康惠制藥資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及存在的問題調(diào)研分析報(bào)告目錄TOC\o"1-3"\h\u10124康惠制藥資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及存在的問題調(diào)研分析報(bào)告 1160211康惠制藥資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀 1264561.1康惠制藥概況 1324251.2康惠制藥資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析 1128901.2.1康惠制藥公司總資本構(gòu)成 2243271.2.2康惠制藥公司債務(wù)資本構(gòu)成 391381.2.3康惠制藥公司權(quán)益資本構(gòu)成 6204301.2.4同行業(yè)資本結(jié)構(gòu)對(duì)比分析 837302康惠制藥資本結(jié)構(gòu)存在的問題及原因分析 11134882.1康惠制藥資本結(jié)構(gòu)存在的問題 11225352.1.1資產(chǎn)負(fù)債水平偏低 11138552.1.2債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理 11266032.1.3股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理 12166322.1.4營(yíng)運(yùn)資本不足 12129102.2康惠制藥資本結(jié)構(gòu)存在的問題的原因 12205852.2.1公司盈利能力較弱 1299422.2.2缺乏有效機(jī)制 13153962.2.3股權(quán)較為集中 14300622.2.4短期借款比重高 151康惠制藥資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀1.1康惠制藥概況陜西康惠制藥，簡(jiǎn)稱康惠制藥公司，公司集藥品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售于一體，擁有全國(guó)專利技術(shù)優(yōu)勢(shì)。擁有四家子公司，三個(gè)制藥基地，共有18條制劑生產(chǎn)線，并且都已獲得GMP證書，包括片劑、囊劑、顆粒劑、茶劑、膏藥、膏藥、擦劑、酊劑等。公司已獲得100多個(gè)藥品生產(chǎn)許可證，包括16個(gè)獨(dú)家產(chǎn)品,19項(xiàng)國(guó)家發(fā)明專利，國(guó)家醫(yī)保目錄中有29個(gè)品種，國(guó)家基本藥物目錄三項(xiàng)，為企業(yè)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)市場(chǎng)根基。未來幾年內(nèi)，企業(yè)將以資本市場(chǎng)融資為依托，逐漸成為我國(guó)一流制藥企業(yè)。公司始終堅(jiān)持以“把人類的健康作為自己的使命和社會(huì)財(cái)富的創(chuàng)造”為經(jīng)營(yíng)宗旨，堅(jiān)持“以人類健康為己任的生命質(zhì)量”的經(jīng)營(yíng)理念?！拔拿骱椭C，勇于創(chuàng)新”的企業(yè)文化，踐行“堅(jiān)持品質(zhì)，團(tuán)隊(duì)合作，誠(chéng)實(shí)守信，兢兢業(yè)業(yè)，一絲不茍”為公司核心價(jià)值觀。進(jìn)一步強(qiáng)化了公司呼吸科，婦科，骨科，皮膚科以及糖尿病的優(yōu)勢(shì)地位，同時(shí)結(jié)合市場(chǎng)需求不斷研發(fā)新品，逐步形成了以制藥市場(chǎng)為基礎(chǔ)，零售終端為依托，基層醫(yī)療市場(chǎng)為依托的聯(lián)合發(fā)展格局。公司核心競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步增強(qiáng)，為企業(yè)快速成長(zhǎng)提供新動(dòng)力，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量成長(zhǎng)。1.2康惠制藥資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析1.2.1康惠制藥公司總資本構(gòu)成本文對(duì)康惠制藥公司的總資本構(gòu)成進(jìn)行分析，主要使用資產(chǎn)負(fù)債率，產(chǎn)權(quán)比率和股東權(quán)益比率3個(gè)指標(biāo)。資產(chǎn)負(fù)債率是指企業(yè)所承擔(dān)的負(fù)債，即負(fù)債總額和資產(chǎn)總額的比率。在企業(yè)瀕臨破產(chǎn)的情況下，該指標(biāo)也可以反映債權(quán)人權(quán)益狀況。產(chǎn)權(quán)比率即公司負(fù)債占股東權(quán)益的比率，能夠體現(xiàn)股東在多大程度上維護(hù)公司的利益。