弱宏觀的經(jīng)濟環(huán)境疊加監(jiān)管趨嚴的政策背景，融資租賃行業(yè)呈現(xiàn)發(fā)展放緩的態(tài)勢。部分租賃公司退出市場，大中型租賃公司財務(wù)摘要限債券的發(fā)行利差則有一定分化；股東實力雄厚的央企控股類租賃公司信用利差普遍較低，央企參股及地方政府控股的租賃公司信用利差業(yè)頭部主體發(fā)展略顯疲軟；盈利能力仍存隱憂，信用風(fēng)險管理能力將司的涉入金額在總資產(chǎn)中的占比處于較高水平；租賃公司的城投類資127 一、行業(yè)政策模式提出了更高的要求，金融租賃公司面臨業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的較大壓力近年來，我國金融租賃行業(yè)實現(xiàn)快速發(fā)展，在服務(wù)國家戰(zhàn)略、支持企業(yè)設(shè)備采購2022年2月原銀保監(jiān)會出臺《關(guān)于加強金融租賃公司融資租賃業(yè)務(wù)合規(guī)監(jiān)管有關(guān)問題的通道、洞，非設(shè)備類在建工程、涉嫌新增地方政府隱性債務(wù)以及被處置后可能影響公共服務(wù)要包括提升服務(wù)實體經(jīng)濟專業(yè)能力、規(guī)范租賃物及租賃業(yè)務(wù)模式、優(yōu)化租賃業(yè)務(wù)增非設(shè)備類售后回租業(yè)務(wù)，從而對金融租賃公司之前承做較多的以構(gòu)筑物作為租共事業(yè)類業(yè)務(wù)產(chǎn)生較大的影響，對該類業(yè)務(wù)進行更為嚴格的控制；同時要求嚴禁石、字畫、辦公桌椅、報刊書架、低值易耗品作為租賃物，嚴禁以乘用車之外的索支持與大型設(shè)備、大飛機、新能源船舶、首臺（套）設(shè)備、重大技術(shù)裝備、集備等設(shè)備類資產(chǎn)制造和使用相適配的業(yè)務(wù)模式，從而引導(dǎo)行業(yè)能夠更好得為實體要求金融租賃公司2024年新增業(yè)務(wù)中售后回租業(yè)務(wù)占比相比2023年前三季度要下降1分點，力爭在2026年實現(xiàn)年度新增直租業(yè)務(wù)占比不低于50%的目標。此條要求對于金融租賃公司提出了較高要求，根據(jù)下圖可以看出，截至2022年末，資產(chǎn)規(guī)模前十大金融較低，這對金融租賃公司的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型提出了較為迫切的要求。金融監(jiān)管總局要求金公司盡快轉(zhuǎn)變經(jīng)營理念和發(fā)展方式，加大對租賃 72.6%69.8%72.6%40%20%經(jīng)營租賃不過鑒于目前行業(yè)總體售后回租業(yè)務(wù)占比偏高問其次是堅持“一司一策”原則，允許各監(jiān)管局根據(jù)不同區(qū)域、素，對轄內(nèi)金融租賃公司售后回租業(yè)務(wù)的具體限額進行科學(xué)合對售后回租業(yè)務(wù)的精細化管理，金融監(jiān)管總局在深入調(diào)研基礎(chǔ)車輛；因稅收、補貼、登記等政策對農(nóng)業(yè)機械裝備、機動車等航運租賃業(yè)務(wù)、車輛租賃業(yè)務(wù)以及實質(zhì)直租業(yè)務(wù)等領(lǐng)域，從而礎(chǔ)。這主要是因為公司治理及內(nèi)控是金融租賃公司規(guī)范經(jīng)營的基礎(chǔ)，近年來部分金124家重大違法違規(guī)股東，其中涉及金融租賃公司股東的包括天津國泰資、違規(guī)安排未經(jīng)任職資格核準的人員實際履行董事、 影響，上述金融租賃公司普遍面臨經(jīng)營不善的局面，其中2023年10月17 分城市已適當(dāng)延長了過渡期；對于租賃物的相關(guān)要求，部分省市和行業(yè)協(xié)會已逐步進行規(guī)范暫行辦法出臺后，青海、河北、遼寧、廣西、廈門、安徽、大連、江蘇、湖南、浙江、山東、實施細則，各地區(qū)的實施細則在全國版基礎(chǔ)上進行了適度修改，對融資租賃公司的設(shè)立條件、津、深圳、廣東、湖南、江蘇、江西等地金融局均對部分異常經(jīng)營融資租賃公司進行了公布，表1：各省市融資租賃公司監(jiān)督管理實施細則相關(guān)情況匯總?cè)谫Y租賃公司監(jiān)督在杠桿倍數(shù)、單一客戶及全部關(guān)聯(lián)度、單一客戶及單一集省級人民政府應(yīng)當(dāng)依據(jù)本辦法制定本轄區(qū)融資租賃公司監(jiān)行業(yè)的集中度和關(guān)聯(lián)度要求進行適當(dāng)調(diào)整，并報銀保監(jiān)會上海市融資租賃公司監(jiān)督管理暫行辦法（2021年2月發(fā)布對于航空航運、海工裝備、集成電路、醫(yī)療器械、人工智能、高端制造、節(jié)能環(huán)保、基礎(chǔ)設(shè)施、城市更新、民生保障等符合國家及本市相關(guān)政策導(dǎo)向領(lǐng)域開展業(yè)務(wù)的融資租賃公司，可結(jié)合監(jiān)管評級情況，對其業(yè)務(wù)集中度和關(guān)聯(lián)度的監(jiān)管要求進行適當(dāng)調(diào)整。