VI 第1章前言1.1研究背景和意義1.1.1研究背景股利分配問(wèn)題是所有利益相關(guān)者關(guān)心的焦點(diǎn)，它關(guān)系到外部投資者的收益狀況，關(guān)系到公司的未來(lái)發(fā)展，也關(guān)系到公司的價(jià)值。但是，與國(guó)外成熟的資本市場(chǎng)相比較，我國(guó)目前的股利分配制度尚不夠成熟和完善，因此，其不穩(wěn)定的股利支付模式會(huì)傷害到投資者的信任。所以，20世紀(jì)以后，證監(jiān)會(huì)先后頒布了一系列的現(xiàn)金紅利分配制度，對(duì)資本市場(chǎng)的紅利分配環(huán)境進(jìn)行了持續(xù)的改進(jìn)，這就導(dǎo)致了更多的投資者和公司對(duì)現(xiàn)金紅利的偏好，而現(xiàn)金紅利政策已經(jīng)成為了讓股東們獲得利潤(rùn)的一種主要方式，但是，有些公司卻以這種方式對(duì)大股東的利益輸送造成了很大的傷害，對(duì)企業(yè)的健康發(fā)展也造成了很大的影響。近幾年來(lái)，我國(guó)上市公司利用高股利進(jìn)行利益輸送，將資金轉(zhuǎn)移到其他公司，這種高派息的行為已經(jīng)引起了資本市場(chǎng)的高度重視，也引起了學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界的廣泛關(guān)注。大股東有權(quán)決定公司的股息分配，這就造成了公司投入到運(yùn)營(yíng)中的巨額資本的損失，但是在公布的時(shí)候，卻經(jīng)常會(huì)掩蓋他們侵占資金的真實(shí)意圖。因此，要想對(duì)公司的高派現(xiàn)行為進(jìn)行正確的判定，就必須要弄清楚公司進(jìn)行超常的高股息的動(dòng)因、造成的經(jīng)濟(jì)效果，并制定相應(yīng)的對(duì)策。1.1.2研究意義本項(xiàng)目以沃爾瑪為研究對(duì)象，以沃爾瑪為例，以該公司的分紅計(jì)劃為基礎(chǔ)，通過(guò)對(duì)該公司在分紅過(guò)程中有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的變動(dòng)，找出其存在的問(wèn)題，并加以研究和分析，并提出相應(yīng)的預(yù)防措施，最后采取策略轉(zhuǎn)變，使公司的分紅形成一個(gè)良性的循環(huán)。本文對(duì)我國(guó)上市公司的現(xiàn)金分紅問(wèn)題進(jìn)行了大量的研究，但到目前為止還沒(méi)有形成一個(gè)一致的結(jié)論。在我國(guó)，隨著流通股比例的不斷提高，對(duì)股利分配問(wèn)題的研究也越來(lái)越多。所以，本論文以沃爾瑪為研究對(duì)象，以該公司的分紅計(jì)劃為基礎(chǔ)，詳細(xì)剖析了該公司在執(zhí)行股利政策時(shí)遇到的一些問(wèn)題和應(yīng)對(duì)措施。本項(xiàng)目的研究成果將在理論上進(jìn)一步充實(shí)和完善公司派現(xiàn)相關(guān)的實(shí)證研究，為公司治理結(jié)構(gòu)調(diào)整提供參考。實(shí)踐意義：股利支付作為一項(xiàng)重大的財(cái)務(wù)決策，與公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展、股東權(quán)益等密切相關(guān)。本文以沃爾瑪公司為案例，對(duì)其股利分配方面的問(wèn)題進(jìn)行了剖析，并對(duì)其進(jìn)行了相應(yīng)的改進(jìn)，為公司的發(fā)展提供了有益的借鑒，為公司的發(fā)展創(chuàng)造了一個(gè)有利的環(huán)境和環(huán)境，提高了公司的價(jià)值，提高了公司的競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)了公司的進(jìn)一步發(fā)展。為指導(dǎo)同類(lèi)企業(yè)或同類(lèi)企業(yè)制定更好的分紅政策提供參考。1.2國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀1.2.1國(guó)外研究現(xiàn)狀GeetanlaliPinto..ShaileshRastogi（2019）在“股利政策的產(chǎn)業(yè)分析：新興金融市場(chǎng)”一文中提到，所有的投資者都期望其所冒的風(fēng)險(xiǎn)能夠獲得一定的收益。公司可以通過(guò)分紅或股份回購(gòu)向股東分紅。投資者可以從分紅中獲得投資收益。又或者，一個(gè)公司有一個(gè)賺錢(qián)的機(jī)會(huì)就在眼前，卻不一定要把利潤(rùn)分出去。這項(xiàng)開(kāi)支既能帶來(lái)利潤(rùn)，又能提高企業(yè)的市值，使投資者獲得資本回報(bào)。在理論上，分紅能使公司的財(cái)富達(dá)到最大值。較大的公司具有較高的利率覆蓋率，較低的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及較少的負(fù)債可能會(huì)導(dǎo)致較高的紅利，但成長(zhǎng)機(jī)會(huì)較多、現(xiàn)金流量較少的公司也會(huì)持續(xù)派發(fā)紅利。在《股息政策與公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)》一文中，KANAKRIYAHR（2020）表示，近年來(lái)，由于經(jīng)濟(jì)及財(cái)政環(huán)境的改變，各企業(yè)都在尋求持續(xù)取得令人滿(mǎn)意的績(jī)效，特別是財(cái)務(wù)績(jī)效，因而，很多學(xué)者對(duì)如何使企業(yè)價(jià)值最大化進(jìn)行了研究，因而，如何使股利政策成為對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效具有重大影響的一項(xiàng)重大財(cái)務(wù)決策。如果決定依賴(lài)于營(yíng)業(yè)活動(dòng)所獲得的現(xiàn)金，并考慮到這些決定對(duì)公司可利用的投資機(jī)遇有何影響，那么股利將被視為一個(gè)重要的因素。1.2.2國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀王志敏（2021）在《論上市公司股利分配一以創(chuàng)業(yè)板為例》中認(rèn)為，股利分配就是根據(jù)股東認(rèn)繳的出資額來(lái)分配公司的凈利潤(rùn)，其形式有很多種，如現(xiàn)金股利、股票股利負(fù)債式股利和財(cái)產(chǎn)股利等。