股東權(quán)益比率反映企業(yè)股東在企業(yè)中的投入情況，即股東權(quán)益總額與總資產(chǎn)之比。本文分析了康惠制藥公司2017年至2021年間總體資本結(jié)構(gòu)的有關(guān)指標(biāo)，見表1.1及圖1.1：表1.1康惠制藥公司2017-2021年總資本構(gòu)成的指標(biāo)年份資產(chǎn)負(fù)債率產(chǎn)權(quán)比率股東權(quán)益比率201722.20%21.71%87.80%201812.76%11.42%97.24%201912.97%11.55%97.03%202011.08%12.69%98.92%202119.99%27.21%90.01%數(shù)據(jù)來源：根據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)中康惠制藥公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)整理而得圖1.1康惠制藥公司2017-2021年總資本構(gòu)成指標(biāo)從圖1.1中可以看出，康惠制藥公司在過去五年中的產(chǎn)權(quán)比率總體偏低。2017年至2020年，康惠制藥公司的產(chǎn)權(quán)比率由21.71%下降至12.69%，表明公司的負(fù)債在所有者權(quán)益中的比例有所下降。產(chǎn)權(quán)比率從2020年到2021年間再次上升到27.21%，比例上升，表明償還風(fēng)險(xiǎn)加大。資產(chǎn)負(fù)債率與產(chǎn)權(quán)比率有著類似的變化趨勢(shì)，從表1.1和圖1.1中我們可以看出，康惠制藥公司的資產(chǎn)負(fù)債率在2017-2020年內(nèi)呈現(xiàn)出了持續(xù)下降的勢(shì)頭，從2017年的22.20%下降到了2020年的11.08%，總計(jì)減少了約11個(gè)百分點(diǎn)。從2017年到2021年股東權(quán)益比率呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，這主要是由于股東權(quán)益比率加資產(chǎn)負(fù)債率后之和等于1所致，因此兩者的變化趨勢(shì)總是相反。從企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避視角看，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較低，所以管理比較保守且不愿鋌而走險(xiǎn)；而且在負(fù)債運(yùn)營(yíng)中，對(duì)資本利用性不強(qiáng)，沒有起到資金作用，使得公司發(fā)展緩慢，進(jìn)而影響公司價(jià)值最大化。通常情況下，如果產(chǎn)權(quán)比率保持相對(duì)較低水平，債權(quán)人權(quán)益就能得到很好地保護(hù)，但是企業(yè)整體上是保守的，負(fù)債運(yùn)營(yíng)能力差，盈利能力不強(qiáng)。1.2.2康惠制藥公司債務(wù)資本構(gòu)成債務(wù)有流動(dòng)的和不流動(dòng)的。流動(dòng)負(fù)債靈活性較強(qiáng)，易于獲取，有利于企業(yè)在短時(shí)間內(nèi)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，因此多數(shù)企業(yè)都使用流動(dòng)負(fù)債。但是流動(dòng)負(fù)債也有短期到期不能償還的壓力，會(huì)造成資金不能及時(shí)的周轉(zhuǎn)，所以要盡量保持流動(dòng)負(fù)債在合理范圍之內(nèi)。本文選取流動(dòng)負(fù)債和非流動(dòng)負(fù)債在總負(fù)債中的占比和流動(dòng)負(fù)債和非流負(fù)債在總資產(chǎn)中的占比作為研究對(duì)象，運(yùn)用以上四個(gè)指標(biāo)來分析康惠制藥公司債務(wù)構(gòu)成。本公司流動(dòng)負(fù)債與非流動(dòng)負(fù)債構(gòu)成項(xiàng)目與數(shù)額，康惠制藥公司具體指標(biāo)數(shù)據(jù)見下表：表1.2康惠制藥公司2017-2021年流動(dòng)負(fù)債和非流動(dòng)負(fù)債組成項(xiàng)目及金額短期借款長(zhǎng)期借款應(yīng)付賬款長(zhǎng)期應(yīng)付款20173740055870201855020451141294201900578773920201756052560202115993073114510數(shù)據(jù)來源：根據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)中康惠制藥公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)整理而得表1.3康惠制藥公司2017-2021年流動(dòng)負(fù)債和非流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