[國研專稿]2023年12月運(yùn)行指標(biāo)分析國研網(wǎng)宏觀經(jīng)濟(jì)研究部發(fā)布時(shí)間:2024-01-22一、發(fā)展動(dòng)能分析●全年GDP同比增長5.2%符合預(yù)期，主要預(yù)期目標(biāo)圓滿實(shí)現(xiàn)2023年全年國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）報(bào)1260582億元，同比增長5.2%。其中，第一產(chǎn)業(yè)增加值89755億元，同比增長4.1%；第二產(chǎn)業(yè)增加值482589億元，同比增長4.7%；第三產(chǎn)業(yè)增加值688238億元，同比增長5.8%。四季度GDP報(bào)347890億元，同比增長5.2%。其中，第一產(chǎn)業(yè)增加值33425億元，同比增長4.2%；第二產(chǎn)業(yè)增加值133703億元，同比增長5.5%；第三產(chǎn)業(yè)增加值180762億元，同比增長5.3%。隨著四季度GDP的發(fā)布，全年GDP數(shù)據(jù)同時(shí)出爐。在疫情平穩(wěn)轉(zhuǎn)段后“波浪式發(fā)展、曲折式前進(jìn)”的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)過程中，我國經(jīng)濟(jì)克服了各種內(nèi)外部困難，實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)中向好的發(fā)展，產(chǎn)業(yè)升級(jí)與高質(zhì)量發(fā)展扎實(shí)推進(jìn)，主要預(yù)期目標(biāo)圓滿實(shí)現(xiàn)。分產(chǎn)業(yè)來看，第三產(chǎn)業(yè)增加值增速明顯快于第一、二產(chǎn)業(yè)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步與高收入經(jīng)濟(jì)體看齊。與此同時(shí)，相較于全球3%左右的整體增速，我國相對(duì)其他經(jīng)濟(jì)體的體量與競爭力均有所增強(qiáng)。（一）投資●固定資產(chǎn)投資累計(jì)增長3%，第二產(chǎn)業(yè)投資成為全年主線2023年12月，固定資產(chǎn)投資累計(jì)增長3%，較上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)；民間固定資產(chǎn)投資累計(jì)增長-0.4%，較上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)；第一產(chǎn)業(yè)累計(jì)增長-0.1%，較上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)；第二產(chǎn)業(yè)累計(jì)增長9%，較上月相同；第三產(chǎn)業(yè)累計(jì)增長0.4%，較上月上升0.1個(gè)百本月固定資產(chǎn)投資增速微幅提升，從整體角度看較上月沒有明顯變化。縱觀全年，第二產(chǎn)業(yè)投資成為全年固定資產(chǎn)投資的主線和重要拉動(dòng)項(xiàng)，這是在產(chǎn)業(yè)升級(jí)過程中對(duì)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資帶來的效果。第一、三產(chǎn)業(yè)投資增速不高，明顯落后于正在進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)的第二產(chǎn)業(yè)。此外，民間投資增速持續(xù)低于第二、三產(chǎn)業(yè)投資增速，表明更多的投資還是由政府部門進(jìn)行的。從長期視角看，民間投資應(yīng)該占據(jù)更為主要的位置，因?yàn)檫^多的政府投資會(huì)擠占民間投資的空間，最終產(chǎn)生擠壓效果。但在產(chǎn)業(yè)升級(jí)的關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)，對(duì)第二產(chǎn)業(yè)大量進(jìn)行政府投資非常必要，是產(chǎn)業(yè)走向高端化的必由之路?！裰圃鞓I(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)增長6.5%，房地產(chǎn)投資持續(xù)下行2023年12月，制造業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)增長6.5%，較上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)；基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長5.9%，較上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)投資累計(jì)增長-9.6%，較上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。本月制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)加快，已明顯超越基礎(chǔ)設(shè)施投資增速?；ㄍ顿Y增速雖然仍處于較高位置，但為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行“托底”的強(qiáng)度正在下降。