近幾年來(lái)，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力日益強(qiáng)大，資本市場(chǎng)也在迅速發(fā)展。而作為股市各個(gè)層面的一個(gè)縮影，股利政策的發(fā)揮也是不容忽視的。當(dāng)股權(quán)集中程度較高時(shí)，大股東通過(guò)發(fā)放現(xiàn)金股利的方式獲得較大收益。陳艷麗（2020）以2007-2019年的有關(guān)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，采用《股權(quán)集中度與股利平穩(wěn)性一基于大股東掏空假說(shuō)的分析和檢驗(yàn)》，發(fā)現(xiàn)企業(yè)股權(quán)集中度與股利穩(wěn)定性之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，且當(dāng)大股東具有更強(qiáng)的“掏空”動(dòng)機(jī)和“掏空”能力時(shí)，這一負(fù)向關(guān)系將被削弱。王子文（2017）在《我國(guó)制造業(yè)上市公司代理成本控制策略一一基于現(xiàn)金股利分配機(jī)制的實(shí)證研究》的基礎(chǔ)上，利用代理成本理論，對(duì)制造企業(yè)的股利政策進(jìn)行了深入的研究，并對(duì)其進(jìn)行了歸納，并對(duì)其在緩解代理沖突方面的效果進(jìn)行了探討，并提出了一種可行的、有效的、可降低代理費(fèi)用的方法。從投資的觀(guān)點(diǎn)來(lái)看，公司的現(xiàn)金股利可以給投資者帶來(lái)積極的信息，這將會(huì)促使更多的潛在投資者加入到公司中來(lái)。李大穎和倫墨華（2016）在《基于信號(hào)傳遞效應(yīng)理論的上市公司股利政策行為研究》-論文中認(rèn)為，公司的現(xiàn)金股利政策能夠?qū)⒐景l(fā)展的有利消息傳遞給投資者，使更多的投資者能夠進(jìn)行投資決策，為企業(yè)提供更多的資本支撐，并且降低了融資成本。王晨（2021）在《億通科技超派現(xiàn)的影響因素及經(jīng)濟(jì)后果研究》中指出，在我國(guó)股市起步階段，多數(shù)企業(yè)對(duì)發(fā)放現(xiàn)金股利的認(rèn)識(shí)不足，很多企業(yè)都不愿意將其作為回報(bào)投資者的手段，因此，絕大多數(shù)企業(yè)都沒(méi)有派現(xiàn)的打算。為激勵(lì)和指導(dǎo)上市公司制訂合理的股利政策，證監(jiān)會(huì)相繼出臺(tái)了一系列的措施，使得上市公司也加入到了現(xiàn)金分紅的隊(duì)伍中，開(kāi)始了派發(fā)現(xiàn)金股利的浪潮，這一定程度上改變了以前我國(guó)上市公司對(duì)現(xiàn)金分紅不感興趣的狀況。張宇翔（2021）在《美的集團(tuán)高派現(xiàn)股利政策研究》一書(shū)中提出，投資者可以從該公司的股利政策中得到以下信息：股利的大小，歷年的股利分配策略是否相對(duì)穩(wěn)定，與同行業(yè)公司的股利政策有何不同。藉由這些資訊，投資人就所要投資的公司的未來(lái)發(fā)展作出自己的投資判斷。因此，股利政策的終極目的應(yīng)當(dāng)是以公司的價(jià)值最大化為第一目標(biāo)，從而達(dá)到提高企業(yè)市值的目的。所以，研究上市公司的高派現(xiàn)問(wèn)題，不僅是投資者所急需的，同時(shí)也是其它企業(yè)及監(jiān)管部門(mén)所迫切需要的?？傊?，學(xué)者們運(yùn)用科學(xué)的方式來(lái)研究并分析了我國(guó)上市公司的股利分配問(wèn)題，這也證明了，公司的股利政策決策是公司的生命線(xiàn)，而國(guó)內(nèi)的學(xué)者也從不同的角度證明了，合理的分紅政策能夠給我國(guó)上市公司帶來(lái)新的生機(jī)。本論文以九牧王為例，對(duì)其目前存在的問(wèn)題進(jìn)行了深入的分析，并提出了相應(yīng)的解決方案。結(jié)果表明，上市公司的股利政策對(duì)公司的盈利能力、運(yùn)營(yíng)能力、償債能力、現(xiàn)金流量和公司價(jià)值都有很大的影響。所以，一家成熟的公司，合理的分紅行為能夠推動(dòng)公司的可持續(xù)發(fā)展，讓公司能夠走上健康的道路。第2章股利分配理論概述2.1股利一家公司將根據(jù)其所發(fā)行股票的比例分配給有關(guān)股東的利潤(rùn)。公司可分配給股東的利潤(rùn)由上一年度虧損、法定盈余、任意盈余和上年盈余等構(gòu)成。在我國(guó)，股利分配的形式比較豐富，有送轉(zhuǎn)股、送轉(zhuǎn)、轉(zhuǎn)股轉(zhuǎn)股、轉(zhuǎn)股送轉(zhuǎn)等幾種形式。股利分配是我國(guó)上市公司的一項(xiàng)重要內(nèi)容，其對(duì)公司現(xiàn)金流量、股價(jià)和未來(lái)成長(zhǎng)性的影響是不一樣的。從現(xiàn)階段來(lái)看，我國(guó)的股利支付方式以現(xiàn)金、送股為主?，F(xiàn)金股利作為一種較為常見(jiàn)的分配方式，因其對(duì)投資者的偏好而受到投資者的青睞。與其它的分紅方式相比，現(xiàn)金分紅有諸多優(yōu)勢(shì)：一是可以傳遞公司良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，有利于公司在社會(huì)上的良好形象；第二，派發(fā)現(xiàn)金股利能有效地抑制不合理的投資行為，進(jìn)而降低公司的代理費(fèi)用。若采用現(xiàn)金分紅，必須確保公司擁有足夠的現(xiàn)金流，并有足夠的留存收入。在發(fā)放現(xiàn)金紅利的過(guò)程中，公司將會(huì)有較低的股東權(quán)益，同時(shí)也會(huì)有未分配利潤(rùn)的下降。若將股權(quán)比例維持在不變的情況下，將使公司每股權(quán)益資本凈值下降，從而顯著地增加股東權(quán)益報(bào)酬率。派息是指股東向公司股東發(fā)放的非公開(kāi)發(fā)行的股票紅利，這種方法在公司中應(yīng)用的最多，僅次于發(fā)放現(xiàn)金股利。企業(yè)實(shí)行送轉(zhuǎn)股政策，只不過(guò)是將公司留存的利潤(rùn)轉(zhuǎn)化為股份和資本公積，而不會(huì)使公司的資產(chǎn)減少，反而會(huì)使流動(dòng)在外的股份數(shù)量增加，這就是股票的每股價(jià)值下降的原因。