1、行業(yè)及產(chǎn)業(yè)有色金屬/金屬新材料2010年04月06日行業(yè)研聲行業(yè)深度低碳經(jīng)濟與上游資源整合并駕，釹鐵硼 永磁材料駛?cè)肟燔嚨揽春孟嚓P(guān)研究稀土永磁行業(yè)深度研究投資要點：新型動力汽車將引爆行業(yè)的急速增長。低碳經(jīng)濟將引爆全球新能源汽車的發(fā)展以及小型輕量化車的爆發(fā)式增長，這同時帶動了釹鐵硼永磁材料的長期需 求。新能源汽車將是重要目標(biāo)市場，以豐田普銳斯為例，一臺HEV車使用釹鐵硼永磁材料約2公斤左右，如果全球一年新增100萬輛來計，將直接新增釹鐵硼永磁材料2000-3000噸的需求，據(jù)科爾尼估計到2020年HEV汽車將占全球汽車產(chǎn)量的17%£右,釹鐵硼的直接增量需求將達到39270噸。而輕量化汽

2、車市場將是釹鐵硼永磁體未來另一重要市場，平均每臺汽車配備了40顆以上的電機，我們以09年小型輕量化汽車 50%勺永磁電機替代來計算，對釹鐵硼永磁材料需求將超過31800噸，而CSM預(yù)計2012年全球3.5噸以下汽車產(chǎn)量將超過07年高點，到2015年新興市場將占到全球產(chǎn)量的46%1申萬研究拓展您的價值1申萬研究拓展您的價值分析師鄭治國 A0230203100047葉培培yepp郭鵬guopeng聯(lián)系人高媛(8621)23297259gaoyua n地址：上海市南京東路 99號電話：(8621 ) 23295888上海申銀萬國證券研究所有限公司風(fēng)電電機的發(fā)展成為稀土永磁行業(yè)重要支點。直驅(qū)永磁式風(fēng)力

3、發(fā)電機技術(shù)已經(jīng)進入成熟期，目前歐美市場滲透率在25%上，而中國只有 10%我們認(rèn)為未來中國的風(fēng)機電機中，直驅(qū)永磁風(fēng)力發(fā)電機的滲透率將會超過歐美發(fā)達 國家，成為主流風(fēng)力電機，這將直接拉動對中國的高性能釹鐵硼永磁材料需 求的年復(fù)合增長率將超過20%到2014年對釹鐵硼永磁材料的需求將達到9600 噸。變頻家電行業(yè)成為拉動稀土永磁行業(yè)需求的另一個焦點。直流永磁同步電機在節(jié)能家電領(lǐng)域應(yīng)用空間巨大。以變頻空調(diào)來說，直流變頻比交流變頻節(jié)電15-30%而我國的變頻空調(diào)市場份額只有10%日本市場的占有率卻高達 90%以上。如果我國的變頻空調(diào)未來保持年均30%勺增長速度，到2014年用于變頻空調(diào)無刷直流電機的釹

4、鐵硼永磁材料將達到5825噸。中國稀土永磁產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)將進一步往高附加值產(chǎn)品挺進。08年中國產(chǎn)量占全球的76%但是產(chǎn)值卻只有全球的 58%而日本產(chǎn)量只占全球的 21%但產(chǎn)值卻 占全球的38%我們與之相差甚大。但這更是說明未來我國具有更廣闊的增 長空間。我們認(rèn)為隨著國內(nèi)技術(shù)工藝水平的升級以及國外各種專利權(quán)限制的 取消，中國稀土永磁材料的核心將轉(zhuǎn)移到高附加值產(chǎn)品上。上游稀土資源整合，可能導(dǎo)致的資源價格上漲，但推動中國稀土永磁行業(yè)往 高性能產(chǎn)品延伸。稀土資源戰(zhàn)略地位的提升，為實現(xiàn)有序供應(yīng)提供了前提。 通過稀土釹價格與釹鐵硼生產(chǎn)企業(yè)的毛利率做對比，我們認(rèn)為稀土價格的上 漲并不能給以高端產(chǎn)品為主的企業(yè)的業(yè)績

5、帶來下滑風(fēng)險，反而會推動獲得高 額回報。這必然會加快中國稀土永磁行業(yè)往高性能釹鐵硼永磁產(chǎn)品的延伸。我們給予稀土永磁行業(yè)整體"看好”評級，關(guān)注行業(yè)內(nèi)上市公司：中科三環(huán)、寧波韻升、安泰科技、太原剛玉、中鋼天源。51U52010年04月稀土永磁材料行業(yè)深度研究投資案件結(jié)論和投資建議基于對低碳經(jīng)濟與上游資源整合的理解，我們認(rèn)為未來 2-3年的釹鐵硼永磁行 業(yè)將是：低碳經(jīng)濟引動節(jié)能環(huán)保的推行，新能源汽車、風(fēng)電、家電節(jié)能拉動高性能 釹鐵硼永磁的需求；上游資源整合推動原料價格上漲，中游制造環(huán)節(jié)往高端產(chǎn)品延 伸。國內(nèi)擁有高性能釹鐵硼永磁生產(chǎn)能力的企業(yè)將會最先受益。關(guān)注行業(yè)內(nèi)上市公司：中科三環(huán)、寧波韻

6、升、安泰科技、太原剛玉、中鋼天源原因和邏輯低碳經(jīng)濟概念的新型動力車、風(fēng)電、家電節(jié)能三大核心推動高性能釹鐵硼永磁 產(chǎn)業(yè)急速增長，為未來的穩(wěn)定需求增長提供了基礎(chǔ)。同時，因為國外技術(shù)壁壘的問 題，中國在高性能釹鐵硼永磁產(chǎn)品上的發(fā)展反過來推動著中國的低碳經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)的前 行。中國政府出于對資源的保護而進行的稀土資源整合，雖然將推動價格的上漲， 但為釹鐵硼永磁產(chǎn)業(yè)帶來了結(jié)構(gòu)調(diào)整契機，具有高性能釹鐵硼永磁生產(chǎn)能力的企業(yè) 利潤將得到增厚。未來中國的釹鐵硼永磁產(chǎn)業(yè)將高度集中，并且向高性能產(chǎn)品加大 延伸力度。同時，中國將不斷的去蠶食日本所占據(jù)的高性能釹鐵硼永磁的市場份額。有別于大眾的認(rèn)識首先，新能源汽車方面，雖然國

