FinancialRiskManagement

第一章金融風險概述金融風險管理FinancialRiskManagement

通過本章的學習，要求學生正確理解金融風險的含義和金融風險的特征，了解金融風險的的分類，掌握金融風險的效應和金融風險的形成機理，從而為后續(xù)課程奠定必要的基礎。第一章金融風險概述本章學習要求★FinancialRiskManagement

金融風險的特征、金融風險的種類、金融風險的經(jīng)濟效應。第一章金融風險概述

本章重點★

本章難點★金融風險的形成機理。FinancialRiskManagement第一章金融風險概述本章的教學內(nèi)容與結(jié)構(gòu)安排第一節(jié)金融風險第二節(jié)金融風險的特征第三節(jié)金融風險的種類第四節(jié)金融風險的經(jīng)濟效應第五節(jié)金融風險形成的一般理論FinancialRiskManagement第一節(jié)金融風險本節(jié)主要知識點對金融風險的理解2金融風險的定義1FinancialRiskManagement

人的一生要面臨種種風險：疾病風險、失業(yè)風險、情感風險、意外事故風險、財富風險等。同時，你也要承擔企業(yè)和社會風險給你帶來的損失。你有承擔風險的心理準備嗎？你如何來控制和防范你可能遇到的風險？第一節(jié)金融風險FinancialRiskManagement★風險的基本含義種種定義——◆風險是事件未來可能結(jié)果的不確定性（可能是收益，可能是損失或損害）?！麸L險是遭受損失或損害的可能性（可用損失的概率表示）?！麸L險是遭受損失的不確定性。第一節(jié)金融風險

金融風險的定義一FinancialRiskManagement◆風險是實際與預期結(jié)果的偏差。認為可預測的收入變化，不應當是風險，只有不可預測的收入變化才是真正的風險。（統(tǒng)計學家的觀點）?！麸L險是不利結(jié)果的程度（可能的損失，從損失量衡量風險）?！麸L險是對未來結(jié)果不確定性的暴露。第一節(jié)金融風險FinancialRiskManagement從以上定義中可以看出——

①將風險與不確定性聯(lián)系在一起；

②風險可用損失的大小和損失發(fā)生可能性（概率）的大小來測量；③大多數(shù)定義弱化了不確定性可能帶來收益的一面，只是強調(diào)損失的一面。④對風險的認識也是一個逐步發(fā)展的過程。第一節(jié)金融風險FinancialRiskManagement風險的定義——

風險是在一定條件下和一定時期內(nèi)由于各種結(jié)果發(fā)生的不確定性，而導致行為主體遭受損失的大小及損失發(fā)生可能性的大小。以上定義強調(diào)了兩點：一是風險的本質(zhì)特征——不確定性。不確定性——當不能確定將來會發(fā)生什么事情時，就存在不確定性。二是如何測量風險——損失的大小及損失發(fā)生可能性（概率）。第一節(jié)金融風險FinancialRiskManagement風險是否等于不確定性——Knight的觀點

Knight在《風險、不確定性與利潤》（1921）中，不承認風險=不確定性，提出風險是有概率分布的隨機性，而不確定性是不可能有概率分布的隨機性。雖然，Knight的觀點并未被普遍接受，但是推動了對風險的進一步研究。第一節(jié)金融風險FinancialRiskManagement★金融風險（FinancialRisk）是指在金融活動中由于各種結(jié)果發(fā)生的不確定性，而導致行為主體遭受損失的大小及損失發(fā)生可能性的大小。金融風險的大小，取決于損失的程度及損失的概率，造成的損失越大，損失的概率越大，風險就越大第一節(jié)金融風險FinancialRiskManagement1、金融風險的構(gòu)成風險由風險因素、風險事故和風險結(jié)果構(gòu)成?！镲L險因素——指引起風險事故發(fā)生變化的因素。

★風險事故——又稱風險事件，指在風險管理中直接或的間接造成損失的事件?！镲L險結(jié)果——風險事件給金融行為主體造成的非計劃、非預期、非故意的，能以貨幣單位來衡量的收益或損失。第一節(jié)金融風險

