行業(yè)研究報(bào)告2022年度中國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)行業(yè)信用回顧與展望金融機(jī)構(gòu)部何泳萱摘要：2022年，得益于購(gòu)置稅減半等政策持續(xù)發(fā)力、新能源汽車(chē)高速增長(zhǎng)，我國(guó)新車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，疊加上年同期車(chē)險(xiǎn)綜改影響下低基數(shù)的保費(fèi)收入，當(dāng)年產(chǎn)險(xiǎn)公司保費(fèi)收入增速明顯回升；同期，健康險(xiǎn)、農(nóng)業(yè)險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)等非車(chē)險(xiǎn)種保費(fèi)收入增速依然高于車(chē)險(xiǎn)，在產(chǎn)險(xiǎn)公司保費(fèi)收入中占比繼續(xù)提升。受益于保費(fèi)收入增速回升、疫情多點(diǎn)爆發(fā)居民出行受限帶來(lái)賠付率下降、以及車(chē)險(xiǎn)綜改推動(dòng)行業(yè)費(fèi)用率下降等因素，產(chǎn)險(xiǎn)公司承保端盈利有所提升，帶動(dòng)全行業(yè)盈利整體改善；投資端方面，伴隨著債券市場(chǎng)震蕩走勢(shì)、股票市場(chǎng)收益降低，疊加地產(chǎn)違約頻發(fā)等信用風(fēng)險(xiǎn)事件帶來(lái)資產(chǎn)減值計(jì)提壓力上升，保險(xiǎn)行業(yè)投資收益承壓。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)方面，在商車(chē)險(xiǎn)費(fèi)改持續(xù)深化的背景下，頭部險(xiǎn)企競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯，“強(qiáng)者恒強(qiáng)”格局延續(xù)。政策方面，2022年，銀保監(jiān)會(huì)針對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)承保端、投資端、資本補(bǔ)充等方面出臺(tái)多項(xiàng)政策，以補(bǔ)齊監(jiān)管短板、保護(hù)消費(fèi)者合法權(quán)益、強(qiáng)化保險(xiǎn)保障功能等。償付能力方面，在保險(xiǎn)業(yè)自2022年起實(shí)施償二代二期工程（規(guī)則II）的背景下，全行業(yè)償付能力整體保持充足，運(yùn)行較平穩(wěn)，但受規(guī)則實(shí)施影響，風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)未達(dá)標(biāo)險(xiǎn)企數(shù)量增加，短期內(nèi)部分險(xiǎn)企面臨資本補(bǔ)充壓力，中長(zhǎng)期將促進(jìn)行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。展望2023年，國(guó)內(nèi)汽車(chē)市場(chǎng)產(chǎn)銷(xiāo)增速將有所放緩，同時(shí)車(chē)險(xiǎn)綜改影響逐步減退，車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)增速將同比放緩，預(yù)計(jì)2023年車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)收入將實(shí)現(xiàn)緩慢增長(zhǎng)。而受益于居民保險(xiǎn)意識(shí)提升、政策扶持和險(xiǎn)企對(duì)非車(chē)險(xiǎn)領(lǐng)域的積極拓展，非車(chē)險(xiǎn)種仍將保持較快發(fā)展，中長(zhǎng)期占比有望繼續(xù)提升，并對(duì)產(chǎn)險(xiǎn)行業(yè)保費(fèi)收入增長(zhǎng)形成重要支撐。從承保端來(lái)看，車(chē)險(xiǎn)綜改在提高車(chē)險(xiǎn)責(zé)任限額的同時(shí)，保費(fèi)進(jìn)一步下調(diào)，將引導(dǎo)行業(yè)控制費(fèi)用率競(jìng)爭(zhēng)、提高賠付率上限，此外，車(chē)險(xiǎn)綜改影響消退、疫情管控政策放松后居民出行回升，也將推動(dòng)2023年車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)賠付率的回升，短期內(nèi)行業(yè)承保端盈利壓力有所加大，不同產(chǎn)險(xiǎn)公司承保端業(yè)績(jī)?nèi)詫⒊掷m(xù)分化。從投資端來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)修復(fù)可期的情況下，權(quán)益市場(chǎng)收益率或?qū)⒂兴嵘善笔袌?chǎng)持續(xù)的結(jié)構(gòu)性行情、資本市場(chǎng)較大的波動(dòng)性、以及信用債板塊分化加強(qiáng)等因素使得保險(xiǎn)公司投資端壓力依然較大，綜合投資收益承壓。1行業(yè)研究報(bào)告一、中國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)行業(yè)信用回顧（一）2022年，我國(guó)新車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，疊加上年同期車(chē)險(xiǎn)綜改影響下低基數(shù)的保費(fèi)收入，當(dāng)年產(chǎn)險(xiǎn)公司保費(fèi)收入增速和承保端盈利提升，全行業(yè)盈利整體改善；同期，伴隨著債券市場(chǎng)震蕩走勢(shì)、股票市場(chǎng)收益降低，疊加地產(chǎn)違約頻發(fā)等信用風(fēng)險(xiǎn)事件帶來(lái)資產(chǎn)減值計(jì)提壓力上升，保險(xiǎn)行業(yè)投資端壓力加大。2022年以來(lái)，得益于購(gòu)置稅減半等政策持續(xù)發(fā)力、新能源汽車(chē)高速增長(zhǎng)，我國(guó)新車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，疊加上年同期車(chē)險(xiǎn)綜改影響下低基數(shù)的保費(fèi)收入，當(dāng)年產(chǎn)險(xiǎn)公司保費(fèi)收入增速明顯回升。財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)行業(yè)屬于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的特殊行業(yè)，具有很強(qiáng)的公眾性和社會(huì)性。該行業(yè)以車(chē)險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)、企業(yè)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)、保證保險(xiǎn)等為主的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)使其具有較強(qiáng)的周期性特征，且與汽車(chē)行業(yè)的走向尤為相關(guān)。2020年9月起商業(yè)車(chē)險(xiǎn)綜合改革實(shí)施影響，2020-2022年期間，產(chǎn)險(xiǎn)行業(yè)保費(fèi)收入增速與汽車(chē)行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)增速走勢(shì)的相關(guān)性有所減弱。2021年四季度以來(lái)，隨著車(chē)險(xiǎn)綜改實(shí)施滿(mǎn)一年，車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)收入在同比低基數(shù)的情況下（2020年9月2021年9月進(jìn)入保費(fèi)收入低基數(shù)期間），增速自10月進(jìn)入拐點(diǎn)，2022年以來(lái)保費(fèi)收入增速同比明顯回升。2022年，得益于購(gòu)置稅減半等政策持續(xù)發(fā)力、加之新能源汽車(chē)高速增長(zhǎng)拉動(dòng)，我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量自6月以來(lái)迅速回升，當(dāng)年1-10月累計(jì)產(chǎn)銷(xiāo)量同比分別增7.9%和4.6%，疊加上年同期低基數(shù)的保費(fèi)收入，當(dāng)期產(chǎn)險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入12532億元，同比增長(zhǎng)9.94%，增速較上年同期提高10.87個(gè)百分點(diǎn)。