山證策略團(tuán)隊(duì)分析師：范鑫執(zhí)業(yè)登記編碼：S0760523070002郵箱：fanxin@

事件回顧5月7日，國新辦舉行新聞發(fā)布會(huì)，介紹“一攬子金融政策支持穩(wěn)市場穩(wěn)預(yù)期”有關(guān)情況。投資要點(diǎn)：發(fā)布會(huì)中宣布了哪些政策？圍繞“量價(jià)協(xié)同+精準(zhǔn)滴灌”，通過降準(zhǔn)降息釋放萬億級(jí)流動(dòng)性，同時(shí)創(chuàng)新結(jié)構(gòu)性工具（科創(chuàng)再貸（8000億證券基金保險(xiǎn)互換額度金融監(jiān)管總局：穩(wěn)樓市活股市擴(kuò)險(xiǎn)資，科創(chuàng)小微雙護(hù)航。聚焦“穩(wěn)樓市+活股市+促科創(chuàng)”三角發(fā)力：優(yōu)化房地產(chǎn)融資制度（白名單貸款擴(kuò)容至6.7萬億“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”循環(huán)，強(qiáng)化對(duì)小微企業(yè)、外貿(mào)企業(yè)的融資護(hù)航，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)支持體系。證監(jiān)會(huì)：改革引長錢強(qiáng)機(jī)制，開放納外資促聯(lián)通。以“改革+開放+引長錢”（科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板制度優(yōu)化（至滬深港通，支持中概股回歸，同時(shí)強(qiáng)化跨境監(jiān)管協(xié)作應(yīng)對(duì)外部沖擊（如美關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)本次的“一攬子金融政策”將如何影響市場？重現(xiàn)“924”行情的概率有限，短期內(nèi)或仍以結(jié)構(gòu)市為主。市場已對(duì)貨→→風(fēng)險(xiǎn)提示中美貿(mào)易政策的超預(yù)期變化；宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不及預(yù)期請(qǐng)務(wù)必閱讀最后股票評(píng)級(jí)說明和免責(zé)聲明 1請(qǐng)務(wù)必閱讀最后股票評(píng)級(jí)說明和免責(zé)聲明 1策略研究/事件點(diǎn)評(píng)202558日【山證宏觀策略】降準(zhǔn)降息落地，內(nèi)需線或仍有可為宏觀策略策略研究/事件點(diǎn)評(píng)策略研究/事件點(diǎn)評(píng)PAGEPAGE2請(qǐng)務(wù)必閱讀最后股票評(píng)級(jí)說明和免責(zé)聲明目錄一、事件回顧 3二、政策簡評(píng)：降息降準(zhǔn)落地“穩(wěn)”字仍為核心 31、量價(jià)協(xié)同精準(zhǔn)施策，穩(wěn)市促新強(qiáng)實(shí)體 32、穩(wěn)樓市活股市擴(kuò)險(xiǎn)資，科創(chuàng)小微雙護(hù)航 33、改革引長錢強(qiáng)機(jī)制，開放納外資促聯(lián)通 3三、短期仍以結(jié)構(gòu)市為主，內(nèi)需線仍有可為 5風(fēng)險(xiǎn)提示 6圖表目錄圖1：4月制造業(yè)PMI跌至枯榮線之下 5圖2：地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)依舊磨底 5表1：5.7一攬子金融政策要點(diǎn)梳理 4一、事件回顧579況，并答記者問。二、政策簡評(píng)：降息降準(zhǔn)落地，“穩(wěn)”字仍為核心1、量價(jià)協(xié)同精準(zhǔn)施策，穩(wěn)市促新強(qiáng)實(shí)體心圍繞“量價(jià)協(xié)同+精準(zhǔn)滴灌”，通過降準(zhǔn)、降息等傳統(tǒng)貨幣政策工具釋放萬億級(jí)流動(dòng)性，（億證券基金保險(xiǎn)互換額度“精準(zhǔn)有效”。2、穩(wěn)樓市活股市擴(kuò)險(xiǎn)資，科創(chuàng)小微雙護(hù)航“穩(wěn)樓市+活股市+促科創(chuàng)”（6.7萬億（子、推長周期考核，引導(dǎo)險(xiǎn)資為股市注入增量；通過并購貸款松綁、科技保險(xiǎn)創(chuàng)新和股權(quán)投“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”共擔(dān)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)支持體系。3、改革引長錢強(qiáng)機(jī)制，開放納外資促聯(lián)通發(fā)布會(huì)中，證監(jiān)會(huì)宣布一系列重點(diǎn)措施，核心在深化資本市場改革，推動(dòng)長期資金入市擴(kuò)大對(duì)外開放。