盡管這一情形對(duì)公司的總股本沒(méi)有太大的影響，但是卻會(huì)在某種程度上改變公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)。與其它的分紅方式相比，分紅還有一些優(yōu)勢(shì)：首先，它可以向外部發(fā)出公司的發(fā)展情況比較好的信息，以此來(lái)吸引更多的投資者。第二，實(shí)行送轉(zhuǎn)可以有效地防止公司過(guò)度的現(xiàn)金流出，并將節(jié)約的資本用于今后的發(fā)展；第三，通過(guò)發(fā)放紅利可以使公司的流通股數(shù)目增多，盡管它有可能導(dǎo)致每股價(jià)值的下降，但是它可以顯著地增強(qiáng)公司股票的流動(dòng)性，讓更多的投資者加入進(jìn)來(lái)。2.2股利分配股利分配是公司財(cái)務(wù)中最主要的三個(gè)財(cái)務(wù)決策之一，它是對(duì)保留利潤(rùn)進(jìn)行合理分配、平衡各方利益的一項(xiàng)政策，也是企業(yè)財(cái)務(wù)的一個(gè)重要內(nèi)容。股利分配方式包括：現(xiàn)金股利，股票股利，資產(chǎn)股利，債務(wù)股利等。在我國(guó)，通過(guò)發(fā)放“現(xiàn)金紅利”，即發(fā)放現(xiàn)金股利，這一行為被認(rèn)為是一種重要的經(jīng)濟(jì)行為，也被稱(chēng)為“現(xiàn)金股利”。同時(shí)，作為一種最主要的股利分配方式，它對(duì)投資者和債權(quán)人的吸引力，提高公司的股價(jià)，樹(shù)立良好的公司形象，并獲得一定的經(jīng)濟(jì)效益。公司支付現(xiàn)金股利應(yīng)滿(mǎn)足三個(gè)基本條件：一是有充足的資金；(2)有足夠的盈余可保留；（3）已獲核準(zhǔn)。董事會(huì)或股東會(huì)通過(guò)該決議應(yīng)以上述兩項(xiàng)條件為前提。送轉(zhuǎn)股是公司通過(guò)發(fā)行新股來(lái)發(fā)放紅利，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)股東的分紅。在我們國(guó)家，人們又把它叫做“紅股”。在派發(fā)股息時(shí)，通常需要按照法律規(guī)定的程序進(jìn)行增資，再按照股東持有的表決權(quán)與其對(duì)應(yīng)的股息等額進(jìn)行換算，再進(jìn)行股份的分配。對(duì)于企業(yè)而言，既沒(méi)有從企業(yè)中流出的資金，也沒(méi)有使企業(yè)的資產(chǎn)縮水，而是將尚未分配的利潤(rùn)轉(zhuǎn)為股本及公積金。股權(quán)分紅與債務(wù)分紅實(shí)質(zhì)上是對(duì)現(xiàn)金分紅的一種替代，但在我國(guó)企業(yè)實(shí)踐中卻鮮有采用。股票紅利是公司以非現(xiàn)金形式向股東發(fā)放的股息，它主要是用公司持有的其它公司發(fā)行的證券，例如債券和股票。債務(wù)紅利是一種債務(wù)形式的紅利，在一些特定的情形下，公司通過(guò)發(fā)行期貨或者發(fā)行公司債券來(lái)支付已經(jīng)宣布的紅利。2.3股利政策股利政策是指企業(yè)在法律許可的情況下，對(duì)年末凈利潤(rùn)進(jìn)行分配的有關(guān)政策。根據(jù)股利分配的不同，我國(guó)上市公司的股利政策也有不同的特點(diǎn)。在此基礎(chǔ)上，本文提出了一種新的股利分配方式，即在一定條件下，將公司的剩余利潤(rùn)與普通股分紅的比率進(jìn)行比較。在一般意義上，股利政策包括股利支付方式、執(zhí)行步驟和影響因素等。股利分配是公司的財(cái)務(wù)管理中非常重要的一環(huán)，它的制定會(huì)直接影響到公司的股票價(jià)格，因此，在制定股利分配政策時(shí)，既要考慮公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)情況，也要考慮到投資者的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。當(dāng)前，有關(guān)股利政策的理論已相當(dāng)成熟，且存在著多種不同的股利政策，如固定股利、固定股利支付率、剩余股利等。該策略在執(zhí)行過(guò)程中，不受企業(yè)資本需求變化的影響，能夠保證公司的現(xiàn)金分紅。站在股東利益的角度來(lái)看，股票市場(chǎng)上比較穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅，可以讓股東根據(jù)得到的信息進(jìn)行合理的分析，同時(shí)，投資者也可以根據(jù)公司的實(shí)際情況來(lái)進(jìn)行投資，這樣就能獲得比較穩(wěn)定的資本回報(bào)。站在企業(yè)本身的角度來(lái)看，如果要實(shí)行固定股利政策，就必須對(duì)市場(chǎng)環(huán)境做出正確的判斷，確定具體的發(fā)放金額，這樣才能促進(jìn)公司的長(zhǎng)期健康發(fā)展，但是要注意的是，不能設(shè)定太高，以免公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)。實(shí)行固定股利支付率，要求公司在對(duì)公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行全面的評(píng)價(jià)和分析后，才能決定以一定的分紅比例向股東分紅。這一政策的執(zhí)行，能夠增強(qiáng)企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，減少各類(lèi)意外事件給企業(yè)帶來(lái)的負(fù)面沖擊。然而，當(dāng)實(shí)行固定分紅率政策時(shí)，投資者對(duì)公司的信心會(huì)有所下降，如果情況惡化，則會(huì)導(dǎo)致公司的股票價(jià)格出現(xiàn)較大的波動(dòng)，從而導(dǎo)致在資本市場(chǎng)上不能得到充足的現(xiàn)金流量。剩余股利政策，指的是，公司獲得的利潤(rùn)，首先要滿(mǎn)足公司對(duì)未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略部署的預(yù)期資金需要，同時(shí)要達(dá)到最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，如果公司仍然有盈余，那么就可以繼續(xù)進(jìn)行股權(quán)分配。