中長(zhǎng)期來(lái)看，車(chē)險(xiǎn)的“消費(fèi)品”屬性為產(chǎn)險(xiǎn)行業(yè)提供了可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)，國(guó)內(nèi)大規(guī)模的汽車(chē)保有量仍是車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)收入的穩(wěn)定支撐；同時(shí)，健康險(xiǎn)、責(zé)任保險(xiǎn)、農(nóng)業(yè)險(xiǎn)以及特殊風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)等非車(chē)險(xiǎn)種較快發(fā)展，疊加汽車(chē)行業(yè)向新能源汽車(chē)轉(zhuǎn)型的拉動(dòng)，行業(yè)整體仍具有一定發(fā)展?jié)摿Α?行業(yè)研究報(bào)告圖表1. 2008年至2022年1-10月我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量增速與產(chǎn)險(xiǎn)公司保費(fèi)收入增速的相關(guān)性6050403020100-10-20產(chǎn)量:汽車(chē):累計(jì)同比(%)銷(xiāo)量:汽車(chē):累計(jì)同比(%)產(chǎn)險(xiǎn)公司原保險(xiǎn)保費(fèi)收入增長(zhǎng)率資料來(lái)源：Wind，新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理圖表2. 我國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司保費(fèi)收入及增長(zhǎng)趨勢(shì)1600040.001400034.551301613584136761253235.00117561200030.001054110000926625.0022.3575448423800020.0018.68648117.20600017.2416.4115.004779553015.7113.764000402711.6511.5210.729.9410.00299310.01244620004.365.0000.680.00原保險(xiǎn)保費(fèi)收入（億元）保費(fèi)收入增長(zhǎng)率（%）（右軸）資料來(lái)源:Wind，新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理在車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)增速回升的同時(shí)，健康險(xiǎn)、農(nóng)業(yè)險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)等非車(chē)險(xiǎn)種保費(fèi)收入增速依然高于車(chē)險(xiǎn)，在產(chǎn)險(xiǎn)公司保費(fèi)收入中占比繼續(xù)提升，仍為產(chǎn)險(xiǎn)公司保費(fèi)收入增長(zhǎng)的重要支撐。3行業(yè)研究報(bào)告產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，非車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)增速依然高于車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)增速，在產(chǎn)險(xiǎn)公司保費(fèi)收入中的占比繼續(xù)提升。2022年1-10月，產(chǎn)險(xiǎn)公司共實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入12532億元，其中，車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)收入6645億元，同比增長(zhǎng)6.24%，占產(chǎn)險(xiǎn)公司原保險(xiǎn)保費(fèi)收入的比例為53.02%，同比下降1.85個(gè)百分點(diǎn)；非車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)收入合計(jì)5887億元，同比增長(zhǎng)14.44%，占比升至46.98%。其中，短期健康險(xiǎn)保費(fèi)收入增速有所放緩，但保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，占產(chǎn)險(xiǎn)公司保費(fèi)收入的比例升至11.69%，為產(chǎn)險(xiǎn)公司第二大險(xiǎn)種；農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)在相關(guān)政策引導(dǎo)下，三大糧食作物完全成本保險(xiǎn)、種植收入保險(xiǎn)等保費(fèi)收入快速增長(zhǎng)，推動(dòng)農(nóng)業(yè)險(xiǎn)保費(fèi)收入同比增長(zhǎng)27.3%，占比升至8.93%，為第三大險(xiǎn)種；責(zé)任險(xiǎn)保持較快增長(zhǎng)；家庭財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)在低基數(shù)和險(xiǎn)企發(fā)力非車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)等因素作用下，保費(fèi)收入同比大幅增長(zhǎng)50.59%。保證保險(xiǎn)保費(fèi)收入增速有所企穩(wěn)，由2021年的-24.38%升至2022年1-10月的8.43%。整體來(lái)看，在車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)增速回升的同時(shí)，健康險(xiǎn)、農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)、責(zé)任保險(xiǎn)等非車(chē)險(xiǎn)種仍保持相對(duì)快速發(fā)展，對(duì)產(chǎn)險(xiǎn)公司保費(fèi)收入的增長(zhǎng)形成了重要支撐，占產(chǎn)險(xiǎn)公司保費(fèi)收入的比例進(jìn)一步提升。圖表3. 產(chǎn)險(xiǎn)公司保費(fèi)收入結(jié)構(gòu)（單位：億元，%）2021年1-10月2022年1-10月同比變動(dòng)保費(fèi)收入占比保費(fèi)收入占比原保險(xiǎn)保費(fèi)收入11399100.0012532100.009.94其中：機(jī)動(dòng)車(chē)輛保險(xiǎn)625554.87664553.026.24健康險(xiǎn)123710.85146511.6918.43農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)8797.7111198.9327.30責(zé)任保險(xiǎn)8757.689907.9013.14保證保險(xiǎn)4393.854763.808.43企業(yè)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)4694.114983.976.18意外險(xiǎn)5304.655024.01-5.28工程保險(xiǎn)1301.141251.00-3.85家庭財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)850.751281.0250.59資料來(lái)源:銀保監(jiān)會(huì)，新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理2022年，受益于保費(fèi)收入增速回升、疫情多點(diǎn)爆發(fā)居民出行受限帶來(lái)賠付率下降、以及車(chē)險(xiǎn)綜改推動(dòng)行業(yè)費(fèi)用率下降等因素，產(chǎn)險(xiǎn)公司承保端盈利有所提升。中長(zhǎng)期而言，隨著車(chē)險(xiǎn)綜改階段性影響消退，產(chǎn)險(xiǎn)公司承保端盈利水平將逐步企穩(wěn)，不同產(chǎn)險(xiǎn)公司承保業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)分化的態(tài)勢(shì)仍將持續(xù)。承保利潤(rùn)方面，受益于保費(fèi)收入增速回升、疫情多點(diǎn)爆發(fā)居民出行受限帶來(lái)賠付率下降、車(chē)險(xiǎn)綜改推動(dòng)行業(yè)費(fèi)用率下降等因素，產(chǎn)險(xiǎn)公司承保利潤(rùn)總體有所提升。