7、外擁有較強的技術(shù)壁壘，但是這并不阻礙中國 的高性能釹鐵硼永磁的發(fā)展，反而會推動國內(nèi)的新能源汽車的發(fā)展的同時，將我國 的高性能釹鐵硼永磁產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大。以中科三環(huán)的N52釹鐵硼永磁來說，已獲得了歐美認(rèn)證，我們認(rèn)為這將推動中國的新能源汽車更快的發(fā)展。其次，對于市場認(rèn)為10年風(fēng)電裝機速度會放緩來說，我們認(rèn)為這并不影響直驅(qū) 永磁風(fēng)力發(fā)電機在風(fēng)電領(lǐng)域的滲透力，反而因為裝機產(chǎn)能過剩，未來風(fēng)機市場會加 大使用更高性能的釹鐵硼永磁制造的直驅(qū)永磁風(fēng)力發(fā)電機，這不但不影響需求，反 而會引發(fā)高性能釹鐵硼永磁的更快發(fā)展。目前小型直驅(qū)永磁風(fēng)力發(fā)電機中使用的釹 鐵硼永磁多為N38SH,進入門口不是太高，而更高性能的 N44

8、SH、N40UH等目前也 開始出現(xiàn)在中大型直驅(qū)永磁風(fēng)力發(fā)電機中。最后，上游資源的整合推動的原料成本的上漲，并不會給以高性能釹鐵硼永磁 材料生產(chǎn)企業(yè)帶來盈利的蠶食，反而是增厚了其利潤空間，并且成本的推動會使得 行業(yè)集中度加強，企業(yè)為了增加盈利能力而更快的研發(fā)生產(chǎn)更高性能的產(chǎn)品，以高 性能的N40SH和N42SH燒結(jié)釹鐵硼來說，1噸毛坯的售價高達25萬，其稅后利潤 可達8萬。1申萬研究拓展您的價值1. 永磁材料是稀土的中游產(chǎn)業(yè)鏈中最大環(huán)節(jié) 62. 低碳經(jīng)濟成為引爆中國高性能釹鐵硼永磁材料需求的核動力 72.1汽車領(lǐng)域是推動釹鐵硼磁體增量需求的重要引擎 82.2直驅(qū)永磁式風(fēng)力發(fā)電機成為釹鐵硼永磁發(fā)展

9、的另一重要支點102.3節(jié)能家電領(lǐng)域也是釹鐵硼永磁材料需求增長不可忽視的環(huán)節(jié)133. 用于微特電機、核磁共振等領(lǐng)域的釹鐵硼永磁材料將保持平穩(wěn) 153.1HDD、VCM等個人消費電子領(lǐng)域?qū)Ω咝阅茆S鐵硼永磁材料的需求穩(wěn)定153.2核磁共振領(lǐng)域因其獨特性，對釹鐵硼永磁材料的需求處于相對平穩(wěn)狀態(tài)163.3其他領(lǐng)域，對釹鐵硼永磁材料的需求波瀾不驚 164. 成本與結(jié)構(gòu)的不合理性，推動中國稀土永磁材料向高附加值產(chǎn)品傾斜 174.1中國釹鐵硼永磁體的產(chǎn)量與產(chǎn)值不成正比，高附加值產(chǎn)品成為發(fā)展趨勢174.2專利權(quán)限制的過期，為中國高性能稀土永磁材料的發(fā)展打開了便利 之門194.3中國將逐步蠶食高性能釹鐵硼永磁材

10、料的市場份額 205. 稀土資源整合將加快中國稀土永磁材料的發(fā)展速度205.1稀土資源中國占有絕對優(yōu)勢，供應(yīng)基本依賴中國 205.2通過稀土資源整合，控制上游供給，強化了下游精細深加工的必要性2151U52010年04月稀土永磁材料行業(yè)深度研究5.3原材料成本的上升，推動釹鐵硼磁體向高端產(chǎn)品靠攏 236. 高集中度，高性能釹鐵硼永磁材料行業(yè)未來中國將占主 導(dǎo)地位 247. 行業(yè)整體給予“看好”評級 258. 附注： 278.1稀土永磁材料278.2混合動力汽車（HEV）及其稀土永磁電動機 298.2直驅(qū)永磁式風(fēng)力發(fā)電機組系統(tǒng) 30本研請參閱過最后僅一頁的信國息券研露和法志聿聲明789）使用43

11、申萬研究拓展您的價值Cd SUJ5nr vrjuM2010年04月稀土永磁材料行業(yè)深度研究圖表目錄圖1:中國稀土新材料消費結(jié)構(gòu)中，永磁材料占半壁江山 6圖2:永磁材料分類構(gòu)成 7圖3:日本釹鐵硼需求結(jié)構(gòu) 7圖4:中國釹鐵硼需求結(jié)構(gòu)與日本相差甚大 7圖5:釹鐵硼磁體磁性能分布圖 8圖6: HEV汽車占比未來會迅速提高，拉到高性能釹鐵硼永磁的需求 9圖7:全球汽車產(chǎn)量將在 2012年重新達到2007年的高點位置 10圖&直驅(qū)永磁風(fēng)力發(fā)電結(jié)構(gòu)圖 11圖9:全球新增裝機容量將有所放緩 12圖10:中國風(fēng)電裝機容量增速快于全球均值 12圖11 :中國變頻空調(diào)增速將快于整體空調(diào)增速 14圖12:普

12、通機械硬盤結(jié)構(gòu)圖 15圖13:性能優(yōu)于機械硬盤的 SSD固態(tài)硬盤 15圖14:全球PC出貨量增速將呈平穩(wěn)增長態(tài)勢 16圖15:近年來雖然中國的電動自行車增速放緩，但我們認(rèn)為釹鐵硼永磁電機的使用比例以每年 15%的速度遞增17圖16:全球釹鐵硼磁體產(chǎn)量逐年遞增（噸）17圖17:中國釹鐵硼產(chǎn)量占全球接近 80% 17圖18:釹鐵硼永磁日本占全球產(chǎn)量的 21% （噸） 18圖19:釹鐵硼永磁中國只占全球產(chǎn)值的 58% （千美元） 18圖20:中國燒結(jié)釹鐵硼永磁的價格只有日本的 40%左右19圖21:日本蠶食了 70%的高性能釹鐵硼永磁市場份額 19圖22:全球高性能釹鐵硼永磁材料呈增長趨勢（噸）20