由于公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效和未來(lái)增長(zhǎng)機(jī)遇的不確定，因此，公司每年的派現(xiàn)水平會(huì)出現(xiàn)不同的波動(dòng)。這些波動(dòng)會(huì)在某種程度上傳達(dá)出公司運(yùn)營(yíng)情況不穩(wěn)定的信息，這會(huì)影響到股東對(duì)公司的信心。2.4高股利分配關(guān)于公司分紅的高低，學(xué)界一直沒(méi)有達(dá)成一致意見(jiàn)。在對(duì)現(xiàn)有的研究成果進(jìn)行梳理的基礎(chǔ)上，歸納出以下四點(diǎn)：（1）派發(fā)股利高于0.1元即為高分紅。趙愛(ài)玲，高強(qiáng)，伍利娜等人是這一理論的主要代表。(2)在派發(fā)股息超過(guò)0.3元時(shí)，公司的股息率較高。對(duì)此，姜瑞，吳平，王秋霞，趙英林都持這種看法。(3)在分紅數(shù)額高于每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量、或分紅數(shù)額高于盈利時(shí)，即為高分紅，以湯谷良、段培陽(yáng)為代表。(4)另外一些學(xué)者如汪晶，李明，張海報(bào)，他們都認(rèn)為，當(dāng)公司的股息率超過(guò)了50%時(shí)，即為高股息率。與一些發(fā)達(dá)國(guó)家相比，中國(guó)的股票市場(chǎng)還很不完善，采用一種相對(duì)絕對(duì)的方法來(lái)衡量股票發(fā)行的高股息率，將會(huì)因市場(chǎng)環(huán)境的不穩(wěn)定性而引起不同程度的波動(dòng)。而且，本論文主要研究的就是高分紅的動(dòng)機(jī)和效果，所以無(wú)論是站在外部投資者的視角，還是站在內(nèi)部管理者的視角，都需要選取一種相對(duì)指數(shù)，才能反映出公司更真實(shí)的分紅水平。此外，根據(jù)上海證券交易所頒布的現(xiàn)金股利政策，以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)的有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，我們還發(fā)現(xiàn)，如果要判定公司是否具有高股息率，不能只從單個(gè)公司的關(guān)聯(lián)指數(shù)來(lái)判定，還需要對(duì)其進(jìn)行橫向?qū)Ρ龋c行業(yè)內(nèi)的其它類(lèi)似公司相比，也要在同行業(yè)中處于更高的層次。第3章沃爾瑪股利分配的現(xiàn)狀3.1沃爾瑪簡(jiǎn)介據(jù)沃爾瑪年度報(bào)告和網(wǎng)站介紹，沃爾瑪是1962年7月由山姆·沃爾頓（SamWalton）零售巨頭在阿肯色州創(chuàng)立的。沃爾瑪在經(jīng)歷了將近60年的成長(zhǎng)歷程后，從一個(gè)廉價(jià)的小零售商成長(zhǎng)為全球最大的私營(yíng)企業(yè)及連鎖店，并屢次被《財(cái)富》雜志評(píng)為全球500強(qiáng)企業(yè)之首，并獲選為全球最有價(jià)值品牌。1983年，沃爾瑪在美國(guó)首家山姆俱樂(lè)部開(kāi)業(yè)，在五年后，第一家大型商場(chǎng)在五年后開(kāi)業(yè)，沃爾瑪社區(qū)商店也在十五年后開(kāi)業(yè)。1991年，一間合資公司在墨西哥建立了跨國(guó)經(jīng)營(yíng)。截止到2020年一月三十一日止，沃爾瑪在世界26個(gè)國(guó)家設(shè)有分支機(jī)構(gòu)。沃爾瑪通過(guò)各種平臺(tái)，如實(shí)體零售店、網(wǎng)上商城、移動(dòng)終端等，為消費(fèi)者提供了無(wú)縫銜接的零售服務(wù)，從而滿(mǎn)足消費(fèi)者多樣化的購(gòu)物需求，包括在商店、網(wǎng)上、移動(dòng)設(shè)備上進(jìn)行購(gòu)物，或者到店里取貨，再到送貨上門(mén)。沃爾瑪目前在全球24個(gè)國(guó)家運(yùn)營(yíng)著約10500家門(mén)店及購(gòu)物中心，并擁有48種不同的品牌。沃爾瑪2021財(cái)政年度的全球收入為5592億美元，在世界范圍內(nèi)擁有超過(guò)220萬(wàn)的雇員。沃爾瑪已經(jīng)成為了數(shù)字化轉(zhuǎn)型，全渠道零售和服務(wù)性行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者。沃爾瑪早在19年就開(kāi)始進(jìn)軍中國(guó)，先后在深圳開(kāi)了沃爾瑪商城及山姆會(huì)員店，20余年來(lái)，沃爾瑪已在中國(guó)擁有沃爾瑪百貨、山姆會(huì)員店、社區(qū)便利店等多個(gè)業(yè)態(tài)及品牌。近年來(lái)，沃爾瑪公司逐漸加大了對(duì)數(shù)字資產(chǎn)的投資，同時(shí)也在發(fā)展線(xiàn)上和線(xiàn)下兩種商業(yè)模式。3.2沃爾瑪股利分配圖3-1沃爾瑪股本變動(dòng)趨勢(shì)圖通過(guò)圖表3-1，我們可以看出多年來(lái)沃爾瑪資產(chǎn)凈值的變化。一九九四年七月十一日，該公司按每10股送1股送0.5股，將股份總數(shù)增至880萬(wàn)股；在接下來(lái)的數(shù)年里，沃爾瑪繼續(xù)通過(guò)送股和轉(zhuǎn)股，吸收合并，再發(fā)行股票，回購(gòu)和注銷(xiāo)股票，將其股份總數(shù)提高到179686萬(wàn)股。截至2022年6月30日，沃爾瑪總股本中非限制流通的A股為84890萬(wàn)股，A股為9479萬(wàn)6千股，其中，境內(nèi)公司持有44962萬(wàn)股，外資持有48618萬(wàn)股。從2021到2023年，沃爾瑪每年都會(huì)發(fā)放現(xiàn)金股利，總共獲得了284.40億元的收益，其中的股息總額高達(dá)150.32億元，募集的資本為0.68億元，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了募集的總金額，從這一點(diǎn)可以看出，沃爾瑪?shù)墓上⑹欠浅ＸS厚的。沃爾瑪2021-2023年度的分紅數(shù)據(jù)顯示在表格3-1中，其中2021-2023年度的凈利潤(rùn)及分紅比率的圖表顯示在圖表3-2中。從表3-1和圖3-2中可以看到，2021-2023年期間，沃爾瑪?shù)默F(xiàn)金股利總額、凈利潤(rùn)和股利支付率都呈現(xiàn)出較高的水平，其中，沃爾瑪?shù)默F(xiàn)金股利總額從2021年的383，221.00萬(wàn)元下降至2023年的205，282.51萬(wàn)元，股利支付率也從2021年的91.60%下降至2023年的73.22%，雖然數(shù)據(jù)表面一直在下降，但前幾年的數(shù)據(jù)顯示出沃爾瑪具有較強(qiáng)的現(xiàn)金分紅能力。