全面風(fēng)險管理體系介紹合規(guī)與風(fēng)險管理中心2015年8月目錄一、風(fēng)險管理基本理念二、風(fēng)險管理整體框架三、風(fēng)險偏好及風(fēng)險容忍度體系四、分類風(fēng)險管理機制和技術(shù)五、經(jīng)濟資本管理工具簡介3你身邊的風(fēng)險的關(guān)系時間風(fēng)險容忍度機會經(jīng)營指標(biāo)威脅：可以承受威脅：不可承受風(fēng)險偏好在經(jīng)營風(fēng)險中創(chuàng)造價值5風(fēng)險管理人人有責(zé)的關(guān)系十分鐘的悲劇……史上最蠢銀行的誕生。6公司風(fēng)險管理的基本理念經(jīng)營風(fēng)險創(chuàng)造價值將風(fēng)險視作特殊資源，通過主動管理風(fēng)險、把握風(fēng)險與收益的平衡獲得風(fēng)險調(diào)整后收益的最大化落實全員風(fēng)險管理，培育形成“人人都是風(fēng)險經(jīng)理”的企業(yè)風(fēng)險文化構(gòu)建科學(xué)高效的業(yè)務(wù)流程，使風(fēng)險管理與業(yè)務(wù)開展高度融合風(fēng)險管理團隊致力于成為公司經(jīng)營決策的得力助手和各部門專業(yè)、獨立、主動的業(yè)務(wù)伙伴目錄一、風(fēng)險管理基本理念二、風(fēng)險管理整體框架三、風(fēng)險偏好及風(fēng)險容忍度體系四、分類風(fēng)險管理機制和技術(shù)五、經(jīng)濟資本管理工具簡介協(xié)會《證券公司全面風(fēng)險規(guī)范》規(guī)定：全面風(fēng)險管理是指證券公司董事會、經(jīng)理層以及全體員工共同參與，對公司經(jīng)營中的流動性風(fēng)險、市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、操作風(fēng)險等各類風(fēng)險，進行準(zhǔn)確識別、審慎評估、動態(tài)監(jiān)控、及時應(yīng)對及全程管理。證券公司應(yīng)當(dāng)建立健全與公司自身發(fā)展戰(zhàn)略相適應(yīng)的全面風(fēng)險管理體系。全面風(fēng)險管理體系應(yīng)當(dāng)包括：可操作的管理制度健全的組織架構(gòu)可靠的信息技術(shù)系統(tǒng)量化的風(fēng)險指標(biāo)體系8全面風(fēng)險管理規(guī)范專業(yè)的人才隊伍有效的風(fēng)險應(yīng)對機制良好的風(fēng)險管理文化

風(fēng)險組織架構(gòu)：采用“矩陣式”風(fēng)險管理模式。董事會和經(jīng)理層應(yīng)對風(fēng)險管理的有效性承擔(dān)主要責(zé)任，確保風(fēng)險管理的高度獨立性、協(xié)調(diào)性、全面性以及風(fēng)險決策和經(jīng)營決策的一致性1管理信息技術(shù)和基礎(chǔ)設(shè)施風(fēng)險組織架構(gòu)1632風(fēng)險管理流程風(fēng)險制度體系風(fēng)險管理技術(shù)風(fēng)險管理團隊建設(shè)45風(fēng)險制度體系：建立風(fēng)險子戰(zhàn)略、風(fēng)險偏好、容忍度、限額以及多層次的風(fēng)險管理制度，并與流程管理高度契合2風(fēng)險管理團隊建設(shè)：建立一流團隊、加強團隊融合、加大人才培養(yǎng)力度，實施市場化薪酬機制5風(fēng)險管理流程：建立清晰合理的風(fēng)險識別、評估、監(jiān)控及報告機制，使風(fēng)險與業(yè)務(wù)管理相契合3風(fēng)險管理技術(shù)：按照風(fēng)險類型逐步推行先進的風(fēng)險量化技術(shù)、構(gòu)建完善的信息系統(tǒng)。在風(fēng)險參數(shù)準(zhǔn)確計量的基礎(chǔ)上，進一步構(gòu)建資本計量模型、實現(xiàn)全敞口風(fēng)險匯總，提升風(fēng)險定價和風(fēng)險配置能力49公司風(fēng)險管理框架董事會董事會及其合規(guī)管理與風(fēng)險控制委員會審議批準(zhǔn)公司風(fēng)險管理基本制度、風(fēng)險偏好、風(fēng)險政策、信息披露等相關(guān)重大事項批準(zhǔn)重大風(fēng)險管理解決方案根據(jù)監(jiān)管規(guī)定對風(fēng)險管理情況進行督查督導(dǎo)企業(yè)風(fēng)險文化建設(shè)經(jīng)營管理層經(jīng)理層及風(fēng)險管理委員會落實董事會決定的相關(guān)決議，組織制定風(fēng)險管理相關(guān)配套制度審議公司重大業(yè)務(wù)風(fēng)險、重大風(fēng)險事項、重大風(fēng)險管理措施，并在董事會授權(quán)范圍內(nèi)進行經(jīng)營決策組織建立風(fēng)險管理系統(tǒng)，實現(xiàn)對各類風(fēng