對金融風險的理解二FinancialRiskManagement當然，真正的風險是損失。三者之間的關系——

風險因素引發(fā)風險事件，風險事件導致?lián)p失。風險因素是造成損失的內(nèi)在原因，而風險事件則是造成損失的外在原因?；蛘哒f，風險因素的破壞性是通過風險事件起作用的。因此，風險因素、風險事件、損失這三者既有區(qū)別，又有聯(lián)系。它們反映了風險的不同側(cè)面，共同刻劃出了風險的特征。第一節(jié)金融風險FinancialRiskManagement2、金融風險發(fā)生的不確定性金融——不確定性環(huán)境下的資源配置。不確定性是一個非常重要的金融要素。關鍵的問題是提高金融風險的預測能力。第一節(jié)金融風險FinancialRiskManagement3、金融風險是金融活動的內(nèi)在屬性只要存在金融活動，就必然存在金融風險。因為金融活動是在不確定性環(huán)境下進行的，而不確定性是金融風險產(chǎn)生的根源。在金融風險管理中，人們經(jīng)常用到“敞口”這一概念。敞口——金融活動中暴露出來的存在金融風險的部位，表示可能受金融風險影響的程度。但暴露出來的部位的大小，與風險的大小沒有絕對的對等關系。第一節(jié)金融風險FinancialRiskManagement

金融風險是金融市場上的一種客觀存在，它給金融市場上的每一個參與者帶來了巨大的挑戰(zhàn)，迫使他們研究和把握金融市場的動態(tài)，根據(jù)金融市場的變化制定和調(diào)整策略，避免遭受損失。金融風險促進了金融市場參與者提高管理效率，從而增添了金融市場的活力。這也是金融風險是金融活動的內(nèi)在屬性的一種體現(xiàn)。第一節(jié)金融風險FinancialRiskManagement4、金融活動的每一個參與者都是金融風險的承擔者與金融活動有關的任何一類經(jīng)濟主體，如政府、金融機構(gòu)、企業(yè)、居民，在金融活動中都面臨著金融風險。國家、金融機構(gòu)、企業(yè)、個人都需要防范金融風險。金融風險不等于金融機構(gòu)風險，更不等于企業(yè)風險。第一節(jié)金融風險FinancialRiskManagement5、金融風險的不可保性在金融活動中，有一方發(fā)生了損失，必然有另一方或幾方會獲得與損失方對應的收益。因此，金融風險是一種不可保的風險，不能通過保險公司的投保進行轉(zhuǎn)移或分散（國外有存款保險制度）。第一節(jié)金融風險FinancialRiskManagement第二節(jié)金融風險的特征本節(jié)主要知識點金融風險的當代特征2金融風險的一般特征1FinancialRiskManagement◆客觀性——不以人的意志為轉(zhuǎn)移?！羝毡樾浴獰o處不在、無時不有?！魯U張性——從一個機構(gòu)到另一個機構(gòu)，一個國家到另一個國家?！艨勺冃?。環(huán)境和技術(shù)的變化可能產(chǎn)生新風險?！艨晒芾硇浴獠勘O(jiān)管、內(nèi)部控制。第二節(jié)金融風險的特征

金融風險的一般特征一FinancialRiskManagement◆高傳染性◆零距離化◆強破壞性第二節(jié)金融風險的特征

金融風險的當代特征二FinancialRiskManagement第三節(jié)金融風險的種類本節(jié)主要知識點

按主體劃分2按形態(tài)劃分1

按性質(zhì)劃分4按根源劃分3

按層次劃分5FinancialRiskManagement

金融風險種類繁多，而且還在不斷產(chǎn)生新的金融風險。為了更好地管理金融風險，要必要對金融風險進行分類，但并沒有一個統(tǒng)一的分類標準。以下我們使用本教材的分類辦法，從五個層面進行劃分。第三節(jié)金融風險的種類FinancialRiskManagement1、價格風險（市場風險）★利率風險——由于利率水平的不確定性變動，導致金融活動主體遭受損失的可能性?！飬R率風險——由于匯率的波動而導致經(jīng)濟主體遭受損失的可能性?！镒C券價格風險——由于證券價格的波動而導致經(jīng)濟主體遭受損失的可能性。第三節(jié)金融風險的種類

