1敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款基金研究報(bào)告機(jī)器人主題主動(dòng)基金績(jī)優(yōu)業(yè)績(jī)分析及對(duì)主動(dòng)權(quán)益基金破局發(fā)展的啟示方正證券研究所證券研究報(bào)告分析師劉洋登記編號(hào)：S1220522100001車(chē)占比均創(chuàng)2019年以來(lái)新高——主動(dòng)權(quán)益基《低利率時(shí)代港股高息資產(chǎn)性價(jià)比凸顯，央企加強(qiáng)股東回報(bào)分享成長(zhǎng)紅利——中證港股通央《把握港股市場(chǎng)高股息特點(diǎn)，攻守兼具的長(zhǎng)期穩(wěn)健配置工具——恒生高股息率指數(shù)投資價(jià)值《倉(cāng)位提升風(fēng)格切換，加倉(cāng)雙創(chuàng)港股減持高股主題指數(shù)，打破了近幾年“主動(dòng)基金難以跑贏被動(dòng)指數(shù)”的怪圈。報(bào)績(jī)優(yōu)機(jī)器人主題主動(dòng)基金的組合特征及超額收益來(lái)源進(jìn)行分析，以期以下兩個(gè)問(wèn)題：1）主動(dòng)權(quán)益基金如何進(jìn)行個(gè)股選擇和組合構(gòu)建，對(duì)標(biāo)指數(shù)；2）行業(yè)主題指數(shù)現(xiàn)有編制規(guī)則存在哪些不足，如何優(yōu)高彈性特征放大了產(chǎn)品的波動(dòng)特征，但并未明顯放大凈值回撤幅度小市值、低盈利、低成長(zhǎng)、高預(yù)期成長(zhǎng)特征，基金經(jīng)理淡表現(xiàn)，較少選擇業(yè)務(wù)相對(duì)成熟、基本面表現(xiàn)較優(yōu)的大中市選擇處于成長(zhǎng)期、未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具有更大想象空間超配汽車(chē)、電力設(shè)備行業(yè)，低配機(jī)械設(shè)備、計(jì)算機(jī)行業(yè)；二級(jí)行業(yè)方重倉(cāng)配置汽車(chē)零部件、通用設(shè)備、自動(dòng)化設(shè)備、電機(jī)等人形機(jī)器人產(chǎn)組合收益分析：機(jī)器人指數(shù)參照成分股自由使得資金交易熱情更高、上漲彈性更強(qiáng)的中小市值成分股的權(quán)重占低配，拖累了指數(shù)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)；主動(dòng)基金集中持有的重倉(cāng)股投資價(jià)市場(chǎng)一致看好，股價(jià)在市場(chǎng)資金助推下實(shí)現(xiàn)大幅上漲；部分績(jī)優(yōu)主貢獻(xiàn)，行業(yè)配置貢獻(xiàn)相對(duì)有限；對(duì)于部分績(jī)優(yōu)基金，交互作用同樣貢較高的超額收益，或是由于基金隱形持倉(cāng)的收益表現(xiàn)優(yōu)于重倉(cāng)持股，風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告基于歷史數(shù)據(jù)分析，不構(gòu)成任何投資建議；環(huán)境、市場(chǎng)風(fēng)格變化等因素影響，基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)存在一定波過(guò)往業(yè)績(jī)不代表未來(lái)表現(xiàn)；A股市場(chǎng)過(guò)往運(yùn)行2敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款基金研究正文目錄 4 4 4 5 5 6 7 8 9 4機(jī)器人主題主動(dòng)基金及機(jī)器人指數(shù)業(yè)績(jī)歸因分析 14 4.2主動(dòng)基金隱形持倉(cāng)及換手交易能力分析 17 183敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款基金研究 4 5 6 6 6 7 7 7 8 8 8 9 10 11 12 12 13 13 13 13 14 15 15 16 16 17 174敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款基金研究主題中名列前茅，對(duì)應(yīng)基金產(chǎn)品亦表現(xiàn)亮眼，給持有人帶來(lái)了并獲得市場(chǎng)資金的熱捧，其中永贏、鵬華等多家基金公司基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)大幅跑贏機(jī)器人主題指數(shù)基金，打破了近幾年“主動(dòng)基金難以跑贏被動(dòng)指數(shù)”的怪圈，引發(fā)市場(chǎng)的極大關(guān)注。報(bào)告從這一實(shí)例出發(fā)，嘗試通過(guò)研究分析績(jī)優(yōu)機(jī)器人主題主動(dòng)基金的組合特征及超額收益來(lái)源，解答以下兩個(gè)問(wèn)題：1）主動(dòng)權(quán)益基金如何進(jìn)合構(gòu)建，以跑贏對(duì)標(biāo)指數(shù)；2）行業(yè)主題指數(shù)現(xiàn)有編制規(guī)則存在優(yōu)化編制方案以實(shí)現(xiàn)更高的收益彈性?！