摘要隨著經(jīng)濟(jì)的水平逐漸提高，人民的生活越來(lái)越好。全球經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密的同時(shí)，公司之間的競(jìng)爭(zhēng)者愈演愈烈。為了可以使得公司在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中站穩(wěn)腳跟，穩(wěn)步邁進(jìn)。更多的公司選擇進(jìn)行研發(fā)和自身升級(jí)，將產(chǎn)品輸出國(guó)外而不單單是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。積極參加國(guó)際分工，其中較為常見(jiàn)的一種形式就是跨國(guó)并購(gòu)。它對(duì)公司來(lái)說(shuō)既是擴(kuò)大規(guī)模提高利潤(rùn)的好機(jī)會(huì)，又是對(duì)自身經(jīng)營(yíng)的一種重新排序的困難。它的優(yōu)點(diǎn)在于公司可以獲得以前的相應(yīng)的專(zhuān)利所有權(quán)以及市場(chǎng)商談資源，這使得公司自身價(jià)值得到提升，市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)變強(qiáng)。整個(gè)產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，對(duì)于公司今后的發(fā)展是極為有利的。對(duì)于這一方面實(shí)際的接洽和融合能力來(lái)看，融資水平是影響這一過(guò)程的決定性因素。要提高企業(yè)自身的實(shí)力，加強(qiáng)政府扶植，強(qiáng)化海外并購(gòu)融資的監(jiān)督力度。分析企業(yè)海外融資存在的問(wèn)題，并且想出對(duì)策。所以，本文在詳細(xì)分析了企業(yè)海外并購(gòu)融資相關(guān)概念的基礎(chǔ)上，主要分析整理了海外并購(gòu)案的融資情況以及對(duì)其影響的有關(guān)要素。而且根據(jù)有關(guān)問(wèn)題提出公司在進(jìn)行并購(gòu)融資問(wèn)題和相應(yīng)的解決對(duì)策，從而有效推動(dòng)和完善了企業(yè)的海外并購(gòu)融資進(jìn)程。關(guān)鍵詞：海外并購(gòu)；并購(gòu)融資；融資方式AbstractWiththedevelopmentofeconomy,economicglobalizationisbecomingmoreandmoreserious,andthecompetitionbetweenenterprisesismoreandmorefierce.Inordertoobtainthelong-termdevelopmentofenterprisesandpromotetheirowninternationalcompetitiveness,moreandmoreenterprisesbegintogoabroad,openupforeignmarkets,participateininternationaldivisionoflabor,andcross-borderM&Aisanimportantformofparticipationininternationaldivisionoflabor.Cross-borderM&AisbothanopportunityandachallengeforM&Aenterprises.Asuccessfulcross-bordermergerandacquisitioncanenableenterprisestoobtaintherequiredinternationalresources,increasethevalueofenterprises,enhancetheirpositionintheindustry,obtaineconomiesofscale,andpromotethesustainabledevelopmentofenterprises.Inacross-bordermergerandacquisition,thequalityoffinancingisthekeytothesuccessofcross-borderM&A.Enterprisesshouldimprovetheirownstrengthengovernmentsupport,andstrengthenthesupervisionofoverseasM&Afinancing.Analyzetheproblemsinoverseasfinancingandcomeupwithcountermeasures.Therefore,onthebasisofthedetailedanalysisoftherelatedconceptsofoverseasM&Afinancing,thispaperfurtherstudiesthecurrentsituationofoverseasM&AfinancingofenterprisesandthefactorsthataffectthefinancingofoverseasM&Afinancingofenterprises.Andputforwardthefinancingproblemofoverseasmergersandacquisitionsandthecorrespondingmeasures,thuseffectivelypromoteandimprovethefinancingprocessofoverseasmergersandacquisitionsofenterprises.Keywords:OverseasM&A;M&Afinancing;Financingmode目錄TOC\o"1-3"\h\u1緒論 緒論1.1研究背景與意義隨著經(jīng)濟(jì)的規(guī)模不斷擴(kuò)大，各國(guó)之間的貿(mào)易往來(lái)日益密切，這也帶動(dòng)著海外并購(gòu)交易開(kāi)始興起。這已經(jīng)成為了世界投資的重要組成部分，而且并購(gòu)活動(dòng)也是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的有力助手。自從我國(guó)加入WTO以來(lái)，我國(guó)各方面的經(jīng)濟(jì)交易開(kāi)始變得頻繁起來(lái)，涉及到的市場(chǎng)規(guī)模也逐漸擴(kuò)大，但與之而來(lái)的也是多變的市場(chǎng)環(huán)境帶來(lái)的沖擊。我國(guó)要想在激烈復(fù)雜多變的環(huán)境中站穩(wěn)腳跟，就不要懼怕風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)，勇于邁出國(guó)門(mén)制定相關(guān)政策。這其中海外并購(gòu)就是最明顯的反應(yīng)。一般來(lái)說(shuō)，公司在進(jìn)行這一項(xiàng)操作的時(shí)候就一定會(huì)面臨資金流的調(diào)整，但是這一項(xiàng)資源其實(shí)是十分有限的。所以怎樣才能高效的使用資金就成為了每一個(gè)公司十分棘手的問(wèn)題。隨著融資渠道的變多以及方式方法的不斷轉(zhuǎn)變，使得公司的融資手段也在悄然變化。就公司海外并購(gòu)融資方面來(lái)講，這一業(yè)務(wù)日趨成熟，而且會(huì)多方面考慮各種因素的影響。但是因?yàn)槲覈?guó)在這方面起步較晚，特別是和發(fā)達(dá)國(guó)家相比還有著不小的差距。最近這些年，海外并購(gòu)的案例越來(lái)越多，很多公司都開(kāi)始參與其中。但是這項(xiàng)工作并不是看起來(lái)那么簡(jiǎn)單，最基本的資金調(diào)動(dòng)就會(huì)使很多公司望而卻步。