)險進行識別、計量、監(jiān)測和控制建立風(fēng)險管理工作評價機制并進行考核與獎勵；推動落實公司風(fēng)險文化建設(shè)合規(guī)與風(fēng)險管理中心計劃財務(wù)總部、運營中心、稽核審計總部、人力資源總部等經(jīng)紀(jì)、自營、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)部門以及分公司、營業(yè)部等分支機構(gòu)業(yè)務(wù)部門內(nèi)設(shè)風(fēng)險管理部門或崗位風(fēng)險管理組織架構(gòu)部門和業(yè)務(wù)線層級※各單位是一線風(fēng)險控制主體，各單位主要負(fù)責(zé)人為風(fēng)險管理的第一責(zé)任人?！鲉挝痪唧w負(fù)責(zé)本單位經(jīng)營管理領(lǐng)域的風(fēng)險管理執(zhí)行工作，制訂和落實風(fēng)險管理具體制度和操作流程，開展風(fēng)險的識別、評估、計量、監(jiān)測、控制和報告工作，并對決策的風(fēng)險承擔(dān)直接責(zé)任。風(fēng)險管理組織架構(gòu)12風(fēng)險管理組織架構(gòu)

合規(guī)與風(fēng)險管理中心合規(guī)綜合部法律事務(wù)部市場風(fēng)險部信用風(fēng)險部操作風(fēng)險與流程管理部經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)風(fēng)險部投資業(yè)務(wù)風(fēng)險部資管業(yè)務(wù)風(fēng)險部投行業(yè)務(wù)風(fēng)險部（內(nèi)核小組辦公室）系統(tǒng)建設(shè)與管理部負(fù)責(zé)研究設(shè)計公司合規(guī)管理體系、擬定合規(guī)管理政策和制度。負(fù)責(zé)公司法律事務(wù)管理、法律問題研究等工作。負(fù)責(zé)擬訂信用風(fēng)險管理政策和規(guī)章制度、信用風(fēng)險和信用業(yè)務(wù)限額體系管理等。負(fù)責(zé)牽頭全面風(fēng)險管理建設(shè)工作，負(fù)責(zé)操作風(fēng)險評估和監(jiān)控、風(fēng)險事件報告歸口管理等工作。負(fù)責(zé)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的風(fēng)險審查和評估等工作。負(fù)責(zé)自營和柜臺業(yè)務(wù)的合規(guī)與風(fēng)險管理等工作。負(fù)責(zé)資管業(yè)務(wù)的風(fēng)險監(jiān)控、風(fēng)險評估、合規(guī)與風(fēng)險管等理工作。負(fù)責(zé)投行業(yè)務(wù)的風(fēng)險監(jiān)控、風(fēng)險評估、風(fēng)險管理與合規(guī)審查等工作。負(fù)責(zé)風(fēng)險管理、合規(guī)管理信息系統(tǒng)規(guī)劃開發(fā)、制訂公司信息系統(tǒng)權(quán)限管理政策、監(jiān)控公司的凈資本為核心的風(fēng)險監(jiān)管指標(biāo)等工作負(fù)責(zé)擬訂和維護風(fēng)險偏好和風(fēng)險容忍度體系、市場風(fēng)險和流動性風(fēng)險管理；風(fēng)險資本管理體系建設(shè)等。公司發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃風(fēng)險子戰(zhàn)略風(fēng)險偏好風(fēng)險容忍度風(fēng)險限額體系各類風(fēng)險政策全面風(fēng)險管理制度綜合風(fēng)險管理制度各類業(yè)務(wù)辦法、規(guī)程風(fēng)險管理子戰(zhàn)略明確公司風(fēng)險價值觀和風(fēng)險理念、確定公司風(fēng)險管理的中長期目標(biāo)、實現(xiàn)路徑和保障措施風(fēng)險偏好、容忍度、限額體系根據(jù)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)、風(fēng)險管理能力等因素確定風(fēng)險偏好對風(fēng)險偏好的進一步量化和細(xì)化設(shè)定風(fēng)險容忍度根據(jù)業(yè)務(wù)的風(fēng)險特征設(shè)定風(fēng)險限額，并將其分為不同層級，覆蓋并約束公司經(jīng)營活動風(fēng)險管理制度以《全面風(fēng)險管理制度》為基本制度，明確風(fēng)險管理總體目標(biāo)、原則和保障等在《全面風(fēng)險管理制度》基礎(chǔ)上，制定各類風(fēng)險政策，明確風(fēng)險識別、計量、監(jiān)控以及報告等的程序和方法將風(fēng)險管理要求嵌入至公司各項業(yè)務(wù)制度中，明確各項業(yè)務(wù)的風(fēng)險管理流程、關(guān)鍵風(fēng)險環(huán)節(jié)及風(fēng)險控制措施13風(fēng)險管理制度體系識別計量評估監(jiān)控報告14風(fēng)險管理流程目錄一、風(fēng)險管理基本理念二、風(fēng)險管理整體框架三、風(fēng)險偏好及風(fēng)險容忍度體系四、分類風(fēng)險管理機制和技術(shù)五、經(jīng)濟資本管理工具簡介16風(fēng)險偏好定義風(fēng)險偏好是根據(jù)公司發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)、外部市場環(huán)境、風(fēng)險承受能力、股東的價值回報要求等因素確定的公司對待風(fēng)險和收益的基本態(tài)度以及愿意承受的風(fēng)險總量。