企業(yè)不同發(fā)展時(shí)期的估值方法企業(yè)不同發(fā)展時(shí)期的估值方法1、企業(yè)初創(chuàng)期，需要大量前期投入，盈利模式還不是很清晰，而且多數(shù)處于虧損狀態(tài)，這時(shí)候就需要使用用戶數(shù)量，市場(chǎng)空間，市場(chǎng)占有率等非財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)評(píng)估公司價(jià)值，主要估值方法有歷史交易法和可比交易法。2、企業(yè)進(jìn)入成長(zhǎng)期，意味著企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)開(kāi)始得到市場(chǎng)認(rèn)可，盈利模式逐漸清晰，經(jīng)營(yíng)情況逐漸穩(wěn)定。如果還未達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)，可以考慮采取市銷率和企業(yè)價(jià)值倍數(shù)估值方法，如果企業(yè)跨越了盈虧平衡點(diǎn)，并保持較高增長(zhǎng)時(shí)，還可以使用PEG進(jìn)行估值。3、企業(yè)發(fā)展到成熟期，這個(gè)時(shí)期企業(yè)的營(yíng)收和現(xiàn)金流都趨于穩(wěn)定，可以采用市盈率與同類公司進(jìn)行比較，如果公司有長(zhǎng)期穩(wěn)定的分紅，還可以用股利貼現(xiàn)模型DDM。4、企業(yè)步入衰退期，現(xiàn)金流和利潤(rùn)出現(xiàn)下滑，這時(shí)候企業(yè)的賬面價(jià)值(清算價(jià)值)是較為可靠的評(píng)估指標(biāo)。在實(shí)踐中，評(píng)估一個(gè)企業(yè)值多少錢(qián)，是一件系統(tǒng)又復(fù)雜的事情，不同的行業(yè)、不同的企業(yè)，成長(zhǎng)股和周期股都有著適合自己的一套估值方法。比如在投融資過(guò)程中，企業(yè)在面對(duì)投資方時(shí)，除了根據(jù)上述提到的估值方法去報(bào)價(jià)，還需要雙方不斷協(xié)商最終達(dá)成共識(shí)得出一個(gè)彼此都能接受的估值結(jié)果，才會(huì)進(jìn)入到下個(gè)交易環(huán)節(jié)。所以嚴(yán)格來(lái)說(shuō)估值沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)答案，如何估值存在一定的主觀性。淺析企業(yè)估值一、乘數(shù)法1、市盈率估值法市盈率估值法(Price/Earning，P/E)是指公司的價(jià)值除以公司的利潤(rùn)，或者每股價(jià)值除以每股利潤(rùn)。根據(jù)我國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)投資市盈率統(tǒng)計(jì)，主流的機(jī)構(gòu)認(rèn)可的市盈率為8～15倍。至于市盈率的具體倍數(shù)，則應(yīng)該依照企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、所處行業(yè)以及市場(chǎng)行情，由創(chuàng)業(yè)企業(yè)與投資機(jī)構(gòu)談判確定。為了更好地理解這一概念，茲舉例如下：某公司當(dāng)年預(yù)測(cè)利潤(rùn)為1500萬(wàn)元，投資人認(rèn)可的市盈率為10倍，則公司估值為15000萬(wàn)元。若該估值為投資后估值，則投資人投資1500萬(wàn)元將占股10%。若該估值為投資前估值，則投資人占股比例為1500/(15000+1500)。市盈率可以分為靜態(tài)市盈率、動(dòng)態(tài)市盈率以及前瞻性市盈率。靜態(tài)市盈率是以創(chuàng)業(yè)企業(yè)前一年的利潤(rùn)為基礎(chǔ);動(dòng)態(tài)市盈率是以過(guò)去四個(gè)季度的利潤(rùn)為基礎(chǔ);而前瞻性市盈率則以公司下一年度的利潤(rùn)為基礎(chǔ)。市盈率估值法在股權(quán)投資中采用較多，但其有兩個(gè)不足：一是利潤(rùn)容易被操控;二是前瞻性的利潤(rùn)完全取決于預(yù)測(cè)。2、市凈率市凈率(Price/Bookvalue，P/B)是以創(chuàng)業(yè)企業(yè)資產(chǎn)為依據(jù)的估值方法。其等于公司估值除以公司的賬面凈資產(chǎn)，或者每股價(jià)格除以每股凈資產(chǎn)。由于不同行業(yè)的凈資產(chǎn)所創(chuàng)造的價(jià)值不同，因此不同行業(yè)的市凈率懸殊。