13、圖23:中國高性能釹鐵硼永磁材料供需將快速釋放（噸）20圖24:中國稀土儲量占全球的 59.3%，有絕對優(yōu)勢 21圖25:全球稀土供應(yīng)基本依賴中國 212010年04月稀土永磁材料行業(yè)深度研究圖26: 08年以來中國的稀土金屬出口量出現(xiàn)大幅下滑 22圖27:釹鐵硼永磁的成本構(gòu)成中金屬釹占37% 23圖28:金屬釹價格將成平穩(wěn)上升趨勢（元 /噸）23圖29： 日立金屬毛利率與釹價格波動對比 24圖30：各公司釹鐵硼業(yè)務(wù)的毛利率水平 24圖31:釹鐵硼永磁市場的高集中度同樣在中國也表現(xiàn)了出來 25圖32:國內(nèi)釹鐵硼上市公司產(chǎn)量對比 27圖33:各公司釹鐵硼業(yè)務(wù)的收入占比% 27圖34:釹鐵硼永磁生

14、產(chǎn)流程圖 28圖35:混合動力驅(qū)動系統(tǒng) 29圖36:徑向結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)子 29圖37:風(fēng)力電機機艙結(jié)構(gòu)圖 31圖38:直驅(qū)永磁風(fēng)力發(fā)電系統(tǒng) 31表1:釹鐵硼永磁體在汽車電機市場普及率提升空間巨大 9表2:中國主要風(fēng)力發(fā)電機比較 10表3:風(fēng)電領(lǐng)域?qū)︹S鐵硼永磁材料的需求預(yù)估 13表4:變頻空調(diào)的節(jié)能效果明顯優(yōu)于定頻空調(diào) 13表5: NEOMAX和MQ所擁有的基本成分專利過期時間表 19表6:近年來出臺的稀土行業(yè)主要政策 21表7:稀土開采總量指標(biāo)REO噸22表8:全球高性能永磁材料生產(chǎn)企業(yè)往中國與日本集中 24表9:釹鐵硼有關(guān)上市公司估值比較 27本研請參閱最后一頁的信息披I所和法聿聲明7 89）使用6

15、5申萬研究，拓展您的價值5UJSiqriiEJUCM2010年04月稀土永磁材料行業(yè)深度研究1. 永磁材料是稀土的中游產(chǎn)業(yè)鏈中最大環(huán)節(jié)在我國，稀土的傳統(tǒng)應(yīng)用產(chǎn)業(yè)包括冶金基建、石油化工、玻璃陶瓷以及農(nóng)業(yè)、輕 工業(yè)、紡織業(yè)。而近年來，高科技產(chǎn)業(yè)，尖端技術(shù)材料產(chǎn)業(yè)逐漸成為稀土需求的主角， 目前占稀土需求的一半以上，未來有望發(fā)展到 70%。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)大量應(yīng)用混合稀土，或者是稀土初級產(chǎn)品。而高科技產(chǎn)業(yè)應(yīng)用的是具有 獨特功能的稀土材料，像發(fā)光材料、催化材料、拋光研磨材料、超導(dǎo)等。圖1 :中國稀土新材料消費結(jié)構(gòu)中，永磁材料占半壁江山汽車尾氣凈化8.1%熒光,8.1%儲氫,17.3%拋光，9.9%資料來源：稀土

16、信息，申萬研究稀土永磁體為最新一代永磁體，由于最大磁能積（BHmax）、矯頑力（bHc）、內(nèi)稟矯 頑力（jHc）等指標(biāo)優(yōu)異，具備輕量化、高效節(jié)能的優(yōu)勢，不僅促進了永磁器件向小型化 發(fā)展，提高了產(chǎn)品的性能，而且促使某些特殊器件的產(chǎn)生，因此在出現(xiàn)后發(fā)展較為迅 速。稀土永磁體主要為釹鐵硼（Nd Fe B）永磁體，是金屬釹、鐵、硼和其他微量金屬元 素構(gòu)成的合金磁體，是第三代稀土永磁材料。釹鐵硼具有體積小、重量輕、磁性強的 特點，且成本也比前兩代稀土永磁材料低很多，被稱為“磁王”，現(xiàn)代材料科學(xué)尚未 發(fā)現(xiàn)該方面性能出其右者。依制作工藝不同又可分為燒結(jié)、粘結(jié)釹鐵硼兩種。本研請參閱最后一頁申的信!券研露所和法

17、志聿聲明789）使用#6申萬研究拓展您的價值S廬2010年04月稀土永磁材料行業(yè)深度研究本研請參閱最后一頁申的信國！券研露所和法志聿聲明789）使用117申萬研究拓展您的價值S廬2010年04月稀土永磁材料行業(yè)深度研究圖2:永磁材料分類構(gòu)成資料來源：申萬研究本研請參閱最后一頁申的信國！券研露所和法志聿聲明789）使用#7申萬研究拓展您的價值S廬2010年04月稀土永磁材料行業(yè)深度研究本研請參閱最后一頁申的信國！券研露所和法志聿聲明789）使用#7申萬研究拓展您的價值S廬2010年04月稀土永磁材料行業(yè)深度研究2. 低碳經(jīng)濟成為引爆中國高性能釹鐵硼永磁材料需求的核動力目前釹鐵硼永磁體市場主要包含

18、 HDD VCM（硬盤音圈馬達）、高端電機/發(fā)動機、 MRI（核磁共振儀器）、音響、通訊設(shè)備等，其中部分應(yīng)用市場如硬盤、核磁共振儀器 等市場多趨于成熟，而永磁電機是釹鐵硼增量最大的應(yīng)用領(lǐng)域，約占其需求的70%。采用稀土永磁電機可以在高效節(jié)能前提下，明顯減輕電機的重量和體積。而低碳經(jīng)濟 的到來為永磁電機帶來增長契機之時， 也為釹鐵硼磁體帶來了增量需求機遇。 中國的 釹鐵硼永磁材料的需求結(jié)果明顯落后日本等發(fā)達國家，中國的主要需求端在傳統(tǒng)低端領(lǐng)域的電聲、磁選等，我們認(rèn)為隨著需求結(jié)構(gòu)的調(diào)整，中國用于汽車、風(fēng)電、變頻空 調(diào)等節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域的電機部分將會出現(xiàn)大幅增長。本研請參閱最后一頁申的信國！券研露所和法

19、志聿聲明789）使用#7申萬研究拓展您的價值S廬2010年04月稀土永磁材料行業(yè)深度研究本研請參閱最后一頁申的信國！券研露所和法志聿聲明789）使用#7申萬研究拓展您的價值S廬2010年04月稀土永磁材料行業(yè)深度研究圖3 :日本釹鐵硼需求結(jié)構(gòu)圖4 :中國釹鐵硼需求結(jié)構(gòu)與日本相差甚大MRI, 15%電聲,8%通訊，6%其他，2%VCM, 35% '、電機/發(fā)動機,35%本研請參閱最后一頁申的信國！券研露所和法志聿聲明789）使用#7申萬研究拓展您的價值S廬2010年04月稀土永磁材料行業(yè)深度研究本研請參閱最后一頁申的信國！券研露所和法志聿聲明789）使用#7申萬研究拓展您的價值S廬201