對(duì)于是否能夠進(jìn)展順利，還不是單單就資金這一個(gè)要素，還有很多個(gè)因素會(huì)影響和作用。好比公司融資的規(guī)模和手段，具體的風(fēng)險(xiǎn)和收益的平衡的報(bào)告的預(yù)測(cè)的全面性。因?yàn)槿谫Y對(duì)于這一工作的影響基本上是決定性的，而它的獲取手段又是多種多樣的。所以對(duì)于公司業(yè)界來(lái)說(shuō)還是整個(gè)金融圈，這個(gè)問(wèn)題的討論從來(lái)都沒(méi)有停止過(guò)，因此它也是一個(gè)我們值得深究的話題。1.2國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀1.2.1國(guó)外研究現(xiàn)狀LuluGu,W.RobertReed（2016）認(rèn)為，和股權(quán)融資存在區(qū)別的是，債權(quán)融資是一種很好的向市場(chǎng)傳遞公司當(dāng)前經(jīng)營(yíng)狀況我訊息一種方式，所以公司高層比較傾向于這一方案的選擇；相對(duì)于前者來(lái)說(shuō)，后者顯然更有利于展示公司的管理架構(gòu)，使得投資人進(jìn)行合作。HoussamBouzgarrou（2014）指出，并購(gòu)資金若均來(lái)自于銀行貸款，這將會(huì)使得公司利潤(rùn)得到大幅度提升，所貸款的數(shù)額越大，公司的營(yíng)收水平就越高。1.2.2國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀馬亞嬌（2018）指出，這一因素作為影響并購(gòu)成功與否的關(guān)鍵，公司要將其進(jìn)行更為細(xì)致的劃分和規(guī)劃，對(duì)于時(shí)間、金額、風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益等多個(gè)方面都要進(jìn)行全面的評(píng)估。而且根據(jù)交易規(guī)模的大小，所需要的資金總額也會(huì)有所區(qū)別，這也就說(shuō)明僅僅一種單一的獲取資金的方式已經(jīng)在很多時(shí)候無(wú)法滿足較大規(guī)模的并購(gòu)案。曹玉濤（2018）指出，21世紀(jì)以來(lái)，我國(guó)對(duì)于海外的投資大多是以并購(gòu)的方式展開(kāi)的，它使得我國(guó)經(jīng)濟(jì)得到了迅速的提升，也是我國(guó)進(jìn)行海外貿(mào)易的一種最為常見(jiàn)的方式。在這樣的環(huán)境下，這一模式就被各個(gè)公司所沿用，而且主要研究人員也對(duì)這一方面的研究開(kāi)始看重。在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，如何進(jìn)行更有效率的更低風(fēng)險(xiǎn)的融資成為各個(gè)公司都需要考慮的問(wèn)題。只有將資金利用好才能進(jìn)行的更為順利。李春曉（2018）認(rèn)為，中國(guó)企業(yè)在經(jīng)濟(jì)全球化的大環(huán)境中，不可避免常常涉及跨國(guó)并購(gòu)業(yè)務(wù)，隨之而所面臨的問(wèn)題就是并購(gòu)中的融資問(wèn)題。雖然國(guó)內(nèi)外學(xué)者都對(duì)有關(guān)問(wèn)題進(jìn)行很多研究，但是都較為表面和大眾化，很少有根據(jù)具體問(wèn)題具體分析的情況。所以很多時(shí)候理論分析比較不適用，對(duì)于深入性研究還有待發(fā)掘。由以上總結(jié)，這一因素因?yàn)橛绊憳O大，公司在進(jìn)行融資的時(shí)候要全方面考慮所需要的時(shí)間、具體數(shù)額、以及成本和具體收益分析。所以,要想并購(gòu)成功,企業(yè)需要從在并購(gòu)融資時(shí)綜合融資所需的時(shí)間、融資成本、融資后企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)等多種因素著重考慮,結(jié)合這多種因素，才能使并購(gòu)成功：我國(guó)再進(jìn)行外部投資的時(shí)候，大多形式都是以并購(gòu)形式開(kāi)展的，它使得我國(guó)經(jīng)濟(jì)得到了迅速的提升，也是我國(guó)進(jìn)行海外貿(mào)易的一種最為常見(jiàn)的方式。所以，中國(guó)的海外投資的形式，必須以海外并購(gòu)為主,其他為輔來(lái)進(jìn)行,才能有效的解決問(wèn)題：中國(guó)企業(yè)在經(jīng)濟(jì)全球化的大環(huán)境中，不可避免常常涉及跨國(guó)并購(gòu)業(yè)務(wù)，隨之而所面臨的問(wèn)題就是并購(gòu)中的融資問(wèn)題。雖然國(guó)內(nèi)外學(xué)者都對(duì)有關(guān)問(wèn)題進(jìn)行很多研究，但是都較為表面和大眾化，很少有根據(jù)具體問(wèn)題具體分析的情況。所以很多時(shí)候理論分析比較不適用，對(duì)于深入性研究還有待發(fā)掘。所以,必須加強(qiáng)開(kāi)展各層面關(guān)于融資理論的研究,這樣才能更有效的解決更多實(shí)務(wù)性問(wèn)題。2相關(guān)概述2.1海外并購(gòu)融資概念及分類(lèi)公司的任何一項(xiàng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)都離不開(kāi)資金的周轉(zhuǎn)，當(dāng)其中任何一個(gè)環(huán)節(jié)出問(wèn)題導(dǎo)致資金不到位的時(shí)候，公司將面臨經(jīng)營(yíng)不善的問(wèn)題。當(dāng)公司資金短缺的時(shí)候，為了維持正常的運(yùn)作，一般都會(huì)選擇貸款或者其它一些融資方式。并購(gòu)融資就特指的是公司在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)進(jìn)行的資金獲取。通常大致分為兩種方式：內(nèi)部融資、外部融資。前者主要指的是公司從內(nèi)部尋雜資金來(lái)源，但是實(shí)際上的并購(gòu)活動(dòng)涉及到的總額都比較龐大。所以這一方法只是很小一部分甚至是啟動(dòng)資金的來(lái)源，通常不作為主要方式進(jìn)行獲取。一般情況下，公司都會(huì)選擇后者進(jìn)行融資。2.1.1直接融資與間接融資公司在進(jìn)行融資時(shí)是否存在第三方的加入，根據(jù)這一特點(diǎn)將其分成兩種形式：直接融資、間接融資。后者主要依靠公司通過(guò)中介進(jìn)行融資的方式。一般來(lái)說(shuō)都是商業(yè)銀行為中介進(jìn)行融資。銀行主要是將社會(huì)中的資金集結(jié)起來(lái)，以低利息收入，以高利息借貸給公司，銀行是兩者之間的接洽人，兩者不發(fā)生直接聯(lián)系；前者就主要是公司直接進(jìn)行公開(kāi)融資，通過(guò)發(fā)行債券和股票等多種手段，就可以直接獲取到資金。2.1.2境內(nèi)融資與境外融資根據(jù)資金來(lái)源的不同，大致將其分成兩類(lèi)形式：境內(nèi)融資、境外融資。前者主要是面對(duì)的是我國(guó)的投資人，主要面向他們進(jìn)行自己獲取。一般的方式有：商業(yè)銀行貸款、債券、股票等；同前者有所區(qū)別的是，后者主要面對(duì)的是海外投資的人員。但是因?yàn)楦鱾€(gè)國(guó)家之間的制度和經(jīng)營(yíng)方式存在或多或少的差異，所以使得很多公司在進(jìn)行融資的時(shí)候難免會(huì)遇到一些阻礙。