此外，由于不同階段的企業(yè)所擁有的品牌價(jià)值、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)不同，因此同行業(yè)的市凈率也存在很大差異。3、市現(xiàn)率市現(xiàn)率是企業(yè)價(jià)值與企業(yè)現(xiàn)金流之比，或者每股價(jià)格與每股現(xiàn)金流之比。市現(xiàn)率越小，表明創(chuàng)業(yè)企業(yè)對(duì)應(yīng)的每股現(xiàn)金流越多，經(jīng)營(yíng)壓力越小。4、市售率市售率(Price/Sale，P/S)是企業(yè)估值與企業(yè)銷售額之比，或者以每股價(jià)格除以每股對(duì)應(yīng)的銷售收入。創(chuàng)業(yè)企業(yè)可能會(huì)出現(xiàn)凈資產(chǎn)較低、凈利潤(rùn)為負(fù)數(shù)、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流也是負(fù)數(shù)的情況，因此市盈率、市凈率和市現(xiàn)率指標(biāo)都無(wú)法使用，只能采用市售率。市售率適合于公共交通、互聯(lián)網(wǎng)、商業(yè)服務(wù)、制藥及通信設(shè)備制造公司。5、特定行業(yè)估值方法對(duì)于有些行業(yè)，上述估值方法可能均不適用，因此必須有合適的估值方法。下面是一些投資人關(guān)注的行業(yè)的估值方法：互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)通用做法是以用戶數(shù)量來(lái)估值。用戶又可以分為活躍用戶和非活躍用戶，然后根據(jù)每個(gè)用戶可以給創(chuàng)業(yè)企業(yè)帶來(lái)的價(jià)值計(jì)算企業(yè)價(jià)值。采礦企業(yè)。采礦企業(yè)習(xí)慣以儲(chǔ)量為依據(jù)來(lái)估值。醫(yī)院。醫(yī)院習(xí)慣以床位為依據(jù)來(lái)估值。二、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是對(duì)企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流量及其風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)期，然后選擇合理的貼現(xiàn)率，將未來(lái)的現(xiàn)金流量折合成現(xiàn)值。使用此法的關(guān)鍵是：第一，預(yù)期企業(yè)未來(lái)存續(xù)期各年度的現(xiàn)金流量;第二，要找到一個(gè)合理、公允的折現(xiàn)率。折現(xiàn)率的大小取決于取得的未來(lái)現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的折現(xiàn)率就越高。現(xiàn)金流量折現(xiàn)的難點(diǎn)是確定未來(lái)每年的現(xiàn)金流。實(shí)踐中，除了一些穩(wěn)定現(xiàn)金流的企業(yè)，如自來(lái)水廠等，一般企業(yè)的發(fā)展可能呈現(xiàn)周期性和不確定性，要預(yù)測(cè)其現(xiàn)金流量十分困難。如何對(duì)自己的公司進(jìn)行合理的估值1、供求關(guān)系首先，不論如何也不要忘了經(jīng)濟(jì)學(xué)的最基本原理：供求關(guān)系。一種產(chǎn)品越稀少，需求就會(huì)越強(qiáng)烈。比如你有一項(xiàng)很好的專利技術(shù)，而這項(xiàng)技術(shù)十分稀缺，那么自然就可能吸引很多投資人的關(guān)注。最好能夠吸引多個(gè)投資人追逐你的公司，不要讓投資人覺(jué)得他是唯一一個(gè)對(duì)你有興趣的人，這樣會(huì)對(duì)你的估值非常不利。在融資之前，表現(xiàn)出創(chuàng)新和價(jià)值，這樣才能將公司的估值最大化。一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)中，很難得到好的報(bào)價(jià)，另外，缺乏創(chuàng)新性的創(chuàng)業(yè)公司，估值的標(biāo)準(zhǔn)也會(huì)降低。2、關(guān)注你所在的行業(yè)如上所說(shuō)，每個(gè)行業(yè)都有自己獨(dú)特的估值邏輯和方法。相比一家餐館或者一個(gè)普通的網(wǎng)絡(luò)插件開(kāi)發(fā)公司，一家創(chuàng)新生物技術(shù)公司的估值肯定要高很多了。比如一家餐館的估值應(yīng)該在它各種資產(chǎn)的3到4倍左右;而一家互聯(lián)網(wǎng)公司，如果流量很可觀，那么估值應(yīng)該在年?duì)I收的5到10倍左右。