20、0年04月稀土永磁材料行業(yè)深度研究資料來源：IEEE申萬研究資料來源：IEEE申萬研究本研請參閱最后一頁申的信國！券研露所和法志聿聲明789）使用#7申萬研究拓展您的價值S廬2010年04月稀土永磁材料行業(yè)深度研究本研請參閱最后一頁申的信國！券研露所和法志聿聲明789）使用#7申萬研究拓展您的價值SIDEFff JWH2010年04月稀土永磁材料行業(yè)深度研究本研請參閱最后一頁申的信國息券研露和法志聿聲明89）使用98申萬研究拓展您的價值本研請參閱最后一頁申的信國息券研露和法志聿聲明89）使用98申萬研究拓展您的價值釹鐵硼磁體按照性能指標(biāo)分為 N35-N54不同的牌號。例如：N35H 般用在電動

21、 自行車領(lǐng)域（屬低端領(lǐng)域），而 N38SH產(chǎn)品則主要應(yīng)用在風(fēng)電中的中小型直驅(qū)永磁 式電機中，更高性能的N44SH、N40UH等目前也開始出現(xiàn)在風(fēng)電中的大型直驅(qū)永磁 風(fēng)力發(fā)電機中；而汽車用電動機要求牌號 N50、N52以上的更高性能的釹鐵硼。能否 生產(chǎn)N48以上的高牌號反映企業(yè)的基本實力。中科三環(huán)產(chǎn)業(yè)化最高牌號已達N52,寧波韻升為50M，落后于日立金屬S54,強于太原剛玉的N48。而目前日立金屬的最 大牌號是N54，他們還在開發(fā)更高性能的釹鐵硼永磁材料。圖5:釹鐵硼磁體磁性能分布圖Magnetic Perfornnances 盅性能分布國（kA/m）（MMJ12GO160020002100ZB

22、GO1O15202S35相資料來源：中國電子元器件行業(yè)協(xié)會申萬研究2.1汽車領(lǐng)域是推動釹鐵硼磁體增量需求的重要引擎新型動力汽車將是高性能釹鐵硼未來產(chǎn)生增量需求的重要環(huán)節(jié)。目前來看，全球范圍內(nèi)的混合動力車的主動力電機大部分使用的是高性能釹鐵硼永磁材料制造的永 磁電機。初步估計每輛車釹鐵硼磁體的用量接近 3公斤，以豐田普銳斯（HEV）為例， 其搭載了 60KW的電動馬達，主電動電機即使用了超過 2公斤的釹鐵硼永磁體，100 萬臺的HEV汽車即可創(chuàng)造出超過2000-3000噸高性能釹鐵硼永磁市場。而根據(jù)科爾 尼的預(yù)測到2020年HEV汽車產(chǎn)量將占全球汽車產(chǎn)量的17%，這必將為高性能釹鐵 硼永磁材料帶

23、來了巨量增長空間。雖然在HEV市場上因為日本企業(yè)的技術(shù)壁壘原因，中國的釹鐵硼生產(chǎn)企業(yè)不能 進入日本汽車廠商的訂貨名單中，但是以中科三環(huán)、寧波韻升為代表的釹鐵硼生產(chǎn)企 業(yè)已經(jīng)擁有了生產(chǎn)汽車電動機用永磁材料的能力。而國內(nèi)對新型動力車的政策扶持將 加大研發(fā)與市場推廣力度，從而拉動對高性能釹鐵硼永磁的市場需求，中國高性能釹鐵硼永磁的產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)反過來將推動中國新型動力車市場的發(fā)展速度，未來將是雙贏的局面。本研請參閱最后一頁申的信國息券研露和法志聿聲明89）使用98申萬研究拓展您的價值5UJ551U52010年04月稀土永磁材料行業(yè)深度研究圖6: HEV汽車占比未來會迅速提高，拉到高性能釹鐵硼永磁的需求請

24、參閱最后一頁的信息披露和法律聲明10申萬研究拓展您的價本研值報告通過網(wǎng)站僅提供申銀萬國證券研究所單永志（sw0789）使用#5UJ5請參閱最后一頁的信息披露和法律聲明10申萬研究拓展您的價本研值報告通過網(wǎng)站僅提供申銀萬國證券研究所單永志（sw0789）使用#5UJ5請參閱最后一頁的信息披露和法律聲明10申萬研究拓展您的價本研值報告通過網(wǎng)站僅提供申銀萬國證券研究所單永志（sw0789）使用#5UJ5請參閱最后一頁的信息披露和法律聲明10申萬研究拓展您的價本研值報告通過網(wǎng)站僅提供申銀萬國證券研究所單永志（sw0789）使用#5UJ5汽油柴油天然氣HEV PHEV EV資料而源：科爾尼申萬研究普通汽

25、車汽車市場一直是釹鐵硼永磁體的重要目標(biāo)市場，每臺汽車平均配置了40顆以上的電機，而一些豪華轎車中使用的微電機數(shù)量甚至高達 100顆，目前使用 釹鐵硼電機的部位還不是很多，其應(yīng)用主要集中在驅(qū)動電機、助力轉(zhuǎn)向電機等啟動電 機部分。如果將汽車用電機全部換成釹鐵硼永磁電機， 將為汽車減重40%,體積減小50%。表1 :釹鐵硼永磁體在汽車電機市場普及率提升空間巨大汽車各使用磁體部位1 頭燈牽引電機18 冷卻風(fēng)扇電機2 水泵19 電動座椅電機-側(cè)身承托3 前檔雨刷電機20 電動座椅電機-腰部承托4 后檔雨刷電機21風(fēng)箱電機5 前文件玻璃清洗系統(tǒng)22 冷凝散熱風(fēng)扇電機6 頭燈清洗泵23 冷氣伺服電機7 車門