經(jīng)營飛機、船舶等租賃期較長 的融資租賃業(yè)務(wù)的企業(yè)，可通過注冊地所在區(qū)行業(yè)廣東省融資租賃公司監(jiān)督管理實施細對集成電路、能源、節(jié)能環(huán)保、智能機器人、交通基礎(chǔ)設(shè)賃資產(chǎn)占租賃資產(chǎn)總額80%以上的融資租賃公司，可結(jié)合監(jiān)管評級情況，適當(dāng)調(diào)整業(yè)務(wù)集中度和關(guān)聯(lián)度要求。融資租賃公司應(yīng)當(dāng)審慎開展終端客戶實際為自然人的批量業(yè)務(wù)、與商業(yè)銀行或其他金融組織合作開展租金貸及其他具北京市融資租賃公設(shè)立融資租賃公司注冊資本不低于2億元人民幣或等值自由兌換貨幣，且為一次性實繳貨幣資本。融資租賃公司設(shè)元人民幣或等值自由兌換貨幣，其他省、自治區(qū)、直轄市融資租賃公司在本市設(shè)立分支機構(gòu)，適用本條規(guī)定。融資租賃公司應(yīng)當(dāng)對每個分支機構(gòu)撥付不少于人民幣5,000萬元的營運資金。融資租賃公司撥付給各分支機構(gòu)的營運資資租賃公司監(jiān)督管關(guān)于延長天津市融資租賃公司監(jiān)管過資租賃公司監(jiān)督管《上海市融資租賃公司監(jiān)督管理暫行辦法》有效期延監(jiān)管機構(gòu)對于金融租賃公司租賃物和租賃業(yè)務(wù)模式的嚴格要求有可能在未來逐步擴展到融資 表2：融資租賃公司關(guān)于租賃物和租賃業(yè)務(wù)模式要求相關(guān)匯總河南省融資租賃公司業(yè)務(wù)經(jīng)營負面清單上海市融資租賃行廣東省融資租賃行汽車產(chǎn)業(yè)集群、前沿新材料產(chǎn)業(yè)集群、新能源產(chǎn)業(yè)集群等天津市租賃行業(yè)協(xié)杜絕新增非設(shè)備類、產(chǎn)權(quán)不明晰、無法處置變現(xiàn)租賃物的售后回租業(yè)務(wù)。融資租賃公司要高度警惕和關(guān)注涉城投業(yè)務(wù)風(fēng)險，杜絕新增、有序退出以構(gòu)筑物作為租賃物的融資租賃業(yè)務(wù)，融資租賃公司不得違反國家有關(guān)規(guī)定向地方政府及融資平臺公司提供融資或要求地方政府為租賃項目提供擔(dān)保、承諾還款。融資租賃公司要深度拓展研裝備、交通運輸、節(jié)能環(huán)保、物流醫(yī)療等領(lǐng)域的設(shè)備融資租賃業(yè)務(wù)。有序合規(guī)開展汽車融資租賃業(yè)務(wù)，加強對民表3：2022年以來各省市促進租賃公司發(fā)展的政策匯總 區(qū)濟南片區(qū)融資租賃業(yè)高質(zhì)量發(fā)支持具有優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)背景的融資租賃公司設(shè)立專業(yè)子加快金融租賃行案2023年重慶市融資租賃和地方資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展廣東省人民政府辦公廳關(guān)于印發(fā)廣東省大力發(fā)展融資租賃支持制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展資產(chǎn)跨境轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)。支持現(xiàn)有融資租賃公司合并重二、行業(yè)整體發(fā)展狀況 2022年租賃公司實現(xiàn)債券市場直接融資總額7,059億元，同支持證券發(fā)行量同比減少3.09%至4,147億元，在直接融資總額中的占比較上年提升3.23個百分年增長10.18%和40.47%至1,421億元和552億元。