這主要是三方面原因造成的：一是長期的基建投資令投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的邊際效果下降，過度利用基建拉動(dòng)方式不經(jīng)濟(jì)；二是部分地方政府財(cái)政力量不足，若無外部支持難以開展中大型基建工程；三是消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的力量正在加強(qiáng)，基建作為“托底”手段開始退出是正常舉動(dòng)。此外，房地產(chǎn)投資持續(xù)下行，全年累計(jì)數(shù)據(jù)的逐月下滑顯示出每月的增量變化為負(fù)，這表明房地產(chǎn)業(yè)還處于下行通道中。考慮到累計(jì)指標(biāo)在跨年后的重置效果，預(yù)計(jì)2024年1月份房地產(chǎn)投資累計(jì)增速指標(biāo)將出現(xiàn)較明顯波動(dòng)。（二）消費(fèi)●社會(huì)消費(fèi)品零售總額43550億元同比增長7.4%，多項(xiàng)指標(biāo)創(chuàng)歷史新高2023年12月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額當(dāng)期值為43550億元，同比增長7.42%。其中商品零售當(dāng)期值38145億元，同比增長4.84%；餐飲收入當(dāng)期值5405億元，同比增長30.02%；網(wǎng)上零售額當(dāng)期值14693億元，同比增長10.74%。本月社零總額多項(xiàng)指標(biāo)同時(shí)創(chuàng)下歷史新高，消費(fèi)持續(xù)為國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供拉動(dòng)力。一方面，由于2022年12月外出活動(dòng)較少，居民消費(fèi)主要是必需品消費(fèi)，可選品消費(fèi)不足，導(dǎo)致本期必需品消費(fèi)增速下降而可選品增速上升。另一方面，雖然本月社融指標(biāo)運(yùn)行良好，但消費(fèi)恢復(fù)過程仍需警惕，這主要需要關(guān)注兩個(gè)因素：一是前期連續(xù)促消費(fèi)政策令社會(huì)購買力提前釋放，如汽車換新令平均車齡大幅縮短，購買潛力下降；二是服務(wù)消費(fèi)與地鐵客運(yùn)量指標(biāo)出現(xiàn)背離，這表明“逛的多，買的少”，居民對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期仍較弱。（三）外貿(mào)●出口總額16344.5億元同比增長1.48%，東盟成為我國最大出口市場2023年12月，人民幣計(jì)價(jià)進(jìn)口總額為16344.5億元，同比增長1.48%；出口總額為21753.5億元，同比增長0.68%；進(jìn)出口差額為5409億元，較上月上升了500.7億元。目前全球整體需求仍較為低迷，疊加地緣沖突如紅海運(yùn)輸風(fēng)險(xiǎn)等因素，對(duì)貿(mào)易活動(dòng)及其成本都造成了干擾。我國海運(yùn)受此類事件影響相對(duì)較小，但受貿(mào)易限制措施影響較大。從全年角度看，受西方國家限制措施影響，我國對(duì)美出口下降13.1%，對(duì)歐出口下降了10.2%，東盟成為我國最大出口市場。整體來看，雖然對(duì)美歐出口下降，但對(duì)非西方市場的出口彌補(bǔ)了西方市場的缺口，我國仍具有相對(duì)較強(qiáng)的外貿(mào)競爭力與韌性，預(yù)計(jì)出口市場占有率將保持穩(wěn)定運(yùn)行。二、運(yùn)行情況監(jiān)測（一）景氣狀況●新經(jīng)濟(jì)科技指數(shù)報(bào)27.86點(diǎn)，三項(xiàng)指數(shù)出現(xiàn)幅度不等下行2023年12月，中國新經(jīng)濟(jì)NEI科技指數(shù)報(bào)27.86點(diǎn)，較上月下降了1.34；勞動(dòng)力指數(shù)報(bào)22.3點(diǎn)，較上月下降了0.09；資本指數(shù)報(bào)40.17點(diǎn)，較上月下降了0.8?！爸袊陆?jīng)濟(jì)指數(shù)”即要素投入到新經(jīng)濟(jì)占整個(gè)經(jīng)濟(jì)投入的比重大小指數(shù)。本月新經(jīng)濟(jì)三項(xiàng)指數(shù)出現(xiàn)幅度不等的下行，主要原因是年末因素。年末通常是投資、就業(yè)等增量型經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的淡季，更多的增量型經(jīng)濟(jì)活動(dòng)會(huì)在農(nóng)歷春節(jié)后啟動(dòng)。分項(xiàng)來看，資本指數(shù)自高位回落，這主要是申請(qǐng)新三板企業(yè)注冊(cè)資本占比下降；科技指數(shù)保持震蕩態(tài)勢(shì)，本月下行是由于其中的專利和專利轉(zhuǎn)移占比分項(xiàng)下降，這也是受年末投資性經(jīng)濟(jì)活動(dòng)強(qiáng)度下降所影響；勞動(dòng)力指數(shù)于低位窄幅波動(dòng)，預(yù)計(jì)該指數(shù)在明年3月前將持續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行?！