26、鎖提速器24 汽車感應(yīng)器無刷電機8 電源天線25 空氣清靜機風(fēng)箱電機9 汽車電窗調(diào)節(jié)器電機26 高度調(diào)整電機10 電動座椅電機27 ABS電機11倒車鏡電機28 怠速控制步進電機12 可伸縮式轉(zhuǎn)向電機29 四輪傳動差速鎖電機13 助力轉(zhuǎn)向電機30 測速儀步進電機14電動天窗調(diào)節(jié)器電機31自動安全駕駛電機15 電動窗簾電機32 斷油電機16 引擎控制發(fā)電機33 混合動力車用驅(qū)動電機與發(fā)電機17 電動進氣閥34 導(dǎo)航用硬盤/DVD電機資料來源：申萬研究2010年04月稀土永磁材料行業(yè)深度研究隨著汽車向小型化、輕量化和高性能化方向發(fā)展，對使用的磁體的性能要求日益 提高，推動釹鐵硼永磁、尤其是粘結(jié)釹鐵

27、硼永磁的應(yīng)用。若假設(shè)釹鐵硼磁體在汽車各 類電機中應(yīng)用比重增加到50%，每輛汽車就需要0.5公斤釹鐵硼（傳統(tǒng)汽車中只EPS 動力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)平均每臺就需高性能釹鐵硼永磁材料0.25公斤），按2009年全球汽車（3.5噸以下）年產(chǎn)量5300萬輛來計算，對應(yīng)的釹鐵硼永磁體需求約為 31800噸。而 根據(jù)CSM預(yù)計2012年全球3.5噸以下車重的汽車產(chǎn)量將重新達到 2007年的水準(zhǔn)。圖7 :全球汽車產(chǎn)量將在2012年重新達到2007年的高點位置100008000EO1A0EJA0EU1A090020QUO2ZUO26602o O o O o O6 4OOO2O5°0°-5-1-1-2-

28、2EO1A0E41A0請參閱最后一頁的信息披露和法律聲明10申萬研究拓展您的價本研值報告通過網(wǎng)站僅提供申銀萬國證券研究所單永志（sw0789）使用155UJ5請參閱最后一頁的信息披露和法律聲明10申萬研究拓展您的價本研值報告通過網(wǎng)站僅提供申銀萬國證券研究所單永志（sw0789）使用#5UJ5全球汽車產(chǎn)量（3.5t以下） 萬輛 YOY%資料來源：CSM申萬研究2.2直驅(qū)永磁式風(fēng)力發(fā)電機成為釹鐵硼永磁發(fā)展的另一重要支點風(fēng)力發(fā)電機類型主要包括失速型、雙饋變速恒頻型、直驅(qū)永磁型以及混合驅(qū)動型 四種，其中中小型直驅(qū)永磁式風(fēng)力發(fā)電機對釹鐵硼永磁中的 N38SH需求較大，而大 型直驅(qū)永磁式發(fā)電機對釹鐵硼永磁

29、的要求更高，目前來看主要是 N40,N42牌號的； 混合驅(qū)動機組也需要用到一定數(shù)量的釹鐵硼永磁。表2:中國主要風(fēng)力發(fā)電機比較類型應(yīng)用現(xiàn)狀優(yōu)勢失速型2007年之前主流機型，近兩年市場份額減少雙饋變速恒頻型1.5MW雙饋機組是目前主流機型直驅(qū)永磁型重要機型及發(fā)展方向混合驅(qū)動型半直驅(qū)機組是目前發(fā)展的一種新機型失速型機組技術(shù)成熟，可靠性高，適于島嶼、山地等 風(fēng)場應(yīng)用。雙饋機組技術(shù)先進、成熟、供應(yīng)鏈完善，未來幾年仍 是我國風(fēng)電市場主力。無齒輪箱和電網(wǎng)適應(yīng)性方面的優(yōu)勢使其具有很強的市 場競爭力。融和直驅(qū)與雙饋的雙重優(yōu)點，具有一定的市場應(yīng)用前 景。請參閱最后一頁的信息披露和法律聲明10申萬研究拓展您的價本研

30、值報告通過網(wǎng)站僅提供申銀萬國證券研究所單永志（sw0789）使用#2010年04月稀土永磁材料行業(yè)深度研究資料來源：申萬研究請參閱最后一頁的信息披露和法律聲明12申萬研究拓展您的價本研值報告通過網(wǎng)站僅提供申銀萬國證券研究所單永志（SW0789）使用17請參閱最后一頁的信息披露和法律聲明12申萬研究拓展您的價本研值報告通過網(wǎng)站僅提供申銀萬國證券研究所單永志（SW0789）使用#其中雙饋風(fēng)力發(fā)電機組技術(shù)比較成熟， 并且是目前正在大量使用的機組。 但是低 風(fēng)速下的風(fēng)輪機轉(zhuǎn)速也很低，直接用風(fēng)輪機帶動雙饋電機轉(zhuǎn)子將滿足不了雙饋發(fā)電機 對轉(zhuǎn)子轉(zhuǎn)速的要求，必須引入齒輪箱升速后，再同雙饋發(fā)電機轉(zhuǎn)子連接進行風(fēng)力

31、發(fā)電。 然而齒輪箱隨著發(fā)電機組功率等級的升高，成本變的很高，且易出現(xiàn)故障，需要經(jīng)常 維護，可靠行差；當(dāng)?shù)拓?fù)荷運行時，效率低；同時齒輪箱也是風(fēng)力發(fā)電系統(tǒng)產(chǎn)生噪聲 污染的一個主要因素。以全球快速增長的風(fēng)機裝機容量來看，風(fēng)力發(fā)電機組的發(fā)電量 正在不斷增加，對風(fēng)力發(fā)電機組可靠性和效率要求也在不斷提高，齒輪箱的存在嚴(yán)重限制了風(fēng)力發(fā)電的發(fā)展。應(yīng)用于風(fēng)力發(fā)電的直驅(qū)永磁同步發(fā)電機采取特殊的設(shè)計方 案，其較多的極對數(shù)使得在轉(zhuǎn)子轉(zhuǎn)速較低時， 發(fā)電機仍然可以工作，因而在直驅(qū)永磁 同步風(fēng)力發(fā)電系統(tǒng)當(dāng)中使風(fēng)輪機與永磁同步發(fā)電機轉(zhuǎn)子直接耦合，省去齒輪箱，提高了效率，減少了發(fā)電機的維護工作，并且降低了噪音。另外直驅(qū)永磁風(fēng)力