昂闵鷻C(jī)器人指數(shù)”前兩個(gè)指數(shù)均有對(duì)應(yīng)的ETF基金或場(chǎng)外指數(shù)基金，代表主題指數(shù)暫無(wú)對(duì)應(yīng)指數(shù)基金產(chǎn)品，交銀施羅德基金和永贏基金先后申報(bào)了場(chǎng)外指數(shù)代碼指數(shù)名稱(chēng)指數(shù)簡(jiǎn)介跟蹤產(chǎn)品數(shù)量合計(jì)規(guī)模（億元）代表產(chǎn)品最新規(guī)模（億元）H30590.CSI中證機(jī)器人指數(shù)反映機(jī)器人產(chǎn)業(yè)（系統(tǒng)方案商、數(shù)字化車(chē)間與生產(chǎn)線系統(tǒng)集成商、自動(dòng)化設(shè)備制造商、自動(dòng)化零部件商以及其他相關(guān)公司）相關(guān)股票的走勢(shì)14143.55華夏中證機(jī)器人ETF88.91980022.CNI國(guó)證機(jī)器人產(chǎn)業(yè)指數(shù)反映滬深市場(chǎng)中機(jī)器人產(chǎn)業(yè)（機(jī)器人、數(shù)控機(jī)床、工業(yè)自動(dòng)化設(shè)備等）上市公司的證券價(jià)格變化情況57.07易方達(dá)國(guó)證機(jī)器人產(chǎn)業(yè)ETF4.50HSCARI.HI恒生A股機(jī)器人主題指數(shù)反映業(yè)務(wù)與人型機(jī)器人潛在的技術(shù)方向與核心部件，如傳感器、執(zhí)行器、控制器、整機(jī)等機(jī)器人主題相關(guān)的內(nèi)地上市公司之表現(xiàn)我們?cè)O(shè)計(jì)了兩條定量評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)主動(dòng)權(quán)益基金樣本以進(jìn)基金定期報(bào)告所披露的重倉(cāng)持股信息進(jìn)行定性判斷，確定機(jī)器人主題主動(dòng)基金樣本范圍：成立或轉(zhuǎn)型時(shí)間早于2024年7月，Wind基金分類(lèi)為普通股票/偏股國(guó)證/恒生機(jī)器人指數(shù)的日收益相關(guān)系數(shù)均不低于0.80；5敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款基金研究值得注意的是，長(zhǎng)城久鑫和前海開(kāi)源盛鑫兩只略轉(zhuǎn)型，三季報(bào)披露持倉(cāng)的投資方向與人形機(jī)器人主題相關(guān)性較低，從而導(dǎo)致2024年四季度收益大幅跑輸其他基金樣本及機(jī)器人主題指數(shù)基金代碼基金簡(jiǎn)稱(chēng)基金規(guī)模（億元）基金經(jīng)理相關(guān)系數(shù)區(qū)間收益率中證機(jī)器人國(guó)證機(jī)器人恒生機(jī)器人20241014-2024123120250101-2025022120241014-20250221018124.OF永贏先進(jìn)制造智選17.62張璐0.89590.87700.955040.58%66.90%134.63%016530.OF鵬華碳中和主題10.35閆思倩0.87310.85430.927432.86%69.45%125.13%125.13%021489.OF中航趨勢(shì)領(lǐng)航1.07王森0.87060.85130.941626.79%57.38%99.53%019457.OF平安先進(jìn)制造主題0.48張蔭先0.90550.89700.941819.44%57.20%87.7687.76%007713.OF華富科技動(dòng)能1.00沈成0.91680.90230.965725.40%49.44%87.40%019864.OF浦銀安盛高端裝備0.24李浩玄0.89460.89150.927818.51%40.45%66.45%016075.OF華夏智造升級(jí)1.38湯明真0.91400.90050.958624.05%30.48%61.61.86%009092.OF富國(guó)新材料新能源11.20徐智翔0.90560.90470.944111.10%43.36%.27%018240.OF嘉實(shí)制造升級(jí)0.56孟夏0.90340.90270.919121.12%30.31%.83%003835.OF鵬華滬深港新興成長(zhǎng)12.93閆思倩0.89810.89440.920811.25%39.03%.67%000649.OF長(zhǎng)城久鑫*0.28余歡0.80320.80390.84014.51%46.30%.90%005541.OF前海開(kāi)源盛鑫*0.57史延,楊德龍0.74020.73700.8016-1.23%54.29%.40%分階段來(lái)看，2024年四季度和2025年一季度平均收益分別為23.11%和中證/國(guó)證/恒生機(jī)器人指數(shù)；年化波動(dòng)率均值為43.65%，高于中證/國(guó)證/恒生具體到個(gè)基層面，業(yè)績(jī)表現(xiàn)最優(yōu)的兩只產(chǎn)品永贏先進(jìn)制造智選、鵬指數(shù)；另一方面，兩只產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)期內(nèi)的最大回撤及年化波動(dòng)率也同樣高于其他6敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款基金研究基金代碼基金簡(jiǎn)稱(chēng)區(qū)間收益率區(qū)間最大回撤區(qū)間年化波動(dòng)率20241014-2024123120250101-2025022120241014-2025022120241014-2024123120250101-2025022120241014-2025022120241014-2024123120250101-2025022120241014-20250221018124.OF永贏先進(jìn)制造智選40.58%66.90%134.63%-10.76%-7.01%-16.56%50.84%56.59%53.24%016530.OF鵬華碳中和主題32.86%69.45%125.13%-14.44%-8.44%-21.01%55.82%63.80%59.14%021489.OF中航趨勢(shì)領(lǐng)航26.79%57.38%99.53%-10.98%-8.06%-17.07%46.75%61.12%52.56%019457.OF平安先進(jìn)制造主題19.44%57.20%87.76%-10.02%-5.88%-15.50%35.42%45.29%39.92%007713.OF華富科技動(dòng)能25.40%49.44%87.40%-10.75%-4.90%-15.11%42.26%46.59%44.12%019864.OF浦銀安盛高端裝備18.51%40.45%66.