裰圃鞓I(yè)PMI報(bào)49.0%，非制造業(yè)回暖但制造業(yè)持續(xù)下行2023年12月末，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)報(bào)49%，較上月下降0.4個(gè)百分點(diǎn)；非制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)報(bào)50.4%，較上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)；制造業(yè)新訂單指數(shù)報(bào)48.7%，較上月下降0.7個(gè)百分點(diǎn)；非制造業(yè)新訂單指數(shù)報(bào)47.5%，較上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)。本月制造業(yè)PMI持續(xù)此前的下行態(tài)勢(shì)，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)出現(xiàn)微幅反彈。制造業(yè)方面，新訂單指數(shù)下行是拖累指數(shù)整體的最主要因素，表明制造業(yè)產(chǎn)品的市場需求持續(xù)下降。目前我國還面臨著外部“卡脖子”因素干擾，快速對(duì)制造業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)是必要舉動(dòng)。但與此同時(shí)，對(duì)制造業(yè)的大力投資會(huì)增加物質(zhì)產(chǎn)品供給，對(duì)需求不足背景下的通脹水平帶來了長期壓力。非制造業(yè)PMI中的建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)沖高拉升了整體水平，在寒潮影響下接觸型服務(wù)業(yè)受到較大影響，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)與上月相同，持續(xù)位于收縮區(qū)間運(yùn)行。（二）生產(chǎn)●工業(yè)增加值同比增長6.8%，國有企業(yè)與制造業(yè)企業(yè)仍是主力2023年12月，工業(yè)增加值同比增長6.8%，較上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)；國有及國有控股企業(yè)增加值同比增長7.3%，較上月相同；私營企業(yè)增加值同比增長5.4%，較上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)；外商及港澳臺(tái)投資企業(yè)增加值同比增長6.9%，較上月上升2.5個(gè)百分點(diǎn)；制造業(yè)增加值同比增長7.1%，較上月上升0.4個(gè)百分點(diǎn)。本月工業(yè)增加值增速繼續(xù)邊際上升，國有企業(yè)與制造業(yè)企業(yè)仍是主力。在各類型企業(yè)中，國有及國有控股企業(yè)增速大幅領(lǐng)先于其他類型企業(yè)，私營企業(yè)經(jīng)營信心仍然偏低，全年低于工業(yè)增加值、國有企業(yè)增加值和制造業(yè)增加值指數(shù)運(yùn)行。此外，外商及港澳臺(tái)投資企業(yè)增加值在去年同期低基數(shù)效應(yīng)的助推下快速拉高，達(dá)到與整體水平相仿的程度，但此次拉高并非常態(tài)，預(yù)期在低基數(shù)效應(yīng)散去后將轉(zhuǎn)頭向下回歸前期運(yùn)行區(qū)間。●產(chǎn)能利用率繼續(xù)升高至75.9%，發(fā)電量錄得年末高值2023年四季度，全國工業(yè)產(chǎn)能利用率為75.9%，較上季度上升了0.3個(gè)百分點(diǎn)。2023年12月，發(fā)電量當(dāng)期值達(dá)到8290億千瓦時(shí)，較上月上升了13.41%，較去年同期上升了9.38%。本月產(chǎn)能利用率延續(xù)了此前的上行趨勢(shì)，全年持續(xù)上升并達(dá)到近兩年來高點(diǎn)，接近2021年水平。產(chǎn)能利用率的逐步回升表明工業(yè)生產(chǎn)正在日趨穩(wěn)定。發(fā)電量方面，歷年12月都是發(fā)用電高峰，特別是寒潮的到來令采暖需求強(qiáng)勁，拉動(dòng)用電量快速上漲。從全年角度看，我國全社會(huì)用電量增長6.7%，其中第二產(chǎn)業(yè)用電量占比達(dá)66%?！癞a(chǎn)成品存貨6.3萬億元同比上升1.48%，庫存正由上游環(huán)節(jié)逐步下移2023年11月，月末存貨為164328.2億元，同比上升0.85%，相較上月上升1210.4億元；其中產(chǎn)成品存貨為62860億元，同比上升1.48%，相較上月上升778.7億元；產(chǎn)品銷售率在11月底達(dá)到97.4%，較上月水平相同。本月產(chǎn)品銷售率并無變化，但存貨與產(chǎn)成品存貨出現(xiàn)微幅增長。本期制造業(yè)PMI指標(biāo)中的原材料庫存指數(shù)為47.7%，較上月繼續(xù)回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，表明制造業(yè)上游環(huán)節(jié)仍在去庫存過程且速度有所加快，而中游環(huán)節(jié)的存貨和下游環(huán)節(jié)的產(chǎn)成品存貨在梯次增加，表明庫存正從上游環(huán)節(jié)逐步下移，末端去庫存過程仍需時(shí)間。整體來看，這是在需求不足背景下的產(chǎn)業(yè)鏈條整體去庫存過程，原材料庫存指數(shù)成為全鏈條的先行指標(biāo)。●貨運(yùn)量48.8億噸，貨運(yùn)量與貨物周轉(zhuǎn)量均創(chuàng)歷史新高2023年11月，貨物運(yùn)輸量為488139萬噸，較去年同月上升了13.61%，貨物周轉(zhuǎn)量為21040.52億噸公里，較去年同月上升了6.07%。