32、發(fā)電系統(tǒng)不 需要電勵磁裝置，具有重量輕、效率高、可靠性好的優(yōu)點。同時，隨著電力電子技術(shù) 和永磁材料的發(fā)展，在直驅(qū)永磁風(fēng)力發(fā)電系統(tǒng)中，占成本比例相對較高的開關(guān)器件（IGBT等）和永磁體，在其性能不斷提高的同時，成本也正在不斷下降，使得直驅(qū) 永磁風(fēng)力發(fā)電系統(tǒng)從眾多變速恒頻風(fēng)力發(fā)電系統(tǒng)中脫穎而出，具有更好的發(fā)展前景。圖&直驅(qū)永磁風(fēng)力發(fā)電結(jié)構(gòu)圖資料來源：中國風(fēng)能協(xié)會 申萬研究近幾年全球裝置容量增長率都能維持在20%以上，直驅(qū)永磁風(fēng)力發(fā)電機具有發(fā)電效率高、維修容易的優(yōu)點，近幾年吸引了歐洲廠商紛紛推出直驅(qū)永磁風(fēng)力發(fā)電機搶 食風(fēng)電市場大餅。截至2009年底，全球風(fēng)電累積裝機總?cè)萘繛?152GW，年新

33、增裝 機容量為30GW。51D5RFHJWH2010年04月稀土永磁材料行業(yè)深度研究圖9 :全球新增裝機容量將有所放緩200000 150000-100000 -50000-50%40%30%20%10%o%LLCX0 nauoz 00002 7AW02 6002 5002 4MWO2 0QUO2 2UO2 m02 0002 9sy 8U91 7y91新增裝機容量累積裝機容量 累計丫0丫資料來源：中國風(fēng)能協(xié)會 申萬研究2009年，中國風(fēng)電裝機總?cè)萘窟_到 21GW，比上年增長74% ;而年度新增風(fēng)電 裝機容量達到了 9GW，同比上漲92%。中國目前新增裝機容量僅次于美國，占全球 29%。目前國家

34、已經(jīng)布署了 6個千萬千瓦級風(fēng)電基地建設(shè)，未來幾年風(fēng)電有望保持較 高的絕對增量。相信隨著電網(wǎng)的完善和政策的持續(xù)推動， 風(fēng)電產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展?jié)摿θ匀?巨大。圖10 :中國風(fēng)電裝機容量增速快于全球均值請參閱最后一頁的信息披露和法律聲明12申萬研究拓展您的價本研值報告通過網(wǎng)站僅提供申銀萬國證券研究所單永志（SW0789）使用#請參閱最后一頁的信息披露和法律聲明12申萬研究拓展您的價本研值報告通過網(wǎng)站僅提供申銀萬國證券研究所單永志（SW0789）使用#40000300002000010000000809onH0Oo8n0300%250%200%150%100%50%0%請參閱最后一頁的信息披露和法律聲明12

35、申萬研究拓展您的價本研值報告通過網(wǎng)站僅提供申銀萬國證券研究所單永志（SW0789）使用#請參閱最后一頁的信息披露和法律聲明12申萬研究拓展您的價本研值報告通過網(wǎng)站僅提供申銀萬國證券研究所單永志（SW0789）使用19新增裝機容量累積裝機容量 累計丫0丫資料來源：中國風(fēng)能協(xié)會 申萬研究我國低風(fēng)速的三類風(fēng)區(qū)占到全部風(fēng)能資源的 50%左右，更適合使用直驅(qū)永磁風(fēng)電 機組。估計直驅(qū)永磁風(fēng)機占比將不斷提升， 我國企業(yè)擁有直驅(qū)永磁風(fēng)機的自主知識產(chǎn)2010年04月稀土永磁材料行業(yè)深度研究權(quán)，09年中國新增大型風(fēng)電機組中，直驅(qū)永磁機組占15%以上。我們預(yù)計10年這個比重將接近甚至超過全球的平均水平 20%。而到

36、2014年全球直驅(qū)永磁風(fēng)力發(fā)電機的 滲透率將會達到50%以上。我們認(rèn)為，雖然未來全球風(fēng)電裝機容量增速會有所放緩，但是直驅(qū)永磁風(fēng)力發(fā)電機的年均復(fù)合增長率可望達到28%，同時釹鐵硼永磁材料的需求也將保持同等增速。 以一臺1.5MW直驅(qū)永磁風(fēng)力發(fā)電機總共需求釹鐵硼永磁材料 1.2噸的量來計算，2010 年全球風(fēng)電領(lǐng)域?qū)⑿略?600噸的釹鐵硼永磁材料的需求。而已2014年50%的直驅(qū)永 磁風(fēng)力發(fā)電機滲透率來計算，全球一年只風(fēng)電領(lǐng)域?qū)⑿略?.5萬噸的釹鐵硼永磁材料 的需求量。表3:風(fēng)電領(lǐng)域?qū)︹S鐵硼永磁材料的需求預(yù)估200820092010F2011F2012F2013F2014F全球累計裝機容量（MW）

37、121188151813189813233633285023343543407263全球新增裝機容量（MW）27261306253800043820513905852063720新增直驅(qū)永磁風(fēng)機裝機容量（MW5452.27656.25950013146154172340831860稀土永磁材料用量（噸）4361.766125760010516.812333.618726.425488稀土釹的用量（噸）1308.5281837.522803155.043700.085617.927646.4中國：累計裝機容量（MW）12210200003247247472624727947299472新增裝機容

38、量（MW629877901247215000150001700020000新增直驅(qū)永磁風(fēng)機裝機容量（MW629.815584988.867507500935012000稀土永磁材料用量（噸）503.841246.43991.045400600074809600稀土釹的用量（噸）151.152373.921197.3121620180022442880資料來源：GWEC申萬研究2.3節(jié)能家電領(lǐng)域也是釹鐵硼永磁材料需求增長不可忽視的環(huán)節(jié)我國空調(diào)主要分為定頻空調(diào)和變頻空調(diào)兩種，與定頻空調(diào)相比，變頻空調(diào)其以節(jié) 能高效且環(huán)保的特性迅速發(fā)展成為世界空調(diào)行業(yè)的主流。特性變頻空調(diào)器與定頻空調(diào)器相比控溫性相比定

39、頻空調(diào)土 2C左右的控溫范圍，變頻空調(diào)在剛開機時以高頻運轉(zhuǎn)，幾分鐘內(nèi)達到設(shè)定溫度之后轉(zhuǎn)為低頻工作，溫度控制精確，控溫范圍土 0.5 °Co制冷制熱速度由于開機后變頻空調(diào)以高頻進行運轉(zhuǎn)，因此可在短時間內(nèi)達到設(shè)定溫度，一般僅為定頻空調(diào)的一半時間。表4:變頻空調(diào)的節(jié)能效果明顯優(yōu)于定頻空調(diào)變頻空調(diào)無需頻繁的開關(guān)機，且大部分時間是在低頻段運轉(zhuǎn)，與定頻空調(diào)相比，變頻空調(diào)可達到節(jié)能 30%耗電以上的效果。噪音整機噪聲比相同功率的定頻空調(diào)低2-3 dB左右。請參閱最后一頁的信息披露和法律聲明12申萬研究拓展您的價本研值報告通過網(wǎng)站僅提供申銀萬國證券研究所單永志（SW0789）使用#運行穩(wěn)定壽命定頻空