前者其實(shí)規(guī)模有限，所以后者的開(kāi)放程度使得各個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家有充足的資金進(jìn)行調(diào)動(dòng)；這也使得他們對(duì)于金融方面更加包容；融資方式也也趨于多元化。有關(guān)的法律法規(guī)也在逐步完善，對(duì)于各方面的監(jiān)管條件逐漸放寬。對(duì)于我國(guó)的外資企業(yè)來(lái)說(shuō)，后者一般是首選。這幾年來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的開(kāi)放程度逐漸變寬，各個(gè)公司也開(kāi)始在海外開(kāi)設(shè)分廠，所以更多的公司也選擇后者進(jìn)行融資。2.2海外并購(gòu)融資方式直接融資與間接融資，境內(nèi)融資與境外融資是從宏觀角度上進(jìn)行分類(lèi)的。若是從公司個(gè)體的角度上進(jìn)行區(qū)別的話，能夠?qū)⑵鋭澐殖苫旌闲腿谫Y、權(quán)益融資以及債務(wù)融資這幾種模式。債務(wù)融資不管是具體通過(guò)哪一種手段，都需要使用到相應(yīng)的融資工具。它大致分成以下三種：債務(wù)融資工具、權(quán)益融資工具和混合型融資工具。當(dāng)公司進(jìn)行具體方式的選擇的時(shí)候，首先就要對(duì)各個(gè)方式的特點(diǎn)進(jìn)行分析，只有這樣才可以挑選出一個(gè)最為完美的手段模式。2.2.1債務(wù)型債務(wù)型的海外并購(gòu)融資這一模式指的就是公司在向外籌集資金時(shí)使用合法的票據(jù)或者是債券。相關(guān)的借貸機(jī)構(gòu)以及散戶主要是通過(guò)購(gòu)買(mǎi)債券和憑證來(lái)獲取利息，成為債權(quán)人。具體的融資工具主要有：銀行貸款、商業(yè)銀行改款、銀行票據(jù)等。因此大致分成三種，即貸款、資產(chǎn)、證券為基礎(chǔ)的融資；貸款類(lèi)的工具大致為：定期貸款、私人及公共債務(wù)等；證券類(lèi)的融資工具大致為：票據(jù)融資、債券融資。2.2.2權(quán)益型權(quán)益型的融資簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是通過(guò)公募或私募手段開(kāi)始發(fā)行普通股票。其中，具體的股票發(fā)行也被分成兩種類(lèi)型：一種是首次面世的，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是IPO。還有一種就是二次上市再融資的，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是把原有的股東配股進(jìn)行發(fā)售還有增加股份進(jìn)行發(fā)售。股權(quán)融資和債券融資的根本區(qū)別在于前者的出資人員對(duì)于公司享受所有權(quán)益，而且可以參與分紅。后者主要是一個(gè)債權(quán)人的關(guān)系，不能夠參與到分紅當(dāng)中來(lái)，主要關(guān)系就是償還本金和利息。2.2.3混合型混合型的融資簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是使用混合型的融資工具進(jìn)行融資。這一方式在實(shí)際收購(gòu)的過(guò)程中，通過(guò)股票支付、與目標(biāo)公司互換股票等形式進(jìn)行對(duì)價(jià)支付。采用這一方式的主要優(yōu)點(diǎn)在于，可以使用較少的方式就可以完成全部的活動(dòng)。因此它也是綜合了多種方式的一個(gè)有效手段。混合型融資工具就是兼具債務(wù)融資性質(zhì)和權(quán)益融資性質(zhì)的融資工具，包括資產(chǎn)證劵化、可轉(zhuǎn)換證劵和認(rèn)股權(quán)證等。證劵化是指將銀行的信貸資金包裝成一個(gè)可以買(mǎi)賣(mài)的債券工具。資產(chǎn)證劵化則是指通過(guò)證劵資產(chǎn)的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方式，將資產(chǎn)或資產(chǎn)組合進(jìn)行流通。資產(chǎn)證劵化分為實(shí)體資產(chǎn)證劵化、信貸資產(chǎn)證劵化、證劵資產(chǎn)證劵化、現(xiàn)金資產(chǎn)證劵化四類(lèi)。資產(chǎn)證券化作為一種新型的融資工具，很具有流動(dòng)性，而且還能使其保持對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策權(quán)，有著很強(qiáng)的實(shí)際意義。可轉(zhuǎn)換證劵是指持有者可以在特定時(shí)間段內(nèi)按照一定的比例或價(jià)格將其轉(zhuǎn)換成為一定數(shù)量的另一種證券?？赊D(zhuǎn)化證券分為可轉(zhuǎn)化債券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股兩種。認(rèn)股權(quán)證是賦予持有人的在約定得時(shí)間范圍內(nèi)依據(jù)談妥的方式進(jìn)行價(jià)購(gòu)買(mǎi)企業(yè)新股的權(quán)利。和其它的形式有所區(qū)別的，認(rèn)股權(quán)證是附有特殊條件的有價(jià)證劵。認(rèn)股權(quán)證被認(rèn)為是一個(gè)常用的促進(jìn)融資的工具。3企業(yè)海外并購(gòu)融資現(xiàn)狀3.1企業(yè)海外并購(gòu)融資現(xiàn)狀3.1.1海外并購(gòu)情況不少接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪的市場(chǎng)人士表示，2019年海外并購(gòu)依舊會(huì)積極發(fā)展，但企業(yè)的態(tài)度會(huì)更加務(wù)實(shí)。近年來(lái)全球企業(yè)并購(gòu)包括中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)持續(xù)火熱。而根據(jù)貝恩咨詢(xún)近期發(fā)布的《2018年全球并購(gòu)市場(chǎng)年度報(bào)告》，2018年全球兼并收購(gòu)的總金額達(dá)到3.4萬(wàn)億元美金，比2017年增長(zhǎng)了11.5%，并接近2015年3.8億美元的歷史最高點(diǎn)。但也不難發(fā)現(xiàn)，受到全球政治不確定性攀升、相關(guān)監(jiān)管?chē)?yán)格等因素阻礙，海外并購(gòu)在2018年下半年有所降溫。展望2019年，不少接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪的市場(chǎng)人士表示，海外并購(gòu)依舊是會(huì)積極發(fā)展，但是企業(yè)的態(tài)度會(huì)變得更加務(wù)實(shí)。而中國(guó)企業(yè)將會(huì)在海外并購(gòu)上更加靈活，從而擴(kuò)大目標(biāo)企業(yè)所處國(guó)家和地區(qū)范圍。總體來(lái)說(shuō)，海外并購(gòu)的情況為整體樂(lè)觀，趨向務(wù)實(shí)。并購(gòu)方式也變得更加的多元化。中國(guó)企業(yè)所面臨的并購(gòu)國(guó)家范圍不斷的擴(kuò)大，并且主體也在逐年提升。根據(jù)以前的并購(gòu)情況來(lái)看，所涉及到的主要行業(yè)是一種傳統(tǒng)的能源行業(yè)以及礦產(chǎn)行業(yè)。