第四章公司自有資本籌集第一節(jié)發(fā)行股票籌資第二節(jié)股利政策資本金制度簡(jiǎn)介一、資本金資本金是企業(yè)投資者創(chuàng)辦企業(yè)時(shí)投入企業(yè)的本錢(qián)。作用：1、資本金是企業(yè)設(shè)立和從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的前提；2、資本金是企業(yè)對(duì)外借債的基礎(chǔ)；3、資本金有利于保障投資者的權(quán)益。資本金制度1、實(shí)收資本制，既法定資本制。實(shí)收資本等于注冊(cè)資本。企業(yè)要增減資本，都必須修改公司章程，并在工商行政管理部門(mén)辦理從新登記手續(xù)，企業(yè)增減資本的靈活性低。2、授權(quán)資本制雖然要求企業(yè)在公司章程中確定資本金總額，但是并不要求在企業(yè)設(shè)立時(shí)一次繳足全部資本，只要繳納了第一期出資額，企業(yè)就可成立。剩余未繳資本金則授權(quán)董事會(huì)在公司成立之后分期到位。三、折衷資本制要求企業(yè)設(shè)立時(shí)確定資本金總額，并規(guī)定首期出資額或比例及繳足資本金總額的最長(zhǎng)期限。我國(guó)對(duì)外商投資企業(yè)就是此種。一、籌資動(dòng)機(jī)（一）新建籌資動(dòng)機(jī)新建籌資動(dòng)機(jī)是在公司新建時(shí)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需要的鋪底資金而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)。《公司法》規(guī)定有限責(zé)任公司的最低注冊(cè)資本額為人民幣3萬(wàn)元，股份有限公司注冊(cè)資本的最低限額為500萬(wàn)元。

（二）擴(kuò)張籌資動(dòng)機(jī)具有良好發(fā)展前景、處于成長(zhǎng)時(shí)期的企業(yè)，通常會(huì)產(chǎn)生籌資動(dòng)機(jī)。華能股份有限公司根據(jù)擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要，籌資1000萬(wàn)元，其中從銀行借入長(zhǎng)期借款100萬(wàn)元，收回應(yīng)收帳款500萬(wàn)元，通過(guò)發(fā)行股票籌資400萬(wàn)元。華能公司籌資前后的資產(chǎn)負(fù)債表

資產(chǎn)籌資前籌資后負(fù)債及所有者權(quán)益籌資前籌資后貨幣資金15002500應(yīng)付帳款10001000應(yīng)收帳款20001500短期借款500500存貨10001000長(zhǎng)期借款20002100固定資產(chǎn)凈值40004000股東權(quán)益50005400合計(jì)85009000合計(jì)85009000（三）償債籌資動(dòng)機(jī)

這種情況說(shuō)明財(cái)務(wù)狀況惡化，償債籌資的直接結(jié)果并沒(méi)有擴(kuò)大資產(chǎn)總額和負(fù)債總額，而是改變了公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)。（四）調(diào)整籌資動(dòng)機(jī)公司為調(diào)整資本結(jié)構(gòu)而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)。資本結(jié)構(gòu)是公司各種資本的構(gòu)成及比例關(guān)系，是由于公司采用不同籌集方式或不同的籌資組合籌集資本結(jié)構(gòu)形成的。（五）混合性籌資動(dòng)機(jī)（既為擴(kuò)張規(guī)模又為調(diào)整資本結(jié)構(gòu)）籌資類型一、按資金的來(lái)源范圍分類分為內(nèi)部籌資和外部籌資。內(nèi)部籌資是公司在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中所形成的積累，其來(lái)源主要是稅后凈利潤(rùn)。而處于成長(zhǎng)期的企業(yè)，需要大量資金，留存收益往往不能滿足需要，于是便向外部籌集資金，如發(fā)行股票、債券、取得借款等。按所籌集資本的性質(zhì)分類分為權(quán)益資本和債務(wù)資本權(quán)益資本又稱自有資本，是公司依法籌集并長(zhǎng)期擁有、自主支配的資金來(lái)源，其內(nèi)容主要包括股本、資本公積、盈余公積和未分配利潤(rùn)。