表3-1沃爾瑪2021-2023年股利分配情況年份202120222023每股股利163930現(xiàn)金分紅總額（萬(wàn)元）205282.51491674.29383221.00凈利潤(rùn)（萬(wàn)元）280362.00551607.22418372.76股利支付率73.22%89.13%91.60%數(shù)據(jù)來(lái)源：/us/WMT.html圖3-2沃爾瑪2021-2023年凈利潤(rùn)和股利支付率變化圖3.3沃爾瑪股利分配財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣3.3.1矩陣X軸——資金余缺計(jì)算沃爾瑪2021-2023年每年銷(xiāo)售增長(zhǎng)率、可持續(xù)增長(zhǎng)率及兩者差額，見(jiàn)表3-2。表3-2沃爾瑪2021-2023年資金余缺財(cái)務(wù)指標(biāo)情況表年份202120222023營(yíng)業(yè)收入（億）296.60327.40363.70主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（億）295.85326.96362.96現(xiàn)金股利（億）20.5349.1738.32凈利潤(rùn)（億）28.0355.1641.84總資產(chǎn)（億）496.60552.20522.90期初所有者權(quán)益400.10381.00383.40銷(xiāo)售凈利潤(rùn)7.72%16.87%14.14%留存收益率26.76%21.91%8.40%權(quán)益乘數(shù)1.361.451.24總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）0.690.590.60銷(xiāo)售增長(zhǎng)率11.01%10.52%10.89%可持續(xù)增長(zhǎng)率1.94%3.16%3.16%銷(xiāo)售增長(zhǎng)率-可持續(xù)增長(zhǎng)率9.07%7.36%7.73%資金余缺情況短缺短缺短缺數(shù)據(jù)來(lái)源：/us/WMT.html圖3-3沃爾瑪2021-2023年銷(xiāo)售增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率變化圖觀(guān)察表3-2和圖3-3可以看出，2021年的資金缺口比較大，主要是因?yàn)?019年新冠肺炎疫情的爆發(fā)，全球的經(jīng)濟(jì)都陷入了一片蕭條之中，盡管在中央政府的堅(jiān)強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)下，疫情得到了暫時(shí)的遏制，但是公司的發(fā)展還是受到了一定的沖擊，沃爾瑪也出現(xiàn)了現(xiàn)金流的問(wèn)題。結(jié)合第二章沃爾瑪2012年至2021年的分紅情況，我們可以看出，沃爾瑪在2019年的分紅比率高達(dá)91.60%，創(chuàng)下了有史以來(lái)的新高。從財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的觀(guān)點(diǎn)來(lái)看，在資本不足的時(shí)候，仍然高分紅，這明顯不符合公司的發(fā)展現(xiàn)狀，不能滿(mǎn)足公司的發(fā)展需要，這就增加了公司的資金壓力，對(duì)公司的投資需要產(chǎn)生了一定的約束，而且它的留存資金只有8.4%，這就限制了公司的發(fā)展和擴(kuò)張。從財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的觀(guān)點(diǎn)來(lái)看，過(guò)高的現(xiàn)金股利與公司的發(fā)展規(guī)律是不相適應(yīng)的，所以沃爾瑪?shù)墓衫峙洳呗砸灿幸恍┤毕?，必須?duì)其進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，使之與公司的財(cái)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略以及未來(lái)的發(fā)展方向相適應(yīng)。通過(guò)對(duì)以上表格和數(shù)據(jù)的分析，總結(jié)出了2021年至2023年沃爾瑪?shù)馁Y金缺口和特征：（1）沃爾瑪整體處于資金短缺的狀況在2021-2023年間，有43個(gè)年度（2021年、2022年和2023年）處于資金短缺狀態(tài)，表明沃爾瑪多年來(lái)高額現(xiàn)金股利政策不盡合理，與其資金狀況不相適應(yīng)。（2）沃爾瑪資金短缺的情況較為嚴(yán)重從縱軸計(jì)算結(jié)果來(lái)看，沃爾瑪在報(bào)告期的3個(gè)年度里，有3個(gè)年度屬于資金短缺情況。資金短缺程度最嚴(yán)重的2020年，銷(xiāo)售增長(zhǎng)率比可持續(xù)增長(zhǎng)率高9%。所以，沃爾瑪總體資金短缺比較嚴(yán)重，此時(shí)發(fā)放高額現(xiàn)金股利對(duì)企業(yè)發(fā)展十分不利，應(yīng)當(dāng)傾向于將資金存留企業(yè)內(nèi)部，減輕生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的資金壓力。3.3.2矩陣Y軸——價(jià)值創(chuàng)造表3-3沃爾瑪加權(quán)平均資本成本計(jì)算表年份202120222023權(quán)益資本總額（億)522.93552.19496.58債務(wù)資本總額（億）138.59127.74115.58資本總額（億）661.52679.93612.16權(quán)益資本權(quán)重（%）79.0581.2181.12權(quán)益資本成本（%）7.017.006.96債務(wù)資本權(quán)重（%）20.9518.7918.8稅后債務(wù)資本成本（%）3.523.523.52加權(quán)平均資本成本（%）6.286.356.31數(shù)據(jù)來(lái)源：/us/WMT.html4從表3-3可以看出，從2021到2023年，沃爾瑪加權(quán)平均資金成本呈現(xiàn)出一種先升高、后增加、再降低的態(tài)勢(shì)，2021年和2023年分別達(dá)到6.28%和6.31%，但總體上波動(dòng)較小，維持在6%-7%區(qū)間。