45%-8.61%-2.81%-8.61%29.14%31.58%30.46%016075.OF華夏智造升級(jí)24.05%30.48%61.86%-10.45%-3.31%-10.58%39.48%34.14%37.66%009092.OF富國(guó)新材料新能源11.10%43.36%59.27%-11.22%-5.62%-12.04%38.92%46.08%42.00%018240.OF嘉實(shí)制造升級(jí)21.12%30.31%57.83%-10.84%-3.02%-10.84%36.74%32.91%35.46%003835.OF鵬華滬深港新興成長(zhǎng)11.25%39.03%54.67%-12.86%-4.42%-16.36%39.09%46.07%41.97%000649.OF長(zhǎng)城久鑫*--46.30%-----5.09%----45.93%--005541.OF前海開(kāi)源盛鑫*--54.29%-----7.11%----51.98%--主動(dòng)基金平均值23.11%48.72%83.45%-11.09%-5.47%-14.37%41.45%46.84%43.65%H30590.CSI中證機(jī)器人指數(shù)14.35%30.22%48.90%-11.05%-4.25%-16.57%39.12%40.67%39.72%980022.CNI國(guó)證機(jī)器人指數(shù)15.08%26.36%45.42%-10.43%-4.62%-15.10%38.40%39.36%38.71%HSCARI.HI恒生機(jī)器人指數(shù)24.48%44.38%79.73%-12.65%-5.12%-17.80%45.28%52.44%48.02%我們將各樣本基金日收益率進(jìn)行算術(shù)平均，計(jì)算得到序列，累乘得到主動(dòng)基金組合時(shí)序凈值，用來(lái)刻畫(huà)反映機(jī)器人主題主動(dòng)基整體表現(xiàn)。主動(dòng)基金組合與中證/恒生機(jī)器人指數(shù)凈值走勢(shì)對(duì)比結(jié)果詳見(jiàn)圖表4圖表5:主動(dòng)基金組合vs恒生機(jī)器人指數(shù)業(yè)績(jī)走勢(shì)對(duì)比我們以中證機(jī)器人指數(shù)的日收益率表現(xiàn)作為參照，對(duì)整個(gè)統(tǒng)計(jì)期88個(gè)交易日，大漲/大跌/震蕩行情天數(shù)分別為20天、16天和52較高概率跑贏中證機(jī)器人指數(shù)；不同場(chǎng)景下日均超額收益均值穩(wěn)定7敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款基金研究但若將對(duì)標(biāo)基準(zhǔn)變更為恒生機(jī)器人指數(shù)，主動(dòng)基金組合的相對(duì)表現(xiàn)明顯下滑。大漲/大跌/震蕩行情場(chǎng)景下的超額勝率分別為20.83%、87.50%和52.08%，日均超額收益均值分別為-0.55%、0.48%和0.13%，主動(dòng)基金組合在上漲行情下的彈性弱于恒生機(jī)器人指數(shù)，但在震蕩和下跌行情下的表現(xiàn)則相對(duì)占優(yōu)。進(jìn)入2025年后超額收益由負(fù)轉(zhuǎn)正；期末累計(jì)超額收益為2.89%，超額收益最大基金代碼基金簡(jiǎn)稱(chēng)出現(xiàn)天數(shù)優(yōu)勝天數(shù)超額勝率平均超額累計(jì)超額（簡(jiǎn)單求和）相對(duì)中證機(jī)器人指數(shù)大漲70.00%0.25%5.06%大跌956.25%0.28%4.50%震蕩59.62%0.22%11.33%全統(tǒng)計(jì)期885461.36%0.24%20.89%大漲520.83%-0.55%-13.29%相對(duì)恒生機(jī)器人大跌87.50%0.48%7.71%指數(shù)震蕩52.08%0.13%6.32%全統(tǒng)計(jì)期884450.00%0.01%0.75%對(duì)于績(jī)優(yōu)主動(dòng)基金，無(wú)論是對(duì)標(biāo)中證機(jī)器人指數(shù)或恒生機(jī)器人指數(shù)，均展一致的業(yè)績(jī)規(guī)律特征，即在大漲行情和震蕩行情中能夠?qū)崿F(xiàn)較高勝率及穩(wěn)定超額，上漲彈性十足，但在大跌行情中會(huì)跑輸對(duì)標(biāo)8敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款基金研究但得益于統(tǒng)計(jì)期內(nèi)機(jī)器人主題行情趨勢(shì)向上，大漲或震蕩行情天數(shù)遠(yuǎn)多于大跌的期末累計(jì)超額收益為85.73%/54.91%，超額收益最大回撤5.41%碳中和主題相對(duì)中證/恒生機(jī)器人指數(shù)的期末累計(jì)超額收益為76.23%/45.41%，基金代碼基金簡(jiǎn)稱(chēng)出現(xiàn)天數(shù)優(yōu)勝天數(shù)超額勝率平均超額累計(jì)超額（單利求和）永贏先進(jìn)制造vs中證機(jī)器人指數(shù)大漲2080.00%1.30%25.94%大跌743.75%-0.20%-3.23%震蕩59.62%0.48%25.22%全統(tǒng)計(jì)期885461.36%0.54%47.93%鵬華碳中和主題vs中證機(jī)器人指數(shù)大漲2085.00%1.51%30.22%大跌637.50%-0.39%-6.18%震蕩2650.00%0.40%20.84%全統(tǒng)計(jì)期884955.68%0.51%44.88%永贏先進(jìn)制造vs恒生機(jī)器人指數(shù)大漲2470.83%0.56%13.40%大跌850.00%-0.01%-0.20%震蕩482960.42%0.30%14.58%全統(tǒng)計(jì)期885461.36%0.32%27.78%鵬華碳中和主題vs恒生機(jī)器人指數(shù)大漲2470.83%0.76%18.14%大跌531.25%-0.33%-5.25%震蕩482450.00%0.25%11.85%全統(tǒng)計(jì)期884652.27%0.28%24.73%更進(jìn)一步，我們從市值、估值、基本面、行業(yè)分布等多維度出發(fā)，對(duì)機(jī)器人主題主動(dòng)基金的組合持倉(cāng)及機(jī)器人指數(shù)成分股特征進(jìn)行分析和比較，以期對(duì)主動(dòng)數(shù)據(jù)來(lái)源方面，主動(dòng)基金持倉(cāng)數(shù)據(jù)取自基金209敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款基金研究此外，基金季報(bào)僅披露組合前十大重倉(cāng)股信息，統(tǒng)計(jì)結(jié)果無(wú)體情況；指數(shù)披露全部成分股信息，與主動(dòng)基金的數(shù)據(jù)口徑不對(duì)齊，將二者的組合特征進(jìn)行對(duì)比，統(tǒng)計(jì)方法及結(jié)果均有失嚴(yán)謹(jǐn)。