如今金融業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)、新能源及醫(yī)療行業(yè)等在總體占比上越來(lái)越有優(yōu)勢(shì)，許多行業(yè)的整體正在變更中，就會(huì)出現(xiàn)占比更少的狀況，比如一些能源行業(yè)。現(xiàn)今被并購(gòu)企業(yè)所在地也發(fā)生了很大的變化，從最早興起在東南亞或非洲地區(qū)，到現(xiàn)在主要以西方企業(yè)被并購(gòu)的變化，2018年宣布的中國(guó)海外并購(gòu)金額為1080億美元，而歐洲仍然是中企海外并購(gòu)金額最大的地區(qū)，達(dá)到695.4億美元，而且增長(zhǎng)迅猛，甚至中國(guó)企業(yè)在全球進(jìn)行并購(gòu)額度的60%都是在歐洲進(jìn)行的。跟2017年比，也有了非常顯著的提升。但是目前歐盟正在針對(duì)這項(xiàng)問(wèn)題提出政策性的整改，對(duì)于外商投資的法案收緊方案已經(jīng)進(jìn)入了最后的審批流程，如果這項(xiàng)法案通過(guò)，那么中國(guó)企業(yè)在歐洲未來(lái)所需要進(jìn)行的一切并購(gòu)活動(dòng)，很大程度上都會(huì)受到影響。所以國(guó)際局勢(shì)是瞬息萬(wàn)變的，而且不同的國(guó)家和地區(qū)都在根據(jù)自己本身的情況來(lái)收緊外圍的外商投資政策。投資者需要密切關(guān)注相關(guān)政策，才能有效地防控風(fēng)險(xiǎn)。3.1.2海外并購(gòu)融資情況1.融資渠道以自有資金和銀行貸款為主目前我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的資金主要來(lái)自自有資金和銀行貸款，國(guó)外并購(gòu)常用的方式，包括叮轉(zhuǎn)換債券.定向發(fā)股.換股并購(gòu)、股票支付等方式國(guó)內(nèi)企業(yè)都很難應(yīng)用。使用自有資金的企業(yè).般為現(xiàn)金比較允裕的資源型企業(yè)，比如中有油和中海油，其他企業(yè)-.殷通過(guò)銀行貸款梨道融資。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)融資結(jié)構(gòu)中70%—80%為銀行貸款。由于所需資金量較大，單一銀行很難提供足夠的資金，面銀團(tuán)貸款由于可籌集的資金數(shù)額巨大、適用范圍廣、限制條件較少等優(yōu)勢(shì)，越來(lái)越為中國(guó)企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)融資時(shí)所廣泛地采用。2.支付方式以現(xiàn)金為主現(xiàn)金在國(guó)內(nèi)企業(yè)并購(gòu)國(guó)際企業(yè)的活動(dòng)中，占據(jù)了支付的主導(dǎo)地位。這些企業(yè)在這種并購(gòu)活動(dòng)中，曾多次采用換股并購(gòu)，但在進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)融資時(shí)，由F目標(biāo)企業(yè)的股票持有者通常不愿意接受在外國(guó)市場(chǎng)上不知名企業(yè)的股票，因此真正意義上的換股并購(gòu)并不太多。近期的交易顯示，換股并購(gòu)的使用也可以通國(guó)觀察增K得知。IBM的電腦業(yè)務(wù)被聯(lián)想公司以12.5億美元的價(jià)格收購(gòu)，股份支付接近總價(jià)的一半，有六億美元，也就是說(shuō)在交易結(jié)束，IBM將持有聯(lián)想公司近百分之20的股份?？偠灾?，我國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展還不夠成熟，并且不足以提供良好的發(fā)展環(huán)境。除此之外，也沒(méi)有更加成熟的法律體系來(lái)對(duì)其進(jìn)行限制和支持。所以目前我國(guó)的企業(yè)如果想要進(jìn)行海外并購(gòu)，往往只能選擇通過(guò)內(nèi)部融資或是發(fā)行股票的方式來(lái)獲取資金。但是內(nèi)部融資會(huì)受到許多條件的限制，所以這兩種簡(jiǎn)單的方式往往不能滿足對(duì)于海外并購(gòu)案所涉及到的資金需求。對(duì)于海外并購(gòu)案的融資方式，我國(guó)還需要進(jìn)行長(zhǎng)時(shí)間的探索和發(fā)展，來(lái)解決這方面的難題。3.2海外并購(gòu)融資方式選擇的影響因素3.2.1國(guó)際國(guó)內(nèi)的環(huán)境狀況國(guó)際形勢(shì)的穩(wěn)定與發(fā)展離不開(kāi)整體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，在世界經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程逐步加快的背景下，企業(yè)的海外收購(gòu)活動(dòng)也獲得了很大的優(yōu)勢(shì)。我國(guó)在政治、法治、經(jīng)濟(jì)上的建設(shè)也處于穩(wěn)定發(fā)展的狀態(tài)，體制的完善與發(fā)展，都在很大程度上促進(jìn)了綜合國(guó)力的提升，并且為過(guò)企業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)融資提供了良好的環(huán)境與多元化的發(fā)展渠道。由近些年得出，經(jīng)濟(jì)全球化與區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作的迅速發(fā)展和不斷加快的世界經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程，這都為了我國(guó)企業(yè)進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)提供了非常有利的國(guó)際壞境和發(fā)展空間。穩(wěn)健而又快速地增長(zhǎng)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)為了企業(yè)國(guó)際化經(jīng)營(yíng)提供了良好的內(nèi)部環(huán)境。由此可以分析，中國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易和對(duì)外直接投資取得的成績(jī)，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展提供了廣闊的空間。3.2.2資本市場(chǎng)的完善程度如果我們擁有更加完善的資本市場(chǎng)，并且其發(fā)達(dá)程度足以和西方發(fā)達(dá)國(guó)家媲美，那么我國(guó)企業(yè)在進(jìn)行海外融資并購(gòu)時(shí)，就能擁有一個(gè)相對(duì)較為穩(wěn)定的資金提供場(chǎng)所，并且投資者也能獲得更多的投資空間。由于我我目前的資本市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)，并且相關(guān)的融資人員并不能有效地獲得對(duì)稱(chēng)的信息來(lái)進(jìn)行正確的決斷，所以投資者會(huì)缺乏信心，然后選擇放棄投資。由于我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)開(kāi)放還起步較晚，金融市場(chǎng)也需要繼續(xù)發(fā)展進(jìn)步，從而也就存在著金融產(chǎn)品比較單一以及投資銀行比較少的現(xiàn)象。