政策以 “改革+開放+引長錢” 為主線：深化注冊(cè)制改革（科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板制度優(yōu)化、放寬并購重組規(guī)則，提升資本市場服務(wù)科創(chuàng)能力；推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展，吸引險(xiǎn)資、外資等中長期資金入市；擴(kuò)大金融開放（放寬外資準(zhǔn)入、納入Rs至滬深港通，支持中概股回歸，同時(shí)強(qiáng)化跨境監(jiān)管協(xié)作應(yīng)對(duì)外部沖擊（化的資本市場生態(tài)。1：5.7一攬子金融政策要點(diǎn)梳理中國人民銀行核心目標(biāo)數(shù)量型工具降準(zhǔn)0.5% ：放長流動(dòng)約1萬元階性調(diào)汽車融、融租公司準(zhǔn)率至0% （為5%）價(jià)格型工具下政策率0.1% ：7天回購率從1.5%降至1.4%，動(dòng)LPR同下行結(jié)性工利率降0.25% ：農(nóng)支再貸、PSL利分別至1.5%和2%公金貸利率降0.25% ：套房5年以上率由2.85%降至2.6%結(jié)構(gòu)型工具科技創(chuàng)新再貸款增額：額度從5000億增至8000億，支持設(shè)備更新與消費(fèi)品以舊換新新增5000億“服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款”支農(nóng)支小再貸款增額3000億優(yōu)化資本市場工具：合并證券基金保險(xiǎn)互換便利與股票回購增持再貸款額度至8000億創(chuàng)設(shè)科創(chuàng)債券風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具：央行提供低成本再貸款，聯(lián)合地方政府分擔(dān)違約風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)充措施支持匯金公司增持股票指數(shù)基金，提供充足再貸款以維護(hù)資本市場穩(wěn)定動(dòng)態(tài)調(diào)整貨幣政策工具，未來可能擴(kuò)大規(guī)?；騽?chuàng)設(shè)新工具金融監(jiān)管總局核心目標(biāo)穩(wěn)樓市、活股市、促科創(chuàng)，強(qiáng)化保險(xiǎn)資金入市與中小微企業(yè)融資支持房地產(chǎn)融資加快適配房地產(chǎn)新模式的融資制度，銀行白名單貸款增至6.7萬億資本市場支持?jǐn)U大保險(xiǎn)資金長期投資試點(diǎn)：擬新增600億增量資金調(diào)降股票投資風(fēng)險(xiǎn)因子10%，鼓勵(lì)險(xiǎn)資加大入市推動(dòng)長周期考核機(jī)制，促進(jìn)“長錢長投”科創(chuàng)與產(chǎn)業(yè)升級(jí)金融資產(chǎn)投資公司試點(diǎn)擴(kuò)圍（簽約意向3800億）修訂并購貸款管理辦法，釋放并購潛力制定科技保險(xiǎn)高質(zhì)量發(fā)展意見，支持重大科技攻關(guān)小微與外貿(mào)企業(yè)推出小微企業(yè)融資政策，深化融資協(xié)調(diào)機(jī)制制定銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)護(hù)航外貿(mào)發(fā)展政策，幫扶受關(guān)稅影響企業(yè)證監(jiān)會(huì)核心目標(biāo)深化資本市場改革，推動(dòng)中長期資金入市，擴(kuò)大對(duì)外開放市場改革深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革，增強(qiáng)制度包容性發(fā)布新版《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，優(yōu)化并購主渠道作用資金引入推動(dòng)中長期資金入市，發(fā)布《公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》支持上市公司利用股、債、REITs等多工具融資對(duì)外開放擴(kuò)大外資機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)準(zhǔn)入，鼓勵(lì)境外投資境內(nèi)人民幣基金推進(jìn)期貨期權(quán)開放，將REITs納入滬深港通標(biāo)的優(yōu)化境外上市備案機(jī)制，支持中概股回歸內(nèi)地和港股風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)支持匯金公司發(fā)揮“類平準(zhǔn)基金”作用，維護(hù)市場穩(wěn)定動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)外部風(fēng)險(xiǎn)（如美關(guān)稅沖擊），助力受影響企業(yè)應(yīng)對(duì)資料來源：國新辦，山西證券研究所三、短期仍以結(jié)構(gòu)市為主，內(nèi)需線仍有可為為，重現(xiàn)“9244PMI跌至枯榮線之下，使得對(duì)沖政策落地的預(yù)期情況下，短期內(nèi)上行的空間相對(duì)有限。