為盡量規(guī)避后一問(wèn)題，在下文的統(tǒng)計(jì)分析中，我們根據(jù)研究需求對(duì)指數(shù)的樣本范圍進(jìn)行靈活調(diào)整，部分統(tǒng)計(jì)僅使用指數(shù)前十大成分股數(shù)據(jù)，以確保與我們?cè)O(shè)計(jì)了四個(gè)樣本組，分別為全部主動(dòng)基金、優(yōu)選主動(dòng)基金（分股。通過(guò)對(duì)四個(gè)樣本組所包含股票的市值、估值、ROE、營(yíng)統(tǒng)計(jì)方法方面，首先將全部主動(dòng)基金和優(yōu)選度報(bào)告中披露的前十大重倉(cāng)股進(jìn)行匯總，構(gòu)建并集股票組合；指數(shù)前十成和指數(shù)全部重倉(cāng)股兩個(gè)組別的股票組合則為中證/國(guó)證/恒生機(jī)器人指大成分股和全部成分股?？紤]到部分股票未實(shí)速等指標(biāo)結(jié)果為異常大負(fù)值，我們用各組別所包含股票指標(biāo)結(jié)果的中位數(shù)圖表12:2024Q4/2025Q1精選主動(dòng)基金樣本人指數(shù)前十成分股的中位水平。主動(dòng)基金重倉(cāng)股的市值風(fēng)格較指數(shù)重倉(cāng)股更為下沉，呈現(xiàn)出明顯的小市值特征。位數(shù)均為32.06倍，略高于中證機(jī)器人指數(shù)前十成分中位數(shù)分別為8.79%和10.85%，低10敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款基金研究中證/恒生機(jī)器人指數(shù)預(yù)測(cè)值。2024Q4結(jié)果與2024Q3結(jié)果基本一致。主動(dòng)基金重倉(cāng)股當(dāng)期業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性遜于機(jī)器人指數(shù)重倉(cāng)股，但未來(lái)成長(zhǎng)性表現(xiàn)更為突出。值得注意的是，若統(tǒng)計(jì)中證/恒生機(jī)器人指數(shù)全部成分股的特征，各項(xiàng)指標(biāo)的中位數(shù)結(jié)果與主動(dòng)基金、優(yōu)選基金兩個(gè)樣本組的統(tǒng)計(jì)結(jié)果相近，而與指數(shù)前十成2024Q3主動(dòng)基金重倉(cāng)股vs指數(shù)成分股總市值（億元）自由流通市值（億元）市盈率（PE-TTM）ROE（TTM）營(yíng)業(yè)收入增速歸母凈利潤(rùn)增速2024Q22025E2026E2024Q22025E2026E主動(dòng)基金-前十重倉(cāng)股117.7446.4032.068.79%10.31%25.28%20.92%13.83%29.96%24.50%優(yōu)選基金-前十重倉(cāng)股81.6834.1932.0610.85%10.75%22.46%20.41%20.78%26.81%23.12%中證機(jī)器人-前十成分股415.33243.9130.1411.25%17.55%19.68%18.50%21.95%23.74%21.96%恒生機(jī)器人-前十成分股506.49229.0734.3311.08%9.90%19.61%18.57%5.28%26.80%22.10%中證機(jī)器人-全部成分股58.7530.3528.975.23%3.61%20.01%17.64%-8.66%28.69%24.37%恒生機(jī)器人-全部成分股61.7434.0932.874.76%9.29%19.50%19.17%-1.06%28.91%23.38%2024Q4主動(dòng)基金重倉(cāng)股vs指數(shù)成分股總市值（億元）自由流通市值（億元）市盈率（PE-TTM）ROE（TTM）營(yíng)業(yè)收入增速歸母凈利潤(rùn)增速2024Q32025E2026E2024Q22025E2026E主動(dòng)基金-前十重倉(cāng)股117.2553.9340.338.63%14.03%24.26%21.33%14.79%28.43%25.31%優(yōu)選基金-前十重倉(cāng)股101.8952.2544.476.77%13.14%21.20%21.17%18.53%28.24%24.00%中證機(jī)器人-前十成分股395.89247.7029.9511.31%16.28%19.19%17.57%5.79%22.95%22.84%恒生機(jī)器人-前十成分股494.29218.9841.2811.32%11.68%18.69%17.46%1.60%26.34%21.21%中證機(jī)器人-全部成分股79.0634.4338.534.83%7.97%19.20%18.74%-2.64%32.66%26.15%恒生機(jī)器人-全部成分股91.1848.3740.585.11%9.91%18.06%18.56%-0.47%27.31%23.74%備注：表中所列2024Q3/2024Q4預(yù)測(cè)值數(shù)據(jù)，統(tǒng)計(jì)日期均為2024年9月30日更進(jìn)一步，我們對(duì)主動(dòng)基金、優(yōu)選基金及中證/國(guó)證/恒生機(jī)器人指數(shù)的布特征進(jìn)行統(tǒng)計(jì)對(duì)比。