風(fēng)險偏好按照公司愿意承受風(fēng)險的程度分為以下檔位：“愿意承受高的風(fēng)險”、“愿意承受中偏高的風(fēng)險”、“愿意承受中等的風(fēng)險”、“愿意承受中偏低的風(fēng)險”、“愿意承受低的風(fēng)險”。14、公司風(fēng)險管理體系風(fēng)險偏好：根據(jù)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)、風(fēng)險管理能力等因素確定。風(fēng)險容忍度：對風(fēng)險偏好的進一步量化和細(xì)化設(shè)定風(fēng)險限額：根據(jù)業(yè)務(wù)的風(fēng)險特征設(shè)定，并將其分為不同層級，覆蓋并約束公司經(jīng)營活動風(fēng)險偏好在公司風(fēng)險管理體系中處于宏觀指導(dǎo)地位，體現(xiàn)了經(jīng)營管理目標(biāo)和風(fēng)險管理目標(biāo)的統(tǒng)一。每年年初，根據(jù)以下方面制定風(fēng)險容忍度風(fēng)險偏好公司年度經(jīng)營預(yù)算經(jīng)濟資本行業(yè)比較風(fēng)險限額指標(biāo)和項目評審標(biāo)準(zhǔn)合合并方案-久期、VaR、債券評級非標(biāo)類投融資項目投資準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)指引-明確類信貸基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險偏好、容忍度體系18風(fēng)險偏好工具的意義19公司整體風(fēng)險偏好描述：公司整體愿意承受中等的風(fēng)險風(fēng)險覆蓋率保持不低于120%，以維持分類監(jiān)管評級為A類和凈資產(chǎn)收益率排名不低于上市證券公司前50%為目標(biāo)，力爭在中度壓力情景下實現(xiàn)盈利。針對面臨的主要風(fēng)險，公司愿意承受中偏高的市場風(fēng)險，中等的信用風(fēng)險，中偏低的流動性風(fēng)險和操作風(fēng)險，低的聲譽風(fēng)險和法律合規(guī)風(fēng)險。風(fēng)險偏好描述20風(fēng)險容忍度制定驅(qū)動因素風(fēng)險容忍度主要驅(qū)動因素經(jīng)營目標(biāo)與風(fēng)險偏好凈利潤ROE凈資本收益率風(fēng)險偏好財務(wù)狀況資金占用、融資能力流動性風(fēng)險指標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率風(fēng)險收益比規(guī)模敞口限額表內(nèi)規(guī)模額度風(fēng)險預(yù)期損失限額經(jīng)濟資本收益率監(jiān)管合規(guī)投資規(guī)模/凈資本凈資本/經(jīng)濟資本準(zhǔn)備其他監(jiān)管風(fēng)控指標(biāo)公司金融資產(chǎn)投資業(yè)務(wù)風(fēng)險容忍度

資產(chǎn)大類業(yè)務(wù)規(guī)模限額風(fēng)險損失限額1固定收益類證券及其衍生品自營投資2權(quán)益類證券及其衍生品自營投資3創(chuàng)新類自營投資4融資類業(yè)務(wù)5資管自有風(fēng)險敞口6合計董事會對各大類資產(chǎn)的業(yè)務(wù)規(guī)模限額和風(fēng)險損失限額（或不良債權(quán)）進行規(guī)定經(jīng)理層將董事會規(guī)定的風(fēng)險容忍度，分解至各業(yè)務(wù)分管領(lǐng)導(dǎo)或業(yè)務(wù)部門專業(yè)委員會在經(jīng)理層規(guī)定的容忍度范圍內(nèi)，細(xì)化各子類業(yè)務(wù)的風(fēng)險容忍度和限額公司金融資產(chǎn)投資業(yè)務(wù)風(fēng)險容忍度各大類業(yè)務(wù)的規(guī)模以自有資金（或以非自有資金形式）投入后實際由公司承擔(dān)風(fēng)險的資產(chǎn)總規(guī)模，即由我公司承擔(dān)風(fēng)險的自有資產(chǎn)和客戶資產(chǎn)規(guī)?；蚍谴渭壆a(chǎn)品規(guī)模之和。