根據(jù)中國(guó)保險(xiǎn)會(huì)計(jì)研究中心統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2022年前三季度，樣本產(chǎn)險(xiǎn)公司車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)綜合成本率為96.84%，實(shí)現(xiàn)承保利潤(rùn)184.72億元，占產(chǎn)險(xiǎn)公司全部承保4行業(yè)研究報(bào)告利潤(rùn)的86%。非車(chē)險(xiǎn)方面，短期健康險(xiǎn)作為疫情以來(lái)增長(zhǎng)最快、現(xiàn)階段保費(fèi)占比最高的非車(chē)險(xiǎn)種，受產(chǎn)品開(kāi)發(fā)及定價(jià)不合理、同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)激烈、風(fēng)險(xiǎn)管理體系搭建尚不完善等因素影響，多數(shù)產(chǎn)險(xiǎn)公司承保端仍處于虧損狀態(tài)；而隨著主要產(chǎn)險(xiǎn)公司壓縮及控制信保業(yè)務(wù)規(guī)模，調(diào)整信保業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，信用保證保險(xiǎn)對(duì)產(chǎn)險(xiǎn)公司的承保利潤(rùn)拖累有所減少。整體而言，2022年，車(chē)險(xiǎn)對(duì)產(chǎn)險(xiǎn)公司承保端的盈利貢獻(xiàn)高于非車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)。從前三大產(chǎn)險(xiǎn)公司來(lái)看，2022年前三季度，人保財(cái)險(xiǎn)、平安財(cái)險(xiǎn)和太保財(cái)險(xiǎn)綜合成本率分別為96.1%、97.22%和97.8%，同比分別下降2.8個(gè)百分點(diǎn)、上升0.4個(gè)百分點(diǎn)和下降1.9個(gè)百分點(diǎn)。具體來(lái)看，人保財(cái)險(xiǎn)綜合成本率同比下降主要得益于車(chē)險(xiǎn)、意外傷害及健康險(xiǎn)、農(nóng)險(xiǎn)等綜合成本率的壓降，此外，信用保證險(xiǎn)綜合成本率同比亦顯著下降；平安財(cái)險(xiǎn)車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)綜合成本率同比下降，但受新冠疫情多點(diǎn)散發(fā)對(duì)小微企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成沖擊影響，平安財(cái)險(xiǎn)保證險(xiǎn)業(yè)務(wù)綜合賠付率明顯上升，同時(shí)意外傷害險(xiǎn)等險(xiǎn)種賠付率也有所上升，導(dǎo)致其綜合成本率同比上升；太保財(cái)險(xiǎn)綜合成本率下降主要得益于車(chē)險(xiǎn)、健康險(xiǎn)、農(nóng)險(xiǎn)等險(xiǎn)種綜合成本率的下降。從中小險(xiǎn)企來(lái)看，盡管行業(yè)車(chē)險(xiǎn)綜合成本率整體下降，但在同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)激烈的背景下，中小險(xiǎn)企承保端盈利仍普遍承壓，多數(shù)險(xiǎn)企承保端盈利處于虧損狀態(tài)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年前三季度，在82家樣本險(xiǎn)企中，承保端綜合成本率中位數(shù)為101.1%。圖表4.前三大產(chǎn)險(xiǎn)公司承保利潤(rùn)（單位：%）綜合成本率綜合賠付率綜合費(fèi)用率公司名稱(chēng)2021年2021年2022年2021年2021年2022年2021年2021年2022年前三季度前三季度前三季度前三季度前三季度前三季度人保財(cái)險(xiǎn)99.598.996.173.673.872.225.925.123.9平安財(cái)險(xiǎn)97.5496.8297.2267.0567.2769.4430.4929.5527.78太保財(cái)險(xiǎn)99.199.797.869.870.870.229.328.927.6資料來(lái)源：公開(kāi)資料，新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理注：人保財(cái)險(xiǎn)、平安財(cái)險(xiǎn)承保利潤(rùn)數(shù)據(jù)取自其資本補(bǔ)充債券跟蹤評(píng)級(jí)信息公告整體而言，受益于保費(fèi)收入增速回升、疫情多點(diǎn)爆發(fā)帶來(lái)賠付率下降、以及車(chē)險(xiǎn)綜改推動(dòng)行業(yè)費(fèi)用率下降等因素，2022年產(chǎn)險(xiǎn)公司承保端盈利有所提升，但隨著疫情管控放松帶來(lái)居民出行回升、全國(guó)多地出現(xiàn)極端天氣造成人員傷亡和財(cái)產(chǎn)損失等，預(yù)計(jì)將對(duì)產(chǎn)險(xiǎn)公司承保端利潤(rùn)造成不利影響。中長(zhǎng)期而言，隨著車(chē)險(xiǎn)綜改階段性影響消退，產(chǎn)險(xiǎn)公司承保端盈利水平將逐步企穩(wěn)，不同產(chǎn)險(xiǎn)公司承保業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)分化的態(tài)勢(shì)仍將持續(xù)。5行業(yè)研究報(bào)告2022年以來(lái)，保險(xiǎn)資金配置銀行存款和債券比例上升，配置股票和證券投資基金、其他資產(chǎn)的比例下降。伴隨著債券市場(chǎng)震蕩走勢(shì)、股票市場(chǎng)收益降低，疊加地產(chǎn)違約頻發(fā)等信用風(fēng)險(xiǎn)事件帶來(lái)資產(chǎn)減值計(jì)提壓力上升，保險(xiǎn)行業(yè)投資收益承壓。在承保端盈利提升的拉動(dòng)下，產(chǎn)險(xiǎn)行業(yè)凈利潤(rùn)整體提升，但行業(yè)盈利分化局面延續(xù)，行業(yè)利潤(rùn)進(jìn)一步向頭部險(xiǎn)企集中。資金運(yùn)用方面，銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年10月末，我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)資金運(yùn)用余額24.54萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)5.64%，其中銀行存款2.85萬(wàn)億元，占比11.63%，較年初上升0.36個(gè)百分點(diǎn)；債券10.10萬(wàn)億元，占比41.16%，較年初上升2.12個(gè)百分點(diǎn)；股票和證券投資基金2.91萬(wàn)億元，占比11.84%，較年初下0.86個(gè)百分點(diǎn)；其他投資8.68萬(wàn)億元，占比35.36%，較年初下降1.63個(gè)百分點(diǎn)。圖表5. 保險(xiǎn)行業(yè)資金運(yùn)用情況（單位：億元，%）項(xiàng)目2020年末2021年末2022年10月末金額占比金額占比金額占比銀行存款25973.0011.9826179.0011.2728544.0011.63債券79329.0036.5990683.0039.04101013.0041.16股票和證券投資基金29822.0013.7629505.0012.7029053.0011.84其他81677.0037.6785913.0036.9986781.0035.36合計(jì)216801.00100.00232280.00100.00245391.00100.00資料來(lái)源:銀保監(jiān)會(huì)，新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理2022年，在疫情、通脹、緊縮性貨幣政策以及地緣政治沖突等眾多不利因素交織影響下，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能持續(xù)減弱、衰退風(fēng)險(xiǎn)加大，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，國(guó)內(nèi)疫情多發(fā)散發(fā)，對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行的沖擊延續(xù)。