在調(diào)整后的總股本的計(jì)算公式中，以“應(yīng)付票據(jù)”，“應(yīng)付賬款”，“預(yù)收賬款”，“應(yīng)交稅費(fèi)”，“應(yīng)付職工薪酬”，“其他應(yīng)付款”以及“其他短期債務(wù)”的總和表示，沃爾瑪無(wú)息流動(dòng)負(fù)債的計(jì)算過(guò)程如表3-4所示。表3-4沃爾瑪無(wú)息流動(dòng)負(fù)債表（億元）年份202120222023應(yīng)付票據(jù)22.2916.7916.53應(yīng)付賬款42.0946.3745.91預(yù)收款項(xiàng)0.010.0211.66應(yīng)交稅費(fèi)5.327.902.93應(yīng)付職工薪酬2.997.364.55其他應(yīng)收賬款9.9025.8513.76其他流動(dòng)負(fù)債2.372.480.80無(wú)息流動(dòng)負(fù)債84.98106.7796.14數(shù)據(jù)來(lái)源：/us/WMT.html根據(jù)調(diào)整后的資本總額計(jì)算公式，計(jì)算沃爾瑪調(diào)整后資本總額結(jié)果如表3-5所示。從表3-4及表3-5可以看出，沃爾瑪調(diào)整后的資本總額變化幅度較大，且呈逐年下降的態(tài)勢(shì)，從2021年的438.59億元，增長(zhǎng)到2023年的417.85億元。表3-5調(diào)整后資本總額計(jì)算表（億元）年份202120222023所有者權(quán)益384.30383.40381.00負(fù)債合計(jì)138.60168.80115.60在建工程2.303.879.70無(wú)息流動(dòng)負(fù)債84.98106.7796.14平均所有者權(quán)益383.85382.20390.55平均負(fù)債合計(jì)153.70142.20127.50平均在建工程3.096.797.92平均無(wú)息流動(dòng)負(fù)債95.88101.4692.28調(diào)整后資本總額438.59416.16417.85數(shù)據(jù)來(lái)源：/us/WMT.html3.3.3稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的計(jì)算從表3-6可以看出，沃爾瑪2021-2023年的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)從32.91億元增長(zhǎng)到47.97億元，再下降到36.98億元，變化幅度較為平穩(wěn)。表3-6稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)計(jì)算表（億元）年份202120222023凈利潤(rùn)28.0355.1641.84利息費(fèi)用0.521.691.26研發(fā)費(fèi)用3.311.811.74非經(jīng)常性損益項(xiàng)目-5.3526.1718.95稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)32.9147.9736.98數(shù)據(jù)來(lái)源：/us/WMT.html圖3-4沃爾瑪2021-2023年EVA柱狀圖表3-7沃爾瑪EVA計(jì)算表年份202120222023稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（億）32.9147.9736.98調(diào)整后資本總額(億）438.59416.16417.85加權(quán)平均資本成本（%）6.286.356.31EVA（億）5.3721.5410.61類(lèi)型增值型增值型增值型數(shù)據(jù)來(lái)源：/us/WMT.html表3-8沃爾瑪財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣分布情況表年份202120222023X軸（%）9.077.367.73Y軸（億）5.3721.5410.61象限第一象限第一象限第一象限狀態(tài)增值型資金短缺增值型資金短缺增值型資金短缺數(shù)據(jù)來(lái)源：/us/WMT.html由表3-7及圖3-4可得沃爾瑪在2021-2023年的價(jià)值創(chuàng)造情況如下：(1)沃爾瑪2021-2023年度EVA都為正，沃爾瑪持續(xù)為股東創(chuàng)造價(jià)值，這表明公司正處在一個(gè)持續(xù)的價(jià)值增長(zhǎng)中，并具有持續(xù)的價(jià)值創(chuàng)造能力，這就保證了沃爾瑪在過(guò)去幾年中一直實(shí)行的持續(xù)的現(xiàn)金分紅政策。(2)沃爾瑪在成熟階段，其EVA價(jià)值增長(zhǎng)不佳沃爾瑪?shù)腅VA價(jià)值在整體上是一個(gè)倒“U”形。2022年是一個(gè)高峰，隨后開(kāi)始回落。從整體上看，該公司的年度報(bào)告顯示，公司已進(jìn)入成熟期。但是，成熟的公司為了回報(bào)股東，會(huì)傾向于派發(fā)更多的現(xiàn)金紅利，這在某種意義上可以證明，公司繼續(xù)派發(fā)現(xiàn)金股利是合理的。第4章沃爾瑪股利分配存在的問(wèn)題4.1股利分配政策不適配長(zhǎng)期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略本部分以財(cái)務(wù)策略矩陣?yán)碚摓榛A(chǔ)，對(duì)沃爾瑪?shù)姆旨t策略進(jìn)行了深入的分析，在對(duì)沃爾瑪股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，發(fā)現(xiàn)2021-2022年出現(xiàn)了融資不足的現(xiàn)象，并且從沃爾瑪?shù)呢?cái)務(wù)策略散點(diǎn)圖中可以發(fā)現(xiàn)，沃爾瑪一直以來(lái)都提倡高分紅，這與它的發(fā)展?fàn)顩r極不相符。第一，資本流動(dòng)沃爾瑪是一家連鎖超市企業(yè)，它的業(yè)績(jī)很大一部分來(lái)自于藥品研發(fā)方面的投資，但是在資金緊缺的時(shí)候，它仍然保持著高的現(xiàn)金分紅，這使得企業(yè)的研發(fā)投入得不到足夠的資金支撐，這對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和收益產(chǎn)生了一定的影響。尤其是在2020年，因?yàn)橐咔榈木壒剩譅柆數(shù)氖杖胍呀?jīng)處于虧損狀態(tài)，卻依舊以百分之八十一點(diǎn)三的比例，將所有的利潤(rùn)都發(fā)放給了股東，這對(duì)公司未來(lái)的發(fā)展策略產(chǎn)生了很大的影響。