例如：公司以自有資金1億元投資一個分級產(chǎn)品的劣后級，產(chǎn)品的優(yōu)先級和次級比例為4:1，同時產(chǎn)品開展正回購等方式融資，形成的產(chǎn)品風(fēng)險資產(chǎn)總規(guī)模為產(chǎn)品總凈值的1倍，則在按照公司風(fēng)險容忍度規(guī)定，公司承擔(dān)風(fēng)險的業(yè)務(wù)規(guī)模為1億元×（1+4）×2=10億元23風(fēng)險限額指標(biāo)體系監(jiān)管規(guī)定以凈資本為核心的風(fēng)險控制指標(biāo)體系公司規(guī)定結(jié)合公司風(fēng)險偏好、容忍度，通過限額指標(biāo)、業(yè)務(wù)制度等進行規(guī)定24業(yè)務(wù)規(guī)劃流程目錄一、風(fēng)險管理基本理念二、風(fēng)險管理整體框架三、風(fēng)險偏好及風(fēng)險容忍度體系四、分類風(fēng)險管理機制和技術(shù)五、經(jīng)濟資本管理工具簡介26公司主要業(yè)務(wù)及面臨的風(fēng)險業(yè)務(wù)產(chǎn)品風(fēng)險類型市場風(fēng)險信用風(fēng)險操作風(fēng)險流動性風(fēng)險權(quán)益自營投資非限售股票、限售股票、權(quán)益類基金、股指期貨、股票期權(quán)固收自營投資債券、中期票據(jù)、ABS、可轉(zhuǎn)債、國債期貨、利率互換等資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)集合/定向資產(chǎn)管理計劃融資類業(yè)務(wù)融資融券業(yè)務(wù)、股票質(zhì)押、約定購回經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、股票期權(quán)業(yè)務(wù)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、股票期權(quán)業(yè)務(wù)柜臺交易業(yè)務(wù)收益互換、收益憑證、場外期權(quán)27市場風(fēng)險主要源于自營投資業(yè)務(wù)持有金融產(chǎn)品因市場價格或利率的變動而發(fā)生的波動，可能導(dǎo)致公司出現(xiàn)財務(wù)損失。根據(jù)風(fēng)險因子，可以分為：權(quán)益風(fēng)險（股票風(fēng)險）、利率風(fēng)險（利率與利差）、匯率風(fēng)險、商品風(fēng)險。主要涉及的業(yè)務(wù)：權(quán)益類自營投資、固定收益類自營投資業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)（自行承擔(dān)敞口）、收益互換、場外期權(quán)等柜臺業(yè)務(wù)（一）市場風(fēng)險管理28市場風(fēng)險偏好描述：公司愿意承受中偏高的市場風(fēng)險。金融風(fēng)險資產(chǎn)由于公允價值變動導(dǎo)致的市場風(fēng)險損失不超過公司當(dāng)年凈資本的8%。對投資類業(yè)務(wù)，在風(fēng)險總量明確可控、風(fēng)險收益合理匹配的基礎(chǔ)上開展業(yè)務(wù)，其中對方向性投資業(yè)務(wù)保持與公司資本匹配、行業(yè)適中的業(yè)務(wù)規(guī)模，并對資產(chǎn)投向進行合理安排。積極探索創(chuàng)新業(yè)務(wù)，在深入進行風(fēng)險評估的基礎(chǔ)上開展風(fēng)險對沖性業(yè)務(wù)和風(fēng)險較低的資本中介型業(yè)務(wù)。對其他業(yè)務(wù)的市場風(fēng)險敞口和資本承諾項目堅持從嚴(yán)管控。（一）市場風(fēng)險管理29高效的市場風(fēng)險管理框架是開展風(fēng)險管理工作的基礎(chǔ)：風(fēng)險管理組織架構(gòu)風(fēng)險識別風(fēng)險類型利率風(fēng)險匯率風(fēng)險股票風(fēng)險商品風(fēng)險范圍表內(nèi)、表外市場風(fēng)險偏好市場風(fēng)險管理辦法風(fēng)險計量風(fēng)險評估風(fēng)險監(jiān)控報告敞口，估值集中度風(fēng)險價值VaR久期、凸性敏感性分析壓力測試符合風(fēng)險限額

要求風(fēng)險收益比合理壓力測試結(jié)果

