松鼠公司的長期發(fā)展非常不利，因?yàn)槿凰墒蠊究赡軙耆揽抗竟杀緞?chuàng)造收益，而不是完全依靠債務(wù)創(chuàng)造收益。因此，三只松鼠公司的發(fā)展戰(zhàn)略需要做出相應(yīng)的調(diào)整，提高財務(wù)杠桿的使用率。5.7三只松鼠財務(wù)問題的改進(jìn)意見5.7.1以成本費(fèi)用控制提高凈利潤基于以上分析,我們可以得到以下結(jié)論:由于對三只松鼠公司的業(yè)務(wù)影響較大的流通成本和研發(fā)投入控制不力，才導(dǎo)致公司的成本不斷攀升，而成本收入比和費(fèi)用率卻逐年下降。三只松鼠公司要想提升其營業(yè)利潤,就需要對其進(jìn)行相應(yīng)的費(fèi)用和費(fèi)用的削減,首先，通過要求三只松鼠公司中各財務(wù)各部門正在制定全面的預(yù)算支出管理制度。根據(jù)公司的發(fā)展規(guī)劃，有必要確保對資本支出進(jìn)行良好的預(yù)算控制，對各部門的財務(wù)支出進(jìn)行高質(zhì)量的預(yù)算規(guī)劃，并對資本支出進(jìn)行日常、及時和透明的監(jiān)控。其次，是要加強(qiáng)資金審批制度。每一筆大的開支項(xiàng)目都應(yīng)附有詳細(xì)的開支計劃，確保嚴(yán)格控制資金的使用。同時，讓三只松鼠公司的員工為企業(yè)的發(fā)展獻(xiàn)計獻(xiàn)策，提出自己的意見，并進(jìn)行適當(dāng)?shù)母倪M(jìn)。再次，必須建立健全財務(wù)制度，明確牽頭組織的職責(zé)。完善預(yù)算考核制度，引入預(yù)算控制機(jī)制，降低公司費(fèi)用支出，從而提高公司凈利潤。最后，降低銷售成本尤為重要，對商品的營銷方式進(jìn)行持續(xù)的革新,創(chuàng)建了一個優(yōu)質(zhì)、合理、科學(xué)和多層次的營銷系統(tǒng)，在網(wǎng)上和網(wǎng)下之間建立了功能性聯(lián)系。通過這種方式，可以節(jié)省開支。5.7.2以輕資產(chǎn)運(yùn)營模式減輕存貨壓力通過前文分析可知，三只松鼠公司存在逾期存貨問題，導(dǎo)致公司盈利能力不足，資金周轉(zhuǎn)不利。因此，這就需要實(shí)施可靠的倉庫管理系統(tǒng)、標(biāo)準(zhǔn)化倉庫管理系統(tǒng)和加強(qiáng)內(nèi)部倉庫控制。有效地應(yīng)對短缺問題。首先，必須強(qiáng)化自我的供應(yīng)鏈，當(dāng)確認(rèn)了原料之后，應(yīng)該立即制定購買計劃；因此，采購管理人員必須對當(dāng)前的市場狀況進(jìn)行準(zhǔn)確的分析，避免出現(xiàn)盲目的購買，在此基礎(chǔ)上，通過構(gòu)建可信、透明的采購體系，消除現(xiàn)有的、人為的采購風(fēng)險。其次，要隨時注意存貨與原料的狀況，積極利用已有的物料，并根據(jù)最新的資料，及時地向顧客反饋，以降低存貨短缺的幾率。同時，對市場的預(yù)期要有清晰的認(rèn)識，做到理性的購買。最后，三只松鼠公司應(yīng)該認(rèn)真思考公司解決逾期存貨問題的管理程序，及時與公司管理層聯(lián)系，制定合適的生產(chǎn)銷售計劃，設(shè)定合適的生產(chǎn)銷售目標(biāo)，避免逾期存貨對公司盈利能力和資金周轉(zhuǎn)造成不利影響。5.7.3加大財務(wù)杠桿減少依賴政府補(bǔ)助之前的分析和討論以及得出的結(jié)果表明，與行業(yè)內(nèi)均值相比，三只松鼠公司的平均權(quán)益乘數(shù)指標(biāo)較低，因此，三只松鼠公司應(yīng)該采用杜邦杠桿分析法將效果最大化，讓其杠桿原理在三只松鼠的經(jīng)營財務(wù)狀況中得到更好的貫徹，使三只松鼠公司在負(fù)債經(jīng)營的情況下經(jīng)營盈利水平能夠得到很大的提高，減少對政府債務(wù)管理的依賴。首先，三只松鼠公司在發(fā)展達(dá)到了一定的規(guī)模的時候，會得到市場的認(rèn)可，所以融資的機(jī)會也會增多，可以在符合公司債務(wù)承受能力的前提下，擴(kuò)大財務(wù)杠桿的使用范圍，最大限度地提高平均權(quán)益乘