在經(jīng)歷了國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)和俄烏地緣沖突，美聯(lián)儲(chǔ)加息、全球資本市場(chǎng)動(dòng)蕩等一系列因素影響下，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)出現(xiàn)下跌，而后逐步企穩(wěn)并走出一波反彈行情，但諸多不利因素下全年三大指數(shù)全面下跌；債券市場(chǎng)未進(jìn)一步延續(xù)年初下行趨勢(shì)，在短暫探底后，整體呈區(qū)間震蕩走勢(shì)，進(jìn)入11月，受疫情防控二十條、支持地產(chǎn)十六條等超預(yù)期政策出臺(tái)影響，債市長(zhǎng)短端利率大幅上行，引發(fā)理財(cái)凈值波動(dòng)及贖回負(fù)反饋，至年底市場(chǎng)情緒逐漸平復(fù)；非標(biāo)資產(chǎn)在政策限制下有效供給下降，疊加固收類(lèi)資產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)上升，保險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置難度加大。在上述背景下，保險(xiǎn)資金配置銀行存款、債券的比例上升，配置股票和證券投資基金、其他資產(chǎn)的比例下降。從投資收益來(lái)看，伴隨著債券市場(chǎng)震蕩走勢(shì)、股票市場(chǎng)收益降低，疊加地產(chǎn)6行業(yè)研究報(bào)告違約頻發(fā)等信用風(fēng)險(xiǎn)事件帶來(lái)資產(chǎn)減值計(jì)提壓力上升，2022年保險(xiǎn)行業(yè)投資收益承壓。從行業(yè)整體盈利情況來(lái)看，2022年前三季度，得益于承保端盈利提升，產(chǎn)險(xiǎn)行業(yè)整體凈利潤(rùn)同比有所上升。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2022年前三季度，84家已披露償付能力報(bào)告的產(chǎn)險(xiǎn)公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)518.96億元，同比增加94億元。另一方面，產(chǎn)險(xiǎn)公司盈利分化的局面仍在持續(xù)，行業(yè)利潤(rùn)進(jìn)一步向頭部險(xiǎn)企集中。2022年前三季度，84家險(xiǎn)企中，59家產(chǎn)險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)盈利，其中人保財(cái)險(xiǎn)、平安財(cái)險(xiǎn)、太保財(cái)險(xiǎn)的凈利潤(rùn)分別為259.48億元、117.72億元和62.86億元，同比分別變動(dòng)29.8%、-12.3%和31.4%，合計(jì)占已披露報(bào)告產(chǎn)險(xiǎn)公司凈利潤(rùn)總額的80%以上；25家產(chǎn)險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)虧損，合計(jì)虧損22億元。（二）龍頭險(xiǎn)企行業(yè)地位穩(wěn)固，中小險(xiǎn)企持續(xù)面臨較大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。從市場(chǎng)集中度來(lái)看，2022年1-10月，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)行業(yè)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入排名前三位的公司市場(chǎng)份額合計(jì)為63.83%，較2021年上升0.11個(gè)百分點(diǎn)。從變化趨勢(shì)來(lái)看，近10年以來(lái)，前三大產(chǎn)險(xiǎn)公司市場(chǎng)份額下降幅度僅為1個(gè)百分點(diǎn)左右，行業(yè)集中度長(zhǎng)期維持穩(wěn)定。圖表6. 2013年以來(lái)我國(guó)財(cái)險(xiǎn)業(yè)市場(chǎng)集中度情況（單位：%）120.00100.0035.2035.3036.0036.9336.5135.9635.8636.3536.2836.1780.0060.0040.0064.8064.7064.0063.0763.4964.0464.1463.6563.7263.8320.000.00前三大財(cái)險(xiǎn)公司市場(chǎng)份額其他財(cái)險(xiǎn)公司市場(chǎng)份額資料來(lái)源：銀保監(jiān)會(huì)，新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理具體來(lái)看，2021年1-10月，前三大產(chǎn)險(xiǎn)公司原保險(xiǎn)保費(fèi)收入增速均較2021年提升，且增速高于全行業(yè)平均水平。市場(chǎng)占有率方面，太保財(cái)險(xiǎn)市場(chǎng)占有率較2021年有所上升，人保財(cái)險(xiǎn)和平安財(cái)險(xiǎn)市場(chǎng)占有率略有下降。整體而言，產(chǎn)險(xiǎn)行業(yè)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的競(jìng)爭(zhēng)格局延續(xù)，龍頭險(xiǎn)企憑借自身品牌、渠道、規(guī)模、定價(jià)等7行業(yè)研究報(bào)告優(yōu)勢(shì)，行業(yè)地位保持穩(wěn)固。但隨著全行業(yè)險(xiǎn)種結(jié)構(gòu)的調(diào)整，部分差異化深耕非車(chē)險(xiǎn)領(lǐng)域的中小險(xiǎn)企仍具有一定發(fā)展機(jī)遇。圖表7.前三大產(chǎn)險(xiǎn)公司保費(fèi)收入及市場(chǎng)份額概況2020年2021年2022年1-10月原保險(xiǎn)保費(fèi)收市場(chǎng)占原保險(xiǎn)保費(fèi)收市場(chǎng)占原保險(xiǎn)保費(fèi)收市場(chǎng)占保費(fèi)收保費(fèi)收保費(fèi)收入增速有率入增速有率入增速有率入（億入（億入（億（%）（%）（%）（%）（%）（%）元）元）元）人保財(cái)險(xiǎn)4320.190.0931.804483.843.7932.794101.5610.0132.73平安財(cái)險(xiǎn)2858.545.5121.042700.43-5.5319.752456.0311.3519.60太保財(cái)險(xiǎn)1467.1810.9610.801530.634.3211.191441.0412.1111.50資料來(lái)源:Wind，新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理（三）2022年，銀保監(jiān)會(huì)針對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)承保端、投資端、資本補(bǔ)充等方面出臺(tái)多項(xiàng)政策，在補(bǔ)齊監(jiān)管短板、保護(hù)消費(fèi)者合法權(quán)益、強(qiáng)化保險(xiǎn)保障功能的同時(shí)，促進(jìn)行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。2022年，銀保監(jiān)會(huì)針對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)承保端、投資端、資本補(bǔ)充等方面出臺(tái)多項(xiàng)政策，在補(bǔ)齊監(jiān)管短板、保護(hù)消費(fèi)者合法權(quán)益、強(qiáng)化保險(xiǎn)保障功能的同時(shí)，促進(jìn)行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。承保端方面，隨著農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)的持續(xù)發(fā)展，銀保監(jiān)會(huì)于2022年2月發(fā)布《農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)承保理賠管理辦法》，進(jìn)一步規(guī)范農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)承保理賠管理，加強(qiáng)農(nóng)業(yè)險(xiǎn)有關(guān)監(jiān)管。于3月出臺(tái)《保險(xiǎn)公司非壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)準(zhǔn)備金管理辦法實(shí)施細(xì)則（1-7號(hào)）》，補(bǔ)齊了關(guān)于準(zhǔn)備金風(fēng)險(xiǎn)邊際和折現(xiàn)、準(zhǔn)備金有利進(jìn)展、分支機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金等方面的監(jiān)管制度短板，防止保險(xiǎn)公司人為調(diào)整分支機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金、通過(guò)準(zhǔn)備金調(diào)節(jié)利潤(rùn)等現(xiàn)象。