第二，戰(zhàn)略開(kāi)發(fā)層面沃爾瑪自從上市后，一直保持著穩(wěn)定的盈利，從來(lái)沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)虧損，這也是沃爾瑪能夠源源不斷地發(fā)放現(xiàn)金的原因，但是，如果從財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的角度來(lái)看，沃爾瑪在面臨現(xiàn)金緊缺的時(shí)候，雖然能夠讓大股東獲得巨大的利潤(rùn)，但是卻不能滿(mǎn)足企業(yè)多元化的需要，導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部的現(xiàn)金流量不足，限制了企業(yè)的發(fā)展，違背了企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)，也讓中小股東的利益受到了傷害。第三，財(cái)政指標(biāo)從沃爾瑪?shù)姆旨t比例和可持續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)來(lái)看，二者的發(fā)展趨勢(shì)是相反的，表現(xiàn)為一升一降。根據(jù)財(cái)務(wù)策略矩陣?yán)碚撆c可持續(xù)成長(zhǎng)理論，認(rèn)為在可持續(xù)成長(zhǎng)率不高的情況下，公司應(yīng)該通過(guò)調(diào)整股息率，使之與可持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)相匹配。近幾年來(lái)，沃爾瑪實(shí)行了高分紅政策，發(fā)放了大量的現(xiàn)金，導(dǎo)致了現(xiàn)金流的壓力越來(lái)越大，在這種情況下，為了緩解公司的資本不足，應(yīng)該減少分紅的數(shù)額。4.2股利分配方式較為單一從財(cái)務(wù)策略矩陣的視角來(lái)看，2012-2021年度沃爾瑪?shù)姆旨t策略主要是以現(xiàn)金分紅為主，而以送轉(zhuǎn)股為主要手段的分紅模式并不多見(jiàn)，其派現(xiàn)比率也高于行業(yè)平均水平，并且在同行業(yè)中居于高位。然而，我國(guó)現(xiàn)行的股利支付模式過(guò)于單一，不能充分發(fā)揮資本的靈活性。沃爾瑪自身能夠產(chǎn)生價(jià)值，但是卻缺少足夠的現(xiàn)金，因此，為了提高投資者的信心，應(yīng)該采用送轉(zhuǎn)非送轉(zhuǎn)的方式，但是沃爾瑪大部分時(shí)候還是選擇了只發(fā)現(xiàn)金，不管是什么理由，如果實(shí)行不符合企業(yè)現(xiàn)實(shí)狀況的派現(xiàn)策略，必然會(huì)阻礙企業(yè)的價(jià)值最大化。另一方面，沃爾瑪所處的連鎖超市產(chǎn)業(yè)是關(guān)系到國(guó)計(jì)民生的重大產(chǎn)業(yè)，沃爾瑪?shù)姆旨t模式限制了其資本的運(yùn)用，并對(duì)企業(yè)的成長(zhǎng)產(chǎn)生了不利影響。4.3超能力派現(xiàn)目前，我國(guó)上市公司的股利問(wèn)題主要有兩個(gè)：一是公司多年贏(yíng)利，但無(wú)股息；一種是超能力的分紅，也就是所謂的“惡意分紅”?！俺芰ε涩F(xiàn)”是指上市公司在股票價(jià)格下跌時(shí)，利用投資者不充分或不知情的特點(diǎn)，以非常態(tài)方式發(fā)放股利，由此帶來(lái)一系列社會(huì)與經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。超額派現(xiàn)是指每股的現(xiàn)金股利大于或等于營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流凈額，它能度量企業(yè)有沒(méi)有出現(xiàn)不正常的派現(xiàn)。沃爾瑪2021-2023年每股股利和每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~見(jiàn)表4-1。表4-1沃爾瑪2021-2021年每股股利與每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~表年份202120222023每股現(xiàn)金股利（元）每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~（元）4.073.001.65是否超能力派現(xiàn)否是是數(shù)據(jù)來(lái)源：/us/WMT.html根據(jù)表4-1作每股股利與每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~對(duì)比圖，如圖4-1所示。從圖4-1可以看出，連鎖超市在2022-2023年，每股現(xiàn)金股利的值均在每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~之上，表示企業(yè)存在超能力派現(xiàn)的行為。圖4-1連鎖超市每股股利與每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~對(duì)比圖第5章沃爾瑪股利分配的解決方案5.1參考財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣財(cái)務(wù)策略矩陣為企業(yè)管理者進(jìn)行決策提供了一種新的視角。在矩陣的各個(gè)象限里，可以將公司在各個(gè)時(shí)間點(diǎn)上的財(cái)務(wù)資源狀況都體現(xiàn)出來(lái)，從而可以清楚地知道公司的價(jià)值成長(zhǎng)狀況，并且能夠清楚地了解到資本剩余的狀況。在這個(gè)過(guò)程中，與公司的生命周期相對(duì)應(yīng)的四個(gè)象限進(jìn)行匹配，從而有助于公司制訂出與現(xiàn)實(shí)相符的股利分配策略。沃爾瑪管理層對(duì)財(cái)務(wù)策略矩陣的重要性認(rèn)識(shí)不足，致使其在經(jīng)營(yíng)策略上出現(xiàn)了一系列的缺陷。沃爾瑪要實(shí)現(xiàn)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展與可持續(xù)發(fā)展之間的動(dòng)態(tài)均衡，就需要根據(jù)公司的具體情況，采用財(cái)務(wù)策略矩陣進(jìn)行協(xié)調(diào)，才能實(shí)現(xiàn)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。