本月貨運(yùn)量和貨物周轉(zhuǎn)量再創(chuàng)歷史新高。年末是傳統(tǒng)的物流旺季，本期物流企業(yè)的業(yè)務(wù)總量、新訂單水平、從業(yè)人員與資金周轉(zhuǎn)均處在擴(kuò)張狀態(tài)，企業(yè)經(jīng)營狀況持續(xù)改善。與此同時(shí)，去年同期社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)較少，低基數(shù)效應(yīng)進(jìn)一步推升了今年的同比增速。從貨物結(jié)構(gòu)角度看，電商物流業(yè)務(wù)量于11月達(dá)峰，這主要是購物節(jié)推動(dòng)的購買力集中釋放，這一情況會(huì)在12月份恢復(fù)正常態(tài)勢(shì)。（三）價(jià)格●居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI報(bào)-0.3%，已連續(xù)三月維持負(fù)值區(qū)間2023年12月末，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（上年同月=100）為99.7，較上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)；城市居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)為99.7，較上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)；農(nóng)村居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)為99.5，較上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)；食品類居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)為96.3，較上月上升0.5個(gè)百分本月CPI雖然較上月有所上升，但依舊位于負(fù)值區(qū)間，低通脹問題持續(xù)困擾經(jīng)濟(jì)發(fā)展。具體來看，寒潮影響了全國大部分地區(qū)，鮮活農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)及運(yùn)輸效率下降，推動(dòng)食品分項(xiàng)大幅上行，推動(dòng)了CPI整體好轉(zhuǎn)。與此同時(shí)，在元旦等假期因素的需求拉動(dòng)下，出行、娛樂、家庭服務(wù)等需求增加，推動(dòng)相關(guān)分項(xiàng)指數(shù)回升?？v觀全年，CPI指數(shù)呈現(xiàn)震蕩下行態(tài)勢(shì)，尤其是四季度的三個(gè)月中CPI同比持續(xù)為負(fù)，表明經(jīng)濟(jì)主體修復(fù)過程中需求不足現(xiàn)象明顯。CPI轉(zhuǎn)負(fù)會(huì)提升實(shí)際利率水平，因此，進(jìn)一步降息有助于降低居民、企業(yè)以及政府債●工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)PPI報(bào)-2.7%，油價(jià)下行拖累相關(guān)下游產(chǎn)品2023年12月末，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（上年同月=100）為97.3，較上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)；工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格指數(shù)為96.2，較上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。本月PPI出廠與購進(jìn)價(jià)格指數(shù)均出現(xiàn)與CPI幅度相近的上升，同比降幅收窄。其中，石油價(jià)格的下行是近期PPI低位運(yùn)行的最主要因素，令能化產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌。雖然基建投資對(duì)黑色系產(chǎn)品有所拉動(dòng)，但從整體視角看影響并不大。整體上看，在目前CPI、PPI出廠、PPI購進(jìn)三指標(biāo)的運(yùn)行模式下，雖然需求整體較為疲弱，不過制造業(yè)環(huán)節(jié)與服務(wù)業(yè)環(huán)節(jié)都可以取得偏低但尚可的利潤。這表明在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)過程中必須有足夠耐心，靜待經(jīng)濟(jì)主體修復(fù)自身問題，才可進(jìn)入經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇“快車道”。（四）貨幣與財(cái)政●M2同比增長9.7%，整體信貸需求仍較弱2023年12月末，貨幣供應(yīng)量（M1）為680542.52億元，同比增長1.32%；貨幣和準(zhǔn)貨幣供應(yīng)量（M2）為2922713.33億元，同比增長9.7%；M1與M2差值為2242170.81億元，同比增長12.52%；M2-M1增速差為8.38%。本月M2增速較上月回落，這主要是由三因素影響：一是經(jīng)濟(jì)主體較為疲弱，對(duì)信貸需求較弱；二是此前城投平臺(tái)的存量貸款部分由本期的特殊再融資債券置換，并未走新增貸款渠道；三是新發(fā)的1萬億特別國債吸收了較多流動(dòng)性，對(duì)M2增速形成短期拖累。