債年份流動(dòng)負(fù)債/總負(fù)債非流動(dòng)負(fù)債/總負(fù)債201798.85%2.15%201887.28%11.72%201991.13%7.87%202091.65%7.35%202177.94%21.06%數(shù)據(jù)來源：根據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)中康惠制藥公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)整理而得圖1.2康惠制藥公司2017-2021年流動(dòng)負(fù)債和非流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債從表1.3和圖1.2分析，康惠制藥公司流動(dòng)負(fù)債占2017-2021年總負(fù)債比例的結(jié)果偏高，除了在2017年的98.85%下降到了2018年的87.28%和在2020年的91.65%下降到2021年的77.94%，其余年份都在90%以上；而非流動(dòng)負(fù)債與總負(fù)債之比結(jié)果較低，在2017年的2.15%上升到了2018年的11.72%和在2020年的7.35%上升到了2021年的21.06%，其余年份都在10%以下。因此，康惠制藥公司必須合理安排計(jì)劃中流動(dòng)負(fù)債與非流動(dòng)負(fù)債的比例，以最大限度地減輕公司的債務(wù)負(fù)擔(dān)。表1.4康惠制藥公司2017-2021年流動(dòng)負(fù)債和非流動(dòng)負(fù)債占總資產(chǎn)年份流動(dòng)負(fù)債/總資產(chǎn)非流動(dòng)負(fù)債/總資產(chǎn)201719.95%0.43%201810.13%1.60%201910.98%0.93%20209.42%0.74%202112.16%2.19%數(shù)據(jù)來源：根據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)中康惠制藥公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)整理而得圖1.3康惠制藥公司2017-2021年流動(dòng)負(fù)債和非流動(dòng)負(fù)債占總資產(chǎn)表1.4和圖1.3顯示，在過去五年里康惠制藥公司流動(dòng)負(fù)債與總資產(chǎn)之比從2017年19.95%降至2020年9.42%,2021年升至12.16%，提高了大約五個(gè)百分點(diǎn)。非流動(dòng)負(fù)債在總資產(chǎn)中的比例由2017年的0.43%提高到2018年的1.60%并繼續(xù)降至2020年的0.74%，并最終提高到2021年的2.19%，提高了大約三個(gè)百分點(diǎn)。因此公司一旦經(jīng)營(yíng)不佳，資金供應(yīng)不充足，盈利能力將降低，企業(yè)面臨著更大的風(fēng)險(xiǎn)與壓力。如果流動(dòng)負(fù)債在總資產(chǎn)中的比重保持穩(wěn)定，則表明資金的利用率、相對(duì)合理。一般來說，一是自有資金，可以用來投資其他項(xiàng)目；二、負(fù)債穩(wěn)定，相對(duì)較好，構(gòu)成均衡的系統(tǒng)。從圖1.1、圖1.2中可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較低但是比較穩(wěn)定時(shí)，企業(yè)流動(dòng)負(fù)債在企業(yè)總負(fù)債中的比重長(zhǎng)期處于較高水平，非流動(dòng)負(fù)債在總負(fù)債中的比重較小，說明康惠制藥公司的決策者往往主要通過流動(dòng)負(fù)債進(jìn)行籌資，不能充分發(fā)揮非流動(dòng)負(fù)債籌資的作用，戰(zhàn)略明顯激進(jìn)?？祷葜扑幑净蛟S過于關(guān)注高比例流動(dòng)負(fù)債所能取得的較高回報(bào)優(yōu)勢(shì)，而對(duì)于高負(fù)債防范意識(shí)不足。相對(duì)于非流動(dòng)負(fù)債融資而言，流動(dòng)負(fù)債融資可用性強(qiáng)、融資成本低，但是其短期借款不斷增加會(huì)對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)及資金鏈穩(wěn)定性提出更高要求。此外，查看公司數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，康惠制藥公司已形成以短期借款為主，長(zhǎng)期借款為輔甚至沒有的借款結(jié)構(gòu)，并且借款類型主要是信用借款?？