按照可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算公式，銷(xiāo)售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)在期末都是固定的，能夠調(diào)整的只有留存收益率，所以，留存收益率對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速率具有調(diào)節(jié)作用，而留存收益率與分紅支付率有著密切的關(guān)系，并且二者之間存在著負(fù)相關(guān)關(guān)系，因此可以將留存收益率也包括在內(nèi)。沃爾瑪在現(xiàn)金不足的情況下，仍然采用高股息率，這就使得公司的可持續(xù)增長(zhǎng)速度逐年下滑，給公司帶來(lái)了巨大的資本壓力，從而對(duì)公司的未來(lái)發(fā)展產(chǎn)生了不利的影響。這樣，沃爾瑪就能借鑒財(cái)務(wù)策略矩陣的原理，來(lái)幫助公司制訂出一個(gè)合理的分紅策略。5.2采用多元分配方式在2012-2021年度，沃爾瑪?shù)墓衫峙淠Ｊ揭灾话l(fā)放現(xiàn)金紅利為主，很少會(huì)與之配套進(jìn)行股票股利的發(fā)放，這樣的發(fā)放模式太過(guò)單一，當(dāng)公司面臨資金短缺，沒(méi)有現(xiàn)金可以發(fā)放的時(shí)候，勢(shì)必會(huì)引起股票價(jià)格的波動(dòng)，從而對(duì)公司的市值和公司的聲譽(yù)造成不利的影響。而多元化的分紅方案能夠有效地避免股票價(jià)格的波動(dòng)，減輕公司的資本壓力。比如，在派發(fā)現(xiàn)金紅利的時(shí)候，要把股息與股息合并起來(lái)。如果公司資金緊缺，難以發(fā)放紅利，則應(yīng)優(yōu)先采用送股方式，既能維護(hù)公司良好形象，又能為公司發(fā)展積蓄力量。所以，沃爾瑪應(yīng)該根據(jù)自己的現(xiàn)實(shí)狀況，認(rèn)真地閱讀國(guó)家的外部政策，并對(duì)市場(chǎng)的總體發(fā)展方向進(jìn)行合理的計(jì)劃，并將公司本身的經(jīng)濟(jì)和運(yùn)營(yíng)能力都與公司的經(jīng)濟(jì)和運(yùn)營(yíng)能力相結(jié)合，對(duì)各種政策所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益和經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行全面的考量，采用多樣化的分紅模式。5.3保持股利支付穩(wěn)定在分紅決策中，一方面能將公司對(duì)公司的發(fā)展前景充滿(mǎn)信心，提升投資人的積極性和關(guān)注度，同時(shí)也能提升公司的品牌價(jià)值和品牌知名度，并產(chǎn)生一定的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。另一方面，它也會(huì)加重公司的負(fù)債，使投資者的積極性、主動(dòng)性受到打擊，使公司的發(fā)展受到限制，甚至導(dǎo)致公司蒙受損失，對(duì)公司的形象造成很大的影響。所以，分紅決策要考慮到可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)損失，而分紅比率是衡量公司分紅支付情況的一個(gè)重要標(biāo)志，要保證它的合理與穩(wěn)定，因此，公司要根據(jù)現(xiàn)實(shí)情況，根據(jù)自己的實(shí)際情況，量力而行地選擇最適合自己的股利支付比率。公司應(yīng)將重點(diǎn)放在財(cái)務(wù)情況上，由于公司的現(xiàn)金股利政策將直接影響到公司的生產(chǎn)活動(dòng)，所以在公司中要特別注意公司的現(xiàn)金流量和價(jià)值創(chuàng)造能力。當(dāng)公司的運(yùn)營(yíng)情況較好，且有足夠的現(xiàn)金流時(shí)，可以適當(dāng)?shù)靥岣吖上⒙剩o股東派發(fā)更多的股利；在公司經(jīng)營(yíng)狀況不佳的情況下，特別要特別注意發(fā)放股利的標(biāo)準(zhǔn)，以免因過(guò)多的分紅導(dǎo)致資金流動(dòng)嚴(yán)重匱乏，甚至是出現(xiàn)了資金鏈斷裂的情況，這使得償債壓力增大，對(duì)公司的發(fā)展產(chǎn)生了阻礙。5.4制定長(zhǎng)遠(yuǎn)股利計(jì)劃在許多發(fā)達(dá)國(guó)家，公司都會(huì)提前制定出一套合理的股利分配方案，以防止突然進(jìn)行高股息的做法，這對(duì)穩(wěn)定投資者的情緒是非常有效的。由于公司治理結(jié)構(gòu)不夠完善，資本市場(chǎng)制度也不夠完善，因此，關(guān)于股利分配問(wèn)題的研究也不多。所以，我們可以從外國(guó)公司的股利政策中吸取經(jīng)驗(yàn)，在制訂股利分配政策的時(shí)候，要將公司的生命周期和經(jīng)營(yíng)情況緊密地聯(lián)系起來(lái)，制定一個(gè)比較長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展計(jì)劃，對(duì)未來(lái)的工作進(jìn)行展望，主要有營(yíng)業(yè)收入目標(biāo)、盈利能力、財(cái)務(wù)指標(biāo)等方面。除此之外，還要將公司本身的財(cái)務(wù)狀況和行業(yè)特點(diǎn)結(jié)合起來(lái)，例如，公司所處的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境等，這些都會(huì)對(duì)公司的資本產(chǎn)生影響，這樣才能給管理層更好的決策。通過(guò)對(duì)以上內(nèi)容的預(yù)測(cè)和控制，可以預(yù)計(jì)到公司的當(dāng)前和下一年度的投資需要，為最終的留存利潤(rùn)做好充分的準(zhǔn)備。另外，企業(yè)也可以根據(jù)自己的水平，來(lái)制定三到五年內(nèi)能夠?qū)崿F(xiàn)的短期目標(biāo)，并根據(jù)這一點(diǎn)，對(duì)目前年度和規(guī)劃期間剩余年份所需要的投資金額進(jìn)行估算，每年都要保證一定的利潤(rùn)。這就給了公司管理者更多的精力來(lái)思考如何提升公司的利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)管理，讓公司更