股本和資本公積一般由投資者投資形成，盈余公積和未分配利潤(rùn)是公司在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中所形成的積累。權(quán)益資本是永久性資本，特點(diǎn)：1、所有權(quán)歸屬于公司的所有者，在公司存續(xù)期內(nèi)，投資者除依法轉(zhuǎn)讓外，不能抽回投資，從公司角度看，權(quán)益資本風(fēng)險(xiǎn)低；2、權(quán)益資本成本在稅后支付，不能起到抵稅的作用，資本成本較高。債務(wù)成本債務(wù)成本即借入成本，是公司依法籌措并依約使用，按期償還本息的資本。無(wú)論是銀行借款還發(fā)行債券，從稅收方面考慮對(duì)公司都是有利的。利息支出可列作費(fèi)用，在所得稅前扣除。債務(wù)資本成本一般低于權(quán)益資本成本。但債務(wù)資本必須按期還本付息，因而風(fēng)險(xiǎn)較高。股票籌資規(guī)模案例2006年2月,日本三洋電機(jī)集團(tuán)發(fā)布了一個(gè)大規(guī)模的資本重組計(jì)劃。包括高盛公司、大和證券和三井住友金融集團(tuán)的投資集團(tuán)購(gòu)買(mǎi)了4.29億股新發(fā)行的優(yōu)先股，這些優(yōu)先股總價(jià)值3000億日元（26億美元）。每股優(yōu)先股在之后可以轉(zhuǎn)換為10股普通股，這些優(yōu)先股一旦全部轉(zhuǎn)換，三洋電機(jī)集團(tuán)的普通股票數(shù)量將達(dá)到原來(lái)的3倍。普通股票commonstock的特征普通股票代表公司對(duì)剩余資產(chǎn)的所有權(quán)，普通股股東共同擁有公司，承擔(dān)同公司所有權(quán)相聯(lián)系的最終風(fēng)險(xiǎn)，但他們的責(zé)任只限于自己的投資額。另類說(shuō)法：人們對(duì)普通股尚未有一個(gè)精確的定義，它通常指那些在股利和破產(chǎn)清算方面不具任何特殊優(yōu)先權(quán)的股票。特征：1、永久性資金來(lái)源和有限責(zé)任。普通股票是沒(méi)有規(guī)定最后到期日的有價(jià)證券,只有在公司清算時(shí),普通股票持有者才能分得剩余資產(chǎn);以出資額為限,承擔(dān)有限責(zé)任.2、定額股份、已發(fā)行股份和庫(kù)存股份

（1）公司章程中所規(guī)定的普通股票的最大發(fā)行量，就是定額股份，也稱之為法定股份；定額股份中已發(fā)售出去的，稱為已發(fā)行股份；（2）已發(fā)行股份中為社會(huì)大眾所持有的股份，稱之為流通中的股份；由于種種原因，公司可將其發(fā)行在外的部分股票購(gòu)回，——庫(kù)存股票；庫(kù)存股份必須是已發(fā)行而后又購(gòu)回的股票。庫(kù)存股份沒(méi)有選舉、收取股利或其他方面的股東權(quán)利。（3）在資產(chǎn)負(fù)債表中應(yīng)注明額定股份、已發(fā)行股份和庫(kù)存股份的數(shù)量。（4）在我國(guó)，因?yàn)閷?shí)行的是實(shí)收資本制，已發(fā)行股份必須等于定額股份，且除減資之外，公司不得回購(gòu)自己發(fā)行的股票，因此不存在庫(kù)存股份。3、票面價(jià)值(1)普通股票的票面價(jià)值只是公司章程中對(duì)每股普通股票規(guī)定的票面價(jià)值，它本身沒(méi)有什么經(jīng)濟(jì)價(jià)值。我國(guó)明確規(guī)定,股票必須標(biāo)明票面價(jià)值。（2）普通股票不得以低于票面價(jià)值的價(jià)格發(fā)行。如果低于，普通股票持有者就要對(duì)債權(quán)人承擔(dān)股票的購(gòu)價(jià)與面值之間的差額的責(zé)任。（3）一般是溢價(jià)發(fā)行，普通股票帳戶只反映面值或設(shè)定價(jià)值，發(fā)行價(jià)高于面值的溢價(jià)收入，則單獨(dú)反映在股票溢價(jià)帳戶中。（4）如果沒(méi)有面值，那股票發(fā)行時(shí)的入帳價(jià)值就是發(fā)行價(jià)或預(yù)先規(guī)定的某個(gè)價(jià)格，股票溢價(jià)則反映發(fā)行價(jià)格與規(guī)定價(jià)格之間的差額。4、帳面價(jià)值和內(nèi)含價(jià)值全部普通股票的帳面價(jià)值等于公司凈資產(chǎn)帳面價(jià)值減去流通在外的優(yōu)先股票權(quán)益之差，再除以流通在外的普通股股數(shù)，就是每股帳面價(jià)值。