所以，在企業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)融資時(shí)，就出現(xiàn)了融資方式比較少的問(wèn)題，從而也就大大降低了企業(yè)在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力。3.2.3證券市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)狀況在證券市場(chǎng)中，證券市場(chǎng)的總體發(fā)展趨勢(shì)以及企業(yè)證券的實(shí)力一部分上可以決定，在收購(gòu)活動(dòng)中資金的來(lái)源。若收購(gòu)方企業(yè)的股市行情較好，企業(yè)能夠獲取更多的收入，而這種好的股市行情勢(shì)必會(huì)吸引許多投資者來(lái)投入資金，企業(yè)得以盈收，就產(chǎn)生了一部分并購(gòu)資金。當(dāng)企業(yè)處于“熊市”的時(shí)候，投資者不會(huì)選擇股票，所以并購(gòu)方則會(huì)采取債務(wù)的方式進(jìn)行融資。在證券市場(chǎng)的發(fā)展中，競(jìng)爭(zhēng)能力比較差的企業(yè)，債券融資是他們最優(yōu)先選擇的方式。3.2.4企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)因素在經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中，收購(gòu)活動(dòng)對(duì)于企業(yè)的意義就在于，將同行業(yè)的資源合并，產(chǎn)生更大的品牌效應(yīng)。為了提高企業(yè)盈利的目的，企業(yè)一般會(huì)選擇股權(quán)的方式進(jìn)行支付，選擇股權(quán)的方式進(jìn)行融資。但是，由于我國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中的實(shí)力和競(jìng)爭(zhēng)力還比較差，從而也就不具備充足的能力進(jìn)行資源的整合，所以，以我國(guó)的企業(yè)在并購(gòu)活動(dòng)中來(lái)看，他們一般的并購(gòu)動(dòng)機(jī)都是為了提升企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，大多都會(huì)使用債券融資的方式來(lái)獲取并購(gòu)資金，所以債券融資在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中占據(jù)很大一部分份額。3.2.5企業(yè)自身的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)相對(duì)比來(lái)看，并購(gòu)方的資本結(jié)構(gòu)能夠直接關(guān)系和影響到企業(yè)整個(gè)并購(gòu)活動(dòng)，其融資方式很重要，若以負(fù)債來(lái)籌備資金，則對(duì)企業(yè)的負(fù)債壓力較大，若沒(méi)有較好的現(xiàn)金流條件，企業(yè)容易陷入危機(jī)。在現(xiàn)階段，如果我國(guó)的企業(yè)想要進(jìn)行海外并購(gòu)融資，主要獲取資金的方式是進(jìn)行商業(yè)貸款，而資本結(jié)果可以很大程度上影響企業(yè)的融資方式。對(duì)于一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，如果其本身已經(jīng)背負(fù)了大量的債務(wù)，在此時(shí)，如果還是采用一種債務(wù)的方式進(jìn)行融資，那么企業(yè)經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)會(huì)受到很大的影響，最后形成一種惡性循環(huán)。所以如果面臨這種情況，企業(yè)若是想要進(jìn)行海外融資，并購(gòu)最好的選擇就是通過(guò)發(fā)行股票和債券的方式來(lái)獲取資金進(jìn)行融資。4企業(yè)海外并購(gòu)融資存在的問(wèn)題4.1海外并購(gòu)融資方式單一目前我國(guó)的企業(yè)在并購(gòu)?fù)顿Y方面依然只有簡(jiǎn)單的幾種投資模式及內(nèi)部融資，外部融資和銀行貸款。根據(jù)目前的中國(guó)市場(chǎng)行情來(lái)說(shuō)，內(nèi)部融資事實(shí)上更加符合市場(chǎng)的需求，可以有效地降低融資所帶來(lái)的高額成本和巨大風(fēng)險(xiǎn)。但是有一個(gè)更加嚴(yán)重的問(wèn)題，系我國(guó)的大多數(shù)企業(yè)目前的運(yùn)行情況并不良好，往往背負(fù)著大量的債務(wù)，且資金存儲(chǔ)量并不足夠，所以，如果僅僅通過(guò)這種內(nèi)部融資的方式來(lái)進(jìn)行融資，并不能獲得有效的足量基金，甚至無(wú)法滿足并購(gòu)的需求。尤其是一種對(duì)資金需求量較大的跨國(guó)并購(gòu)案來(lái)說(shuō)，這種內(nèi)部融資的方式并不能滿足實(shí)際的需求，甚至還差的很遠(yuǎn)。目前中國(guó)的大部分企業(yè)如果有資金需求，往往會(huì)考慮銀行貸款或者是發(fā)行公司債券和股權(quán)方式來(lái)獲取資金。但是我國(guó)并沒(méi)有足夠數(shù)量的機(jī)構(gòu)能為企業(yè)提供資金，根據(jù)目前的形勢(shì)來(lái)看，只有一部分的商業(yè)銀行能夠?yàn)槠髽I(yè)并購(gòu)提供融資貸款，并且對(duì)于貸款的作用還有非常顯著的限制。如果采用發(fā)行股票和證券的方式，那么由于我國(guó)的股票市場(chǎng)目前還并不足夠完善，所以如果想要進(jìn)行跨國(guó)企業(yè)并購(gòu)，很少有企業(yè)會(huì)考慮單純的依靠發(fā)行證券和股票來(lái)獲取資金。根據(jù)我們的研究表明，一些西方的發(fā)達(dá)國(guó)家，如果需要大量的資金來(lái)進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)，會(huì)考慮使用一種換股并購(gòu)的方式來(lái)進(jìn)行，所謂的換股并購(gòu)方式就是發(fā)行股票，然后已發(fā)行的股票作為支付內(nèi)容，這種方式很大程度上能夠避免大量的現(xiàn)金支付，不會(huì)帶來(lái)由于大量的資金支出而使現(xiàn)金流短缺的情況。與此同時(shí)，企業(yè)也不會(huì)面臨過(guò)高的融資風(fēng)險(xiǎn)。但是我國(guó)目前的企業(yè)狀況大多并不足夠健康，所以很多外國(guó)企業(yè)對(duì)于這種方式不夠支持，不愿意接受持有本公司的股票。4.2海外并購(gòu)融資機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)不成熟首先，相比于一些擁有較成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的國(guó)家企業(yè)來(lái)比，我國(guó)的企業(yè)并沒(méi)有形成有效的資金補(bǔ)充機(jī)制，也就是說(shuō)，一旦資金短缺，并不能及時(shí)做出補(bǔ)充，來(lái)為企業(yè)的運(yùn)行提供保障。