整體而言，M2向M1的傳導(dǎo)遇阻仍然是“老大難”問題，在沒有傳統(tǒng)房地產(chǎn)轉(zhuǎn)化方式的支持下，如何建立新的轉(zhuǎn)化渠道成為未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵問題。此外，“三大工程”是否可以臨時(shí)性疏通渠道，還需要未來數(shù)月進(jìn)行更多觀察?！袢珖?cái)政收入12637億元同比增長4.26%，商業(yè)總活躍度正在提高2023年11月，全國財(cái)政收入12637億元，同比增長4.26%；財(cái)政支出22728億元，同比增長8.64%；收入支出比重為0.56。本月增值稅、消費(fèi)稅、企業(yè)所得稅收入增速加快，這與規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤的改善和PPI出廠、購進(jìn)價(jià)格指數(shù)顯示出的制造業(yè)企業(yè)利潤改善交叉印證，表明商業(yè)總活躍度正在提高。至11月末，全國政府性基金預(yù)算支出已經(jīng)較收入多出3.13萬億元，國有土地使用權(quán)出讓收入大幅減少對(duì)全年政府性基金收入影響巨大。此外，近期增發(fā)特別國債的項(xiàng)目清單已經(jīng)陸續(xù)發(fā)出，預(yù)計(jì)12月一般公共預(yù)算支出將有所●社會(huì)融資增量規(guī)模19401億元環(huán)比下降21%，政府債成為主要增量2023年12月，社會(huì)融資增量規(guī)模為19401億元，環(huán)比下降20.96%，同比增長48.58%；新增人民幣貸款11092億元，環(huán)比下降0.25%，同比下降22.98%；外匯儲(chǔ)備32379.77億美元，較上月增長了2.09%，較去年同期增長了3.53%。本月社融較去年同期增長近半，但較上月下降超兩成，在數(shù)據(jù)整體不及市場預(yù)期的同時(shí)也表明去年的數(shù)據(jù)相對(duì)較低。其中，政府債券仍是主要拉動(dòng)項(xiàng)目，這為經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了需求支撐作用。居民貸款中的中長期貸款同比下降，這與房地產(chǎn)銷售不佳的情況相吻合。企業(yè)貸款方面，短期與中長期貸款均同比少增，中長貸的同比少增主要是因去年政策性開發(fā)性金融工具的配套項(xiàng)目拉動(dòng)所致。政府債是本月社融的主要增量，顯示出經(jīng)濟(jì)主體的活力相對(duì)較低，主體動(dòng)能恢復(fù)仍需時(shí)日。（五）房地產(chǎn)市場●商品房銷售面積11226萬平方米同比下降34.7%，年末銷售高峰未出現(xiàn)2023年12月，房地產(chǎn)施工面積累計(jì)值為838364萬平方米，同比下降7.36%；房地產(chǎn)竣工面積當(dāng)期值為34594萬平方米，同比增長13.37%；商品房銷售面積當(dāng)期值為11226萬平方米，同比下降34.69%。本月房地產(chǎn)施工面積只有2022年的92%，更只是2021年的86%，表明房地產(chǎn)業(yè)在持續(xù)去產(chǎn)能過程中。施工面積下降的主要原因在于新開項(xiàng)目的減少和大量存量項(xiàng)目的竣工：年末本就是竣工旺季，今年在“保交樓”推動(dòng)下，房地產(chǎn)竣工面積快速拉高，錄得歷史最高值。但在竣工之后的銷售卻并不暢通，往年的商品房銷售面積會(huì)在年末沖高錄得當(dāng)年最高值，而本期銷售面積遠(yuǎn)低于今年6月，更低于春節(jié)后的2、3月，這是非常少有的情況，表明新房市場相對(duì)冷清，支持性政策還需持續(xù)發(fā)力。（六）資本市場●上證綜指報(bào)2974.93點(diǎn)下跌1.81%，市場成交活躍度偏低2023年12月末，上證綜指錄得2974.93點(diǎn)，較前月下跌1.81%；深成指錄得9524.69點(diǎn)，較前月下跌2.08%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)錄得1891.37點(diǎn)，較前月下跌1.62%；新三板指數(shù)912.41點(diǎn)，較前月上漲1.56%。在經(jīng)歷了近半年時(shí)間的震蕩下跌后，投資者交易意愿有所降低，令本月成交活躍度偏低。目前市場已經(jīng)接近2022年4月低點(diǎn)，市場雖然不具備上行動(dòng)能，但底部支撐也較為堅(jiān)實(shí)。本期外資保持了流出態(tài)勢(shì)，12月滬深股通合計(jì)凈賣出達(dá)到129.3億元，邊際資金定價(jià)帶來的拖累效果明顯。從全年視角來看，在投資者信心不足預(yù)期較低的背景下，資金更加青睞波動(dòng)性更高的小盤股，而大盤股受到冷落，波動(dòng)性相對(duì)更低：代表大盤股的上證50指數(shù)全年下跌了11.7%，而代表小盤股的國證2000指數(shù)全年僅下跌1.2%?！?年期國債收益率報(bào)2.08%，資金面緊張狀況明顯緩解2023年12月末，3個(gè)月期國債年化收益率為1.8%；6個(gè)月期為2.06%；1年期為2.08%；2年期為2.21%；3年期為2.29%；5年期為2.4%；7年期為2.53%；10年期為2.56%；30年期為2.83%。本期收益率曲線自高位回落，這是跨年資金壓力快速釋放引起的。此前增發(fā)國債的發(fā)行過程令資金面被動(dòng)收緊，但在發(fā)行完畢后情況已經(jīng)緩解，收益率開始回落。其中，短端受到的影響明顯高于長端，3月期國債收益率回落高達(dá)60BP，資金面緊張狀況明顯緩解。