1東方金誠首席宏觀分析師王青高級分析師馮琳央行等三部門金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)電視會議要點(diǎn)解讀18日，中國人民銀行、金融監(jiān)管總局、中國證監(jiān)會聯(lián)合召開電視會議，學(xué)習(xí)貫徹中央決策部署，研究落實(shí)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)工作。。對此我們做如下要點(diǎn)解讀：本次會議強(qiáng)調(diào)，“金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度要夠、節(jié)奏要穩(wěn)、結(jié)構(gòu)要優(yōu)、價(jià)格要可持續(xù)”，這意味著未來一段時(shí)間貨幣金融政策將朝著穩(wěn)增長方向進(jìn)一步發(fā)力。其中，7月新增信貸、社融規(guī)模偏低屬于短期波動，8月將出現(xiàn)較大幅度上揚(yáng)，并恢復(fù)同比正增長。會議將“力度要夠”放在首位，表明接下來寬信用力度將明顯加大，金融數(shù)據(jù)總體上將繼續(xù)領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能轉(zhuǎn)強(qiáng)積蓄力量?！敖Y(jié)構(gòu)要優(yōu)”是指未來結(jié)構(gòu)性貨幣政策將以進(jìn)為主，重點(diǎn)支持中小微企業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)等國民經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)，以及綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新、制造業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域。我們判斷，在6月30日央行增加支農(nóng)、支小再貸款再貼現(xiàn)額度2000億元后，后期還有可能增加其他結(jié)構(gòu)性政策工具額度，也不排除創(chuàng)設(shè)新的政策工具的可能。就“價(jià)格可持續(xù)”而言，當(dāng)前的重點(diǎn)是引導(dǎo)企業(yè)和居民融資成本穩(wěn)中有降，激發(fā)市場主體融資需求。8月MLF操作利率下調(diào)后，21日兩個(gè)品種的LPR報(bào)價(jià)也將跟進(jìn)下調(diào)。這將引導(dǎo)企業(yè)和居民融資成本更大幅度下行。本次會議要求“調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)信貸政策”。我們認(rèn)為，這首先意味著21日5年期以上LPR報(bào)價(jià)將更大幅度下調(diào)，估計(jì)下調(diào)20至25個(gè)基點(diǎn)(0.2至0.25個(gè)百分點(diǎn))，并將帶動新發(fā)放居民房貸利率更大幅度下行。另外，為支持改善性住房需求，后續(xù)有可能進(jìn)一步出臺其他房貸政策優(yōu)化措施，包括適度下調(diào)二套房貸利率下限等。“統(tǒng)籌考慮增量、存量及其他金融產(chǎn)品價(jià)格關(guān)系”，主要是指當(dāng)前新、老房貸利差偏大，接下來將啟動存量房貸利率下調(diào)，遏制“提前還貸潮”，穩(wěn)定房貸2市場秩序?，F(xiàn)在的關(guān)鍵是下調(diào)幅度。參考2008年的下調(diào)比例，以及當(dāng)前新、老房貸利差，我們判斷大概會在0.5至1個(gè)百分點(diǎn)左右。對于銀行在利息方面的損失，可通過引導(dǎo)銀行適度下調(diào)存款利率等方式部分彌補(bǔ)，現(xiàn)在也具備這樣的條件。根據(jù)存款利率市場化調(diào)整機(jī)制，存款利率將參考以10年期國債收益率為代表的債券市場利率和以1年期LPR為代表的貸款市場利率合理調(diào)整。這意味著6月和8月1年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)、以及近期10年期國債收益率持續(xù)下行推動下，新一輪存款利率下調(diào)過程或?qū)㈤_啟。這將緩解銀行凈息差收窄壓力，持續(xù)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，并推動銀行較快下調(diào)存量房貸利率。這也是本次會議再度強(qiáng)調(diào)“發(fā)揮好存款利率市場化調(diào)整機(jī)制的重要作用”的一個(gè)指向。防風(fēng)險(xiǎn)方面，會議提出“統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融支持地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解工作，豐富防范化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的工具和手段，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測、評估和防控機(jī)制，推動重點(diǎn)地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)處置，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。”這意味著在穩(wěn)增長政策發(fā)力階段，城投債信用風(fēng)險(xiǎn)將得到有效控制，也有助于債市繼續(xù)為基建投資提供資金支持。與此同時(shí)，我們認(rèn)為接下來房地產(chǎn)領(lǐng)域化險(xiǎn)也將實(shí)質(zhì)性推進(jìn)，大型房貸違約風(fēng)險(xiǎn)會得到有效控制。這也是金融支持房地產(chǎn)行業(yè)的一個(gè)重要發(fā)力點(diǎn)。整體上看，本次會議釋放了宏觀政策逆周期調(diào)控進(jìn)一步發(fā)力的信號。“量增價(jià)降”下，下一步寬信用將在提振經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能中發(fā)揮更為積極作用。特別是以房貸利率下調(diào)為核心，金融支持房地產(chǎn)行業(yè)將全面加碼。值得一提的是，在政策性降息連續(xù)落地后，接下來金融政策將強(qiáng)化與財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策等的協(xié)同，在促消費(fèi)、穩(wěn)投資、擴(kuò)內(nèi)需中形成政策合力，推動社會預(yù)期持續(xù)改善，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能轉(zhuǎn)強(qiáng)。我們預(yù)計(jì)，在穩(wěn)增長政策全面發(fā)力推動下，8月消費(fèi)、投資、工業(yè)生產(chǎn)增速等關(guān)鍵宏觀數(shù)據(jù)有望改善