所以在你和投資人進(jìn)行相關(guān)的洽談之前，花些時(shí)間研究下，你所在的行業(yè)最近一段時(shí)間的融資和兼并購(gòu)的消息，還是很有必要的，至少可以了解行業(yè)的整體估值水平在什么范圍。當(dāng)然，還可以有更直接的方式，就是聘請(qǐng)專業(yè)的顧問(wèn)機(jī)構(gòu)來(lái)解決問(wèn)題。3、你的發(fā)展?fàn)顩r自身的發(fā)展?fàn)顩r也是決定估值的重要因素。一般把新創(chuàng)公司分為四個(gè)發(fā)展階段，簡(jiǎn)單地形容就像學(xué)生時(shí)代的不同年級(jí)一樣。第一個(gè)階段是天使期。當(dāng)你的企業(yè)有了產(chǎn)品雛形、初步的商業(yè)模式，以及一些初始用戶時(shí)，這就是是企業(yè)的初創(chuàng)時(shí)期。這時(shí)你可以尋找天使投資人或者天使投資機(jī)構(gòu)來(lái)解決融資問(wèn)題。天使輪融資提供給創(chuàng)業(yè)者的相對(duì)數(shù)目較小的資金，通常用來(lái)驗(yàn)證其概念。使用的范圍可以包括產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，但很少用于初期市場(chǎng)運(yùn)作。其投資量級(jí)通常是50萬(wàn)~200萬(wàn)人民幣。第二個(gè)階段是A輪融資。公司的產(chǎn)品已經(jīng)成型，業(yè)務(wù)開(kāi)始正常運(yùn)作。為了更大的發(fā)展，需要把商業(yè)模式和盈利模式驗(yàn)證得更為詳細(xì)縝密。從外部來(lái)看，企業(yè)在業(yè)內(nèi)有了一定的知名度，進(jìn)入了企業(yè)的加速時(shí)期。這時(shí)，一般已經(jīng)受到了VC即風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的關(guān)注，可以主動(dòng)與VC對(duì)接，融資金額一般為200萬(wàn)-1000萬(wàn)人民幣的投資。按照這個(gè)邏輯，A輪之后就是B輪。甚至還可以有C、D、E、F、G輪。當(dāng)然，A、B、C、D、E的名字只是一個(gè)俗成。如果你愿意也可以叫做鼠、牛、虎、兔、龍、蛇、馬、羊輪投資?；蛘呓凶龅谝惠啞⒌诙?、第三輪。第三個(gè)階段是B輪融資。公司經(jīng)過(guò)前期發(fā)展，已經(jīng)開(kāi)始盈利了。此時(shí)需要花大力氣推出業(yè)務(wù)、拓展領(lǐng)域，搶占更多市場(chǎng)份額。也就是企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了穩(wěn)定成長(zhǎng)期。如果做的風(fēng)生水起的話，一般上一輪的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)就會(huì)主動(dòng)跟投了，而且希望搭上順風(fēng)車的新投資機(jī)構(gòu)也會(huì)加入，同時(shí)還有更多中后期投資機(jī)構(gòu)加入。其投資量級(jí)通常是500萬(wàn)-3000萬(wàn)元人民幣。第四個(gè)階段是C輪融資。經(jīng)過(guò)三輪融資，公司運(yùn)營(yíng)狀況應(yīng)該已經(jīng)非常成熟了，盈利能力凸顯，形成行業(yè)領(lǐng)先。那么C輪的主要目的除了繼續(xù)形成領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)占有率，還要補(bǔ)全商業(yè)閉環(huán)、為籌備上市積極做好準(zhǔn)備。這一輪主要是PE參投，還有之前與企業(yè)情投意合的VC也還會(huì)選擇跟投。C輪融資金額一般在1000萬(wàn)-5000萬(wàn)元人民幣。一般企業(yè)在C輪融資后就上市了，當(dāng)然也有公司選擇融D輪，E輪，F(xiàn)輪……，比如已經(jīng)融了7輪的凡客誠(chéng)品遲遲不見(jiàn)其上市，也不知是個(gè)神馬情況，不過(guò)這種情況并不多見(jiàn)。總之，不同的創(chuàng)業(yè)階段，估值標(biāo)準(zhǔn)也不相同。4、你需要高估值嗎?不一定。當(dāng)你在種子這一輪得到一個(gè)高估值，下一輪你就需要更高的估值。這意味著你在兩輪之間需要增長(zhǎng)非常多。一個(gè)經(jīng)驗(yàn)總結(jié)是，在18個(gè)月內(nèi)你需要證明你的業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)了十倍。