股票的內(nèi)含價(jià)值就是公司資產(chǎn)的清理價(jià)值.westernredwood公司權(quán)益帳戶2005年1月1日單位:美元普通股,面值1美元,已發(fā)行10000股10000資本公積0留存收益100000所有者權(quán)益總額110000每股帳面價(jià)值?假設(shè)公司擁有可盈利投資機(jī)會(huì),公司決定發(fā)行10000股新股,當(dāng)前股價(jià)為每股20美元,新股發(fā)行后:westernredwood公司權(quán)益帳戶2005年1月1日單位:美元普通股,面值1美元,已發(fā)行10000股20000資本公積190000留存收益100000所有者權(quán)益總額310000每股帳面價(jià)值?某股份有限公司資產(chǎn)負(fù)債表的權(quán)益資料優(yōu)先股(每股面值10元)10000普通股(每股面值1元)10000資本公積30000盈余公積20000未分配利潤(rùn)6600所有者權(quán)益合計(jì)76600計(jì)算普通股每股帳面價(jià)值？在幣值穩(wěn)定前提下，每股普通股票的帳面價(jià)值和其內(nèi)含價(jià)值（即公司資產(chǎn)價(jià)值）應(yīng)當(dāng)一致。但一般都不一致，原因？公司的一些資產(chǎn)的清理價(jià)值小于它的帳面價(jià)值，而另一些則高于帳面價(jià)值。公司的資產(chǎn)價(jià)值究竟是多少，要經(jīng)過(guò)評(píng)估，評(píng)估方法有物價(jià)指數(shù)法和重置價(jià)值法。2005年以公司發(fā)行在外的股票數(shù)為基礎(chǔ)計(jì)算,AB公司普通股的賬面價(jià)值為34.433億美元.公司已經(jīng)發(fā)行了14.686億股普通股,并且回購(gòu)了其中的6.909億股,這樣,公司發(fā)行在外的股票數(shù)是14.686億股-6.909億股=7.777億股.公司的每股帳面價(jià)值是多少?AB公司是股份制企業(yè),它的普通股在紐約股票交易所(NYSE)上市交易,每日都有成千上萬(wàn)的股票易手.2006年3月,其股票市場(chǎng)價(jià)格43美元.市場(chǎng)價(jià)值與帳面價(jià)值孰高?5、市場(chǎng)價(jià)值是指當(dāng)前的市場(chǎng)交易價(jià)格。普通股票每股市場(chǎng)價(jià)值，是有關(guān)股票的當(dāng)前股利以及投資者對(duì)該種股票預(yù)期的未來(lái)股利和風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)函數(shù)。由于這些因素與股票的帳面價(jià)值和內(nèi)含價(jià)值只存在部分的因果關(guān)系，因此，市價(jià)不可能與帳面價(jià)值或清理價(jià)值密切相關(guān)。我國(guó)普通股票的分類我國(guó)的A類普通股票是中資股份有限公司和中外合資股份有限公司發(fā)行的人民幣股票的簡(jiǎn)稱。而B(niǎo)類普通股票是中外合資股份有限公司發(fā)行的人民幣特種股票的簡(jiǎn)稱。非中外合資股份有限公司在吸納外資時(shí)，也可經(jīng)批準(zhǔn)后發(fā)行B類股票。所謂B類股票是以人民幣標(biāo)明其票面價(jià)值，以外幣認(rèn)購(gòu)和進(jìn)行交易，專供外國(guó)和港澳臺(tái)投資者買(mǎi)賣(mài)的股票。AB類股票的差異是投資者的來(lái)源和交易幣種不同。我國(guó)股市的問(wèn)題的特點(diǎn)1、由于股票的投資者不一樣，交易幣種不一樣，交易地點(diǎn)不一樣，交易活躍性不一樣，因此不同類別的股票交易價(jià)格極大。其交易價(jià)格由高到低的排列順序大致是A、B、境外上市股、法人股、國(guó)有股。2、同股同權(quán)但股價(jià)相差懸殊的現(xiàn)象給我國(guó)股份公司理財(cái)帶來(lái)了極大困難。比如，公司配股（按原有股份的比例增發(fā)新股）時(shí)，配股價(jià)就難以確定，按A股市價(jià)配股，B股股東不同意，因?yàn)锽股市價(jià)低于配股價(jià)，按B股市價(jià)配股，公司發(fā)行同樣股份的籌資量又會(huì)減少，多發(fā)股份一則政策不允許，再則會(huì)稀釋股東權(quán)益。