可承受交易、持倉、盈虧風(fēng)險限額執(zhí)行情況類型及報送路線定期報告，日報、周報、月報、年報不定期報告，專項報告數(shù)據(jù)和信息系統(tǒng)風(fēng)險管理文化提高市場風(fēng)險管理水平滿足監(jiān)管要求市場經(jīng)濟資本計量與分配（一）市場風(fēng)險管理301.風(fēng)險價值（VaR）風(fēng)險價值是在給定的置信水平下，某一金融資產(chǎn)（或證券組合）在未來特定的一段時間的最大可能損失。一定置信水平——通常取95%或99%，取值大小與使用者的風(fēng)險偏好有關(guān)持有的一段時間——時間長短影響著損失的大小，一般與該值的用處有關(guān)最大可能損失——統(tǒng)計意義上的最大（一）市場風(fēng)險管理工具優(yōu)點：能夠運用于不同類型的資產(chǎn)并得到一個最終數(shù)值，不論是股票、債券、外匯還是大宗商品都可以歸結(jié)到一個數(shù)值，有利于跨資產(chǎn)的綜合管理。缺點：運用VaR隱含著對發(fā)生的可能性賦予某個特征，“歷史上曾經(jīng)有過的”或者“主觀認(rèn)為可能存在的”，因此對于希望管理的未來情形不一定能反映；VaR只描述了某個可能性下?lián)p失會超過這個數(shù)值，但不能給出超過這個數(shù)值后到底會有多大的答案；沒有考慮到資產(chǎn)本身的流動性。311.風(fēng)險價值（VaR）（一）市場風(fēng)險管理工具公司的VaR規(guī)定（2013年原宏源）：股票二級市場賬戶VaR限額標(biāo)準(zhǔn)1.2億元，若超出該限額標(biāo)準(zhǔn)，須在5個工作日進行調(diào)整。但若年初至今的組合層面盈利率超過10%，VaR限額可按盈利率同比例上浮。322.敏感性分析（一）市場風(fēng)險管理工具敏感性分析指標(biāo)權(quán)益類資產(chǎn)：Beta系數(shù)等固定收益類資產(chǎn)：久期、關(guān)鍵利率久期、凸性、基點價值等衍生品類資產(chǎn)：delta值、gamma值、theta值、vega值、rho值等332.敏感性分析——風(fēng)險緩釋舉例（一）市場風(fēng)險管理工具若滬深300指數(shù)漲幅低于3%（含），則投資人的年化收益率為3%；若滬深300指數(shù)漲幅高于3%但低于20%（含），則投資人的年化收益率等于指數(shù)漲幅；若滬深300指數(shù)漲幅高于20%，則投資人的年化收益率為20%。滬深300指數(shù)客戶收益率103%行權(quán)價120%障礙價3%20%342.敏感性分析——風(fēng)險緩釋舉例（一）市場風(fēng)險管理工具結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品=固定收益資產(chǎn)+期權(quán)客戶將資金投資于結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，相當(dāng)于投資于固定收益產(chǎn)品，并用預(yù)期利息購買一個期權(quán)合約獲得掛鉤標(biāo)的升值帶來的收益。管理人將期權(quán)合約按一定價格（理論價格基礎(chǔ)上給予一定溢價）出售給客戶，但是作為管理人需要在二級市場交易標(biāo)的資產(chǎn)，從而復(fù)制此期權(quán)。在剔除交易費用并足夠高頻的情況下，復(fù)制成本會近似等于理論價格本產(chǎn)品固定收益資產(chǎn)為信托寶所投資的固定收益類集合資金信托計劃。352.敏感性分析——風(fēng)險緩釋舉例（一）市場風(fēng)險管理工具風(fēng)險緩釋理論基礎(chǔ)：根據(jù)Black-Scholes公式計算得出期權(quán)的Delta值，Delta衡量的是與期權(quán)等價的標(biāo)的資產(chǎn)規(guī)模。換句話說，在這一時點，我們持有期權(quán)和Delta份標(biāo)的資產(chǎn)是無差別的，因為帶來的損益基本一致。這也是為什么可以復(fù)制期權(quán)的理論基礎(chǔ)。風(fēng)險緩釋策略概述：管理人會根據(jù)集合計劃的規(guī)模、期限、收益結(jié)構(gòu)以及滬深300指數(shù)的實時點位，計算產(chǎn)品內(nèi)嵌期權(quán)的Delta值，根據(jù)該Delta值，買入或賣出相應(yīng)的股指期貨合約，并動態(tài)調(diào)整股指期貨的倉位，維持集合計劃的Delta在0附近。362.敏感性分析——風(fēng)險緩釋舉例（一）市場風(fēng)險管理工具2014年10月24日，假設(shè)滬深300指數(shù)為2000，執(zhí)行價格K=2100，對應(yīng)10000單位滬深300指數(shù)的看漲期權(quán)理論價格C=55.4427*10000=554427，Delta=0.3914*10000=3914。動態(tài)復(fù)制上，我們買入3914單位滬深300期貨。2014年10月25日，假設(shè)滬深300指數(shù)由2000點上漲為2020點（上漲1%），對應(yīng)期權(quán)的理論價格C變?yōu)?3.6310*10000=636310，增加81883元。期貨倉位上，價值增加了（2020-2000）*3914=78280元。可以看到兩者近似相等。373.壓力測試（一）市場風(fēng)險管理工具壓力測試目標(biāo)評估公司風(fēng)險狀況，以及承受壓力事件的能力識別潛在風(fēng)險點壓力測試對象財務(wù)指標(biāo)：營業(yè)收入、凈利潤及ROE等凈資本等風(fēng)控指標(biāo)流動性指標(biāo)壓力測試流程識別風(fēng)險因素設(shè)定風(fēng)險因素壓力情景建立傳導(dǎo)關(guān)系實施壓力測試383.壓力測試—示例（一）市場風(fēng)險管理工具風(fēng)險因素識別股票資產(chǎn)組合主要面臨市場風(fēng)險，即股票價格下跌的風(fēng)險。要想分析某一段時間內(nèi)，股票資產(chǎn)組合市值可能下跌的最壞情況，需找到能體現(xiàn)股票市場變化的樣本。選取方法，設(shè)定壓力情景