相比之下，國(guó)有企業(yè)可以利用其身份向銀行進(jìn)行貸款，并且不會(huì)受到過(guò)高的約束，這就使得我國(guó)的大部分國(guó)有企業(yè)目前都負(fù)累累，而且一旦國(guó)有企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)不良的情況，這些高額的貸款就無(wú)法及時(shí)償還，有些企業(yè)就會(huì)選擇使用一定的手段來(lái)進(jìn)行逃避債務(wù)，如此一來(lái)，國(guó)有企業(yè)在銀行方面就不會(huì)擁有太高的信用度，而且銀行參與融資的積極性也受到了很大程度的打擊。但是如果一個(gè)企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，需要大額的資金量，并且企業(yè)自身無(wú)法在短時(shí)間內(nèi)籌夠資金，此時(shí)如果有商業(yè)銀行的投入，那么對(duì)于二者來(lái)說(shuō)都能帶來(lái)很大的好處。銀行證監(jiān)會(huì)曾經(jīng)在2008年通過(guò)了一項(xiàng)指導(dǎo)性的文件，即《商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引》，如此一來(lái)，就有了正確的法律進(jìn)行指引，并提供良好的法律環(huán)境。由于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，目前并購(gòu)貸款的規(guī)模也在慢慢的增長(zhǎng)，市場(chǎng)也在不斷的發(fā)展，但是事實(shí)上，對(duì)于企業(yè)并購(gòu)所需要的貸款方面的問(wèn)題，仍然還需要進(jìn)行長(zhǎng)時(shí)間的探索和解決。相比于國(guó)有企業(yè)，一些私有企業(yè)，或是正在成長(zhǎng)中的企業(yè)，并沒(méi)有較高的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估度，并且綜合跟蹤評(píng)估能力比較差，所以相比之下，商業(yè)銀行往往會(huì)更加喜歡與大型國(guó)有企業(yè)進(jìn)行合作其次，海外并購(gòu)的金融機(jī)構(gòu)并不能起到很大的作用。根據(jù)我國(guó)現(xiàn)階段的金融機(jī)構(gòu)操作情況來(lái)看，其操作行為存在很多的漏洞和問(wèn)題，需要進(jìn)行嚴(yán)格的整頓。并且他們所提供的服務(wù)非常的單一，具有很大的局限性，無(wú)法滿足更多客戶的需求。不可否認(rèn)的是，中介機(jī)構(gòu)在融資方面可以起到很大的作用，而且在企業(yè)的并購(gòu)過(guò)程中充當(dāng)了第三方當(dāng)事人的角色，可以給并購(gòu)提供更準(zhǔn)確的信息，并且從中獲利。所以對(duì)于那種跨國(guó)收購(gòu)企業(yè)的行為來(lái)說(shuō)，中介機(jī)構(gòu)使雙方之間形成了一種良好溝通的橋梁，并且可以給企業(yè)提供更加優(yōu)化的并購(gòu)方案，為了獲得更高的利潤(rùn)，甚至有的機(jī)構(gòu)會(huì)選擇投入一定的資金。再說(shuō)，有的中介機(jī)構(gòu)中有一個(gè)非常重要的角色，系投資銀行?？鐕?guó)并購(gòu)的融資案中，投資銀行可以發(fā)揮意想不到的作用，不僅能夠提供一些更加合理的融資方案，使得各路資金提供者進(jìn)行有機(jī)的結(jié)合，也能直接參與到金融投資中去。近幾年來(lái)，中介機(jī)構(gòu)在金融市場(chǎng)中已經(jīng)初露頭角，并且有非常良好的發(fā)展趨勢(shì)，但是事實(shí)上他們并不能很大程度的去參與投資。投資銀行也有一個(gè)非常致命的缺點(diǎn)，就是他們并沒(méi)有更高的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。而且根據(jù)目前的發(fā)展情況來(lái)看，投資銀行所提供的業(yè)務(wù)也不夠多樣化，國(guó)際化程度也不能滿足市場(chǎng)的需求，相關(guān)的專(zhuān)業(yè)性人才，依然處于稀缺的狀態(tài)。4.3海外并購(gòu)融資行為不合理首先，權(quán)益類(lèi)的并購(gòu)融資方式存在著不良動(dòng)機(jī)。企業(yè)以上市的方式向原有的股東進(jìn)行新股的配售，以公開(kāi)發(fā)行股票的方式來(lái)進(jìn)行資金的籌措，從而形成企業(yè)自有的資本。通過(guò)這種方式所籌集到的資金是到期不需要還本付息，發(fā)行的數(shù)量也不會(huì)受到限制，而且還能讓負(fù)債的能力得到提升，所以被很多企業(yè)所推崇。上市公司中的現(xiàn)金股利很少進(jìn)行發(fā)放，一般是變成股份來(lái)發(fā)放給股東，這樣就會(huì)形成權(quán)益的融資成本比較低的假象。企業(yè)如果上市成功，就會(huì)對(duì)股票進(jìn)行公開(kāi)的進(jìn)行籌措資金，所以上市就成為了比較稀少的資源。新《證券法》規(guī)定，新股的發(fā)行采用的是公開(kāi)發(fā)行和非公開(kāi)發(fā)行兩種方式。在進(jìn)行公開(kāi)發(fā)行時(shí)，一般是通過(guò)社會(huì)上的很多出資者來(lái)進(jìn)行資金的籌措，在進(jìn)行非公開(kāi)發(fā)行的時(shí)候，是向某些特定的機(jī)構(gòu)或自然人進(jìn)行發(fā)行的。如果在籌集資金的時(shí)候以股份增發(fā)的方式進(jìn)行，就會(huì)出現(xiàn)和交易相關(guān)聯(lián)的收購(gòu)方式，也就是通過(guò)相關(guān)公司進(jìn)行非實(shí)質(zhì)性的收購(gòu)，通過(guò)股份的增發(fā)方式來(lái)吸收資本市場(chǎng)中中小投資者的資金，以掩蓋自己圈錢(qián)的目的。其次，企業(yè)在利用債務(wù)融資時(shí)遇到的壓力較大。我國(guó)的債券市場(chǎng)的主體是以銀行間的債券為主，企業(yè)所發(fā)行的債券也在緩慢的增多。但是對(duì)于我國(guó)的法律來(lái)說(shuō)，其明確的限制了發(fā)債的主體和資金的用途，也就是一定要是上市公司或國(guó)有的重點(diǎn)企業(yè)才行，并且籌集來(lái)的資金用在國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)或經(jīng)濟(jì)發(fā)展急需的行業(yè)，比如能源、交通等，而不能用于和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)沒(méi)有關(guān)系的風(fēng)險(xiǎn)性投資中，并且債券的發(fā)行周期很長(zhǎng)，審批的程序較復(fù)雜，受到年度的總額度的限制和利率的管制等，企業(yè)雖然克服了很多困難通過(guò)了審批，但是也錯(cuò)過(guò)了收購(gòu)的最好的機(jī)會(huì)，所以企業(yè)一般不會(huì)采用發(fā)債的方式來(lái)籌集并購(gòu)的資金。最后，不按規(guī)定操作?，F(xiàn)階段我國(guó)企業(yè)的融資需求很大，特別是跨國(guó)并購(gòu)的企業(yè)。在我國(guó)的資本市場(chǎng)，從整體上來(lái)說(shuō)，還不是很完善，很多企業(yè)不能在正規(guī)途徑下進(jìn)行融資的活動(dòng)。而且現(xiàn)階段我國(guó)融資方面的法律還不是很完善，有些小范圍的灰色地帶，特別是有些企業(yè)存在著法律的空白，不能進(jìn)行規(guī)范化的操作。