如果你做不到，你要么接受通常是很不利的條款來(lái)進(jìn)行一次低估值融資，還得寄希望于有人愿意往一個(gè)緩慢增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)里扔更多的錢(qián);要么就等著耗盡現(xiàn)金后關(guān)門(mén)大吉。融資策略可以歸結(jié)為以下兩種：其一是，要么做大要么關(guān)張。盡可能以最高的估值拿到盡可能多的資金，然后把錢(qián)快速花掉以獲得最快的增長(zhǎng)。如果你成功實(shí)現(xiàn)了高增長(zhǎng)，你在下一輪會(huì)得到一個(gè)高得多的估值，高到能吸收掉你的種子輪的所有成本。具體說(shuō)，如果增長(zhǎng)較慢的創(chuàng)業(yè)公司將被稀釋55%股權(quán)，增長(zhǎng)較快的創(chuàng)業(yè)公司則只會(huì)被攤薄30%。這樣，你等于把自己在種子輪交換出去的的25%股權(quán)給掙回來(lái)了?；旧希愕扔诘玫搅嗣赓M(fèi)的資金和免費(fèi)的投資咨詢。其二是，根據(jù)進(jìn)展情況融資。只在絕對(duì)需要的時(shí)候融資。盡可能少花錢(qián)。瞄準(zhǔn)一個(gè)穩(wěn)定的增長(zhǎng)率。讓創(chuàng)業(yè)公司穩(wěn)步增長(zhǎng)沒(méi)有錯(cuò)，穩(wěn)步提高估值也沒(méi)有錯(cuò)。雖然這種方式可能不會(huì)讓你成為新聞人物，但你會(huì)在下一輪融資成功。5、估值技巧另外，創(chuàng)業(yè)者還可以了解下，投資人面對(duì)一家新創(chuàng)公司時(shí)的估計(jì)技巧，主要包括下面這幾點(diǎn)：你所在行業(yè)，最近完成的融資交易的企業(yè)的營(yíng)業(yè)額、現(xiàn)金流、凈收入等;你所在行業(yè)，最近完成的兼并購(gòu)交易的企業(yè)的營(yíng)業(yè)額、現(xiàn)金流、凈收入等;另外還有對(duì)你未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)分析。通常來(lái)說(shuō)，根據(jù)你的行業(yè)和發(fā)展?fàn)顩r，會(huì)在上面這些因素的基礎(chǔ)上，再乘上一個(gè)系數(shù)，大約在3到10倍之間。當(dāng)然在所有的因素之中，最為重要的就是今后的預(yù)期收入，比如你的年收入有25%的增長(zhǎng)，那么就可以用年盈利的25倍當(dāng)做估值了。如果你的公司暫無(wú)盈利，那么就要從長(zhǎng)期的成長(zhǎng)性來(lái)考慮了。如果用營(yíng)業(yè)額作為基數(shù)，那么倍數(shù)一般在0.5到1之間，技術(shù)成長(zhǎng)快的企業(yè)可以適當(dāng)放大到1到3左右，對(duì)于那些爆發(fā)性的新互聯(lián)網(wǎng)公司有的可以達(dá)到10倍。但是如果你的企業(yè)暫時(shí)連收入都沒(méi)有，那么除了一些特殊情況，將很難對(duì)你的業(yè)務(wù)進(jìn)行估值了。6、相關(guān)的經(jīng)驗(yàn)法則投資人天天看大量的項(xiàng)目，對(duì)于市場(chǎng)脈搏把握得非常準(zhǔn)確，所以創(chuàng)業(yè)者也要多選幾個(gè)備選的融資方案。然后仔細(xì)比較他們的估值，并盡力跟每個(gè)投資人洽談。7、盡力讓你的投資人有10倍的收益要想在跟其他的新創(chuàng)公司的競(jìng)爭(zhēng)中勝出，最為關(guān)鍵的還是要給你的投資人帶來(lái)巨大的收益?，F(xiàn)在的投資人都在尋找10倍的投資回報(bào)。比如說(shuō)，你的估值為500萬(wàn)美元，投資人占股25%價(jià)值125萬(wàn)，那么就要拿出一份計(jì)劃，證明你們能在5年之內(nèi)把投資人的預(yù)期收益推高到1250萬(wàn)。8、其他影響估值的因素期權(quán)池只不過(guò)是為未來(lái)的員工預(yù)留的股票。為什么這樣做呢?因?yàn)橥顿Y者和你都希望能確保有足夠的好處吸引高手到你的創(chuàng)業(yè)公司來(lái)工作。但是預(yù)留出多少呢?通常情況下，期權(quán)池比例是在10-20%之間的某個(gè)數(shù)字。期權(quán)池越大，你的創(chuàng)業(yè)公司估值越低。為什么呢?因?yàn)槠跈?quán)池是你未來(lái)的員工的價(jià)值，是你現(xiàn)在還沒(méi)有的東西。這些期權(quán)被設(shè)置為暫時(shí)不授予任何人。因?yàn)樗鼈儽粡墓緞澇鋈チ?，期?quán)池的價(jià)值基本會(huì)被從估值中扣除?？纯催@個(gè)帳是怎么算的比方說(shuō)，公