于11月出臺(tái)《財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)災(zāi)害事故分級(jí)處置辦法》，以提升財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)災(zāi)害事故處置能力，切實(shí)發(fā)揮保險(xiǎn)防災(zāi)減損和經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償功能。投資端方面，2022年5月，銀保監(jiān)會(huì)出臺(tái)《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資有關(guān)金融產(chǎn)品的通知》，在拓寬險(xiǎn)資投資范圍的同時(shí)，落實(shí)各方主體責(zé)任、強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管控要求。資本補(bǔ)充方面，2022年8月，中國(guó)人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)公司發(fā)行無(wú)固定期限資本債券有關(guān)事項(xiàng)的通知》（簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》），自2022年9月日起實(shí)施。根據(jù)《通知》內(nèi)容，保險(xiǎn)公司發(fā)行的無(wú)固定期限資本債券應(yīng)當(dāng)含有減記或轉(zhuǎn)股條款，當(dāng)觸發(fā)事件發(fā)生時(shí)，無(wú)固定期限資本債券應(yīng)當(dāng)實(shí)施減記或轉(zhuǎn)股；觸發(fā)事件包括“持續(xù)經(jīng)營(yíng)觸發(fā)事件”和“無(wú)法生存觸發(fā)事件”，持續(xù)經(jīng)營(yíng)觸發(fā)事件是指保險(xiǎn)公司的核心償付能力充足率低于30%。無(wú)法生存觸發(fā)事件是8行業(yè)研究報(bào)告指發(fā)生以下情形之一：一是銀保監(jiān)會(huì)認(rèn)為若不進(jìn)行減記或轉(zhuǎn)股，保險(xiǎn)公司將無(wú)法生存；二是相關(guān)部門(mén)認(rèn)定若不進(jìn)行公共部門(mén)注資或提供同等效力的支持，保險(xiǎn)公司將無(wú)法生存。無(wú)固定期限資本債券的發(fā)行將進(jìn)一步拓寬險(xiǎn)企資本補(bǔ)充渠道，提高險(xiǎn)企核心償付能力充足水平。圖表8. 2022年產(chǎn)險(xiǎn)行業(yè)主要政策梳理監(jiān)管文件發(fā)布時(shí)間主要內(nèi)容《保險(xiǎn)公司非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管暫行辦法》2022年1月18日主要規(guī)范明確非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管工作流程和機(jī)制，用于指導(dǎo)非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管監(jiān)測(cè)和評(píng)估工作的指引另行制定下發(fā)。中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)商財(cái)政部、人民銀行對(duì)2008年頒布施行的《保險(xiǎn)保障基金就《保險(xiǎn)保障基金管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》2022年1月28日管理辦法》進(jìn)行了修訂，修改的主要內(nèi)容包括：將固定費(fèi)率調(diào)整為基準(zhǔn)費(fèi)公開(kāi)征求意見(jiàn)率加風(fēng)險(xiǎn)差別費(fèi)率、建立財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)與人身保險(xiǎn)保障基金之間的融通機(jī)制、強(qiáng)化對(duì)違反辦法規(guī)定的法律責(zé)任等內(nèi)容?！掇r(nóng)業(yè)保險(xiǎn)承保理賠管理辦法》2022年2月24日一是更加突出以“服務(wù)三農(nóng)”為中心。二是新增森林保險(xiǎn)作為調(diào)整對(duì)象。三是強(qiáng)化或細(xì)化有關(guān)規(guī)定。四是突出保險(xiǎn)科技等相關(guān)內(nèi)容。根據(jù)《保險(xiǎn)公司非壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)準(zhǔn)備金管理辦法》的規(guī)定，銀保監(jiān)會(huì)制定并發(fā)《保險(xiǎn)公司非壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)準(zhǔn)備金管理辦法實(shí)布配套的《實(shí)施細(xì)則》。《實(shí)施細(xì)則》分為7個(gè)專(zhuān)項(xiàng)細(xì)則，包括明確準(zhǔn)備金2022年3月9日評(píng)估的原則和方法、規(guī)定準(zhǔn)備金評(píng)估的內(nèi)控流程、規(guī)范準(zhǔn)備金風(fēng)險(xiǎn)邊際和施細(xì)則（1-7號(hào)）》折現(xiàn)的處理、加強(qiáng)對(duì)保險(xiǎn)公司分支機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金的管理、規(guī)范準(zhǔn)備金回溯分析工作等《關(guān)于印發(fā)保險(xiǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化“十四五”規(guī)劃的根據(jù)《中華人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年2022年5月11日遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》《國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展綱要》《金融標(biāo)準(zhǔn)化“十四五”發(fā)展規(guī)劃》通知》和有關(guān)專(zhuān)項(xiàng)規(guī)劃，制定本規(guī)劃。一是拓寬可投資金融產(chǎn)品范圍，將理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品、單一資產(chǎn)管理計(jì)劃、《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資有關(guān)金融產(chǎn)品的通債轉(zhuǎn)股投資計(jì)劃等納入可投資金融產(chǎn)品范圍。二是落實(shí)主體責(zé)任，明確保2022年5月13日險(xiǎn)資管公司受托投資金融產(chǎn)品，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)盡職調(diào)查、投資決策、投后管理知》等主動(dòng)管理責(zé)任。三是強(qiáng)化穿透監(jiān)管要求。四是規(guī)范投資單一資管產(chǎn)品行為。五是完善投后管理要求?！蛾P(guān)于加強(qiáng)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資金運(yùn)用關(guān)聯(lián)交易監(jiān)2022年6月2日從壓實(shí)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)主體責(zé)任、加強(qiáng)監(jiān)督管理、充分發(fā)揮行業(yè)自律組織作用三管工作的通知》方面提出了18條要求。