報(bào)告時(shí)間：11月研究標(biāo)的：J/JM研究思路：1、煉焦利潤(rùn)的分派與傳導(dǎo)一、煉焦利潤(rùn)的分派與傳導(dǎo)二 比值變化的回溯與剖J/JM列區(qū)間、上升到1.45以上區(qū)間都含有較高的做多或做空安全邊際。由于1.3噸焦煤生產(chǎn)1噸焦炭的技術(shù)約束，較難出現(xiàn)1.2下列的比值，該比值出現(xiàn)后較小概率長(zhǎng)久維持；2）1.45J/JM1505J/JM1505J/JM1601J/JM1605則發(fā)生在鋼材供需錯(cuò)配的上六個(gè)月，缺貨造成焦炭一路上行帶動(dòng)比值走高。而J/JM09合三 近期煤焦比值的變化特但之前是沒有加進(jìn)政策因素--供應(yīng)側(cè)改革。3“276”4黑色系品種觸底反彈起始于去年四季度，從某首先來講，皆是階段性錯(cuò)配所致：1季環(huán)保及安全檢查因素疊加，原料端供不應(yīng)求；4季度，供應(yīng)側(cè)改革延續(xù)，汽運(yùn)查超又致使J/JM1701與之前合約不同的是，J/JM1701比值的波動(dòng)周期較之前明顯縮窄，年內(nèi)就出現(xiàn)了兩次分（1）276由螺紋利潤(rùn)減少打壓煉焦盤面利潤(rùn)：5-68-9四 煤焦配比與風(fēng)險(xiǎn)控制的測(cè)1.2使得焦炭波動(dòng)率明顯要不不大于焦煤，煤焦價(jià)格在趨同性特性下，則是焦炭的漲跌幅更大因此在構(gòu)建方略時(shí)，必須要合理考慮配比和波動(dòng)率問題。JM：J5：2；1：1，但該配比明顯過于裸露焦炭單邊風(fēng)險(xiǎn)。因此，采用折中的方法，我們考慮三種配比，5：2、4：2及3：2，我們就三種配比以J/JM1701為例來看盈利效果。31701做多1.2入場(chǎng)、1.4出場(chǎng)，做空1.45入場(chǎng)、1.3出場(chǎng)，盈利效果以下：1：J/JM1701顯然，在1701上，做多或做空煤焦比值的方略中，三種配比中偏向焦炭的頭寸3：224：24：23：25：2焦煤期貨自3月22日上市、時(shí)間晚于焦炭，假設(shè)我們?cè)诮姑荷鲜惺兹找圆煌呐浔?3：2（JM：J表：J/JM可能承受的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)假設(shè)隨機(jī)途徑 單位：元；%很明顯，煤焦套利組合所占確保金比例較大，倉(cāng)位的配備是相稱重要的。當(dāng)價(jià)位朝向不利的方向發(fā)展時(shí)，3組會(huì)更快的達(dá)成我們預(yù)設(shè)的止損線因此在考慮該套利時(shí)我們更要綜合考慮我們的總資金、倉(cāng)位及入場(chǎng)點(diǎn)問題。五 寫在后續(xù)的話：風(fēng)險(xiǎn)提從歷史比值來看，J/JM1.21.2-1.45J/JM1.21.2-1.31.451.4，做空參考出場(chǎng)目的1.3。32（JM：J）盈利效果更加好，但從資