從現(xiàn)實(shí)來(lái)看，擁有低價(jià)股的股東，如法人股股東、國(guó)有股股東、B股股東，通常對(duì)公司配股采用兩種態(tài)度：一是從避免自身控制權(quán)削弱的角度出發(fā)，投票反對(duì)由于配股籌資，而這種反對(duì)由于他們擁有的股份多，往往都能變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)；二是放棄配股，以坐享每股面值提升的好處。因?yàn)榕涔蓛r(jià)必須高于帳面價(jià)值，所以配股完成后，每股帳面價(jià)值會(huì)有所上升。問(wèn)題的歸宿：同股同權(quán)但不同價(jià)的股票分類。普通股票持有者的權(quán)利1、盈利分配權(quán)。普通股票持有者有權(quán)獲得股利。股利的發(fā)放與否完全取決于公司董事會(huì)是否決定將公司的一部分利潤(rùn)作為股利分配。只有在公司經(jīng)理和董事會(huì)營(yíng)私舞弊的情況下，普通股股東才可以向法院提起訴訟，強(qiáng)迫公司支付股利。2、剩余資產(chǎn)索賠權(quán)。公司進(jìn)行清算時(shí)，普通股票持者有權(quán)在債權(quán)人、優(yōu)先股股東分得資產(chǎn)后，分享公司的剩余資產(chǎn)。普通股股東與公司存在風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享的關(guān)系。公司獲利豐厚時(shí)，他們是主要受益者；公司虧損時(shí)，他們是主要的受害者。3、投票表決權(quán)。大公司的眾多股東只能通過(guò)他們選舉產(chǎn)生的董事會(huì)來(lái)間接控制公司；公司的直接控制權(quán)掌握在董事會(huì)和經(jīng)理人員手中。股東對(duì)公司的間接管理在于行使其表決權(quán)。4、優(yōu)先購(gòu)股權(quán)。目的：維護(hù)股東在公司的既得利益，為股東提供避免于股票價(jià)值稀釋的保障；維護(hù)股東對(duì)公司所有權(quán)的比例，保護(hù)現(xiàn)有股東在公司的控制權(quán)。5、查帳權(quán)。表決權(quán)的案例1、福特汽車(chē)公司的B類普通股屬于非上市交易股（它只是作為利息和信托資產(chǎn)由福特家族持有），這類股票有40%的投票表決權(quán)，但是它所含的股份只占福特公司發(fā)行在外的股票總數(shù)的15%左右。2、google這家網(wǎng)絡(luò)搜索公司有兩類普通股，A類股票由大眾投資者持有，每股有一票投票權(quán)；B類股票由公司內(nèi)部人員持有，每股有10票投票權(quán)。結(jié)果，GOOGLE公司的創(chuàng)立者與管理者控制了該公司。普通股票的利弊及籌資策略一、普通股票的優(yōu)點(diǎn)1、沒(méi)有到期日，是一項(xiàng)永久性的資金來(lái)源。對(duì)公司而言，公司風(fēng)險(xiǎn)小，甚至沒(méi)有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；2、普通股票籌資，由于減少了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，保障了債權(quán)人利益，因此會(huì)增加公司債券的價(jià)值，使債券的籌資成本降低；3、普通股票籌資比債券更容易。原因？普通股票籌資比債券更容易的原因？（1）普通股票的預(yù)期收益比優(yōu)先股和債券高。公司在經(jīng)營(yíng)好時(shí)，不但支付股利，而且市價(jià)大幅上升，給股東帶來(lái)豐厚的利益；在通貨膨脹的情況下，普通股票的價(jià)值會(huì)隨公司資產(chǎn)價(jià)格的上漲而上升，不承擔(dān)貶值風(fēng)險(xiǎn)。(2)普通股票代表著一定的控制權(quán)，特別受某些希望參與管理的投資者歡迎。普通股票的缺點(diǎn)1、普通股票籌資雖無(wú)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但也享受不到財(cái)務(wù)杠桿帶來(lái)的利益，不能象負(fù)債那樣以加速的形式提高現(xiàn)有權(quán)益資金的盈利率；2、普通股股東不可避免所得稅，而且對(duì)其投資者而言投資風(fēng)險(xiǎn)大，資金成本比債券高；3、增加普通股票發(fā)行量，會(huì)稀釋現(xiàn)有股東對(duì)公司的控制權(quán)。