40、調(diào)頻繁的啟停會對壓縮機造成很大損害，定頻空調(diào)壓縮機壽命為 8-12年；而變頻空調(diào)通常工作于低頻段，壓縮機和空調(diào)系統(tǒng)運行穩(wěn)定，其壽命一般能達到12-15年。低電壓啟動及低溫啟動變頻空調(diào)啟動時電壓較小，可在低電壓和低溫度條件下啟動。由于實現(xiàn)了壓縮機的無級變速，它也可以適應(yīng)更大面積的制冷制熱需求。定速空調(diào)開機時啟動電流很大，會對電網(wǎng)造成沖擊，也會對家里其他電器造成沖擊；而變頻空調(diào)可選擇啟動電流在10Hz低頻及與之相應(yīng)的低電壓條件下啟動，啟動電流很低，避免了對供電電網(wǎng)的沖擊及對其他家用 電器正常工作的影響。5UJ5HfipFilflCM2010年04月稀土永磁材料行業(yè)深度研究資料來源：申萬研究日本于1

41、983年首先在世界上推出第一臺變頻空調(diào)，至2007年變頻空調(diào)已占日本 市場的90%以上，而在歐美等發(fā)達國家的普及率也在 70%以上，節(jié)能空調(diào)對高性能 釹鐵硼永磁材料的防腐蝕性能要求極高，如全球領(lǐng)先的空調(diào)生產(chǎn)企業(yè)一日本大金要求 對高性能釹鐵硼永磁材料采用國際領(lǐng)先的真空鍍鋁技術(shù)。當(dāng)前，我國空調(diào)市場上90%的空調(diào)均屬于2級以下的定頻空調(diào)。我們預(yù)計我國變頻空調(diào)的產(chǎn)量增速將快于整體的空調(diào)產(chǎn)量增速，未來將整體保持年復(fù)合增長率30%以上的速度。高性能釹鐵硼永磁材料由于其磁性能優(yōu)勢突出，節(jié)能環(huán)保效果更優(yōu)，在未來幾年里，使用高性能釹鐵硼永磁材料生產(chǎn)的變頻空調(diào)的比例將快速上升，并將大量替代鐵氧體永磁材料。2010

42、-2015年將分別達到40%、50%、60%、70%、80%、90%。以2009 年中國變頻空調(diào)產(chǎn)量600萬臺計，使用釹鐵硼永磁材料的占比30%,平均每臺使用釹 鐵硼永磁材料0.25公斤，全年供需釹鐵硼永磁材料 450噸。而預(yù)計2014年全國變頻 空調(diào)產(chǎn)量將達到2330萬臺，則需要釹鐵硼永磁材料5825噸。此外節(jié)能電視與節(jié)能冰 箱對釹鐵硼永磁材料有同等效果的需求拉動。圖11:中國變頻空調(diào)增速將快于整體空調(diào)增速中國變頻空調(diào)產(chǎn)量YOY資料來源：中國家電協(xié)會 申萬研究請參閱最后一頁的信息披露和法律聲明12申萬研究拓展您的價本研值報告通過網(wǎng)站僅提供申銀萬國證券研究所單永志（SW0789）使用21201

43、0年04月稀土永磁材料行業(yè)深度研究3. 用于微特電機、核磁共振等領(lǐng)域的釹鐵硼永磁 材料將保持平穩(wěn)3.1HDD、VCM等個人消費電子領(lǐng)域?qū)Ω咝阅茆S鐵硼永磁材料 的需求穩(wěn)定VCM和個人消費類電子產(chǎn)品總體上將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長態(tài)勢，對高性能釹鐵硼永磁材料的需求將保持平穩(wěn)增長。日本在VCM中的應(yīng)用量占釹鐵硼永磁的50%左右, VCM領(lǐng)域目前被日本高性能釹鐵硼永磁材料生產(chǎn)企業(yè)所壟斷，日本大同和上海愛普生壟斷了 VCM市場份額的90%。2009年受世界經(jīng)濟危機影響，VCM對高性能釹 鐵硼永磁材料的需求量也大幅下降。但隨著世界經(jīng)濟的復(fù)蘇，全球硬盤需求量逐步增 加，VCM對高性能釹鐵硼永磁材料的需求亦同步增加，

44、 到2014年我國VCM市場對 高性能釹鐵硼永磁材料的需求量將達到 2270噸。但同時我們認(rèn)為VCM市場的增長 可能會因為SSD固態(tài)硬盤的替代，出現(xiàn)放緩的跡象，但是因為成本跟存儲容量等問 題的存在，大面積的替代現(xiàn)象不會快速出現(xiàn)。圖12 :普通機械硬盤結(jié)構(gòu)圖空氣甜片一主軸（下芳是一輸雅和馬達電機）肯圈馬達一永確軼一班盤班頭卑疔播口圖13 :性能優(yōu)于機械硬盤的SSD固態(tài)硬盤資料來源：市場公開信息申萬研究資料來源：市場公開信息 申萬研究而DVD播放機和DVD光驅(qū)市場總體將保持穩(wěn)定，平均每臺 DVD播放機/DVD 光驅(qū)需使用高性能釹鐵硼永磁材料 0.005Kg，2008年DVD播放機市場對高性能釹鐵

45、硼永磁材料需求量為535噸，而DVD光驅(qū)市場的需求量達到735噸。請參閱最后一頁的信息披露和法律聲明12申萬研究拓展您的價本研值報告通過網(wǎng)站僅提供申銀萬國證券研究所單永志（SW0789）使用#Cd 5UJ5w、r ifCH2010年04月稀土永磁材料行業(yè)深度研究請參閱最后一頁的信息披露和法律聲明12申萬研究拓展您的價本研值報告通過網(wǎng)站僅提供申銀萬國證券研究所單永志（SW0789）使用23請參閱最后一頁的信息披露和法律聲明12申萬研究拓展您的價本研值報告通過網(wǎng)站僅提供申銀萬國證券研究所單永志（SW0789）使用#圖14 :全球PC出貨量增速將呈平穩(wěn)增長態(tài)勢PC出貨量增速請參閱最后一頁的信息披露和