在經(jīng)濟(jì)活躍度不高的情況下，由于幾乎不可能出現(xiàn)收緊資金面的情況，故市場對(duì)2024年1月可能出現(xiàn)的降息降準(zhǔn)仍存期待。●3個(gè)月期SHIBOR利率為2.589%，銀行凈息差承壓但仍有降息可能2023年12月末，7天的上海銀行間同業(yè)拆放利率10日均值為1.8266%；3個(gè)月的為2.589%；1年期的為2.6384%，1年期LPR為3.45%；5年期為4.2%。本月各期shibor較上月同期變化不大，LPR保持不變。在短期資金拆借方面，受年末年初因素影響，3月期等短期資金利率相對(duì)偏高。雖然本月LPR保持穩(wěn)定，但由于跨年后存量貸款利率更新，令銀行凈息差承壓。雖然這是金融機(jī)構(gòu)讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)的具體表現(xiàn)，但也為銀行的經(jīng)營帶來一定壓力?？紤]到目前我國經(jīng)濟(jì)面臨總需求不足等問題，美聯(lián)儲(chǔ)降息也將很快到來，故LPR在未來仍有調(diào)降可能，銀行凈息差將進(jìn)一步縮窄?！衩涝嗣駧艆R率報(bào)1:7.0827，人民幣與美元匯率間波動(dòng)下降2023年12月末，美元人民幣（USDCNY）報(bào)708.27人民幣/100美元；歐元人民幣（EURCNY）報(bào)785.92人民幣/100歐元；日元人民幣（JPYCNY）報(bào)5.0213人民幣/100日元；英鎊人民幣（GBPCNY）報(bào)904.11人民幣/100英鎊；澳元人民幣（AUDCNY）報(bào)482.77人民幣/100澳人民幣美元匯率較上月變化不大，保持了穩(wěn)定運(yùn)行態(tài)勢(shì)。近半年來，我國外匯管理部門采取了“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”策略，人民幣與美元間的匯率波動(dòng)開始下降，基本實(shí)現(xiàn)了跟住美元的運(yùn)行態(tài)勢(shì)，將主要匯率風(fēng)險(xiǎn)最小化。因此，人民幣與美元對(duì)非美貨幣的幣值變化開始趨同：歐元與英鎊出現(xiàn)微幅升值；日元在經(jīng)歷了連續(xù)的貶值過程后終于出現(xiàn)明顯的反彈升值過程；資源貨幣澳元開始走強(qiáng)接近全年最高水平。（七）大宗商品●國際大宗商品價(jià)格環(huán)比下跌3.7%，國內(nèi)價(jià)格受到成本支撐2023年12月末，國際大宗CRB現(xiàn)貨指數(shù)為510.32，環(huán)比下跌3.7%，同比下跌8.01%；國內(nèi)大宗商品指數(shù)為956，環(huán)比下跌0.21%，同比下跌5.44%。本月國內(nèi)大宗商品市場受到成本支撐于底部企穩(wěn)，國際市場價(jià)格加速下跌，表明國際市場因美聯(lián)儲(chǔ)高息而受到的需求壓力正日益增大。在供給側(cè)，為緩解財(cái)政壓力和保持市場份額，部分原材料生產(chǎn)國的供給產(chǎn)能開始擴(kuò)張，這在進(jìn)一步打壓了市場價(jià)格的同時(shí)，也為全球經(jīng)濟(jì)輸入了更多通縮動(dòng)能。預(yù)計(jì)全球大宗商品市場將維持弱勢(shì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，國內(nèi)外大宗商品價(jià)格趨同變化的整體方向不會(huì)改變?！袢蚩傂枨笃跬侠凵唐穬r(jià)格，地緣變化擾動(dòng)供應(yīng)問題受關(guān)注2023年12月，在能源方面，美國原油生產(chǎn)持續(xù)位于歷史最高水平，令原油供大于求，價(jià)格下行幅度較大。但受到紅海油輪23日遇襲事件影響，市場對(duì)原油運(yùn)輸鏈的擔(dān)憂日益增強(qiáng)，原油于月末開始反彈。在金屬方面，多數(shù)金屬運(yùn)行較為弱勢(shì)，鐵礦石的價(jià)格上行并非由需求拉動(dòng)，而是較低的庫存量引起，價(jià)格上行的可持續(xù)性較弱。農(nóng)產(chǎn)品方面，多數(shù)品類延續(xù)了此前的微跌趨勢(shì)，全球生豬養(yǎng)殖的虧損仍在繼續(xù)，我國生豬價(jià)格持續(xù)處于低位運(yùn)行。整體來看，在全球總需求較弱的情況下，商品價(jià)格偏弱運(yùn)行。（八）就業(yè)與民生●居民人均可支配收入同比增長6.36%，支出增速快于收入增速2023年四季度，全國居民人均可支配收入9820元，同比名義提高了6.36%；居民人均消費(fèi)支出7266元，同比名義提高了9.1%；居民人均收入支出差值為2554元，同比名義下降了0.74%。2023全年，全國居民人均可支配收入39218元，比上年名義增長6.3%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長6.1%；居民人均消費(fèi)支出26796元，比上年名義增長9.2%，扣除價(jià)格因素影響，實(shí)際增長9.0%。四季度是歷年的“收入淡季、消費(fèi)旺季”，今年顯示出同樣發(fā)展趨勢(shì)。收入方面，工資性收入增長速度高于經(jīng)營凈收入、財(cái)產(chǎn)凈收入和轉(zhuǎn)移凈收入，表明收入分配正向勞動(dòng)者傾斜。支出方面，在“消費(fèi)提振年”和年末消費(fèi)旺季效果疊加的情況下，居民消費(fèi)增速明顯高于可支配收入增速。其中，增長較快的是交通通信支出、教育文化娛樂支出、醫(yī)療保健支出、其他用品及服務(wù)支出，這是在2022年較為低迷的幾項(xiàng)支出，呈現(xiàn)出一定的補(bǔ)償性消費(fèi)特征?！