對(duì)中小企業(yè)而言，其控制權(quán)可能為他人奪走。普通股的籌資策略籌資采取的策略就應(yīng)是在充分權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)與收益的情況下，合理確定普通股權(quán)益占企業(yè)總資金來(lái)源的比重，使普通股權(quán)益收益率在可承受風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)最大化。1、將企業(yè)資產(chǎn)盈利率與負(fù)債成本率比較,如企業(yè)資產(chǎn)盈利率大于負(fù)債成本率，借債可取，企業(yè)資產(chǎn)盈利率越是高于負(fù)債成本率，并且越穩(wěn)定，擴(kuò)大借債規(guī)模就可取。資產(chǎn)利潤(rùn)率就是每單位資產(chǎn)可以獲得多少利潤(rùn)；負(fù)債資本成本率就是通過(guò)借款、發(fā)行債券等籌集1單位的資本需要多少成本。2、將企業(yè)凈資產(chǎn)盈利率與優(yōu)先股股息率相比較。如果企業(yè)凈資產(chǎn)盈利率大于優(yōu)先股股息率，那發(fā)行優(yōu)先股票籌資可取，前者越是大于后者，且穩(wěn)定程度越高，優(yōu)先股權(quán)益與普通股權(quán)益之比越大越可取。3、要確定企業(yè)資本的最優(yōu)結(jié)構(gòu)，就必須關(guān)注市場(chǎng)對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的反應(yīng)，該反應(yīng)主要是通過(guò)籌資成本反映出來(lái)。4、要選擇普通股票發(fā)行的時(shí)間和方式。發(fā)行的時(shí)間和方式不一樣，發(fā)行價(jià)格就會(huì)有差異，發(fā)行同量股份所籌得的資金量也不一樣。優(yōu)先股籌資優(yōu)先股是一種兼具普通股票和債券特點(diǎn)的有價(jià)證券。特征：1、優(yōu)先分配股利。股東可以優(yōu)先按固定股利率獲得股利；如果公司經(jīng)營(yíng)欠佳，股東可以把未發(fā)送的股利累計(jì)起來(lái)；2、優(yōu)先分配剩余資產(chǎn)。公司破產(chǎn)或歇業(yè)時(shí)，在清償了所有債務(wù)后，剩余資產(chǎn)優(yōu)先償還優(yōu)先股本，優(yōu)先股都設(shè)有票面價(jià)值以便清償。限制：優(yōu)先股是固定的股利率，即使公司盈利很大，優(yōu)先股股利仍只能以約定為限；優(yōu)先股一般無(wú)表決權(quán)，除非公司在一定時(shí)期內(nèi)未能支付優(yōu)先股股利或在合同條款中特別允許時(shí)，優(yōu)先股股東才享有表決權(quán)，但表決權(quán)小于普通股。優(yōu)先股的種類1、累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股。累積優(yōu)先股是公司在任何營(yíng)業(yè)年度內(nèi)支付的股利可積累起來(lái)，遞延到以后年度支付。股利固定，可累計(jì)計(jì)算。非累積優(yōu)先股對(duì)以前年度欠付的股利一般不計(jì)算，以后年度不補(bǔ)發(fā)。一般不發(fā)行。中成實(shí)業(yè)有限公司有累積優(yōu)先股50000股，年股利額為2元/股，假設(shè)該公司已有兩年未發(fā)放股利，今年宣布發(fā)放股利700000元，則三年優(yōu)先股應(yīng)發(fā)放。2、按能否參與剩余利潤(rùn)分配為標(biāo)準(zhǔn)，分為參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股1、珠江科技股份公司有全部參與優(yōu)先股40萬(wàn)元，年股利率8%，本年度計(jì)劃發(fā)放股利12萬(wàn)元，發(fā)行普通股股票60萬(wàn)元，按12%的股利率計(jì)發(fā)股利。（32000+16000）2、假如上述按10%參加剩余利潤(rùn)分配。（32000+8000）3、按是否可轉(zhuǎn)換為普通股票為標(biāo)準(zhǔn)，可分為可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票是股票在持有一段時(shí)間之后,可以按事前規(guī)定的兌換率轉(zhuǎn)換為普通股票的優(yōu)先股票。