祷葜扑幑?017-2021年借款構(gòu)成見表1.5：表1.5康惠制藥公司2017-2021年借款構(gòu)成年份短期借款長(zhǎng)期借款借款合計(jì)2017100%0%100%201871.72%27.28%100%20190%0%0%2020100%0%100%202132.57%66.43%100%數(shù)據(jù)來源：根據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)中康惠制藥公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)整理而得圖1.4康惠制藥公司2017-2021年借款構(gòu)成從圖1.4可知，2017年至2021年間公司的貸款基本上為短期貸款。這樣的借款結(jié)構(gòu)會(huì)使企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況變壞、獲利能力下降、進(jìn)而加大企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與壓力。流動(dòng)負(fù)債可用性強(qiáng)、靈活性大，但是短期償還壓力大。要想利用短期借款長(zhǎng)期有效，必須考慮償還貸款之前余款是否夠企業(yè)經(jīng)營(yíng)。制藥行業(yè)的更新速度很快，企業(yè)應(yīng)該對(duì)自身的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行不斷的調(diào)整，使得企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)更加平穩(wěn)。1.2.3康惠制藥公司權(quán)益資本構(gòu)成股權(quán)結(jié)構(gòu)即股東持股比例。一般情況下，股權(quán)集中度以第一大股東所持股權(quán)為指標(biāo)，即第一大股東所占股權(quán)與公司總股本之比。本文選取2018-2021年前五年康惠制藥公司第一大股東持股情況進(jìn)行股權(quán)結(jié)構(gòu)分析，具體數(shù)據(jù)如表1.6和圖1.5所示。表1.6康惠制藥公司第一大股東持股比例年份第一大股東持股比例201861.25%201961.25%202061.25%202161.25%數(shù)據(jù)來源：根據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)中康惠制藥公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)整理而得圖1.5康惠制藥公司第一大股東持股比例由圖1.5可知，康惠制藥公司2018年—2021年的第一大股東持股比例平穩(wěn)不變，近于60%，擁有絕對(duì)的控制權(quán)第，這意味著公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)比較集中。整體上看，康惠制藥公司在股權(quán)結(jié)構(gòu)上呈“一股獨(dú)大”的態(tài)勢(shì)。一方面有利于企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)決策。另一方面，企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)普遍是虛置的，這可能會(huì)引起企業(yè)在治理層面上缺乏強(qiáng)有力的規(guī)制，從而導(dǎo)致有效規(guī)制的缺失。股權(quán)制衡意味著多個(gè)大股東共同擁有公司控制權(quán)，在此情形下能夠?qū)崿F(xiàn)大股東間的互相監(jiān)督，也能夠有效抑制公司受到的傷害。股權(quán)制衡度是指除第一大股東以外的其他股東對(duì)第一大股東的制衡程度。一般常用第二至第五大股東持股比例總和與第一大股東持股比例之比來衡量公司的股權(quán)制衡度。公司前五大股東的持股比例和股權(quán)制衡度詳見下表1.7：表1.7康惠制藥公司股權(quán)制衡度表年份2018201920202021第一大股東持股比例61.25%61.25%61.25%61.25%第二大股東持股比例15.69%15.69%15.69%15.69%第三大股東持股比例6.66%6.66%6.66%6.66%第四大股東持股比例1.66%2.88%1.43%1.43%第五大股東持股比例1.59%1.83%1.33%0.65%前五大股東持股比例合計(jì)90.85%88.31%86.36%85.68%股權(quán)制衡度0.480.440.410.39數(shù)據(jù)來源：根據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)中康惠制藥公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)整理而得表1.7顯示公司第一大股東擁有公司控股權(quán)，第二大股東與第三大股東持股比例四年來一直保持不變。前五大股東的持股比例在2018年-2021年合計(jì)總體呈下降趨勢(shì)，也反映出公司股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整的趨勢(shì)，但是第一大股東所占股份卻位居榜首，一直處于絕對(duì)控制之下。一般情況下，這一指標(biāo)低于0.5，表明其他股東能夠勉強(qiáng)牽制住第一大股東的力量，即其他股東的力量與決策權(quán)不足。