就《保險(xiǎn)銷(xiāo)售行為管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》明確了保險(xiǎn)銷(xiāo)售行為原則和分類(lèi)，以及保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)需要承擔(dān)2022年7月19日的義務(wù)等，對(duì)保險(xiǎn)銷(xiāo)售前、中、后的行為規(guī)則作出了規(guī)定，明確相關(guān)監(jiān)管公開(kāi)征求意見(jiàn)要求，對(duì)違反辦法規(guī)定行為的行政責(zé)任作出規(guī)定對(duì)《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理暫行規(guī)定》大幅修訂，主要內(nèi)容包括：（1）新《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理規(guī)定》2022年7月28日增公司治理專(zhuān)門(mén)章節(jié)；（2）將風(fēng)險(xiǎn)管理作為專(zhuān)門(mén)章節(jié)；（3）優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)要求，取消外資持股比例上限；（4）優(yōu)化經(jīng)營(yíng)原則及相關(guān)要求；（5）增補(bǔ)監(jiān)管手段和違規(guī)約束?！蛾P(guān)于保險(xiǎn)公司發(fā)行無(wú)固定期限資本債券2022年8月12日明確保險(xiǎn)公司無(wú)固定期限資本債券的核心要素、發(fā)行管理等規(guī)定，自2022有關(guān)事項(xiàng)的通知》年9月9日起實(shí)施對(duì)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)災(zāi)害事故等級(jí)進(jìn)行劃分，并明確各級(jí)災(zāi)害事故的統(tǒng)籌應(yīng)對(duì)主體和工作措施。具體將財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)災(zāi)害事故按照事件性質(zhì)、損失程度和影響范《財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)災(zāi)害事故分級(jí)處置辦法》2022年11月8日圍等因素劃分為特別重大、重大、較大3個(gè)等級(jí),對(duì)應(yīng)Ⅰ級(jí)、Ⅱ級(jí)、Ⅲ級(jí)響應(yīng)，分別由銀保監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)統(tǒng)籌啟動(dòng)響應(yīng)、開(kāi)展應(yīng)對(duì)處置并適時(shí)終止響應(yīng)。對(duì)2008年頒布施行的《保險(xiǎn)保障基金管理辦法》修訂，修訂內(nèi)容主要包括：（1）修改了保險(xiǎn)保障基金籌集條款，將現(xiàn)行的保險(xiǎn)保障基金固定費(fèi)率《保險(xiǎn)保障基金管理辦法》2022年11月10日制調(diào)整為風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向費(fèi)率制；（2）明確保險(xiǎn)保障基金相關(guān)財(cái)務(wù)要求；（3）優(yōu)化保險(xiǎn)保障基金的使用管理；（4）完善保險(xiǎn)保障基金的救助規(guī)定；（5）加強(qiáng)保險(xiǎn)保障基金相關(guān)監(jiān)督管理。發(fā)布《綠色保險(xiǎn)業(yè)務(wù)統(tǒng)計(jì)制度的通知》2022年11月11日將按照產(chǎn)品維度和客戶(hù)維度相結(jié)合的方式，分步驟統(tǒng)計(jì)各保險(xiǎn)公司綠色保險(xiǎn)負(fù)債端業(yè)務(wù)資料來(lái)源:公開(kāi)資料，新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理（四）全行業(yè)償付能力整體保持充足，運(yùn)行較平穩(wěn)，隨著償二代監(jiān)管規(guī)則II實(shí)施，風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)未達(dá)標(biāo)險(xiǎn)企數(shù)量增加。2021年12月，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管規(guī)則Ⅱ，對(duì)原保監(jiān)會(huì)2015年發(fā)布的償二代監(jiān)管規(guī)則進(jìn)行了全面修訂升級(jí)，自2022年施行。根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，2022年三季度末，納入會(huì)議審議的181家保險(xiǎn)公司平均綜9行業(yè)研究報(bào)告合償付能力充足率為212%，平均核心償付能力充足率為139.7%；實(shí)際資本為4.71萬(wàn)億元，最低資本為2.22萬(wàn)億元。其中，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司的平均綜合償付能力充足率為238.9%，平均核心償付能力充足率為205.3%，在已披露償付能力報(bào)告的83家產(chǎn)險(xiǎn)公司中，僅安心財(cái)險(xiǎn)1家償付能力充足率指標(biāo)未達(dá)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。整體而言，全行業(yè)償付能力總體依然保持充足。風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)方面，在償二代監(jiān)管規(guī)則II下，險(xiǎn)企風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)由A、B、C、D四類(lèi)細(xì)化為AAA-A、BBB-B、C、D八類(lèi)。根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2022年三季度末，43家保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)為A類(lèi)，114家為B類(lèi)，15家C類(lèi)，9家為D類(lèi)。從已披露償付能力報(bào)告的83家產(chǎn)險(xiǎn)公司看，AAA產(chǎn)險(xiǎn)公司6家（安信農(nóng)險(xiǎn)、三井住友、東京海上、日本財(cái)產(chǎn)、凱本財(cái)險(xiǎn)、美亞保險(xiǎn)），C類(lèi)產(chǎn)險(xiǎn)公司6家（富德財(cái)險(xiǎn)、陽(yáng)光信保、珠峰財(cái)險(xiǎn)、前海財(cái)險(xiǎn)、華安財(cái)險(xiǎn)、渤海財(cái)險(xiǎn)）、D類(lèi)2家（都邦財(cái)險(xiǎn)、安心財(cái)險(xiǎn)），低于監(jiān)管要求（B類(lèi)）的險(xiǎn)企數(shù)量同比明顯增加（2021年三季度末，在已披露償付能力報(bào)告的83家產(chǎn)險(xiǎn)公司中，有3家低于監(jiān)管要求的B類(lèi)，其中，陽(yáng)光信保和渤海財(cái)險(xiǎn)為C類(lèi)，安心財(cái)險(xiǎn)為D類(lèi)）。各風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)未達(dá)標(biāo)險(xiǎn)企情況如下表所示。圖表9.2022年三季度末風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)未達(dá)標(biāo)險(xiǎn)企概況（單位：%）公司簡(jiǎn)稱(chēng)綜合償付能核心償付能最新一期風(fēng)主要原因力充足率力充足率險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)富德財(cái)險(xiǎn)391.50383.53C公司治理監(jiān)管評(píng)估等級(jí)為E級(jí)公司于2021年啟動(dòng)全面戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型工作，退出融資有類(lèi)業(yè)務(wù)，在公司新戰(zhàn)略目標(biāo)和規(guī)劃下，短期內(nèi)業(yè)務(wù)陽(yáng)光信保330.77330.77C尚未形成規(guī)模。在操作風(fēng)險(xiǎn)方面，在執(zhí)行效性層面仍有不完善之處，一定程度影響操作風(fēng)險(xiǎn)管理工作效果。重點(diǎn)從流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)兩方面著力改進(jìn)。流珠峰財(cái)險(xiǎn)132.40132.40C動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)方面，對(duì)應(yīng)收保費(fèi)和應(yīng)收賬款加強(qiáng)了催繳工作；操作風(fēng)險(xiǎn)方面，著重改進(jìn)了公司治理和資金運(yùn)用方面的問(wèn)題，重點(diǎn)推進(jìn)增資工作的進(jìn)行。戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)部分中高風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，現(xiàn)正持續(xù)推動(dòng)整前海財(cái)險(xiǎn)120.60120.60C改工作。持續(xù)經(jīng)營(yíng)虧損帶來(lái)的實(shí)際資本不斷下降，同時(shí)資本占用居高不下。華安財(cái)險(xiǎn)159.53119.57C公司將積極與監(jiān)管部門(mén)溝通、明確整改方向。渤海財(cái)險(xiǎn)103.7682.09C主要是公司償付能力充足率處于較低水平。都邦財(cái)險(xiǎn)116116D償付能力處于較低水平，同時(shí)操作風(fēng)險(xiǎn)、公司治理等方面存在問(wèn)題?？少Y本化風(fēng)險(xiǎn)較大，評(píng)估期末留存收益為負(fù)，實(shí)際資本為負(fù)，償付能力充足率不達(dá)標(biāo)。戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)較大，近6個(gè)月總經(jīng)理空缺，近5個(gè)會(huì)計(jì)年度公司本級(jí)財(cái)務(wù)報(bào)表凈利潤(rùn)持續(xù)為負(fù)；公司不再安心財(cái)險(xiǎn)-1160.19-1160.19D開(kāi)展新業(yè)務(wù)，新增保費(fèi)為零，加上退保影響，保費(fèi)收入為負(fù)。公司治理風(fēng)險(xiǎn)較大；流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較大，流動(dòng)性覆蓋率僅能維持3個(gè)月內(nèi)經(jīng)營(yíng)支付；其他業(yè)務(wù)線(xiàn)操作風(fēng)險(xiǎn)較大。10行業(yè)研究報(bào)告資料來(lái)源:公開(kāi)資料，新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理從行業(yè)發(fā)債補(bǔ)充資本情況看，2022年，產(chǎn)險(xiǎn)行業(yè)共新發(fā)債券2只，發(fā)債主體分別為北部灣財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司和國(guó)任財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司，發(fā)行規(guī)模分別為5.50億元和30.00億元。圖表10.2022年以來(lái)產(chǎn)險(xiǎn)公司新發(fā)債券情況（單位：億元、%）債券簡(jiǎn)稱(chēng)期限發(fā)行時(shí)主體發(fā)行時(shí)債券發(fā)行規(guī)模票面利率起息日信用等級(jí)信用等級(jí)22北部灣保險(xiǎn)0110年AAAAA5.506.252022-04-12（5+5）22國(guó)任財(cái)險(xiǎn)10年AAAAA+30.004.202022-06-29（5+5）資料來(lái)源:公開(kāi)資料，新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理二、中國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)行業(yè)信用展望（一）2023年，國(guó)內(nèi)汽車(chē)市場(chǎng)產(chǎn)銷(xiāo)增速將有所放緩，同時(shí)隨著車(chē)險(xiǎn)綜改影響逐步減退，車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)增速將同比放緩，預(yù)計(jì)2023年車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)收入將實(shí)現(xiàn)緩慢增長(zhǎng)。而受益于居民保險(xiǎn)意識(shí)提升、政策扶持和險(xiǎn)企對(duì)非車(chē)險(xiǎn)領(lǐng)域的積極拓展，非車(chē)險(xiǎn)種仍將保持較快發(fā)展，中長(zhǎng)期占比有望繼續(xù)提升。從車(chē)險(xiǎn)市場(chǎng)來(lái)看，2023年，盡管疫情管控政策有序放開(kāi)，但短期內(nèi)疫情對(duì)消費(fèi)信心的影響仍在延續(xù)，對(duì)汽車(chē)市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行造成一定影響，各細(xì)分市場(chǎng)產(chǎn)銷(xiāo)量增速將有所放緩。根據(jù)中汽協(xié)預(yù)測(cè)，2023年中國(guó)汽車(chē)總銷(xiāo)量將達(dá)到2760萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)3%，其中，乘用車(chē)銷(xiāo)量為2380萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)1.3%；商用車(chē)銷(xiāo)量為380萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)15%；新能源汽車(chē)銷(xiāo)量為900萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)35%。從車(chē)險(xiǎn)市場(chǎng)看，隨著車(chē)險(xiǎn)綜改影響逐步減退，車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)收入增速將同比放緩，但仍將實(shí)現(xiàn)緩慢增長(zhǎng)。非車(chē)險(xiǎn)方面，在政策引導(dǎo)行業(yè)降低車(chē)險(xiǎn)依賴(lài)程度、以專(zhuān)業(yè)化供給引導(dǎo)高質(zhì)量需求等因素推動(dòng)下，健康險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)、農(nóng)業(yè)險(xiǎn)、財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)等非車(chē)險(xiǎn)種仍將釋放發(fā)展空間，成為推動(dòng)產(chǎn)險(xiǎn)行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展的重要支撐。整體而言，隨著車(chē)險(xiǎn)綜改影響逐步消退，預(yù)計(jì)短期內(nèi)車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)占比快速下降的態(tài)勢(shì)將得到一定扭轉(zhuǎn)。中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著居民投保意識(shí)提升、政策引導(dǎo)下險(xiǎn)企向精細(xì)化、集約化發(fā)展，非車(chē)險(xiǎn)市場(chǎng)仍將保持快速發(fā)展，其保費(fèi)占比仍會(huì)繼續(xù)提升，產(chǎn)險(xiǎn)行業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步調(diào)整。（二）車(chē)險(xiǎn)綜改在提高車(chē)險(xiǎn)責(zé)任限額的同時(shí)，保費(fèi)進(jìn)一步下調(diào)，將引導(dǎo)行業(yè)控制費(fèi)用率競(jìng)爭(zhēng)、提高賠付率上限，此外，車(chē)險(xiǎn)綜改影響消退、疫情管控政策放松后居民出行回升，也將推動(dòng)2023年車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)賠付率的回升，短期內(nèi)行業(yè)承保11行業(yè)研究報(bào)告端盈利壓力有所加大，不同產(chǎn)險(xiǎn)公司承保端業(yè)績(jī)?nèi)詫⒊掷m(xù)分化。2015年以來(lái)，商業(yè)車(chē)險(xiǎn)首次費(fèi)改在全國(guó)范圍推廣，驅(qū)動(dòng)了產(chǎn)險(xiǎn)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向更為直接的渠道競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致行業(yè)整體費(fèi)用率居高不下。而隨著商業(yè)車(chē)險(xiǎn)第二、三次費(fèi)改的實(shí)施，車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)折扣力度進(jìn)一步加大，產(chǎn)險(xiǎn)公司車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)充足度普遍下降，使得產(chǎn)險(xiǎn)公司通過(guò)提高費(fèi)用率搶占渠道的空間受到擠壓。