按形態(tài)劃分一FinancialRiskManagement★金融衍生品價格風險——由于金融衍生品價格的波動而導致經(jīng)濟主體遭受損失的可能性?！锿ㄘ浥蛎涳L險——由于一般物價水平的波動而導致經(jīng)濟主體遭受損失的可能性。第三節(jié)金融風險的種類FinancialRiskManagement2、信用風險信用風險——由于借款人或交易對手的違約而給另一方帶來損失的可能性。造成信用風險的原因是多方面的，有的來自主觀原因，如債務人不愿履約，有的來自客觀原因，如經(jīng)濟惡化、企業(yè)倒閉等。第三節(jié)金融風險的種類FinancialRiskManagement3、流動性風險流動性（Liquidity）：◆籌資流動性，也稱為現(xiàn)金流或負債流動性，或資金流動性，或機構(gòu)流動性，主要用來描述金融機構(gòu)滿足資金流動需要的能力?！羰袌隽鲃有?，也稱為產(chǎn)品或者資產(chǎn)流動性，主要指金融資產(chǎn)在市場上的變現(xiàn)能力，也就是在市場上金融資產(chǎn)與現(xiàn)金之間轉(zhuǎn)換的難易程度。第三節(jié)金融風險的種類FinancialRiskManagement

流動性風險——金融參與者由于流動性不足而遭受損失的可能性?！艋I資流動性風險是指金融機構(gòu)缺乏足夠現(xiàn)流而沒有能力籌集資金償還到期債務而在未來產(chǎn)生損失的可能性。

◆市場流動性風險是指由于交易的頭寸規(guī)模相對于市場正常交易量過大，而不能以當時的有利價格完成該筆交易而在未來產(chǎn)生損失的可能性。第三節(jié)金融風險的種類FinancialRiskManagement4、經(jīng)營風險經(jīng)營風險也稱操作，是指企業(yè)在運營過程中，由于某些因素的不確定性變化導致經(jīng)營管理出現(xiàn)失誤而造成損失的可能性。決策風險——決策失誤財務風險——債務結(jié)構(gòu)不合理道德風險——欺詐等第三節(jié)金融風險的種類FinancialRiskManagement5、政策風險

政策風險——政策不穩(wěn)定、缺乏連續(xù)性而導致經(jīng)濟主體遭受損失的可能性。6、法律風險

法律風險——經(jīng)濟主體在金融活動中由于法律方面的問題而遭受損失的可能性。7、國家風險

國家風險——經(jīng)濟主體由于國家政治、經(jīng)濟等方面的重大變化而遭受損失的可能性。第三節(jié)金融風險的種類FinancialRiskManagement8、關聯(lián)風險

關聯(lián)風險——由于經(jīng)濟社會中相關產(chǎn)業(yè)或者相關市場發(fā)生了嚴重的問題而使經(jīng)濟主體遭受損失的可能性。現(xiàn)代經(jīng)濟中各種經(jīng)濟實體間的關聯(lián)密切，一個經(jīng)濟實體出現(xiàn)問題，往往是牽一發(fā)而動全身，引起連鎖反映。第三節(jié)金融風險的種類FinancialRiskManagement1、金融機構(gòu)風險2、居民金融風險3、企業(yè)金融風險4、國家金融風險第三節(jié)金融風險的種類按主體劃分二FinancialRiskManagement★客觀金融風險

客觀金融風險——由自然災害、政治因素、國際因素等客觀因素所帶來的金融風險?！镏饔^金融風險主觀金融風險——由于經(jīng)濟主體自身管理不善所導致的金融風險。第三節(jié)金融風險的種類按根源劃分三FinancialRiskManagement★系統(tǒng)性風險