在計(jì)算主動(dòng)基金和優(yōu)選基金兩個(gè)樣本組各個(gè)行業(yè)所占權(quán)重時(shí)，首先組合中所包含股票的調(diào)整后權(quán)重占比，進(jìn)而將相同行業(yè)不同股票的調(diào)整后權(quán)重占比加總求和，即得到行業(yè)所占權(quán)重。股票調(diào)整后權(quán)重占比的計(jì)算股票i在不同基金中持倉(cāng)市值占比平均值×重倉(cāng)持有該股票的主動(dòng)基金數(shù)量Σ(股票i在不同基金中持倉(cāng)市值占比平均值×重倉(cāng)持有該股票的主動(dòng)基金數(shù)量)11敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款基金研究對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，主動(dòng)基金、優(yōu)選基金兩個(gè)樣本組的行業(yè)分布特征與恒生機(jī)器人指數(shù)較為相近，與中證/國(guó)證機(jī)器人指數(shù)存在巨大差別。前三個(gè)樣本組均重倉(cāng)機(jī)械設(shè)備、汽車(chē)、電力設(shè)備和家用電器行業(yè)，中證/國(guó)證機(jī)器人指數(shù)則重倉(cāng)機(jī)械設(shè)對(duì)比恒生機(jī)器人指數(shù)，主動(dòng)基金和優(yōu)選基金大幅低配機(jī)械設(shè)備行業(yè)標(biāo)的，汽車(chē)行業(yè)標(biāo)的，電力設(shè)備和家用電器行業(yè)權(quán)重占比相差不大；此外，主動(dòng)基金和優(yōu)選基金還對(duì)通信、計(jì)算機(jī)、鋼鐵、基礎(chǔ)化工、港股等行業(yè)進(jìn)行了小比2023Q3股票組合2024Q4股票組合主動(dòng)基金優(yōu)選基金中證機(jī)器人國(guó)證機(jī)器人恒生機(jī)器人主動(dòng)基金優(yōu)選基金中證機(jī)器人國(guó)證機(jī)器人恒生機(jī)器人機(jī)械設(shè)備31.07%36.74%56.74%49.06%53.07%30.04%32.64%55.89%51.92%53.07%汽車(chē)30.91%34.77%3.62%3.63%17.90%35.89%41.43%3.71%3.48%17.90%電力設(shè)備15.54%11.69%4.32%9.62%10.69%15.82%15.79%5.61%10.79%10.69%家用電器12.16%13.17%9.25%9.85%11.31%10.55%5.94%7.95%7.22%11.31%電子2.84%0.00%3.64%4.34%5.86%4.06%2.45%4.70%5.21%5.86%通信1.67%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%計(jì)算機(jī)1.17%1.79%20.74%20.12%0.00%0.74%0.00%21.03%18.09%0.00%國(guó)防軍工1.20%1.85%0.00%1.37%1.15%0.56%0.00%0.00%1.47%1.15%有色金屬0.00%0.00%0.00%0.63%0.00%0.00%0.00%0.00%0.52%0.00%鋼鐵0.55%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%基礎(chǔ)化工0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.97%1.75%0.00%0.00%0.00%環(huán)保0.00%0.00%1.16%0.89%0.00%0.00%0.00%1.13%0.82%0.00%醫(yī)藥生物0.00%0.00%0.54%0.48%0.00%0.00%0.00%0.00%0.48%0.00%港股2.89%0.00%0.00%0.00%0.00%1.36%0.00%0.00%0.00%0.00%基金同時(shí)持有通用設(shè)備（五洲新春、安培龍、中大力德等）和自動(dòng)化設(shè)備（綠地諧波、步科股份等）兩個(gè)子行業(yè)標(biāo)的，前者權(quán)重占比略高；而不同機(jī)器人指12敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款基金研究圖表15:2024Q3/2024Q4主動(dòng)基金前十重倉(cāng)股及同期指數(shù)全部成分股（前十）申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)分布對(duì)比2023Q3股票組合主動(dòng)基金2023Q3股票組合主動(dòng)基金優(yōu)選基金中證機(jī)器人國(guó)證機(jī)器人恒生機(jī)器人行業(yè)名稱(chēng)權(quán)重占比行業(yè)名稱(chēng)權(quán)重占比行業(yè)名稱(chēng)權(quán)重占比行業(yè)名稱(chēng)權(quán)重占比行業(yè)名稱(chēng)權(quán)重占比1汽車(chē)-汽車(chē)零部件29.42%汽車(chē)-汽車(chē)零部件34.77%機(jī)械設(shè)備-自動(dòng)化設(shè)備44.36%機(jī)械設(shè)備-自動(dòng)化設(shè)備37.09%機(jī)械設(shè)備-自動(dòng)化設(shè)備34.18%2機(jī)械設(shè)備-通用設(shè)備16.12%機(jī)械設(shè)備-自動(dòng)化設(shè)備16.63%計(jì)算機(jī)-計(jì)算機(jī)設(shè)備9.97%計(jì)算機(jī)-軟件開(kāi)發(fā)12.66%汽車(chē)-汽車(chē)零部件17.90%3機(jī)械設(shè)備-自動(dòng)化設(shè)備11.53%機(jī)械設(shè)備-通用設(shè)備15.91%計(jì)算機(jī)-軟件開(kāi)發(fā)9.72%家用電器-小家電9.32%機(jī)械設(shè)備-通用設(shè)備14.72%4電力設(shè)