并且在我國(guó)現(xiàn)階段證券市場(chǎng)還存在著沒(méi)有辦法克服的缺點(diǎn)和不足，這樣就會(huì)讓非流通股的股價(jià)比二級(jí)市場(chǎng)上的流通股股價(jià)要少，這就在金融市場(chǎng)上存在著很大的套利機(jī)會(huì)，再我國(guó)的國(guó)有企業(yè)面臨著改革，使得有些企業(yè)采用并購(gòu)的方式來(lái)獲取短期的暴利，這從根本上來(lái)說(shuō)是挖空了國(guó)有資產(chǎn)，使得國(guó)有資產(chǎn)流失嚴(yán)重，并制造出了讓證券市場(chǎng)聞風(fēng)喪膽的內(nèi)幕交易案例。這些都讓我國(guó)的企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)的過(guò)程中存在著不規(guī)范的操作，不但對(duì)企業(yè)本身的發(fā)展產(chǎn)生了影響，而且還讓其陷入了經(jīng)濟(jì)的惡性循環(huán)中，同時(shí)也對(duì)我國(guó)的資本市場(chǎng)的建立和完善產(chǎn)生了阻礙作用。5企業(yè)海外并購(gòu)融資方式建議5.1豐富海外并購(gòu)融資方式5.1.1積極拓展融資渠道我國(guó)的海外代購(gòu)在不斷的擴(kuò)大規(guī)模，并購(gòu)融資額也在逐漸往大的方向改變。我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)融資是以債務(wù)性融資作為主要的融資方式，而且我國(guó)的支付方式讓企業(yè)的并購(gòu)經(jīng)營(yíng)方式產(chǎn)生了現(xiàn)金流的壓力。并購(gòu)成本不但包括對(duì)價(jià)支付成本，而且還有整合成本，對(duì)于我國(guó)的很多企業(yè)來(lái)說(shuō)，其并購(gòu)后的整合認(rèn)識(shí)不強(qiáng)，在融資的時(shí)候也沒(méi)從很多方面來(lái)對(duì)公司的整合成本所需要的現(xiàn)金流進(jìn)行整合，企業(yè)在收購(gòu)之前不能正確而合理的測(cè)算自身的現(xiàn)金流，這樣使得企業(yè)的運(yùn)營(yíng)資金不足，不能用來(lái)還財(cái)務(wù)的資金方面的壓力，嚴(yán)重的話還會(huì)讓并購(gòu)失敗。TCL是并購(gòu)后成本股價(jià)整合而出現(xiàn)了股價(jià)的不足，這樣讓并購(gòu)后第二年自2005年開(kāi)始產(chǎn)生了大量的虧損。因此，我國(guó)的企業(yè)在進(jìn)行海外并購(gòu)的過(guò)程中，要對(duì)支付成本進(jìn)行量化并購(gòu)，對(duì)那些很難進(jìn)行量化的整合成本也要進(jìn)行充分的估量。首先，在進(jìn)行融資的時(shí)候，要按照成本的需求，積極的拓寬融資的渠道，在利用好銀行貸款的時(shí)候，獲取銀團(tuán)貸款，也就是辛迪加貸款，即由一家或幾家銀行發(fā)起很多家銀行和非銀行的金融機(jī)構(gòu)而組成的銀行集團(tuán)，通過(guò)同一款的協(xié)議，來(lái)在商量好的時(shí)間內(nèi)做為條件來(lái)給企業(yè)的海外并購(gòu)提供相應(yīng)的資金。銀團(tuán)貸款一般金額較大、時(shí)期較長(zhǎng)、貸款的條件也很又優(yōu)惠，這樣能讓項(xiàng)目的保證資金到位很及時(shí)，還能讓融資成本降低，這是重大基礎(chǔ)設(shè)施或大型工業(yè)項(xiàng)目建設(shè)在融資過(guò)程中所采取的主要融資方式。其次，利用平行貸款、背對(duì)背貸款、海外上市、海外發(fā)債、海外發(fā)行可轉(zhuǎn)債、美國(guó)存托憑證、換股等多種融資方式來(lái)為我國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)進(jìn)行資金的籌措。而隨著我國(guó)的資本市場(chǎng)的健全，資本運(yùn)作方式的逐漸成熟，而使得在我國(guó)的企業(yè)海外并購(gòu)中出現(xiàn)的融資方式多元化，這樣我們就要在國(guó)外并購(gòu)案例中進(jìn)行全方位的思考，通過(guò)融資渠道的積極拓展，讓我國(guó)的企業(yè)海外并購(gòu)方式在金融危機(jī)下能形成歷史性的結(jié)局。5.1.2大力發(fā)展股權(quán)融資首先，全方面發(fā)展定向增發(fā)新股的并購(gòu)融資方式。在企業(yè)的并購(gòu)過(guò)程中是以股票作為作為支付的方式或手段，特別是收購(gòu)規(guī)模較大的企業(yè)更是如此，這樣看來(lái)，通過(guò)新發(fā)股票的支付方式來(lái)進(jìn)行的融資方式不是真正意義上的融資方式，所以其形成的效果也不太一致，這樣對(duì)于我國(guó)上市公司的并購(gòu)方式具有很強(qiáng)的借鑒性。其次，要大力發(fā)展換股收購(gòu)。換股收購(gòu)的最大好處就是并購(gòu)企業(yè)不需要支付很多的現(xiàn)金，這樣就對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金狀況不會(huì)產(chǎn)生影響，特別是現(xiàn)階段我國(guó)企業(yè)存在著負(fù)債率過(guò)高的現(xiàn)象，自有資金不足，這樣職工通過(guò)持股的方式所籌措的資金不能很好的滿足大規(guī)模公司，在進(jìn)行支付的過(guò)程中，如果是傳統(tǒng)的并購(gòu)方式，比如采用現(xiàn)金或資產(chǎn)的方式來(lái)對(duì)價(jià)值量較大的并購(gòu)重組案例進(jìn)行換股的方式來(lái)進(jìn)行并購(gòu)，這樣和現(xiàn)金或資產(chǎn)的并購(gòu)方式相比，股權(quán)的并購(gòu)優(yōu)勢(shì)具有不可替代性。這就好像作為并購(gòu)方式如果資金的交易量很大，就會(huì)讓一方勝利，另一方失敗的現(xiàn)象不會(huì)出現(xiàn)，而出現(xiàn)雙贏，這樣對(duì)于并購(gòu)雙方的要素的整合有利，并且也能讓正在興起的產(chǎn)業(yè)整合達(dá)到其根本的目的。最后，充分利用可轉(zhuǎn)換債券，首先就是要讓政府能引導(dǎo)和進(jìn)行自我完善的發(fā)展策略?，F(xiàn)階段我國(guó)的市場(chǎng)化注冊(cè)制不同，股權(quán)融資的策略和定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)要在證監(jiān)會(huì)的審批下進(jìn)行，公司的債券發(fā)行也是通過(guò)行政審批來(lái)控制額度，這樣政府易發(fā)揮主體作用。而對(duì)于可轉(zhuǎn)債的市場(chǎng)其還要在政策的指導(dǎo)下，讓市場(chǎng)的發(fā)展方向能夠正確，而且還要有合適的發(fā)展速度，這樣行政管制具有專(zhuān)業(yè)性、日常性，而且還能對(duì)法律管制起到補(bǔ)充作用。其次要讓可轉(zhuǎn)債的發(fā)行在條款的設(shè)計(jì)下具有市場(chǎng)化的特點(diǎn)。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來(lái)考慮，市場(chǎng)法律制度不是很合理。而從對(duì)市場(chǎng)機(jī)制的替代性來(lái)看，其是提高還是降低經(jīng)濟(jì)要素的生產(chǎn)能力，讓石油能實(shí)現(xiàn)全社會(huì)的帕累托法效應(yīng)。