系統(tǒng)性風險——由那些影響整個金融市場的風險因素所引起的風險。它無法通過資產(chǎn)組合分散。這些風險因素包括經(jīng)濟周期、宏觀經(jīng)濟政策變動等?！锓窍到y(tǒng)性風險非系統(tǒng)性風險——指某個企業(yè)或行業(yè)特有的風險。它可以通過資產(chǎn)組合分散。第三節(jié)金融風險的種類按性質(zhì)劃分四FinancialRiskManagement★微觀金融風險

微觀金融風險——微觀經(jīng)濟主體所遭遇的風險。微觀金融風險屬個體性金融風險，范圍小，危害性也小?！锖暧^觀金融風險

宏觀金融風險——一國所面臨的金融秩序混亂和金融風暴的可能性。宏觀金融風險屬于整體性金融風險，其后果就是金融危機。第三節(jié)金融風險的種類按層次劃分五FinancialRiskManagement第四節(jié)金融風險的經(jīng)濟效應本節(jié)主要知識點宏觀經(jīng)濟效應2微觀經(jīng)濟效應1FinancialRiskManagement

金融風險的效應就是金融風險對社會經(jīng)濟的影響。

金融風險的政治效應就是導致政治動蕩，政局不穩(wěn)?？偨y(tǒng)下臺、總理下臺、財政部長辭職等。金融風險的社會效應就是損害社會公眾的利益，造成社會動蕩，失業(yè)人數(shù)增加，犯罪現(xiàn)象難以遏制。

金融風險對于經(jīng)濟的影響更為基礎和廣泛。第四節(jié)金融風險的經(jīng)濟效應FinancialRiskManagement1、直接和間接的經(jīng)濟損失2、預期收益和投資信心變動3、經(jīng)營管理成本和交易成本增大4、降低了資金利用率第四節(jié)金融風險的經(jīng)濟效應

微觀經(jīng)濟效應一FinancialRiskManagement1、重要宏觀經(jīng)濟指標變動2、社會生產(chǎn)力下降3、金融市場秩序混亂4、宏觀經(jīng)濟政策的制定和實施受到影響5、國際收支受到影響第四節(jié)金融風險的經(jīng)濟效應宏觀經(jīng)濟效應二FinancialRiskManagement第五節(jié)金融風險形成的一般理論本節(jié)主要知識點金融風險的形成機理2金融風險產(chǎn)生的原因1金融風險的一般理論3FinancialRiskManagement▲經(jīng)濟體制▲金融監(jiān)管▲金融內(nèi)控▲金融創(chuàng)新▲金融投機▲金融環(huán)境第五節(jié)金融風險形成的一般理論金融風險產(chǎn)生的原因一FinancialRiskManagement金融風險的形成機理第五節(jié)金融風險形成的一般理論金融風險的形成機理二風險因素風險事故增加或產(chǎn)生引起實際與預期的變動損失導致金融風險結(jié)果FinancialRiskManagement1、金融體系不穩(wěn)定理論金融體系不穩(wěn)定性理論也即金融脆弱性理論，其核心思想是——

金融體系具有的內(nèi)在不穩(wěn)定性是引發(fā)金融風險的根源。第五節(jié)金融風險形成的一般理論金融風險的一般理論三FinancialRiskManagement★金融體系不穩(wěn)定假說美國經(jīng)濟學家海曼·明斯基提出的“金融不穩(wěn)定假說”(FinancialInstabilityHypothesis)開了金融脆弱性理論研究的先河。

1941年，在芝加哥大學獲得理學（數(shù)學專業(yè)）學士，隨后在哈佛大學獲得公共行政碩士學位（1947年），并師從熊彼特和里昂惕夫，于1954年獲得經(jīng)濟學博士學位。第五節(jié)金融風險形成的一般理論1919－1996FinancialRiskManagement

金融不穩(wěn)定假說的思想發(fā)端于明斯基1963年的論文《“

它”能再來嗎?》(“

它”指大危機),隨后明斯基撰寫了一系列的著述,不斷豐富、完善金融不穩(wěn)定假說,最終形成了體系完整的金融不穩(wěn)定假說理論體系。隨著金融脆弱性理論研究的深入發(fā)展,明斯基的“金融不穩(wěn)定假說”得到了廣泛的傳播。第五節(jié)金融風險形成的一般理論FinancialRiskManagement