圖1：4月制造業(yè)PMI跌至枯榮線之下 圖2：地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)依舊磨底 資料來源：wind，山西證券研究所 資料來源：wind，山西證券研究所衡，規(guī)避單一風(fēng)格的暴露風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)提示中美貿(mào)易政策的超預(yù)期變化；宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不及預(yù)期分析師承諾：本人已在中國證券業(yè)協(xié)會(huì)登記為證券分析師，本人承諾，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告。本人對(duì)證券研究報(bào)告的內(nèi)容和觀點(diǎn)負(fù)責(zé)，保證信息來源合法合規(guī)，研究方法專業(yè)審慎，分析結(jié)論具有合理依據(jù)。本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映本人的研究觀點(diǎn)。本人不曾因，不因，也將不會(huì)因本報(bào)告中的具體推薦意見或觀點(diǎn)直接或間接受到任何形式的補(bǔ)償。本人承諾不利用自己的身份、地位或執(zhí)業(yè)過程中所掌握的信息為自己或他人謀取私利。免責(zé)聲明：山西證券股份有限公司(已公開信息，但公司不保證該等信息的準(zhǔn)確性和完整性。入市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下，本報(bào)告中的信息或所表述的意見并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。在任何情況下，公司不對(duì)任何人因使用本報(bào)告中的任何內(nèi)容引致的損失負(fù)任何責(zé)任。本報(bào)告所載的資料、意見及推測(cè)僅反映發(fā)布當(dāng)日的判斷。在不同時(shí)期，公司可發(fā)出與本報(bào)告所載資料、意見及推測(cè)不一致的報(bào)告。公司或其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)在法律許可的情況下可能持有或交易本報(bào)告中提到的上市公司發(fā)行的證券或投資標(biāo)的，還可能為或爭取為這些公司提供投資銀行或財(cái)務(wù)顧問服務(wù)?？蛻魬?yīng)當(dāng)考慮到公司可能存在可能影響本報(bào)告客觀性的利益沖突。公司在知曉范圍內(nèi)履行披露義務(wù)。本報(bào)告版權(quán)歸公司所有。公司對(duì)本報(bào)告保留一切權(quán)利。未經(jīng)公司事先書面授權(quán)，本報(bào)告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復(fù)印件或復(fù)制品，或再次分發(fā)給任何其他人，或以任何侵犯公司版權(quán)的其他方式使用。否則，公司將保留隨時(shí)追究其法律責(zé)任的權(quán)利。依據(jù)《發(fā)布證券研究報(bào)告執(zhí)業(yè)規(guī)范》規(guī)定特此聲明，禁止公司員工將公司證券研究報(bào)告私自提供給未經(jīng)公司授權(quán)的任何媒體或機(jī)構(gòu)；禁止任何媒體或機(jī)構(gòu)未經(jīng)授權(quán)私自刊載或轉(zhuǎn)發(fā)公司證券研究報(bào)告。刊載或轉(zhuǎn)發(fā)公司證券研究報(bào)告的授權(quán)必須通過簽署協(xié)議約定，且明確由被授權(quán)機(jī)構(gòu)承擔(dān)相關(guān)刊載或者轉(zhuǎn)發(fā)責(zé)任。依據(jù)《發(fā)布證券研究報(bào)告執(zhí)業(yè)規(guī)范》規(guī)定特此提示公司證券研究業(yè)務(wù)客戶不得將公司證券研究報(bào)告轉(zhuǎn)發(fā)給他人，提示公司證券研究業(yè)務(wù)客戶及公眾投資者慎重使用公眾媒體刊載的證券研究報(bào)告。依據(jù)《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)及其工作人員廉潔從業(yè)規(guī)定》和《證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)及其工作人員廉潔從業(yè)實(shí)施細(xì)則》規(guī)定特