根據(jù)表1.7可發(fā)現(xiàn)2018年—2021年公司股權(quán)制衡度依次為0.48、0.44、0.41、0.39,公司的股權(quán)制衡度維持在0.39—0.48之間，這就意味著公司的股權(quán)制衡程度偏低，其它股東難以與大股東抗衡，可能會(huì)對(duì)公司的治理造成一定的負(fù)面影響。企業(yè)應(yīng)當(dāng)采取相應(yīng)的措施，形成企業(yè)的股權(quán)制衡機(jī)制。1.2.4同行業(yè)資本結(jié)構(gòu)對(duì)比分析根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模和商業(yè)模式，以下對(duì)康惠制藥公司資本結(jié)構(gòu)和可比性同行業(yè)公司2019-2021年間近三年間的數(shù)據(jù)作一對(duì)比，以更好地了解該公司資本結(jié)構(gòu)狀況。（1）總資本構(gòu)成行業(yè)比較分析表1.8康惠制藥公司資產(chǎn)負(fù)債率與同行業(yè)對(duì)比年份康惠制藥南新制藥多瑞醫(yī)藥海辰藥業(yè)拓新藥業(yè)東寶生物201911.79%61.95%68.25%26.85%56.09%37.36%202010.07%56.36%48.99%22.76%48.22%22.54%202118.17%22.72%35.12%25.10%48.14%29.60%數(shù)據(jù)來源：根據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)中公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)整理而得圖1.6康惠制藥公司2020年資產(chǎn)負(fù)債率與同行業(yè)對(duì)比觀察表1.8、圖1.6資產(chǎn)負(fù)債率數(shù)據(jù)顯示，過去三年間，同行業(yè)其他公司資產(chǎn)負(fù)債率都達(dá)到了40.94%?？祷葜扑幑举Y產(chǎn)負(fù)債率11.34%低于行業(yè)均值；以此來看，康惠制藥公司債務(wù)整體水平相較行業(yè)來說較低，財(cái)務(wù)策略太過保守?zé)o法給企業(yè)帶來盈利價(jià)值。（2）債務(wù)資本行業(yè)比較分析表1.9康惠制藥公司產(chǎn)權(quán)比率與同行業(yè)對(duì)比年份康惠制藥南新制藥多瑞醫(yī)藥海辰藥業(yè)拓新藥業(yè)東寶生物201911.91%62.57%68.93%27.12%56.65%37.73%202010.17%56.92%49.48%25.01%48.70%22.79%202118.35%22.95%35.47%25.35%48.62%29.90%數(shù)據(jù)來源：根據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)中公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)整理而得圖1.7康惠制藥公司產(chǎn)權(quán)比率與同行業(yè)對(duì)比表1.9與圖1.7顯示：同行業(yè)企業(yè)產(chǎn)權(quán)比率高于康惠制藥公司，呈現(xiàn)制藥業(yè)負(fù)債在所有者權(quán)益中占有較高比重即負(fù)債水平并不低的產(chǎn)業(yè)特征。該公司采用低風(fēng)險(xiǎn)、低報(bào)酬經(jīng)營(yíng)模式，康惠制藥公司產(chǎn)權(quán)比率過低、債務(wù)管理水平欠缺、未能充分發(fā)揮負(fù)債所產(chǎn)生的效益未能大化利用。（3）股權(quán)結(jié)構(gòu)行業(yè)比較分析表1.10康惠制藥公司股權(quán)集中度與同行業(yè)對(duì)比年份康惠制藥南新制藥多瑞醫(yī)藥海辰藥業(yè)拓新藥業(yè)東寶生物201961.25%28.57%58.35%42.08%36.42%32.14%202061.25%28.57%58.35%42.08%36.45%28.53%202161.25%28.57%58.35%41.59%36.45%26.60%數(shù)據(jù)來源：根據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)中公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)整理而得圖1.8康惠制藥公司股權(quán)集中度與同行業(yè)對(duì)比由表1.10與圖1.8比較數(shù)據(jù)可知康惠制藥公司股權(quán)集中度均高于同行業(yè)另外五家企業(yè)。一般來說第一大股東所持股份30%以上算是集中了，康惠制藥公司股權(quán)集中度相對(duì)較高。股權(quán)分散了，公司的決策也就更民主了，沒有哪個(gè)大股東能獨(dú)自掌握決策；股權(quán)集中則易出現(xiàn)決策失誤，大股東即使通過自己手中的權(quán)力也會(huì)出現(xiàn)一些損害公司利益的現(xiàn)象。