假如選取滬深300指數(shù)，以其情景測算權(quán)益自營投資組合的表現(xiàn)。滬深300指數(shù)變動情景采用數(shù)量分析法設(shè)置，考慮市場靜態(tài)PE以及歷史近6年滬深300指數(shù)的歷史數(shù)據(jù)，通過聚類分析，篩選出與當(dāng)前靜態(tài)PE具有相同性質(zhì)的數(shù)據(jù)集，再以此數(shù)據(jù)集模擬滬深300指數(shù)未來一年的變動幅度分布；最后，根據(jù)該歷史分布，分別取置信度90%、95%和99.5%下的滬深300指數(shù)下跌幅度作為輕度、中度和重度情景。建立傳導(dǎo)模型，實施測試通過CAPM模型，得到在不同下跌幅度下，股票資產(chǎn)組合市值變化情況。情景測試前輕度情景中度情景重度情景滬深300跌幅--12%-22%-35%股票資產(chǎn)市值2018.0816.4814.4市場風(fēng)險案例：“Amaranth”的黑色九月對沖基金“Amaranth”在天然氣上建立的巨量頭寸，因天然氣價格波動在2006年9月的前三周巨虧41億美元，是全球大宗商品市場及對沖基金行業(yè)史上最大一起投機虧損事件2006年8月31日9月5日9月8日9月15日9月17日9月21日10月1日基金清盤JPMorgan、美林、高盛介入收拾殘局初始保證金超過30億$天然氣資產(chǎn)損失7億$當(dāng)年已實現(xiàn)32%收益率天然氣頭寸杠桿5.2NAV102億$初始保證金超過25億$Amaranth接收MotherRock的天然氣資產(chǎn)該公司8月份發(fā)生重大虧損天然氣資產(chǎn)損失23億$市場傳聞總損失達40億$NYMEX/CFTC介入調(diào)查JPMorgan&Citadel收購能源資產(chǎn)組合Amaranth當(dāng)月在天然氣資產(chǎn)上實現(xiàn)虧損41億美元事件顯示出的市場風(fēng)險管理問題：沒有為復(fù)雜的資產(chǎn)組合設(shè)置有針對性的壓力測試，2006年9月份市場變化和前十年差異較大，未預(yù)期的市場變化導(dǎo)致組合出現(xiàn)非預(yù)期的損失。沒有集中度限制。在8個主要合約敞口（期貨、期權(quán)、互換合計）中，4個超過NYMEX未平倉合約總額，另4個也超過總額的50%。高度集中頭寸在市場惡化時放大了損失。杠桿度過高。光在天然氣上的杠桿已達5.2倍，按基金持有的30億現(xiàn)金估算的杠桿為17.8倍。估算9月份前三周需追保44億。資金壓力導(dǎo)致Amaranth必須低價甩賣資產(chǎn)，放大了虧損。（一）市場風(fēng)險管理40信用風(fēng)險又稱違約風(fēng)險，是指因發(fā)行人無法按約定或拒絕履行到期本息支付等義務(wù)，或交易對手無法履行交易、結(jié)算等義務(wù)，而導(dǎo)致公司資產(chǎn)損失或收益變化等。實際操作中，按照業(yè)務(wù)屬性分為：主體信用風(fēng)險（發(fā)行人信用風(fēng)險）；交易對手信用風(fēng)險；客戶融資類業(yè)務(wù)（融資融券、股票質(zhì)押回購等）信用風(fēng)險；其他。（二）信用風(fēng)險管理債券信用風(fēng)險事件2014年3月4日，“11超日債”成首例技術(shù)性違約事件。7月10日，“12金泰01”和“12金泰02”成為首單實質(zhì)性違約私募債。7月16日，“13華通路橋CP001”兌付存在不確定性,

但”最終沒有落地。7月28日,“12津天聯(lián)”的實質(zhì)性違約打破了國有資本兜底的神話。8月25日,13華珠債當(dāng)日未付息，構(gòu)成違約。利息共計800萬元。9月30日，公司持有的12石經(jīng)開債債項評級降為AA-。