不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票只能享受固定股利，不能轉(zhuǎn)換，該類股票不與普通股票發(fā)生任何聯(lián)系。4、按是否有收回優(yōu)先股票的權(quán)利為標(biāo)準(zhǔn)，可收回優(yōu)先股票和不可收回優(yōu)先股票強(qiáng)調(diào)：可收回優(yōu)先股票收回的決定權(quán)歸發(fā)行公司所有，而不是優(yōu)先股票持有人。優(yōu)先股票的收回性增加了公司籌資機(jī)動(dòng)性，收回的價(jià)格一般總高于票面價(jià)值或清償價(jià)值，以示對(duì)優(yōu)先股票的補(bǔ)償。收回優(yōu)先股票的情況？

第一，當(dāng)市場(chǎng)利率降低，且公司可以以其它籌資方式獲得成本更低的資金時(shí)，收回以前發(fā)行的優(yōu)先股票，可減輕股利負(fù)擔(dān)；第二，當(dāng)公司資金充裕時(shí)，可以收回資金成本較高的優(yōu)先股票，以減輕財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)；第三，當(dāng)公司不愿再受優(yōu)先股票的契約條款所限制，且又可用其它方式獲取資金時(shí)，可以收回優(yōu)先股票，擺脫限制。收回優(yōu)先股票的情況？?jī)?yōu)先股票的利弊和籌資策略一、優(yōu)先股票的優(yōu)點(diǎn)1、財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)輕。如果公司財(cái)務(wù)狀況惡化，這種股利可以不付，從而減輕企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)；2、財(cái)務(wù)上靈活機(jī)動(dòng)。優(yōu)先股票實(shí)質(zhì)是一種永續(xù)性借款。優(yōu)先股票的收回由企業(yè)決定，企業(yè)可在有利條件下收回優(yōu)先股票，具有較大靈活性；3、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小。優(yōu)先股屬于公司股本，提高公司的舉債能力，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)??；4、不減少普通股票收益和控制權(quán)。與普通股票相比，優(yōu)先股票每股收益是固定的，只要企業(yè)凈資產(chǎn)收益率高于優(yōu)先股票成本率，普通股票每股收益就會(huì)上升；優(yōu)先股票無(wú)表決權(quán)，不影響普通股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。二、優(yōu)先股票的缺點(diǎn)1、資金成本高。由于優(yōu)先股票股利不能抵減所得稅，因此其成本高于財(cái)務(wù)成本。2、股利支付的固定性。雖然公司可以不按規(guī)定支付股利，但這會(huì)影響企業(yè)形象，進(jìn)而對(duì)普通股票市價(jià)產(chǎn)生不利影響，損害到普通股東利益。三、優(yōu)先股票籌資策略1、如公司的凈資產(chǎn)收益率較高，足以抵消優(yōu)先股票的成本時(shí)，企業(yè)應(yīng)充分運(yùn)用有利的財(cái)務(wù)杠桿，按某種最佳的負(fù)債權(quán)益比，同時(shí)增加債務(wù)和優(yōu)先股，使普通股收益最大化；2、如公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大，為了回避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，就應(yīng)少增加債務(wù)，多增加優(yōu)先股。因?yàn)檫@樣既可以減少企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)，又可以使普通股票持有者獲得最大收益。總之，如在依靠負(fù)債籌資會(huì)過(guò)多增加企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，而又不愿發(fā)行普通股票削弱企業(yè)的控制權(quán)和喪失風(fēng)險(xiǎn)收益的情況下，最佳的籌資方案就只能是發(fā)行優(yōu)先股票籌資。第二節(jié)股利政策2004年7月，微軟公司手頭持有將近600億美元現(xiàn)金。在股東的壓力下，公司宣布將通過(guò)三種途徑使用現(xiàn)金：1、增加年度股利，每股發(fā)放股利0.32美元；2、4年內(nèi)回購(gòu)約300億美元的公司股票；3、每股發(fā)放3美元的特殊股利。微軟公司流通在外的股票約100億股，特殊股利金額將高達(dá)326億美元，是公司歷史上最大的一筆現(xiàn)金支出。這對(duì)美國(guó)人意味著什么？