明斯基著眼于經(jīng)濟繁榮與緊縮的長期波動,認為資本主義經(jīng)濟具有固有的不穩(wěn)定性。明斯基強調(diào)金融在經(jīng)濟中的核心作用,認為經(jīng)濟的不穩(wěn)定集中體現(xiàn)在金融的不穩(wěn)定上。明斯基把他的“金融不穩(wěn)定假說”定義為債務對經(jīng)濟行為影響的理論。明斯基按“債務—收入”關系將經(jīng)濟主體分為三種類型:抵補型、投機型和龐氏型（Ponziunit）。第五節(jié)金融風險形成的一般理論FinancialRiskManagement

抵補型經(jīng)濟主體每個時期都能夠以收入償還債務。融資結(jié)構(gòu)中,股權(quán)融資比重越高,越是抵補型經(jīng)濟主體。抵補型經(jīng)濟主體有很強的吸收沖擊的能力來應對現(xiàn)金流方面未預見到的變化,是融資最謹慎、也是最安全的類型。第五節(jié)金融風險形成的一般理論FinancialRiskManagement

投機型經(jīng)濟主體在短期無法以現(xiàn)金收入償還債務,但是預計在長期能夠獲得足夠的收入來償還債務本息。這類經(jīng)濟主體需要靠債務滾動(借新還舊)來維持。之所以稱為投機型經(jīng)濟主體是因為這類經(jīng)濟主體是在進行某種程度上的投機,期望最終能夠有足夠的資金償還債務。投機型經(jīng)濟主體吸收沖擊的能力較弱。第五節(jié)金融風險形成的一般理論FinancialRiskManagement

龐氏型經(jīng)濟主體不能靠經(jīng)營所得收入來償還債務本金甚至不能償還債務利息，只能或者變賣資產(chǎn)或者不斷增加未到期的債務來償還到期債務。龐氏型經(jīng)濟主體不具備吸收沖擊的能力。投機型和龐氏型融資行為的比重越大，經(jīng)濟就越有可能處于不斷背離均衡的狀態(tài)。第五節(jié)金融風險形成的一般理論FinancialRiskManagement

明斯基認為經(jīng)過一段較長時期的繁榮之后,經(jīng)濟趨于從抵補型經(jīng)濟主體占主導的融資結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向投機型經(jīng)濟主體和龐氏型經(jīng)濟主體占主導的融資結(jié)構(gòu)。如果投機型經(jīng)濟主體占主導的經(jīng)濟處于通貨膨脹的狀態(tài),當局通過緊縮貨幣來抑制通膨脹，則投機型經(jīng)濟主體將變?yōu)辇嬍闲徒?jīng)濟主體，而先前的龐氏型經(jīng)濟主體的凈資產(chǎn)則很快就蒸發(fā)掉了。第五節(jié)金融風險形成的一般理論FinancialRiskManagement

現(xiàn)金流短缺的經(jīng)濟主體將不得不為了維持頭寸而出售頭寸,經(jīng)濟陷入債務——通縮境地,這將導致資產(chǎn)價值的崩潰。明斯基觀點的核心——

經(jīng)濟具有周期性，導致金融中介經(jīng)營的周期性，從而經(jīng)歷周期性危機和破產(chǎn)的傾向。第五節(jié)金融風險形成的一般理論FinancialRiskManagement★不對稱信息理論事前不對稱信息導致逆向選擇，事后不對稱信息導致道德風險?！澳嫦蜻x擇”和“道德風險”形成金融體系的內(nèi)在不穩(wěn)定性。

逆向選擇——例如,在信貸市場上，借款人比銀行擁有更多的信息，那些信用差的借款人愿意比信用好的借款人為其冒險的計劃支付更高的利息，當這種情況發(fā)生時，信用好的借款人就退出市場。第五節(jié)金融風險形成的一般理論FinancialRiskManagement

道德風險——例如，借款人取得貸款后，不按合同使用資金，將貸款用在投機活動中，最終不能還款。第五節(jié)金融風險形成的一般理論FinancialRiskManagement2、金融資產(chǎn)價