2015年1月26日，12東飛01違約，15年第一筆私募債違約，擔(dān)保人只承擔(dān)信用評級擔(dān)保，拒絕履約4月7日，ST湘鄂債公告無法履行本息兌付義務(wù)，成首單本金違約公募債券4月21日，11天威MTN2無法支付本年利息，成為銀行間第一筆央企背景違約債券4月18日，12蒙恒達未能支付本息，成為首單城投公司擔(dān)保違約債5月27日，12中富01違約，成為另一只只銀行間市場違約公司債（二）信用風(fēng)險管理信貸類信托項目風(fēng)險事件2015年初，佳兆業(yè)“破產(chǎn)”風(fēng)波；新華信托今年1月到期的新華·萬邦壹號資產(chǎn)管理計劃A類出現(xiàn)無法按期兌付情況，緊接著4月16日到期的新華信托·匯源6號房地產(chǎn)基金集合資金信托計劃也宣布延期兌付；長城新盛信托旗下的一款“長城新盛·財富3號寧波新金和股權(quán)收益權(quán)投資集合資金信托計劃”，已無法向投資人支付本該于2月1日支付的484萬元利息，司法程序中；本應(yīng)在5月6日到期的光大興隴信托（原甘肅信托）的“甘肅信托-黃氏控股集團有限公司路橋建筑裝飾城二期項目”至今尚未兌付，此項目規(guī)模為3億元，涉及到80多位投資人；……（二）信用風(fēng)險管理股票市場劇烈波動，兩融不斷強平（二）信用風(fēng)險管理44信用風(fēng)險偏好描述：公司愿意承受中等的信用風(fēng)險。交易對手信用風(fēng)險和風(fēng)險資產(chǎn)由違約、信用惡化帶來的風(fēng)險損失不超過公司當(dāng)年凈資本的4%。在合理預(yù)計和有效控制信用違約損失的前提下，保持信用風(fēng)險敞口合理增長。著力發(fā)展目標(biāo)客戶明確、收益穩(wěn)定、風(fēng)險相對較低和增長潛力較大的客戶融資類業(yè)務(wù)，抵押品的總體質(zhì)量較高，客戶授信與客戶評級相適應(yīng)，并保持融資對象及其行業(yè)適當(dāng)分散。信貸類產(chǎn)品投資優(yōu)先考慮投資主體及項目評級較高的業(yè)務(wù)，合理控制項目周期，避免業(yè)務(wù)的行業(yè)和客戶集中度過高。債券投資對象和交易對手總體保持較高的信用等級，對低評級品種從嚴(yán)控制和評估。（二）信用風(fēng)險管理固定收益類投資業(yè)務(wù)建立內(nèi)部債券評級體系明確債券等投資準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，不得低于AA級跟蹤信用評級變化低于標(biāo)準(zhǔn)的及時進行處置非標(biāo)投資業(yè)務(wù)建立非標(biāo)類投融資項目投資準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)指引，如規(guī)定融資人最近一期資產(chǎn)負(fù)債率不高于80%等定期進行貸后跟蹤及管理融資類業(yè)務(wù)交易對手管理45（二）信用風(fēng)險管理客戶的資質(zhì)，如信用記錄、資產(chǎn)情況等標(biāo)的證券管理、折算率調(diào)整等逐日盯市強制平倉建立交易對手內(nèi)部評級體系只與滿足條件的交易對手進行交易每個等級交易對手分配一個限額46流動性風(fēng)險是指公司無法以合理成本及時獲得充足資金，以償付到期債務(wù)、履行其他支付義務(wù)和滿足正常業(yè)務(wù)開展的資金需求的風(fēng)險。流動性風(fēng)險管理，是指公司通過資金預(yù)算配置、融資管理、現(xiàn)金流管理、流動性預(yù)測分析、優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)儲備等具體方法對經(jīng)營管理過程中可能面臨的流動性風(fēng)險進行有效管控。流動性風(fēng)險管理目標(biāo)是建立健全流動性風(fēng)險管理體系，對流動性風(fēng)險實施有效識別、計量、監(jiān)測和控制，保障公司流動性需求能夠及時以合理成本得到滿足。（三）流動性風(fēng)險管理47（三）流動性風(fēng)險管理流動性風(fēng)險與市場、信用、操作風(fēng)險特點的區(qū)別：18流動性管理體系框架支持體系：流動性風(fēng)險管理系統(tǒng)、數(shù)據(jù)集市建設(shè)政策制度體系日常管理機制應(yīng)急管理機制流動性風(fēng)險偏好：公司愿意承擔(dān)中偏低的流動性風(fēng)險流動性風(fēng)險管理制度《申萬宏源證券有限公司風(fēng)險管理制度》中流動性部分流動性風(fēng)險管理辦法:規(guī)定了流動性風(fēng)險管理的理念、日常管理機制和應(yīng)急管理機制流動性風(fēng)險應(yīng)急管理操作規(guī)程:明確了應(yīng)急方案的觸發(fā)機制，報告時限和輕度、重度、和重度流動性風(fēng)險的應(yīng)急流程風(fēng)險識別：從宏觀因素和公司現(xiàn)金流情況、融資能力等維度識別風(fēng)險計量：現(xiàn)金流缺口測算、流動性指標(biāo)、壓力測試等流動性風(fēng)險監(jiān)測定性監(jiān)測及定量檢測流動性風(fēng)險報告出具T+0的流動性風(fēng)險管理日報/月報/專項報告組織架構(gòu)：流動性應(yīng)急小組流動性應(yīng)急觸發(fā)機制分輕度、中度、重度觸發(fā)條件流動性應(yīng)急處理資金歸集、應(yīng)急融資、資產(chǎn)變現(xiàn)、經(jīng)營計劃和業(yè)務(wù)策略調(diào)整、監(jiān)管溝通和求助公司流動性風(fēng)險管理體系風(fēng)險管理組織架構(gòu)（三）流動性風(fēng)險管理49協(xié)會《證券公司流動性管理指引》規(guī)定證券公司的流動性覆蓋率和凈穩(wěn)定資金率指標(biāo)不得低于100%：流動性覆蓋率=優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)/未來30天現(xiàn)金凈流出量，指壓力情景下公司持有的優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)與未來30天的現(xiàn)金凈流出量之比。