2004年，所有標(biāo)準(zhǔn)普爾500公司發(fā)放的股利總額為2136億美元，這就意味著，微軟公司宣布的特殊股利計(jì)劃就占15%。如果這些特殊股利在12月份發(fā)放給投資者，美國(guó)投資者的個(gè)人收入將增加3.7%，而沒(méi)有這些特殊股利，個(gè)人收入僅增加0.3%，特殊股利占美國(guó)投資者當(dāng)月收入的3%。股利的形式股利一般是指從利潤(rùn)中分配給股東的現(xiàn)金。1、最常見(jiàn)的股利形式是現(xiàn)金股利。發(fā)放現(xiàn)金股利將減少公司資產(chǎn)負(fù)債表上的現(xiàn)金和留存收益。2、另一種股利形式是以股票形式發(fā)放的股利，即股票股利。股票股利對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，沒(méi)有現(xiàn)金流出企業(yè)，因此它不是真正意義上的股利，而只是增加流通在外的股票數(shù)量，同時(shí)降低股票的每股價(jià)值。股票股利一般以比率的形式來(lái)表示，例如：對(duì)于2%的股票股利，股東現(xiàn)時(shí)持有的每50股股票將能得到1股新股。例：華信股份有限公司發(fā)行在外的普通股股數(shù)為300萬(wàn)股，每股面值為1元，該公司宣布向股東支付10%的股票股利（每10股送1股），當(dāng)時(shí)的每股市價(jià)為20元，在發(fā)放股票股利前的股東權(quán)益情況如表：華信公司發(fā)放股票股利前的股東權(quán)益情況項(xiàng)目金額股本300資本公積500未分配利潤(rùn)2000股東權(quán)益合計(jì)2800發(fā)放股票股利后，需從“未分配利潤(rùn)中”轉(zhuǎn)出的資金為：20×3000000×10%=600萬(wàn)元由于股票面值為1元，發(fā)放30萬(wàn)股，股本項(xiàng)目只應(yīng)增加30萬(wàn)元，其余570萬(wàn)元根據(jù)會(huì)計(jì)原則應(yīng)作為股票發(fā)行溢價(jià)轉(zhuǎn)入資本公積項(xiàng)目。發(fā)放股票股利后的股東權(quán)益情況如表：華信公司發(fā)放股票股利后的股東權(quán)益情況項(xiàng)目金額股本330資本公積1070未分配利潤(rùn)1400股東權(quán)益合計(jì)2800股票拆細(xì)：如，一家股價(jià)為90元的公司宣布按3：1股票拆細(xì)，則每一股舊股票能換取3股新股，拆細(xì)后其股價(jià)相應(yīng)下調(diào)至30元左右。除非股票拆細(xì)比例很大，否則與股票股利非常相似。3、財(cái)產(chǎn)股利以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)支付的股利，包括實(shí)物股利和證券股利。實(shí)物股利不增加公司的現(xiàn)金流出，適用于公司現(xiàn)金支付能力較低的時(shí)期；證券股利主要以公司持有的其他公司的有價(jià)證券作為股利支付給股東。證券股利不增加公司目前的現(xiàn)金流出，且證券流動(dòng)性強(qiáng)，股東易于接受。4、負(fù)債股利公司以負(fù)債的形式向股東支付股利。通常以公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東，在不得已的情況下也可發(fā)行債券。負(fù)債股利的產(chǎn)生往往是因?yàn)楣疽研贾Ц豆衫置媾R現(xiàn)金緊缺的難題而采取的權(quán)宜之計(jì)。股利支付程序分配股利必須遵循法定程序,先由董事會(huì)提出分配方案，然后提交股東大會(huì)決議，股東大會(huì)決議通過(guò)分配預(yù)案后，向股東宣布發(fā)放股利的方案并確定股權(quán)登記日、除息（除權(quán)）日和股利支付日。1、股利宣告日declarationdate公司股利分配一般由董事會(huì)提出預(yù)案，經(jīng)股東大會(huì)討論通過(guò)后登報(bào)，正式對(duì)外公告。公告中將宣布股利支付方式、每股支付的股利、股權(quán)登記期限、除息日、股利支付日。如果公司支付股票股利，則公告中還包括紅股上市日。