按照我國(guó)的現(xiàn)階段的轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的管理?xiàng)l例可以看出在《公司法》、《證券法》的監(jiān)管體系下，和證券管理部門(mén)所頒布的《可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法》和《上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券實(shí)施辦法》等一系列的法規(guī)的約束。但是作為我國(guó)的專(zhuān)業(yè)法律制度的不夠完善，讓國(guó)家法律和行業(yè)的規(guī)范之間存在著不一樣，這樣就會(huì)讓市場(chǎng)處于動(dòng)蕩狀態(tài)，通過(guò)其所制定的《可轉(zhuǎn)換債券法》，來(lái)讓企業(yè)能夠通過(guò)發(fā)債行為、條款的設(shè)計(jì)和市場(chǎng)交易化的特點(diǎn)，來(lái)推動(dòng)可轉(zhuǎn)債的市場(chǎng)的發(fā)展，讓其更加的規(guī)范化和市場(chǎng)化。5.2完善海外并購(gòu)融資機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)5.2.1大力發(fā)展投資銀行第一，對(duì)行業(yè)內(nèi)的資產(chǎn)進(jìn)行重組，促進(jìn)投資銀行規(guī)模的擴(kuò)張，如今，中國(guó)國(guó)內(nèi)發(fā)專(zhuān)投資銀行業(yè)務(wù)的一般都是證券企業(yè)、信托投資企業(yè)以及財(cái)務(wù)公司等等，由于他們都是小規(guī)模的產(chǎn)業(yè)，無(wú)法承擔(dān)較高的風(fēng)險(xiǎn)，所以這些都將中國(guó)證券企業(yè)投資銀行業(yè)務(wù)規(guī)模的發(fā)展給限制了，因此，我國(guó)投資銀行需要參考國(guó)際投資銀行的有關(guān)經(jīng)驗(yàn)，對(duì)行業(yè)內(nèi)的資產(chǎn)進(jìn)行重組，通過(guò)股份制、兼并重組等方式來(lái)促進(jìn)投資銀行的發(fā)展，讓其朝著大規(guī)?；?、國(guó)際化發(fā)展。第二，需要招聘和培育職位的人才，這是由于投資銀行的業(yè)務(wù)專(zhuān)業(yè)性太大，若是無(wú)法掌握相應(yīng)的知識(shí)和技術(shù)，那么想要促進(jìn)投資銀行的業(yè)務(wù)規(guī)模的發(fā)展是非常困難的。加上目前中國(guó)證券有關(guān)人員清楚投資銀行專(zhuān)業(yè)知識(shí)的人數(shù)不多，很多最初都并未涉及到這個(gè)行業(yè)，屬于跨行轉(zhuǎn)業(yè)的人才。所以，政府需要增強(qiáng)培訓(xùn)投資銀行工作人員的力度，設(shè)定考試內(nèi)容，在提升他們專(zhuān)業(yè)能力的同時(shí)，將他們的素養(yǎng)也一并提升起來(lái)。第三，增強(qiáng)管理風(fēng)險(xiǎn)的能力，投資銀行的風(fēng)險(xiǎn)很大，這是眾所周知的。一個(gè)建群啊的風(fēng)險(xiǎn)管理體系這是保障投資銀行可以順利獲取效益的前提。投資銀行需要增強(qiáng)控制風(fēng)險(xiǎn)的力度，同時(shí)還要學(xué)會(huì)管理風(fēng)險(xiǎn)，設(shè)定健全的風(fēng)險(xiǎn)控制體系以及管理體系，專(zhuān)門(mén)安排專(zhuān)業(yè)人才來(lái)組成一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)控制管理部門(mén)，處理投資銀行的各項(xiàng)任務(wù)，經(jīng)過(guò)評(píng)估，不斷的改進(jìn)不足之處。5.2.2發(fā)揮信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等其他中介機(jī)構(gòu)的作用在企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程中，排除投資銀行以及信用評(píng)估結(jié)構(gòu)等等有著不可取代的作用，律師事務(wù)所以及會(huì)計(jì)事務(wù)所的作用也同樣不可忽視。詳細(xì)而言，企業(yè)并購(gòu)融資的過(guò)程中，律師事務(wù)所專(zhuān)門(mén)解決一些法律上的問(wèn)題；會(huì)計(jì)事務(wù)所則專(zhuān)門(mén)評(píng)估企業(yè)并購(gòu)融資的必要性，供應(yīng)一些數(shù)據(jù)來(lái)確定是否并購(gòu)融資，除此之外，也可以按照會(huì)計(jì)事務(wù)所給予的數(shù)據(jù)來(lái)對(duì)方案進(jìn)行設(shè)定。因此，政府必須要將這些機(jī)構(gòu)的作用全部的貫徹落實(shí)，增強(qiáng)監(jiān)管中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，確保其合理經(jīng)營(yíng)。同時(shí)還需要加強(qiáng)有關(guān)人員的教育力度，確保各位人員具備從業(yè)資格。5.3健全海外并購(gòu)融資行為5.3.1提高企業(yè)自身實(shí)力民營(yíng)企業(yè)是對(duì)海外并購(gòu)融資實(shí)行的關(guān)鍵主體，其內(nèi)部情況的好壞會(huì)影響到融資的可行性，所以，需要處理民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)過(guò)程中在融資上遇見(jiàn)的難點(diǎn)，但首要的也需要將民營(yíng)企業(yè)內(nèi)部存在的各項(xiàng)不足給處理來(lái)。詳細(xì)而言，就是需要圍繞創(chuàng)建現(xiàn)代企業(yè)體系，增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)程序，增強(qiáng)企業(yè)形象以及培育高素質(zhì)人員等等出發(fā)，綜合增強(qiáng)企業(yè)的發(fā)展能力。民營(yíng)企業(yè)因?yàn)橘Y產(chǎn)有著私有的特殊性質(zhì)，所以，在發(fā)展的時(shí)候很容易出現(xiàn)家族性企業(yè)，這種家族性的企業(yè)在管理制度上有著不少的缺陷，這些都會(huì)對(duì)民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展造成一定的限制，所以，民營(yíng)企業(yè)需要參考國(guó)外跨國(guó)企業(yè)的的管理制度，將家族性企業(yè)的管理的缺陷給消除，創(chuàng)建現(xiàn)代化的企業(yè)體系，對(duì)產(chǎn)權(quán)關(guān)系進(jìn)行確定，創(chuàng)建多樣化的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，對(duì)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行健全，有效的分離企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)，創(chuàng)建完善的管理制度體系，合理的決策制度，給企業(yè)海外并購(gòu)活動(dòng)的展開(kāi)奠定根基。提升企業(yè)的信譽(yù)程度，增強(qiáng)企業(yè)的形象管理，企業(yè)信用好，這些都會(huì)給企業(yè)帶來(lái)意外的收獲，讓企業(yè)可以更好的獲取社會(huì)資源，將