凈穩(wěn)定資金率=可用穩(wěn)定資金/所需的穩(wěn)定資金，可用穩(wěn)定資金是指在持續(xù)壓力情景下，能確保在1年內(nèi)都可作為穩(wěn)定資金來源的權(quán)益類和負(fù)債類資金。所需穩(wěn)定資金等于證券公司各類資產(chǎn)或表外風(fēng)險暴露項目與相應(yīng)的穩(wěn)定資金需求系數(shù)乘積之和，穩(wěn)定資金需求系數(shù)是指各類資產(chǎn)或表外風(fēng)險暴露項目需要由穩(wěn)定資金支持的價值占比。（三）流動性風(fēng)險管理50流動性儲備量是公司流動性寬松與否的重要表征，流動性儲備總量達于未來一定時間內(nèi)的現(xiàn)金流出表明公司流動性相對充足。公司對流動性儲備按照變現(xiàn)能力高低實行分級管理。正常情景現(xiàn)金流和流動性儲備0204060801001201591317212529333741454953576165697377818589一級流動性儲備二級流動性儲備額外融資能力正常累計現(xiàn)金流出（三）流動性風(fēng)險管理51流動性風(fēng)險管理案例2013年6月“錢荒”的背景下，金融市場資金利率全面攀升，市場出現(xiàn)流動性危機等問題。公司進入流動性應(yīng)急狀態(tài)，開展以下應(yīng)急行動：成立應(yīng)急小組公司總經(jīng)理擔(dān)任組長、分管風(fēng)險管理工作的高級管理人員和分管資金的高級管理人員為副組長。計劃財務(wù)管理總部、合規(guī)與風(fēng)險管理中心、運營中心和相關(guān)業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人為小組成員。擬定應(yīng)急策略事件發(fā)生24小時內(nèi)召開應(yīng)急會議，對流動性突發(fā)事件的應(yīng)對處理進行統(tǒng)一指揮和部署。公司各單位無條件配合流動性風(fēng)險應(yīng)急小組工作，按照公司統(tǒng)一要求認(rèn)真開展融資渠道構(gòu)建、質(zhì)押物提供、資金籌集和上劃、融資交易、資產(chǎn)處分、經(jīng)營計劃和業(yè)務(wù)策略調(diào)整等工作。執(zhí)行計劃財務(wù)管理總部統(tǒng)一調(diào)度并歸集和調(diào)用公司各業(yè)務(wù)條線可用資金。計劃財務(wù)管理總部牽頭開展應(yīng)急融資，通過同業(yè)拆借、債券回購、轉(zhuǎn)融通、收益權(quán)轉(zhuǎn)讓、發(fā)行收益憑證等方式或渠道融入資金。業(yè)務(wù)部門暫停部分資金消耗型業(yè)務(wù)及大額資本性開支。業(yè)務(wù)部門出售部分高流動性金融資產(chǎn)、壓縮業(yè)務(wù)規(guī)模、調(diào)整業(yè)務(wù)策略。（三）流動性風(fēng)險管理52操作風(fēng)險是指在經(jīng)營過程中由于內(nèi)部規(guī)程不完善、人員或系統(tǒng)原因、外部因素造成直接或間接損失的風(fēng)險。聲譽風(fēng)險是指公司經(jīng)營、管理及其他行為或外部事件導(dǎo)致利益相關(guān)方對商業(yè)銀行負(fù)面評價的風(fēng)險。（四）操作風(fēng)險及聲譽風(fēng)險管理目錄一、風(fēng)險管理基本理念二、風(fēng)險管理整體框架三、風(fēng)險偏好及風(fēng)險容忍度體系四、分類風(fēng)險管理機制和技術(shù)五、經(jīng)濟資本管理工具簡介資本管理舉例

第一年第二年投資策略1：1億元0.95億元投資策略2：1.2億元0.5億元

考核標(biāo)準(zhǔn)：高于1億元以上部分，按照50%比例提成。54確保公司和業(yè)務(wù)部門的風(fēng)險收益理念保持一致資本的基本概念

為理解經(jīng)濟資本管理體系，需先理清資本的概念，分辨“資本”和“資金”資金：公司投入的經(jīng)營所需的貨幣，可以是自有的，也可以是借來的資本：公司投入的用于吸收非預(yù)期損失的股東權(quán)益，是公司自有的“本錢”，，是確保公司經(jīng)營管理持續(xù)、穩(wěn)健發(fā)展的核心資源。1.每一項具有風(fēng)險的業(yè)務(wù)（包括前臺和后臺），都需要公司準(zhǔn)備一定的資本，以應(yīng)對該項業(yè)務(wù)可能產(chǎn)生的風(fēng)險損失2.每項業(yè)務(wù)到底需要公司