體現(xiàn)了企業(yè)應(yīng)更加重視股權(quán)問題，存在良性制衡將更能促進(jìn)企業(yè)內(nèi)部管理效率提升，進(jìn)而增強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)動(dòng)力。2康惠制藥資本結(jié)構(gòu)存在的問題及原因分析2.1康惠制藥資本結(jié)構(gòu)存在的問題2.1.1資產(chǎn)負(fù)債水平偏低由上述分析可知，公司2017年—2021年的資產(chǎn)負(fù)債率整體在10%-23%之間，2017年最高為22.20%，并呈現(xiàn)逐年不斷下降態(tài)勢(shì)，2021年有所回升，另外五家同行業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率平均水平達(dá)到41%。對(duì)于企業(yè)而言：普遍認(rèn)為合適的資產(chǎn)負(fù)債率為40%-60%。因此康惠制藥公司的資產(chǎn)負(fù)債率偏低，說明公司負(fù)債很少，在醫(yī)藥行業(yè)中資本結(jié)構(gòu)較為保守。公司資產(chǎn)負(fù)債率波動(dòng)與行業(yè)政策調(diào)整有著較大的聯(lián)系，這固然與它所以公司中的管理方式有關(guān)，公司要加強(qiáng)更加理性的對(duì)策，這樣才有助于企業(yè)更好地向前發(fā)展。2.1.2債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理通過前文對(duì)于康惠制藥公司債務(wù)資本構(gòu)成的分析以及與同行業(yè)其他企業(yè)的對(duì)比，找出了企業(yè)本身所存在的問題。公司2017至2021年間流動(dòng)負(fù)債率保持在90%左右，高達(dá)98.85%；2017年公司的流動(dòng)負(fù)債率98.85%比行業(yè)均值91.94%多出2.91個(gè)百分點(diǎn)，說明公司流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的占比程度較高。由表1.1、表1.3可看出，企業(yè)償債能力較弱，體現(xiàn)了企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)不盡合理。流動(dòng)負(fù)債雖然具有易獲取，低成本，高靈活性的優(yōu)點(diǎn)，能夠幫助企業(yè)在短時(shí)間內(nèi)解決融資困難問題，但流動(dòng)負(fù)債率過高會(huì)加大企業(yè)短期歸還貸款的壓力，會(huì)使資本使用效率降低，內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)加大。因此，需要合理調(diào)整負(fù)債與借款之比，確保企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈時(shí)仍然能夠穩(wěn)定資金來源。2.1.3股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理由康惠制藥公司權(quán)益資本構(gòu)成分析得知，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)集中，并且公司的第一大股東持有的股份比例一直平穩(wěn)不變，同時(shí)表明，企業(yè)調(diào)整后，股權(quán)分布處于一種狀態(tài)下。根據(jù)表1.7可知2018年—2021年公司股權(quán)制衡度依次為0.48、0.44、0.41、0.39，均低于0.5，這樣造成公司股權(quán)制衡能力弱，其他股東難以和大股東展開競(jìng)爭(zhēng)，會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生負(fù)面影響。公司還在對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)作適當(dāng)調(diào)整，從另一個(gè)角度論證了其現(xiàn)行股權(quán)結(jié)構(gòu)中存在的問題和有待完善之處。綜合起來看，該公司股權(quán)相對(duì)集中，股權(quán)結(jié)構(gòu)良性制衡不足?？傮w上看，企業(yè)現(xiàn)行股權(quán)結(jié)構(gòu)。從整體上看，該公司股權(quán)相對(duì)集中，股權(quán)結(jié)構(gòu)無法形成良性約束。從整體上看，企業(yè)現(xiàn)行股權(quán)結(jié)構(gòu)不利于企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理與可持續(xù)發(fā)展。2.1.4營(yíng)運(yùn)資本不足營(yíng)運(yùn)資本是企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債之后的剩余部分，它是一種可直接用于流動(dòng)資產(chǎn)的資本，該指標(biāo)稱為營(yíng)運(yùn)資本，那么在短時(shí)間內(nèi)，就會(huì)有較多流動(dòng)資金可用于流動(dòng)資產(chǎn)。