備-電機(jī)Ⅱ10.02%電力設(shè)備-電機(jī)Ⅱ10.89%家用電器-小家電9.25%機(jī)械設(shè)備-通用設(shè)備6.39%家用電器-家電零部件Ⅱ11.31%5家用電器-家電零部件Ⅱ9.51%家用電器-家電零部件Ⅱ9.10%機(jī)械設(shè)備-通用設(shè)備7.29%機(jī)械設(shè)備-專(zhuān)用設(shè)備5.30%電力設(shè)備-電機(jī)Ⅱ9.18%6港股2.89%機(jī)械設(shè)備-工程機(jī)械4.20%機(jī)械設(shè)備-專(zhuān)用設(shè)備4.44%計(jì)算機(jī)-計(jì)算機(jī)設(shè)備5.14%機(jī)械設(shè)備-工程機(jī)械3.15%7機(jī)械設(shè)備-工程機(jī)械2.74%家用電器-小家電4.06%汽車(chē)-汽車(chē)零部件3.62%汽車(chē)-汽車(chē)零部件3.63%電子-光學(xué)光電子3.00%8家用電器-小家電2.65%國(guó)防軍工-軍工電子Ⅱ1.85%電子-消費(fèi)電子2.73%電力設(shè)備-電池2.73%電子-半導(dǎo)體2.86%9電力設(shè)備-光伏設(shè)備2.07%計(jì)算機(jī)-計(jì)算機(jī)設(shè)備1.79%電力設(shè)備-電機(jī)Ⅱ2.28%電力設(shè)備-電機(jī)Ⅱ2.64%電力設(shè)備-電池1.51%通信-通信設(shè)備1.67%電力設(shè)備-電池0.80%電力設(shè)備-電網(wǎng)設(shè)備2.04%電子-半導(dǎo)體2.35%國(guó)防軍工-軍工電子Ⅱ1.15%2023Q4股票組合主動(dòng)基金優(yōu)選基金中證機(jī)器人國(guó)證機(jī)器人恒生機(jī)器人行業(yè)名稱(chēng)權(quán)重占比行業(yè)名稱(chēng)權(quán)重占比行業(yè)名稱(chēng)權(quán)重占比行業(yè)名稱(chēng)權(quán)重占比行業(yè)名稱(chēng)權(quán)重占比1汽車(chē)-汽車(chē)零部件34.97%汽車(chē)-汽車(chē)零部件41.43%機(jī)械設(shè)備-自動(dòng)化設(shè)備44.02%機(jī)械設(shè)備-自動(dòng)化設(shè)備39.22%機(jī)械設(shè)備-自動(dòng)化設(shè)備34.18%2機(jī)械設(shè)備-通用設(shè)備13.84%機(jī)械設(shè)備-通用設(shè)備16.12%計(jì)算機(jī)-軟件開(kāi)發(fā)9.91%計(jì)算機(jī)-軟件開(kāi)發(fā)12.17%汽車(chē)-汽車(chē)零部件17.90%3電力設(shè)備-電機(jī)Ⅱ12.50%電力設(shè)備-電機(jī)Ⅱ14.64%計(jì)算機(jī)-計(jì)算機(jī)設(shè)備8.51%機(jī)械設(shè)備-通用設(shè)備7.92%機(jī)械設(shè)備-通用設(shè)備14.72%4機(jī)械設(shè)備-自動(dòng)化設(shè)備11.62%機(jī)械設(shè)備-自動(dòng)化設(shè)備12.92%家用電器-小家電7.73%家用電器-小家電6.65%家用電器-家電零部件Ⅱ11.31%5家用電器-家電零部件Ⅱ8.20%家用電器-家電零部件Ⅱ5.94%機(jī)械設(shè)備-通用設(shè)備6.48%機(jī)械設(shè)備-專(zhuān)用設(shè)備4.53%電力設(shè)備-電機(jī)Ⅱ9.18%6機(jī)械設(shè)備-工程機(jī)械2.78%機(jī)械設(shè)備-專(zhuān)用設(shè)備2.55%機(jī)械設(shè)備-專(zhuān)用設(shè)備5.39%計(jì)算機(jī)-計(jì)算機(jī)設(shè)備4.20%機(jī)械設(shè)備-工程機(jī)械3.15%7家用電器-小家電2.35%電子-光學(xué)光電子2.45%汽車(chē)-汽車(chē)零部件3.71%汽車(chē)-汽車(chē)零部件3.48%電子-光學(xué)光電子3.00%8電子-半導(dǎo)體2.31%基礎(chǔ)化工-塑料1.75%電力設(shè)備-電機(jī)Ⅱ3.52%電力設(shè)備-電機(jī)Ⅱ3.01%電子-半導(dǎo)體2.86%9電力設(shè)備-電池2.12%電力設(shè)備-電池1.15%電子-消費(fèi)電子3.04%電力設(shè)備-電池2.82%電力設(shè)備-電池1.51%機(jī)械設(shè)備-專(zhuān)用設(shè)備1.81%機(jī)械設(shè)備-工程機(jī)械1.05%計(jì)算機(jī)-IT服務(wù)Ⅱ2.60%電子-半導(dǎo)體2.78%國(guó)防軍工-軍工電子Ⅱ1.15%通過(guò)對(duì)機(jī)器人主題主動(dòng)基金的重倉(cāng)持股進(jìn)行匯總梳理，我們發(fā)現(xiàn)只基金集中看好并重倉(cāng)持有。以三花智控為例，2024Q3和2024Q4各有8只主動(dòng)基金的前十大重倉(cāng)股中出現(xiàn)了該股票，持倉(cāng)市值占比均“獨(dú)家重倉(cāng)股”。2024Q3主動(dòng)基金集中重倉(cāng)股2024Q3主動(dòng)基金集中重倉(cāng)股證券簡(jiǎn)稱(chēng)所屬行業(yè)持有基金數(shù)平均權(quán)重是否優(yōu)選基金集中重倉(cāng)股證券簡(jiǎn)稱(chēng)所屬行業(yè)持有基金數(shù)平均權(quán)重是否優(yōu)選基金集中重倉(cāng)股三花智控家用電器-家電零部件Ⅱ87.20%是三花智控家用電器-家電零部件Ⅱ86.43%是拓普集團(tuán)汽車(chē)-汽車(chē)零部件77.22%是兆威機(jī)電電力設(shè)備-電機(jī)Ⅱ84.92%是北特科技汽車(chē)-汽車(chē)零部件76.82%是拓普集團(tuán)汽車(chē)-汽車(chē)零部件76.08%是鳴志電器電力設(shè)備-電機(jī)Ⅱ66.35%是北特科技汽車(chē)-汽車(chē)零部件67.57%是五洲新春機(jī)械設(shè)備-通用設(shè)備55.16%是雙林股份汽車(chē)-汽車(chē)零部件65.61%是兆威機(jī)電電力設(shè)備-電機(jī)Ⅱ54.52%是五洲新春機(jī)械設(shè)備-通用設(shè)備65.55%是雙環(huán)傳動(dòng)汽車(chē)-汽車(chē)零部件45.97%是鳴志電器電力設(shè)備-電機(jī)Ⅱ65.23%是匯川技術(shù)機(jī)械設(shè)備-自動(dòng)化設(shè)備38.07%是斯菱股份汽車(chē)-汽車(chē)零部件64.84%是貝斯特汽車(chē)-汽車(chē)零部件37.23%是綠的諧波機(jī)械設(shè)備-自動(dòng)化設(shè)備54.47%是綠的諧波機(jī)械設(shè)備-自動(dòng)化設(shè)備35.93%是中大力德機(jī)械設(shè)備-通用設(shè)備46.18%是恒立液壓機(jī)械設(shè)備-工程機(jī)械28.30%是肇民科技汽車(chē)-汽車(chē)零部件36.29%是安培龍機(jī)械設(shè)備-通用設(shè)備26.59%是恒立液壓機(jī)械設(shè)備-工程機(jī)械35.81%否中大力德機(jī)械設(shè)備-通用設(shè)備25.88%否步科股份機(jī)械設(shè)備-自動(dòng)化設(shè)備35.39%是雙林股份汽車(chē)-汽車(chē)零部件25.59%是雙環(huán)傳動(dòng)汽車(chē)-汽車(chē)零部件35.29%否步科股份機(jī)械設(shè)備-自動(dòng)化設(shè)備25.08%是偉創(chuàng)電氣機(jī)械設(shè)備-自動(dòng)化設(shè)備34.93%是銀都股份機(jī)械設(shè)備-通用設(shè)備25.00%是貝斯特汽車(chē)-汽車(chē)零部件34.64%是偉創(chuàng)電氣機(jī)械設(shè)備-自動(dòng)化設(shè)備24.13%否安培龍機(jī)械設(shè)備-通用設(shè)備34.61%是東華測(cè)試機(jī)械設(shè)備-通用設(shè)備24.12%否中堅(jiān)科技機(jī)械設(shè)備-專(zhuān)用設(shè)備33.78%是恒工精密機(jī)械設(shè)備-通用設(shè)備23.43%否13敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款基金研究對(duì)于優(yōu)選基金樣本而言，2024年四季度獨(dú)家重倉(cāng)重倉(cāng)股組合，部分績(jī)優(yōu)基金憑借獨(dú)到的選股眼光挖掘出更具例如鵬華碳中和主題獨(dú)家持有的肇民科技和斯菱股份、中航趨勢(shì)領(lǐng)航獨(dú)家持有的柯力傳感，統(tǒng)計(jì)期內(nèi)股價(jià)漲幅分別高達(dá)71.0%、57.4%和102.5%，獨(dú)家重倉(cāng)股14敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款基金研究18.20%，其中個(gè)股選擇貢獻(xiàn)最高，分別為3.35%和24.97%，機(jī)械設(shè)備、汽車(chē)、（詳見(jiàn)圖表22行業(yè)配置貢獻(xiàn)相對(duì)有限，而交互作用貢獻(xiàn)互有正負(fù)，2025Q1交互作用超額貢獻(xiàn)為-10.97%，或是由于個(gè)股選擇貢獻(xiàn)被高對(duì)于績(jī)優(yōu)基金而言，無(wú)論是優(yōu)選基金組合還是永贏先進(jìn)制造、鵬華碳中和兩只代表產(chǎn)品，除個(gè)股選擇貢獻(xiàn)極高超額收益外，交互作用的超額貢主動(dòng)基金組合主動(dòng)基金組合優(yōu)選基金組合永贏先進(jìn)制造鵬華碳中和主題2024Q4業(yè)績(jī)歸因（2024/10/14-2024/12/31）區(qū)間收益23.05%27.24%40.58%32.86%相對(duì)指數(shù)超額收益8.70%12.89%26.23%18.51%行業(yè)配置貢獻(xiàn)-0.17%-0.50%0.64%2.63%個(gè)股選擇貢獻(xiàn)3.35%3.21%13.56%12.24%交互作用貢獻(xiàn)5.52%10.19%12.03%3.65%2025Q1業(yè)績(jī)歸因（2025/01/01-2025/02/21）區(qū)間收益48.41%59.07%66.90%69.45%相對(duì)指數(shù)超額收益18.20%28.85%36.68%39.23%行業(yè)配置貢獻(xiàn)4.20%5.26%4.51%3.72%個(gè)股選擇貢獻(xiàn)24.97%25.16%20.47%12.88%交互作用貢獻(xiàn)-10.97%-1.58%11.70%22.63%全統(tǒng)計(jì)期業(yè)績(jī)歸因（2024/10/14-2025/02/21）區(qū)間收益82.62%102.40%134.63%125.13%相對(duì)指數(shù)超額收益33.72%53.50%85.73%76.23%行業(yè)配置貢獻(xiàn)4.02%4.73%5.18%6.45%個(gè)股選擇貢獻(xiàn)29.16%29.19%36.81%26.70%交互作用貢獻(xiàn)0.54%19.58%43.74%43.09%15敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款基金研究圖表22:2024Q4/2025Q1主動(dòng)基金及機(jī)器人指數(shù)重倉(cāng)行業(yè)加權(quán)收益對(duì)比主動(dòng)基金組合優(yōu)選基金組合永贏先進(jìn)制造鵬華碳中和主題中證機(jī)器人國(guó)證機(jī)器人恒生機(jī)器人2024Q4加權(quán)收益（2024/10/14-2024/12/31）機(jī)械設(shè)備26.06%26.33%39.24%40.28%18.16%18.12%40.32%汽車(chē)39.13%41.64%62.43%62.46%15.29%14.39%15.38%電力設(shè)備24.65%37.00%50.97%22.06%21.72%28.34%30.64%家用電器7.24%7.24