癯擎?zhèn)新增就業(yè)71萬人同比增長7.58%，年末就業(yè)增速下降明顯2023年11月，城鎮(zhèn)新增就業(yè)人數(shù)71萬人，環(huán)比下降18.39%，同比增長7.58%；城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)參保人數(shù)51899萬人，環(huán)比增長0.37%，同比增長3.27%。本月城鎮(zhèn)新增就業(yè)水平持續(xù)回落。年末是傳統(tǒng)的就職淡季，多數(shù)求職者往往會(huì)待春節(jié)后再進(jìn)行求職，企業(yè)招聘工作也已經(jīng)基本告一段落，只剩畢業(yè)生冬招活動(dòng)仍在進(jìn)行。預(yù)計(jì)12月份新增就業(yè)會(huì)持續(xù)下行，并在12月或1月份錄得全年最低值，2月之后開始出現(xiàn)反彈。縱觀全年，今年就業(yè)形勢(shì)要遠(yuǎn)好于2022年，但與2021年差距較大。其中，長期不變的3月就職高峰回歸，3-7月間新增就業(yè)持續(xù)位于高位，就業(yè)市場運(yùn)行逐步回歸正常節(jié)奏。三、要點(diǎn)聚焦●12月7日，國務(wù)院印發(fā)《全面對(duì)接國際高標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)貿(mào)規(guī)則推進(jìn)中國（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)高水平制度型開放總體方案》?！犊傮w方案》聚焦加快服務(wù)貿(mào)易擴(kuò)大開放、提升貨物貿(mào)易自由化便利化水平、率先實(shí)施高標(biāo)準(zhǔn)數(shù)字貿(mào)易規(guī)則、加強(qiáng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)等7個(gè)方面，提出80項(xiàng)措施，推進(jìn)高水平制度型開放。此次的《總體方案》，既有對(duì)標(biāo)規(guī)則、規(guī)制，突破現(xiàn)有有關(guān)管理規(guī)定的改革措施，又有對(duì)標(biāo)管理、標(biāo)準(zhǔn)，推出優(yōu)化程序、公開信息、制定標(biāo)準(zhǔn)等方面的具體措施。《總體方案》對(duì)“邊境”管理制度改革和“邊境后”管理制度改革都提出了更高標(biāo)準(zhǔn)。●12月11日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于加快內(nèi)外貿(mào)一體化發(fā)展的若干措施》?！度舾纱胧诽岢?方面18條工作措施。主要包括：促進(jìn)內(nèi)外貿(mào)規(guī)則制度銜接融合，促進(jìn)內(nèi)外貿(mào)市場渠道對(duì)接，優(yōu)化內(nèi)外貿(mào)一體化發(fā)展環(huán)境，加快重點(diǎn)領(lǐng)域內(nèi)外貿(mào)融合發(fā)展，加大財(cái)政金融支持力度。加快內(nèi)外貿(mào)一體化發(fā)展是構(gòu)建新發(fā)展格局、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求。要對(duì)標(biāo)國際先進(jìn)水平，加快調(diào)整完善國內(nèi)相關(guān)規(guī)則、規(guī)制、管理、標(biāo)準(zhǔn)等，促進(jìn)內(nèi)外貿(mào)標(biāo)準(zhǔn)銜接、檢驗(yàn)認(rèn)證銜接、監(jiān)管銜接，推進(jìn)內(nèi)外貿(mào)產(chǎn)品同線同標(biāo)同質(zhì)。要聚焦企業(yè)需求和市場反饋及時(shí)優(yōu)化政策，切實(shí)打通阻礙內(nèi)外貿(mào)一體化的關(guān)鍵堵點(diǎn)，助力企業(yè)在國內(nèi)國際兩個(gè)市場順暢切換。要優(yōu)化內(nèi)外貿(mào)一體化發(fā)展環(huán)境，落實(shí)好相關(guān)財(cái)政金融支持政策，共同促進(jìn)內(nèi)外貿(mào)高質(zhì)量發(fā)展。●12月13日，交通運(yùn)輸部、央行、國家金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)、外匯局五部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于加快推進(jìn)現(xiàn)代航運(yùn)服務(wù)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》。《意見》提出，增強(qiáng)航運(yùn)金融服務(wù)效能。依托自由貿(mào)易港和自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)提升離岸航運(yùn)融資和資金結(jié)算能力。推廣天津等自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)融資租賃快速通辦服務(wù)模式，優(yōu)化船舶融資租賃營商環(huán)境。積極發(fā)展多種航運(yùn)融資方式，大力支持綠色智能船舶產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。加大上海期貨交易所運(yùn)價(jià)指數(shù)期貨培育力度。