通過對(duì)康惠制藥公司債務(wù)構(gòu)成的分析，在近五年中，公司的流動(dòng)負(fù)債比例很大，如果將高比例的流動(dòng)負(fù)債扣除，那么公司的營(yíng)運(yùn)資本就會(huì)下降，而且營(yíng)運(yùn)資本減少會(huì)造成企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)投資資金短缺，從而影響企業(yè)運(yùn)營(yíng)。企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本不足主要是因?yàn)槠髽I(yè)強(qiáng)烈依賴短期借款而較少采取長(zhǎng)期借款融資手段從而造成企業(yè)短期欠賬增加。所以，企業(yè)為減少短期借款還款風(fēng)險(xiǎn)，勢(shì)必要減少營(yíng)運(yùn)資本來確保企業(yè)到期債務(wù)。在經(jīng)營(yíng)資本方面，可以看出企業(yè)長(zhǎng)期資本與長(zhǎng)期資產(chǎn)存在缺口，流動(dòng)資本不充分說明企業(yè)長(zhǎng)期資金投入不充分，這是因?yàn)槠髽I(yè)經(jīng)常利用短期借款，依賴性較高，同時(shí)也存在長(zhǎng)期資金利用率不高。2.2康惠制藥資本結(jié)構(gòu)存在的問題的原因2.2.1公司盈利能力較弱企業(yè)發(fā)展的最終目的就是為了創(chuàng)造利潤(rùn)和獲得利潤(rùn)，企業(yè)利潤(rùn)越大，獲得的利潤(rùn)也越大，所獲得現(xiàn)金凈流量也越大，可分紅現(xiàn)金也越大。良性循環(huán)中，企業(yè)價(jià)值越大，資本積累越快、發(fā)展動(dòng)力越強(qiáng)。表2.1和圖2.1反映了公司盈利能力的相關(guān)指標(biāo):表2.1康惠制藥公司2017—2021年盈利能力指標(biāo)年份總資產(chǎn)凈利率凈資產(chǎn)收益率銷售毛利率銷售凈利率201710.69%12.60%22.73%17.25%20187.56%6.99%19.87%17.38%20195.44%5.94%18.46%15.53%20202.15%2.41%15.41%10.79%20211.02%1.42%11.51%8.89%數(shù)據(jù)來源：根據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)中公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)整理而得圖2.1康惠制藥公司2017—2021年盈利能力指標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率過低有兩大原因。一是近幾年來，企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，要想維持當(dāng)前的生產(chǎn)與運(yùn)營(yíng)，就必須向銀行及其他金融機(jī)構(gòu)借貸才能獲得巨額資金。二是企業(yè)對(duì)資本結(jié)構(gòu)規(guī)劃的認(rèn)識(shí)不足。表1.1、圖1.1顯示了以上近五年來資產(chǎn)負(fù)債率情況，公司資產(chǎn)負(fù)債率太低，但公司并未采取相應(yīng)措施。由此可見，企業(yè)并沒有根據(jù)自身實(shí)際情況對(duì)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)做出調(diào)整，對(duì)資本結(jié)構(gòu)也沒有做出計(jì)劃。三是，將表2.1與圖2.1相結(jié)合，康惠制藥公司2017年至2021年間總資產(chǎn)凈利率，銷售毛利率，銷售凈利率與凈資產(chǎn)收益率一致性波動(dòng)降低，盈利能力不強(qiáng)。2.2.2缺乏有效機(jī)制從表1.3及圖1.2中可以看出，公司流動(dòng)負(fù)債率較高，短期資金依賴性較強(qiáng)，因此應(yīng)付賬款比例也在逐步增加，應(yīng)付賬款作為供應(yīng)商對(duì)企業(yè)的商業(yè)信用之一，成為企業(yè)短期資金來源之一。表2.2康惠制藥公司2017-2021年應(yīng)付賬款占比年份應(yīng)付賬款/流動(dòng)負(fù)債應(yīng)付賬款/總負(fù)債201739.66%38.81%201845.39%39.23%201942.03%40.60%202045.71%42.39%202157.19%42.13%數(shù)據(jù)來源：根據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)中公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算所得圖2.2康