此外，租賃公司發(fā)中資產(chǎn)支持證券的發(fā)行量為2,828億元，同比減少11.35%，在直接融資總額中的占比下降至券同比大幅增長36.16%至1,473 資產(chǎn)支持證券,短期融資券,27.4% 48.0%46.0%48.0%46.0%44.0%42.0%40.0%38.0%36.0%34.0%32.0%41.7%41.8%42.0%42.0%40.0%.37.0%..37.0%.35.5%融資租賃公司非金企業(yè)4,0002,000-20152016201720182019發(fā)行額到期額凈融資額 元，較2022年繼續(xù)大幅下降，這從側(cè)面2020租賃公司在2023年前三季度全市場的債券發(fā)行額中占比為3.71%，較上年略有下降，仍是債券 租賃公司信用債發(fā)行利差與市場變動方向基本同步，高等級租賃公司短期限債券的平均發(fā)行利差優(yōu)于市場平均水平，長期限債券的發(fā)行利差則有一定分化；股東實力雄厚的央企控股類租賃公司信用利差普遍較低，央企參股及地方政府控股的租賃公司信用利差表現(xiàn)差異較大迅速擴大。當(dāng)期債券發(fā)行大面積取消使得樣本數(shù)量環(huán)比減少，加之受發(fā)行主體資質(zhì)分化影響，均水平靠攏。由此可見，在債市大幅波動下，市場對于租賃公司發(fā)行的短期債券認可度較高，取AAA評級租賃公司債券作為不同期限債券利差分析樣本。樣本包含金融租賃公司和融資租賃公司發(fā)行債續(xù)債及私募債以其發(fā)行時票面利率扣除當(dāng)天同期限國債收2市場樣本包含非銀行金融債和非金公司信用債（剔除有特殊條 期限類別平均發(fā)行利差利差差值（租賃-市場）標準差短期租賃債券50.77-2219.63市場債券72.3219.53三年期租賃債券108.972545.41市場債券85.2820.65200500從不同等級的租賃債來看，短期3AA+級租賃債券的平均發(fā)行利差明顯高出AAA級租賃債券的250200500 AA+樣本1AA+樣本2AAA樣本1而央企參股的混合所有制類型的融資租賃公司及地方國資控股的融資租賃公司的信用利差表現(xiàn)則存在較大的分化。下面圖13中以4家信用等級為AAA的央企參股且為單一最大股東的、無家的信用利差也在100BP左右，顯著高于上圖里央企控股融資租賃公司的信用利差，且不同公 三、行業(yè)財務(wù)表現(xiàn)樣本租賃公司整體財務(wù)表現(xiàn)平穩(wěn)，資產(chǎn)增速近年來持續(xù)下降，但已趨于穩(wěn)定；利潤增速整體分布較為穩(wěn)定，但行業(yè)頭部主體發(fā)展略顯疲軟；風(fēng)險資產(chǎn)放大倍數(shù)在監(jiān)管引導(dǎo)下進一步優(yōu)化2019年末樣本融資租賃公司和樣本金融租賃公司的總資產(chǎn)合計金額分別為1.86萬億和2.25萬億，的大中型租賃公司還是能夠在當(dāng)前嚴峻的環(huán)境下，積極調(diào)整自身經(jīng)營思路，實現(xiàn)業(yè)務(wù)的發(fā)展。 合計值的增長率分別較上年下降 析，這主要是由于部分頭部融資租賃公司在2022年的表現(xiàn)保持穩(wěn)定，但是頭部公司發(fā)展略顯疲軟，個別大單位：家數(shù)單位：家數(shù)86420 來，樣本金融租賃公司的平均不良率逐年提升，從2017年末的0.63%提升至2022年末的1.00%。這表明樣本租賃公司所面臨的信用風(fēng)險確實在逐年 撥備/撥備前利潤（%）撥備/撥備前利潤（%）40.00--金融租賃公司43.0040.6641.11--融資租賃公司租賃公司涉入曾違約城投類企業(yè)的規(guī)模仍處于較高水平；個別租賃公司的涉入金額在總資產(chǎn)中的占比處于較高水平；租賃公司的城投類資產(chǎn)風(fēng)險化解方案仍有待觀察，可能會或?qū)ψ赓U公司的盈利水租賃公司共3家，總金額195億元。涉入金額在30-50億元區(qū)間和10-30億元區(qū)間的租賃公司分別 0400050億元以上30-50億元10-30億元5-10億元864200存續(xù)期內(nèi)合同的涉入金額涉入租賃公司家數(shù) 租賃公司的資產(chǎn)質(zhì)量來看，我們選取了涉入租賃資產(chǎn)余額占總資產(chǎn)的比重5這一相對指標來分析，涉入金額前十大的租賃公司中大部分租賃公司該指標處于10%以內(nèi)。但有個別融資租賃公 045%40%35%30%25%20%15%10%5%四、行業(yè)展望力 展望三：監(jiān)管政策不確定性可能對現(xiàn)有行業(yè)形態(tài)形成沖擊 務(wù)是否可以納入直租的統(tǒng)計并未明確，以及對于經(jīng)營性租賃的統(tǒng)計該如何定性，續(xù)各監(jiān)管局在實際施行過程中進行具體明確。同時，融資租賃公司是否會在各地的風(fēng)險能否完全化解，是否會出現(xiàn)打折兌付或者長期展期等情況；其次未來在該 附表一：中誠信國際行業(yè)展望結(jié)論定義行業(yè)