%7.23%---10.04%-8.38%7.23%電子25.14%------37.31%28.19%31.63%計(jì)算機(jī)-8.05%-8.05%----6.86%9.63%--2025Q1加權(quán)收益（2025/01/01-2025/02/21）機(jī)械設(shè)備74.23%78.17%80.23%65.33%33.63%28.39%50.86%汽車(chē)51.05%54.60%44.77%57.54%36.48%35.68%41.97%電力設(shè)備63.30%70.81%74.78%79.41%44.87%23.88%44.25%家用電器42.00%46.11%----24.62%26.75%46.11%電子46.70%43.23%----34.22%39.89%47.74%計(jì)算機(jī)12.97%------16.90%18.08%--相較恒生機(jī)器人指數(shù)，2024Q4/202為-1.43%和4.03%；優(yōu)選基金組合及永贏、鵬華兩只代表產(chǎn)品仍可實(shí)現(xiàn)一定超額收益。不同樣本組行業(yè)配置貢獻(xiàn)均為負(fù)值，主要是由于主動(dòng)基金相較指數(shù)大幅低配了漲幅極高的機(jī)械設(shè)備行業(yè)標(biāo)的，拖累了行業(yè)配置表現(xiàn)；個(gè)股選擇貢獻(xiàn)多的交互作用穩(wěn)定貢獻(xiàn)正超額，收益表現(xiàn)出色的隱形持倉(cāng)以及靈活的換手交易是兩只基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)大幅跑贏機(jī)器人指數(shù)及其他主動(dòng)基金的關(guān)鍵。主動(dòng)基金組合主動(dòng)基金組合優(yōu)選基金組合永贏先進(jìn)制造鵬華碳中和主題2024Q4業(yè)績(jī)歸因（2024/10/14-2024/12/31）區(qū)間收益23.05%27.24%40.58%32.86%相對(duì)指數(shù)超額收益-1.43%2.76%16.10%8.38%行業(yè)配置貢獻(xiàn)-6.27%-5.27%-2.39%-3.20%個(gè)股選擇貢獻(xiàn)-4.20%-3.76%7.96%4.61%交互作用貢獻(xiàn)9.04%11.80%10.53%6.97%2025Q1業(yè)績(jī)歸因（2025/01/01-2025/02/21）區(qū)間收益48.41%59.07%66.90%69.45%相對(duì)指數(shù)超額收益4.03%14.69%22.52%25.07%行業(yè)配置貢獻(xiàn)-3.17%-2.50%-4.00%-4.10%個(gè)股選擇貢獻(xiàn)15.55%19.19%11.20%6.07%交互作用貢獻(xiàn)-8.34%-2.00%15.33%23.10%全統(tǒng)計(jì)期業(yè)績(jī)歸因（2024/10/14-2025/02/21）區(qū)間收益82.62%102.40%134.63%125.13%相對(duì)指數(shù)超額收益2.89%22.68%54.91%45.41%行業(yè)配置貢獻(xiàn)-9.24%-7.65%-6.30%-7.17%個(gè)股選擇貢獻(xiàn)10.69%14.71%20.05%10.96%交互作用貢獻(xiàn)1.44%15.62%41.16%41.62%16敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款基金研究解釋績(jī)優(yōu)主動(dòng)基金相較機(jī)器人指數(shù)的超額收益，交互作用所代表的無(wú)法由行業(yè)配置及個(gè)股選擇所解釋的超額收益極高，統(tǒng)計(jì)期內(nèi)優(yōu)選基金組合交互作用貢獻(xiàn)超過(guò)15%，永贏、鵬華兩只代表產(chǎn)品交互作用貢是由于基金持倉(cāng)數(shù)據(jù)披露不全使得部分行業(yè)加權(quán)收益難以進(jìn)行估算，進(jìn)而導(dǎo)致行業(yè)個(gè)股選擇貢獻(xiàn)被低估；另一方面則可能來(lái)自基金季報(bào)未披露的隱形持倉(cāng)的為驗(yàn)證后一推測(cè)，我們參照基金季報(bào)披露的前十重模擬組合凈值同基金真實(shí)凈值進(jìn)行比較，通過(guò)觀察二者之間的收益差別，對(duì)基全復(fù)制前十大重倉(cāng)，二是統(tǒng)計(jì)期內(nèi)基金持倉(cāng)保持不變，基金具體計(jì)算方法方面，我們將基金前十重倉(cāng)股的權(quán)重占比進(jìn)行等比例只股票調(diào)整后的權(quán)重占比之和等于基金股票市值占比；計(jì)算模擬組分析對(duì)象方面，我們選擇2024Q4/20先進(jìn)制造、鵬華碳中和主題、中航趨勢(shì)領(lǐng)航、華富科技四只樣本基金中，永贏先進(jìn)制造和華富科技動(dòng)值高度擬合，統(tǒng)計(jì)期內(nèi)大多數(shù)時(shí)點(diǎn)累計(jì)超額收益控制在正負(fù)5%之間，持倉(cāng)的收益表現(xiàn)與前十重倉(cāng)相差不大，整個(gè)基金組合的收益表現(xiàn)均表現(xiàn)出色；基金經(jīng)理?yè)Q手交易操作的頻率和幅度均相對(duì)較低，僅在季度末對(duì)組合進(jìn)行一定鵬華碳中和主題的模擬組合凈值大幅跑贏真實(shí)凈值，期末累計(jì)超額模擬組合相較真實(shí)凈值的超額收益保持穩(wěn)定，隱形持倉(cāng)的收益表現(xiàn)與前十大重17敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款基金研究與之相對(duì)，中航趨勢(shì)領(lǐng)航的模擬組合凈值大合持倉(cāng)進(jìn)行了調(diào)整，新調(diào)入股票的收益表現(xiàn)優(yōu)于原先的前十大重倉(cāng)，換手交易通過(guò)前文一系列統(tǒng)計(jì)分析，我們歸納總結(jié)了機(jī)器人主題主動(dòng)基金表現(xiàn)的幾點(diǎn)原因：鏈相關(guān)子行業(yè)中精選個(gè)股，重倉(cāng)