2、股權(quán)登記日dateofrecord指有權(quán)領(lǐng)取當(dāng)期股利的股東資格登記的截止日期。只有在股權(quán)登記前登記在公司股東名冊(cè)上的股東，才有分享公司的當(dāng)期權(quán)利。3、除息日ex-dividenddate指除去股利的日期。在除息日之前的股票交易都是含息的，除息日始，股票交易不含息，股利權(quán)和股票相分離，新購(gòu)入的股票的投資者不能分享股利?，F(xiàn)在的除息日是在股權(quán)登記日的次日。根據(jù)《上海、深圳交易所交易規(guī)則》第95條的規(guī)定：上市證券發(fā)生權(quán)益分派、公積金轉(zhuǎn)增資本、配股等情況，交易所在股權(quán)（債權(quán)）登記日次一交易日對(duì)該證券做除權(quán)除息處理。4、股利支付日股利正式發(fā)放給股東的日期。例：哈藥集團(tuán)股份有限公司董事會(huì)2002年7月8日對(duì)外公告：每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.1元（含稅），每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元（含稅）稅前每股現(xiàn)金紅利0.1元，稅后每股現(xiàn)金紅利0.8元。股權(quán)登記日：2002年7月11日。除權(quán)除息日：2002年7月12日。紅利發(fā)放日：2002年7月18日。股利政策一、剩余股利政策這一政策是以股利無(wú)關(guān)論為理論基礎(chǔ)的，剩余股利政策就是在公司有良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，根據(jù)一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)(最佳資本結(jié)構(gòu))，測(cè)算出投資所需要的權(quán)益資本，先從盈余中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配。例如：歐亞公司2005年實(shí)現(xiàn)稅后凈利1000萬(wàn)元，2004年度未分配利潤(rùn)為200萬(wàn)元。2006年計(jì)劃投資所需資金為1800萬(wàn)元，公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為權(quán)益資本占60%，債務(wù)資本占40%。假設(shè)公司當(dāng)年流通在外的普通股股數(shù)為100萬(wàn)股。問(wèn)：歐亞公司2005年能否分配股利？如能，每股股利為多少？（1.2）剩余股利政策的優(yōu)點(diǎn)：有利于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低綜合資本成本，實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值的長(zhǎng)期最大化。缺點(diǎn)：股利發(fā)放每年隨投資機(jī)會(huì)和盈利水平的波動(dòng)而波動(dòng)，不利于投資者安排收入和支出，不利于樹(shù)立良好的公司形象。二、固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策固定的股利政策是公司將每年派發(fā)的股利固定在某一特定水平上，并在長(zhǎng)期內(nèi)不變，只有當(dāng)公司認(rèn)為未來(lái)盈余會(huì)顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地增長(zhǎng)時(shí)，才提高股利發(fā)放額。優(yōu)點(diǎn)：1、利于機(jī)構(gòu)投資者購(gòu)買(mǎi)。許多受法律限制的機(jī)構(gòu)投資者如退休基金、養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)公司只能購(gòu)買(mǎi)穩(wěn)定支付股利的公司的股票。2、利于投資者增強(qiáng)信心；3、利于投資者安排股利收入和支出。缺點(diǎn)：這種只升不降的股利政策給公司的財(cái)務(wù)帶來(lái)壓力。三、固定股利支付比例政策公司確定一個(gè)股利占盈余的比率，長(zhǎng)期按此比率向