第八章金融工程應用分析第一節(jié)金融工程概述一般來說，金融工程的概念有狹義和廣義兩種。狹義的金融工程訊工具，在各種現(xiàn)有基本金融產(chǎn)品的基礎上，進行不同形式的組合分解具有特定風險與收益的新的金融產(chǎn)品。而廣義的金融工程則是指一題的技術開發(fā)。它不僅包括金融產(chǎn)品設計，還包括金融產(chǎn)品定價、交易策略(一)金融工程技術的核心分析原理(二)金融工程的核心分析技術金融工程的核心分析技術是組合與分解技術。所謂“組合與分解技術工程工具來組裝具有特定流動性及收益、風險特征的金融產(chǎn)品，或者是和風險進行剝離，并加以重新配置，以獲得新的金融結(jié)構，使之具備特定滿足交易者的偏好和需要。組合和分解技術并不是一種隨意的“積木”游戲(三)金融工程運作(一)公司金融(二)金融工具交易(三)投資管理(四)風險管理主要的風險管理工具有：遠期、期貨、期權以及互換等衍生金融產(chǎn)品進行風險控制主要有兩種方法：其一，通過多樣化的投資組移系統(tǒng)風險。轉(zhuǎn)移系統(tǒng)風險的方法主要有兩種：將風險資產(chǎn)進行對沖(如利用股票指數(shù)期貨和現(xiàn)貨進行對沖)和購買損失保險?！纠}·多選題】與狹義金融工程概念相比，廣義金融工程還包括()?！纠}·多選題】運用風險管理工具進行風險控制的方法有()。C.將風險資產(chǎn)對沖第二節(jié)期貨的套期保值與套利(一)套期保值基本概念與原理套期保值是以規(guī)避現(xiàn)貨風險為目的的期貨交易行為。其含義是指與現(xiàn)易者在現(xiàn)貨市場上買進或賣出一定數(shù)量的現(xiàn)(1)同品種的期貨價格走勢與現(xiàn)貨價格走勢一致。(2)隨著期貨合約到期日的臨近，現(xiàn)貨與期貨價趨向一致。(二)套期保值方向1.買進套期保值。買進套期保值又稱“多頭套期保值”,是指現(xiàn)貨商因擔心價格上漲而在期貨(1)投資者預期未來一段時間可以收到一筆資金，打算投入股市但又認為現(xiàn)在是最好的建倉機便能起到對沖股價上漲的風險，因為買進股指期貨需要的資金不多，通常為10%左右。(2)機構投資者現(xiàn)在就擁有大量資金，計劃按現(xiàn)行價格買進一組股票。由于需要購買的股票太多，短期內(nèi)完成勢必引起過大的沖擊成本，導致實際采取分批買進的辦法又擔心到時股價上漲。這時，通過買進股指期貨合約就能作方法是：先買進對應數(shù)量的股指期貨合約，然后在分步逐批買進股票的同(4)有一些股市允許交易者融券拋空。融券都有確定的歸還時間，融券者必須在預(1)機構大戶手中持有大量股票，但看空后市。如果在股票現(xiàn)貨市場上賣出，由于數(shù)量眾多， 險。通過賣出期貨套期保值能起到對沖風險的作用。(三)基差對套期保值效果的影響套期保值效果的好壞取決于基差(Basis)的變化?；钪傅氖悄骋惶囟ǖ攸c的同一商品現(xiàn)貨價(四)股指期貨的套期保值交易3.期貨合約數(shù)量的確定。手寫板圖示0801-05?單位期貨合約合價×期貨合約份數(shù)現(xiàn)貨總價值合約份數(shù)=現(xiàn)貨總價值/單位期貨合約價值×B如果一個現(xiàn)貨組合的β值越大，則需要對沖的合約份數(shù)就越多。這是很符合情理的，因為β【例題】某公司想運用4個月期的滬深300股票指數(shù)期貨合約來對沖某個價值為500萬元的股票組合，當時的指數(shù)期貨價格為3400點，該組合的β值為1.5。一份滬深300股指期貨合約的價值為102萬元(=3400×300)。因而應賣出的指數(shù)期貨合約數(shù)目為：益率進行回歸；第二種方法是首先計算投資組合內(nèi)每只股票的β系數(shù)，然行加權平均求得組合的β系數(shù)。【例題】一個當前市值1000萬美元的美股投資組合需要做對沖，11月S&P500期指市場報價(1)采集過去100個交易日該投資組合的每日回報率并計算過去100日相應S&P500指數(shù)的價格回報率(采樣數(shù)可根據(jù)具體情況確定)。(2)用以上兩組歷史數(shù)據(jù)進行回歸，假設得出回歸系數(shù)β=0.88.