46、法律聲明12申萬研究拓展您的價本研值報告通過網(wǎng)站僅提供申銀萬國證券研究所單永志（SW0789）使用#請參閱最后一頁的信息披露和法律聲明12申萬研究拓展您的價本研值報告通過網(wǎng)站僅提供申銀萬國證券研究所單永志（SW0789）使用#資料來源：IDC申萬研究而揚聲器、耳機等傳統(tǒng)消費電子領(lǐng)域，隨著向小型化發(fā)展的趨勢，釹鐵硼永磁材 料的使用也將會逐步增長，甚至?xí)霈F(xiàn)壟斷狀態(tài)。3.2核磁共振領(lǐng)域因其獨特性，對釹鐵硼永磁材料的需求處于相對平穩(wěn)狀態(tài)永磁式RMI-CT核磁共振成像設(shè)備過去采用鐵氧體永磁，磁體重量達50噸，如今采用最新釹鐵硼永磁材料，其磁場強度提高了一倍，圖像清晰度也大大提高，并節(jié) 省了大量原材料。

47、每臺核磁共振成像儀需釹鐵硼永磁體0.5 3噸，按世界市場年需要量1千臺計，年需磁體5003000噸。目前，美國通用電器和德國西門子在中國均 有核磁共振成像設(shè)備生產(chǎn)基地。而RMI因其獨特性，我們認(rèn)為其未來增長平緩穩(wěn)步。3.3其他領(lǐng)域，對釹鐵硼永磁材料的需求波瀾不驚對中國市場來說，雖然電動自行車屬于拉動低端釹鐵硼永磁材料的市場，但是我們不得不說的一塊。全球范圍內(nèi)，中國是電動自行車發(fā)展最快的國家， 而其核心部件 就是用釹鐵硼永磁制造的電機。按照我們的測算，2007年全國使用釹鐵硼永磁電機的電動自行車約918萬輛，占比43%，而我們認(rèn)為2009年這一比重將達到60%,也 就是1320萬輛使用了釹鐵硼永

48、磁電動機，以每輛電動自行車大概需要0.5公斤的釹鐵硼永磁材料，共需釹鐵硼永磁材料 6600噸。而我們認(rèn)為在電動自行車領(lǐng)域，這個 比重最終將會是達到100%。請參閱最后一頁的信息披露和法律聲明12申萬研究拓展您的價本研值報告通過網(wǎng)站僅提供申銀萬國證券研究所單永志（SW0789）使用#5UJ5nrvE-KM2010年04月稀土永磁材料行業(yè)深度研究請參閱最后一頁的信息披露和法律聲明12申萬研究拓展您的價本研值報告通過網(wǎng)站僅提供申銀萬國證券研究所單永志（SW0789）使用#請參閱最后一頁的信息披露和法律聲明12申萬研究拓展您的價本研值報告通過網(wǎng)站僅提供申銀萬國證券研究所單永志（SW0789）使用#圖1

49、5 :近年來雖然中國的電動自行車增速放緩，但我們認(rèn)為釹鐵硼永磁電機 的使用比例以每年15%的速度遞增中國電動自行車產(chǎn)量（萬輛） 丫0丫200%150%100%50%0%-50%資料來源：中國電動車協(xié)會申萬研究NC機床、石油鉆探、電梯等領(lǐng)域，對永磁電機的性能要求未來會越來越高，而 用釹鐵硼制造的永磁電機，具有小巧、耐高溫、磁力強、壽命長、省能耗等特點。未 來市場上永磁同步電機與無刷直流電動機將會成為次相關(guān)領(lǐng)域的發(fā)展方向。而磁懸浮是近期的熱點，國務(wù)院批準(zhǔn)了滬杭磁懸浮的開建，我們認(rèn)為這對中國的 高性能釹鐵硼永磁材料的發(fā)展，起到了催動作用，目前以我國自行研制的“中華01號”磁懸浮樣車來看，我們估計大約

50、可以使用高性能釹鐵硼永磁材料10噸左右。4. 成本與結(jié)構(gòu)的不合理性，推動中國稀土永磁材料向高附加值產(chǎn)品傾斜4.1中國釹鐵硼永磁體的產(chǎn)量與產(chǎn)值不成正比，高附加值產(chǎn)品成為發(fā)展趨勢2002年-2008年期間全球燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)量年均增長 26.5%，而中國的產(chǎn)量占比站 在了 76%的位置上，這其中來自中國產(chǎn)量的貢獻不言而喻。 但與之形成強烈對比的就 是，中國釹鐵硼永磁材料的總產(chǎn)值在全球的占比增速卻是落后的，只占到了 58%。而日本雖然只有全球產(chǎn)量21%，但產(chǎn)值占比卻高達38%。圖16 :全球釹鐵硼磁體產(chǎn)量逐年遞增（噸）圖17 :中國釹鐵硼產(chǎn)量占全球接近 80%請參閱最后一頁的信息披露和法律聲明12申萬研

51、究拓展您的價本研值報告通過網(wǎng)站僅提供申銀萬國證券研究所單永志（SW0789）使用25Cf 5UI52010年04月稀土永磁材料行業(yè)深度研究75000600004500030000150000全球燒結(jié)釹鐵硼全球粘結(jié)釹鐵硼0aun0100%80% %6040% % o o2OQOC02W00896y9中國燒結(jié)釹鐵硼占比 中國粘結(jié)釹鐵硼占比資料來源：IEEE，申萬研究圖18 :釹鐵硼永磁日本占全球產(chǎn)量的 21% （噸）資料來源：IEEE，申萬研究圖19:釹鐵硼永磁中國只占全球產(chǎn)值的 58% （千美 元）8000070000600005000040000300002000010000080%70%60

52、%50%40%30%20%10%0%450000040000003500000300000025000002000000150000010000005000000be be be %全球產(chǎn)量 中國產(chǎn)量占比 日本產(chǎn)量占比全球產(chǎn)值中國產(chǎn)值占比日本產(chǎn)值占比資料來源：IEEE，申萬研究資料來源：IEEE，申萬研究我們認(rèn)為這是中國的釹鐵硼市場的結(jié)構(gòu)不合理化造成的，雖然我們擁有大多的資源，并擁有成本優(yōu)勢，但是高性能、高附加值的釹鐵硼永磁材料卻并不是中國主流產(chǎn) 品，中國的大多企業(yè)只能靠一些低端產(chǎn)出來推動整個市場的供給量。目前中國市場的燒結(jié)釹鐵硼永磁材料的年均價只有日本的 40%,并且日本占據(jù)了高性能釹鐵硼永磁材 料市場的70%份額，這也就不難解釋，為何中國的產(chǎn)量占比與產(chǎn)值占比不成正比的原 因了。但這其實不更加說明，中國的市場