鼓勵(lì)探索開發(fā)船用綠色燃料相關(guān)大宗商品衍生產(chǎn)品，逐步完善航運(yùn)期貨品種體系，服務(wù)航運(yùn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理需求，做好航運(yùn)衍生品的風(fēng)險(xiǎn)防控。●12月15日，財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)印發(fā)《關(guān)于強(qiáng)化上市公司及擬上市企業(yè)內(nèi)部控制建設(shè)推進(jìn)內(nèi)部控制評(píng)價(jià)和審計(jì)的通知》。《通知》指出，各上市公司應(yīng)持續(xù)優(yōu)化內(nèi)部控制制度，完善風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制，加強(qiáng)內(nèi)部控制評(píng)價(jià)和審計(jì)，科學(xué)認(rèn)定內(nèi)部控制缺陷，強(qiáng)化內(nèi)部控制缺陷整改，促進(jìn)公司內(nèi)部控制的持續(xù)改進(jìn)，不斷提升內(nèi)部控制的有效性。目前尚未全面實(shí)施企業(yè)內(nèi)部控制規(guī)范體系的上市公司，應(yīng)根據(jù)企業(yè)內(nèi)部控制規(guī)范體系的要求開展內(nèi)部控制評(píng)價(jià)，聘請(qǐng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)部控制進(jìn)行審計(jì)。●12月15日，國家外匯管理局發(fā)布《關(guān)于擴(kuò)大跨境貿(mào)易投資高水平開放試點(diǎn)的通知》?！锻ㄖ诽岢觯诂F(xiàn)有跨境貿(mào)易投資高水平開放試點(diǎn)基礎(chǔ)上，決定將試點(diǎn)地區(qū)擴(kuò)大至上海市、江蘇省、廣東?。ê钲谑校?、北京市、浙江?。ê瑢幉ㄊ校?、海南省全域等地區(qū)。此次試點(diǎn)政策共8項(xiàng)，其中，經(jīng)常項(xiàng)目政策措施5項(xiàng)，包括便利經(jīng)常項(xiàng)目外匯資金收付、支持新型國際貿(mào)易結(jié)算、擴(kuò)大貿(mào)易收支軋差凈額結(jié)算范圍、特殊退匯免登記、優(yōu)化服務(wù)貿(mào)易代墊或分?jǐn)倶I(yè)務(wù)管理等；資本項(xiàng)目政策措施3項(xiàng)，包括外商投資企業(yè)境內(nèi)再投資免登記、融資租賃母子公司共享外債額度，以及外債、境外上市等資本項(xiàng)目外匯登記由銀行直接辦理等?！?2月15日，工業(yè)和信息化部、教育部、商務(wù)部、文化和旅游部等7部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于加快推進(jìn)視聽電子產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》。《指導(dǎo)意見》提出，到2027年，培育若干千億級(jí)細(xì)分新市場，形成一批視聽系統(tǒng)典型案例，培育一批專精特新“小巨人”企業(yè)和制造業(yè)單項(xiàng)冠軍，打造一批國際知名品牌，建設(shè)一批具有區(qū)域影響力、引領(lǐng)生態(tài)發(fā)展的公共服務(wù)平臺(tái)和產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)。《指導(dǎo)意見》明確了提升高水平視聽系統(tǒng)供給能力、打造現(xiàn)代視聽電子產(chǎn)業(yè)體系、開展視聽內(nèi)循環(huán)暢通行動(dòng)、提升產(chǎn)業(yè)國際化發(fā)展水平等重點(diǎn)任務(wù)。●12月17日，國務(wù)院公布《非銀行支付機(jī)構(gòu)監(jiān)督管理?xiàng)l例》，自2024年5月1日起施行?！稐l例》共6章60條，重點(diǎn)規(guī)定了以下內(nèi)容：一是明確非銀行支付機(jī)構(gòu)的定義和設(shè)立許可，二是完善支付業(yè)務(wù)規(guī)則，三是保護(hù)用戶合法權(quán)益，四是明確監(jiān)管職責(zé)和法律責(zé)任。此次發(fā)布的《條例》從公開征求意見到完整出爐歷時(shí)近三年時(shí)間，也是中央金融工作會(huì)議召開后，在金融領(lǐng)域推出的第一部行政法規(guī)。《條例》制定專門行政法規(guī)，將非銀行支付機(jī)構(gòu)及其業(yè)務(wù)活動(dòng)進(jìn)一步納入法治化軌道進(jìn)行監(jiān)管，旨在促進(jìn)非銀行支付行業(yè)規(guī)范健康發(fā)展，切實(shí)保護(hù)用戶合法權(quán)益，更好發(fā)揮其服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、滿足用戶多樣化支付結(jié)算需求等作用?！?2月20日，商務(wù)部、國家發(fā)展和改革委員會(huì)、教育部、工業(yè)和信息化部等12部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于加快生活服務(wù)數(shù)字化賦能的指導(dǎo)意見》。《意見》明確，到2025年，初步建成“數(shù)字+生活服務(wù)”生態(tài)體系，形成一批成熟的數(shù)字化應(yīng)用成果，新業(yè)態(tài)新模式蓬勃發(fā)展，生活服務(wù)數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化水平進(jìn)一