《中級微觀經(jīng)濟學》 課件 第13章 風險資產_第1頁
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第13章風險資產資產分為風險資產和無風險資產。本章將運用上一章的研究方法討論投資者可以在資產市場中配置資產，在不同資產中進行投資組合，以達到預期回報率以及控制風險的目的。均值-方差效用1.均值-方差

均值-方差效用1.均值-方差

該隨機變量的標準差（standarddeviation）就是方差的平方根：均值-方差效用1.均值-方差均值測度的是隨機變量的平均值——概率分布以它作為聚集的中心，可以用來合理地度量所資產的期望回報率。方差和標準差表示該隨機變量的“離散”程度——概率分布是怎樣偏離均值的，可以用來合理地度量所涉及的風險。概率隨機變量值方差相同均值不同的兩個分布。均值-方差效用1.均值-方差均值-方差效用1.均值-方差概率隨機變量值方差不同均值相同的兩個分布。均值-方差效用2.均值-方差效用函數(shù)

均值-方差效用2.均值-方差效用函數(shù)顯然，消費者更加偏好高回報率、低風險的資產。

標準差

均值

均值是喜好品，標準差是厭惡品。均值-方差效用3.均值-方差無差異曲線

均值-方差預算1.均值-方差預算方程

均值-方差預算1.均值-方差預算方程

均值-方差預算1.均值-方差預算方程

由于風險資產是有風險的，而風險是厭惡品，因此，

均值-方差預算1.均值-方差預算方程該資產組合的回報率的方差可以表示為

均值-方差預算1.均值-方差預算方程

該資產組合的回報率的方差為：

均值-方差預算1.均值-方差預算方程

均值-方差預算1.均值-方差預算方程

均值-方差預算1.均值-方差預算方程

均值-方差預算1.均值-方差預算方程

預算線風險對均值的相對價格均值-方差最優(yōu)選擇最優(yōu)均值標準差組合在哪兒？

預算線均值-方差最優(yōu)選擇最優(yōu)均值標準差組合在哪兒？

均值-方差最優(yōu)選擇

均值-方差最優(yōu)選擇

風險資產定價1.風險的度量當只有一種風險資產時，我們可以像上面所述一樣用風險資產的標準差來衡量它的風險值。但是，存在多種風險資產時，用每種資產的標準差來衡量風險值就不合適了。因為，這時投資者的效用取決于所有資產的均值和方差，而不是取決于任何單一資產的均值和方差。風險資產定價1.風險的度量

這兩種資產的價值是負相關的。如果持有一種資產，那么它的均值都是2.5。如果同時持有等量的兩種資產A和B，那么總共可以獲得的均值為5。可見持有資產的風險值與其他資產有關系。假設有兩種風險資產A和B。風險資產定價1.風險的度量

風險資產定價1.風險的度量

風險資產定價2.資產定價模型市場達到均衡時，經(jīng)過風險調整的所有資產回報率肯定相等。風險資產定價2.資產定價模型

為承擔資產A的風險所需額外補助的收益率(風險溢價)為：

風險資產定價2.資產定價模型

風險資產定價2.資產定價模型

說明任何資產的期望報酬率一定等于無風

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