(3)期貨合約份數(shù)為12.80份[≈10000000÷(1375.5×500)×0.88].應沽空13份S&P500期指合約。N【例題】假設投資基金投資組合包括三種股票，其股票價格分別為50元、20元與10元，肥肉數(shù)分別為10000股、20000股與30000股，β系數(shù)分別為0.8、1.5與1,假設上海股指期貨單張合約的價值是100000元。(1)計算投資組合的β系數(shù)：B=(50×10000×0.8+20×20000×1.5+10×30000×1.0)÷(50×10000+2(2)期貨合約份數(shù)=(1200000÷100000)×1.083≈13(份)套期保值合約數(shù)為13份合約。(五)套期保值的原則4.月份相同或相近原則。就同一種商品而言，在一個交易所中通常有幾個不同月份交割的期貨價價格(一)套利的基本原理所謂套利是指在買入(賣出)一種資產(chǎn)的同時賣出(買入)另一個暫時出現(xiàn)不合理價差的相同旦存在兩種價格就出現(xiàn)了套利機會。在兩種資產(chǎn)之間進行套利交易差或比率存在一個合理區(qū)間，并且一旦兩個價格的運動偏離這個區(qū)間，頭寸同時平倉，價格分別為J、Y,資產(chǎn)甲盈利為J?-J,資產(chǎn)乙虧損為Y-Yo,套利最后結(jié)果為：總盈虧=(J--Jo)-(Y?-Y?)時間圖8-1套利操作示意圖下跌，而是基于兩個套利合約之間的價差擴大或縮小。也就是“暫時出現(xiàn)不合理價差”“相同或相關資產(chǎn)”(二)套利交易對期貨市場的作用(三)套利的風險3.操作風險。最理想的套利是在買入(賣出)一種資產(chǎn)的同時賣出(買入)另一種資產(chǎn)。股指(四)股指期貨套利的基本原理與方式股指期貨是一種標的為股票指數(shù)的金融期貨。在股指期貨運行過程中，若產(chǎn)生偏離現(xiàn)貨(股票指數(shù)),或各不同到期月份合約之間的價格偏離程度大于交易成本、沖擊成本、資金機會成本等各是在期貨和現(xiàn)貨之間套利，稱之為“期現(xiàn)套利”;二是在不同的期貨合約之間進行價差交易套利，其又可以細分為若F>Se1-,期貨價值偏高，可以考慮買入股指成分股，賣出期貨合約進行套利，正基差若F<Se(-4)+),②手寫板圖示6802-01FASe(r-q)(T-t)V(4)同時進行股指期貨合約和股票交易。請參照教材例8-4的例題請參照教材例8-5的例題5.Alpha套利。Alpha套利策略希望持有的股票(組合)具有正的超額收益。又稱為“絕對收益手寫板圖示0802-04例如：目前某一基金的持倉股票組合的β.為1.2,如基金經(jīng)理預測大盤將會下跌，他準備將組合β。降至0.8,假設現(xiàn)貨市值為1億元，滬深300期貨指為3000點，β:為1.25,則他可以在貨市(五)套期保值與期現(xiàn)套利的區(qū)別 其次，兩者的目的不同。期現(xiàn)套利的目的在于“利”,看到有利可圖才進行交易。套期保值的三、股指期貨投資風險(10年新加內(nèi)容)(一)市場風險(二)信用風險(三)操作風險【例題·多選題】以下可利用股指期貨采取賣出套期保值策略的有()。A.手中持有股票，但看空后市，股票不能立即拋出【例題·多選題】套期保值與期現(xiàn)套利的區(qū)別包括()。第三節(jié)風險管理VaR方法的統(tǒng)計分析。事實上，沒有最初的名義值方法、敏感性方法、波動性方法，也不會有VaR方法的出VaR的字面解釋是指“處于風險中的價值(ValueatRisk)”,一般被稱為“風險價值”或“在險價值”,其含義是指在市場正常波動下，某一金融資產(chǎn)或證券組合的最大可能損失。Prob(△P>VaR)=1-(二)VaR的主要計算方法2.歷史模擬法。而且歷史模擬法可以較好地處理非線性、市場大幅波動等情況，可以捕捉缺點也是顯而易見的。它假定市場因子的未來變化與歷史完全一樣，這與實一致的。其次，歷史模擬法需要大量的歷史數(shù)據(jù)。第三，歷史模擬法(1)優(yōu)點：可涵蓋非線性資產(chǎn)頭寸的價格風險、波動性風險，甚至可以計算信用風險；