此外，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布“174號(hào)文”治理車(chē)險(xiǎn)市場(chǎng)渠道惡性競(jìng)爭(zhēng)的亂象，以及2018年8月以來(lái)“報(bào)行合一”的實(shí)行，進(jìn)一步明確了保監(jiān)會(huì)加強(qiáng)費(fèi)用監(jiān)管的意圖。2020年9月，車(chē)險(xiǎn)綜改實(shí)施后，交強(qiáng)險(xiǎn)和商車(chē)險(xiǎn)在提高責(zé)任限額的同時(shí)，保費(fèi)進(jìn)一步下調(diào)，此外，車(chē)險(xiǎn)綜改引導(dǎo)行業(yè)將商車(chē)險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)定附加費(fèi)用率的上限由35％下調(diào)為25%，預(yù)期賠付率由65％提高到75%，體現(xiàn)了政策引導(dǎo)行業(yè)提高責(zé)任限額、控制渠道競(jìng)爭(zhēng)的意圖。2021年9月，銀保監(jiān)會(huì)《關(guān)于推動(dòng)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)專(zhuān)業(yè)化、精細(xì)化、集約化發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》中也提出，到2023年底，行業(yè)經(jīng)營(yíng)成本明顯下降，綜合費(fèi)用率較2020年底降低10個(gè)百分點(diǎn)以上；市場(chǎng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化，非車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)比重較2020年底提升10個(gè)百分點(diǎn)以上；行業(yè)經(jīng)營(yíng)效益明顯改善，承保盈利公司覆蓋面較2020年底提升10個(gè)百分點(diǎn)以上的“一降兩升”工作目標(biāo)。在保費(fèi)充足度持續(xù)下降和費(fèi)用監(jiān)管加強(qiáng)的共同作用下，行業(yè)費(fèi)用率攀升的態(tài)勢(shì)正逐步扭轉(zhuǎn)，而賠付率仍有一定上升空間。此外，隨著防疫政策放松，居民出行恢復(fù)，預(yù)計(jì)2023年車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)賠付率將有所回升。隨著商業(yè)車(chē)險(xiǎn)費(fèi)改深化和車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)的進(jìn)一步下滑，大型產(chǎn)險(xiǎn)公司通過(guò)發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢(shì)、加強(qiáng)內(nèi)部成本管控等方式，仍能夠?qū)崿F(xiàn)承保端的盈利，其車(chē)險(xiǎn)市場(chǎng)占有率有望進(jìn)一步提升；而中小型產(chǎn)險(xiǎn)公司由于缺乏有效的規(guī)模支撐，保單邊際成本普遍高于大型產(chǎn)險(xiǎn)公司，保費(fèi)下滑使其承保端利潤(rùn)持續(xù)受到擠壓，而“報(bào)行合一”和下調(diào)費(fèi)用率上限盡管可降低其手續(xù)費(fèi)率（減少消費(fèi)者返傭），但消費(fèi)者實(shí)付保費(fèi)提升又將導(dǎo)致其保費(fèi)收入和市場(chǎng)份額的下滑。對(duì)于中小型產(chǎn)險(xiǎn)公司，避開(kāi)大型公司的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，進(jìn)行差異化深耕成為實(shí)現(xiàn)承保盈利的重要途徑。（三）2023年，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)修復(fù)可期的情況下，權(quán)益市場(chǎng)收益率或?qū)⒂兴嵘?，但股票市?chǎng)持續(xù)的結(jié)構(gòu)性行情、資本市場(chǎng)較大的波動(dòng)性、以及信用債分化加強(qiáng)等使得保險(xiǎn)公司投資端壓力依然較大，綜合投資收益承壓。展望2023年，從經(jīng)濟(jì)基本面看，經(jīng)濟(jì)的擾動(dòng)因素有了重要變化，疫情防控政策優(yōu)化、房地產(chǎn)托底政策頻出、美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏放緩，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)修復(fù)可期。但仍需關(guān)注疫情反撲、房企流動(dòng)性危機(jī)化解、出口持續(xù)回落等因素對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的制約。宏觀(guān)政策整體基調(diào)仍以“穩(wěn)”為主，貨幣政策保持穩(wěn)健，同時(shí)更加精準(zhǔn)有12行業(yè)研究報(bào)告力；財(cái)政政策將保持積極，同時(shí)加力提效，財(cái)政收入端改善情況或?qū)?duì)財(cái)政政策形成一定制約；二者間的配合或?qū)⒏泳o密。從股票市場(chǎng)看，經(jīng)濟(jì)修復(fù)可期背景下，權(quán)益市場(chǎng)收益率較2022年或?qū)⒂兴嵘瑫r(shí)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)持續(xù)轉(zhuǎn)型，市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性行情或成為常態(tài)。在此行情下，保險(xiǎn)公司股票及偏股類(lèi)基金投資收益可期，但較大的波動(dòng)性和持續(xù)的結(jié)構(gòu)性行情將使得權(quán)益類(lèi)投資收益與風(fēng)險(xiǎn)并存，由于各家公司權(quán)益團(tuán)隊(duì)投研能力參差，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的配置收益率仍將有所分化，股票市場(chǎng)波動(dòng)將對(duì)保險(xiǎn)公司整體投資收益形成較大影響。從債券市場(chǎng)看，利率債方面，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的彈性和節(jié)奏將成為債市壓力和節(jié)奏的主要決定因素；貨幣和財(cái)政政策仍以穩(wěn)增長(zhǎng)為主線(xiàn)，流動(dòng)性將保持合理充裕；資金面上，理財(cái)負(fù)債端不確定性增加，短期利率仍面臨一定調(diào)整壓力；全年利率債走勢(shì)或?qū)⑷砸哉鹗帪橹?，但不確定性有所增加。信用債方面，尾部和結(jié)構(gòu)性違約風(fēng)險(xiǎn)仍需高度關(guān)注，高資質(zhì)信用債的稀缺性將變得更強(qiáng)，整體信用債板塊分化將會(huì)加強(qiáng)?？傮w而言，2023年，股票市場(chǎng)持續(xù)的結(jié)構(gòu)性行情、資本市場(chǎng)較大的波動(dòng)性、以及信用債板塊分化加強(qiáng)等因素使得保險(xiǎn)公司投資端壓力依然較大，綜合投資收益率承壓。13行業(yè)研究報(bào)告附錄一：財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)行業(yè)存續(xù)資本補(bǔ)充債券發(fā)行利差情況（截至2022年末）發(fā)行時(shí)發(fā)行時(shí)債券發(fā)行規(guī)模票面利率發(fā)行利差債券簡(jiǎn)稱(chēng)期限主體信起息日信用等級(jí)（億元）（%）（bp）用等級(jí)15天安財(cái)險(xiǎn)10年（5+5）AA+AA53.005.972015-9-30247.6216長(zhǎng)安保險(xiǎn)10年（5+5）AA-A+5.006.502016-12-1317.3518太平洋財(cái)險(xiǎn)0110年（5+5）AAAAAA50.005.102018-3-2348.1118太平洋財(cái)險(xiǎn)0210年（5+5）AAAAAA50.004.992018-7-27102.9718英大泰和財(cái)險(xiǎn)10年（5+5）AAAAA+15.005.202018-10-18131.1419平安財(cái)險(xiǎn)10年（5+5）AAAAAA100.004.642019-4-1993.9919太平財(cái)險(xiǎn)10